AYLIK BÜLTEN Şubat 2014 Sayı:197

Transkript

1 AYLIK BÜLTEN Şubat 2014 Sayı:197 Yurtiçi piyasalardaki negatif algı Ocak ayında da devam etti. Özellikle Lira daki değer kaybı hisse piyasasında sert satışlara, faiz tarafında ise yukarı yönlü hareketlere neden oldu. FED in tahvil alımlarında azaltım kararının ardından piyasaların en önemli gündem maddesi yine FED in bu yönde atacağı adımlar olacaktır. Tahvil alımlarındaki azaltıma ilişkin piyasaların takip edebileceği bir programın olmaması, nispeten azalmış olsa dahi belirsizliğin sürmesine neden olacaktır. Şubat ayında FED toplantısı olmaması nedeniyle ABD verileri yakından izlenecektir. Yurt içinde ise Merkez Bankası nın politikaları ve açıklanacak yıl sonu şirket bilançolarının dalgalanmaya neden olacağını düşünüyoruz. Şirket analizleri: Anadolu Cam ve Türk Hava Yolları...

2 İçindekiler Şubat 2014 Ajanda Şubat ayında piyasaların yakından takip edeceği başlıklar... Strateji FED in tahvil alımlarında azaltım kararının ardından önümüzdeki 2014 yılının en önemli gündem maddesi yine FED in bu yönde atacağı adımlar olacaktır. Tahvil alımlarındaki azaltıma ilişkin piyasaların takip edebileceği bir programın olmaması, nispeten azalmış olsa dahi belirsizliğin sürmesine neden olacaktır. Özellikle ABD tarafından gelen ekonomi verileri izlenmeye devam edilerek FED in atabileceği adımlara ilişkin öngörüler oluşturulmaya çalışılacaktır. Yurt içinde ise Merkez Bankası nın politikaları ve makro verilerin yanında artan politik riskin ve açıklanacak yıl sonu şirket bilançolarının dalgalanmaya neden olacağını düşünüyoruz. Makro Ekonomi Aralık ayında tüketici fiyatlarındaki aylık artış %0.46 ile piyasa beklentisinin (%0.42) paralelinde, bizim beklentimizin (%0.3) ise hafif üzerinde gerçekleşmiştir. TUİK Kas13 sanayi üretim rakamlarını açıkladı. Buna göre Kasım ayında SÜ yıllık bazda %4.6 artış kaydetti. Piyasa beklentisi ve Şeker Yatırım tahmini sırasıyla %4.1 ve %2 seviyelerindeydi. Kasım ayında cari açık 3.4 milyar dolarlık seviyesi (%4 yıllık daralma) ile beklentilerin altında gerçekleşmiştir. Portföy Önerileri Portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Şirket Raporları Anadolu Cam 2,78 TL fiyat hedefi ile hissede alım önerimizi sürdürüyoruz. Türk Hava Yolları Şube ve Acenteler Künye Türk Hava Yolları için hedef fiyatımız 9,00 TL seviyesinde olup AL önerimizi koruyoruz. Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 ŞİŞLİ / İSTANBUL Tel: , Pbx Fax: , arastirma@sekeryatirim.com

3 A Y L I K G Ü N D E M Ana Başlıklar; FED'in toplantısı olmaması nedeniyle ABD'den gelecek ekonomi verileri yakından izlenecek, TCMB'nin kur ve faizlere ilişkin alacağı kararlar takip edilecek, Borsa İstanbul şirketlerinin yıl sonu rakamları izlenecek. Yurt içi gündemi meşgul eden gelişmeler takip edilecek, Şubat Ocak Çar 30 Ocak Per 31 Ocak Cum *ABD, FED toplantı sonucu açıklanacak. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Ocak 2. Michigan tüketici güveni *Hazine, 9.5 milyar TL iç borç ödemesi. *ABD, Aralık bekleyen konut satışları. *Euro Bölgesi, Ocak öncü AB uyumlu TÜFE *ABD, 1Ç büyüme ilk tahmin *ABD, Aralık kişisel gelir-harcamalar. *ABD, Ocak Chicago PMI *TÜİK, Aralık dış ticaret istatistikleri. *Hazine, Şubat borçlanma programı. 01 Şubat Cmt 02 Şubat Paz 03 Şubat Pzt 04 Şubat Sal 05 Şubat Çar 06 Şubat Per 07 Şubat Cum *ABD, Ocak ISM ve PMI. *Euro Bölgesi, Aralık ÜFE. *Euro Bölgesi, Ocak bileşik PMI. *Almanya, Aralık fabrika siparişleri. *Almanya, Aralık sanayi üretimi. *Almanya ve Euro Böl., Ocak İmalat Sanayi PMI. *ABD, Aralık fabrika siparişleri. *Almanya, Ocak bileşik PMI. *İngiltere, MB (BOE) toplantı sonuçları. *ABD, Ocak istihdam verisi. *Markit, Türkiye Ocak Imalat Sanayi PMI. *TCMB, Ocak fiyat gelişmeleri raporu. *Euro Bölgesi, Aralık perakende satışlar. *Euro Bölgesi, Avrupa MB (ECB) toplantı sonuçları. *Hazine, Ocak nakit dengesi gerçekleşmeleri. *TÜİK, Ocak enflasyonu. *TCMB, Ocak Reel Efektif Döviz Kuru. *ABD, Ocak ADP istihdam versisi. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Ocak ISM hizmet sektörü. *BDDK, Bankacılık sektörü toplu bilanço. *BIST, Ocak yabancı işlemleri. 08 Şubat Cmt 09 Şubat Paz 10 Şubat Pzt 11 Şubat Sal 12 Şubat Çar 13 Şubat Per 14 Şubat Cum *TÜİK, Aralık sanayi üretimi. *Euro Bölgesi, Aralık sanayi üretimi. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *Euro Bölgesi, 4Ç büyüme verileri. *ABD, Ocak perakende satışlar. *ABD, Aralık sanayi üretimi. *TCMB, Aralık ödemeler dengesi. *ABD, Şubat 1. Michigan tüketici güveni *TCMB, Şubat beklenti anketi. 15 Şubat Cmt 16 Şubat Paz 17 Şubat Pzt 18 Şubat Sal 19 Şubat Çar 20 Şubat Per 21 Şubat Cum *ABD, tüm piyasalar kapalı olacak. *Almanya, ZEW anketi. *ABD, Ocak konut başlangıçları. *Almanya, Şubat öncü PMI. *ABD, Ocak ikinci el konut satışları. TÜİK, Kasım işgücü istatistikleri. *TCMB, PPK toplantı sonucu açıklanacak. *ABD, Ocak ÜFE. *Euro Bölgesi, Şubat öncü PMI. *Maliye, Ocak bütçe gerçekleşmeleri. *Hazine, 13 ay vadeli kuponsuz tahvili yeniden ihraç edecek. *ABD, Ocak ayına ilişkin FED toplantı tutanakları. *ABD, Ocak TÜFE. *ABD, Şubat öncü PMI. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Şubat Philadelphia FED anketi. 22 Şubat Cmt 23 Şubat Paz 24 Şubat Pzt 25 Şubat Sal 26 Şubat Çar 27 Şubat Per 28 Şubat Cum *TCMB, Şubat kapasite kullanımı. *ABD, CB Şubat tüketici güveni. *ABD, Ocak yeni konut satışları. *Euro Bölgesi, Avrupa MB (ECB) toplantı sonuçları. *Euro Bölgesi, Şubat AB uyuymlu TÜFE. *TCMB, Şubat reel kesim güven endeksi. *Hazine, 5 yıl vadeli sabit kuponlu tahvili yeniden *TCMB, PPK toplantı özeti. *Hazine, 2 yıl sabit kuponlu tahvilin ilk ihracını *Hazine, 14 milyar TL iç borç ödemesi. *Euro Bölgesi, Şubat ekonomik görünüm. *ABD, Ocak dayanıklı mal siparişleri. *Euro Bölgesi, Ocak istihdam verileri. *ABD, 4Ç büyüme (ikinci tahmin) ihraç edecek. Ayrıca, 5 yıl vadeli TÜFE'ye endeksli gerçekleştirecek. Ayrıca, 7 yıl vadeli değişken faizli *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Şubat 2. Michigan tüketici güveni tahvilin ilk ihracını gerçekleştirecek. ve 10 yıl vadeli sabit kuponlu tahvillerin yeniden ihracını gerçekleştirecek. *TÜİK, Şubat tüketici güveni. *ABD, Şubat bekleyen konut satışları. *TÜİK, Ocak dış ticaret istatistikleri. *Hazine, Mart borçlanma programı. Kaynak: TÜİK, TCMB, Bloomberg, Şeker Yatırım

4 S t r a t e j i S t r a t e g y Yurt içi piyasalar Ocak ayında dalgalı bir seyir izledi On the domestic front, the markets followed a fluctuating course... TCMB faizlerde bir değişikliğe gitmedi MPC has maintained the policy rate and upper-lower bounds of the interest rate corridor... İc siyasi gerginlik ve FED piyasalarda ana gündem olarak kalmaya devam edecek Domestic political risk and FED actions will be the main determinants Piyaslardaki dalgalı seyirin Şubat ayında devamı muhtemel We believe that high volatility will persist in February... Şubat 2014 portföy dağılımımız... Our portfolio recommendations for February 2014 TL deki aşağı yönlü baskı nedeniyle BİST 100 endeksi yurtdışı piyasalardan negatif ayrıştı Yurtiçi piyasalardaki negatif algı Ocak ayında da devam etti. Özellikle liradaki değer kaybı pay piyasasında sert satışlara, faiz tarafında ise yukarı yönlü hareketlere neden oldu. FED in Aralık taki varlık alım programında azaltıma gitme kararı öncesinde piyasalarda politik risk algısını artıran yolsuzluk operasyonu ile birlikte hızla 61,000 seviyelerine geri çekildi. Ancak, gelen tepki alımlarıyla beraber Ocak ayında yeniden 69,000 seviyelerine kadar yukarı hareket görüldü. Bu dönemde, iç gündem nedeniyle yurtiçi piyasaların global piyasalardan negatif ayrıştığını gördük. Merkez Bankası 21 Ocak taki PPK toplantısında beklentilere paralel olarak her üç faiz oranında da bir değişikliğe gitmemiştir. Diğer yandan baz senaryomuza paralel olarak likidite önlemleri ile bankalararası piyasada oluşan faizlerin %7.75 seviyesinden %9 da oluşmasının sağlanması kararlaştırılmıştır. Kurul un ekonomik görünüme ilişkin görüşlerinin Aralık ayı toplantısındaki görüşlere paralel olduğunu görmekteyiz. Her ne kadar kararın ayrıntıları genel olarak beklentiler dahilinde olsa da önemli bir ayrıntı bulunmaktadır. Kurul daha öncesinde sıkça tekrarladığı retoriğini şu anki para politikası duruşunun enflasyona ilişkin riskleri sınırlandırmak için yeterlidir yerine Kurul, enflasyon görünümünü orta vadeli hedeflerle uyumlu hale getimek amacıyla likidite duruşunun sıkılaştırılması gerektiği belirtilmiştir. Son atılan adımın ortalama fonlama maliyetini yukarı çekecek bir adım olmasına rağmen ne sıklıkta uygulanacağı Merkez Bankası nın kararına göre şekilleneceğinden faiz artırımından daha üstü kapalı ve de daha az ikna edici olduğunu düşünüyoruz. Global piyasalarda, FED in tahvil alımlarında azaltım kararının ardından önümüzdeki yılın en önemli gündem maddesi yine FED in bu yönde atacağı adımlar olacaktır. Tahvil alımlarındaki azaltıma ilişkin piyasaların takip edebileceği bir programın olmaması, nispeten azalmış olsa dahi belirsizliğin sürmesine neden olacaktır. Özellikle ABD tarafından gelen ekonomi verileri izlenmeye devam edilerek FED in atabileceği adımlara ilişkin öngörüler oluşturulmaya çalışılacaktır. Yurt içinde ise Merkez Bankası nın politikaları ve makro verilerin yanında artan politik riskin ve açıklanacak yılsonu şirket bilançolarının dalgalanmaya neden olacağını düşünüyoruz. Bu bağlamda Şubat ayında volatilitenin yüksek seyredeceğini düşünmekteyiz. Bu beklentilerin ışığında portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. The BIST 100 Index has underperformed global equity markets in January Volatility remains high in Turkish capital markets in January and the BIST 100 Index decoupled negatively from its peers. A sharp selloff in the lira triggered asset price decline, though interest rates have risen. Risk aversion in the markets increased in December 17 due to the corruption investigation, just before the critical FED s tapering decision. The BIST index rebounded from its low of 61,000 in December to the 69,000 level in January. The MPC moved parallel to expectations by keeping all interest rates on hold across the board at its January meeting. Yet, by adjusting TRL liquidity provided to the market, the interbank rate is projected rising to 9% levels from 7.75%. Regarding the inflation outlook, the Committee deleted the phrase inflation is expected to fall in the coming period, portraying a rather cautious stance regarding its outlook. As such, the Committee, this time round, stated that its current liquidity stance should be tightened in order to bring inflation indicators in harmony with medium term targets. Accordingly, on additional tightening days, interbank rates are targeted to realize at around 9%, rather than 7.75%. Regarding the latest move, it will clearly increase the average funding cost, and is thus a tightening move, albeit with a magnitude depending on the number of additional tightening days. We believe that compared to an outright hike, it is less convincing for the market, as the CBT will decide on which days constitute additional tightening and which are normal. On the Global front, after starting to taper in the monthly asset buyback program, the FED s actions will continue to determine the trend of market movements in Despite the exit strategy having already started, the road map is not yet clear. The FED didn t define any definitive strategy at its latest FOMC meeting, which will increase volatility in asset prices ahead of each FOMC meeting (the next meeting is on Jan 29, 2014). On the domestic front, the markets in January will focus on the actions taken by the CBRT, macro releases and developments on the widespread investigation into fraud and bribery, as well as earning releases for FY2013. Thus, we expect high volatility to persist in February. In line with the current environment, we maintain our portfolio coverage of 65% in bond, 15% in FX and 20% in equities.

5 Makro Görünüm Macro Outlook 2013 YS enflasyonu %7.4 olmuştur 2013 YE CPI at 7.4%... TÜFE yılı %7.4 de Merkez Bankası nın%5 hedefinin bir hayli üzerinde kapamıştır Aralık ayında tüketici fiyatlarındaki aylık artış %0.46 ile piyasa beklentisinin (%0.42) paralelinde, bizim beklentimizin (%0.3) ise hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Aralık verisi ile yıllık enflasyon %7.4 seviyesinde gerçekleşmiştir. ÜFE ise %1.1 aylık artış ile piyasa tahmini olan %0.62 nin üzerinde gerçekleşmiştir. Aralık gerçekleşmesi ile yıllık enflasyon Kasım ayı seviyesi olan %5.7 den %7 ye yükselmiştir. Detaylarına bakmak gerekirse; gıda alt kalemi %1.46 lık aylık artışla manşet enflasyona en önemli katkı sağlayıcı olmuştur. Gıda alt kalemini ulaştırma alt kalemi aylık %1.1 ile takip etmiştir genelinde gıda kalemi yıllık %9.7 artış ve 2.3 baz puan ile enflasyona en önemli katkı sağlayıcı olurken, liradaki değer kaybını yansıtır şekilde ulaştırma kalemi de %9.8 yıllık artış (1.8 baz puan) enflasyon artışındaki ikinci en önemli kalem olmuştur. İki kalemin yıllık enflasyon değeri olan %7.4 ün içerisinde 4.1 baz puan olmuştur. Temel enflasyon göstergelerinden H ve I endeksleri de %7 seviyelerinin üzerinde %7.2 ve %7.1 yıllık artışla kurdan gelen baskıyı yansıtmaya devam etmişlerdir. Yorum Hatırlanacağı üzere, Kasım ayında son dönemde enflasyon üzerine baskı kurmakta olan gıda ve ulaştırma kalemleri aylık bazda gerileyerek yıllık manşet enflasyonu %7.3 e çekmişlerdi. Kasım notunda belirttiğimiz üzere, Kasım ayı gerçekleşmesi bizim yılsonu %8 olan enflasyon tahminimizin üzerine aşağıya yönlü baskı koyma dışında Merkez Bankası nın elini rahatlatacak özellikte bir veri değildir. CPI closes the year at 7.4%, far off the 5% target... December CPI: 0.46% (market consensus :0.42%, Seker Invest forecast: 0.3%. December PPI: 1.1% (market consensus: 0.62%) With December s reading, YE inflation reached 7.4% while annual PPI jumped to 7% from 5.7% recorded in November. Regarding the details of the CPI print; food prices (1.46% MoM) was the main contributor to the headline figure followed by transportation (1.1% MoM). As for the 2013 FY CPI inflation outlook, the food sub-item with 9.7% YoY inflation stands out as the main contributor to the headline with 2.3pps, followed by the transportation sub-item with 9.8% YoY inflation (1.8 pps contribution). Accordingly, they make up ~4.1 pps, a significant portion of the YoY CPI inflation of 7.4%. In terms of core inflation, parallel to our expectation, core H and core I indices closed the year above 7% YoY at 7.2% and 7.1%, respectively, reflecting the pressure from the lagged pass-through effect. Comment As might be recalled, in November, a remarkable decline in food and transportation sub-items, which have been exerting the greatest pressure on the headline print, were that time the main reasons behind the lower than expected MoM increase, pulling down annual inflation to 7.3%. Yet, we had stated that in our November note that apart from putting a downside risk on our 8% YE inflation forecast, and thus helping YE inflation, November inflation would not be a determiner of the inflation outlook, and thus, the monetary stance of the CBRT. Aylık TÜFE enflasyonuna 12-aylık Ara 13 Ara 12 k tk Ara 13 Ara 12 Ara 13 Ara 12 TÜFE Yiyecek ve Alkolsüz İçecek Tütün ve Alkollü İçecek Giyim ve Ayakkabı Konut sak: Kira Ev Eşyası Sağlık Ulaştırma sak: Kişisel Ulaştırma Araç. İşletimi İletişim Eğlence ve Kültür Eğitim Lokanta ve Oteller Çeşitli Mal ve Hizmetler ÜFE Tarım Sanayi sak: Maden ve taşocakçılığı İmalat Sanayi Elektrik, Gaz ve Su Kaynak: TUIK Contribution to Monthly 12-month CPI inflation Dec 13 Dec 12 Dec 13 Dec 12 Dec 13 Dec 12 CPI Food and Beverages Tobacco and Liquor Clothing and Footwear Housing o/w: Rent Houseware Health Transportation o/w: Maintenance Communication Entertainment and Culture Education Hotels, Cafes and Restaurants Miscellaneous goods and services PPI Agriculture Industry o/w: Mining and Quarrying Manufacturing Industry Electricity, Gas and Water Source: TURKSTAT

6 Makro Görünüm Macro Outlook Aralık verisi ile 2013 yılsonu enflasyonu %7.4 ile Merkez Bankasının %6.8 olan revize enflasyon tahminin ve %5 olan enflasyon hedefinin üzerinde kalmıştır. Önümüzdeki döneme ilişkin olarak; lira üzerinde devam eden değer kaybetme baskısı, enerji fiyatlarında olası yukarı yönlü ayarlamalar, ÜFE den TÜFE ye gelecek olası baskı ile 2014 yılsonu enflasyon tahminimiz %7.5 seviyesidir. Bu anlamda Merkez Bankasından 28 Ocak enflasyon raporunda şu an %5.3 olan enflasyon tahmininde yukarı yönlü bir revizyon görebileceğimizi düşünüyoruz. Para Politikasına ilişkin olarak faiz oranlarında kesin bir artışa gitmeden önce, PPK nun likidite araçlarını kullanarak (TL ve yabancı parada) sıkılaştırma yönünde hareket edeceğini düşünüyoruz. Hatırlanacağı üzere, faiz oranlarında (üst band ve/veya politika faiz oranı) bir değişikliğin zamanlamasının Fed in varlık alım takvimi detaylarına bağlı olduğunu belirtmiştik. Fakat Fed tarafındaki baskıya ilaveten, politik tansiyonun artması ülkenin risk primini arttırarak TL nin döviz sepeti karşısında tarihi rekor seviyelere gerilemesine sebep olmaktadır. Bu bağlamda, politik çerçeveye bağlı olarak, TL nin değeri ve onun makro göstergeler üzerinde bozucu etkisine bağlı olarak (özellikle enflasyon) PPK nun yerel seçimler sonrasında olmak üzere faiz oranlarında ikna edici bir artışa gideceğini düşünüyoruz. With December data, CPI closed the year at 7.4%, surpassing the CBT s revised forecast of 6.8% and target of 5% with a significant margin. For the coming period, with continuing deprecation risk on the lira, likely upwards adjustments in energy prices, and potential pressure from PPI to CPI in the coming period lead us pencil in 7.5% YE inflation forecast for Accordingly, we can see some revisions to the CBT s 2014 YE inflation forecast of 5.3% in the first inflation report of the year due Jan28 th. As for monetary policy; we maintain our view that before going for an outright hike in interest rates, the MPC will continue to be tilted towards tightening via liquidity tools (TRY and FX measures). As may be recalled, we had linked the timing of the interest rate hike (adjustment to the upper band of the corridor and/or rise in the 1 week repo rate) to the function of timing and details of the Fed's tapering schedule. Yet, on top of the Fed s tapering schedule pressure, we now have political tension that contributes to the risk premium of the country, which results in record weak levels for the lira against the FX basket. Therefore, depending on the political framework, lira value, and its distorting effects on other macro indicators such as inflation, we believe that the MPC might have to go for an outright convincing adjustment in interest rates, not in 1Q14, but after the local elections. TÜFE Enflasyonu ve Çekirdek Enflasyon (12-aylık, %) TÜFE (12-aylık, %) I Endeksi (12-aylık, %) CPI and Core Inflation (12-month, %) CPI (12-month, %) I Index (12-month, %) Kaynak: TUIK Source: TURKSTAT

7 Makro Görünüm Macro Outlook Sanayi üretimi 11 ayda ortalama yıllık %2.6 artış gösterdi IP posted 2.6% YoY growth in the first 11 mnths of the year Sanayi üretimindeki zigzag devam ediyor TUİK Kas13 sanayi üretim rakamlarını açıkladı. Buna göre Kasım ayında SÜ yıllık bazda %4.6 artış kaydetti. Piyasa beklentisi ve Şeker Yatırım tahmini sırasıyla %4.1 ve %2 seviyelerindeydi. Mevsimsellikten ve takvim etkisinden arındırılmış SÜ ise aylık bazda %2.9 artış gösterdi. Hatırlanacağı üzere, Ekim ayında SÜ yıllık bazda %0.5 daralma göstererek %1.7 den %3 e uzanan tahmin aralığının bir hayli altında kalmıştır. Mevsimsellikten ve takvim etkisinden arındırılmış SÜ da aylık bazda %3.1 daralma göstermişti. Bu bağlamda, büyümenin önde gelen göstergesi olan SÜ nde volatilite devam etmiştir. Yorum: Öncü göstergelerde volatilite Kasım ayında da devam etmiştir. Hatırlanacağı üzere Eylül ayında, Ağustos ayındaki daralma sonrasında %6.4 yıllık artış ile sürpriz yapmıştı. Sonrasında ise Ekim ayında %0.5 yıllık daralma göstermişti. Kasım ayında ise, Kasım ayı ihracat performansı gözönüne alındığında bir iyileşme olacağını bekliyor olsak da bizim beklentimizin ve piyasa öngörüsünün üzerinde bir artış gözlemlenmiştir. Aralık ayına ilişkin olarak Türkiye İhracatçılar Meclisi geçici ihracat sonuçlarına göre ihracat Aralık ayında %10 yıllık artış göstermiştir. Bu anlamda hem ihracatın iyi performansı hem de baz etkisi Aralık ayında SÜ ne yardımcı olacaktır. Kasım ayı ile birlikte ilk 11 ayda SÜ nde ortalama yıllık artış %2.6 olmuş ve geçen senenin aynı dönem rakamı olan %3.2 nin gerisinde kalmıştır. Hatırlanacağı üzere 2012 YS GSYH büyümesi %2.2 olmuştu yılı için her ne kadar SÜ zayıf seyrediyor olsa da, 3Ç13 GSYH nın %4.4 ile beklentilerin üzerinde kalması ile 2013 yılsonu GSYH büyüme beklentimizi %3 den %3.5 e revize ettik. IP Zigzag continues... Turkstat has released the Nov13 IP reading, where the IP index posted 4.6% YoY growth. The market expectation and Seker Invest forecast were at 4.1% and 2% YoY growth, respectively. Seasonality and calendar effectadjusted (SCE) IP posted 2.9% MoM growth in November. As may be recalled, in October, IP had contracted 0.5% YoY, versus growth forecasts hovering in a range of 1.7% to 3% YoY, while in October SCE-adjusted data posted a 3.1% MoM contraction, one of the weakest performances YtD, after September s 5.8% MoM growth. Accordingly, volatility in one of the leading growth indicators continued in November. Comment Volatility in the leading indicator of growth continued in November. As may be recalled September IP had posted the best YtD performance of 6.4% YoY growth, which was a positive surprise after August s 1.4% YoY contraction, followed again by a contraction of 0.5% in October. Now, in November, although we had expected a recovery considering the strong export performance in November, the realization was above the MC and our expectation. As for December, Turkish Exporters Assembly preliminary figures imply around 10% YoY growth in exports which signals a strong IP for December as well. Other than help from strong export data, the base effect will also support IP in December. With November s data release, the first eleven months YoY growth in IP realized at 2.6%, versus 2012 s first eleven month IP average of 3.2%. Remember that FY12 GDP growth was 2.2%. In 2013, although IP performed weaker than the average for the same period of 2012, following the 3Q13 GDP release that realized at 4.4%, exceeding expectations, we have revised our 2013 YE GDP forecast from 3% to 3.5%. 30.0% 4.00% 30.0% IP YoY % 4.00% SA IP 3MMA % (rhs) 20.0% 3.00% 2.00% 20.0% 3.00% 2.00% 10.0% 1.00% 10.0% 1.00% 0.0% 0.00% -1.00% 0.0% 0.00% -1.00% -10.0% -2.00% -10.0% -2.00% -20.0% -30.0% SÜ yıllık % Mevsimsellikten arındırılmış SÜ 3AAO % -3.00% -4.00% -5.00% -20.0% -3.00% -4.00% -30.0% -5.00%

8 Makro Görünüm Cari açık 2013 yılını 60 milyar dolar (GSYH nın %7.3 ü) seviyesinde bitirecek görünmektedir CA deficit seems to finish the year at USD60bn (7.3% of GDP) Kasım itibariyle cari açık 56 milyar dolara ulaşmıştır... Kasım ayında cari açık 3.4 milyar dolarlık seviyesi (%4 yıllık daralma) ile beklentilerin altında gerçekleşmiştir. Kasım ayı verisi ile birlikte 12 aylık cari açık 61 milyar dolar seviyesini korumuştur. 11 aylık cari açık ise yıllık %28 artışla 56 milyar dolara ulaşmıştır. Finansman tarafının ayrıntılarına bakıldığında ise; -Ekim ayına göre bir yavaşlama görülüyor olsa da Kasım ayında da sermaye girişleri cari açığın üzerinde gerçekleşmiştir. Hatırlanacağı üzere, Ekim ayında gözlemlenen 6.5 milyar dolarlık sermaye girişi Nisan ayındaki 15.9 milyar dolarlık giriş sonrasında May-Eki13 dönemindeki en yüksek rakamdı. -Detaylarda yabancıların Türk piyasasına ilgilerinin 1.1 milyar dolar ile devam ettiğini görmekteyiz. Yorum Görülmektedir ki; cari açık yılı 60 milyar dolar seviyelerinde bitirecektir. Şeker Yatırım beklentisi 59 milyar dolar seviyesi idi (GSYH nın %7.3 ü) yılsonu gerçekleşmesi %6.1 idi. Orta Vadeli Program da cari açık/gsyh %7.1 seviyesinde 58.8 milyar dolar olarak öngörülmüştü. Bu anlamda potansiyel büyümenin altında kalınan 2012 ve 2013 yıllarında bile cari açık/gsyh oranının %7 seviyelerinde yapışkan bir görünüm çizdiğini düşünüyoruz ile ilgili olarak, cari açık/gsyh oranında çok fazla bir gelişme beklemiyoruz ve oranın yine %7 seviyelerinde gerçekleşeceğini düşünüyoruz. Küresel ve sermaye akımlarında beklenen azalmanın yerel piyasalarda önümüzdeki dönemde volatiliteyi arttırması beklentimiz paralelinde yüksek cari açık/gsyh oranlarının TL üzerinde baskı yaratmaya devam edeceğini düşünmekteyiz. Macro Outlook As of November, CAD reaches USD56bn... November s current account deficit (CAD) of USD3.4bn (4% YoY contraction) realized slightly below expectations. With November s print, the 12mth rolling deficit stayed at ~USD61bn. The November print meant that the first eleven months CAD reached USD56bn, implying a 28% YoY average increase. Regarding the details of November BoP data release; -On the financing front, in November, although we observe a deceleration compared to October, capital inflows surpassed the headline deficit. As may be recalled, after April s record inflow of USD15.9bn on the eve of becoming an investment grade country, October inflows were the strongest at USD6.5bn in May-Oct13 -In the details, we see that foreigners appetite for Turkish debt instruments and the equity market continued in November with a USD1.1bn inflow. Comment It seems that CAD will finish the year at around USD60bn. Seker Invest s YE forecast is USD59bn (7.3% of GDP). Recall that 2012YE CAD/GDP was at 6.1%. This year s revised Medium Term Economic Program (MTEP) foresees CAD/GDP of 7.1% implying USD58.8bn after 2012 realization of 6.1% (USD47.8bn). As such, we observe some stickiness in the CAD/GDP ratio at around 7% levels even with below-potential growth rates (2012 GDP growth realization: 2.2%, 2013 YE government GDP growth forecast: 3.6% revised down from 4%). Meanwhile, for 2014, we do not foresee very much improvement in the CAD/GDP arena again hovering around 7% levels. Considering that volatility in the global, and thus domestic markets, will likely increase in the coming period with an expected decline in capital inflows to emerging markets, we believe that fragilities tied to high CAD/GDP levels continue to dominate the economic outlook, notably putting depreciation pressure on the lira Oca-03 Haz-03 Kas-03 Nis-04 Eyl-04 Şub-05 Tem-05 Ara-05 May-06 Eki-06 Mar-07 Ağu-07 Oca-08 Haz-08 Kas-08 Nis-09 Eyl-09 Şub-10 Tem-10 Ara-10 May-11 Eki-11 Mar-12 Ağu-12 Oca-13 Haz-13 Kas Cari Denge Enerji Dışı Cari Denge Enerji ve Altın Dışı Cari Denge CAD Non-Energy CAD Non-Energy and Non-Gold CAD

9 Makro Görünüm Ortalama fonlama maliyeti önümüzdeki dönemde %7.75 seviyelerine çıkacak görünmektedir Average funding cost is likely raise to 7.75% in the coming period PPK sıkılaştırmaya likidite önlemleri ile devam etti Haftalık REPO Faiz Oranı: %4.5 (sabit) Gecelik Borç Alma Faiz Oranı: %3.5 (sabit) Gecelik Borç Verme Faiz Oranı: %.7.75 (sabit) PD lere borçlanma faiz oranı: 6.75% (sabit) Beklentilere paralel olarak PPK her üç faiz oranında da bir değişikliğe gitmemiştir. Diğer yandan likidite önlemleri ile bankalararası piyasada oluşan faizlerin %7.75 seviyesinden %9 da oluşmasının sağlanması kararlaştırılmıştır. Beklentimiz her üç faiz oranında da herhangi bir değişikliğe gidilmemesi yönündeydi. Diğer yandan likidite önlemleri ile ortalama fonlama maliyetinin %7.1 seviyelerinden %7.75 çıkarmasını beklemekteydik. Bu bağlamda PPK beklentimize paralel olarak likidite önlemleri ile ortalama fonlama maliyetini arttırma yolunu seçmiştir. Aralık ayı notundan farklı olarak Ocak ayı notunda enflasyonun önümüzdeki dönemde düşmeye devam etmesi beklenmektedir cümlesi çıkarılmış ve onun yerine Kurul, enflasyon görünümünü orta vadeli hedeflerle uyumlu hale getirmek amacıyla likidite duruşunun sıkılaştırılması gerektiği belirtilmiştir. Bu çerçevede ek sıkılaştırma günlerinde bankalararası faiz oranının %7.75 den %9 seviyelerine çıkması öngörülmektedir. Yorum Her ne kadar kararın ayrıntıları genel olarak beklentiler dahilinde olsa da önemli bir ayrıntı bulunmaktadır. Kurul daha öncesinde sıkça tekrarladığı retoriğini şu anki para politikası duruşunun enflasyona ilişkin riskleri sınırlandırmak için yeterlidir yerine Kurul, enflasyon görünümünü orta vadeli hedeflerle uyumlu hale getirmek amacıyla likidite duruşunun sıkılaştırılması gerektiği belirtilmiştir. Bu durum bizim baz senaryomuzun bir anlamda teyidi olduğunu düşünmekteyiz. Yerel seçimlere kadar baz senaryomuz Kurulun duruşunu gerektiğinde sıkılaştırma yapılacaksa bunu öncelikle likidite yönetimi metotlarını kullanarak yapmayı tercih edeceği, yerel seçimlerden sonra ise kur üzerindeki baskının enflasyon dinamiklerindeki bozucu etkisinin PPK unu açık ve ikna edici faiz ayarlamalarına yönelteceğini düşünüyoruz. Son atılan adımın ek sıkılaştırma günlerinin sıklığına bağı olsa bile ortalama fonlama maliyetini yukarı çekecek bir adımdır. Açık bir faiz artışına göre ne sıklıkta uygulanacağı Merkez Bankasının kararına göre şekilleneceğinden daha üstü kapalı ve de daha az ikna edici olduğunu düşünüyoruz. Macro Outlook Tightening via liquidity measures continues Weekly repo funding (policy rate): 4.5% (on hold) O/N borrowing rate: 3.5% (on hold) O/N lending rate: 7.75% (on hold) O/N lending to primary dealers: 6.75% (on hold) The Committee moved parallel to expectations by keeping all interest rates on hold across the board. Yet, by adjusting TRL liquidity provided to the market, the interbank rate is projected rising to 9% levels from 7.75%. Our forecast was for no change in the three interest rates, although we expected some tightening measures from the Committee that would increase the average funding cost from current levels of 7.1% to 7.75%. Accordingly, the Committee moved parallel to our expectation and again took liquidity measures in pursuit of increased average funding cost. Regarding the inflation outlook, the Committee deleted the phrase inflation is expected to fall in the coming period, portraying a rather cautious stance regarding its outlook. As such, the Committee, this time, stated that its current liquidity stance should be tightened in order to bring inflation indicators in harmony with medium term targets. Accordingly, on additional tightening days, interbank rates are targeted to realize at around 9%, rather than 7.75%. Comment Although most points of the decision summary are in line with expectations, there is an important detail in the announcement. The Committee deleted the often repeated statement of the current monetary stance is adequate to limit inflation-related risks, but stated that the liquidity stance should be tightened to bring inflation indicators in harmony with medium term targets, which is in line with our base case scenario. As such, especially beyond the March local elections, should pressure on the lira continue, thus pressuring the inflation outlook, convincing and explicit interest rate adjustments would be due to address the deteriorating in inflation outlook, yet up until local elections, tightening measures via liquidity adjustments, which lead to an increased average funding cost of the system seem to be the main tools for managing volatility, in our view. Regarding the current move, it will clearly increase the average funding cost, and is thus a tightening move albeit the magnitude depending on the number of additional tightening days. We believe that compared to an outright hike, it is less convincing for the market, as the CBT will decide on which days constitute additional tightening and which are normal.

10 Portföy Önerileri İMKB & Portfoy 100, ,000 80, ,000 60, ,000 40, ,000 20, , /01/09 23/01/10 23/01/11 23/01/12 22/01/13 22/01/14 Hisse Senedi 20% Döviz 15% İMKB Relatif İMKB Hazine Bonosu 65% Aylık Performans Tablosu A ralık Ocak İM KB Kapanış Kapanış Getiri Relatif Hisse Arçelik 31/12/ /01/ (%) 4.9% Getiri 8.7% Tofaş % -15.3% Trakya Cam % -9.0% BIM % -9.3% Turkcell % 3.0% Akbank % -2.7% İş Bankası % -0.4% THYAO % 12.5% Endeks (İM KB-100) 67,802 65, % - Hisse Senetlerinin Relatif Getirisi 0.40% Döviz Sepeti 6.10% Hazine Bonosu 0.32% Aylık Portföy Getirisi 1.20% BIM (BIMAS) Bim, perakende sektörünün yüksek-indirim mağazası (hard-discount) formatının oluşturucusu ve bu alanın en güçlü oyuncusu konumundadır. Şirket, Türkiye operasyonlarının yanında Fas ve Mısır da da sırasıyla 2009 ve 2013 yıllarında faaliyet göstermeye başlamıştır. Bim in Türkiye - de 30 Eylül 2013 itibariyle 3,922 (31 Aralık 2012 itibariyle 3,655) mağazası bulunurken, bu sayı Fas için 150 ve Mısır için 29 dur. Şirket, 2013 yılı hedefini (Türkiye de mağaza) gerçekleştirerek 23 Ocak 2014 itibariyle 4014 mağaza sayısına ulaşmıştır. Bununla birlikte Bim in 2014 yılı hedefi ise Türkiye yaklaşık mağaza açılışı iken, Şirket, Fas da 50 ve Mısır da 20 mağaza açılışı hedeflemektedir. Şirket in mali tablolarından kısaca bahsetmek gerekirse, 3Ç13 için açıklamış olduğu net kâr rakamı olan 117 milyon TL, bizim beklentimiz olan 107 milyon TL nin ve 102 milyon TL lik piyasa beklentisinin biraz üzerindedir. Şirket- in net satışları da 9A13 itibariyle bir önceki senenin aynı dönemine kıyasla %21.4 artış göstermiştir. Bunun içerisinde Şirket in geçmiş iki senedir açık bulunmakta olan mağazalarından elde ettiği satış tutarındaki (like for like)artış 30 Eylül 2013 itibariyle bir önceki seneye kıyasla %11.7 olmuştur. Bim in güçlü mali yapısının en önemli kaynağı mali borcunun olmamasıdır. Özellikle bu durum, TL nin değer kaybettiği bir ortamda Şirket için oldukça olumlu olmaktadır. Bununla birlikte Bim, 2006 yılından beri düzenli olarak temettü (ortalama kâr dağıtım oranı %69.7) ödemektedir. Ayrıca, kendi market markası (private label) ürünlerinin (bu ürünlerin karlılığı daha yüksek olmaktadır) toplam ürün satışı içindeki payını her yıl ( : %67.1, : %65.7) arttırmaktadır. Buna ilaveten, Şirket in neredeyse tüm operasyonlarının TL cinsinden olması da, kur riskini minimize etmektedir. Tüm bu verilerin eşliğinde, Şirket için olan İNA modelimize dayanarak hesapladığımız hedef fiyatımızı TL olarak belirliyor ve AL tavsiyemizi koruyoruz. TOFAŞ (TOASO) Tofaş, hafif ticari araç ile birlikte binek otomobil üretimi de gerçekleştiren ve 30 Eylül 2013 itibariyle adetsel bazda satışlarının 60% ı yurt dışı satışlardan oluşan, Türkiye nin ilk otomobil üreticisidir. Otomotiv Distribütörleri Derneği nin perakende satış verilerine göre, Tofaş ın yurt içi piyasadaki pazar payı 11A13 itibariyle binek otomobilde %8.0 ve hafif ticari araçlar segmentinde %25.1 olmuştur. Şirket, yılları arasında 580,000 adet üretilmesi planlanan ve 520 milyon ABD Doları yatırım gerektiren yeni bir binek otomobil üretimine başlamayı ve bu sayede bu segmentteki pazar payını yükseltmeyi hedeflemektedir. Şirket in açıklamış olduğu güncel mali tablolara göz atıldığında, 3Ç13 de net kârın yıllık bazda %6.4 yükselerek 104 milyon TL ye ulaştığı görülüyor. Bunun yanında, net satışlar ise yıllık bazda %8 oranında artışa işaret ediyor. Yurt içi satışlar, pazar payındaki gerilemeyle doğru orantılı olarak adetlerdeki gerilemeye paralel %5.6 düşüş gösterirken, yurt dışı satışlar TL deki değer kaybının da etkisiyle aynı kalan ihraç adetlerine rağmen %19.3 artış göstermiş bulunuyor. Tofaş ı genel olarak değerlendirdiğimizde, Şirket in avro bazlı maliyet+kâr iş modeli, daralan konjonktürde dahi Tofaş a pozitif kâr hanesi sağlayabilen al ya da öde üretim sözleşmeleri, yüksek dağıtım oranlarında düzenli bir şekilde temettü ödüyor olması (9 yıllık ortalaması %59) ve global emsalleriyle kıyaslandığında uygun fiyatlı oluşu (2013T FD/ FAVÖK rasyosuna göre %34.5, 2013T F/K oranına göre 24.2% indirimli iken 2014T FD/FAVÖK rasyosuna göre %6.6 indirimli ve 2014T F/K oranına göre %3.4 yüksek fiyatlı olduğu görülmektedir) nedeniyle Tofaş için pozitif görüşümüzü koruyoruz. Bu bilgilerin ışığında Şirket için AL tavsiyemizi korurken, hedef fiyatımızı modelimizde yaptığımız güncellemeler sonrasında TL olarak belirlemiş bulunuyoruz. Özet Bilanço (Bin 2012/ /09 T. Dönen Varlıklar 1,257,369 1,578,314 T. Duran Varlıklar 876, ,331 Toplam Aktifler 2,133,387 2,559,645 Kısa Vadeli Borçlar 1,288,960 1,620,421 Uzun Vadeli Borçlar 31,421 50,828 T.Öz Sermaye 813, ,396 Toplam Pasifler 2,133,387 2,559, TL/ Dolar Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar 7,324,669 8,716, % Değişim TL (%) -13.6% -9.3% -14.2% Değişim $ (%) -21.1% -20.1% -33.0% Satışların Maliyeti(-) 6,173,595 7,346, % Relatif İMKB (%) -8.2% 4.8% 7.5% Brüt Kar 1,151,074 1,369, % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 857,622 1,008, % 12 A yl ık En Yüksek A yl ık En Düşük Faaliyet Karı / (Zararı) 293, , % Net Diğer Gel/Gid , % Rasyolar 2013/ T F/K Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro Finansman Giderleri (-) 8,746 19, % FD/Ciro Vergi Öncesi Kar 311, , % PD/DD FD/FAVÖK Vergi(-) 65,316 83, % Marjlar 2012/ / T Net Dönem Karı 246, , % Brüt Kar Marjı 15.7% 15.7% 15.7% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. Operasyonel Kar M arjı 4.0% 4.1% 4.2% FAVÖK Marjı 4.9% 5.1% 5.1% Ana Ortaklık Kar/Zararı 246, , % Net Kar Marjı 3.4% 3.5% 3.5% Özet Bilanço (Bin 2012/ /09 T. Dönen Varlıklar 3,579,968 3,453,594 T. Duran Varlıklar 2,481,566 2,401,886 Toplam Aktifler 6,061,534 5,855,480 Kısa Vadeli Borçlar 2,464,687 2,476,719 Uzun Vadeli Borçlar 1,534,746 1,564,832 T.Öz Sermaye 2,062,101 1,813,929 Toplam Pasifler 6,061,534 5,855,480 İMKB BIMAS 100, , , , , , , , , , /11/12 04/04/13 23/08/13 11/01/ TL/ 4.49 Dolar 10, /11/12 04/04/13 23/08/13 11/01/14 Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar 4,936,389 5,148, % Değişim TL (%) -13.6% -9.3% -14.2% Değişim $ (%) -21.1% -20.1% -33.0% Satışların Maliyeti(-) 4,371,298 4,529, % Relatif İMKB (%) -8.2% 4.8% 7.5% Brüt Kar 602, , % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 259, , % 12 A ylık En Yüksek A ylık En Düşük Faaliyet Karı / (Zararı) 343, , % Rasyolar 2013/ T Net Diğer Gel/Gid -136, ,090 A.D. F/K Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro Finansman Giderleri (-) -53,272 83,203 A.D. FD/Ciro PD/DD Vergi Öncesi Kar 352, , % FD/FAVÖK Vergi(-) 34,522 50, % Marjlar 2012/ / T Net Dönem Karı 317, , % Brüt Kar Marjı 12.2 % 12.8 % 12.8 % Operasyonel Kar M arjı 7.0% 7.4% 7.4% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. FAVÖK Marjı 12.2 % 12.1% 12.0 % Ana Ortaklık Kar/Zararı 317, , % Net Kar Marjı 6.4% 6.2% 6.3% 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 İMKB TOASO Portföy Önerileri

11 Trakya Cam (TRKCM) Trakya Cam ın satışlarının %70 ini inşaat sektörüne, %20 sini dayanıklı tüketim ve mobilya sektörüne ve %10 kadarını otomotiv sektörü gibi makro dalgalanmalara duyarlı sektörlere yapmaktadır. Trakya Cam diğer bir grup şirketi olan Anadolu Cam dan farklı olarak doğalgaz fiyat değişimlerinden daha fazla etkilenmektedir. Maliyet tarafına baktığımızda maliyetlerin yaklaşık %28 sini oluşturan enerji maliyetlerinde 2014 içinde artış (2Ç2014 sonrası) beklemekteyiz. Trakya Cam yılın üçüncü çeyreğinde 415 milyon TL gelir elde ederken, bu rakam geçen sene aynı döneme göre %78,5 ve bir önceki çeyreğe göre ise %20 lik bir yükselişe işaret etmektedir. Şirketin brüt kar marjı da satışlardaki iyileşmeye ve etkin maliyet yönetimine paralel geçen seneye göre iyileşme göstermiştir. FAVÖK rakamı bizim beklentimiz olan 61 milyon TL düzeyinde gerçekleşirken piyasa beklentisi olan 67 milyon TL nin hafif altında gerçekleşmiştir. FAVÖK artışı yıllık bazda %190,0 çeyreklik bazda ise %25,2 gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise öte yandan yıllık bazda iyileşmeye devam ediyor. Şirket için fırsatlara baktığımızda devreye giren yeni yatırımların şirketin operasyonel kar marjlarını olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Ayrıca şirketin Mısır, Rusya, Hindistan ve son olarak Almanya yatırımları ile pazar çeşitlendirmesini şirketin pazar konumunu güçlendireceğini düşünmekteyiz. Öte yandan global makro ekonomideki olası bir kötüleşme, doğal gaz ve hammadde fiyatlarındaki olası artışlar ve global rakip firmaların yeni kapasite artışlarıyla beraber orta vadede rekabetin artması şirket için riskler olarak göze çarpmaktadır. Sonuç olarak operasyonel performansını beğendiğimiz ve marjlarında iyileşmenin devam etmesini beklediğimiz Trakya Cam için hedef fiyatımız 2,80 TL olup AL önerimizi koruyoruz. ARÇELİK (ARCLK) Arçelik yılın üçüncü çeyreğinde hem beklentimiz olan milyon TL nin üzerinde ancak piyasa beklentisi olan 167 milyon TL nin altında 161 milyon TL net kar açıklamıştır. Bu rakam bir önceki çeyreğin net karı olan 151 milyon TL ye göre %6 lık ve geçmiş senenin aynı dönem net kar rakamı olan 137 milyon TL ye göre ise %17 lik artışa denk gelmektedir. Satış gelirlerine bakıldığında ise, şirket 3. çeyrekte milyon TL gelir açıklarken, bir önceki çeyrekte elde etmiş olduğu milyon TL lik gelirine göre %9 luk ve geçen sene aynı dönemde elde ettiği milyon TL lik gelirine göre ise %6 lık bir artışa işaret etmektedir. Şirketin 9 aylık net satış gelirleri yıllık bazda %1 artarken milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Satış gelirlerinde yıllık bazda artışa bağlı geçen sene 3. çeyrekte %29,8 seviyesinde olan brüt kar marjı bu çeyrekte % 30,9 düzeyine yükselmiştir. Şirketin 9 aylık net karı ise yıllık bazda %3,7 artarak 442 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel karlılığa baktığımızda ise esas faaliyet karı üçüncü çeyrekte 237 milyon TL gerçekleşerek geçen senenin aynı dönemine göre %7.5 artmıştır. FAVÖK tarafına bakıldığında ise, şirket 3. çeyrekte 314 milyon TL FAVÖK elde ederken bu rakam, geçtiğimiz senenin aynı döneminde elde etmiş olduğu 281 milyon TL ye göre %12 lik ve bir önceki çeyreğe göre de %21 lik bir yükselişe işaret etmektedir. Böylece şirketin FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen senenin aynı dönemine ve bir önceki çeyreğe göre iyileşme göstererek %10,8 olmuştur. Yurtdışı satışlarının olumlu seyretmesi ve liradaki değer kaybının FAVÖK üzerindeki katkısı nedeniyle Arçelik i beğenmekteyiz. Ancak şirketin işletme sermayesi ihtiyacı ve nakit yaratmadaki zayıf performansı şirket için aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. Bu aşamada hisse için hedef fiyatını 14,00 TL hesaplıyor ve hisse için AL önerisi veriyoruz. TURKCELL (TCELL) Turkcell yılın üçüncü çeyreğinde 699 milyon TL net kar açıklamıştır. Bu rakam geçen sene aynı dönemde elde etmiş olduğu net kar rakamı olan 571 milyon TL ye göre %22,2 artış gösterirken, bir önceki çeyreğin net karı olan 588 milyon TL ye göre de %25,2 lik bir yükselişe denk gelmektedir. Şirketin açıklamış olduğu 3. çeyrek net karı, hem bizim beklentimiz olan 614 milyon TL nin hem de piyasa beklentisi olan 644 milyon TL nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin beklentilerin üzerinde net kar açıklaması özellikle iştiraklerinin gelirlerinde önemli artışlar, operasyonel verimlilik ve etkin maliyet yönetimi sayesinde gerçekleşmiştir. Sene başında fiyatlarda aşağı yönlü baskı oluşturan sert rekabet koşullarının ikinci çeyrekte bir miktar iyileştiğini gördük. Rekabette iyileşme üçüncü çeyrekte de devam etti. Karma ARPU bir önceki seneye göre %3,2 artarak 22,7 TL seviyesine çıktı. Öte yandan fiber ağlarla yüksek hızlı internet erişimi hizmeti veren Superonline yatırımlarının meyvelerini toplamaya devam ediyor. Superonline gelirlerini yıllık bazda %27 artırdı ve müşteri sayısı 521 bine yükseldi. FAVÖK rakamı hem bizim beklentimiz olan 908 milyon TL nin hem de piyasa beklentisi olan 945 milyon TL nin üzerinde yıllık bazda %12,5 artarak milyon TL gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise öte yandan iyileşmeye devam ediyor. Üçüncü çeyrekte FAVÖK marjı % 33,8 gerçekleşti. FAVÖK marjı bir önceki senenin aynı döneminde %32,5 düzeyindeydi. Sonuç olarak operasyonel performansını beğendiğimiz Turkcell için 13,75 TL hedef fiyatımızı ve AL önerimizi koruyoruz. Özet Bilanço (Bin TL) 2012/ /09 T. Dönen Varlıklar 1,010,589 1,461,880 T. Duran Varlıklar 1,6 3 8,8 58 2,18 1,2 4 3 Toplam Aktifler 2,649,446 3,643,123 Kısa Vadeli Borçlar 240, ,081 Uzun Vadeli Borçlar 398, ,267 T.Öz Sermaye 2,010,170 2,180,775 Toplam Pasifler 2,649,446 3,643, TL/ 0.96 Dolar 10, /11/12 04/04/13 23/08/13 11/01/14 Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar 915, , % Değişim TL (%) -3.0% -6.3% -20.1% Değişim $ (%) -29.8% -26.3% -15.2% Satışların Maliyeti(-) 666, , % Relatif İMKB (%) 3.1% 8.3% 0.1% Brüt Kar 249, , % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 182, , % 12 A ylık En Yüksek A ylık En Düşük Faaliyet Karı / (Zararı) 67,029 62, % Rasyolar 2013/ T Net Diğer Gel/ Gid - -24,902 A.D. F/K Özk. Kar/Zarar. Pay. 1,867-1,333 A.D. PD/Ciro Finansman Giderleri (-) - -2,604 A.D. FD/Ciro PD/DD Vergi Öncesi Kar 75,019 98, % FD/FAVÖK Vergi(-) 8,950 16, % Marjlar 2012/ / T Net Dönem Karı 66,069 81, % Brüt Kar M arjı 27.2% 25.5% 25.4% Operasyonel Kar M arjı 7.3% 6.2% 6.7% Azınlık Payları Karı/Zarar 5,751 5, % FAVÖK Marjı 12.3% 14.2% 14.8% Ana Ortaklık Kar/Zararı 60,319 76, % Net Kar M arjı 6.6% 7.6% 8.1% 12.1 TL/ 5.32 Dolar Özet Bilanço (Bin 2012/ /09 İMKB ARCLK T. Dönen Varlıklar 6,736,678 7,864, , , T. Duran Varlıklar 3,491,475 3,718,767 80, ,000 Toplam Aktifler 10,228,153 11,583,401 60, Kısa Vadeli Borçlar 3,949,762 4,228,665 50, ,000 Uzun Vadeli Borçlar 2,351,156 3,312,488 30, ,000 T.Öz Sermaye 3,927,235 4,042,248 10, /11/12 04/04/13 23/08/13 11/01/14 Toplam Pasifler 10,228,153 11,583,401 Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar 7,912,481 7,998, % Değişim TL (%) 9.9% 5.8% 10.3% Değişim $ (%) -29.8% -26.3% -15.2% Satışların Maliyeti(-) 5,618,965 5,561, % Relatif İMKB (%) 16.9% 22.3% 38.2% Brüt Kar 2,293,516 2,436, % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 1,684,173 1,823, % 12 A yl ık En Yüksek 12 A yl ık En Düşük Faaliyet Karı / (Zararı) 609, , % Rasyolar 2013/ T Net Diğer Gel/Gid -162, , % F/ K Özk. Kar/Zarar. Pay. 31,333 30, % PD/Ciro Finansman Giderleri (-) -81, , % FD/Ciro Vergi Öncesi Kar 523, , % PD/DD FD/FAVÖK Vergi(-) 75,582 87, % M arjlar 2 012/ / T Net Dönem Karı 448, , % Brüt Kar Marjı 29.0% 30.5% 30.5% Azınlık Payları Karı/Zarar 22,062 15, % Operasyonel Kar M arjı 7.7% 7.7% 7.7% FAVÖK M arjı 10.1% 10.5% 10.3 % Ana Ortaklık Kar/Zararı 426, , % Net Kar Marjı 5.4% 5.5% 5.4% TL/ 4.86 Dolar Özet Bilanço (Bin TL) 2012/ /09 İMKB TCELL T. Dönen Varlıklar 9,775,154 11,201, , T. Duran Varlıklar 8,877,890 9,231,943 90,000 80, ,000 Toplam Aktifler 18,653,044 20,433,441 60, Kısa Vadeli Borçlar 4,191,773 3,903,156 50, Uzun Vadeli Borçlar 1,726,338 2,125,392 40,000 30, T.Öz Sermaye 12,734,933 14,404,893 20, , Toplam Pasifler 18,653,044 20,433,441 14/11/12 04/04/13 23/08/13 11/01/14 Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar 7,699,722 8,524, % Değişim TL (%) -4.8% -8.7% -8.3% Satışların Maliyeti(-) 4,722,605 5,210, % Değişim $ (%) -29.8% -26.3% -15.2% Relatif İMKB (%) 1.2% 5.6% 14.9% Brüt Kar 2,977,117 3,314, % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 1,595,064 1,731, % 12 A yl ık En Yüksek Faaliyet Karı / (Zararı) 1,382,053 1,582, % 12 A yl ık En Düşük Net Diğer Gel/Gid -304,669-24, % Rasyolar 2013/ T F/K Özk. Kar/Zarar. Pay. 176, , % PD/Ciro Finansman Giderleri (-) 99, ,341 A.D. FD/Ciro Vergi Öncesi Kar 1,991,847 2,291, % PD/DD FD/FAVÖK Vergi(-) 386, , % Marjlar 2 012/ / T Net Dönem Karı 1,604,983 1,819, % Brüt Kar Marjı 38.7% 38.9% 38.7% Azınlık Payları Karı/Zarar -17,795-4, % Operasyonel Kar M arjı 17.9% 18.6% 18.5% Ana Ortaklık Kar/Zararı 1,622,778 1,823, % FAVÖK Marjı 30.4% 31.4% 31.1% Net Kar M arjı 21.1% 21.4% 20.5% 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 İMKB TRKCM Portföy Önerileri

12 AKBANK (AKBNK) Akbank 2014 tahmini 1,07 fiyat/defter değeri ve 7,55 fiyat/kazanç oranı ile rakiplerine göre sırasıyla %17 ve %7 primli işlem görmektedir tahmini sermaye getirisi ise %15 olup rakip ortalamasının (%14) üzerindedir. 2,5 aylık aktif-pasif vade farkı sektörün (6 ay) oldukça altında olan Akbank ın yükselen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı olduğunu düşünmekteyiz. %20 sürdürülebilir sermaye getirisi, %15,5 sermaye maliyeti ve %5 uzun vadeli büyüme oranıyla Akbank için hedef fiyatımız 8,51TL olup %29 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Banka için AL tavsiyemizi korumaktayız. %15 çekirdek sermaye oranı (rakipler %12), yüksek serbest sermaye aktif oranı %11, (rakipler %8) ve düşük takipteki krediler oranı (%1,3) ile Akbank bankacılık sektörü için zor geçmesini beklediğimiz 2014 yılında defansif özellikleri ile rakiplerinden olumlu ayrışmaktadır yılında Akbank ın net karının yıldan yıla %11 artarak (rakipler yatay) 3,5 milyar TL ye ulaşmasını bekliyoruz. Akbank ın rakiplerine göre kaldıraç oranını daha kolay artırabileceğini ve uzun vadede %20 sermaye getirisi elde edeceğini beklemekteyiz. Beklentilerden yüksek gerçekleşebilecek yıllık enflasyon ile beklentilerden iyi büyüme bankanın TÜFE ye endeksli menkul kıymet gelirlerini artıracağından net karlılığa ek katkı yapabilir. Basel 3 sürecindeki belirsizlikler ile bankacılık komisyonlarındaki potansiyel düzenlemeler hisse için ve sektör için risk oluşturmaktadır. ISBANK (ISCTR) İş Bankası 2014 tahmini 0.80 fiyat/defter değeri ve 6.59 fiyat/ kazanç oranı ile rakiplerine göre sırasıyla %17 ve %9 iskontolu işlem görmektedir tahmini sermaye getirisi ise %13 olup rakip ortalamasının (%14) biraz altındadır. 5,2 aylık aktif-pasif vade farkı sektörün (6 ay) altında olan İş Bankası yükselen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı olmakla birlikte toplam kredilerinin %33 ünü (rakipler %24) oluşturan KOBI kredilerinin artan faiz ortamında hızlı fiyatlanması sayesinde de 2014 yılında rakiplerinden olumlu ayrışacağını düşünmekteyiz. %16 sürdürülebilir sermaye getirisi, %15,5 sermaye maliyeti ve %5 uzun vadeli büyüme oranıyla İş Bankası için hedef fiyatımız 5,81TL olup %24 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Banka için AL tavsiyemizi korumaktayız yılında İş Bankası nın net karının 2013 yılında %6 azaldıktan sonra yıldan yıla %3 artacağını beklemekteyiz. Böylece İş Bankası takibimizdeki bankalar arasında yıldan yıla karlılıkta en yüksek ivmeyi göstermektedir. Bankanın takipteki krediler oranının (%1,8) rakiplerinin (%2,8) oldukça altında olması avantaj yaratmaktadır. Beklentilerden yüksek gerçekleşebilecek yıllık enflasyon ile beklentilerden iyi büyüme bankanın TÜFE ye endeksli menkul kıymet gelirlerini artıracağından net karlılığa ek katkı yapabilir. Basel 3 sürecindeki belirsizlikler ile bankacılık komisyonlarındaki potansiyel düzenlemeler hisse için ve sektör için risk oluşturmaktadır. TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO) 2013 yılı sonu itibariyle 233 uçağa ulaşan THY, yeni açtığı yeni uçuş noktaları ile organik büyümesini sürdürmektedir. Son yıllardaki uçak alımları ile filosunu genişleten ve yeni uçuş noktalarını sonrasında toplam yolcu sayısını 2013 yıl sonu itibariyle 48.3 milyon kişi seviyesine çıkartmıştır. Şirket 2014 yılında 267 uçağa ulaşmayı hedeflerken bunu 2015 yılında 288 e 2021 yılında ise 436 ya yükseltmeyi hedeflemektedir. Şirket ayrıca 2014 yılında toplam yolcu sayısını 59.5 milyon seviyesine çıkarmayı planlamaktadır. Yeni açılan hatlara bağlı olarak artan yolcu sayısı ve son dönemde dövizin TL karşısında değer kazanması şirketin satış gelirlerine olumlu yansımaktadır. Şirketin artan trafik verilerinin finansallarına pozitif yansımasının 2014 yılında da devam edeceğini düşünüyoruz yılını 18.9 milyar TL net satış geliri ile tamamlamasını beklediğimiz THY nin 2014 yılında net satış gelirlerinin 24.6 milyar TL seviyesine yükseleceğini tahmin ediyoruz. Şirketin 2013 yılı sonunda FAVÖK rakamının 2.72 milyar TL seviyesinde olmasını beklerken, 2014 yılında bunun 3,4 milyar TL seviyesine yükseleceğini öngörüyoruz. Güçlü trafik verilerine bağlı olarak olumlu operasyonel karlılığını önümüzdeki dönemde sürdürmesini beklediğimiz THY ile ilgili olarak AL önerimizi sürdürüyoruz. Şirket için hedef hisse fiyatımız 9.0 TL seviyesinde bulunurken, cari hisse fiyatına göre %29 kazandırma potansiyeli taşımaktadır. Gelir Tablosu (mn TL) 2012/ /09 % İMKB AKBNK Faiz Gelirleri 8, , % 100, ,000 Kredilerden Alınan Faizler 5, , % 80, , M enkul Değ. Alınan Faizler 3, , % 60, ,000 Diğer Faiz Gelirleri % 40, Faiz Giderleri 4, , % 30, ,000 M evduata Verilen Faizler 3, ,817.8 A.D. 10, /11/12 04/04/13 23/08/13 11/01/14 Para Piyasasına Verilen Faizler % Kullanılan Kredi. Verilen Faizler % Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -11.4% -17.2% -30.3% Diğer Faiz Giderleri % Değişim $ (%) -29.8% -26.3% -15.2% Net Faiz Geliri 3, , % Relatif İMKB (%) -5.8% -4.3% -12.6% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 1, , % TL Usd 12 A yl ık En Yüksek Temettü Gelirleri % 12 A yl ık En Düşük Net Ticari Kar/Zarar % Diğer Faaliyet Gelirleri % Rasyolar T Faaliyet Gelirleri Toplamı 5, , % M enkul Değ./ T.Aktif 17.5% 26.6% Krediler/T.Aktif 61.2% 59.8% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) , % Krediler/M evduat 102.0% 104.0% Faaliyet Giderleri (-) 2, , % Takipteki Al./Krediler 3.3% 1.4% Vergi Giderleri (-) % Net Faiz M arjı 4.5% 4.0% Net Dönem Kar/Zarar 1, , % Özsermaye Karlılığı 13.9 % 14.5% Özet Bilanço (Bin TL) 2012/ /09 T. Dönen Varlıklar 3,899,761 4,960,538 T. Duran Varlıklar 14,881,141 19,387,939 Toplam Aktifler 18,780,902 24,348,478 Kısa Vadeli Borçlar 4,533,668 6,348,895 Uzun Vadeli Borçlar 8,842,191 11,207,775 T.Öz Sermaye 5,405,044 6,791,808 Toplam Pasifler 18,780,902 24,348, TL/ 2.7 Dolar 4.33 TL/ 1.9 Dolar Gelir Tablosu (mn TL) 2012/ /09 % İMKB ISCTR 100, Faiz Gelirleri 10, , % 90, , Kredilerden Alınan Faizler 7, , % 70, , Menkul Değ. Alınan Faizler 2, , % 50, , Diğer Faiz Gelirleri % 30, , Faiz Giderleri 5, , % 10, /11/12 04/04/13 23/08/13 11/01/14 M evduat a Verilen Faizler 4, , Para Piyasasına Verilen Faizler 1, % Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Kullanılan Kredi. Verilen Faizler % Değişim TL (%) 5.9% -13.3% 23.1% Diğer Faiz Giderleri % Değişim $ (%) -29.8% -30.2% -15.2% Relatif İMKB (%) 12.6% 0.3% 54.2% Net Faiz Geliri 4, , % TL Usd Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 1, , % 12 A yl ık En Yüksek Temett ü Gelirleri % 12 A yl ık En Düşük Net Ticari Kar/Zarar % Rasyolar T Diğer Faaliyet Gelirleri % Menkul Değ./ T.A kt if % 18.2 % Faaliyet Gelirleri Toplamı 6, , % Krediler/T.Aktif 60.5% 65.3% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) , % Krediler/Mevduat 82.0% 112.0% Faaliyet Giderleri (-) 3, , % Takipteki Al./ Krediler 2.9% 1.8% Vergi Giderleri (-) % Net Faiz M arjı 5.1% 4.2% Net Dönem Kar/Zarar 2, , % Özsermaye Karlılığı 24.8% 13.5% 6.9 TL/ 3.03 Dolar 10, /11/12 04/04/13 23/08/13 11/01/14 Bin TL 2012/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Sat ışlar 11,162,125 13,886, % Değişim TL (%) -4.8% -8.7% -8.3% Değişim $ (%) -29.8% -26.3% -15.2% Sat ışların Maliyeti(-) 8,662,749 10,957, % Relatif İMKB (%) 1.2% 5.6% 14.9% Brüt Kar 2,499,376 2,929, % TL Usd Faaliyet Giderleri(-) 1,420,788 1,689, % 12 A ylık En Yüksek 12 A ylık En Düşük Faaliyet Karı / (Zararı) 1,078,588 1,240, % Rasyolar 2013/ T Net Diğer Gel/Gid -76, ,567 A.D. F/K Özk. Kar/Zarar. Pay. 5,188 97,875 A.D. PD/Ciro Finansman Giderleri (-) -16, ,799 A.D. FD/Ciro PD/DD Vergi Öncesi Kar 1,151,747 1,131, % FD/ FAVÖK Vergi(-) 283, , % M arjlar 2 012/ / T Net Dönem Karı 868, , % Brüt Kar Marjı % 2 1.1% % Operasyonel Kar M arjı 9.7% 8.9% 7.9% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. FAVÖK Marjı 15.8 % 15.4 % 14.4 % Ana Ortaklık Kar/Zararı 868, , % Net Kar Marjı 7.8% 6.0% 5.4% 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 İMKB THYAO Portföy Önerileri

13 ANADOLU CAM (ANACM.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 1,75 0,77 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) 925 Firma Bilgileri Sektör Cam Sanayi Faaliyet Alanı Cam Üretimi Ödenmiş Sermaye (mn TL) 415,0 Ortaklık Yapısı Pay(%) Şişe Cam 79,0 Halka Açık Kısım 20,2 Diğer 0, İMKB REL ANACM ,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -12,9% -29,1% -41,1% Değişim $ (%) -20,3% -38,4% -54,3% İMKB Relatif (%) -6,0% -12,6% -20,3% TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek 3,00 1,71 12 Aylık En Düşük 1,65 0,76 Piyasa Göstergeleri 2013/ T F/K 11,35 4,57 PD/Ciro 0,49 0,46 FD/Ciro 1,12 1,06 PD/DD 0,60 0,3 FD/FAVÖK 7,41 6,4 Marjlar 2012/ / T Brüt Kar 25,6% 17,5% 17,9% EFK 10,0% 2,6% 3,7% FAVÖK 21,7% 15,7% 16,6% Net Kar 5,3% 4,5% 10,1% Özet Bilanço (Bin TL) 2012/ /09 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar ÖNERİ: AL Finansal Veriler (Bin TL) 2012/ / / T Satış Gelirleri Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Kar/Zarar FAVÖK Finansal Gelir/Gider Net Dönem Karı/Zararı Yeni yatırımların marjlarını olumlu etkileyeceğini düşündüğümüz Anadolu Cam için "AL" önerimizi koruyoruz. İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 2,78TL hesapladığımız ANACM %57 iskonto ile işlem görmektedir. Gıda, içecek gibi ekonomik dalgalanmalardan göreceli çok fazla etkilenmeyen sektörlere değişik coğrafyalarda cam ambalaj üreten şirketi beğeniyoruz. Ayrıca yatırımlardan ötürü 2013 yılında daralan marjların 2014 yılında tekrar tarihsel ortalama düzeyine ulaşacağını öngörmekteyiz. Anadolu Cam'ın maliyet kalemlerini inclediğimizde maliyetlerin yaklaşık %20'sini enerji maliyetleri oluşturmaktadır. Bu bağlamda diğer maliyetler sabit kalmak şartıyla enerji maliyetlerinde her %10'luk artış şirketin FAVÖK kaleminde 10 baz puan azalış yaratmaktadır. Ancak üetimin büyük bir bölümünün Rusya'da olmasından ötürü Türkiye'deki doğalgaz fiyat artışlarının şirketin maliyetlerine etkisinin sınırlı olacağını düşünmekteyiz. Doğalgaz fiyatlarında 2014 yılının ikinci çeyreğine kadar bir artış beklemiyoruz. Yatırımlara baktığımızda şirket 2013 yılı içerisinde Bursa Yenisehir'de tonluk yatırımını tamamlamıştır. Öte yandan İstanbul Topkapı fabrikasını Eskişehir'e taşımıştır. Ayrıca Eskişehir fabrikasında 164 milyon dolarlık yatırım yapmıştır. Şirket bu iki fırınla beraber Eskişehir fabrikasında yıllık üretim yapmayı planlamaktadır. Ek olarak 2014 ve 2015 yıllarında Eskişehir fabrikasında iki yeni fırın kurmayı amaçlayan şirket 2015 yılı sonu itibariyle bu fabrikada yıllık üretimini 420 bin tona çıkarmayı hedeflemektedir. Şirket Eskişehir'deki bu yeni yatırım kararı ve yaptığı üretim preojeksiyonları ile yurtiçi pazar konumunu güçlendirmeyi hedeflemektedir. 4. çeyrekte arsa satışından 110 milyon TL satış karı yazmasını beklemekteyiz. Şirket, Topkapı'da bulunan eski fabrika arazisini toplam 294 milyon TL'ye satmıştı. Anadolu Cam'ın bu arsa satışından 4. çeyrekte 110 milyon TL arsa satış karı yazmasını beklemekteyiz. Şirket Türkiye, Rusya ve BDT'de 10 üretim tesisiyle faaliyet göstermektedir. Şirketin 2,2 milyon ton olan üretim kapasitesinin yaklaşık %60'ı Rusya ve Bağımsız Devletler Topluluğu'ndadır. Geriye kalan üretim kapasitesi ise Türkiye'dedir. Şirketin üretminin ve satışlarının önemli bir bölümü yurtdışında olduğundan ötürü kurlardaki dalgalanma şirket finansallarında etkisi daha fazla olabilmektedir. Hisse performansına baktığımızda Trakya Cam'ın BİST 100 endeksine göre daha düşük bir getiri performansı sergilediğini görmekteyiz. Hisse senedinin 22 Ocak 2014 itibariyle yıl başından ve bir senelik getiri performansı sırasıyla -%4 ve -%36 gerçekleşmiştir. BİST 100 endeksine göreceli yıl başından bu yana ve bir yıllık hisse getirisi sırasıyla %3 ve %19'dur. Şirket için fırsatlara baktığımızda devreye giren yeni yatırımların şirketin operasyonel kar marjlarını olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Öte yandan global makro ekonomideki olası bir kötüleşme, doğal gaz ve hammade fiyatlarındaki olası artışlar, kurlardaki dalgalanma ve iç pazarda yeni rakiplerin girmesi şirket için riskler olarak göze çarpmaktadır.

14 TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 6,99 3,07 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) Firma Bilgileri Sektör Ulaştırma Faaliyet Alanı Yolcu Taşımacılığı Ödenmiş Sermaye (mn TL) 1.380,0 Ortaklık Yapısı Pay(%) Özelleştirme İdaresi 49,1 Halka Açıklık 50,9 İMKB REL. THYAO ,00 9, , ,00 6, ,00 4, , ,00 1,00 0 0, Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 5,9% -16,2% - Değişim $ (%) -3,2% -26,6% - İMKB Relatif (%) 12,6% 1,0% - TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek 8,70 4,51 12 Aylık En Düşük 5,80 2,77 Piyasa Göstergeleri 2013/ T F/K 4,75 9,55 PD/Ciro 0,34 0,51 FD/Ciro 0,67 1,00 PD/DD 1,42 1,4 FD/FAVÖK 7,68 6,9 Marjlar 2012/ / T Brüt Kar 2,0% 21,1% 20,9% EFK -6,3% 8,9% 7,9% FAVÖK 0,0% 15,4% 14,4% Net Kar -8,7% 6,0% 5,4% Özet Bilanço (Bin TL) 2012/ /09 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar ÖNERİ: AL Finansal Veriler (Bin TL) 2012/ / / T 2014T Satış Gelirleri Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Kar/Zarar FAVÖK -0, FAVÖK-K Net Dönem Karı/Zararı İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 9.0 TL hesapladığımız THY içinal önerimizi koruyoruz. Artan trafik verilerinin finansallara olumlu etkisinin 2014 yılında sürmesini bekliyoruz Filosunu 2014 yılında 267'ye yükseltecek - Uçak sayısı açısından agresif büyümesini sürdüren THY, 2012 yılında 202 olan uçak sayısını 2013 yılı sonu itibariyle 233'e yükseltmiştir. Şirket ayrıca 2013 yılında koltuk kapasitesini %15.7 artışla 'ya yükseltirken, 2012 yılında 217 olan uçulan nokta sayısını 2013 yılı itibariyle 243'e çıkarmıştır. THY artan uçak ve uçuş noktasına paralel yolcu saysını'da 2012 yılına göre %22.6 artışla 48.3 milyon yolcu sayısına yükseltmiştir. THY, 2014 yılında toplam 35 uçağı filosuna katarak toplam uçak sayısını 2014 yılı sonunda 267'ye, 2015 yılında 288'e, 2021 yılında ise 436'ye yükseltmeyi planlamaktadır. Şirketin yeni uçaklarının filoya katılması ile birlikte toplam koltuk kapasietesinin de 2014 yılı sonunda olması amaçlanmaktadır. Şirket ayrıca 2014 yılında toplam 16 yeni uçuş noktası açması ve böylece uçuş noktasını 259'a yükseltmeyi hedeflerken, 2014 yılında toplam 26.2 milyonu iç hatlar, 32.3 milyonu dışhatlar ve 1 milyonu da charter ve hac, umre yolcusu olmak üzere toplam 59.5 milyon yolcu taşımayı planlamaktadır. Şirket öte yandan 203 yılı sonunda %79.0 olan yolcu doluluk oranını 2014 yılı sonunda %78.8 seviyesinde gerçekleceğini öngörmüştür. Sabiha Gökçen'de büyümeyi planlıyor - Hatırlanacağı üzere Anadolu Jet ile Sabiha Gökçen'de faaliyet gösteren şirket Aattürk Havalimanı'ndaki kapasite problemleri nedeniyle uçaklarının bir kısmını bu havalimanına kaydırmıştır. Şirket 2013 yılı itibariyle 14 uçak ile (7 AnadoluJet+7 THY) 19 iç hat ve 11 dış hat olmak üzere toplam 30 noktaya uçuş gerçekleştirmektedir. THY, 2014 yılı için bu havalimanındaki uçklarını 24'e (9 AnadoluJet+15 THY) çıkarmayı planlarken ve dış hat uçuç noktasını 27'ye yükseltmeyi amaçlamaktadır. Şİrket üçünü havalimanı açılana kadar burada büyümesini sürdürmeyi planlareken üçünüc haval,manı açılmasından sonra da burada faaliyetini sürdürmeyi hedeflemektedir. Artan trafik verilerinin finansallara olumlu etkisinin 2014 yılında sürmesini bekliyoruz - Artan yolcu sayısı ile birlikte doluluk oranlarındaki artış ve dövizin TL karşısında değer kazanması şirketin net satış gelrilerine 2013 yılında olumlu yansımıştır. Ancak 2013 yılındaki net satış gelrilerindeki artışa rağmen artan maliyetler (özellikle artan filoya bağlı olarak yükselen akaryakıt giderleri ve yer hizmetleri gibi giderler ) şirketin marjlarını baskı altına almıştır yılında da şirketin trafik verilerindeki artışın şirketin finansalları üzerindeki olumlu etkisini sürdüreceğini düşünüyoruz. THY'nın 2014 yılında 58.3 milyon yolcu taşıyacağını yolcu doluluk oranının ise %79.5 seviyesinde gerçekleceğini tahmin ediyoruz yılını 18.9 milyar TL net satış geliri ile tamamlamasını beklediğimiz THY'nın 2014 yılında bunun 24.6 milyar TL seviyesine yükselteceğini öngörüyoruz. Şirketin 2103 yılında 2.72 milyar TL FAVÖK ve 3.57 milyar TL FAVÖK-K ile tamamlayacağını 2014 yılında bunları sırasıyla 3.4 milyar TL ve 4.2 milyar TL seviyesine yükselteceğini tahmin ediyoruz. Öte yandan şirketin artan filsouna paralel artan perseonel ve akaryakıt giderlerinin marjlar üzerinde baskısını sürdürmesini bekliyoruz. Lufthansa ile işbirliği sona mı eriyor yılında Lufthansa ile Türk Hava Yolları'nı ortak işletmeciliği yönünde yapmış olduğu açıklamalar THY'na yönelik yeni beklenti oluşturmuştu. Ancak Lufthansa halen THY ile devam etmekte olan codeshare anlaşmasının ekonomik ve karlı olmadığı gerekçesi ile 31 Mart 2014 tarihinden, itibaren sonladırma kararı aldığını açıkladı. Hernekadar THY yaptığı açıklamada Lufthansa ile işbiriliğinin sona ermediği yönünde açıklamalar yapsada Lufthsa'nın yaptığı açıklamalar işbirliğinin yara aldığını gösteriyor. Halihazırda code-share anlaşmaları THY'nın net satış gelileri içindeki payı yaklaşık %2 seviyesinde bulunmkatadır. Dolayısıyla Lufthsa'nın almış olduğu bukararın THY'nın finansalları üzerinde herhangi bir etkisi olacağını beklemiyoruz. Şirket için önerimiz AL yönünde bulunuyor - Şirket için İNA analizi ve benzer şirket çarpanlarına göre şirketin hedef hisse fiyatını 9.0 TL seviyesinde hesaplıyoruz. Cari hisse fiyatı 6.99 TL seviyesinde bulunan THY'nın gerek hedef hisse fiyatımıza göre %29'luk bir yükselme poatansiyeli taşıması nedeniyle AL olan önerimizi koruyoruz. D

15 Piyasa Verileri Tablosu BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,1% 9,18 1,34 7,86 0, ,84-6,62-25,46 İMKB-100 Endeksi XU , ,2% 8,23 1,23 6,77 0, ,08-6,69-27,51 İMKB-30 Endeksi XUTUM , ,9% 9,62 1,35 8,37 0, ,76-6,48-24,23 İMKB-TÜM Endeksi DAYANIKLI TÜKETİM SEKTÖRÜ ,0% 19,24 2,23 11,14 0, ,5% 5,7% -3,26-10,36-17,21 Beyaz Eşya ,4% 19,24 2,58 12,56 1, ,5% 6,7% -3,14-6,34-2,85 ARCLK , ,7% 15,51 2,10 10,78 1, ,1% 10,3% -1,98 3,33 4,67 Arçelik BSHEV 1 158, ,8% 27,54 4,79 24,03 1, ,0% 8,2% -2,17-0,63 42,34 BSH Ev Aletleri IHEVA , a.d. a.d. 0,37 24,12 0, ,0% 2,9% -5,26-21,74-55,56 İhlas Ev Aletleri SILVR 42 0, a.d. a.d. 0,79 6,49 0, ,6% 6,1% -5,48-4,17-34,29 Silverline Endüstri VESBE 7 3, a.d. 19,84 1,17 7,44 0, ,3% 6,1% -2,17 3,28 14,55 Vestel Beyaz Eşya Kahverengi Eşya ,0% a.d. 0,42 4,39 0, ,5% 4,7% -3,38-14,37-31,58 VESTL , ,0% a.d. 0,42 4,55 0, ,5% 4,7% -3,38-14,37-31,58 Vestel DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ ,7% 13,04 1,17 8,09 0, ,4% 5,0% -0,08-5,85-21,18 Boru, Uzun ve Yassı Mamuller ,5% 13,07 1,18 8,08 1, ,5% 8,6% -1,23-5,62-8,77 BRSAN , ,7% 17,00 0,96 14,27 0, ,1% 6,0% -2,51-12,08-16,91 Borusan Mannesmann BURCE 38 3, ,6% a.d. 1,59 a.d. 1, ,0% 0,5% -1,57-14,25-54,77 Burçelik BURVA 54 1, ,9% a.d. 5,00 19,71 1, ,0% 11,5% -1,10-10,05-47,44 Burçelik Vana CELHA 20 2, a.d. a.d. 1,16 5,83 0, ,8% 8,4% -4,29-6,94-45,08 Çelik Halat CEMTS 32 1, ,9% 12,00 0,67 7,81 0, ,5% 7,7% -0,89-4,31-9,76 Çemtaş CEMAS 28 0, ,5% 11,29 0,59 a.d. 1, ,2% 0,0% -4,11-5,41-42,15 Çemaş Döküm DMSAS 37 1, ,0% a.d. 0,61 9,45 0, ,5% 6,1% 0,88-1,71-6,50 Demisaş Döküm ERBOS 44 21, ,2% 7,00 1,10 6,50 0, ,8% 8,9% 4,05 3,31-1,81 Erbosan EREGL , ,0% 11,93 1,19 7,08 1, ,7% 18,0% 3,32 14,29 28,42 Ereğli Demir Çelik IZMDC , ,0% a.d. 1,52 663,27 0, ,7% 0,4% -1,90-12,34-48,24 İzmir Demir Çelik KRDMA 65 2, ,3% 40,64 1,79 11,30 1, ,1% 14,9% -3,83-3,83 39,49 Kardemir (A) KRDMB 64 3, ,3% 77,84 3,42 19,14 2, ,1% 14,9% -3,02-7,00 113,00 Kardemir (B) KRDMD , ,3% 20,83 0,92 7,13 1, ,1% 14,9% -0,96-12,71-22,23 Kardemir (D) Demir Dışı Metal Ürünleri ,4% 11,86 0,80 8,32 0, ,7% 1,4% 1,07-6,08-33,59 FENIS 28 0, a.d. a.d. 0,31 a.d. 0, ,9% -0,7% 0,00-12,20-70,44 Feniş Alüminyum METAL 99 0, a.d. a.d. 2,10 a.d a.d. a.d. 1,49-8,11-36,45 Metal Gayrimenkul KRATL 25 0, ,5% 10,13 0,62 10,93 0, ,8% 1,5% 2,11-6,73-42,88 Karakaş Atlantis SARKY 66 3, ,1% 12,32 0,95 8,11 0, ,0% 3,5% 0,67 2,72 15,42 Sarkuysan ENERJİ SEKTÖRÜ a.d. 1,40 0,94 8,63 2, ,2% 26,3% -2,54-11,47-30,64 AKSUE 67 6, ,4% 43,88 1,46 34,32 20, ,9% 67,9% 0,30-5,17 20,00 Aksu Enerji AYEN 14 1, a.d. a.d. 0,82 10,56 2, ,1% 22,1% -2,56-12,31-47,71 Ayen Enerji AKENR , a.d. a.d. 0,84 13,90 3, ,1% 24,2% -5,50-12,71-44,32 Ak Enerji AKSEN , a.d. a.d. 1,33 9,00 1, ,2% 17,5% -2,59-14,39-53,40 Aksa Enerji ODAS 29 3, ,1% 46,17 1,45 4,63 0, ,0% 0,0% -2,91-13,44-27,18 Odaş Elektrik ZOREN , a.d. 1,26 1,30 27,97 7, ,6% 25,8% -1,98-10,81-31,25 Zorlu Enerji GIDA SEKTÖRÜ ,0% 8,41 2,24 12,62 1, #SAYI/0! #SAYI/0! 1,34-6,45-15,78 Bira Malt ,1% 4,75 1,47 10,18 1, ,7% 22,9% -2,05-7,52 9,76 AEFES , ,0% 4,61 1,41 8,90 1, ,9% 14,8% 6,37 3,68-15,68 Anadolu Efes TBORG 4 2, ,0% 9,32 3,89 6,38 1, ,5% 30,9% -10,47-18,71 35,20 T. Tuborg Dondurulmuş Gıda ve Salça ,0% 90,33 1,31 23,69 1, #SAYI/0! #SAYI/0! 0,47-2,17-13,32 DARDL 50 0, a.d. 90,33 a.d. 65,53 4, ,1% 6,8% 5,13 18,84 5,13 Dardanel FRIGO 47 0, ,0% a.d. 0,66 a.d. 0, ,3% 0,4% 4,76-8,33-70,27 Frigo Pak Gıda KERVT 13 37, a.d. a.d. a.d. 17,89 1, ,7% 10,0% 0,81-0,53-12,85 Kerevitaş Gıda MERKO 37 0, a.d. a.d. 1,37 9,40 0, ,5% 8,3% -8,33-9,28-9,28 Merko Gıda PENGD 27 1, a.d. a.d. 1,00 28,60 1, ,4% 5,7% 0,00-15,19-8,84 Penguen Gıda SELGD 92 0, a.d. a.d. 0,79 a.d. 1, ,5% -4,3% 6,06 0,00-16,67 Selçuk Gıda TATKS a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 TUKAS 18 1, ,7% a.d. 1,90 a.d. 1, ,0% -6,7% -4,67-2,86 6,25 Tukaş Et ve Et Ürünleri a.d. 9,35 0,90 6,92 0, ,5% -4,3% -0,32-16,48-26,84 BANVT 19 2, a.d. a.d. 1,33 7,93 0, ,4% 6,3% -4,57-11,81-50,00 Banvit PETUN 33 7, ,5% 9,74 1,06 7,58 0, ,1% 10,2% 0,00-2,46 25,88 Pınar Et Ve Un SKPLC 26 0, a.d. a.d. a.d. a.d. 1, ,0% -38,9% 0,00-29,41-83,26 Şeker Piliç METRO , a.d. a.d. 0,55 5,20 0, ,2% 5,4% 3,28-22,22 0,00 Metro Holding Meşrubat ,9% 21,13 4,23 14,79 2, ,9% 7,7% 0,10-7,43-13,68 ERSU 40 0, a.d. a.d. 0,64 a.d. 1, ,1% -2,2% 0,00-4,84-35,16 Ersu Gıda CCOLA , ,9% 21,23 4,53 14,64 2, ,2% 16,4% -5,06-15,49 6,70 Coca Cola İçecek KNFRT 22 7, ,0% 12,19 1,18 6,12 1, ,5% 17,1% -1,89-9,93-43,06 Konfrut Gıda KRSTL 57 0, a.d. 14,68 0,60 10,59 1, ,0% 9,9% 0,00-12,77 9,33 Kristal Kola PINSU 31 3, ,7% a.d. 0,60 a.d. 0, ,1% -2,7% 7,44 5,87-6,23 Pınar Su Diğer Gıda ,4% 27,22 4,08 19,84 1, ,2% -21,5% 8,50 1,34-34,82 ALYAG 30 0, a.d. 93,16 1,03 9,66 1, ,6% 12,3% -1,20-9,89-45,33 Altınyağ EKIZ 71 0, ,0% a.d. 9,98 a.d. 0, ,8% -27,6% -2,94-5,71-70,80 Ekiz Yağ Sanayii KENT 1 57, a.d. a.d. 4,84 126,84 2, ,9% 2,6% 1,77-9,80-51,27 Kent Gıda MANGO 92 0, a.d. a.d. 0,40 a.d. 1, ,8% -128,7% 50,00 50,00-72,73 Mango Gıda MRTGG 83 0, ,3% a.d. 1,14 a.d. 1, ,1% -29,6% 5,00-12,50-56,70 Mert Gıda PNSUT 31 17, ,7% 13,44 1,71 11,09 1, ,7% 9,4% 2,06 3,58 9,70 Pınar Süt ULKER , ,9% 32,53 5,20 18,23 1, ,7% 11,3% 4,81-6,29 43,40 Ülker Bisküvi HAVA YOLLARI VE YER HİZMETLERİ ,8% 9,46 1,69 6,94 1, ,1% 19,4% 0,50-2,97 10,16 CLEBI , ,9% a.d. 6,35 6,66 1, ,8% 16,5% 0,85-8,88-41,23 Çelebi DOCO , ,8% 19,83 2,44 2,41 0, ,9% 27,9% 8,45 7,44 39,16 DO-CO THYAO , ,7% 9,01 1,44 7,70 1, ,1% 13,9% 4,12 7,45 13,85 Türk Hava Yolları PGSUS , a.d. 17,09 3,03 8,32 1, a.d. a.d. -7,22-9,73 78,13 Pegasus UCAK 16 1, a.d. 6,34 0,61 57,28 2, a.d. a.d. -3,70-11,11-39,09 Usaş Tarih TL/USD ,

16 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,3142 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,1% 9,18 1,34 7,86 0, ,84-6,62-25,46 İMKB-100 Endeksi İNŞAAT SEKTÖRÜ ,3% 14,25 1,96 10,95 1, #SAYI/0! #SAYI/0! -0,12-3,65-11,54 Boya a.d. 12,67 2,26 8,44 0, ,8% -134,7% -0,66 1,19-24,82 BYSAN 38 0, a.d. a.d. a.d. a.d. 103, ,1% -840,5% 0,00 0,00 0,00 Boyasan Tekstil CBSBO 66 0, ,1% a.d. a.d. 50,51 5, ,8% 10,5% 0,00 16,67-32,26 Çbs Boya DYOBY 24 1, ,6% 12,67 1,48 5,12 0, ,0% 14,7% -0,70-8,39-2,07 Dyo Boya EMNIS 13 1, ,5% a.d. 1,97 a.d. 0, ,7% -6,0% 0,00-9,38-46,99 Eminiş Ambalaj MRSHL 8 32, a.d. a.d. 2,95 22,03 1, ,2% 5,6% -3,25-8,40-42,63 Marshall PRTAS 71 0, a.d. a.d. 2,95 19,16 1, ,9% 7,7% 0,00 16,67-25,00 ÇBS Printaş Cam ve Cam Ürünleri ,4% 16,24 0,72 8,32 1, ,2% 5,6% -3,06-6,49-34,61 ANACM , ,1% 13,43 0,60 7,00 1, ,6% 15,1% -6,91-12,94-41,08 Anadolu Cam DENCM 35 6, a.d. a.d. 1,49 a.d. 0, ,9% -10,9% -3,61-4,76-38,16 Denizli Cam TRKCM , ,1% 17,96 0,77 7,70 1, ,8% 12,5% 1,36-1,76-24,59 Trakya Cam Çimento ,4% 13,06 1,84 10,27 1, ,9% 19,0% -1,15-5,91-12,77 ADANA 58 3, ,8% 6,85 1,79 6,74 1, ,1% 22,0% -1,44-9,74-11,21 Adana Çimento (A) ADBGR 9 2, ,8% 6,80 1,26 6,62 1, ,1% 22,0% -1,22-8,33-8,69 Adana Çimento (B) ADNAC 49 0, ,8% 11,32 0,29 9,79 2, ,1% 22,2% -1,75-3,45-26,22 Adana Çimento (C) AFYON , a.d. a.d. 3,74 167,71 2, ,6% 3,5% -5,71-13,16-35,29 Afyon Çimento AKCNS , ,5% 15,18 2,29 9,85 2, ,7% 22,1% 3,59-2,12 1,56 Akçansa ASLAN 2 26, ,5% 81,47 8,75 50,66 12, ,2% 24,9% -2,89-12,38-35,89 Aslan Çimento BOLUC 26 2, ,2% 7,62 1,50 5,63 1, ,0% 23,5% -1,28-7,20 57,10 Bolu Çimento BSOKE 13 1, ,2% 20,99 0,48 5,67 0, ,6% 18,3% -0,84-6,35-19,01 Batısöke Çimento BTCIM 15 5, ,7% 19,62 1,06 8,23 1, ,5% 16,3% 0,00-1,38-16,48 Batı Çimento BUCIM 24 4, ,3% 19,80 1,65 13,36 0, ,2% 7,2% -1,67-3,05-19,61 Bursa Çimento CIMSA , ,9% 5,70 1,63 8,06 1, ,2% 24,5% 0,00 2,86 33,76 Çimsa CMBTN 47 32, a.d. 17,34 1,52 8,40 0, ,3% 4,5% 0,61-7,87-35,69 Çimbeton CMENT 2 6, a.d. a.d. 0,71 7,38 0, ,3% 13,3% 0,32 4,73-23,46 Çimentaş GOLTS , ,0% 21,55 1,21 6,68 1, ,3% 21,1% 0,65-11,70-28,76 Göltaş Çimento KONYA , ,3% 38,21 3,94 22,78 4, ,4% 18,2% -0,41-8,17-27,97 Konya Çimento MRDIN 33 4, ,0% 10,19 2,03 8,91 2, ,9% 26,9% -3,88-4,75-20,92 Mardin Çimento NUHCM 11 9, ,4% 12,57 1,52 10,11 1, ,5% 17,9% -1,52-5,61-16,73 Nuh Çimento UNYEC 8 5, ,8% 10,57 2,46 7,68 2, ,3% 32,8% -3,32-8,71 3,70 Ünye Çimento İnşaat Malzemeleri ,3% 14,66 2,35 10,58 0, #SAYI/0! #SAYI/0! -2,92-6,25-18,64 ALCAR 14 26, ,5% 8,70 0,95 6,84 0, ,7% 7,4% -5,11-6,81-39,17 Alarko Carrier BROVA a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 DOGUB 43 1, ,7% a.d. 1,30 a.d. 13, ,6% -15,9% -1,90-6,36-35,63 Doğusan ECYAP 5 4, a.d. a.d. 4,73 13,88 1, ,0% 9,5% -0,24-2,08-18,46 Eczacıbaşı Yapı EGPRO 2 4, ,7% 16,79 1,52 8,40 1, ,6% 12,4% -3,08-17,87-19,81 Ege Profil EPLAS 25 0, ,2% 15,07 a.d. 7,59 0, ,9% 7,0% -5,32-10,10-47,34 Egeplast KLMSN 31 2, ,8% 4,97 1,23 5,59 0, ,9% 10,7% -0,76-8,45-3,35 Klimasan Klima HZNDR 6 4, ,6% 22,03 2,89 13,91 0, ,9% 6,9% -5,96 4,99 38,99 Haznedar Refrakter INTEM 23 8, ,7% a.d. 1,73 a.d. 0, ,6% 0,2% -2,78-11,42-31,59 İntema IZOCM 5 27, ,1% 25,62 4,82 16,27 2, ,8% 13,1% -11,90-5,84-34,58 İzocam PIMAS 16 2, a.d. a.d. 1,60 11,26 0, ,0% 8,4% 4,33 0,35 18,43 Pimaş TUDDF 4 4, ,1% a.d. 3,94 a.d. 0, ,5% -0,6% -2,38-11,37-51,19 T. Demir Döküm Seramik Ürünleri ,4% 7,52 0,77 5,41 0, ,0% 12,5% -0,56-8,47-10,08 EGSER 34 2, ,9% 7,62 1,18 4,22 0, ,4% 18,5% -1,94-13,06 26,33 Ege Seramik KUTPO 22 2, ,9% 7,30 0,56 5,42 0, ,3% 9,1% -0,97-5,53-13,50 Kütahya Porselen USAK 82 0, a.d. a.d. 0,38 10,72 1, ,7% 10,1% 1,23-6,82-43,06 Uşak Seramik KİMYA SEKTÖRÜ % 4,65 0,67 4,83 5, ,7% 16,7% 0,37-2,93-10,00 Gübre ,2% 13,60 1,46 3,98 0, ,5% 12,7% 1,21-0,25-38,03 BAGFS , ,2% 107,06 1,37 28,32 1, ,9% 4,4% 0,00-4,55-42,31 Bagfaş EGGUB 43 12, a.d. a.d. 1,20 13,53 1, ,1% 11,2% 2,37-1,15-43,47 Ege Gübre GUBRF , ,8% 10,90 1,53 2,93 0, ,6% 22,6% 1,27 4,93-28,31 Gübre Fabrik. Tarım İlaçları ,6% 7,56 1,22 6,46 1, ,7% 19,9% -1,18-4,02-0,39 HEKTS 41 1, ,6% 7,56 1,22 6,54 1, ,7% 19,9% -1,18-4,02-0,39 Hektaş Diğer Kimyasallar ,2% 0,00 0,00 6,32 15, ,1% 17,6% 1,07-4,53 8,42 ALKIM , ,2% 17,54 1,89 9,40 1, ,3% 17,6% -3,04-13,85-3,17 Alkim Kimya SODA 10 2, ,6% 6,99 1,14 5,89 1, ,8% 17,5% 5,19 4,80 20,01 Soda Sanayii MAKİNA VE TEÇHİZAT SEKTÖRÜ ,00 0,00 23,22 2, ,1% 10,9% -2,00-6,67-20,44 MAKTK 39 0, ,5% a.d. a.d. 10,63 2, ,2% 9,1% -2,00-6,67-20,44 Makina Takım BAYRD 27 2, ,8% a.d. 1,80 9,75 1, ,0% 12,6% 2,64-9,33-41,76 Baysan Trafo Radyatörleri MEDYA SEKTÖRÜ a.d. 5,01 0,46 6,07 0, ,3% 4,9% -1,33-7,59-25,24 DGZTE 5 1, ,9% 4,06 0,44 3,80 0, ,3% 11,5% -1,46-3,57-6,81 Doğan Gazetecilik DOBUR 15 2, ,6% 12,01 1,66 6,35 0, ,8% 7,8% 0,00-0,67 7,32 Doğan Burda IHGZT 31 0, ,0% a.d. 0,27 a.d. 0, ,8% -11,3% -2,17-18,18-56,73 İhlas Gazetecilik HURGZ , a.d. a.d. 0,46 6,78 0, ,2% 11,7% -1,69-7,94-44,76 Hürriyet Gzt. MOTORLU TAŞIT SEKTÖRÜ % 10,03 2,47 8,71 0, ,1% 11,3% -1,03-8,56-6,17 Lastik ,9% 10,08 1,50 8,08 0, ,1% 10,8% -0,19-8,41-20,62 BRISA , ,0% 10,39 2,89 7,60 1, ,9% 18,6% 2,02-6,64-8,18 Brisa GOODY , ,1% 9,33 1,38 6,38 0, ,5% 8,3% -2,24-11,34-28,84 Good-Year KORDS 7 2, ,1% a.d. 0,67 13,08 0, ,1% 5,3% -0,34-7,26-24,85 Kordsa Global

17 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,3142 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,1% 9,18 1,34 7,86 0, ,84-6,62-25,46 İMKB-100 Endeksi Otomotiv Üretimi ,9% 9,59 2,82 8,60 0, ,7% 10,2% -2,80-12,03-2,27 ASUZU , a.d. 2,21 1,20 11,41 0, ,3% 5,5% 2,16-8,06-23,38 Anadolu Isuzu DOAS , ,9% 6,63 1,36 7,20 0, ,6% 5,1% 7,10-9,04-23,46 Doğuş Otomotiv FROTO , ,3% 9,58 3,19 10,77 0, ,6% 7,4% -6,95-18,32-8,69 Ford Otosan KARSN , a.d. a.d. 1,22 18,13 0, ,3% 5,6% -6,25-8,16-21,11 Karsan Otomotiv OTKAR , ,8% 13,57 4,92 10,06 1, ,7% 12,3% -6,54-12,66 16,66 Otokar TOASO , ,8% 11,75 2,92 6,66 0, ,5% 12,8% -10,55-21,48-2,15 Tofaş Oto. Fab. TMSN , a.d. 10,10 2,41 7,86 1, ,9% 16,4% -3,04-19,78 18,42 Tümosan Motor ve Traktör TTRAK , ,0% 12,34 4,75 9,96 1, ,7% 16,2% 1,71 1,28 25,59 Türk Traktör Otomotiv Yan Sanayii ,6% 21,31 1,79 11,72 1, ,4% 12,8% -0,10-5,24 4,36 BFREN , ,4% 91,06 7,24 22,67 4, ,4% 19,8% -0,44-5,79-36,49 Bosch Fren Sistemleri DITAS 25 2, a.d. 27,38 1,12 12,28 0, ,8% 6,5% -3,24-15,85-25,31 Ditaş Doğan COMDO 6 3, ,5% 40,70 0,77 12,02 0, ,9% 7,5% 0,56-10,97-34,99 Componenta Dökümcülük EGEEN 34 56, ,2% 7,45 2,09 7,43 1, ,2% 19,2% 5,12 1,80-8,68 Ege Endüstri FMIZP 13 11, ,6% 23,97 6,20 27,64 4, ,7% 16,0% -2,87-5,20-33,17 F-M İzmit Piston KATMR 24 2, a.d. a.d. 1,95 15,19 1, ,0% 7,9% -4,38-16,08-38,71 Katmerciler Ekipman MUTLU , ,5% 16,28 2,90 10,14 1, ,5% 13,2% 6,22 17,30 214,05 Mutlu Akü PARSN 18 2, ,8% 48,36 0,85 13,73 1, ,0% 12,5% -1,81-7,17-1,81 Parsan ORMAN ÜRÜNLERİ SEKTÖRÜ % 11,96 1,20 3,01 0, #SAYI/0! #SAYI/0! -1,91-5,93-12,76 Kağıt Ürünleri ,1% 17,97 1,28 13,28 0, ,2% 5,6% 0,35-5,41-20,67 ALKA 19 1, ,6% 17,16 0,66 11,59 0, ,6% 7,5% 9,32 2,38-5,01 Alkim Kağıt BAKAB 21 2, ,2% 12,86 0,78 5,84 0, ,1% 10,5% 0,00-3,06-9,02 Bak Ambalaj DENTA 4 3, a.d. a.d. 3,11 13,00 1, ,0% 8,9% 2,46 3,42 11,01 Dentaş Ambalaj ISYHO 70 0, ,6% 3,91 0,29 a.d. 0, ,3% -4,0% -2,13-9,80-36,11 Işıklar Yat. Holding KAPLM 16 2, ,8% 249,39 1,82 14,24 0, ,2% 5,6% -3,11-12,63-40,20 Kaplamin KARTN , ,6% 21,24 2,63 18,03 2, ,6% 15,2% 1,37-7,90-16,59 Kartonsan OLMIP 12 5, ,9% 14,61 0,73 10,11 0, ,7% 4,3% -2,29-8,90-36,00 Olmuksan-IP TIRE 31 0, ,6% 107,44 1,25 19,98 0, ,4% 3,1% -1,02-3,96-18,49 Mondi Tire Kutsan VKING 38 0, ,5% a.d. 1,04 a.d. 0, ,8% -0,8% -1,47-8,22-35,58 Viking Kağıt Kırtasiye ,4% 6,99 2,25 9,30 2, ,6% 16,8% -5,34-8,37 28,21 ADEL 22 42, ,4% 6,82 2,24 9,73 2, ,4% 25,4% -2,55-12,50 1,62 Adel Kalemcilik SERVE 64 1, a.d. 52,84 2,67 33,70 2, ,7% 8,2% -8,13-4,24 54,79 Serve Kırtasiye Matbaacılık ,4% 10,65 0,95 0,18 0, ,4% 30,9% -3,50-8,30-51,91 DURDO 40 2, a.d. a.d. 2,32 13,15 1, ,1% 9,8% 1,38 3,77-48,84 Duran Doğan Basım IPEKE , ,3% 10,65 0,93 a.d. a.d ,9% 52,0% -8,39-20,36-54,98 İpek Doğal Enerji Mobilya ,3% 6,56 0,75 4,88 0, #SAYI/0! #SAYI/0! 0,88-1,67-6,67 GENTS 27 1, ,3% 6,56 0,75 4,93 0, ,8% 12,2% 1,75-3,33-13,34 Gentaş KLBMO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 PAZARLAMA SEKTÖRÜ % 0,00 2,12 0,00 30, ,2% -67,9% -21,53-39,57 10,98 MIPAZ 13 1, ,4% a.d. 2,12 a.d. 30, ,2% -67,9% -21,53-39,57 10,98 Milpa PERAKENDECİLİK SEKTÖRÜ a.d. 30,65 5,08 15,16 0, ,8% 2,4% -0,78-9,63-23,81 BIMAS , ,6% 30,83 13,60 20,25 1, ,5% 5,1% 6,13-6,35-10,14 Bim Mağazalar BIZIM , a.d. 20,82 6,53 11,35 0, ,9% 3,3% -5,11-10,67-27,67 Bizim Mağazaları BOYNR 3 6, a.d. 183,86 5,74 12,52 0, ,2% 4,6% -0,31-15,58 40,09 Boyner Mağazacılık CARFA 3 11, ,9% a.d. 1,39 21,15 0, ,0% 2,2% -2,50-7,14-32,17 Carrefoursa(A) CARFB 2 14, ,9% a.d. 2,30 34,51 0, ,0% 2,2% -4,65-10,87-21,15 Carrefoursa(B) MGROS , a.d. a.d. 2,59 9,89 0, ,8% 6,4% -1,39-9,27-37,03 Migros Ticaret KILER 15 1, a.d. a.d. 0,97 8,81 0, ,8% 5,6% 0,68-9,26-51,96 Kiler Gıda UYUM 30 1, a.d. a.d. 2,22 8,13 0, ,7% 2,2% 1,21-7,73-26,75 Uyum Gıda KIPA 7 3, ,6% a.d. 1,39 a.d. 0, ,2% -10,5% -1,10-9,77-47,52 Tesco Kipa PETRO KİMYA SEKTÖRÜ % 8,68 1,49 10,67 0, ,1% -4,3% -3,54-9,38-28,19 Petrol Ürünleri ,1% 7,58 1,61 11,58 0, ,4% 3,7% -5,69-8,66-20,45 AYGAZ , ,8% 9,46 1,06 10,54 0, ,3% 4,0% -2,18-2,66-16,57 Aygaz PETKM , a.d. 28,07 1,52 13,26 0, ,4% 4,9% 0,00-5,11-19,50 Petkim TUPRS , ,7% 6,02 1,90 10,27 0, ,4% 2,3% -11,39-12,21-21,39 Tüpraş Pertrol Ürünleri Dağıtımı ,9% 27,74 1,08 8,71 0, ,8% -12,3% -1,39-10,10-35,94 PTOFS , ,6% 40,62 1,21 8,70 0, ,3% 2,9% -0,70-4,49-33,39 OMV Petrol Ofisi TRCAS , ,5% 11,04 0,73 a.d. 20, ,3% -27,5% -2,07-15,71-38,49 Turcas Petrol SAĞLIK SEKTÖRÜ % 16,70 1,06 10,89 0, ,1% 11,1% -1,36-4,39-4,46 İlaç ,0% 10,53 0,57 9,32 0, ,8% 6,9% -0,49-3,05-11,11 DEVA 17 1, ,9% 17,47 0,90 9,27 1, ,8% 16,2% -1,67-9,69-19,55 Deva Holding ECILC , a.d. 13,61 0,42 22,41 0, ,7% 1,9% 2,35 0,00 3,61 Eczacıbaşı İlaç SELEC 15 1, ,4% 7,73 0,80 7,11 0, ,9% 2,7% -2,16 0,56-17,38 Selçuk Ecza Deposu Tıbbi Hizmetler ,2% 43,50 10,06 12,33 2, ,3% 15,3% -2,23-5,73 2,18 ACIBD 2 24, a.d. 43,79 12,83 12,41 2, ,9% 20,7% 0,00 0,00 0,00 Acıbadem Sağlık LKMNH 45 3, ,2% 34,51 1,04 8,93 0, ,8% 10,0% -4,46-11,47 4,36 Lokman Hekim SPOR KLÜPLERİ ,5% ,70 2, ,0% 0,0% -3,35-3,15-38,05 BJKAS , ,8% a.d. a.d. a.d. 4, ,8% -27,2% -1,03-0,52-12,93 Beşiktaş Futbol Yat. FENER , a.d. a.d. 14,18 123,70 4, ,4% 2,9% 0,00 6,62-28,34 Fenerbahçe Futbol GSRAY , ,1% a.d. a.d. a.d. 1, ,5% -10,2% -4,37-7,98-50,90 Galatasaray Sportif TSPOR 45 4, a.d. a.d. a.d. a.d. 2, ,7% -34,4% -8,01-10,71-60,05 Trabzonspor Sportif TEKNOLOJİ SEKTÖRÜ % 12,15 2,30 6,01 1, ,8% 11,7% -0,76-4,57-13,44 Bilişim Sektörü ,2% 13,07 1,20 5,31 0, ,8% 6,9% 0,64-4,01-21,05 ARENA 48 2, ,2% 4,70 0,58 3,14 0, ,4% 3,1% 0,00-4,09-12,93 Arena Bilgisayar ARMDA 47 1, ,5% 5,20 0,73 3,34 0, ,5% 2,7% 1,15 0,00-8,55 Armada Bilgisayar BMEKS , ,6% 64,38 1,77 9,36 0, ,5% 5,8% -2,27-12,24 29,32 Bimeks DESPC 32 1, ,9% 4,78 0,78 3,16 0, ,5% 5,7% 3,40-3,80-30,88 Despec Bilgisayar DGATE 33 1, a.d. a.d. 0,55 4,10 0, ,2% 1,9% 0,60-9,19-35,14 Datagate Bilgisayar ESCOM 32 0, a.d. a.d. 0,75 5,89 0, ,2% 6,1% -2,44-6,98-68,75 Escort Teknoloji INDES , ,9% 9% 54, , , , % 0,2% 30% 3,0% -6, ,79-26,48 Indeks Bilgisayar i LINK 30 2, ,6% 174,14 1,27 85,47 1, ,9% -2,5% 12,33 16,44-26,09 Link Bilgisayar LOGO 26 4, ,4% 8,38 2,58 6,32 2, ,8% 38,8% 0,00-0,43-9,96 Logo Yazılım TKNSA , a.d. 20,39 5,24 9,82 0, ,1% 4,5% -3,77-12,88 28,06 Teknosa İç ve Dış Ticaret

18 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,3142 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,1% 9,18 1,34 7,86 0, ,84-6,62-25,46 İMKB-100 Endeksi Elektronik Aletler ,5% 11,48 1,02 5,13 0, ,3% 6,3% -2,29-4,59-3,16 EMKEL 64 1, a.d. 12,91 0,60 3,61 0, ,9% 14,5% -5,31-12,30 0,00 Emek Elektrik GEREL 40 1, a.d. a.d. 0,95 54,45 0, ,8% 1,3% -1,57 3,31-11,97 Gersan Elektrik PRKAB 15 1, ,0% 11,27 1,17 2,52 0, ,8% 3,1% 0,00-4,79 2,48 Türk Prysmian Kablo Savunma Sanayii ,0% 21,83 2,97 11,43 2, ,3% 18,6% -1,26-2,96-4,61 ASELS , ,0% 21,83 2,97 12,22 2, ,3% 18,6% -1,26-2,96-4,61 Aselsan Telekominikasyon ,5% 11,70 2,30 5,80 1, ,8% 14,9% -0,11-6,70-24,94 ALCTL 33 2, a.d. 18,73 1,35 7,82 0, ,4% 6,4% -3,24-14,34-41,99 Alcatel Lucent Teletaş ANELT 24 2, ,1% a.d. 4,88 a.d. 5, ,6% -0,6% 4,20 7,06 76,13 Anel Telekom KAREL 22 1, ,9% 8,58 0,56 5,27 0, ,4% 11,8% 11,85 2,72-28,66 Karel Elektronik NETAS , a.d. 32,91 1,27 20,58 0, ,7% 3,4% -4,48-14,38-50,79 Netaş Telekom. TTKOM , ,8% 12,57 4,07 5,82 2, ,4% 36,7% 2,08-3,91-17,02 Türk Telekom TCELL , ,4% 10,97 1,72 5,73 1, ,2% 31,4% 2,06-1,81-7,02 Turkcell TEKSTİL SEKTÖRÜ % 6,91 1,27 14,41 1, ,9% -0,4% 0,10-5,94-18,65 Ev Tekstil ,4% - 0,45 5,15 0, ,1% -29,9% 10,00-9,90-48,39 IDAS 91 0, ,6% a.d. 0,34 a.d. 1, ,0% -70,8% 20,00-11,11-66,20 İdaş YATAS 48 0, ,7% a.d. 0,48 5,28 0, ,2% 11,0% 0,00-8,70-30,58 Yataş Konfeksiyon a.d. 16,17 0,65 15,98 1, ,6% 5,2% -5,03-8,25-49,03 KERVN 17 0, a.d. 34,44 0,68 238,32 6, ,6% 7,1% -7,89-22,22-60,67 Kervansaray Yat. Holding ESEMS 16 0, a.d. 2,05 0,43 a.d. 0, ,9% -1,0% -5,56-1,16-73,27 Esem Spor Giyim MNDRS 46 0, a.d. 8,42 0,36 6,13 0, ,8% 10,9% -4,65-12,77-31,67 Menderes Tekstil VAKKO 12 0, a.d. a.d. 1,33 21,46 0, ,7% 3,9% -2,00 3,16-30,50 Vakko Tekstil Kumaş a.d. 4,73 1,68 27,58 1, ,9% 1,1% 1,80-5,99-27,73 ALTIN 12 47, a.d. 4,20 4,36 52,14 2, ,6% 5,2% 0,00-4,81 34,94 Altınyıldız ATEKS 13 5, ,0% a.d. 0,83 a.d. 1, ,8% -9,1% -0,67 19,92-15,10 Akın Tekstil BERDN 35 0, ,5% a.d. a.d. a.d a.d. a.d. 0,00 0,00-47,37 Berdan Tekstil BISAS 25 0, a.d. 23,96 2,98 8,22 1, ,4% 15,6% -1,47-2,90-30,21 Bisaş Tekstil BOSSA 6 1, ,7% 6,33 0,43 12,86 0, ,9% 8,3% 0,00-5,75-8,26 Bossa BRMEN 43 0, ,3% a.d. 0,49 a.d. 1, ,6% -5,2% -1,56-14,86-53,95 Birlik Mensucat GEDIZ 58 1, ,6% a.d. 0,48 a.d a.d. a.d. 31,76-8,94-56,92 Gediz İplik LUKSK 16 2, a.d. a.d. 0,42 7,71 1, ,7% 27,2% -2,12-3,35-29,57 Lüks Kadife MEMSA 97 0, ,9% a.d. 0,18 a.d. 22, ,1% -56,6% 0,00-30,43-66,67 Mensa SNPAM 3 1, ,9% 23,92 1,43 25,80 4, ,9% 17,1% -0,61-11,48-37,45 Sönmez Pamuklu TUMTK 19 0, a.d. a.d. a.d. a.d a.d. a.d. 0,00 0,00 0,00 Tümteks YUNSA 13 4, ,0% 10,97 1,77 8,95 0, ,7% 11,6% -1,98 0,00-6,21 Yünsa İplik a.d. 16,97 0,91 12,89 0, ,6% 6,6% -1,74-11,17-27,10 ARSAN 35 1, ,5% 9,19 0,98 20,97 1, ,0% 8,5% 1,02-9,95-10,84 Arsan Tekstil BRKO 88 0, a.d. a.d. 0,22 5,90 0, ,1% 15,0% -2,17-10,00-16,67 Birko Mensucat EDIP 32 0, a.d. a.d. 2,26 14,61 7, ,6% 48,1% -4,40-13,00-35,94 Edip Gayrimenkul KRTEK 20 0, ,1% a.d. 0,43 20,27 0, ,9% 4,1% -2,82-13,75-46,09 Karsu Tekstil SANKO 17 3, ,1% 13,09 0,67 67,41 0, ,5% 0,3% 0,00-3,72-20,94 Sanko Pazarlama SONME 6 2, ,9% 120,62 3,22 a.d. 56, ,3% -36,6% -2,09-16,62-32,13 Sönmez Filament Diğer Tekstil ,5% 12,50 1,37 8,69 0, ,2% 8,2% -2,35-0,61 17,45 AKSA , ,6% 12,50 1,48 7,72 1, ,2% 13,5% -0,99-5,23 56,12 Aksa SASA , a.d. a.d. 0,91 21,50 0, ,8% 2,8% -3,70 4,00-21,21 Sasa Polyester Deri Konfeksiyon a.d. 8,75 0,76 7,40 0, ,4% 6,3% -2,10 0,30 22,92 DERIM 34 6, ,1% 10,61 1,27 7,39 0, ,0% 6,9% -4,19-2,14 64,10 Derimod DESA 22 0, a.d. 7,52 0,55 8,06 0, ,7% 5,7% 0,00 2,74-18,27 Desa Deri TURİZM VE OTELCİLİK % 3,59 0,78 35,19 5, ,4% 10,6% -3,42-14,58-36,59 AYCES 7 4, ,5% a.d. 0,69 18,09 3, ,0% 18,4% 1,98-11,59-45,50 Altınyunus Çeşme FVORI 60 0, a.d. a.d. 0,24 a.d. 20, ,2% -11,3% -12,00-45,00-74,12 Favori Dinlenme Yer. MAALT 28 11, ,9% 80,38 1,24 329,97 6, ,8% 16,1% -2,59-17,22-37,40 Marmaris Altınyunus METUR 48 0, a.d. a.d. 48,45 a.d. 40, a.d. a.d. -4,84-4,84-43,27 Metemtur Otelcilik MARTI 61 0, ,9% a.d. 0,88 24,96 3, ,9% 13,7% -1,96-10,71-38,27 Martı Otel NTTUR , ,9% 2,58 0,67 186,75 11, ,8% 6,5% 0,00 4,60 5,81 Net Turizm PKENT 11 52, a.d. 37,53 2,40 15,59 2, ,8% 20,0% -4,55-17,32-23,36 Petrokent Turizm MADENCİLİK % 6,02 6,64 2,01 1, ,2% -102,0% -1,90-12,88-36,04 PRKME , ,0% 9,49 1,45 4,12 2, ,0% 49,5% 0,61-8,18-26,49 Park Elek. Madencilik IHMAD 23 7, a.d. a.d. 9,92 a.d. 941, ,0% -583,2% -5,41-8,62-2,51 İhlas Madencilik KOZAA , ,3% 5,21 0,68 a.d. a.d ,1% 55,3% -2,08-14,86-59,76 Koza Madencilik KOZAL , ,8% 5,79 1,93 3,46 2, ,0% 70,4% -0,73-19,88-55,42 Koza Altın LOJİSTİK a.d. 3,88 0,09 3,74 0, ,3% -3,4% -3,65-6,69-51,09 RYSAS 57 0, a.d. 3,88 0,48 2,87 0, ,9% 21,7% -6,94-4,29-17,28 Reysaş Lojistik RANLO 93 0, ,3% a.d. 1,63 a.d. 0, ,9% -37,4% 0,00 0,00-79,63 Ran Lojistik LATEK 89 0, a.d. a.d. 0,50 27,24 0, ,8% 5,3% -4,00-15,79-56,36 Latek Lojistik DİĞER % 7,82 0,87 2,79 0, ,9% 7,1% -2,82-4,88-14,04 AFMAS 11 12, ,2% 40,50 5,56 8,61 2, ,1% 23,6% -0,40-3,82-4,55 AFM Film EUROM 52 1, a.d. 5,70 0,95 0,45 0, ,2% 142,9% -4,72-0,98-3,81 Euro Yat.Men.Değ. GSDDE 44 0, a.d. a.d. 0,32 a.d. 16, ,7% -31,7% -4,17-8,00-21,59 GSD Denizcilik ISMEN 28 1, ,2% 5,38 0,73 a.d. a.d ,1% 0,2% 0,85-11,19-24,74 İş Y. Men. Değ. ANELE , ,7% a.d. 0,46 19,73 0, ,1% 3,4% -3,96-11,01-56,11 Anel Elektrik TGSAS 37 5, ,2% 13,71 1,90 9,11 4, ,3% 53,1% -8,64 0,00 59,59 TGS Dış Ticaret EGCYH 48 0, a.d. a.d. 0,72 a.d. 8, ,9% -131,2% -1,64-4,76-23,28 Egeli&Co Yatırım Holding BRKSN 67 1, a.d. a.d. 1,70 a.d. 1, ,5% -3,4% -2,70-7,69-55,00 Berkosan Yalıtım PKART 35 2, ,6% 23,14 1,64 10,42 0, ,6% 6,6% 0,00 3,56 3,10 Plastikkart

19 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,3142 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,1% 9,18 1,34 7,86 0, ,84-6,62-25,46 İMKB-100 Endeksi Bankalar % 6,61 1,01-2,81-8,52-28,20 Büyük Ölçekli Bankalar ,7% 6,20 1,02-4,11-9,03-37,33 AKBNK , ,4% 7,12 1, ,24-12,36-39,58 Akbank GARAN , ,7% 8,22 1, ,14-8,31-35,25 Garanti Bankası HALKB , ,5% 5,56 1, ,16-4,67-36,71 T. Halk Bankası ISCTR , ,0% 5,62 0, ,82-9,71-39,50 İş Bankası (C) VAKBN , ,0% 5,80 0, ,86-8,33-34,41 Vakıflar Bankası YKBNK , ,1% 4,57 0, ,47-10,80-38,53 Yapı ve Kredi Bank. Orta ve Küçük Ölçekli Bankalar ,3% 8,94 0, ,51-8,01-19,08 ALNTF 4 1, ,4% 13,11 1, ,32-16,82-25,83 AlternatifBank ASYAB , ,3% 5,94 0, ,36-18,24-48,82 Asya Katılım Bankası ALBRK 21 1, ,7% 6,58 0, ,74-11,25-29,00 Albaraka Türk DENIZ 0 7, ,3% 8,57 1, ,03-8,29-33,85 Denizbank FINBN 0 2, ,0% 8,11 0, ,38-9,69-24,73 Finansbank SKBNK , ,6% 10,83 1, ,46 10,00-3,24 Şekerbank TEBNK , ,0% 8,21 0, ,25-9,78-6,02 T. Ekonomi Bank. TEKST , ,9% 7,63 0, ,90-14,73 1,85 Tekstilbank KLNMA 1 5, ,8% 21,70 1, ,10-6,60-28,07 T. Kalkınma Bank. TSKB , ,1% 7,33 1, ,76-2,76-12,12 T.S.K.B. Sigorta % 14,08 2, ,22 1,41 3,14 AKGRT 17 2, ,3% 5,39 1, ,00 2,47 32,10 Aksigorta ANHYT , ,4% 21,53 3, ,40-3,83 11,30 Anadolu Hayat Emek. ANSGR 36 1, a.d. 17,67 0, ,00 5,38 11,38 Anadolu Sigorta HALKS - 2, a.d. 10,15 1, ,19 19,52 20,10 Halk Sigorta AVIVA 1 3, ,0% a.d. 8, ,35-14,57-39,30 Aviva Sigorta GUSGR 12 1, ,2% a.d. 0, ,29-6,56-28,75 Güneş Sigorta RAYSG 4 0, a.d. 12,55 1, ,00-2,33-28,21 Ray Sigorta YKSGR 1 27, ,0% 19,47 5, ,81 11,16 46,46 Yapı Kredi Sigorta Faktoring % 6,18 1,11 2, ,24-8,68-8,82 CRDFA 14 1, ,9% 4,87 1,03 4, ,20-10,55 1,56 Creditwest Faktoring GARFA 8 1, ,5% 8,46 1,20 1, ,71-6,81-19,20 Garanti Faktoring Finansal Kiralama % 11,15 1,32 4, ,19-2,97-20,41 FFKRL 1 4, ,0% 10,31 1,05 0, ,18-8,03-19,08 Finans Fin. Kir. ISFIN 30 0, ,5% 6,98 0,66 2, ,16-8,00-8,76 İş Fin. Kir. SEKFK 20 0, ,2% 8,49 0,65 4, ,23 13,33-17,07 Şeker Fin. Kir. FONFK 12 1, ,5% 6,32 0,50 6, ,59-5,04-36,52 Fon Fin.Kir. VAKFN 22 0, ,7% 12,53 0,57 a.d ,03-10,09-41,02 Vakıf Fin. Kir. YKFIN 0 4, a.d. 13,34 2,14 9, ,00 0,00 0,00 Yapı Kredi Fin. Kir. Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı % 8,31 1,08 10,01 3, ,2% 44,0% -1,45-7,70-10,26 AGYO 16 1, a.d. 5,27 0,43 36,97 6, ,0% 17,8% -4,55-14,86-17,44 Atakule GMYO ATAGY 27 1, ,1% a.d. 1, ,48 1, ,7% -2,1% 3,14 4,46 22,39 Ata G.M.Y.O. AKSGY 27 3, a.d. a.d. 0,71 66,14 4, ,6% 14,2% -0,55-2,15 40,48 Akiş GMYO AKFGY 24 1, a.d. a.d. 0,27 24,75 16, ,4% 67,4% -8,40-9,17-35,50 Akfen Gayrimenkul AVGYO 51 0, ,1% 20,60 0,67 9,37 0, ,9% 1,3% 2,74-25,74 22,95 Avrasya GMYO AKMGY 2 16, ,6% 10,35 3,43 10,41 7, ,6% 69,3% 3,45 11,11-24,59 Akmerkez GMYO ALGYO , ,1% 3,64 0,60 1,62 1, ,2% 79,1% 3,17-2,25-9,83 Alarko GMYO EGYO 66 0, ,9% a.d. a.d. a.d. 97, ,4% -437,3% 0,00 0,00-17,65 EGS GMYO EKGYO , ,7% 7,15 1,59 6,36 2, ,3% 44,5% 0,00-4,48-36,09 Emlak Konut GMYO DGGYO 7 4, ,2% 10,35 1,64 37,58 22, ,0% 61,3% -2,60-8,65 126,37 Doğuş GMYO YGYO 24 0, a.d. 2,49 0,39 30,32 0, ,7% 2,7% -5,00-17,39-47,22 Yeşil GMYO IDGYO 25 1, a.d. a.d. 1,55 a.d. a.d ,3% 1542,6% -1,43-7,38-45,88 İdealist GMYO HLGYO , ,5% 40,23 1,03 25,32 17, ,4% 77,3% -0,86-4,17-13,38 Halk GMYO ISGYO , ,1% 7,61 0,72 5,27 2, ,3% 38,6% -1,52-0,76-13,29 İş GMYO KLGYO 35 1, ,5% 10,29 0,42 6,57 3, ,9% 55,6% -0,96-10,43-50,72 Kiler GMYO MRGYO 48 0, ,8% a.d. 0,31 25,03 7, ,6% 32,6% -5,26-10,00-35,71 Martı GMYO NUGYO 20 4, a.d. a.d. 2,59 a.d. 71, ,8% -163,7% -1,70-13,65-49,50 Nurol GMYO PEGYO 51 0, ,8% a.d. 0,24 369,39 3, ,4% 6,7% -2,38-8,89-38,81 Pera GMYO RYGYO 31 0, ,5% 3,79 0,27 3,60 2, ,5% 80,4% -10,42-6,52-34,52 Reysaş GMYO OZGYO 28 0, ,3% a.d. 0,87 a.d. 835, ,3% -610,8% 2,41-5,56-21,30 Özderici GMYO TRGYO , a.d. 7,18 0,51 18,64 9, ,7% 51,5% 2,18-6,02-14,39 Torunlar GMYO VKGYO 10 11, ,2% 207,60 6, ,95 404, ,9% 163,1% -2,16-3,81 122,47 Vakıf GMYO SRVGY 13 1, a.d. 142,67 0,55 12,09 7, ,0% 59,6% -5,31-15,88-27,94 Servet GMYO SAFGY 29 1, a.d. a.d. 4,69 a.d. 155, ,6% -112,3% 2,61-1,67 16,83 Saf GMYO SNGYO , ,1% 14,47 0,42 30,93 1, ,3% 6,4% -3,90-17,78-50,70 Sinpaş GMYO TSGYO 29 0, a.d. a.d. 0,48 31,79 14, ,5% 53,7% 1,43-14,46-15,48 TSKB GMYO YKGYO 44 1, ,3% a.d. 1,53 a.d. 2, ,7% -11,9% -3,42-11,72-28,48 Yapı Kredi Koray GMYO

20 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,3142 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2011/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,1% 9,18 1,34 7,86 0, ,84-6,62-25,46 İMKB-100 Endeksi Holdingler % 8,72 1,14 7,26 0, ,1% 10,7% -1,92-4,66-6,76 Büyük Ölçekli ,4% 9,03 1,25 6,30 0, ,1% 20,5% -3,90-2,68-4,58 ENKAI , ,9% 18,38 2,03 10,27 1, ,7% 15,1% 3,88 20,83 40,57 Enka İnşaat KCHOL , ,2% 6,64 1,07 4,50 0, ,7% 5,0% -9,90-16,37-25,94 Koç Holding SAHOL , ,0% 6,99 0,92 4,18 1, ,0% 41,3% -5,69-12,50-28,36 Sabancı Holding Orta Ölçekli ,1% 7,46 1,04 10,65 1, ,4% 10,4% -1,79-2,20-14,77 ALARK , ,9% 6,78 0,93 4,93 0, ,5% 5,0% -1,65-4,78-13,55 Alarko Holding AKFEN , a.d. a.d. 0,91 9,90 2, ,6% 7,1% -2,63-8,93-28,82 Akfen Holding DOHOL , a.d. a.d. 0,57 5,74 0, ,3% 10,7% -3,90 5,71-33,93 Doğan Holding DYHOL , a.d. a.d. 1,57 8,69 1, ,0% 12,4% -5,26-5,26-43,75 Doğan Yayın Hol. SISE , ,4% 13,58 0,75 6,39 0, ,2% 15,9% -1,57-8,06-22,66 Şişe Cam TKFEN , ,0% 17,20 0,94 26,20 0, ,7% 1,9% -6,55 0,40-33,79 Tekfen Holding TAVHL , ,3% 18,39 3,77 16,98 2, ,4% 16,7% 7,52 14,24 60,42 TAV Havalimanları YAZIC , ,9% 2,33 0,71 6,53 1, ,1% 13,0% -0,28-10,92-2,10 Yazıcılar Holding Küçük Ölçekli a.d. 12,63 0,64 13,93 0, ,3% 1,3% -0,06-9,10-0,93 BRYAT 13 12, ,0% 10,38 0,77 7, a.d. a.d. 0,42-2,03-1,50 Borusan Yat. Paz. ATSYH 70 1, a.d. a.d. 1,57 a.d. 1, ,4% -5,3% -3,75-3,75-31,86 Atlantis Yatırım Holding ARTI 73 2, a.d. 18,12 0,86 7,32 0, ,6% 5,3% 4,55-19,01 5,50 Artı Yat. Holding ANSA 83 1, ,0% a.d. 2,43 a.d. 3, ,9% -15,3% -5,41-12,50-26,57 Ansa Yatırım Holding CLKHO 71 1, ,9% 7,35 1,24 9,55 0, ,6% 9,2% 2,56-18,37 1,45 CLK Holding DAGHL 35 1, a.d. a.d. 1,03 a.d a.d. a.d. 2,99-2,82-13,11 Dagi Yatırım Holding ECZYT , ,8% 24,75 0,29 a.d. 0, ,0% -0,4% -0,79-10,64-25,19 Eczacıbaşı Yatırım GLYHO 51 1, a.d. a.d. 0,56 18,00 2, ,9% 15,4% -2,48-4,07-9,78 Global Yat. Holding GSDHO , ,5% 4,54 0,37 a.d a.d. a.d. -5,15-10,68-2,13 GSD Holding IHLAS , ,7% a.d. 0,47 15,89 0, ,9% 4,1% -2,63-33,93-69,17 İhlas Holding IHYAY 33 0, ,3% a.d. 0,49 a.d. 0, ,8% -5,9% -5,13-17,78-54,32 İhlas Yayın Holding IEYHO 73 0, ,1% 10,20 0,26 a.d. 3, ,0% -19,5% 0,00-7,50-35,09 Işıklar Enerji Yapı Hol. ICGYH 30 6, ,6% 1.546,95 5,81 a.d. 0, ,0% -0,1% 8,19 37,53 471,17 İCG Yatırım Holding MZHLD 37 0, a.d. a.d. a.d. 6,47 0, ,0% 7,1% 0,00-5,00-36,67 Mazhar Zorlu Holding LTHOL 22 0, ,2% a.d. a.d. 60,90 4, ,7% 7,9% -9,30-46,58-47,65 Latek Holding KPHOL 59 0, ,3% 12,27 1,04 14, a.d. a.d. -1,09-11,65 8,33 Kapital Yat. Holding KOMHL 32 2, ,3% 33,10 0,61 7,23 0, ,3% 9,0% 1,26-3,21-55,16 Kombassan Holding NTHOL 34 2, ,6% 13,06 3,76 83,23 6, ,2% 7,5% 0,84-2,44 17,29 Net Holding YESIL 30 1, ,9% a.d. 1,46 a.d a.d. a.d. 4,00-7,14-7,96 Yeşil Yatırım TRNSK 88 0, a.d. a.d. a.d. a.d a.d. a.d. -4,00-17,24-74,74 Transtürk Hold. ITTFH , ,4% a.d. 0,36 31,28 0, ,1% 1,0% 13,66 7,65-32,47 İttifak Holding Yatırım Ortaklığı % 4,29 0,77 0,82 0, #SAYI/0! #SAYI/0! -0,44-7,62 2,84 EGLYO 8 2, a.d. a.d. 1,46 115,59 5, ,6% -16,1% 1,06-9,18 21,25 Egeli&Co Girişim ARFYO 33 1, ,5% a.d. 0,64 58,42 a.d ,1% 0,0% 1,53-4,32 58,89 Alternatif Yat.Ort. ATLAS 100 0, ,6% a.d. 0,77 3,51 a.d ,5% -0,5% 1,52-19,28-38,53 Atlas Yat. Ort. COSMO 64 0, ,8% a.d. 1,10 a.d. 0, ,4% -2,3% 1,15-2,22 1,15 Cosmos Yatırım Holding DNZYO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 ECBYO 54 0, a.d. 7,13 0,47 a.d. a.d ,2% 2,2% -1,03-11,93-21,49 Eczacıbaşı Yat. Ort. EGCYO 66 0, a.d. a.d. 0,63 a.d. 10, ,9% -203,8% -1,96 0,00-35,06 Egeli & Co Tarım Girişim EMBYO 62 0, a.d. 21,62 0,41 a.d. a.d ,1% 0,1% 0,00-2,99-10,72 Euro B Tipi Yat.Ort. ETYAT 86 0, a.d. 38,57 0,50 a.d. a.d ,1% 0,1% 11,11 4,48-5,53 Euro Trend Yat.Ort. FNSYO 19 1, a.d. a.d. 0,97 6,16 0, ,2% 0,1% -3,48-29,75 0,00 Finans Yat. Ort. GDKYO 11 1, a.d. a.d. 0,96 a.d. a.d ,0% 0,0% -2,88-0,98-0,98 Gedik Yat. Ort. GRNYO 95 0, ,9% 10,43 0,57 a.d. a.d ,3% 1,4% 0,00-24,39 1,91 Garanti Yat. Ort. ISGSY 31 2, ,3% 1,90 0,61 0,48 0, ,3% 28,8% 2,80-5,17 28,76 İş Girişim ISYAT 57 0, ,3% 7,23 0,60 a.d. a.d ,7% 3,7% -1,00-1,00-0,12 İş Yat. Ort. GDKGS 14 0, ,3% 343,69 3,34 118,81 11, ,6% 10,0% -1,98-1,00-7,84 Gedik Girişim AVTUR 5 1, ,0% a.d. 1,10 a.d. 40, ,7% -15,5% -2,50-15,68-17,46 Avrasya Petrol ve Tur. OYAYO 35 1, a.d. a.d. 1,48 a.d. 0, ,1% -0,1% -6,54-13,86 122,64 Oyak Yat.Ort. TCRYO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 TSKYO 25 0, a.d. 37,83 0,57 a.d. a.d ,8% 0,8% 0,00 0,00 0,00 TSKB Yat. Ort. RHEAG 87 0, ,0% a.d. 0,84 a.d. 1, ,8% -52,5% -7,50-10,84-57,47 Rhea Girişim VKBYO 46 0, a.d. a.d. 1,10 a.d. 0, ,0% -1,0% 0,00 6,59-16,38 Vakıf B Tipi Yat. Ort. YKBYO 4 2, ,7% 31,28 1,89 14,12 0, ,6% 0,6% 0,00-26,13 39,55 Yapı Kredi B Tipi Yat. Ort. FAVÖK (Faiz, Amortisman, Vergi Öncesi Kar):Esas Faaliyet Karı+Dönem Amortismanı PD/DD oranında, oran hesaplanırken konsolide bilançolarda ana ortaklık Öz Sermayesi kullanılmıştır. Net Borç : (Kısa Vadeli Finansal Borçlar+Uzun Vadeli Finansal Borçlar) - (Nakit+Menkul Kıymetler) a.d. : Anlamlı Değil HAO: Halka Açıklık Oranı PD/DD: Piyasa Değeri / Defter Değeri FD (Firma Değeri): Piyasa Değeri - Net Nakit Not: Banka bilançoları konsolide olmayan bilançolardır. Endeksler:30 hisseleri aynı zamanda 100 Endeksi'ne de dahildir.