Eylül 13. Portföy Önerisi. Baz yılı 2002=1.00

Transkript

1 Portföy Önerisi Portföy Dağılımı Model Portföyümüzün Performansı Baz yılı 2002= /01 12/02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 Portföy Önerisi Model portföy Ağustos ayında TL bazında %3,19, ABD doları bazında %7,28 değer kaybetti. Portföyümüz yıl basından itibaren TL bazında %5,33 kaybettirirken, ABD doları bazında %16,9 kaybettirdi. Son 12 aylık dönemde ise TL bazında eksi % 1,41 kazandırırken ABD doları bazında eksi %11,82 getiri sağladı. BİST için AL tavsiyesi veriyoruz. Hisse senetleri piyasası için orta vadeli yatırım perspektifinde önerimizi AL olarak koruyoruz. İndirgenmiş nakit akımı modellerimizde kullandığımız Türk lirası ve döviz cinsi risksiz getiri oranlarını sırasıyla 100bp ve 50bp artırarak %9 ve %6,5 düzeyine yükselttik ve kar tahminlerimizdeki değişiklikler sonrasında Borsa İstanbul için Haziran 2014 hedef değerimizi 80,000 olarak revize ettik. Bu değer mevcut düzeylere göre %20 civarında getiri potansiyeli sunuyor. Model portföyümüzde bu ay değişiklik yapmıyoruz. Ağustos ayında portföyümüzün %15 sini DİBS ler, %30 unu Özel Sektör Tahvilleri, %30 unu Hisse Senetleri, %10 nu mevduat ve %15 ini Eurotahviller oluşturuyor. 40 % Portföy Dağılımı Agustos 2013 Eylul DİBS Özel Sektör Tahvil Hisse Senedi Mevduat Eurotahvilleri 4

2 Portföy tavsiyemizin performansı Yatırım Aracı Ağırlık Aylık TL Yıl içi TL Tanım Cari Değer (%) Getiri (%) Getiri (%) Hisse 30 Hisse Önerileri 66, TRT210721T11 94, DIBS 15 TRT230222T13 94, TRT080323T10 82, Eurotahvil 15 TURKEY 6 1/4 09/26/22 $ TR$ % /02/25 $ Mevduat 10 Mevduat önerileri 8.50 % TRSDEVA , TRSRNSH , Özel Sek. Tahvili 30 TRSAKFHA , TRSAKFH , TRSTPFCK , TRSPKPB , *29 Agustos itibari ile Hisse Senedi Piyasası Borsa İstanbul için 80,000 hedef seviyesi le AL tavsiyesi veriyoruz. MSCI Türkiye endeksi Ağustos ayında %14,4 oranında değer kaybetti. Gelişmekte Olan Ülkeler endeksinin ise %11,69 altında bir performans sergiledi. Başkan Başçı nın para politikasında ilave sıkılaşmaya gitmeyecekleri ve mevcut faiz seviyesinin Türk lirasının dolara karşı sene sonunda 1,92 seviyesine yükselmesi için yeterli olduğu açıklamasına piyasalar olumsuz tepki verdi. Öte yandan, Başkan Obama nın Suriye ye askeri müdahale yapacakları açıklaması piyasalardaki tedirginliğin daha da artmasına neden oldu. Borsa İstanbul Haziran 2014 için saptadığımız 80,000 hedef seviyesine göre % 20 lik artış potansiyeli ile cazip seviyelere geldi. Mevcut seviyeleri ekonomisini dengelemek konusunda başarılı adımlar atmış, 2012 Kasım ayında Fitch, 2013 Mayıs ayında Moody s tarafından yatırım yapılabilir konuma yükseltilmiş bir piyasanın hakketmediği seviyeler olarak görüyor ve Borsa - İstanbul için 80,000 hedef seviyesi ile AL tavsiyesi veriyoruz. Tahvil & Bono Piyasası Türkiye tahvil piyasasında uzun vadeli sabit kuponlu ve TÜFE ye endeksli kıymetleri cari seviyelerde önermeye devam ediyoruz. Suriye ye ani bir saldırı olma olasılığının azalması TL yi desteklerden faizlerin gevşemesini sağlıyor. Tahvil piyasası geçtiğimiz hafta artan Suriye gerginliği ve Merkez Bankası Basçı nın önümüzdeki dönemde faiz artısı yapmayacaklarını söylemesi sonrası satış baskısı altında kalmıştı. 10 yıllık tahvilde faizler son üç senenin en yüksek seviyelerini test (% 10,80) ederken, Türk lirası dolar karsısında %2,5 değer kaybı yaşadı. 10 yıllık ABD faizlerinin %2,75-%2,80 bandındaki hareketini sürdürmesi ve öncü volatilite göstergemizin gerilemesi sonrası, tahvil piyasasında temel risklerin ABD faizlerinden Suriye gerginliğine döndüğünü gördük. Ancak, İngiltere meclisinin Suriye ye yönelik bir askeri operasyon konusunda hükümete yetki vermemesi sonrası, ABD de Obama nın da askeri operasyon için meclisten yetki isteyeceğini belirtmesini piyasalar Suriye ye yakın bir zamanda saldırı olmayacağı şeklinde yorumladı. Bu durum beklediğimiz gibi tahvil piyasasına olumlu yansırken, getiri eğrisi kısa vadelerde 30, uzun vadelerde 20 baz puan ralli etti. Bu hafta gözler ABD de Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam verisinde olacak. Verinin beklentilerden ciddi bir şekilde sapması her iki yönde de sert tepkilere yol açacaktır. Uzun vadeli TÜFE endeksli kıymetlerin işaret ettiği basa-bas enflasyon seviyeleri ve enflasyon risk primleri bu kıymetleri nominal kıymetlere göre daha ucuz kılıyor. Likit olan TÜFE'ye endeksli kıymetleri öneriyoruz. ABD faizlerindeki seviye ve volatilite küresel faiz ve varlık fiyatlarının temel göstergesi olmaya devam edecek. %10 seviyesinin üstünde olan uzun vadeli TL faizlerini uzun vadeli bir yatırım için cazip görüyoruz. 5

3 Döviz TL için görüşümüz olumlu ABD doları Çin ve Avrupa da beklentilerden iyi gelen imalat sektörü verileri ve Suriye ye ani bir saldırı olacağı beklentilerinin azalması sonrası başlıca para birimleri karsısında yatay bir seyir izliyor. Avrupa da beklentilerden iyi gelen PMI verileri sonrasında hisse senedi piyasaları ralli etse de euro dolar karsısında 5 haftanın en düşük seviyelerinde işlem görüyor. Türk lirası Suriye yle olan gerginliklerin artması ve Merkez Bankası Başkanı Başçı'nın faizleri artırmak niyetinde olmadıklarını söylemesinden sonra geçtiğimiz haftanın en kötü üçüncü performansını gösteren para birimi oldu. Faizleri artırmayacaklarını söyleyen Başçı, TL yi destekleyecek bazı önlemler alınabileceğinin sinyalini verdi. Başçı'dan net bir açıklama gelmese de piyasa oyuncuları Brezilya/Hindistan benzeri bir müdahaleyle forward ve swap yoluyla döviz alış verisinin rahatlatılmasını sağlayacak bir önlem gelmesini bekliyor. Böyle bir hamlenin açık döviz pozisyonu olanlara pozisyonlarını taşıma imkanı sağlayabileceğini düşünüyoruz. Ancak, diğer cari açık problemi olan gelişmekte olan ülkelerde olduğu gibi TL de orta vadeli yönü ABD merkez bankasının para politikası ve gelişmekte olan ülkelere yönelik risk iştahı belirleyecek diye düşünüyoruz. Diğer taraftan, Suriye ye yapılacak olası bir saldırı endişesi Türk lirası üzerinde zaman zaman baskı kurmaya devam edecektir. Eurotahvil Piyasası Genel olarak gelişmekte olan ülke eurotahvilleri ABD verileri ve ABD 10 yıllıklarına odaklı hareket etmeye devam ediyor. Geçtiğimiz hafta eurotahvil piyasalarında gündem FED in varlık alımlarıyla ilgili endişeler ve Suriye de düzenlenmesi beklenen olası bir askeri operasyondu. Türk eurotahvilleri Suriye gerginliği ve Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı'nın konuşması sonrası satış baskısı altında kalmaya devam etti. Faizler haftalık bazda 10 yıl vadelerinde 26 bp artarak %5,77 ye, 30 yıl vadelerinde ise 19 bp artarak %6,64 seviyelerine yükseldi. CDS lere baktığımızda ise CDS lerin 5 yıllık vadede 5 bp genişleyerek 245bp ye; 10 yıllık vadede ise 8 bp genişleyerek %307 bp ye yükseldiğini gördük. Türkiye piyasalarını rahatlatan bir gelişme olarak Suriye ye düzenlenecek olan operasyona yönelik İngiltere Parlamentosu'nda yapılan oylama sonucunda 272 ye karşılık 285 oyla ret kararı çıktı. Başbakan Cameron, hükümetin bu karara göre hareket edeceğini açıkladı. Diğer taraftan ABD Başkanı Obama nın da İngiltere'deki gibi Suriye ye yönelik bir askeri harekat için Kongre ye başvuracağını söylemesi Suriye ye çok kısa vadede bir operasyon olmayacağı görüşlerini destekledi. Eurotahvil piyasaları bu hafta ABD de Salı günü açıklanacak ISM imalat; Perşembe günü açıklanacak özel sektör istihdamı ve Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam verilerini takip edecekler. Türk eurotahvillerinin gördüğü sert satışların alım fırsatı olduğunu düşünüyor ve uzun vadeli kıymetlerde AL tavsiyesi veriyoruz. Önerilen Hisse Senedi Portföyü Bu ay en çok önerilen hisse senetleri listemizden Pegasus u çıkarıp Türk Hava Yolları nı ekledik. En az önerilenler listemizde ise Arçelik i çıkarıp Akbank ı ekledik. En Az Önerilen Hisseler - Eklenenler AKBNK: Akbank ı en az önerilenler listemize dahil ediyoruz. Bankanın aktif yapısını bireysel krediler lehine değiştirmesi net faiz marjını desteklemeye devam edecek. Diğer yandan sorunlu kredi oluşumu ve kredi riski açısından gelişmeler özellikle makro risklerin arttığı ortamda yakından izlenmeli. Tahminlerimize göre Akbank ın hisse başına net karı önümüzdeki iki yıllık dönemde ortalama %4 yıllık artış kaydedecek. Bu değer bankacılık sektörü için beklentilerimize kıyasla daha düşük kalıyor tahminlerimize göre 9,2x F/K ve 1,2x PD/DD çarpanlarıyla işlem gören Akbank hisseleri diğer birinci kuşak bankalara kıyasla %10 primli işlem görüyor. Akbank hisseleri için SAT önerimiz değerlemesini pahalı bulmamızdan kaynaklanıyor. 6

4 En Az Önerilen Hisseler - Çıkartılanlar ARCLK: Arçelik hisseleri beklentilerin altında gelen ikinci çeyrek rakamlarının ve aşağı yönlü revize edilen 2013 hacim hedeflerinin ardından son bir ayda BIST-100 endeksinin %8 altında performans gösterdi. Hisse ayrıca En Az Önerilenler listesine dahil ettiğimiz 2 Mayıs tan itibaren endeksin %9 altında performans gösterdi. Arçelik için indirgenmiş nakit akımları ve benzer şirket çarpanlarına dayanarak 11.5TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımız %16 yukarı potansiyele işaret etmektedir. %19 getiri beklentisi olan BİST-100 ile karşılaştırıldığında Arçelik için tavsiyemizi SAT tan TUT a yükseltiyoruz. Hisseyi En Az Önerilenler Listesi nden çıkartıyoruz. Arçelik 2013B FD/ VAFÖK ve F/K çarpanlarına göre sırasıyla 8.2x ve 12.1x ile benzer şirketlere göre sırasıyla %24 primli ve %12 iskontolu işlem görmektedir. En Çok Önerilen Hisseler - Eklenenler THY: En Çok Önerilenler Listemizden Pegasus Havayollarını çıkartıp Türk Havayollarını ekliyoruz. İki şirketin de güncellenen değerlemelerine göre çıkan yükselme potansiyelleri ile son iki aylık hisse performansları kararımızda etkili oldu. Son iki aya baktığımızda, Pegasus BIST-100 endeksinin %44 üzerinde getiri sağlarken, THY sadece %5 üzerinde getiri sağlayabildi. Ayrıca değerlemelere yeni filo planlarını ve risksiz getiri oranındaki yükselmeyi (Avro ve Dolar bazında %6,5) yansıttığımızda THY nin hedef değeri hisse başına 9TL ye yükselerek %45 yükselme potansiyelini işaret ederken Pegasus un hedef değeri hisse başına 33,5TL ye yükselerek %27 oranına yükselme potansiyeline işaret ediyor. En Çok Önerilen Hisseler - Çıkartılanlar PGSUS: En Çok Önerilenler Listemizden Pegasus Havayollarını çıkartıp Türk Havayollarını ekliyoruz. İki şirketin de güncellenen değerlemelerine göre çıkan yükselme potansiyelleri ile son iki aylık hisse performansları kararımızda etkili oldu. Son iki aya baktığımızda, Pegasus BIST-100 endeksinin %44 üzerinde getiri sağlarken, THY sadece %5 üzerinde getiri sağlayabildi. Ayrıca değerlemelere yeni filo planlarını ve risksiz getiri oranındaki yükselmeyi (Avro ve Dolar bazında %6,5) yansıttığımızda THY nin hedef değeri hisse başına 9TL ye yükselerek %45 yükselme potansiyelini işaret ederken Pegasus un hedef değeri hisse başına 33,5TL ye yükselerek %27 oranına yükselme potansiyeline işaret ediyor. Hisse Endeks 05/09/2013 Kapanış TRY Aylık TL Getiri % İMKB'ye Göreceli Piyasa Değeri (TL 52 Hafta Ortalama AKCNS BIST-Tum Getiri 3.36 % mn) 1,953 PD (mn 1,991 TL) % 5 ENKAI BIST ,384 15, HALKB BIST ,125 21, ISGYO BIST PRKME BIST SISE BIST ,132 4, THYAO BIST ,308 8, YKBNK BIST ,084 21, ZOREN BIST En Az Önerilenler AKBNK BIST ,280 33, ASELS BIST ,610 4, FROTO BIST ,492 7, Beta Getiri Potansiyeli Ağırlık Oranı % 7

5 BAGFS AYLIK AL ANALİZ % SERMAYE 1.2% PİYASALARI Eylül GUBRF AL % 1.9% Kimyasal Ürün n.a n.a n.a CLEBI AL % PGSUS AL % 1, a.d a.d 15 a.d a.d TAVHL TUT % 2, THYAO AL % 2.6% 4, Havayolları ve Hizmetleri DOAS AL % 12.0% FROTO SAT % 5.8% 4, OTKAR SAT % 6.0% TTRAK TUT % 8.1% 1, TOASO AL % 9.2% 2, Otomotiv AEFES SAT % 3.1% 6, BANVT AL % 4.0% CCOLA TUT % 2.2% 5, PNSUT AL % 7.7% PETUN TUT % 9.8% PINSU TUT % 6.9% ULKER SAT % 3.5% 1, TATKS TUT % 0.0% Gıda & İçecek ADANA SAT % 4.8% AKCNS TUT % 7.4% BOLUC TUT % 9.9% CIMSA SAT % 11.3% MRDIN SAT % 7.6% UNYEC AL % 9.1% Çimento IPEKE SAT % a.d a.d KOZAA AL % a.d a.d KOZAL SAT % 1.9% 2, PRKME AL % Madencilik TCELL TUT % 4.5% 11, TTKOM AL % 8.6% 10, İletişim ARCLK TUT % 6.3% 3, VESBE TUT % Beyaz Eşya ANACM AL % 4.0% SISE AL % 2.0% 1, SODA AL % 3.7% a.d TRKCM AL % 1.9% Cam EREGL AL % 2.3% 3, KRDMD TUT % a.d Demir Çelik DYHOL a.d HURGZ AL % a.d Medya AYGAZ AL % 2.7% 1, TRCAS AL % TUPRS AL % 9.8% 4, Petrol & Enerji SELEC TUT % 5.5% Sağlık BIMAS AL % 1.9% 5, BIZIM TUT % 1.9% BOYNR SAT % 0.4% MGROS AL % 1, a.d a.d Perakende MARTI G.G % Turizm KAREL G.G İletişim Cihazları RYSAS AL % DOCO AL % 1.3% Lojistik ALTIN G.G % Tekstil ANELE Ö.Y a.d a.d Elektrik a.d BRISA SAT % 5.9% Otomotiv Lastiği ASELS SAT % 3.5% 1, Savunma Hisse Takip Listesi Sanayi Şirketleri Kodu Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör. Perf. TL Perf. F/K FD/Satışlar FD/FAVÖK Cari Hedef % 2014 T. (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2013T 2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T AKENR AL % a.d a.d AKSEN AL , % 67% a.d ZOREN AL % a.d a.d Elektrik a.d AKSA G.G a.d a.d PETKM TUT % 1.0% 1, a.d SASA G.G a.d a.d Kimyasal Ürün a.d

6 Hisse Takip Listesi Banka, Sigorta, Holding, GYO şirketleri AYLIK ANALİZ Kapanış TL- SERMAYE PİYASALARI PD - Kodu Öneri Pot. Tem. V. 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf. TL Perf. F/K Cari Hedef % 2014 T. (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2013T2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T ISGYO AL % 6% EKGYO AL % 3% 3, a.d HLGYO AL % a.d a.d -6 a.d a.d SNGYO AL % 6% a.d TRGYO AL % 8% GYO Kodu Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf. TL Performans F/K PD/DD Özkaynak Karlılığı Cari Hedef % 2014 T. (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2013T2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T AKBNK SAT % 2% 13, a.d % 13% ASYAB TUT % 1% a.d % 11% ALBRK AL % 1% a.d % 16% GARAN AL % 2% 14, a.d % 14% HALKB AL % 2% 7, a.d % 18% ISCTR Ö.Y , a.d a.d a.d TEBNK G.G , a.d a.d a.d TSKB AL % 3% 1, a.d % 17% VAKBN TUT % 4, a.d % 10% YKBNK AL % 8, a.d % 13% Bankacılık % 13% AKGRT SAT % 11% a.d % 17% ANHYT AL % 5% a.d % 17% ANSGR TUT % 3% a.d % 5% Sigorta % 17% Kodu Öneri Kapanış TL Pot. Tem. V. PD 3A Ort. HAO IMKB'ye Gör.Perf. TL Performans F/K PD/DD Cari Hedef % 2014 T. (mn$) Hac.(mn$) 3A 1Y Yıliçi 3A 1Y Yıliçi 2013T2014T 2015T 2016T 2013T 2014T 2015T 2016T ALARK AL % 1% AKFEN AL % a.d DOHOL Ö.Y , a.d a.d a.d DYHOL a.d a.d 1.6 ENKAI AL % 1% 7, KCHOL TUT % 3% 9, SAHOL TUT % 2% 8, a.d SISE AL % 2% 1, TKFEN AL % 4% a.d Holdingler PD/DD 9