AYLIK BÜLTEN Ocak 2014 Sayı:196

Transkript

1 AYLIK BÜLTEN Ocak 2014 Sayı:196 FED yılın son toplantısında, süregelen aylık 85 milyar dolarlık tahvil alım tutarını, 10 milyar dolar azaltarak 75 milyar dolara düşürdüğünü açıkladı... Yurt dışı piyasalar FED kararı sonrasında belirsizliğin kısmen azalmasını yükselerek fiyatlarken, BIST tarafında ise iç gündemin de etkisiyle negatif bir seyir gözlendi... Ocak ayında yurt dışında FED in aksiyonları yakından izlenecek, ekonomi verileri takip edilerek FED in atabileceği yeni adımlar öngörülmeye çalışılacak. Yurt içinde ise Aralık ayında BIST te dalgalanmaya neden olan iç gündeme yönelik gelişmeler ve alternatif piyasalardaki gelişmeler takip edilirken Ocak ayında da dalgalanmanın devam edeceğini düşünüyoruz. Şirket analizleri: Tofaş ve Trakya Cam...

2 İçindekiler Ocak 2014 Ajanda Ocak ayında piyasaların yakından takip edeceği başlıklar... Strateji FED in tahvil alımlarında azaltım kararının ardından önümüzdeki ayların belki de 2014 yılının en önemli gündem maddesi yine FED in bu yönde atacağı adımlar olacaktır. Tahvil alımlarındaki azaltıma ilişkin piyasaların takip edebileceği bir programın olmaması, nispeten azalmış olsa dahi belirsizliğin sürmesine neden olacaktır. Özellikle ABD tarafından gelen ekonomi verileri izlenmeye devam edilerek FED in atabileceği adımlara ilişkin öngörüler oluşturulmaya çalışılacaktır. Ocak ayı özelinde yine ay başındaki işsizlik verileri ve 29 Ocaktaki FED toplantısından çıkacak sonuçlara kadar piyasalarda dalgalanma görebiliriz. Yurt içinde ise Merkez Bankası nın politikaları ve makro verilerin yanında BIST te satış baskısı yaratan rüşvet ve kara para aklama operasyonuna yönelik gelişmelerin de dalgalanmaya neden olacağını düşünüyoruz. Makro Ekonomi Kasım ayında baz etkisinin yardımıyla yıllık enflasyon TÜFE de %7.7 den %7.3 e ÜFE de %6.8 den %5.7 ye gerilemiştir. İlk 9 ayda GSYH büyümesi %4 olmuştur. Tüm zorluklara rağmen 3Ç de özel tüketim gücünü korumuştur. PPK FED kararı öncesi likidite önlemleri ile devam etti. Para Kurulu Aralık ayı toplantısında beklentilere paralel olarak PPK her üç faiz oranında da bir değişikliğe gitmemiştir. Portföy Önerileri Portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Şirket Raporları Tofaş Trakya Cam Şube ve Acenteler Künye İNA ve çarpan karşılaştırması yöntemlerini uyguladığımız modelimize dayanarak Şirket için hedef fiyatımızı TL olarak belirliyoruz ve "AL" tavsiyemizi sürdürüyoruz. Operasyonel performansını beğendiğimiz ve marjlarında iyileşmenin devam etmesini beklediğimiz Trakya Cam için hedef fiyatımız 3,00 TL olup AL önerimizi koruyoruz. Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 ŞİŞLİ / İSTANBUL Tel: , Pbx Fax: , arastirma@sekeryatirim.com

3 A Y L I K G Ü N D E M Ana Başlıklar; Tahvil alımlarında azaltım kararı ardından da FED'den gelecek açıklamalar izlenmeye devam edilecek, ABD ve Euro Bölgesi tarafında gelen ekonomi verileri ve haber akışı izlenecek, TCMB'nin kur ve faizlere ilişkin alacağı kararlar takip edilecek, Yurt içi gündemi meşgul eden gelişmeler takip edilecek, Ocak Ocak Çar 02 Ocak Per 03 Ocak Cum *Tüm piyasalar kapalı olacak. *Almanya ve Euro Böl., Aralık İmalat Sanayi PMI. *TÜİK, Aralık enflasyonu. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Aralık ISM ve PMI. *Markit, Türkiye Aralık Imalat Sanayi PMI. 04 Ocak Cmt 05 Ocak Paz 06 Ocak Pzt 07 Ocak Sal 08 Ocak Çar 09 Ocak Per 10 Ocak Cum *Euro Bölgesi, Aralık bileşik PMI. *Euro Bölgesi, Kasım perakende satışlar. *Almanya, Kasım sanayi üretimi. *Euro Bölgesi, 3Ç büyüme verileri. *Almanya, Aralık bileşik PMI. *Euro Bölgesi, Kasım istihdam verileri. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Aralık istihdam verisi. *ABD, Kasım fabrika siparişleri. *Almanya, Kasım fabrika siparişleri. *İngiltere, MB (BOE) toplantı sonuçları. *ABD, Aralık ISM hizmet sektörü. *ABD, Aralık ayına ilişkin FED toplantı tutanakları. *Euro Bölgesi, Avrupa MB (ECB) toplantı sonuçları. *TCMB, Aralık fiyat gelişmeleri raporu. *TÜİK, Kasım sanayi üretimi. *TCMB, Aralık Reel Efektif Döviz Kuru. 11 Ocak Cmt 12 Ocak Paz 13 Ocak Pzt 14 Ocak Sal 15 Ocak Çar 16 Ocak Per 17 Ocak Cum *TCMB, Kasım ödemeler dengesi. *Euro Bölgesi, Kasım sanayi üretimi. *ABD, Aralık ÜFE. *ABD, Aralık TÜFE. *ABD, Aralık konut başlangıçları. *ABD, Aralık perakende satışlar. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Kasım sanayi üretimi. *ABD, Ocak Philadelphia FED anketi. *ABD, Ocak 1. Michigan tüketici güveni 18 Ocak Cmt 19 Ocak Paz 20 Ocak Pzt *ABD, tüm piyasalar kapalı olacak. 21 Ocak Sal *Almanya, ZEW anketi. *TCMB, PPK toplantı sonucu açıklanacak. *Hazine, 1.3 milyar TL iç borç ödemesi. *Hazine, 14 ay vadeli Kuponsuz Devlet Tahvilinin ilk ihracını gerçekleştirecek. 22 Ocak Çar 23 Ocak Per *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *Almanya, Ocak öncü PMI. *Euro Bölgesi, Ocak öncü PMI. *ABD, Aralık ikinci el konut satışları. 24 Ocak Cum 25 Ocak Cmt 26 Ocak Paz 27 Ocak Pzt 28 Ocak Sal 29 Ocak Çar 30 Ocak Per 31 Ocak Cum *ABD, Aralık yeni konut satışları. *ABD, CB Ocak tüketici güveni. *ABD, FED toplantı sonucu açıklanacak. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Ocak 2. Michigan tüketici güveni *Hazine, 5 yıl vadeli sabit kuponlu, 10 yıl vadeli *ABD, FED toplantısı başlayacak. *Hazine, 9.5 milyar TL iç borç ödemesi. *ABD, Aralık bekleyen konut satışları. *Euro Bölgesi, Ocak öncü AB uyumlu TÜFE TÜFE'ye endeksli tahvillerin yeniden ihracını *ABD, Aralık dayanıklı mal siparişleri. *ABD, 1Ç büyüme ilk tahmin *ABD, Aralık kişisel gelir-harcamalar. gerçekleştirecek. *TCMB, PPK toplantı özeti. *ABD, Ocak Chicago PMI *TCMB, Enflasyon Raporunu açıklayacak. *Hazine, 2 yıl ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu tahvillerin yeniden ihracını gerçekleştirecek. Kaynak: TÜİK, TCMB, Bloomberg, Şeker Yatırım

4 S t r a t e j i S t r a t e g y Piyasa beklentilerinin aksine Aralık ta varlık alımlarında azaltıma gitti The FED has started tapering unexpectedly in December Yurt içi piyasalar Aralık ayında dalgalı bir seyir izledi On the domestic front, the markets followed a fluctuating course... TCMB faizlerde bir değişikliğe gitmedi MPC has maintained the policy rate and upper-lower bounds of the interest rate corridor... FED piyasalarda ana gündem olarak kalmaya devam edecek FED actions will be the main determinant Piyaslardaki dalgalı seyirin Ocak ayında devamı muhtemel We believe that high volatility will remain in January... Ocak 2014 portföy dağılımımız... Our portfolio recommendations for January 2014 Artan politik risk ile BİST 100 endeksi yurtdışı piyasalardan negatif ayrıştı Fiyatlara yansımayan yurt içi kaynaklı risklerin ortaya çıkmasıyla beraber Aralık ayında Borsa istanbul uluslararası piyasalardan negatif ayrıştı. Yurtdışına baktığımızda ise FED 18 Aralık taki toplantısında aylık varlık alım programında toplamda 10 milyar dolar azaltıma gideceğini belirterek aylık tahvil alım tutarını 85 milyar USD den 75 milyar USD ye indirdi. FED ek olarak, ekonomi verilerinin iyileşmesiyle varlık alımındaki azaltımın süreceğini bildirdi. ABD de bütçe konusunda yaşanan anlaşma ve ay içinde iyi gelen ekonomi verileri ile birlikte kısmen de FED in tahvil alımlarında azaltıma Aralık ayında gitmesinin önünün açıldığı düşüncesi oluşsa da, piyasalarda FED in tahvil alımlarında azaltıma en erken 2014 ilk çeyrekte gideceği beklentisi hakimdi. FED in bu hamlesine piyasaların nasıl tepki verdiğine bakacak olursak ekonomik verilerin iyi gelmesinden ve belirsizliğin bir nebze ortadan kalkmasından ötürü alım geldi. Merkez Bankası 17 Aralık taki PPK toplantısında beklentilere paralel olarak her üç faiz oranında da bir değişikliğe gitmemiştir. Bankanın uygulamakta olduğu para politikası gerektiğinde TL ve FX likidite önlemleri ile finansal göstergelerdeki volatilitenin azaltılması temeline dayanmaktadır. Bu anlamda faiz oranlarının tam anlamıyla kullanımı FED den gelecek sinyallere bağlı olacaktır. Diğer yandan baz senaryomuza paralel olarak TL likiditesinde bazı düzenlemelere gidilmiştir. Öte yandan 24 Aralık tarihinde TCMB Başkanı Başçı "2014 Yılında Para ve Kur Politikası"nı açıklamıştır. Buna göre; 2014 para ve kur politikası çoğunlukla yoğun likidite yönetimine dayanmaktadır. Faiz silahı ise alınan likidite önlemlerinin enflasyona bağlı riskleri bertaraf etmede yeterli görülmediği noktada tercih edilecektir. Ayrıca, Başkan likidite politikasının kredilerin tüketici kredisinden ticari krediye kaymasına da yardımcı olacağını belirtmiştir. FED in tahvil alımlarında azaltım kararının ardından önümüzdeki ayların belki de 2014 yılının en önemli gündem maddesi yine FED in bu yönde atacağı adımlar olacaktır. Tahvil alımlarındaki azaltıma ilişkin piyasaların takip edebileceği bir programın olmaması, nispeten azalmış olsa dahi belirsizliğin sürmesine neden olacaktır. Özellikle ABD tarafından gelen ekonomi verileri izlenmeye devam edilerek FED in atabileceği adımlara ilişkin öngörüler oluşturulmaya çalışılacaktır. Ocak ayı özelinde yine ay başındaki işsizlik verileri ve 29 Ocaktaki FED toplantısından çıkacak sonuçlara kadar piyasalarda dalgalanma görebiliriz. Yurt içinde ise Merkez Bankası nın politikaları ve makro verilerin yanında BIST te satış baskısı yaratan rüşvet ve kara para aklama operasyonuna yönelik gelişmelerin de dalgalanmaya neden olacağını düşünüyoruz. Bu beklentilerin ışığında portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. BIST 100 Index underperformed global equity markets in December The BIST 100 Index has underperformed the global markets in December due to realization of unexpected downside political risks. On the other hand, FED meeting remained the main determinant in the global markets. In December FED did the unexpected and decided on tapering of a total of USD 10bn in its monthly asset buyback program. Thus, the monthly asset buyback will be reduced to USD 75bn from USD85bn. Despite strong US macro releases, the market consensus on tapering was that it would commence as of the first quarter of When we look at the market reaction to the FED decision, the global markets rallied on reduced uncertainty and solid healing of the US economy. The MPC moved parallel to expectations by keeping all interest rates on hold across the board in its December meeting. Yet, there were some adjustments to TRY liquidity. The Committee has stated that the current monetary stance is adequate to limit inflation-related risks, repeating that a cautious stance would be preserved until the inflation outlook moves in conformity with medium term targets.cbt Governor Erdem Basci has released the keenly awaited 2014 Monetary and Exchange Rate Policy on December 24th. Basci stated that interest rates were the tools to combat against inflation pressure, yet combating against the pressure on the currency with interest rates will only result in a vicious cycle and backfire at the end as previous examples have shown us. We think this statement clearly summarizes the stance of the monetary authority once again. After starting to taper in monthly asset buyback program, the FED s actions will continue to determine the trend of market movements in Despite the exit strategy having already started, the road map is not yet clear. The FED didn t define any certain strategy at its latest FOMC meeting, which will increase volatility in asset prices ahead of every FOMC meeting (the next meeting is to be held on Jan 29, 2014). On the domestic front, the markets will focus in January to the actions taken by CBRT, macro releases and developments on the widespread investigation into fraud and bribery, that saw prominent businessmen, bankers and bureaucrats taken into custody. Thus we believe, high volatility will remain in the first month of In line with the current environment, we maintain our portfolio coverage of 65% in bond, 15% in FX and 20% in equities.

5 Makro Görünüm Baz yılı etkisiyle yıllık enflasyon %7.7 ye geriledi YoY inflation retreated to 7.7% with base year support Gıda fiyatları Kasım ayında manşet enflasyona destek oldu Kasım TÜFE: %0.01 (piyasa: %0.49, Şeker Yatırım: %0.7). Kasım ÜFE: %1.34 (piyasa: %0.62) Baz etkisinin yardımıyla yıllık enflasyon TÜFE de %7.7 den %7.3 e gerilemiştir. Kasım ayı ile beraber, yıllık ÜFE enflasyonu %6.8 den %5.7 ye gerilemiştir. Ayrıntılara bakıldığında gıda alt kaleminin beklentilerin bir hayli altında kalarak aylık bazda %1.34 gerileme gösterdiği görülmüştür. Kasım ayları içinde 2010 Kasım dan bu yana en yüksek aylık gerilemedir. Yanısıra, liranın değeri üzerindeki baskının Kasım ayında da devam etmiş olmasına rağmen ulaştırma kalemi de %0.1 aylık gerileme ile manşete yardımcı olmuştur. Hatırlanacağı üzere, Haz-Eki13 döneminde ulaştırma kalemi liradaki değer kaybını yansıtır şekilde manşet enflasyon üzerine en fazla baskı yaratan kalemlerden biri olarak öne çıkmaktaydı. Çekirdek göstergeler tarafında ise, liradaki değer kaybının sürmesi ile Merkez Bankası nın yakından takip ettiği H ve I endekslerinde aylık artış manşet enflasyonun bir hayli üzerinde gerçekleşmiştir. Bu anlamda, H endeksi ve I endeksleri %0.6 aylık artış göstermiş ve yıllık enflasyon ise %7.3 seviyelerinde gerçekleşmiştir. Kur geçirgenliğinin gecikmeli etkilerini gözönüne aldığımızda önümüzdeki dönemde çekirdek enflasyondaki yıllık artışın %7 nin altına kaymasını pek olası görmemekteyiz. Yorum Kasım ayında baz yılının da yardımıyla TÜFE enflasyonu %7.7 den %7.3 e gerilemiştir. Her ne kadar beklentilerin altında Kasım ayı enflasyonu hem bizim hem de piyasanın yılsonu enflasyon beklentileri üzerinde aşağı yönlü risk oluşturuyor olsa da halen %7.3 ile hem Merkez Bankası nın yıl sonu revize beklentisi olan %6.8 in hem de yılsonu hedefi olan %5 in üzerinde seyretmeye devam etmektedir. Ek olarak, son dönemde manşet enflasyona en fazla baskı kuran gıda ve ulaştırma kalemleri bu sefer manşeti destekleyen kalemler olmuşlardır. Thanks to food... Macro Outlook November CPI: 0.01% (market consensus :0.49%, Seker Invest forecast: 0.7%. November PPI: 0.62% (market consensus: 1.34%) With support from the base year, CPI annual inflation retreated to 7.3% from October s reading of 7.7%. With November, annual PPI inflation fell to 5.7% from 6.8% in October. Regarding the details of the CPI print; food prices posted 1.34% MoM decline, the second greatest decline in a November after the Nov10 post of -1.89% MoM. In November, the transportation sub-item supported the headline with a 0.1% MoM decline as well, despite continued depreciation pressure on the lira. Recall that for Jun-Oct, transportation reflecting depreciation pressure on lira against FX basket was one of the leading sub-items pressuring the headline figure, together with food prices. In terms of core inflation, with the continued weakening in lira on MoM in November, monthly rise in the CBT s closely followed H and I indices at 0.6% was remarkably above the headline. Even with the slight retreat on MoM and the base year support, the annual rise in core H and core I indices was realized at ~7.3%. With pressure from the lagged pass-through effect, we do not find it likely for the core indices to slide below 7% levels in the coming period. Comment In terms of core inflation, the CBT s closelyfollowed H and I indices posted ~1.6% and ~1.8% MoM increases, respectively. Parallel to expectations, both indicators maintained their increasing trend on a YoY basis. Thus, the annual rise in core H and core I indices reached 7.6% and 7.5%, respectively. We expect the rising trend in the core indices to continue as a reflection of the lagged passthrough effect. Aylık Contribution to TÜFE Monthly 12-aylık enflasyonuna CPI inflation 12-month Kas 13 Kas 12 k tk Kas 13 Kas 12 Kas 13 Kas 12 Nov 13 Nov 12 Nov 13 Nov 12 Nov 13 Nov 12 TÜFE CPI Yiyecek ve Alkolsüz İçecek Food and Beverages Tütün ve Alkollü İçecek Tobacco and Liquor Giyim ve Ayakkabı Clothing and Footwear Konut Housing sak: Kira o/w: Rent Ev Eşyas ı Houseware Sağlık Health Ulaştırma Transportation sak: Kişisel Ulaştırma Araç. İşletimi o/w: Maintenance İletişim Communication Eğlence ve Kültür Entertainment and Culture Eğitim Education Lokanta ve Oteller Hotels, Cafes and Restaurants Çeşitli Mal ve Hizmetler Miscellaneous goods and services ÜFE PPI Tarım Agriculture Sanayi Industry sak: Maden ve taşocakçılığı o/w: Mining and Quarrying İmalat Sanayi Manufacturing Industry Elektrik, Gaz ve Su Electricity, Gas and Water Kaynak: TUIK Source: TURKSTAT

6 Makro Görünüm TÜFE Enflasyonu ve Çekirdek Enflasyon (12-aylık, %) TÜFE (12-aylık, %) I Endeksi (12-aylık, %) CPI and Core Inflation (12-month, %) Macro Outlook CPI (12-month, %) I Index (12-month, %) Kaynak: TUIK Source: TURKSTAT İlk 9 ayda GSYH büyümesi %4 olmuştur 9M13 GDP growth reaches 4% YoY Gıda kalemindeki oynaklık ve lira üzerinde süregelen baskı düşünüldüğünde, Kasım ayı enflasyonunun yıllık enflasyonu %7.3 e çekmek dışında ne önki dönem enflasyon görünümünde ne de Merkez Bankasının duruşunda herhangi bir değişikliğe sebep olmayacağını düşünüyoruz. Bu arada, çekirdek enflasyon göstergeleri de %7-%7.5 aralığında yapışkan bir görüntü çizmektedir. Önümüzdeki volatil günleri gözönüne aldığımızda, Para Politikası Kurulu nun adımlar atmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Hatırlanacağı üzere Kasım faiz toplantısında, 1 aylık repo ihalelerinin kaldırılmasını sıkılaştırmaya gidilen yolda ilk küçük adım olarak değerlendirmiştik. Gelecek dönemde, Merkez Bankasının tüm finansal varlıkların yeniden fiyatlandırıldığı bir döneme doğru giderken sıkılaştırma tarafında olacağına dair görüşümüzü tekrarlıyoruz. Kurul un Fed in politikasına dair belirsizliklerin ortadan kalkma takvimine bağlı olarak faiz tarafında şimdilik bir ayarlamaya gitmeden makro ihtiyatı önlemler kapsamından TL ve FX likiditesi ayarlamaları ile belirsizliği yönetmeyi tercih edeceğine inanıyoruz. Tüm zorluklara rağmen 3Ç de özel tüketim gücünü korumuştur 3Ç13 GSYH: %4.4 yıllık büyüme (Piyasa beklentisi %4.1, Şeker Yatırım beklentisi: %3.4) Piyasa beklentisi 2013 YS GSYH : %3.7, Şeker Yatırım beklentisi: %3.5 (%3 önceki) Oca-Eyl13 GSYH büyümesi: %4 Harcamalar tarafında Büyüme rakamlarının harcamalar tarafında ayrıntılarına baktığımızda 2Ç büyümesinde olduğu gibi özel hanehalkı harcamalarının ve stok kaleminin büyümeye 3.3 ve 1.9 puanla en fazla katkı yapan kalemler olduğu görülmektedir. Bu arada altı çeyrektir daralmakta olan özel kesim yatırım harcamaları 3Ç de %5.3 yıllık artışla manşet büyümeye 1 puana yakın katkı sağlamıştır. Yet, considering the volatility of food prices and the continuing depreciation pressure on the lira and its deteriorating pass-through effects, other than pulling down the annual inflation to 7.3% levels and thus helping YE inflation, we do not believe that November inflation will be a determiner of the inflation outlook and thus the monetary stance of the CBRT. Furthermore, core indices inflation outlook portrays a rather sticky picture hovering in the range of 7% to 7.5%. As such, considering the volatile days ahead, the CBRT will continue to take measures in the coming period. As may be recalled, at the November MPC meeting, 1-month repo auctions were terminated as the first small step towards tightening. For upcoming periods, we believe that the CBT will be tilted towards tightening in the new era, where we will experience a "repricing of all asset classes globally", albeit via liquidity tools (TRY and FX measures) before opting for a hike in interest rates for now. We believe that the timing of the interest rate hike (adjustment to the upper band of the corridor and/or rise in the 1 week repo rate) would be a function of timing and details of the Fed's tapering schedule. Against all odds, private spending stays strong in 3Q13... Q3 GDP Growth: 4.4% YoY, Seker Invest forecast: 3.4%, MC: 4.1% MC for 2013YE GDP growth: 3.7% YoY, Seker Invest forecast: 3.5% YoY (revised from 3%) 9M13 GDP Growth: 4% YoY On the expenditures front In 3Q13 -as was the case in 2Q- private household consumption and stock accumulation were the major contributors to headline GDP with 3.3pps and 1.9pps, respectively. Meanwhile, private sector investment expenditures turned to positive and contributed the headline by ~1pps (5.3% YoY growth) after six consecutive quarters of contraction.

7 Makro Görünüm Macro Outlook 3Ç de TL deki %10 a varan ani değer kaybına, tüketici ve reel kesim güvenindeki gerilemeye, öncü göstergelerdeki bozulmaya ve hem iç hem dış belirsizliklere karşın özel hanehalkı harcamalarının hızını devam ettirmesi ve de özel yatırım harcamalarının uzun bir aradan sonra artıya dönmesini ilginç buluyoruz. Türkiye nin büyüme modelini düşündüğümüz zaman iç talep kaynaklı büyüme doğal olarak net dış talebin manşet büyümeden çalmasına sebep olmuştur. 3Ç13 de net dış talep manşet büyümeden 2.2 baz puan çalmıştır. Bu arada belirtmek gerekir ki net dış talep sadece ithalat büyümesi kaynaklı değil ihracat daralması sonucu da büyümeden çalmıştır. Diğer çeyreklerden farklı olarak kamu katkısı 0.4 baz puan ile sınırlı kalmıştır. However, we find it interesting to see such rises both in private consumption and private investment when we consider the sudden depreciation of lira around 10% in 3Q13 on average, worsening in confidence indices and deterioration in some of the leading macro indicators due to domestic and global uncertainties. As a natural consequence of Turkey s growth model, domestic consumption driven growth resulted in a contraction in net external demand, which stole 2.2pps from the headline print for the quarter. Yet, we should underline that not only the rise in imports, but also the ytd contraction in export was behind the contraction in net external demand. Meanwhile, in 3Q, we observe a decline in public sector support for headline growth to 0.4pps from 2.5 to 3pps in previous quarters. GSYİH Büyümesi (%) GDP Growth (%) yıllık bazda büyüme (sol eksen) mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış çeyreklik büyüme (sağ eksen) y/y (left scale) Q/Q SA&WD adjusted (right scale) Ekonomik aktivite tarafında Ekonomik aktivite tarafına bakıldığında ise iç talebin güçlü olması ile finansal kuruluşlar 1.3 baz puan ile büyümeye en fazla katkı sağlayan kalem olarak öne çıkmıştır. Finansal kuruluşları sanayi üretimi 1.1 baz puan ile takip etmiştir. Ticaret ve inşaat da diğer katkı sağlayıcılar olmuştur. Tarım ise beklentilerimizin üzerinde 0.5 baz puan ile büyümeye destek vermiştir. Yorum 3Ç GSYH büyümesinin ayrıntılarına bakıldığında özel hane halkı tüketimi ve stok artışının büyümenin en önemli destekleyicileri olduğunu görmekteyiz. Bu arada altı çeyrektir küçülen özel sektör yatırım harcamaları da artıya dönerek büyümeye katkı sağlar hale gelmiş ve kamu harcamalarındaki yavaşlamayı telafi etmiştir. Her ne kadar kamu harcamalarından özel sektör yatırım harcamalarına bu kayış iyi bir gelişme olsa da 3Ç de TL deki değer kaybı, bunun güven endeksi üzerindeki etkisi, ihracattaki daralma,hem iç hem de dış piyasaya hakim olan belirsiz havayı düşündüğümüzde iç tüketimin bu denli güçlü kalmasını sürpriz olarak değerlendiriyoruz. On the economic activity front In terms of economic activity, with strong domestic demand, financial institutions emerged as the main contributor to headline GDP growth with 1.3 pps followed by industrial production, which contributed 1.1 pps, marking the highest contribution since Trade and construction came out as the other main contributors. Agriculture performed better than our forecast, supporting the headline print with 0.5 pps. Comment When we look at the details of 3Q13 GDP growth, especially on the expenditures side, we note that private household consumption was the main contributor to the headline figure together with stock accumulation. The private sector becomes a supporter to growth after six quarters of contraction. Furthermore, public spending lost some steam and private sector investment spending compensated for the loss of support from public spending. This shift from public to private investment spending is welcome, yet when we consider the sudden depreciation of the lira in 3Q12 by around 10%, and the remarkable worsening both in consumer/business confidence indices, deterioration in other macro indicators, plus decline in export performance and the ambiguous mood both in domestic and global markets, we find it interesting to have such rises both in private consumption and private sector investment expenditure.

8 Makro Görünüm Macro Outlook PPK likidite önlemlerine devam MPC continues with liquidity measures Bu arada reel kesim güven endekslerindeki yönlendirmenin ve iç talebin gücüne karşın stok kaleminin büyümenin en önemli ikinci katkı sağlayıcısı olması da dikkat çekicidir. İlk 9 ay itibariyle GSYH daki yıllık büyüme %4 e ulaşmıştır. Bu durum bizim %3 olan 2013 YS GSYH büyüme beklentimiz üzerinde yukarı yönlü risk oluşturduğundan 2013 YS GSYH beklentimizi %3 den %3.5 e revize ediyoruz. Belirtmek isteriz ki 4Ç GSYH nin performansı daha az likidite ve artan faiz ortamında önem kazanmıştır. Özet olarak, seviyeden daha çok büyümenin kaynaklarının sürdürülebilinir büyüme patikasını yakalamak için önemli olduğunu düşünüyoruz. Bu anlamda, hem yerel hem de küresel olarak daha sıkı para politikasına geçiliyor olması ve yavaşlayan sermaye akımları önümüzdeki dönemde büyüme dinamikleri üzerinde baskı yaratacaktır. Ekonominin yapısı göz önüne alındığında 2014 yılında GSYH büyümesinin %3.5 seviyelerinde gerçekleşmesini bekliyoruz PPK Fed kararı öncesi likidite önlemleri ile devam etti Para Kurulu Aralık ayı toplantısında beklentilere paralel olarak PPK her üç faiz oranında da bir değişikliğe gitmemiştir. Ancak, Kurul Kasım ayı toplantısında %7-%7.5 arasında oluşan bankalararası para piyasası faizini %7.75 e çekmek, temkinli duruşu desteklemek, lirada gözlemlenen volatilitenin fiyatlama davranışları üzerindeki negatif etkisini sınırlamak amaçlı 1 aylık repo ihalelerine son vermişti. Hatırlanacağı üzere, Kasım ayı beklenti anketinde 2013 yılsonu enflasyon beklentileri %7.4 den %7.7 ye yükselmişti. Bu yaklaşım çerçevesinde Kasım ayında 1 aylık reponun kaldırılması paralelinde bu toplantıda da bir hafta vadeli repo ihalesi ile sağlanan fonlamanın azami stok tutarı 10 milyar TL den 6 milyar TL ye, piyasa yapıcısı bankalara tanınan fonlama imkânı da yaklaşık 23 milyar TL den 6,5 milyar TL ye düşürülmüştür. Merkez Bankası 2014 Para ve Kur Politikası: Likidite önlemlerine 2014 de de devam Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı 2014 Para ve Kur Politikasını açıkladı. Önemli noktalara geçmeden önce Başkanın Merkez Bankasının duruşunu açıkça özetlediğine inandığımız bir yorumunu paylaşmak isteriz. Merkez Bakası Başkanı, kurdaki hareketlenmeye neden faiz artışı ile cevap verilmediğine dair soruya faiz silahının enflasyon ile mücadelede kullanılması gerektir, kurdaki hareketlere faiz ayarlamaları ile cevap verilmesi kısır döngü yaratır ve bu anlamda da geri teper şeklinde cevap vermiştir. Additionally, versus the business confidence survey results which implied stock deprivation and strong domestic demand, stock accumulation ranked as the second contributor to the headline. As of 9M13, YoY growth in GDP has reached 4%, which brings an upside risk to our 2013 YE GDP forecast of 3%. We believe that the 4Q GDP growth performance will be crucial both for 2013 FY and 2014FY, as it will show the strength of the economy in the new era of rising interest rates and less global liquidity. Yet, 9M13 growth of 4% YoY leads us revise our 2013 YE GDP growth forecast to 3.5% from 3%. All in all, we believe more than the level, sources of growth are the key to enjoying a sustainable growth path. Accordingly, shifting to a tighter monetary policy both in the global and domestic framework means more pressure on growth dynamics on top of deceleration in capital inflows for the coming period. As such, considering the growth structure of the economy, we foresee 3.5% GDP growth for Turkey in 2014, more or less parallel to expected weakness in emerging markets growth performance. Continuing with liquidity measures on the eve of Fed decision The Committee moved parallel to expectations by keeping all interest rates on hold across the board. However, at November's meeting, the Committee had announced the ending of 1 month repo auctions to pull the interbank rates hovering at around 7-7.5% to 7.75% to limit the adverse effects of lira volatility against the basket on pricing behavior. As may be recalled, in the November expectations survey, 2013 YE inflation expectations had jumped to 7.7% from 7.4%. In line with this monetary stance, on top of terminating the 1 month repo auctions as of November, the Committee decreased the maximum amount of 1 week repo stock to TRL6bn from TRL10 bn, and the liquidity facility to primary dealers to TRL6.5bn from TRL23bn aiming to converge the interbank rate to 7.75% and average funding rate to above 6.75%. CBT'S 2014 monetary&fx policy -Adjusting the quantity is opted for adjusting the price, for now... CBT Governor Erdem Basci has released the keenly awaited 2014 Monetary and Exchange Rate Policy. Before continuing with the highlights; we would like to relay the answer of the Governor to the frequently asked question regarding the reason why interest rates are not being used to combat against the depreciation pressure on lira. Basci stated that interest rates were the tools to combat against inflation pressure, yet combating against the pressure on the currency with interest rates will only result in a vicious cycle and backfire at the end as previous examples have shown us. We think this statement clearly summarizes the stance of the monetary authority once again.

9 Makro Görünüm 2014 Para ve Kur politikası yoğunlukla likidite yönetimine dayanmaktadır 2014 Monetary&FX policy depends mostly on liquidity management TL likiditesi tarafında; Beklentimiz dahilinde, faiz silahının gerekli görüldüğü zamana kadar 2014 para ve kur politikası çoğunlukla yoğun likidite yönetimine dayanmaktadır. Merkez Bankası Başkanı likidite politikasının kredilerin tüketici kredisinden ticari krediye kaymasına da yardımcı olacağını belirtmiştir. Bu anlamda ekonominin arz tarafı da desteklenmiş olacaktır. Rezerv opsiyon katsayısında Ocak ayı ortası itibariyle geçerli olacak bir artış ve döviz satım ihaleleri sistemin fonlama ihtiyacını arttıracaktır. 1 aylık repo ihalesinin de terk edilmesi ile fonlama vadesinin kısaltılmış olması tüketici kredisinden ticari krediye geçiş için diğer bir motivasyon faktörü olacaktır. Bu adımlar sonucunda Merkez Bankası sistemin likidite ihtiyacının milyar TL den milyar TL ye çıkacağını ifade etmiştir. Aralık ayı notumuzda belirttiğimiz üzere, likidite mekanizmasının aktif kullanımı ile faizlerdeki oynaklık azaltılacak ve %6.75 ve %7.75 seviyelerinde stabil hale getirilecektir. Şubat ayı itibariyle ekstra sıkılaştırma günlerinin sıklığında azalma olabilir. Yabancı Para Likiditesi Yıl sonuna kadar Merkez Bankası her gün 450 milyon dolar döviz satım ihalesi açacak ve bu anlamda 3 milyar dolar satış yapmış olacaktır. Aynı şekilde Ocak ayında da günde minimum 100 milyon dolarlık satış ile minimum 3 milyar dolar daha döviz satışı öngörülmüştür. Böylece Merkez Bankası piyasaya en az 6 milyar dolar FX likiditesi sağlamış olacak. Bu açıklama sonrasında TL döviz sepeti karşısında hafif gevşeyerek 2.48 den 2.46 ya gerilemiştir. Bu arada, Merkez Bankası Başkanı nın daha önceki açıklamaları bağlamında düşünürsek ihracat reeskont kredileri çerçevesinde 2014 yıl boyunca milyar dolar bir kazanım öngörmektedir ki bu durum Bankanın milyar dolar satım yapma imkanı olduğunu göstermektedir. Bu açıklamalara rağmen önümüzdeki dönemde TL nin volatil bir görünüm izleyeceğini düşünmekteyiz. Yorum Genel olarak Başkanın açıklamaları beklentimiz paralelindeydi. Likidite olanaklarının aktif şekilde kullanılması ve bu anlamda faizlerde istikrar tercih edilmeye devam edilecektir. Fakat belirtmek gerekir ki ROK ve döviz satım ihaleleri ilk anda Merkez Bankası FX rezervlerini baskı altına alacak enstrümanlardır. Daha öncede belirttiğimiz gibi yeni dönemde ne zaman Merkez Bankası özellikle değer kaybeden liranın makro göstergeler üzerindeki (özellikle enflasyon) tahribatının uygulanmakta olan para politikası ile bertaraf edilemeyeceğine ikna olursa, faizlerde bir ayarlamayı tercih edeceğini düşünüyoruz. Macro Outlook As for TRL liquidity In line with our expectation, 2014 Monetary and FX policy mostly depends on intensive liquidity management before resorting to an adjustment in interest rates if/when deemed necessary. Accordingly, the Governor stated that liquidity management policy will also support the shift of loan growth from consumer loans to commercial loans, which will also help supply side thus the economic growth. For that purpose, increase in the reserve option coefficients as of mid-jan14 (which is expected to result in a decline in ROM usage) and FX sale auctions will increase the TRL funding need of the system. Furthermore, with the termination of the 1 month repo auction, funding maturity has been shortened, being another motivation for the shift from consumer to commercial loans for the banks. As a result, the Bank foresees the liquidity need of the system reaching TRL40-45bn from the recent level of TRL30-35bn. As we stated in our Dec13 MPC Meeting notes, increasing the liquidity need of the system emerges as the main mechanism to ensure stability in short term interest rates in the 6.75% (stable funding rate) to 7.75% (reference rate) range. Meanwhile, the Governor stated that as of February, the frequency of additional tightening days (EPS) may decline. As for FX liquidity The Governor stated that everyday till YE the Bank would open a daily FX sale auction of USD450mn, implying a minimum USD3bn of FX liquidity to the system. Furthermore, in January, each day USD100mn of FX liquidity is to be provided to the market, amounting to a minimum of USD3bn. Thereby, the CBT is set to supply a minimum of around USD6bn to the market, which slightly relieves the lira, pulling the equally weighted FX basket from 2.48 to 2.46 following the Governor's announcement. Meanwhile, taking the previous statements of the Governor as our starting point regarding the export rediscount loans, it seems CBT has room to sell around USD13-14bn in the FX sale auctions through Yet, despite the current announcement of the Bank about the schedule of FX sale auctions, we preserve our view that the lira will follow a volatile path amid continuing depreciation pressure in the coming period. Comment Statements of the Governor were parallel to our base case scenario for Accordingly, liquidity management and riding its stabilizing effect on the interest rates will be the main preference for the coming period. In other words, adjusting the quantity as much as possible is opted for adjusting the price. Yet, the mentioned liquidity measures will mean a pressure on CBT s gross FX reserves. Yet, in the new era, when the Bank does not find the current monetary stance adequate to counter the disturbing effects of pressure on the lira on other macro indicators, such as inflation, we expect it to opt to adjust interest rates in conformity with the new dynamics of the global financial outlook.

10 Portföy Önerileri 100, ,000 80, ,000 60, ,000 40, ,000 20, , Hisse Senedi 20% Döviz 15% İMKB & Portfoy İMKB Relatif İMKB Hazine Bonosu 65% Aylık Performans Tablosu Kasım Aralık İM KB Kapanış Kapanış Getiri Relatif Hisse Arçelik 2 9 / 11/ /12/ (%) -11.8% Getiri -3.1% Tofaş % 11.9% Emlak Konut GYO % -7.3% BIM % 2.3% Turkcell % 4.0% Yapı Kredi Bankası % -0.9% Halkbank % -9.0% Endeks (İM KB-100) 75,748 68, % - Hisse Senetlerinin Relatif Getirisi -3.04% Döviz Sepeti 3.46% Hazine Bonosu -3.17% Aylık Portföy Getirisi -2.15% BIM (BIMAS) Bim, perakende sektörünün yüksek-indirim mağazası (hard-discount) formatının oluşturucusu ve bu alanın en güçlü oyuncusu konumundadır. Şirket, Türkiye operasyonlarının yanında Fas ve Mısır da da sırasıyla 2009 ve 2013 yıllarında faaliyet göstermeye başlamıştır. Bim in Türkiye - de 30 Eylül 2013 itibariyle 3,922 (31 Aralık 2012 itibariyle 3,655) mağazası bulunurken, bu sayı Fas için 150 ve Mısır için 29 dur. Şirket in 2013 yılı hedefi Türkiye de 4,000 in üzeri mağazaya sayısına erişmek olarak belirlenmiştir. Bununla birlikte Bim in 2014 yılı hedefi ise Türkiye yaklaşık mağaza açılışı iken, Şirket, Fas da 50 ve Mısır da 20 mağaza açılışı hedeflemektedir. Şirket in mali tablolarından kısaca bahsetmek gerekirse, 3Ç13 için açıklamış olduğu net kâr rakamı olan 117 milyon TL, bizim beklentimiz olan 107 milyon TL nin ve 102 milyon TL lik piyasa beklentisinin biraz üzerindedir. Şirket in net satışları da 9A13 itibariyle bir önceki senenin aynı dönemine kıyasla %21.4 artış göstermiştir. Bunun içerisinde Şirket in geçmiş iki senedir açık bulunmakta olan mağazalarından elde ettiği satış tutarındaki (like for like)artış 30 Eylül 2013 itibariyle bir önceki seneye kıyasla %11.7 olmuştur. Bim in güçlü mali yapısının en önemli kaynağı mali borcunun olmamasıdır. Özellikle bu durum, TL nin değer kaybettiği bir ortamda Şirket için oldukça olumlu olmaktadır. Bununla birlikte Bim, 2006 yılından beri düzenli olarak temettü (ortalama kâr dağıtım oranı %69.7) ödemektedir. Ayrıca, kendi market markası (private label) ürünlerinin (bu ürünlerin karlılığı daha yüksek olmaktadır) toplam ürün satışı içindeki payını her yıl ( : %67.1, : % 65.7) arttırmaktadır. Buna ilaveten, Şirket in neredeyse tüm operasyonlarının TL cinsinden olması da, kur riskini minimize etmektedir. Tüm bu verilerin eşliğinde, Şirket için olan AL tavsiyemizi ve İNA modelimize dayanarak hesapladığımız hedef fiyatımızı 49.0 TL olarak koruyoruz. TOFAŞ (TOASO) Tofaş, hafif ticari araç ile birlikte binek otomobil üretimi de gerçekleştiren ve 30 Eylül 2013 itibariyle adetsel bazda satışlarının 60% ı yurt dışı satışlardan oluşan, Türkiye nin ilk otomobil üreticisidir. Otomotiv Distribütörleri Derneği nin perakende satış verilerine göre, Tofaş ın yurt içi piyasadaki pazar payı 11A13 itibariyle binek otomobilde %8.3 ve hafif ticari araçlar segmentinde %24.4 olmuştur. Şirket, yılları arasında 580,000 adet üretilmesi planlanan ve 520 milyon ABD Doları yatırım gerektiren yeni bir binek otomobil üretimine başlamayı ve bu sayede bu segmentteki pazar payını yükseltmeyi hedeflemektedir. Şirket in açıklamış olduğu güncel mali tablolara göz atıldığında, 3Ç13 de net kârın yıllık bazda %6.4 yükselerek 104 milyon TL ye ulaştığı görülüyor. Bunun yanında, net satışlar ise yıllık bazda %8 oranında artışa işaret ediyor. Yurt içi satışlar, pazar payındaki gerilemeyle doğru orantılı olarak adetlerdeki gerilemeye paralel %5.6 düşüş gösterirken, yurt dışı satışlar TL deki değer kaybının da etkisiyle aynı kalan ihraç adetlerine rağmen %19.3 artış göstermiş bulunuyor. Tofaş ı genel olarak değerlendirdiğimizde, Şirket in avro bazlı maliyet+kâr iş modeli, daralan konjonktürde dahi Tofaş a pozitif kâr hanesi sağlayabilen al ya da öde üretim sözleşmeleri, yüksek dağıtım oranlarında düzenli bir şekilde temettü ödüyor olması (9 yıllık ortalaması %59) ve global emsalleriyle kıyaslandığında uygun fiyatlı oluşu (2013T FD/ FAVÖK rasyosuna göre %34.5, 2013T F/K oranına göre 24.2% indirimli iken 2014T FD/FAVÖK rasyosuna göre %6.6 indirimli ve 2014T F/K oranına göre %3.4 yüksek fiyatlı olduğu görülmektedir) nedeniyle Tofaş için pozitif görüşümüzü koruyoruz. Bu bilgilerin ışığında Şirket için TL hedef fiyat belirliyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Özet Bilanço (Bin 2012/ /09 T. Dönen Varlıklar 1,257,369 1,578,314 T. Duran Varlıklar 876, ,331 Toplam Aktifler 2,133,387 2,559,645 Kısa Vadeli Borçlar 1,288,960 1,620,421 Uzun Vadeli Borçlar 31,421 50,828 T.Öz Sermaye 813, ,396 Toplam Pasifler 2,133,387 2,559, TL/ Dolar Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar 7,324,669 8,716, % Değişim TL (%) -5.6% -1.2% 6.3% Değişim $ (%) -9.1% -4.0% -9.8% Satışların Maliyeti(-) 6,173,595 7,346, % Relatif İMKB (%) 2.2% 2.8% 18.6% Brüt Kar 1,151,074 1,369, % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 857,622 1,008, % 12 A yl ık En Yüksek A yl ık En Düşük Faaliyet Karı / (Zararı) 293, , % Net Diğer Gel/Gid , % Rasyolar 2013/ T F/K Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro Finansman Giderleri (-) 8,746 19, % FD/Ciro Vergi Öncesi Kar 311, , % PD/ DD FD/FAVÖK Vergi(-) 65,316 83, % Marjlar 2012/ / T Net Dönem Karı 246, , % Brüt Kar Marjı 15.7% 15.7% 15.7% Azınlık Payları Karı/Zarar - - A.D. Operasyonel Kar M arjı 4.0% 4.1% 4.2% FAVÖK Marjı 4.9% 5.1% 5.1% Ana Ortaklık Kar/Zararı 246, , % Net Kar Marjı 3.4% 3.5% 3.5% Özet Bilanço (Bin 2012/ /09 T. Dönen Varlıklar 3,579,968 3,453,594 T. Duran Varlıklar 2,481,566 2,401,886 Toplam Aktifler 6,061,534 5,855,480 Kısa Vadeli Borçlar 2,464,687 2,476,719 Uzun Vadeli Borçlar 1,534,746 1,564,832 T.Öz Sermaye 2,062,101 1,813,929 Toplam Pasifler 6,061,534 5,855, ,000 10, TL/ 6.51 Dolar Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar 4,936,389 5,148, % Değişim TL (%) % % % Değişim $ (%) % % % Satışların Maliyeti(-) 4,371,298 4,529, % Relatif İMKB (%) # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! Brüt Kar 602, , % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 259, , % 12 A ylık En Yüksek A ylık En Düşük Faaliyet Karı / (Zararı) 343, , % Rasyolar 2013/ T Net Diğer Gel/Gid -136, ,090 A.D. F/K Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro Finansman Giderleri (-) -53,272 83,203 A.D. FD/Ciro PD/DD Vergi Öncesi Kar 352, , % FD/FAVÖK Vergi(-) 34,522 50, % Marjlar 2012/ / T Net Dönem Karı 317, , % Brüt Kar Marjı 12.2 % 12.8 % 12.8 % Operasyonel Kar M arjı 7.0% 7.4% 7.4% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. FAVÖK Marjı 12.2 % 12.1% 12.0 % Ana Ortaklık Kar/Zararı 317, , % Net Kar Marjı 6.4% 6.2% 6.3% 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20, ,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 İMKB İMKB BIMAS TOASO 10, Portföy Önerileri

11 Trakya Cam (TRKCM) Trakya Cam ın satışlarının %70 ini inşaat sektörüne, %20 sini dayanıklı tüketim ve mobilya sektörüne ve %10 kadarını otomotiv sektörü gibi makro dalgalanmalara duyarlı sektörlere yapmaktadır. Trakya Cam diğer bir grup şirketi olan Anadolu Cam dan farklı olarak doğalgaz fiyat değişimlerinden daha fazla etkilenmektedir. Maliyet tarafına baktığımızda maliyetlerin yakşalık %20 sini oluşturan enerji maliyetlerinin yatay kalacağını tahmin etmekteyiz. Doğalgaz fiyatlarında 2014 yılının ikinci yarısına kadar bir artış beklememekteyiz. Trakya Cam yılın üçüncü çeyreğinde 415 milyon TL gelir elde ederken, bu rakam geçen sene aynı döneme göre %78,5 ve bir önceki çeyreğe göre ise %20 lik bir yükselişe işaret etmektedir. Şirketin brüt kar marjı da satışlardaki iyileşmeye ve etkin maliyet yönetimine paralel geçen seneye göre iyileşme göstermiştir. FAVÖK rakamı bizim beklentimiz olan 61 milyon TL düzeyinde gerçekleşirken piyasa beklentisi olan 67 milyon TL nin hafif altında gerçekleşmiştir. FAVÖK artışı yıllık bazda %190,0 çeyreklik bazda ise %25,2 gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise öte yandan yıllık bazda iyileşmeye devam ediyor. Şirket için fırsatlara baktığımızda devreye giren yeni yatırımların şirketin operasyonel kar marjlarını olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Ayrıca şirketin Mısır, Rusya, Hindistan ve son olarak Almanya yatırımları ile pazar çeşitlendirmesini şirketin pazar konumunu güçlendireceğini düşünmekteyiz. Öte yandan global makro ekonomideki olası bir kötüleşme, doğal gaz ve hammade fiyatlarındaki olası artışlar ve global rakip firmaların yeni kapasite artışlarıyla beraber orta vadede rekabetin artması şirket için riskler olarak göze çarpmaktadır. Sonuç olarak operasyonel performansını beğendiğimiz ve marjlarında iyileşmenin devam etmesini beklediğimiz Trakya Cam için hedef fiyatımız 3,00 TL olup AL önerimizi koruyoruz. ARÇELİK (ARCLK) Arçelik yılın üçüncü çeyreğinde hem beklentimiz olan 1576 milyon TL nin üzerinde ancak piyasa beklentisi olan 167 milyon TL nin altında 161 milyon TL net kar açıklamıştır. Bu rakam bir önceki çeyreğin net karı olan 151 milyon TL ye göre %6 lık ve geçmiş senenin aynı dönem net kar rakamı olan 137 milyon TL ye göre ise %17 lik artışa denk gelmektedir. Satış gelirlerine bakıldığında ise, şirket 3. çeyrekte milyon TL gelir açıklarken, bir önceki çeyrekte elde etmiş olduğu milyon TL lik gelirine göre %9 luk ve geçen sene aynı dönemde elde ettiği milyon TL lik gelirine göre ise %6 lık bir artışa işaret etmektedir. Şirketin 9 aylık net satış gelirleri yıllık bazda %1 artarken milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Satış gelirlerinde yıllık bazda artışa bağlı geçen sene 3. çeyrekte %29,8 seviyesinde olan brüt kar marjı bu çeyrekte % 30,9 düzeyine yükselmiştir. Şirketin 9 aylık net karı ise yıllık bazda %3,7 artarak 442 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel karlılığa baktığımızda ise esas faaliyet karı üçüncü çeyrekte 237 milyon TL gerçekleşerek geçen senenin aynı dönemine göre %7.5 artmıştır. FAVÖK tarafına bakıldığında ise, şirket 3. çeyrekte 314 milyon TL FAVÖK elde ederken bu rakam, geçtiğimiz senenin aynı döneminde elde etmiş olduğu 281 milyon TL ye göre %12 lik ve bir önceki çeyreğe göre de %21 lik bir yükselişe işaret etmektedir. Böylece şirketin FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen senenin aynı dönemine ve bir önceki çeyreğe göre iyileşme göstererek %10,8 olmuştur. Yurtdışı satışlarının olumlu seyretmesi ve liradaki değer kaybının FAVÖK üzerindeki katkısı nedeniyle Arçelik i beğenmekteyiz. Ancak şirketin işletme sermayesi ihtiyacı ve nakit yaratmadaki zayıf performansı şirket için aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. Bu aşamada hisse için hedef fiyatını 14,40 TL hesaplıyor ve hisse için AL önerisi veriyoruz. TURKCELL (TCELL) Turkcell yılın üçüncü çeyreğinde 699 milyon TL net kar açıklamıştır. Bu rakam geçen sene aynı dönemde elde etmiş olduğu net kar rakamı olan 571 milyon TL ye göre %22,2 artış gösterirken, bir önceki çeyreğin net karı olan 588 milyon TL ye göre de %25,2 lik bir yükselişe denk gelmektedir. Şirketin açıklamış olduğu 3. çeyrek net karı, hem bizim beklentimiz olan 614 milyon TL nin hem de piyasa beklentisi olan 644 milyon TL nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin beklentilerin üzerinde net kar açıklaması özellikle iştiraklerinin gelirlerinde önemli artışlar, operasyonel verimlilik ve etkin maliyet yönetimi sayesinde gerçekleşmiştir. Sene başında fiyatlarda aşağı yönlü baskı oluşturan sert rekabet koşullarının ikinci çeyrekte bir miktar iyileştiğini gördük. Rekabette iyileşme üçüncü çeyrekte de devam etti. Karma ARPU bir önceki seneye göre %3,2 artarak 22,7 TL seviyesine çıktı. Öte yandan fiber ağlarla yüksek hızlı internet erişimi hizmeti veren Superonline yatırımlarının meyvelerini toplamaya devam ediyor. Superonline gelirlerini yıllık bazda %27 artırdı ve müşteri sayısı 521 bine yükseldi. FAVÖK rakamı hem bizim beklentimiz olan 908 milyon TL nin hem de piyasa beklentisi olan 945 milyon TL nin üzerinde yıllık bazda %12,5 artarak milyon TL gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise öte yandan iyileşmeye devam ediyor. Üçüncü çeyrekte FAVÖK marjı % 33,8 gerçekleşti. FAVÖK marjı bir önceki senenin aynı döneminde % 32,5 düzeyindeydi. Sonuç olarak operasyonel performansını beğendiğimiz Turkcell için 14,66 TL hedef fiyatımızı ve AL önerimizi koruyoruz. Özet Bilanço (Bin TL) 2012/ /09 T. Dönen Varlıklar 1,010,589 1,461,880 T. Duran Varlıklar 1,6 3 8,8 58 2,18 1,2 4 3 Toplam Aktifler 2,649,446 3,643,123 Kısa Vadeli Borçlar 240, ,081 Uzun Vadeli Borçlar 398, ,267 T.Öz Sermaye 2,010,170 2,180,775 Toplam Pasifler 2,649,446 3,643, TL/ 1.07 Dolar 10, Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar 915, , % Değişim TL (%) % % % Değişim $ (%) % % % Satışların Maliyeti(-) 666, , % Relatif İMKB (%) # DIV/0! # DIV/0! # DIV/0! Brüt Kar 249, , % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 182, , % 12 A ylık En Yüksek A ylık En Düşük Faaliyet Karı / (Zararı) 67,029 62, % Rasyolar 2013/ T Net Diğer Gel/ Gid - -24,902 A.D. F/K Özk. Kar/Zarar. Pay. 1,867-1,333 A.D. PD/Ciro Finansman Giderleri (-) - -2,604 A.D. FD/Ciro PD/DD Vergi Öncesi Kar 75,019 98, % FD/FAVÖK Vergi(-) 8,950 16, % Marjlar 2012/ / T Net Dönem Karı 66,069 81, % Brüt Kar M arjı 27.2% 25.5% 25.4% Operasyonel Kar M arjı 7.3% 6.2% 6.7% Azınlık Payları Karı/Zarar 5,751 5, % FAVÖK Marjı 12.3% 14.2% 14.8% Ana Ortaklık Kar/Zararı 60,319 76, % Net Kar M arjı 6.6% 7.6% 8.1% 12 TL/ 5.77 Dolar Özet Bilanço (Bin 2012/ /09 İMKB ARCLK T. Dönen Varlıklar 6,736,678 7,864, , , T. Duran Varlıklar 3,491,475 3,718,767 80, ,000 Toplam Aktifler 10,228,153 11,583,401 60, Kısa Vadeli Borçlar 3,949,762 4,228,665 50, ,000 Uzun Vadeli Borçlar 2,351,156 3,312,488 30, ,000 T.Öz Sermaye 3,927,235 4,042,248 10, Toplam Pasifler 10,228,153 11,583,401 Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar 7,912,481 7,998, % Değişim TL (%) -1.6% 10.1% 14.2% Değişim $ (%) 1.1% 14.1% 15.5% Satışların Maliyeti(-) 5,618,965 5,561, % Relatif İMKB (%) 6.5% 14.5% 27.4% Brüt Kar 2,293,516 2,436, % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 1,684,173 1,823, % 12 A yl ık En Yüksek 12 A yl ık En Düşük Faaliyet Karı / (Zararı) 609, , % Rasyolar 2013/ T Net Diğer Gel/Gid -162, , % F/K Özk. Kar/Zarar. Pay. 31,333 30, % PD/Ciro Finansman Giderleri (-) -81, , % FD/Ciro Vergi Öncesi Kar 523, , % PD/DD FD/FAVÖK Vergi(-) 75,582 87, % M arjlar 2 012/ / T Net Dönem Karı 448, , % Brüt Kar Marjı 29.0% 30.5% 29.6% Azınlık Payları Karı/Zara 22,062 15, % Operasyonel Kar M arjı 7.7% 7.7% 7.4% FAVÖK M arjı 10.1% 10.5% 10.1% Ana Ortaklık Kar/Zararı 426, , % Net Kar Marjı 5.4% 5.5% 5.1% 11.6 TL/ 5.57 Dolar Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar 7,699,722 8,524, % Değişim TL (%) -4.5% 4.5% 3.6% Satışların M aliyeti(-) 4,722,605 5,210, % Değişim $ (%) 1.1% 14.1% 15.5% Relatif İMKB (%) 3.3% 8.7% 15.5% Brüt Kar 2,977,117 3,314, % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 1,595,064 1,731, % 12 A yl ık En Yüksek Faaliyet Karı / (Zararı) 1,382,053 1,582, % 12 A yl ık En Düşük Net Diğer Gel/Gid -304,669-24, % Rasyolar 2013/ T F/ K Özk. Kar/Zarar. Pay. 176, , % PD/Ciro Finansman Giderleri (-) 99, ,341 A.D. FD/Ciro Vergi Öncesi Kar 1,991,847 2,291, % PD/DD FD/FAVÖK Vergi(-) 386, , % Marjlar 2 012/ / T Net Dönem Karı 1,604,983 1,819, % Brüt Kar Marjı 38.7% 38.9% 39.7% Azınlık Payları Karı/Zara -17,795-4, % Operasyonel Kar M arjı 17.9% 18.6% 15.4% Ana Ortaklık Kar/Zararı 1,622,778 1,823, % FAVÖK Marjı 30.4% 31.4% 31.6% Net Kar M arjı 21.1% 21.4% 19.1% 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 İMKB TRKCM Özet Bilanço (Bin TL) 2012/ /09 İMKB TCELL T. Dönen Varlıklar 9,775,154 11,201, ,000 T. Duran Varlıklar 8,877,890 9,231,943 90,000 80,000 Toplam Aktifler 18,653,044 20,433,441 70,000 60,000 Kısa Vadeli Borçlar 4,191,773 3,903,156 50,000 Uzun Vadeli Borçlar 1,726,338 2,125,392 40,000 30,000 T.Öz Sermaye 12,734,933 14,404,893 20,000 10,000 Toplam Pasifler 18,653,044 20,433, Portföy Önerileri

12 YAPI KREDİ BANKASI (YKBNK) Yapı Kredi Bankası 2014 tahmini 0,9 Fiyat/Defter değeri ve yüzde 14 sermaye getirisi ile rakiplerine göre % 10 iskontolu işlem görmektedir. Banka nın aktiflerinin yeniden fiyatlanmaya kalan süreleri ortalama 9 ay olup (rakip ortalaması 11 ay) 2014 yılı ilk yarısında yıldan yıla çekirdek gelirlerin korunmasını sağlamaktadır (rakiplerde % 6 düşüş). Yapı Kredi Bankası için hedef fiyatımız 5,72 TL olup % 32 getiri potansiyeline işaret etmektedir yılında komisyonların yıllık % 18 büyümesini ve faaliyet giderlerindeki % 12 artışı karşılamasını beklemekteyiz. Banka - nın sigorta biriminin satışında yaklaşık 1 milyar TL kazanması sermaye yeterlilik oranını 70 baz puan artırarak 2014 yılında Basel III kaynaklı gerçekleşebilecek sermaye üzerindeki baskıları azaltacaktır. Banka nın yeniden yapılandırılan kredileri toplam kredilerin % 0,4 ü olup (rakipler ortalama % 1,1), 2014 yılı aktif kalitesinin korunacağını işaret etmektedir. Brüt kredi maliyetinin 2014 yılında yıllık 20 baz puan düşerek % 1,1 seviyesinde oluşacağını beklemekteyiz. TSKB (TSKB) Artan faiz ortamında bankaların fonlama maliyetleri artmaktadır. Ancak, TSKB yatırım bankası iş modelinden dolayı bu artan maliyetlerden olumsuz etkilenmemektedir. Ayrıca, BDDK'nın aldığı kredi kartları ve tüketici kredilerini kısıtlayıcı önlemlerden TSKB zarar görmemektedir yılında gelebilecek yeni önlemlerinde TSKB üzerinde etkisinin sınırlı olması muhtemeldir. Hissenin bankacılık hisseleri içinde bu nedenlerle pozitif ayrıştığını düşünmekteyiz yılı için net karda %4 artış beklediğimiz TSKB güçlü aktif kalitesiyle de ön plana çıkmaktadır. Bankanın takipteki krediler oranı %0,3 olup bu oranın 2014 yılında da korunacağını düşünüyoruz. Uzun vadeli yabancı para fonlama ve kredi kullandırım yapısıyla artan maliyetlerden korunan banka TL nin değer kaybetmesinden de pozitif etkilenmektedir. Üçüncü çeyrekte 68 milyon TL net kar açıklayan bankanın yılın son çeyreğinde yaklaşık 80 milyon TL net kar açıklayarak 2013 yılını %6 kar artışıyla tamamlayacağını beklemekteyiz. Özellikle menkul kıymet portföyünden TÜFE'ye endeksli menkullerin etkisiyle kar artışını destekleyecektir. TSKB için hisse hedef fiyatını 2.55 TL olarak hesaplıyor AL önerimizi koruyoruz TL/ 1.87 Dolar Gelir Tablosu (mn TL) 2012/ /09 % İMKB YKBNK Faiz Gelirleri 6, , % 100, Kredilerden Alınan Faizler 5, , % 90,000 80, ,000 Menkul Değ. Alınan Faizler 1, , % 60, , Diğer Faiz Gelirleri % 40, Faiz Giderleri 3, , % 30,000 20, Mevduata Verilen Faizler 3, ,510.2 A.D. 10, Para Piyasasına Verilen Faizler % Kullanılan Kredi. Verilen Faizler % Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -10.4% -12.4% -23.6% Diğer Faiz Giderleri % Değişim $ (%) 1.1% 14.1% 15.5% Net Faiz Geliri 3, , % Relatif İMKB (%) -3.0% -8.9% -14.8% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 1, , % TL Usd Temettü Gelirleri % 12 Aylık En Yüksek Aylık En Düşük Net Ticari Kar/Zarar (164.5) % Diğer Faaliyet Gelirleri % Rasyolar T Faaliyet Gelirleri Toplamı 4, , % Menkul Değ./ T.Akt if 17.5% 15.6% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) , % Krediler/T.Akt if 61.2% 65.1% Faaliyet Giderleri (-) 2, , % Takipteki Al./Krediler 3.3% 3.7% Vergi Giderleri (-) % Net Faiz M arjı 4.5% 4.3% Net Dönem Kar/ Zarar 1, , % Özsermaye Karlılığı 13.9% 13.3% 1.81 TL/ 0.87 Dolar Gelir Tablosu (mn TL) 2012/ /09 % İMKB TSKB 100, Faiz Gelirleri % 90,000 80, Kredilerden Alınan Faizler % 70, ,000 Menkul Değ. Alınan Faizler % 50, ,000 Diğer Faiz Gelirleri % 30, ,000 Faiz Giderleri % 10, M evduata Verilen Faizler Para Piyasasına Verilen Faizler % Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Kullanılan Kredi. Verilen Faizler % Değişim TL (%) -15.7% -29.4% -26.5% Diğer Faiz Giderleri % Değişim $ (%) 1.1% -8.2% 15.5% Relatif İMKB (%) -8.8% -19.2% -18.1% Net Faiz Geliri % TL Usd Net Ücret ve Komisyon Gelirleri % 12 Aylık En Yüksek Temettü Gelirleri % 12 Aylık En Düşük Net Ticari Kar/Zarar 1.8 (6.4) % Rasyolar T Diğer Faaliyet Gelirleri % Menkul Değ./T.Aktif 21.2% 20.3% Faaliyet Gelirleri Toplamı % Krediler/T.Akt if 60.5% 61.8% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) % Krediler/M evduat 82.0% 88.0% Faaliyet Giderleri (-) % Takipteki Al./Krediler 2.9% 2.7% Vergi Giderleri (-) % Net Faiz M arjı 5.1% 4.9% Net Dönem Kar/Zarar % Özsermaye Karlılığı 24.8% 20.7% Portföy Önerileri

13 TOFAŞ (TOASO.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 13,50 6,49 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) Firma Bilgileri Sektör Otomotiv Faaliyet Alanı Binek Otomobil ve Hafif Ticari Araç Üretimi Ödenmiş Sermaye (mn TL) 500,0 Ortaklık Yapısı Pay(%) Koç Holding 37,6 Fait Auto S.p.A. 37,9 Diğer Koç 0,3 Diğer Ortaklar 24,3 ÖNERİ: AL Finansal Veriler (Bin TL) 2012/ / / T Satış Gelirleri Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Kar/Zarar FAVÖK Finansal Gelir/Gider Net Dönem Karı/Zararı Al ya da öde anlaşmaları sayesinde Tofaş, yurt dışındaki talep dalgalanmalarına karşı karlılığını koruyabilmektedir. Euro bazlı ve maliyet + kâr yöntemiyle yapılan al ya da öde anlaşmaları sayesinde Şirket'in üretim kaynaklı kur riski minimize olmaktadır. Bunun avantajıyla Şirket, TL'nin değer kaybettiği ortamda bilançosunu güçlü tutabilmektedir. İNA ve çarpan karşılaştırması yöntemlerini uyguladığımız modelimize dayanarak Şirket için hedef fiyatımızı TL olarak belirliyoruz ve "AL" tavsiyemizi sürdürüyoruz. İMKB REL. TOASO Ağustos 12 Ocak 13 Haziran 13 Kasım 13 18,00 15,00 12,00 9,00 6,00 3,00 0,00 Global emsallerine kıyasla uygun fiyatlı - Şirket, iş modeli olarak otomobil ve hafif ticari araç üretimi gerçekleştiren global emsallerine kıyasla 2013T FD/FAVÖK rasyosunda %34.5 ve 2014T FD/FAVÖK rasyosunda %6.6 iskontolu iken 2013T F/K oranı dikkate alındığında %24.2 iskontolu ve 2014T F/K oranında ise %3.4 primli olduğu anlaşılmaktadır. Al ya da öde anlaşmaları sayesinde karlılığını korumayı başarıyor - Tofaş'ın Fiat, PSA ve Opel/Vauxhall ile yapmış olduğu alyadaödeanlaşmaları kapsamında, anlaşılan ihraç adetlerin altında teslimat istenildiğinde Şirket, anlaşılan adetler üzerinden ürün için yapılan araç başına düşen sabit yatırım maliyetini, kredi faizini ve kâr marjı tutarlarını tahsil ediyor. Bu sayede Şirket, yurt dışı pazarlardaki daralmalarda (özellikle Avrupa pazarı geçtiğimiz dönemlerde daralma gösterdi ve 30 Eylül 2013 itibariyle bu pazara satışlar ihracatın %75.3'ünü oluşturuyor) net satışlar tutarında düşüş yaşasa dahi, hissedarların önceliğiolankârlılığını arttırmış oluyor. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 1,1% 4,7% 40,8% Değişim $ (%) -2,0% 0,3% 21,0% İMKB Relatif (%) 10,9% 16,1% 57,8% TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek 14,90 8,06 12 Aylık En Düşük 9,17 4,53 Piyasa Göstergeleri 2013/ T F/K 15,13 15,05 PD/Ciro 0,98 0,95 FD/Ciro 1,04 1,01 PD/DD 3,72 2,8 FD/FAVÖK 8,41 8,4 Marjlar 2012/ / T Brüt Kar 12,3% 12,8% 12,8% EFK 7,1% 7,4% 7,4% FAVÖK 12,3% 12,1% 12,0% Net Kar 6,5% 6,2% 6,3% Özet Bilanço (Bin TL) 2012/ /09 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar Euro bazlı al ya da öde anlaşmaları sayesinde kur riskini minimize ediyor - Şirket, toplam kapasitesinin yaklaşık olarak %76'sını al ya da öde anlaşmaları ile koruyorken, bu anlaşmaların Euro bazlı ve maliyet + kâr şeklinde olmaları Şirket'in üretim kaynaklı kur riskini minimize ediyor. Şirket'in kur riski ithal araçlar kaynaklı oluyor ve döviz kurunun yükseldiği dönemlerde bu artışı satış fiyatlarına yansıtamadığı ölçüde kur riski Şirket bünyesinde kalıyor. Şirket, Haziran 2013'den itibaren kurdaki yükselişi satış fiyatlarına peyderpey yansıtabilmişken, kurdaki artışların 2014 yılının ilk çeyreğinde fiyatlara tam anlamıyla yansımış olmasını (burada rekabet ve pazar şartları ön plana çıkabiliyor) ve dolayısıyla brüt kâr marjında bir yükseliş bekliyoruz. Şirket'in üretim maliyetlerinin yaklaşık olarak%40'ı TL bazlı olduğundan, bu maliyetlerin kurlardaki yükselişe paralel hareket etmiyor olması brüt kâr marjını destekleyici oluyor. Tofaş düzenli bir temettü ödeyicisi - Şirket 2005 yılından bu yana her yıl düzenli olarak temettü ödüyor. Bu ödemelerde ortalama kâr dağıtım oranı %59 iken, 2013 yılında bu oran %107 oldu. Şirket'in 2014 yılındaki temettü verimini konzervatif bir tahminle %3.7 olarak hesaplıyoruz. Yeni binek otomobil modeli üretime geçiyor - Tofaş, 2015yılının ikinci yarısında üretimi planlanan ve yılları arasındaki dönemde toplam 580,000 adet (toplam adedin 1/3'ünün ihraç edilmesi planlanıyor) üretilecek binek otomobil modeli için 520 milyon ABD Doları tutuarında yatırım yapıyor olacak. Bu yatırım tutarının %40'ını (yatırıma katkı oranı %40) yatırım teşvikleriyle geri alabiliyor olacak. Bununla birlikte, hali hazırda üretilen binek otomobil "Linea" ile birlikte üretilecek yeni modelin toplamda Tofaş'ın 2011 yılındaki (%10.1) iki basamaklı pazar payı rakamlarına, ulaşabileceğini düşünüyoruz. Yurt içinde ticari araçlardaki daralma devam ediyor - Tofaş'ın 30 Kasım 2013 itibariyle binek otomobil segmentinde pazar payı %8.3 iken (31 Aralık 2012: %8.4), hafif ticari araç segmentinde %24.4 (31 Aralık 2012: %26.2) pazar payı bulunuyor. Şirket'in yurt içi hafif ticari araç satışları 30 Eylül 2013 itibariyle adetsel bazda %21.2 düşüş göstererek 39,670 oldu. Bu daralmada hem 9M13 itibariyle hafif ticari araç pazarındaki %11.3 daralma ve hem de Şirket'in bu pazardaki pazar payı kaybının etkisi bulunuyor. Önerimizi "AL" olarak koruyoruz - Tofaş'ın hedef piyasa değerini 7.5 milyar TL ve hedef fiyatını TL olarak belirliyoruz ve AL önerimizi koruyoruz. D

14 TRAKYA CAM (TRKCM.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL USD Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 2,27 1,09 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) Firma Bilgileri Sektör Cam Sanayi Faaliyet Alanı Cam Üretimi Ödenmiş Sermaye (mn TL) 710,0 Ortaklık Yapısı Pay(%) Şişe Cam 70,0 Halka Açık Kısım 29,3 Diğer 0,7 ÖNERİ: AL Finansal Veriler (Bin TL) 2012/ / / T Satış Gelirleri Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Kar/Zarar FAVÖK Finansal Gelir/Gider Net Dönem Karı/Zararı Şirketin güçlü yanları iç pazardaki lider konumu, faaliyetlerinde nakit yaratabilme gücüdür Operasyonel performansını beğendiğimiz ve marjlarında iyileşmenin devam etmesini beklediğimiz Trakya Cam için hedef fiyatımız 3,00TLolup AL önerimizi koruyoruz İMKB REL TRKCM ,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Trakya Cam ın satışlarının %70 ini inşaat sektörüne, %20 sini dayanıklı tüketim ve mobilya sektörüne ve %10 kadarını otomotiv sektörü gibi makro dalgalanmalara duyarlı sektörlere yapmaktadır. Trakya Cam yılın üçüncüçeyreğinde 415 milyon TL gelir elde ederken, bu rakam geçen sene aynı döneme göre %78,5 ve bir önceki çeyreğe göre ise %20 lik bir yükselişe işaret etmektedir. Açıklanan net gelir rakamı hem bizim beklentimiz olan 332 milyon TL nin hem de piyasa beklentisi olan 369 milyon TL nin üzerinde açıklanmıştır. Şirketin brüt kar marjı da satışlardaki iyileşmeye ve etkin maliyet yönetimine paralel geçen seneye göre iyileşme göstermiştir. Brüt kar marjı geçen sene üçüncü çeyrekte %20,1 düzeyindeyken bu sene %25,1 e yükselmiştir. 3Ç13'te FAVÖK 61 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. FAVÖK artışı yıllık bazda %190,0 çeyreklik bazda ise %25,2 gerçekleşti. FAVÖK marjı üçüncü çeyrekte %14,7 gerçekleşti (3Ç12; %9,1). Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -11,7% -8,1% -4,0% Değişim $ (%) -14,4% -11,9% -17,5% İMKB Relatif (%) -3,2% 1,9% 7,5% TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek 3,17 1,74 12 Aylık En Düşük 2,07 1,01 Piyasa Göstergeleri 2013/ T F/K 19,56 14,09 PD/Ciro 1,21 1,14 FD/Ciro 1,36 1,28 PD/DD 0,79 0,8 FD/FAVÖK 8,88 8,7 Marjlar 2012/ / T Brüt Kar 27,2% 25,5% 25,4% EFK 7,3% 6,2% 6,7% FAVÖK 15,3% 14,2% 14,8% Net Kar 7,2% 7,6% 8,1% Özet Bilanço (Bin TL) 2012/ /09 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar Trakya Cam diğer bir grup şirketi olan Anadolu Cam dan farklı olarak doğalgaz fiyat değişimlerinden daha fazla etkilenmektedir. Maliyet tarafına baktığımızda maliyetlerin yakşalık %20 sini oluşturan enerji maliyetlerinin yatay kalacağını tahmin etmekteyiz. Doğalgaz fiyatlarında 2014 yılının ikinci yarısına kadar bir artış beklememekteyiz. Şirket 2013 yılı içersinde enkapsüle otomotiv camı üreten Almanya merkezli Fritz Holding'in %100'ünü satın almıştır. Fritz Holding'in Almanya, Slovakya ve Macaristan'da toplam dört fabrikası bulunmakta olup yıllık cirosu150 milyon ABD doları civarındadır. Trakya Cam yeni satın alma ile birlikte otomotiv sanayi cam pazarında cirosunu 350 milyon ABD doları seviyesinin üzerine çıkarmayı hedeflemektedir. Almanya yatırımına ek olarak Hindistan merkezli düz cam üretecisi HNG Float Glass Limited şirketinin %50'sine iştirak olarak Hindistan düz cam pazarına girmiştir. Hisse performansına baktığımızda Trakya Cam'ın BİST 100 endeksine göre daha iyi bir getiri performansı sergilediğini görmekteyiz. Hisse senedinin 23 Aralık 2013 itibariyle BİST 100 endeksine göre yıl başından bu yana %8 relatif getiri sağlamıştır. Şirket için fırsatlara baktığımızda devreye giren yeni yatırımların şirketin operasyonel kar marjlarını olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Ayrıca şirketin Mısır, Rusya, Hindistan ve son olarak Almanya yatırımları ile pazar çeşitlendirmesini şirketin pazar konumunu güçlendireceğini düşünmekteyiz. Öte yandan global makro ekonomideki olası bir kötüleşme, doğal gaz, ve hammade fiyatlarındaki olası artışlar ve global rakip firmaların yeni kapasite artışlarıyla beraber orta vadede rekabetin artması şirket için riskler olarak göze çarpmaktadır.

15 Piyasa Verileri Tablosu BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 9,00 1,31 7,69 0, ,18-14,70-18,57 İMKB-100 Endeksi XU , ,0% 8,07 1,20 6,57 0, ,56-15,14-20,95 İMKB-30 Endeksi XUTUM , ,6% 9,44 1,33 8,21 0, ,35-14,82-17,64 İMKB-TÜM Endeksi DAYANIKLI TÜKETİM SEKTÖRÜ ,0% 18,37 2,13 10,76 0, ,5% 5,7% -13,33-20,32-11,43 Beyaz Eşya ,4% 18,37 2,46 12,10 1, ,5% 6,7% -9,90-18,30 3,97 ARCLK , ,7% 14,44 1,96 10,25 1, ,1% 10,3% -0,43-11,83 3,80 Arçelik BSHEV 1 156, ,8% 27,19 4,72 23,73 1, ,0% 8,2% -2,19-3,41 60,82 BSH Ev Aletleri IHEVA , a.d. a.d. 0,36 23,15 0, ,0% 2,9% -27,08-39,66-52,70 İhlas Ev Aletleri SILVR 42 0, a.d. a.d. 0,76 6,36 0, ,6% 6,1% -10,81-18,52-29,03 Silverline Endüstri VESBE 14 2, a.d. 18,27 1,08 7,09 0, ,3% 6,1% -4,92-3,33 9,02 Vestel Beyaz Eşya Kahverengi Eşya ,0% a.d. 0,40 4,35 0, ,5% 4,7% -16,77-22,35-26,84 VESTL , ,0% a.d. 0,40 4,50 0, ,5% 4,7% -16,77-22,35-26,84 Vestel DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ ,7% 11,07 1,00 7,20 0, ,4% 5,0% -11,84-22,47-19,65 Boru, Uzun ve Yassı Mamuller ,5% 11,07 1,01 7,17 1, ,5% 8,6% -13,77-22,83-13,62 BRSAN , ,7% 16,63 0,94 14,07 0, ,1% 6,0% -10,24-25,00-15,17 Borusan Mannesmann BURCE 38 3, ,6% a.d. 1,52 a.d. 1, ,0% 0,5% -18,26-30,07-55,75 Burçelik BURVA 46 1, ,9% a.d. 4,91 19,49 1, ,0% 11,5% -14,98-15,89-46,18 Burçelik Vana CELHA 20 2, a.d. a.d. 1,19 5,92 0, ,8% 8,4% -4,61-19,46-39,47 Çelik Halat CEMTS 32 1, ,9% 11,13 0,62 7,24 0, ,5% 7,7% -10,43-16,94-9,65 Çemtaş CEMAS 28 0, ,5% 10,97 0,57 a.d. 1, ,2% 0,0% -6,85-24,44-41,38 Çemaş Döküm DMSAS 37 1, ,0% a.d. 0,56 9,02 0, ,5% 6,1% -11,02-16,00-10,26 Demisaş Döküm ERBOS 44 19, ,2% 6,23 0,98 5,82 0, ,8% 8,9% -8,90-18,45-9,85 Erbosan EREGL , ,0% 9,97 0,99 6,12 1, ,7% 18,0% -5,65-13,01 13,84 Ereğli Demir Çelik IZMDC , ,0% a.d. 1,47 651,70 0, ,7% 0,4% -12,72-24,62-50,25 İzmir Demir Çelik KRDMA 65 1, ,3% 32,96 1,45 9,68 1, ,1% 14,9% -21,63-28,51 35,90 Kardemir (A) KRDMB 64 2, ,3% 55,40 2,43 14,41 2, ,1% 14,9% -34,45-37,16 60,47 Kardemir (B) KRDMD , ,3% 19,41 0,85 6,83 1, ,1% 14,9% -19,33-27,27-9,25 Kardemir (D) Demir Dışı Metal Ürünleri ,4% 10,85 0,74 8,00 0, ,7% 1,4% -9,90-22,10-25,69 FENIS 28 0, a.d. a.d. 0,30 a.d. 0, ,9% -0,7% -12,50-28,57-68,71 Feniş Alüminyum METAL 99 0, a.d. a.d. 1,91 a.d a.d. a.d. -12,68-20,51-4,62 Metal Gayrimenkul KRATL 25 0, ,5% 9,92 0,61 10,82 0, ,8% 1,5% -9,52-29,10-42,70 Karakaş Atlantis SARKY 66 2, ,1% 11,09 0,85 7,74 0, ,0% 3,5% -4,90-10,23 13,29 Sarkuysan ENERJİ SEKTÖRÜ a.d. 1,36 0,96 8,70 2, ,2% 26,3% -14,20-21,92-26,07 AKSUE 67 6, ,4% 41,23 1,37 32,04 19, ,9% 67,9% -11,68-19,90 21,57 Aksu Enerji AYEN 14 1, a.d. a.d. 0,81 10,52 2, ,1% 22,1% -14,50-24,83-44,55 Ayen Enerji AKENR , a.d. a.d. 0,88 14,08 3, ,1% 24,2% -8,55-16,41-35,54 Ak Enerji AKSEN , a.d. a.d. 1,35 9,08 1, ,2% 17,5% -14,50-20,14-48,78 Aksa Enerji ODAS 29 3, ,1% 42,65 1,33 4,41 0, ,0% 0,0% -22,60-27,25-32,74 Odaş Elektrik ZOREN , a.d. 1,24 1,27 27,89 7, ,6% 25,8% -13,39-23,02-16,38 Zorlu Enerji GIDA SEKTÖRÜ ,0% 8,67 2,30 12,90 1, #SAYI/0! #SAYI/0! -11,30-15,42-10,96 Bira Malt ,1% 4,72 1,46 10,12 1, ,7% 22,9% -3,94-6,46 26,22 AEFES , ,0% 4,54 1,39 8,79 1, ,9% 14,8% 0,23 2,30-11,45 Anadolu Efes TBORG 4 2, ,0% 10,38 4,33 7,12 2, ,5% 30,9% -8,10-15,23 63,89 T. Tuborg Dondurulmuş Gıda ve Salça ,0% 69,40 1,16 23,19 1, #SAYI/0! #SAYI/0! -11,95-10,72-21,40 DARDL 50 0, a.d. 69,40 a.d. 64,41 4, ,1% 6,8% -8,70-16,00-21,25 Dardanel FRIGO 47 0, ,0% a.d. 0,57 a.d. 0, ,3% 0,4% -17,39-26,92-72,86 Frigo Pak Gıda KERVT 13 35, a.d. a.d. a.d. 17,61 1, ,7% 10,0% 1,14 0,28-16,43 Kerevitaş Gıda MERKO 37 0, a.d. a.d. 1,26 9,06 0, ,5% 8,3% -19,80-10,00-10,99 Merko Gıda PENGD 27 1, a.d. a.d. 0,94 27,41 1, ,4% 5,7% -18,83-28,57-10,07 Penguen Gıda SELGD 92 0, a.d. a.d. 0,70 a.d. 1, ,5% -4,3% -13,89-16,22-31,11 Selçuk Gıda TATKS a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 TUKAS 18 0, ,7% a.d. 1,60 a.d. 1, ,0% -6,7% -18,10 11,69-8,51 Tukaş Et ve Et Ürünleri a.d. 8,60 0,86 6,75 0, ,5% -4,3% -14,36-23,31-15,18 BANVT 19 1, a.d. a.d. 1,22 7,74 0, ,4% 6,3% -21,07-29,00-50,65 Banvit PETUN 33 7, ,5% 8,95 0,97 6,94 0, ,1% 10,2% -5,70-7,61 21,80 Pınar Et Ve Un SKPLC 26 0, a.d. a.d. a.d. a.d. 1, ,0% -38,9% -20,00-45,95-77,53 Şeker Piliç METRO , a.d. a.d. 0,58 5,45 0, ,2% 5,4% -10,67-10,67 45,65 Metro Holding Meşrubat ,9% 23,22 4,64 16,08 2, ,9% 7,7% -12,49-19,01-9,45 ERSU 45 0, a.d. a.d. 0,63 a.d. 1, ,1% -2,2% -4,92-7,94-30,12 Ersu Gıda CCOLA , ,9% 23,35 4,98 15,94 2, ,2% 16,4% -4,81-12,78 38,62 Coca Cola İçecek KNFRT 22 6, ,0% 11,42 1,11 5,83 0, ,5% 17,1% -15,00-22,90-40,61 Konfrut Gıda KRSTL 57 0, a.d. 12,53 0,51 9,00 0, ,0% 9,9% -27,08-33,96 1,45 Kristal Kola PINSU 31 3, ,7% a.d. 0,50 a.d. 0, ,1% -2,7% -10,65-17,49-16,57 Pınar Su Diğer Gıda ,4% 27,32 4,04 19,63 1, ,2% -21,5% -13,76-17,61-34,98 ALYAG 30 0, a.d. 86,34 0,96 9,04 1, ,6% 12,3% -19,15-27,62-39,35 Altınyağ EKIZ 71 0, ,0% a.d. 9,68 a.d. 0, ,8% -27,6% -8,57-8,57-71,68 Ekiz Yağ Sanayii KENT 1 54, a.d. a.d. 4,55 119,49 2, ,9% 2,6% -16,92-14,29-52,63 Kent Gıda MANGO 92 0, a.d. a.d. 0,22 a.d. 1, ,8% -128,7% -23,08-28,57-85,07 Mango Gıda MRTGG 83 0, ,3% a.d. 1,08 a.d. 1, ,1% -29,6% -20,00-28,57-56,04 Mert Gıda PNSUT 31 16, ,7% 12,70 1,62 10,48 0, ,7% 9,4% -4,93-2,38 8,55 Pınar Süt ULKER , ,9% 32,99 5,28 18,47 1, ,7% 11,3% -3,69-13,29 51,36 Ülker Bisküvi HAVA YOLLARI VE YER HİZMETLERİ ,8% 7,86 1,49 6,30 1, ,1% 19,4% -10,28-18,80 8,21 CLEBI , ,9% a.d. 5,81 6,37 0, ,8% 16,5% -17,24-27,52-44,76 Çelebi DOCO , ,8% 18,11 2,23 2,17 0, ,9% 27,9% -0,47 2,43 35,14 DO-CO THYAO , ,7% 7,39 1,18 6,98 0, ,1% 13,9% -12,12-21,83 8,66 Türk Hava Yolları PGSUS , a.d. 17,71 3,14 8,58 1, a.d. a.d. 0,29-19,16 84,53 Pegasus UCAK 16 0, a.d. 5,67 0,54 50,76 2, a.d. a.d. -21,85-27,91-42,51 Usaş Tarih TL/USD ,

16 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,1604 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 9,00 1,31 7,69 0, ,18-14,70-18,57 İMKB-100 Endeksi İNŞAAT SEKTÖRÜ ,3% 13,78 1,89 10,61 1, #SAYI/0! #SAYI/0! -10,81-15,43-8,48 Boya a.d. 11,06 2,09 8,06 0, ,8% -134,7% -13,09-17,96-30,20 BYSAN 38 0, a.d. a.d. a.d. a.d. 103, ,1% -840,5% 0,00 0,00 0,00 Boyasan Tekstil CBSBO 66 0, ,1% a.d. a.d. 49,92 5, ,8% 10,5% -10,53-15,00-45,16 Çbs Boya DYOBY 24 1, ,6% 11,06 1,29 4,89 0, ,0% 14,7% -22,01-31,87-0,80 Dyo Boya EMNIS 13 1, ,5% a.d. 1,78 a.d. 0, ,7% -6,0% -17,09-27,62-54,06 Eminiş Ambalaj MRSHL 8 31, a.d. a.d. 2,80 20,89 1, ,2% 5,6% -13,89-27,74-44,14 Marshall PRTAS 71 0, a.d. a.d. 2,39 18,28 1, ,9% 7,7% -15,00-5,56-37,04 ÇBS Printaş Cam ve Cam Ürünleri ,4% 16,24 0,72 8,32 1, ,2% 5,6% -10,64-18,99-25,25 ANACM , ,1% 13,43 0,60 7,00 1, ,6% 15,1% -12,94-25,21-34,16 Anadolu Cam DENCM 35 5, a.d. a.d. 1,32 a.d. 0, ,9% -10,9% -15,93-20,61-34,33 Denizli Cam TRKCM , ,1% 17,96 0,77 7,70 1, ,8% 12,5% -3,04-11,16-7,25 Trakya Cam Çimento ,4% 12,62 1,77 9,92 1, ,9% 19,0% -9,02-13,74-9,69 ADANA 58 3, ,8% 6,89 1,80 6,78 1, ,1% 22,0% -9,21-11,99-3,66 Adana Çimento (A) ADBGR 9 2, ,8% 6,91 1,28 6,73 1, ,1% 22,0% -7,17-10,55-1,25 Adana Çimento (B) ADNAC 49 0, ,8% 10,92 0,28 9,38 2, ,1% 22,2% -10,00-15,63-25,06 Adana Çimento (C) AFYON , a.d. a.d. 3,79 170,18 2, ,6% 3,5% -11,54-15,98-30,28 Afyon Çimento AKCNS 19 11, ,5% 15,05 2,27 9,77 2, ,7% 22,1% -3,38-1,29 15,07 Akçansa ASLAN 2 25, ,5% 78,14 8,40 48,63 11, ,2% 24,9% -15,13-24,56-37,03 Aslan Çimento BOLUC 26 2, ,2% 7,49 1,48 5,53 1, ,0% 23,5% -8,80-8,06 64,83 Bolu Çimento BSOKE 13 1, ,2% 19,92 0,45 5,38 0, ,6% 18,3% -11,81-21,13-19,36 Batısöke Çimento BTCIM 15 5, ,7% 19,01 1,03 8,02 1, ,5% 16,3% -4,50-13,21-12,38 Batı Çimento BUCIM 24 3, ,3% 19,13 1,59 12,94 0, ,2% 7,2% -6,56-12,31-16,78 Bursa Çimento CIMSA , ,9% 5,07 1,44 7,23 1, ,2% 24,5% -9,68-12,16 30,55 Çimsa CMBTN 47 30, a.d. 16,18 1,41 7,79 0, ,3% 4,5% -12,32-22,92-36,25 Çimbeton CMENT 2 5, a.d. a.d. 0,62 6,57 0, ,3% 13,3% -9,40-13,46-31,65 Çimentaş GOLTS , ,0% 20,07 1,13 6,31 1, ,3% 21,1% -17,74-24,83-28,55 Göltaş Çimento KONYA , ,3% 36,15 3,72 21,45 3, ,4% 18,2% -14,10-21,75-27,74 Konya Çimento MRDIN 33 4, ,0% 10,12 2,01 8,84 2, ,9% 26,9% -3,24-7,73-17,07 Mardin Çimento NUHCM 11 8, ,4% 12,34 1,49 9,96 1, ,5% 17,9% -6,69-17,02-18,56 Nuh Çimento UNYEC 8 5, ,8% 11,30 2,63 8,24 2, ,3% 32,8% -1,06 7,28 20,78 Ünye Çimento İnşaat Malzemeleri ,3% 13,34 2,19 9,99 0, #SAYI/0! #SAYI/0! -9,98-16,48-19,63 ALCAR 14 23, ,5% 7,98 0,87 5,96 0, ,7% 7,4% -13,90-27,95-37,43 Alarko Carrier BROVA a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 DOGUB 43 0, ,7% a.d. 1,21 a.d. 12, ,6% -15,9% -11,93-23,20-39,24 Doğusan ECYAP 5 4, a.d. a.d. 4,61 13,70 1, ,0% 9,5% -5,26-4,39-24,73 Eczacıbaşı Yapı EGPRO 2 4, ,7% 16,66 1,51 8,35 0, ,6% 12,4% -18,80-18,47-18,20 Ege Profil EPLAS 25 0, ,2% 15,91 a.d. 7,69 0, ,9% 7,0% -2,08-22,95-45,98 Egeplast KLMSN 31 2, ,8% 4,67 1,16 5,40 0, ,9% 10,7% -16,44-29,07 6,09 Klimasan Klima HZNDR 6 4, ,6% 21,04 2,76 13,34 0, ,9% 6,9% -0,71-2,31 34,39 Haznedar Refrakter INTEM 23 8, ,7% a.d. 1,69 a.d. 0, ,6% 0,2% -13,50-16,33-32,23 İntema IZOCM 5 23, ,1% 22,21 4,18 14,20 1, ,8% 13,1% -19,22-29,53-43,03 İzocam PIMAS 16 2, a.d. a.d. 1,48 10,75 0, ,0% 8,4% -2,90-0,74 13,52 Pimaş TUDDF 4 4, ,1% a.d. 3,84 a.d. 0, ,5% -0,6% -15,06-22,81-48,72 T. Demir Döküm Seramik Ürünleri ,4% 7,75 0,78 5,46 0, ,0% 12,5% -9,07-13,90-3,98 EGSER 34 2, ,9% 8,01 1,24 4,45 0, ,4% 18,5% -6,34-7,96 40,45 Ege Seramik KUTPO 22 2, ,9% 7,15 0,55 5,33 0, ,3% 9,1% -2,90-8,22-6,07 Kütahya Porselen USAK 82 0, a.d. a.d. 0,34 10,43 1, ,7% 10,1% -17,98-25,51-46,32 Uşak Seramik KİMYA SEKTÖRÜ % 3,95 0,57 4,35 5, ,7% 16,7% -11,43-17,48-11,24 Gübre ,2% 11,41 1,23 3,53 0, ,5% 12,7% -14,08-26,76-37,79 BAGFS , ,2% 100,05 1,28 26,81 1, ,9% 4,4% -13,02-21,89-41,12 Bagfaş EGGUB 43 11, a.d. a.d. 1,08 12,74 1, ,1% 11,2% -11,45-22,15-45,22 Ege Gübre GUBRF , ,8% 8,85 1,24 2,53 0, ,6% 22,6% -17,78-36,25-27,04 Gübre Fabrik. Tarım İlaçları ,6% 7,24 1,17 6,23 1, ,7% 19,9% -8,05-12,09-5,07 HEKTS 41 1, ,6% 7,24 1,17 6,30 1, ,7% 19,9% -8,05-12,09-5,07 Hektaş Diğer Kimyasallar ,2% 0,00 0,00 5,75 13, ,1% 17,6% -12,15-13,59 9,15 ALKIM , ,2% 17,06 1,84 9,18 1, ,3% 17,6% -15,93-18,15 3,01 Alkim Kimya SODA 10 2, ,6% 6,20 1,02 5,26 0, ,8% 17,5% -8,36-9,03 15,29 Soda Sanayii MAKİNA VE TEÇHİZAT SEKTÖRÜ ,00 0,00 20,85 1, ,1% 10,9% -17,92-36,03-25,81 MAKTK 39 0, ,5% a.d. a.d. 9,55 1, ,2% 9,1% -17,92-36,03-25,81 Makina Takım BAYRD 27 1, ,8% a.d. 1,28 7,74 0, ,0% 12,6% -51,01-65,85-52,91 Baysan Trafo Radyatörleri MEDYA SEKTÖRÜ a.d. 4,86 0,45 5,98 0, ,3% 4,9% -11,03-17,53-26,54 DGZTE 5 1, ,9% 3,88 0,42 3,53 0, ,3% 11,5% -8,51-15,69-5,17 Doğan Gazetecilik DOBUR 15 2, ,6% 12,05 1,67 6,38 0, ,8% 7,8% 0,34 0,68-2,30 Doğan Burda IHGZT 31 0, ,0% a.d. 0,25 a.d. 0, ,8% -11,3% -23,64-35,38-60,00 İhlas Gazetecilik HURGZ , a.d. a.d. 0,46 6,72 0, ,2% 11,7% -12,31-19,72-38,71 Hürriyet Gzt. MOTORLU TAŞIT SEKTÖRÜ % 10,65 2,61 9,11 0, ,1% 11,3% -13,01-20,56-5,46 Lastik ,9% 9,47 1,40 7,70 0, ,1% 10,8% -13,56-22,51-20,32 BRISA , ,0% 9,71 2,71 7,23 1, ,9% 18,6% -11,75-18,73-7,07 Brisa GOODY , ,1% 8,89 1,32 6,07 0, ,5% 8,3% -13,18-22,37-28,04 Good-Year KORDS 7 2, ,1% a.d. 0,62 12,54 0, ,1% 5,3% -15,74-26,42-25,86 Kordsa Global

17 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,1604 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 9,00 1,31 7,69 0, ,18-14,70-18,57 İMKB-100 Endeksi Otomotiv Üretimi ,9% 10,44 3,06 9,23 0, ,7% 10,2% -12,21-19,78 3,03 ASUZU , a.d. 2,06 1,12 10,36 0, ,3% 5,5% -15,38-29,68-25,06 Anadolu Isuzu DOAS , ,9% 6,31 1,29 6,97 0, ,6% 5,1% -13,90-23,67-18,15 Doğuş Otomotiv FROTO , ,3% 11,31 3,77 12,35 0, ,6% 7,4% -4,38-10,20 10,04 Ford Otosan KARSN , a.d. a.d. 1,14 17,52 0, ,3% 5,6% -14,29-28,81-28,69 Karsan Otomotiv OTKAR , ,8% 13,51 4,90 10,03 1, ,7% 12,3% -13,01-22,79 23,61 Otokar TOASO , ,8% 13,19 3,28 7,42 0, ,5% 12,8% -16,49-10,53 20,07 Tofaş Oto. Fab. TMSN 17 4, a.d. 10,44 2,49 8,13 1, ,9% 16,4% -17,68-19,69 23,98 Tümosan Motor ve Traktör TTRAK , ,0% 11,92 4,59 9,63 1, ,7% 16,2% -2,54-12,88 18,44 Türk Traktör Otomotiv Yan Sanayii ,6% 19,09 1,61 10,80 1, ,4% 12,8% -13,27-19,40 0,92 BFREN , ,4% 81,87 6,51 20,13 3, ,4% 19,8% -16,67-27,56-38,62 Bosch Fren Sistemleri DITAS 25 2, a.d. 29,21 1,20 13,06 0, ,8% 6,5% -10,84-13,56-17,48 Ditaş Doğan COMDO 6 3, ,5% 37,50 0,71 11,63 0, ,9% 7,5% -18,97-22,95-35,45 Componenta Dökümcülük EGEEN 34 46, ,2% 6,16 1,73 6,23 1, ,2% 19,2% -16,61-27,03-20,85 Ege Endüstri FMIZP 13 10, ,6% 21,54 5,57 24,57 3, ,7% 16,0% -15,48-25,26-38,22 F-M İzmit Piston KATMR 24 2, a.d. a.d. 1,91 15,08 1, ,0% 7,9% -20,07-29,43-32,82 Katmerciler Ekipman MUTLU , ,5% 13,95 2,49 8,81 1, ,5% 13,2% 0,25 5,61 189,64 Mutlu Akü PARSN 18 2, ,8% 48,19 0,85 13,68 1, ,0% 12,5% -7,82-15,05 1,12 Parsan ORMAN ÜRÜNLERİ SEKTÖRÜ % 12,21 1,22 2,90 0, #SAYI/0! #SAYI/0! -5,43-11,98-8,79 Kağıt Ürünleri ,1% 17,11 1,22 12,74 0, ,2% 5,6% -10,29-17,08-20,27 ALKA 19 1, ,6% 14,77 0,57 10,40 0, ,6% 7,5% -11,90-26,49-15,32 Alkim Kağıt BAKAB 21 2, ,2% 12,51 0,76 5,72 0, ,1% 10,5% -4,42-12,20-2,70 Bak Ambalaj DENTA 4 3, a.d. a.d. 2,97 12,61 1, ,0% 8,9% -1,24-3,64 8,30 Dentaş Ambalaj ISYHO 70 0, ,6% 3,74 0,27 a.d. 0, ,3% -4,0% -15,38-15,38-32,31 Işıklar Yat. Holding KAPLM 16 2, ,8% 235,37 1,71 13,69 0, ,2% 5,6% -16,96-29,43-44,84 Kaplamin KARTN , ,6% 19,99 2,48 16,88 2, ,6% 15,2% -14,90-23,63-11,36 Kartonsan OLMIP 12 5, ,9% 14,47 0,72 10,03 0, ,7% 4,3% -10,11-14,65-35,00 Olmuksan-IP TIRE 31 0, ,6% 105,23 1,23 19,70 0, ,4% 3,1% -6,86-15,18-15,18 Mondi Tire Kutsan VKING 38 0, ,5% a.d. 1,02 a.d. 0, ,8% -0,8% -10,81-13,16-34,00 Viking Kağıt Kırtasiye ,4% 6,67 2,15 8,96 2, ,6% 16,8% -6,39-3,47 39,48 ADEL 22 40, ,4% 6,50 2,14 9,37 2, ,4% 25,4% -20,40-32,49-0,40 Adel Kalemcilik SERVE 64 1, a.d. 52,84 2,67 33,70 2, ,7% 8,2% 7,62 25,56 79,37 Serve Kırtasiye Matbaacılık ,4% 12,64 1,12 0,18 0, ,4% 30,9% -2,55-22,60-47,29 DURDO 40 2, a.d. a.d. 2,26 13,03 1, ,1% 9,8% 2,88-11,93-46,23 Duran Doğan Basım IPEKE , ,3% 12,64 1,10 a.d. a.d ,9% 52,0% -7,99-33,26-48,34 İpek Doğal Enerji Mobilya ,3% 6,45 0,74 4,79 0, #SAYI/0! #SAYI/0! -2,50-4,76-7,11 GENTS 27 1, ,3% 6,45 0,74 4,85 0, ,8% 12,2% -5,00-9,52-14,21 Gentaş KLBMO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 PAZARLAMA SEKTÖRÜ % 0,00 3,14 0,00 45, ,2% -67,9% -10,70-6,70 69,93 MIPAZ 13 1, ,4% a.d. 3,14 a.d. 45, ,2% -67,9% -10,70-6,70 69,93 Milpa PERAKENDECİLİK SEKTÖRÜ a.d. 31,29 5,04 15,36 0, ,6% 2,5% -11,33-17,21-20,65 BIMAS , ,6% 31,37 13,84 20,62 1, ,5% 5,1% -7,95-8,37-4,03 Bim Mağazalar BIZIM , a.d. 22,38 7,02 12,25 0, ,9% 3,3% -2,96 4,56-16,96 Bizim Mağazaları BOYNR 3 6, a.d. 184,99 5,78 12,58 0, ,2% 4,6% -14,40-27,81 50,69 Boyner Mağazacılık CARFA 3 11, ,9% a.d. 1,34 20,46 0, ,0% 2,2% -9,24-15,36-33,33 Carrefoursa(A) CARFB 2 14, ,9% a.d. 2,28 34,16 0, ,0% 2,2% -11,25-16,72-21,11 Carrefoursa(B) MGROS , a.d. a.d. 2,63 9,98 0, ,8% 6,4% -10,56-18,41-32,87 Migros Ticaret KILER 15 1, a.d. a.d. 0,82 8,23 0, ,8% 5,6% -25,60-34,90-57,19 Kiler Gıda UYUM 30 1, a.d. a.d. 2,26 8,25 0, ,7% 2,2% -6,08-7,10-24,11 Uyum Gıda KIPA 7 3, a.d. a.d. 1,15 a.d. 0, ,1% -9,6% -13,93-30,80-46,93 Tesco Kipa PETRO KİMYA SEKTÖRÜ % 8,88 1,52 10,86 0, ,1% -4,3% -11,31-17,09-15,78 Petrol Ürünleri ,1% 7,88 1,68 11,97 0, ,4% 3,7% -8,22-12,45-11,29 AYGAZ , ,8% 9,35 1,05 10,41 0, ,3% 4,0% -4,56-7,66-7,63 Aygaz PETKM , a.d. 28,82 1,56 13,62 0, ,4% 4,9% -7,93-12,17-5,65 Petkim TUPRS , ,7% 6,37 2,01 10,73 0, ,4% 2,3% -8,51-12,72-16,92 Tüpraş Pertrol Ürünleri Dağıtımı ,9% 26,20 1,02 8,47 0, ,8% -12,3% -14,41-21,73-20,28 PTOFS , ,6% 37,95 1,13 8,46 0, ,3% 2,9% -10,99-21,54-12,17 OMV Petrol Ofisi TRCAS , ,5% 11,00 0,73 a.d. 20, ,3% -27,5% -17,83-21,93-28,38 Turcas Petrol SAĞLIK SEKTÖRÜ % 16,24 1,03 10,59 0, ,1% 11,1% -7,47-13,79 3,43 İlaç ,0% 9,97 0,54 8,70 0, ,8% 6,9% -6,86-13,14-9,26 DEVA 17 1, ,9% 17,57 0,91 9,30 1, ,8% 16,2% -10,10-14,83-15,24 Deva Holding ECILC , a.d. 12,67 0,39 19,09 0, ,7% 1,9% -6,02-15,06 4,60 Eczacıbaşı İlaç SELEC 15 1, ,4% 7,31 0,75 6,64 0, ,9% 2,7% -4,47-9,52-17,14 Selçuk Ecza Deposu Tıbbi Hizmetler ,2% 43,49 10,06 12,33 2, ,3% 15,3% -8,08-14,44 16,12 ACIBD 2 24, a.d. 43,79 12,83 12,41 2, ,9% 20,7% 0,00 0,00 0,00 Acıbadem Sağlık LKMNH 45 3, ,2% 34,33 1,03 8,90 0, ,8% 10,0% -16,16-28,89 32,23 Lokman Hekim SPOR KLÜPLERİ ,5% ,19 2, ,0% 0,0% -11,97-23,04-36,34 BJKAS , ,8% a.d. a.d. a.d. 3, ,4% -17,7% -11,52-22,48-12,78 Beşiktaş Futbol Yat. FENER , a.d. a.d. 8,77 60,19 3, ,3% 6,0% -7,19-17,13-28,87 Fenerbahçe Futbol GSRAY , ,1% a.d. a.d. a.d. 1, ,1% -0,7% -14,20-25,27-46,90 Galatasaray Sportif TSPOR 45 3, a.d. a.d. a.d. a.d. 2, ,8% -73,3% -14,99-27,29-56,81 Trabzonspor Sportif TEKNOLOJİ SEKTÖRÜ % 11,84 2,24 5,87 1, ,8% 11,7% -10,08-16,42-11,68 Bilişim Sektörü ,2% 13,35 1,21 5,38 0, ,8% 6,9% -11,22-17,50-17,92 ARENA 48 1, ,2% 4,41 0,55 3,00 0, ,4% 3,1% -10,00-17,15-14,92 Arena Bilgisayar ARMDA 47 1, ,5% 4,82 0,67 3,12 0, ,5% 2,7% -7,91-10,93-10,52 Armada Bilgisayar BMEKS 40 1, ,6% 66,25 1,82 9,54 0, ,5% 5,8% -9,69-11,94 36,15 Bimeks DESPC 32 1, ,9% 4,28 0,70 2,67 0, ,5% 5,7% -15,00-20,00-36,05 Despec Bilgisayar DGATE 33 1, a.d. a.d. 0,51 3,70 0, ,2% 1,9% -20,00-26,42-37,60 Datagate Bilgisayar ESCOM 32 0, a.d. a.d. 0,67 5,60 0, ,2% 6,1% -18,39-28,28-63,02 Escort Teknoloji INDES , ,9% 9% 63, , , , % 0,2% 30% 3,0% -1, , , Indeks Bilgisayar i LINK 30 1, ,6% 129,75 0,95 40,50 0, ,9% -2,5% -12,84-27,20-43,11 Link Bilgisayar LOGO 26 4, ,4% 8,00 2,46 6,06 2, ,8% 38,8% -5,78-9,47 15,18 Logo Yazılım TKNSA , a.d. 21,90 5,63 10,62 0, ,1% 4,5% -6,08-5,00 63,79 Teknosa İç ve Dış Ticaret

18 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,1604 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 9,00 1,31 7,69 0, ,18-14,70-18,57 İMKB-100 Endeksi Elektronik Aletler ,5% 11,12 0,98 4,86 0, ,3% 6,3% -6,40-13,96 0,12 EMKEL 75 1, a.d. 10,62 0,49 2,97 0, ,9% 14,5% -10,74-15,63 3,85 Emek Elektrik GEREL 40 1, a.d. a.d. 0,88 52,54 0, ,8% 1,3% -1,69-14,71-14,71 Gersan Elektrik PRKAB 15 1, ,0% 11,19 1,16 2,48 0, ,8% 3,1% -6,76-11,54 11,21 Türk Prysmian Kablo Savunma Sanayii ,0% 20,27 2,76 10,65 1, ,3% 18,6% -12,05-17,79-8,56 ASELS , ,0% 20,27 2,76 11,38 1, ,3% 18,6% -12,05-17,79-8,56 Aselsan Telekominikasyon ,5% 11,44 2,25 5,68 1, ,8% 14,9% -10,67-16,45-20,37 ALCTL 33 2, a.d. 17,40 1,25 7,51 0, ,4% 6,4% -21,00-30,19-40,96 Alcatel Lucent Teletaş ANELT 24 2, ,1% a.d. 3,68 a.d. 4, ,6% -0,6% -15,23-19,84 31,21 Anel Telekom KAREL 22 1, ,9% 7,28 0,48 4,64 0, ,4% 11,8% -14,67-23,81-30,50 Karel Elektronik NETAS , a.d. 32,39 1,25 20,31 0, ,7% 3,4% -16,56-29,81-48,70 Netaş Telekom. TTKOM , ,8% 12,15 3,93 5,68 2, ,4% 36,7% -10,38-11,76-9,81 Türk Telekom TCELL , ,4% 10,84 1,70 5,64 1, ,2% 31,4% -5,06-7,79-2,60 Turkcell TEKSTİL SEKTÖRÜ % 6,79 1,22 14,16 1, ,9% -0,4% -12,98-20,23-19,00 Ev Tekstil ,4% - 0,42 5,02 0, ,1% -29,9% -13,51-19,44-48,98 IDAS 91 0, ,6% a.d. 0,35 a.d. 1, ,0% -70,8% -10,71-16,67-63,77 İdaş YATAS 48 0, ,7% a.d. 0,44 5,15 0, ,2% 11,0% -16,30-22,22-34,19 Yataş Konfeksiyon a.d. 16,82 0,64 15,88 1, ,6% 5,2% -15,68-25,84-49,14 KERVN 12 0, a.d. 37,39 0,74 246,04 7, ,6% 7,1% -17,39-34,48-54,22 Kervansaray Yat. Holding ESEMS 16 0, a.d. 1,88 0,39 a.d. 0, ,9% -1,0% -17,89-22,77-76,44 Esem Spor Giyim MNDRS 46 0, a.d. 8,01 0,34 6,02 0, ,8% 10,9% -17,02-25,00-27,78 Menderes Tekstil VAKKO 12 0, a.d. a.d. 1,17 19,60 0, ,7% 3,9% -10,42-21,10-38,13 Vakko Tekstil Kumaş a.d. 4,63 1,61 27,23 1, ,9% 1,1% -13,21-16,81-29,59 ALTIN 12 47, a.d. 4,19 4,35 52,07 2, ,6% 5,2% -6,14-2,27 33,15 Altınyıldız ATEKS 13 3, ,0% a.d. 0,54 a.d. 0, ,8% -9,1% -23,41-35,67-32,04 Akın Tekstil BERDN 35 0, ,5% a.d. a.d. a.d a.d. a.d. 0,00 0,00-39,39 Berdan Tekstil BISAS 25 0, a.d. 21,81 2,72 7,54 1, ,4% 15,6% -10,29-18,67-35,11 Bisaş Tekstil BOSSA 6 1, ,7% 5,75 0,39 12,22 0, ,9% 8,3% -13,37-16,29-4,37 Bossa BRMEN 43 0, ,3% a.d. 0,49 a.d. 1, ,6% -5,2% -16,00-17,11-48,53 Birlik Mensucat GEDIZ 58 1, ,6% a.d. 0,45 a.d a.d. a.d. -16,13-4,59-58,40 Gediz İplik LUKSK 16 2, a.d. a.d. 0,39 7,40 1, ,7% 27,2% -12,40-15,87-33,33 Lüks Kadife MEMSA 97 0, ,9% a.d. 0,23 a.d. 24, ,1% -56,6% -16,67-23,08-57,45 Mensa SNPAM 3 1, ,9% 22,15 1,32 23,53 4, ,9% 17,1% -19,79-29,58-41,86 Sönmez Pamuklu TUMTK 19 0, a.d. a.d. a.d. a.d a.d. a.d. 0,00 0,00 0,00 Tümteks YUNSA 13 3, ,0% 9,67 1,56 8,36 0, ,7% 11,6% -13,63-23,24-20,41 Yünsa İplik a.d. 16,20 0,88 12,67 0, ,6% 6,6% -14,44-23,78-26,16 ARSAN 35 1, ,5% 8,68 0,93 20,19 1, ,0% 8,5% -14,55-23,27 1,73 Arsan Tekstil BRKO 88 0, a.d. a.d. 0,21 5,83 0, ,1% 15,0% -14,00-25,86-15,69 Birko Mensucat EDIP 24 0, a.d. a.d. 2,32 14,68 7, ,6% 48,1% -12,75-22,35-37,98 Edip Gayrimenkul KRTEK 20 0, ,1% a.d. 0,42 20,09 0, ,9% 4,1% -16,25-23,86-47,24 Karsu Tekstil SANKO 17 3, ,1% 12,47 0,64 63,03 0, ,5% 0,3% -8,83-19,80-23,26 Sanko Pazarlama SONME 6 2, ,9% 116,33 3,10 a.d. 54, ,3% -36,6% -20,29-27,54-34,54 Sönmez Filament Diğer Tekstil ,5% 12,31 1,32 8,44 0, ,2% 8,2% -10,06-13,67 21,15 AKSA , ,6% 12,31 1,46 7,62 1, ,2% 13,5% -5,98-7,53 71,47 Aksa SASA , a.d. a.d. 0,74 19,62 0, ,8% 2,8% -14,14-19,81-29,17 Sasa Polyester Deri Konfeksiyon a.d. 7,83 0,68 7,05 0, ,4% 6,3% -10,96-21,87 18,70 DERIM 34 5, ,1% 9,05 1,08 6,93 0, ,0% 6,9% -16,51-31,23 47,17 Derimod DESA 22 0, a.d. 7,02 0,51 7,80 0, ,7% 5,7% -5,41-12,50-9,77 Desa Deri TURİZM VE OTELCİLİK % 2,30 0,55 29,12 4, ,4% 10,6% -16,80-22,60-32,47 AYCES 7 3, ,5% a.d. 0,63 16,71 2, ,0% 18,4% -20,25-31,27-47,06 Altınyunus Çeşme FVORI 60 0, a.d. a.d. 0,34 a.d. 21, ,2% -11,3% -22,50-36,73-63,95 Favori Dinlenme Yer. MAALT 28 10, ,9% 76,11 1,17 308,84 5, ,8% 16,1% -24,38-36,50-38,68 Marmaris Altınyunus METUR 48 0, a.d. a.d. 44,34 a.d. 39, a.d. a.d. -14,29-26,03-42,55 Metemtur Otelcilik MARTI 61 0, ,9% a.d. 0,89 25,04 3, ,9% 13,7% -10,53-20,31-26,09 Martı Otel NTTUR , ,9% 1,30 0,34 124,13 7, ,8% 6,5% -8,05-13,04 11,11 Net Turizm PKENT 11 52, a.d. 37,71 2,41 15,66 2, ,8% 20,0% -17,58 5,71-20,08 Petrokent Turizm MADENCİLİK % 6,56 7,15 2,26 1, ,2% -102,0% -14,60-28,49-26,34 PRKME , ,0% 8,95 1,36 3,80 1, ,0% 49,5% -8,63-18,53-25,56 Park Elek. Madencilik IHMAD 23 6, a.d. a.d. 8,68 a.d. 823, ,0% -583,2% -22,92-29,33 20,00 İhlas Madencilik KOZAA , ,3% 5,65 0,74 a.d. a.d ,1% 55,3% -13,27-38,55-54,63 Koza Madencilik KOZAL , ,8% 6,51 2,17 4,06 2, ,0% 70,4% -13,58-27,53-45,16 Koza Altın LOJİSTİK a.d. 3,71 0,09 3,67 0, ,3% -3,4% -11,02-20,65-48,44 RYSAS 57 0, a.d. 3,71 0,46 2,82 0, ,9% 21,7% -9,86-28,09-12,33 Reysaş Lojistik RANLO 93 0, ,3% a.d. 1,63 a.d. 0, ,9% -37,4% 0,00 0,00-75,56 Ran Lojistik LATEK 89 0, a.d. a.d. 0,45 26,55 0, ,8% 5,3% -23,21-33,85-57,43 Latek Lojistik DİĞER % 7,78 0,86 2,70 0, ,9% 7,1% -9,33-15,74-18,71 AFMAS 11 12, ,2% 41,15 5,65 8,72 2, ,1% 23,6% -1,92 7,56-2,29 AFM Film EUROM 52 0, a.d. 5,19 0,87 a.d. a.d ,2% 142,9% 0,00-18,58-20,00 Euro Yat.Men.Değ. GSDDE 44 0, a.d. a.d. 0,28 a.d. 15, ,7% -31,7% -22,08-25,93-27,71 GSD Denizcilik ISMEN 28 1, ,2% 5,56 0,76 a.d. a.d ,1% 0,2% -7,52-12,14-16,62 İş Y. Men. Değ. ANELE , ,7% a.d. 0,45 19,56 0, ,1% 3,4% -12,04-24,00-57,01 Anel Elektrik TGSAS 37 4, ,2% 10,04 1,39 6,67 3, ,3% 53,1% -25,65-38,57 29,09 TGS Dış Ticaret EGCYH 48 0, a.d. a.d. 0,72 a.d. 8, ,9% -131,2% -3,23-3,23-19,39 Egeli&Co Yatırım Holding BRKSN 67 1, a.d. a.d. 1,60 a.d. 1, ,5% -3,4% -11,52-24,55-57,22 Berkosan Yalıtım PKART 35 2, ,6% 22,25 1,58 9,93 0, ,6% 6,6% 0,00-2,18 2,75 Plastikkart

19 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,1604 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 9,00 1,31 7,69 0, ,18-14,70-18,57 İMKB-100 Endeksi Bankalar % 6,60 1,01-9,97-16,47-21,45 Büyük Ölçekli Bankalar ,7% 6,22 1,02-10,17-17,15-28,32 AKBNK , ,4% 7,15 1, ,80-15,70-29,71 Akbank GARAN , ,7% 8,32 1, ,22-14,06-29,97 Garanti Bankası HALKB , ,5% 5,29 1, ,41-23,86-32,46 T. Halk Bankası ISCTR , ,0% 5,80 0, ,82-12,26-25,67 İş Bankası (C) VAKBN , ,0% 5,69 0, ,78-18,98-20,04 Vakıflar Bankası YKBNK , ,1% 4,66 0, ,00-18,06-32,07 Yapı ve Kredi Bank. Orta ve Küçük Ölçekli Bankalar ,3% 8,77 0, ,78-15,79-14,59 ALNTF 4 1, ,4% 14,43 1, ,50-20,65-24,90 AlternatifBank ASYAB , ,3% 6,58 0, ,79-27,64-36,56 Asya Katılım Bankası ALBRK 21 1, ,7% 6,48 0, ,58-20,45-19,08 Albaraka Türk DENIZ 0 7, ,3% 8,19 1, ,94-19,91-32,11 Denizbank FINBN 0 2, ,0% 7,83 0, ,10-17,65-25,70 Finansbank SKBNK , ,6% 9,59 0, ,71-2,12 5,71 Şekerbank TEBNK , ,0% 8,53 0, ,22-7,46 2,93 T. Ekonomi Bank. TEKST , ,9% 7,07 0, ,54-28,67 9,68 Tekstilbank KLNMA 1 5, ,8% 20,97 1, ,34-14,75-28,18 T. Kalkınma Bank. TSKB , ,1% 6,95 1, ,24-14,36-12,26 T.S.K.B. Sigorta % 11,88 2, ,06-14,71 3,87 AKGRT 17 2, ,3% 4,95 1, ,64-7,32 29,47 Aksigorta ANHYT , ,4% 20,84 3, ,54-3,57 38,69 Anadolu Hayat Emek. ANSGR 36 1, a.d. 16,90 0, ,77-2,24 12,93 Anadolu Sigorta HALKS - 2, a.d. 8,08 1, ,66-2,91-16,67 Halk Sigorta AVIVA 1 3, ,0% a.d. 9, ,32-20,65-11,19 Aviva Sigorta GUSGR 12 1, ,2% a.d. 0, ,35-11,56-20,36 Güneş Sigorta RAYSG 4 0, a.d. 11,65 1, ,24-19,59-23,53 Ray Sigorta YKSGR 1 20, ,0% 13,96 4, ,48-49,87 21,58 Yapı Kredi Sigorta Faktoring % 5,85 1,05 2, ,44-23,25-3,91 CRDFA 14 1, ,9% 4,98 1,05 4, ,61-17,27 10,91 Creditwest Faktoring GARFA 8 1, ,5% 7,37 1,05 1, ,27-29,22-18,73 Garanti Faktoring Finansal Kiralama % 11,04 1,31 4, ,97-13,67-21,40 FFKRL 1 4, ,0% 9,95 1,01 0, ,87-18,15-25,34 Finans Fin. Kir. ISFIN 30 0, ,5% 6,98 0,66 2, ,00-9,80-4,42 İş Fin. Kir. SEKFK 20 0, ,2% 7,49 0,58 4, ,00-10,45-25,00 Şeker Fin. Kir. FONFK 12 1, ,5% 6,04 0,47 5, ,00-18,18-33,74 Fon Fin.Kir. VAKFN 22 0, ,7% 11,64 0,53 a.d ,95-25,41-39,89 Vakıf Fin. Kir. YKFIN 0 4, a.d. 13,34 2,14 9, ,00 0,00 0,00 Yapı Kredi Fin. Kir. Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı % 7,93 1,03 9,58 3, ,2% 44,0% -11,53-19,53-8,64 AGYO 16 1, a.d. 4,94 0,41 31,35 5, ,0% 17,8% -13,87-35,87-11,14 Atakule GMYO ATAGY 27 1, ,1% a.d. 1, ,33 1, ,7% -2,1% -2,56-10,06 14,29 Ata G.M.Y.O. AKSGY 27 3, a.d. a.d. 0,68 64,76 4, ,6% 14,2% -0,28 1,15 17,38 Akiş GMYO AKFGY 24 1, a.d. a.d. 0,28 25,19 16, ,4% 67,4% -4,96-12,21-29,45 Akfen Gayrimenkul AVGYO 62 0, ,1% 24,17 0,78 11,96 0, ,9% 1,3% 3,53-1,12 91,30 Avrasya GMYO AKMGY 2 14, ,6% 8,78 2,91 8,72 6, ,6% 69,3% -4,44-13,58-33,89 Akmerkez GMYO ALGYO , ,1% 3,21 0,52 0,64 0, ,2% 79,1% -14,21-24,89-20,30 Alarko GMYO EGYO 66 0, ,9% a.d. a.d. a.d. 97, ,4% -437,3% 0,00 0,00-20,00 EGS GMYO EKGYO , ,7% 6,89 1,53 6,06 2, ,3% 44,5% -4,65-22,64-32,57 Emlak Konut GMYO DGGYO 7 3, ,2% 9,19 1,46 32,89 20, ,0% 61,3% -19,38-34,64 120,48 Doğuş GMYO YGYO 24 0, a.d. 2,49 0,39 30,32 0, ,7% 2,7% -20,83-25,49-43,28 Yeşil GMYO IDGYO 25 1, a.d. a.d. 1,33 a.d. a.d ,3% 1542,6% -21,71-38,02-51,43 İdealist GMYO HLGYO , ,5% 40,23 1,03 25,32 17, ,4% 77,3% -4,17-4,96-13,38 Halk GMYO ISGYO , ,1% 7,08 0,67 4,88 1, ,3% 38,6% -7,63-14,79-13,45 İş GMYO KLGYO 35 0, ,5% 9,49 0,38 6,36 3, ,9% 55,6% -18,10-29,10-46,93 Kiler GMYO MRGYO 48 0, ,8% a.d. 0,32 25,22 7, ,6% 32,6% -5,13-17,78-28,85 Martı GMYO NUGYO 20 3, a.d. a.d. 2,36 a.d. 69, ,8% -163,7% -20,99-34,81-52,57 Nurol GMYO PEGYO 51 0, ,8% a.d. 0,22 351,49 3, ,4% 6,7% -15,56-20,83-35,59 Pera GMYO RYGYO 31 0, ,5% 3,61 0,26 3,49 2, ,5% 80,4% -10,87-22,64-34,05 Reysaş GMYO OZGYO 28 0, ,3% a.d. 0,86 a.d. 828, ,3% -610,8% -10,64-7,69-2,33 Özderici GMYO TRGYO , a.d. 6,64 0,47 17,89 9, ,7% 51,5% -13,33-28,18-16,04 Torunlar GMYO VKGYO 10 10, ,2% 197,54 5, ,65 383, ,9% 163,1% -8,47 0,47 114,18 Vakıf GMYO SRVGY 18 1, a.d. 138,31 0,53 11,65 6, ,0% 59,6% -15,93-20,50-30,15 Servet GMYO SAFGY 29 1, a.d. a.d. 4,29 a.d. 144, ,6% -112,3% -9,24-14,29 10,20 Saf GMYO SNGYO , ,1% 15,45 0,45 31,90 2, ,3% 6,4% -14,13-26,85-43,74 Sinpaş GMYO TSGYO 29 0, a.d. a.d. 0,38 28,91 13, ,5% 53,7% -41,84-47,71-25,97 TSKB GMYO YKGYO 44 1, ,3% a.d. 1,49 a.d. 2, ,7% -11,9% -12,00-20,29-16,03 Yapı Kredi Koray GMYO

20 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,1604 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 9,00 1,31 7,69 0, ,18-14,70-18,57 İMKB-100 Endeksi Holdingler % 8,48 1,11 7,10 0, ,1% 10,7% -8,54-12,45-5,25 Büyük Ölçekli ,4% 8,83 1,22 6,19 0, ,1% 20,5% -4,99-12,48-0,78 ENKAI , ,9% 15,21 1,68 8,22 1, ,7% 15,1% 0,00-11,93 27,93 Enka İnşaat KCHOL , ,2% 7,21 1,16 4,77 0, ,7% 5,0% -9,60-14,56-13,06 Koç Holding SAHOL , ,0% 7,44 0,98 4,36 1, ,0% 41,3% -5,36-10,96-17,22 Sabancı Holding Orta Ölçekli ,1% 7,09 0,99 10,30 1, ,4% 10,4% -6,42-12,34-5,31 ALARK , ,9% 6,24 0,85 4,32 0, ,5% 5,0% -12,00-32,10-7,30 Alarko Holding AKFEN , a.d. a.d. 0,92 9,97 2, ,6% 7,1% -8,41-2,59-9,72 Akfen Holding DOHOL , a.d. a.d. 0,53 5,39 0, ,3% 10,7% -5,48-16,87-25,81 Doğan Holding DYHOL , a.d. a.d. 1,54 8,61 1, ,0% 12,4% -10,17-15,87-32,91 Doğan Yayın Hol. SISE , ,4% 13,90 0,77 6,50 1, ,2% 15,9% -4,46-6,20-9,53 Şişe Cam TKFEN , ,0% 16,07 0,88 24,36 0, ,7% 1,9% -6,43 0,65-32,73 Tekfen Holding TAVHL , ,3% 16,21 3,32 15,71 2, ,4% 16,7% 2,47-7,94 61,52 TAV Havalimanları YAZIC , ,9% 2,37 0,72 6,63 1, ,1% 13,0% -6,89-17,79 14,02 Yazıcılar Holding Küçük Ölçekli a.d. 12,13 0,61 13,74 0, ,3% 1,3% -14,22-12,51-9,67 BRYAT 13 11, ,0% 10,25 0,76 7, a.d. a.d. -3,64-14,70 8,79 Borusan Yat. Paz. ATSYH 70 1, a.d. a.d. 1,64 a.d. 1, ,4% -5,3% 3,87-9,04-20,69 Atlantis Yatırım Holding ARTI 73 2, a.d. 19,70 0,94 7,81 0, ,6% 5,3% -12,28-14,09 6,38 Artı Yat. Holding ANSA 83 1, ,0% a.d. 2,66 a.d. 3, ,9% -15,3% -3,36 1,77-29,88 Ansa Yatırım Holding CLKHO 51 1, ,9% 5,93 1,00 8,36 0, ,6% 9,2% -34,52-58,12-6,52 CLK Holding DAGHL 35 1, a.d. a.d. 0,96 a.d a.d. a.d. -10,42-5,15-13,71 Dagi Yatırım Holding ECZYT , ,8% 24,56 0,29 a.d. 0, ,0% -0,4% -11,35-18,03-19,71 Eczacıbaşı Yatırım GLYHO , a.d. a.d. 0,53 17,65 2, ,9% 15,4% -13,39-16,67-8,49 Global Yat. Holding GSDHO , ,5% 3,99 0,32 a.d a.d. a.d. -21,36-30,77 2,53 GSD Holding IHLAS , ,7% a.d. 0,46 15,60 0, ,9% 4,1% -35,71-48,57-71,43 İhlas Holding IHYAY 33 0, ,3% a.d. 0,46 a.d. 0, ,8% -5,9% -23,91-32,69-56,25 İhlas Yayın Holding IEYHO 73 0, ,1% 9,37 0,24 a.d. 3, ,0% -19,5% -17,07-20,93-33,33 Işıklar Enerji Yapı Hol. ICGYH 30 4, ,6% 985,75 3,71 a.d. 0, ,0% -0,1% -14,23 139,05 277,57 İCG Yatırım Holding MZHLD 37 0, a.d. a.d. a.d. 6,46 0, ,0% 7,1% -8,54-22,68-41,41 Mazhar Zorlu Holding LTHOL 22 1, ,2% a.d. a.d. 82,59 6, ,7% 7,9% -24,11-23,02-37,43 Latek Holding KPHOL 59 0, ,3% 10,25 0,87 10, a.d. a.d. -20,00-5,00-16,48 Kapital Yat. Holding KOMHL 32 2, ,3% 30,90 0,57 6,92 0, ,3% 9,0% -10,00-25,00-58,14 Kombassan Holding NTHOL , ,6% 13,06 3,76 83,23 6, ,2% 7,5% -2,83-0,41 42,15 Net Holding YESIL 30 0, ,9% a.d. 1,39 a.d a.d. a.d. -11,61-7,48-13,91 Yeşil Yatırım TRNSK 88 0, a.d. a.d. a.d. a.d a.d. a.d. -13,79-16,67-73,40 Transtürk Hold. ITTFH , ,4% a.d. 0,31 29,84 0, ,1% 1,0% -10,40-34,60-39,69 İttifak Holding Yatırım Ortaklığı % 5,11 0,83 1,51 0, #SAYI/0! #SAYI/0! -11,64-14,39 2,50 EGLYO 8 3, a.d. a.d. 1,55 123,73 5, ,6% -16,1% 0,99 2,69 35,56 Egeli&Co Girişim ARFYO 33 1, ,5% a.d. 0,64 58,42 a.d ,1% 0,0% -3,62-0,10 48,22 Alternatif Yat.Ort. ATLAS 100 0, ,6% a.d. 0,73 4,10 a.d ,5% -0,5% -23,17-41,12-38,24 Atlas Yat. Ort. COSMO 64 0, ,8% a.d. 1,00 0,27 a.d ,4% -2,3% -11,11-10,11-9,09 Cosmos Yatırım Holding DNZYO 13 2, ,7% 51,38 3,22 35,35 6, ,4% 19,2% 0,85 2,16 15,94 Deniz Yat.Ort. ECBYO 54 0, a.d. 6,98 0,46 a.d. a.d ,2% 2,2% -12,15-12,96-17,31 Eczacıbaşı Yat. Ort. EGCYO 66 0, a.d. a.d. 0,55 a.d. 9, ,9% -203,8% -12,00-21,43-41,33 Egeli & Co Tarım Girişim EMBYO 62 0, a.d. 19,95 0,38 a.d. a.d ,1% 0,1% -11,76-17,81-14,10 Euro B Tipi Yat.Ort. ETYAT 86 0, a.d. 32,51 0,42 a.d. a.d ,1% 0,1% -11,94-14,49-17,06 Euro Trend Yat.Ort. FNSYO 11 1, a.d. a.d. 0,99 2,67 0, ,2% 0,1% -22,45 15,15 0,00 Finans Yat. Ort. GDKYO 11 1, a.d. a.d. 0,95 a.d. a.d ,0% 0,0% -1,96-2,91 1,01 Gedik Yat. Ort. GRNYO 95 0, ,9% 9,75 0,54 a.d. a.d ,3% 1,4% -30,95-32,56-6,05 Garanti Yat. Ort. ISGSY 31 2, ,3% 1,90 0,61 0,48 0, ,3% 28,8% -5,51-9,51 37,63 İş Girişim ISYAT 57 0, ,3% 7,08 0,59 a.d. a.d ,7% 3,7% -3,00-3,96-0,45 İş Yat. Ort. GDKGS 14 1, ,3% 357,58 3,47 125,68 12, ,6% 10,0% 5,10-6,83-4,81 Gedik Girişim AVTUR 5 1, ,0% a.d. 1,03 a.d. 38, ,7% -15,5% -17,14-29,61 0,00 Avrasya Petrol ve Tur. OYAYO 30 1, a.d. a.d. 1,34 a.d. 0, ,1% -0,1% -29,51-31,38 117,58 Oyak Yat.Ort. TCRYO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 TSKYO 25 0, a.d. 37,83 0,57 a.d. a.d ,8% 0,8% 0,00 0,00 0,00 TSKB Yat. Ort. RHEAG 87 0, ,0% a.d. 0,73 a.d. 1, ,8% -52,5% -22,62-33,67-61,54 Rhea Girişim VKBYO 46 0, a.d. a.d. 0,85 1,92 a.d ,0% -1,0% -17,58-32,43-30,56 Vakıf B Tipi Yat. Ort. YKBYO 4 2, ,7% 31,28 1,89 14,12 0, ,6% 0,6% -26,53-35,73 39,55 Yapı Kredi B Tipi Yat. Ort. FAVÖK (Faiz, Amortisman, Vergi Öncesi Kar):Esas Faaliyet Karı+Dönem Amortismanı PD/DD oranında, oran hesaplanırken konsolide bilançolarda ana ortaklık Öz Sermayesi kullanılmıştır. Net Borç : (Kısa Vadeli Finansal Borçlar+Uzun Vadeli Finansal Borçlar) - (Nakit+Menkul Kıymetler) a.d. : Anlamlı Değil HAO: Halka Açıklık Oranı PD/DD: Piyasa Değeri / Defter Değeri FD (Firma Değeri): Piyasa Değeri - Net Nakit Not: Banka bilançoları konsolide olmayan bilançolardır. Endeksler:30 hisseleri aynı zamanda 100 Endeksi'ne de dahildir.