* Sermaye Piyasası Kurulu, Araştırma Dairesi Başkan Yardımcısı ve Gazi Üniversitesi Iktisat Bölümü Doktora Öğrencisi. Selim SOYDEMİR* RİSK SERMAYESi

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "* Sermaye Piyasası Kurulu, Araştırma Dairesi Başkan Yardımcısı ve Gazi Üniversitesi Iktisat Bölümü Doktora Öğrencisi. Selim SOYDEMİR* RİSK SERMAYESi"

Transkript

1 Ekoaomik YaklaflDl Cilt 4, Sayı : ll 1994 RİSK SERMAYESi Selim SOYDEMİR* 1980'den sonra Türkiye her alanda oldu~ gibi ekonomik alanda da dünyaya açılma politikası izlemiştir. Bu açıdan hem ticari, hem de fmansal konularda liberalizme gitmiş ve AT ile de gümrük birliğine gireceğini beyan etmiştir. Ekonominin dışa açılması, sanayinin dünya ölçeğinde rekabetçi bir yapıya kavuşmasını zorunlu hale getirmiştir. Çünkü, rekabet ülkelerin üstünlükleri bazmda yürümektedir. Ömeğ'in, Bell ve Pawitt'e (1993) göre bir ülkenin rekabet gücünün zaman içindeki gelişimi iki uç nokta arasmda ele alınabilir. Birinci uçta Heckscher-Ohlin modelinin varsayımları çerçevesinde arzın belirleyici old$ sektörlerde (tekstil, ayakkabı, deri, ~aç işleri vs.) teknoloji genel olarak herkese açıktır ve teknoloji seçimi de temelde faktör donanımma göre yapılmaktadır. Düşük ücret düzeylerine sahip ülkeler, bu avantajiarına dayanarak sözkonusu sökterlerde karşı)aştırmalı üstünlük elde edebilirler. Karşı uçta yeralan ülkelerde ise ücret düzeyi oldukça yüksektir. Dolayısıyla bu ülkelerin karşılaştırmalı üstünlükleri ücret düzeyine değil, bilim, sermaye, ölçek yoğun ve uzmanlaşmış arzı gündeme getiren ve bunlara dayanan teknolojik önderliklerine b~lıdır. Sözkonusu ülkelerin dünya ticareti içindeki yeri, onların teknoloji yaratmada öne geçmelerine veya arkada kalmalarına b~lıdır. İki uç arasmda kalanlarm ise, bu iki duruma göre bir yapılanmaya gitmeleri dünya ölçeğinde rekabet güçlerini artırabilmeleri açısından oldukça önemlidir. Birinci grup ülkeler arasmda yer almak, herşeyden önce beşeri sermayenin de geliştirilmesine ve bunun için yapılan yatırımlara b~lıdır (Soydemir S. 1993). Beşeri ve fiziksel sermayenin yanmda girişimciliğ-e gereksinim duyan böyle bir yapıda zorunlu bir unsur da, söz konusu girişimcilerin ve * Sermaye Piyasası Kurulu, Araştırma Dairesi Başkan Yardımcısı ve Gazi Üniversitesi Iktisat Bölümü Doktora Öğrencisi.

2 78 Selim SOYDEMİR girişimlerin finanse edilmesidir. Girişimciliğin finansmanında önemli bir yöntem, risk sermayesi (venture capital) uygulamalarıdır. Bu çalışmada riskli, teknolojik yenilikleri destekleyici finansman sag-layan risk sermayesi sistemi ele alınmaya çalışılacaktır. Bu çerçevede, çalışmanın ilk bölümünde teknoloji ve uluslararası rekabet ilişkisi incelenmeye çalışırken, ikinci bölümünde risk sermayesi olgusunun işleyişi genel olarak ele alınacaktır. Üçüncü bölümde, ilk iki bölüm çerçevesi çizilen sorun Türkiye özelinde tartışılmaya çalışılacaktır. I. TEKNOLOJi BİRİKİMİ VE ULUSLARARASI REKABET 1.1. Teknolojik Birikimin Önemi Son yıllarda teknik değişiklik önemli ölçüde iktisadi düşüncenin odağı olmaya başlamıştır (Krugman P. 1986, Romer P. 1990). Bunun doğal sonucu olarak, gelişmiş ülkelerin büyüme ve dış ticaret performanslanndaki temel farkların açıklanmaya çalışılması ampirik çalışmalara konu olmuştur (Cantwell J. 1989). Dünya ölçüsünde bazı ülkelerin dünya liderliğini ellerinden kaçırmaları, başkalannın önceki liderin yerine geçmeleri, başka bir deyişle yakalama (catching up) süreci bu çerçevede ele alınmaktadır (Cantwell J. 1989). Gelişmekte olan ülkelerin, gelişmiş olan ülkelerle arasındaki teknolojik farkı kapatıp kapatamayacakları tartışmalara konu olmaktadır (Pack H. 1993). Teknolojik gelişmelerin oluşup yaygınlaşmasının iki aşamalı olduğu ileri sürülmektedir : İlk aşamada herhangi bir yenilik meydana getirilip, geliştirilmekte ve ticarileştirilmektedir. Bu aşamada, o orünü ve yeniliği ilk yapan ve pazarlayan firmalar "piyasaya ilk girmenin avantajlarını ve kazançlarını elde etmektedirler. Daha sonra ise yeniliğin daha geniş bir şekilde uygulanması ve yayılması gündeme gelmektedir. Bunlardan birincisi, esas olarak endüstrileşmiş ülkelerde olurken, gelişmekte olan ülkeler ise ancak uluslararası teknolojik sınırı yakaladıklarında veya o sınıra yaklaştıklarında bu seviyeye yükselebilmektedirler. Öte yandan, gelişmekte olan ülkelerin, konuya ancak yeniliğin yayılması aşamasında katılmaları veya katılabilecekleri beklendiği için birinci aşama onlar açısından gereksiz görülmektedir (Beli and Pawitt, 1993). Halbuki bu süreç kesintisizdir ve satın alınan teknolojilerin yeni üretim birimlerine, yeni ürün piyasalarının gereklerine göre uyarlanması sonucu ciddi ekonomik kazançlar elde edilebilecektir. Fakat bu durumda da, tek-

3 EkonomikYaklaşım 79 noloji yaratmadıkça arkadan gelenlerin farkı kapatmalannın imkansız olduğunu ileri sürmek, çok yanlış 1.2. Birikinıli Etkileşim olmayacaktır. Kaldor (1985)'a göre, ülkelerarası verimlilik artışı farklan, yüksek verimlilik artışına sahip olan ülkelerin uluslararası ticarette fazla vermelerine yolaçmaktadır. Yurt içi tüketim ve yatırımların verimlilik artışı ile aynı süratte gelişmemesi halinde fazla, diğ'er ülkeler aleyhine artacaktır. Bu ise daha yüksek büyüme oranlarını getirecektir. Birikimli etkileşim (cumulative causation) olarak tanımlanan bu durum, verimlilik artışına sahip olan bölgelerin (üllkelerin) diğ'erleri aleyhine kazançlı çıkmalanna yolaçacaktır. En azından verimliliğ-i artıran teknolojik yenilikler, birikimli bir nedensellik ilişkisi içinde, o ülkenin dış ticaretine önemli katkı yapabilecektir. Bu durumda arkadan gelenlerin öndekilere yetişebilmesi, sözkonusu etkileşim ilişkisini başarılı bir şekilde uygulayabilmelerine bağ'lı olacaktır Dünya Liderlig-i ve Sanayi Devrimleri Son üç yüzyıda dünyanın liderliğ'ini yapan ekonomiler, o dönemlerde teknolojik üstünlükleri ellerinde bulundurmuşlar ve ekonomik olarak hızlı büyüme devrelerinden geçmişlerdir (Türkcan E. 1992; ve Cantwell J.1989). ABD, Ford'un "T" tipi otomobil üretimiyle birlikte II. Sanayi Devriminin lideri olarak tarih sahnesine çıkmıştır (Türkcan E. 1992). Il. Sanayi Devrimiyle birlikte ABD dünya liderliğ'ini Birleşik Krallık'tan devralmış ve uluslararası ticareti ve siyaseti belirlemiştir. 20. yüzyılın başında başlayan II. Sanayi Devriminin en önemli özel ölçek ekonomileri ve fırma içinde kapalı devre yaratılan teknoloji ol liğ'i, muştur. Ancak, İkinci Dünya Savaşından sonraki dönemde elektroniğ'in, nükleer fıziğ'in ve modern iletişim araçlannın gelişimi III. Sanayi Devriminin tohumlannı atmıştır (Türkcan E. 1992). Günümüzde Il. Sanayi Devrimi (geleneksel anlamda) dönemini kapatırken, "Bilişim Devrimi" dönemi diye tanımlanan bir sürece girilmiştir. Bu süreçte artık "Motor" sürükleyici güç olmaktan çıkmış, yerine bilgisayar ve iletişim teknolojisi görevi üstlenmiş görülmektedir (Sanaslan H.1992, Yılmaz C. 1993). III. Sanayi Devriminin veya Bilişim Devriminin en önemli karakte-

4 80 Selim SOYDEMIR ristiklerinden biri teknolojilerin ömrünün kısalmasıdır. II. Sanayi Devrimindeki gibi yenilikler arasında yatırımcılann ve tüketicllerin kendilerini uyarlayacaklan "makul" düzeyde uzun olan süreler, bilişim devriminde oldukça kısalmıştır. Bu noktada gözlenen en önemli gelişme, bilgisayar alanında yaşanmaktadır. Bu çerçevede, araştırma ve teknoloji yo~un mailann yeraldı~ ileri teknoloji sektörleri ve firmalan do~aya başlamıştır (Türkcan E. 1992) Teknolojinin Finansmanı Teknolojik yenilikler esas olarak araştırma ve geliştirme (ARGE) faaliyetlerine dayanmaktadır*. ARGE faaliyetlerinden ortaya bir nema çıkmasının belirsiz oluşu, ayrıca uzun vadeli bir işlem oluşu, bu tür faaliyetlerin kısa vadeli bakış açısıyla de~l, uzun vadeli ve planlı bir yaklaşımla ele alınmasını zorunlu kılmaktadır. Öte yandan ARGE faaliyetlerinde insan faktörünün a~rlık taşıması yüzünden, bu nitelikleri taşıyan bilim adamı ve mühendislerin kendi firmalannı kurarak büyüme e~ilimleri oldukça kuvvetli olmaktadır. Yeni girişimcilerin sürekli olarak piyasalara girebilmeleri sürecini hızlandıran etmenlerden birisi ise, onlara sa~lanacak olan finansman imkanıdır. İşte risk sermayesının temel fonksiyonu, bu finansmanı sa~lamaktır (Türkcan E. 1992). Geleneksek bankacılık sisteminin kredi verme yöntemleri ve koşulları, (garanti, taahhüt ve ipotek istenmesi gibi) söz konusu girişimleri destekiernekte çekingen davranması, risk sermayesi kuruluşlannın önemini artırmaktadır (Çiller T. ve M. Çizakça 1989, s. 143). II. RİSK SERMAYESİ UYGULAMASI Genel olarak Finansal piyasalann temel fonksiyonu, fon fazlası veren ekonomik birimlerin fazlalarını, fon talep eden ekonomik birimlere aktarmaktadır. Risk sermayesi sistemi bu genel çerçevenin dar bir alanına yöneliktir ve genel anlamda yeni faaliyetlere, girişimcili~e (ata de~l jokey'e), faaliyetteki firmalann üretim ve da~tım süreçlerindeki yeni aşamaların finansmanını içermektedir. Yatırım yapılabilecek firmalann veya girişimcilerin ve faaliyetlerinin temel özellikleri : (1) gelecekte elde edebilecekleri nakit * ARGE faaliyetleri, ya akademik ya da kalite iyileştirmeleri veyahutta piyasadan gelen sinyailere cevap verebilmek amacıyla yapılmaktadır.

5 Ekonomik Yaklaşım 81 akımlarının belirsizlik katsayısının son derece yüksek olması ve, (2) finansman işlemine taraf olan gruplar (grişimci ve fon sağlayanlar) arasında bilginin eşit olarak dağılmamasıdır (information asymmetries) (Sahlman w:a 1990)., pola~sıyla bu tür faktörler ve girişimcinin sadece projesinin olması (temi~at olarak verebileceği başka bir şeyin olmaması) yüzünden, gele~eksel fiı:~_s-~-~~leri ye~!siz k_almaktadır~ Önceleri risk sermayesinin özellikle gelişmiş teknoloji ile uğraşan yeni ve genç (örneğin ençok 1 yaşında) firmaların ilk aşamalarının finansmanı olduğu düşünülürdü. Fakat bu tür endüstrilerin önemlerini koruma-..._ -- lanna rağmen, risk sermayesi firmalarının yatınm alanları daha da gemşlem_!.~~genişlemenin bir sonucu olarak, risk sermayesi şirketleri ile ~orçla fınanse edilmiş--elegeçirmeler (leveraged buy out-lbo) uzmanı fir... ın:~lar bazı açılardan birbirleri~~-benzerneye başlamışlar, ancak, bazı açıhırdan da birbirlerinden--öt -farklılıkları devam etmiştir. Örneğin LBO firiıiafangenellikle öngörülebilir nakit ~gılan olan, olgunlaşmış firmalara yatınm yaparken, risk sermayesi firmalan da, genç ve yüksek riskli girlş1iiiieireya1irım yapmaktadırlar. Dolayısıyla yoğuiıbir kontrol meka ~zmasına ihtiyaç duyarlar (Barry et al. Ancak, esas olarak ABD'de bu şekilde gelişen sistem, son yıllarda gerek ABD'de, gerekse sistemin Avrupa'ya geçişi sırasında bir miktar ni- ' telik değişikliğine uğramıştır. Bu değişiklik ile risk sermayesi, firmaları LBO'lan ve daha ileri aşamalardaki gelişme sermayesi ihtiyaçlannın karşılanması yönelmiştir (Sagari ve Guidotti 1992, ve Batchelar C. 1992). Geleneksel hankalann risklerini enazlamak için, esas olarak kendini ispatlamış büyük firmalara kredi vermesi (Mac Millan Gap), yeni girişimlerin finansmanını engellemektedir (Çiller ve Çizakça 1989; s ). Söz konusu olayda teknolojik olarak yeni ürün üreten veya üretecek olan yeni ve genç firmaların bankalardan kredi alabilmek için teminat gösterememeleri, nakit akımlarının belirsizliği geleneksel bankacılığın bu alana girmemesinin temel nedenidir G Öte yandan, genç tirmalann kuruluş aşamalarında piyasaya yerleineeye kadar nakit akımı yaratamamalan ve dolayısıyla kredi faizlerini deme kapasitesinden uzak olmaları, bunlann özellikle özsermaye ternende finanse edilmelerini zorunlu kılmaktadır (Sahlman W.A 1990) Kurumsal Yapı Özel kesim yatınmcıları tarafından risk sermayesi şeklinde fon ar-

6 82 Selim SOYDEMİR, zetrnek amacıyla, çeşitli şekillerde şirketleşmeye ve yapılaşmaya gidilebilir. Genel organizasyon biçimleri üç ana başlık altında toplanabilir: CJ(. (i) Şirketler, O( (ii) Limited Ortaklık (Limited-Partnership) (Bizdeki Komandit Şirket veya Sermayesi Payiara Bölünmüş Komandit Şirket gibi), (iii) Şirket İştirakleri. Yukarıdaki sınıflandırmada yer alan ilk iki grup kurum, ABD'de "özel ba~msız risk fonları" olarak adlandırılırlar (Sagari ve Guidotti 1992;-satıifiiaıı W.A. ii)oo).. i) Şirketler : Risk sermayesi yatınmcılarının hukuki organizasyon şekillerinden birincisi, ortaklann sorunluluklannın koyduklan sermayeyle sınırlı olduğu şirket (limited liability) türüdür. Böylece ortaklar, sözleşmelerin ihlallerinden doğan sorumluluklardan korunmuş olmaktadırlar. Öte yandan şirket türü örgütlenme, ortaklann yönetim kurulu üzerindeki doğrudan etkileri sayesinde yönetirnde aktif rol oynayabilirler. Şirket şeklinde oluşturulan yapı, tasfiyesinin çok zor olması yüzünden, ortaklara güven vermek zorunluluğu ihtiyacını cevaplandırmaktadır. İşte bu nedenle Avrupa ve gelişmekte olan ülkelerde tercih nedeni olmaktadır (Sagari ve Guidotti 1992). Bu tür örgütlenmeler, bazen yatınm şirketi şeklinde de görülebilmektedir. Ancak yatınm şirketi (Investment Company) halinde örgütlenmelerine rağmen, sistemin özelliği yüzünden; örneğin ABD'de portföy çeşitlendirmesine (1940 Investment Act anlamında) bağlı kalmadıkları için, yatınm fonu ve ortaklığı şeklinde ele alınmamakta, holding şirketlere benzer bir yapıda tarif edilmektedirler (Pessin 1987, 141). (ii) Limited Ortaklık : Bizdeki şekliyle komandit şirket olarak örgütlenme halinde, belli ortakların sorumluluğu sınırlı, diğerlerinin ise sınırsızdır. Limited ortakhk şeklinde kurumsallaşmada bireysel yatınmcıların yükümlülükleri sınırlı olurken, yönetim grubuna ait olan paylar sınırsız bir sorumluluğu içermektedir. Böylece 'ITK'nun 243'üncü maddesindeki tanımıyla benzer şekilde koroanditer (sınırlı) ortakların sorumlulukları, koydukları parayla sınırlı iken, sistemin iyi işlemesi, çıkar çatışmalarının engellenmesi ve yöneticilerin "ellerini taşın altına sokmalan" için komandite (sınırsız) ortak olmaları yoluna gitmişlerdir (Sahlman 1990). 1

7 Ekonomik Yaklaşım 83 Bu çerçevede komandite ortaklar yapacakları yanlışlardan tümüyle sorumlu olmalarına karşın, bu yükümlülüklerinin karşılanabilmesi için de hem yönetim ücreti (management fee) hem de sermaye kazançlarından belli bir pay almaları imkanı getirilmiştir (Sagari ve Guidotti 1992). Öte yandan komandit şirket şeklindeki yapılanma, koroanditer ortaklara önemli vergi avantajlan sağlamaktadır. Avantajın kaynağı, firmanın değil ortaklann vergilenmesidir. Ortaklar vergilenince, risk sermayesi yatırımından elde edilen bütün kazanç ve zararlar, kişinin toplam gelirleriyle birlikte beyan edilmektedir. Dolayısıyla keşinin dahil olduğu gruptaki marjinal vergi oranı üzerinden vergilendirilmektedir. Yatırımcının, dahil olduğu vergi grubuna (müterakki vergi oranına) göre vergilendirilmesi, özellikle varlıklı yatırımcılara, risk sermayesi yatırımının ilk yıllarında, zararların matrahtan düşülmesi nedeniyle avantaj sağlamaktadır. Dolayısıyla bu tür bir örgütlenme içindeki risk sermayesi yatıramlan, varlıklı kesimlere çekici gelmektedir (Sagari ve Guidotti 1992). Ancak; ABD'de sözkonusu vergi avantajlarından yararlanabilmek için ; - Sorumluluğu sınırlı ortakların paylarının alım-satımının kısıtlı. olması; - Ortaklığın süreli olarak kurulması (10 yıl); - Ortaklığın süresinden önce ayrılmanın yasak olması; ve - Sorumluluğu sınırlı ortakların yönetime aktif olarak katılmamalan koşullarının sağlanması zorunluluğu vardır (Sahlman, 1990). Ayrıca, komandit şirket türü risk sermayesi firmalarının yatırımcılan arasında önemli sayıda genellikle vergiden muaf özel emeklilik fonlan (Pension Funds) ve vakıflar yeralmaktadır. Vergiden muaf kurumsal yatırımcılar, vergi uygulamalan açısından, risk sermayesi yatırımlan dolayısıyla hiç vergilendirilmemektedirler (Sagari ve Guidotti 1992). Komandit şirketlerin, diğer alternatifiere göre bir diğer avantajı da, kuruluşlarının ve tasfiyelerinin diğer şirket türlerine göre oldukça kolay ve basit olmasıdır. (iii) Şirket İştirakleri : Büyük finansal kurumlar veya endüstriyel şirketler tarafından kurulan iştirakleri kapsamaktadır. Kurucu firmaların asıl amacı, başlangıç aşamasındaki firmalara katılma ve kendi firma

8 84 Selim SOYDEMİR grupları açısından çeşitlendirme yapılmasına ve yenilikler bulunmasına yardımcı olmaktır. 1970'lerin sonlanndan itibaren ABD'de, özellikle hankalann risk sermayesi kuruluşlarında çalışan uzmanların, ortaklık şeklinde örgütlenmiş risk sermayesi kuruluşlarına geçmeleri yüzünden, banka kuruluşu gibi yapılanmalar terk edilerek limited ortaklık şekline geçiş gündeme gelmiştir. Bu çerçevede, bankanın ilgili birimi ayrı bir tüzel kişiliğe büründürülerek, uzmanlarına rekabetçi imkanlan sağlanabilmiştir Fon Kaynakları Risk sermayesi yatınmlannın nakit akımlarının belirsizliği, daha da önemlisi ilk yıllarda negatif olması, bu tür yatırımlar için kurulmuş tirmalann veya girişimlerin fon kaynaklarım ciddi boyutlarda kısıtlamaktadır. Yatırımların likit olmaması, geleceğin belirsizliğinden doğan riskler, risk sermayesi yatınmlan için fon arzeden yatırımcıların bekleyişlerinin yatınmlann karakteriyle uyuşması zorunluluğunu getirmektedir. Bir başka deyişle bir kenara önemli miktarda para ayırabilecek ve bu parayı da birkaç yıl hiç arayıp sormayacak yatırımcılar olmalıdır. Dolayısıyla bu tür yatınmcıların yüksek servetiere sahip kişiler ile, ellerinde çok büyük boyutlarda kaynak biriken özel emeklilik fonlan, diğer kurumsal yatınmcılar (yabancılar dahil) ve bu amaçla fon ayıran kamunun çeşitli kuruluşlannın olacağı söylenebilir. Örneğin; ABD'de 1988'de fon kaynaklarının % 47.0'si özel emeklilik fonları, % 13'ü yabancılar, % 12'si şirketler, %11'i vakıflar, % 9'u sigorta şirketleri ve % 8'i de bireysel yatırımcılar tarafından temin edilmiştir (Sahlman 1990). Avrupa Topluluğu'nda ise kaynaklann % 32'si bankalar, % 21'i şirketler, %13'ü bireysel yatınmcılar, %11'i sigorta şirketleri, % lo'u özel emeklilik fonlan tarafından sağlanmıştır (SARIASLAN, 1992) Yöneticilerin Özellikleri Risk sermayesi firmalarının başansında en önemli katkıyı, bu tirınayı yönetenlerin yetenekleri ve bilgileri ile, yatınm politikaları arasındaki paralellik sağlayacaktır. Risk sermayesi firmasının yönetimindeki yeterlilik ve yetenekler, geleneksel bir finansal kurum yöneticilerinden çok daha farklı olmak durumundadır. Geleneksel bir kredi kurumu veya bankanın analisti, kredi verirken

9 Ekonomik Yaklaşım 85 kredi talep eden firmanın nakit akımlarına, sermaye ihtiyacına ve krediyi geri ödeyip ödeyemeyecee;ine (taahhüt ve garantilerine) bakarken, risk sermayesi firmasının yöneticisi konuya, yenilginin ileride "para kazanıp kazanmayac$" açısından bakmak zorundadır (Sagari ve Guidotti 1992). Dolayısıyla, risk sermayesi şirketlerine fon aktaran veya yatınm yapan kişi veya kuruluşların kısa dönemde gelir beklememeleri gerekmektedir. Bir başka deyişle bu tür yatırımcılar, bir kenara bir miktar para ayıracak ve yıllarca da peşine düşmeyecek nitelikte olmalıdırlar. Söz konusu nitelikteki yatırımcılar olarak, büyük servet sahipleri, şirketle yatınm fonu ve ortaklıklan, kalkınma bankaları, hayat sigortası ri, özel emeklilik fonlan, sosyal güvenlik kurumlan ve vakıflar sayılabilir Finansman Aşamalan Risk sermayesi firmasının, yatırımları ve yatırımlannın özellikleri, projenin veya firmanın hangi projenin, üretimin veya organizasyonun hangi aşamasında oldue;una göre dee;işmektedir. Bu nedenle aşae;ıda Salılman (1990)'da bahsedilen finansman aşamalan, sadece başlıklar halinde verilmiştir. (i) (ii) (iii) Çekirdek (Seed) Yatırım Başlangıç (Start-up) yatırımı llk Aşama-Geliştirme (iv) İkinci Aşama-Genişleme (v) (vi) Üçüncü Aşama-Karlı Ama Nakit Olarak Zayıf Dördüncü Aşama- Likidite Aşamasına Dogru Hızlı Büyüme (vii) Köprü Aşaması-Mezzanine Yatınm (viii) Likidite Aşaması-Çıkış Yatırım Sözleşmesi Risk sermayesi şirketi, projeleri, yöneticileri ürünü ve piyasalan de ~erlendirip, söz konusu teklifi yapılabilir bulduktan sonra, sıra, girişimci ile yapılacak anlaşmaya gelir. Sorun artık iki tarafın ihtiyaçlannın karşılaştınlması ve uzlaştırılmasıdır. Bu aşamada çözülmesi gereken sorunlar; finansman için hangi tür araçların kullanılacae;ı, ne fiyat verilece~i ve tarafların hak ve yükümlülüklerinin belirlenmesidir.

10 86 Selim SOYDEMİR Taraflar arasında yapılan bir yatırım sözleşmesinde; a) Risk Sermayesi kurumu açısından; - Riske göre kabul edilebilir gelir olasılığı, - Firma üzerinde yeterli kontrol mekanizmasının oluşturulup oluşturulamaması, - Vergi ödemelerinin minimize edilebilirli~, - Gelecekteki herhangi bir acil durum için likidite imkanı s~lanıp-sağlanamayacağı, - Kötü yönetim halinde tedbir alabilecek oy çokluğuna sahip olunulması, b) Girişimci açısından da; - Risk sermayesi şirketinin, kurmakta olduklan işi yürütmeye imkan tanıyıp tanınmayacağı, - Girişimcilikleri karşısında kabul edilebilir kazanç sağlayıp sağlayamacağı, - Faaliyetlerini yürütmeleri için gerekli mali deste~n sürdürülüp sürdürülemiyece~, - Vergi durumları, - Proje ve fikir üzerindeki mülkiyet haklannın nasıl korunacağı gibi hususlar belirlenir (Sagari and Guidotti 1992). II. 7. Faaliyetler Risk sermayesi kuruluşlannın diğer finansal kuruluşlardan ayırdedici özelli~, risk sermayesi kuruluşunun, yatırım yaptığı firmanın faaliyetlerine doğrudan müdahale etmesidir. Müdahale veya yönetim kurulundaki temsil ile risk sermayesi kuruluşu, bir anlamda holding şirketlere benzemektedir. Ancak holdinglerden de farkı, yatırımlarının süreli olmasıdır. Risk sermayesi kuruluşunun asıl amacı, yatırımı belli bir aşamada elden çıkarıp değer artışı kazancı elde etmektir Çıkış Risk sermayesi yatırımlarının son aşaması, yatırımın likiditasyonu veya çıkış aşamasıdır. Çıkış kararı bir anlamda zamanlama problemidir. Çıkış sürecinin kısıtlanmamış olması, daha avantajlı bir çıkışı sağlayabi-

11 Ekonomik Yaklaşım 87 lir. Ancak herhangi bir kısıtlamanın olmaması da risk sermayesi sirketinin, vergi avantajlarını kullanan bir holding haline gelmesine yolaçabilir. Dolayısıyla bir kısıtlamanın olması gereklidir. Yatınmlann likidasyonwıu belirleyen (etkileyen) bir diğer etmen ise risk sermayesi şirketinin portfoyüdür. Eğer portfoyde birkaç firma varsa, risk sermayesi kuruluşu bazı yatınmlarından çıkmaya zorlanabilir. Portföydeki yatınmlann satılması koşullan ve satış fiyatlan, risk sermayesi firmasının performansını belirleyecektir. Zaten risk sermayesi firmasının amacı, çıkış aşamasında büyük miktarda sermaye kazancı elde etmektir. Çıkış aşamasında temel olarak dört yol kullanılabilir : (i) (ii) Halka Arz (lnitial Public Offering) Birbaşka Şirket Tarafından Satın Alınma (İİİ) Yatırım Yapılan Firma Tarafından Satın Alınması (iv) Risk Sermayesi Kuruluşunun Elindeki Payların Bir Üçüncü Kişiye Satılması Risk sermayesi sisteminin iyi işlemesinin, yukanda ele alının yararlarından başka ülke ekonomisine aşağıdaki noktalarda katkı sağlayacağı söylenebilir (Sarıaslan H. 1992, Yılmaz C. 1993). i) Sistem kanalıyla, tasarruflar doğrudan sabit sermaye yatırımlarına yöneltileceği için, ülkenin sermaye birikimine ve üretim kapasitesine önemli katkılarda bulunabilecektir. öte yandan ekonominin teknolojik kapasitesini ve verimliliğini yükselteceği için uluslararası piyasalarda ülkenin rekabet gücünü artırabilecektir. ii) Özellikle kurumsal yatınmcılarda biriken küçük tasarruflar, ülke ekonomisi için gerekli sanayi yatınmlanna yöneltilebilecektir. iii) Risk sermayesi modeli sayesinde dinamik, yaratıcı ve genç girişimcilerin düşünceleri ve projeleri uygulama imkanı bulacak ve yeni bir girişimci sınıfı yaratılmış olacaktır. Ayrıca, yaparak öğrenme Oeaming by doing) ve görerek öğrenme (leaming by watching) yoluyla bilgi ve teknoloji birikimine yolaçacaktır. Bilgi ve teknolojik birikimin "birikimli etkileşim" olduğu düşünülürse, sistemin sağlıklı işlemesi daha sonraki dönemlerde daha hızlı ve başanlı sonuçlann alınmasına yolaçacaktır (Soydemir S. 1993).

12 88 Selim SOYDEMİR iv) Küçük ve orta ölçekli firmaların finansman problemleri kamu dışında piyasa koşullannda çözümlenebilecektir* v) Girişimci firmanın ihtiyaç duyduğu teknik, yönetim, mali, hukuki ve pazarlama destekleriyle girişimcinin daha sağlıklı bir ortamda faaliyet göstermesi sag-lanabilecektir. vi) Özellikle yöneticilerin şirketi ele geçirmesi (management huy out) imkanının sağlaması halinde çeşitli nedenlerle etkin işlemeyen firmaların ekonomiye yeniden kazandırılması mümkün hale gelebilecektir. Öte yandan, özellikle çıkış aşamasında halka arz yönetiminin seçilmesi ve bunda da başarı sağlanması halinde sermaye piyasasının gelişimine önemli katkı sağlayabilecektir. III. RiSK SERMAYESi YATIRIM ORTAKLIKLARI : TÜRKİYE Genel Olarak Hukuki Çerçeve U zun süredir tartışılıyor olmasına rağmen, risk sermayesi şirketleri kavramları hukuki düzenlemeler, ve sayılı Resmi Gazete'de yayımlanan ve 2499 sayılı Kanunun bazı maddelerini değiştiren 3794 sayılı Kanunla girmiştir sayılı Kanunla değişik 2499 sayılı Sermaye Piyasası Kanunun (Ser.P.K) 22/c maddesinde "risk sermayesi yatırım fonları, risk sermayesi yatırım ortaklıkları ve risk sermayesi yönetim şirketlerini denetlemek" denilmektedir. Öte yandan, Kurumlar Vergisi Kanunu'nun 8/12-c maddesine göre de "risk sermayesi yatırım fonlan ile yatırım ortaklıklannın kazançları" kurumlar vergisinden istisna tutularak sistem teşvik edilmek istenmiştir. Ülkemizde risk sermayesi şirketlerinin kuruluşu iki şekilde yapılabilir. a) Normal Şirket Birinci yönteme göre, Türk Ticaret Kanunu çerçevesinde bir şirket olarak (Örneğin Anonim Şirket, Limited Şirket gibi) kurulabilir. Bu şekilde kurulacak anonim şirket, yatırım alanlan riskli yeni firmalar olan, bir holding şirket niteliğinde olabilecektir. Holding şirket şeklinde yapılanmada, risk sermayesi şirketi çeşitli kaynaklardan topladığı fonları, riskli alanlara hisse senedi ve benzeri bir (*) KOBI'lerle ilgili olarak Eser (1990)'a bakılabilir.

13 Ekonomik Yaklaşım 89 araçlar yoluyla yatırabilir. Ayrıca yatırım yaptığl şirketin sermayesi üzerinde sahiplenebilece~i miktarla ilgili veya kendi sermayesinin ne kadarım bir tek firmaya yatırabilece~ konusunda herhangi bir sınırlama olmadığl için, geniş bir kontrol ve hareket alanına sahip olabilecektir. Normal şirket başlı~ı altında ABD uygulamasına benzer bir yapılanmaya da gidilebilir. Öme~ komandit şirket uygulaması bu açıdan düşünülebilir. Bir yönetim grubu (risk sermayesi yapılanmasını düzenleyen grub) komandit şirketin komandite (sorumlukları sınırsız gerçek kişiler TI'K md. 243) ortağl olarak şirketin yönetiminden sorumlu kişiler olurken, sadece para vererek sermaye kazancı elde etmek isteyen ortaklarda koroanditer (sorumluluklan koydukları sermaye ile sınırlı) ortak olabilirler. Böylece, şirketin yöneticileri ile sadece sermaye yatıranlar arasındaki çıkar çatışmalan çözülebilir veya en aza indirilebilir. b) Sermaye Piyasası Kanununa Göre Kuruluş Risk sermayesi kuruluşlannın yatırım fonu veya yatırım ortakl~ı şeklinde kurulması halinde şirket Ser. P.K kapsamına girecektir. Risk sermayesi kuruluşunun yatırım ortaklığl şeklinde kurulması ise yine aym Kanunun 36'nca maddesi a bendi hükmüne göre kayıtlı sermayeli anonim ortaklık olmalarına ba~lanmıştır. Kayıtlı sermaye sistemine göre kurulan anonim ortalıklar da ise, Ser. P.K'mn 12'nci maddesine göre ya hisse senetlerini halka arz etmek üzere kurulmuş olmalan ya da sermaye artırmak suretiyle hisse senetlerini halka arzedecek olmalan zorunlul~u aranmaktadır. Bu çerçevede, Kurul, 6 Temmuz 1993 tarih ve mükerrer sayılı resmi Gazete'de "Risk Sermayesi Yatırım Ortaklıklarını İlişkin Esaslar Tebli~"ni yayınlamıştır Vergi Kanunları Karşısındaki Durum Risk sermayesi sisteminin temel özelli~ sermaye veya başka bir deyişle de~er artış kazancının sistemin temeli olmasıdır. Örne~in 10 firmaya yatırım yapılacak bunlardan bir kısmı 6-7'si batacak ama geriye kalanların satışından elde edilecek de~er artışı kazancı zaran kat kat telafi edecektir. Bu noktadan hareketle risk sermayesi yatırım ortaklıklan vergi kanunları tarafından teşvik edilmişlerdir. Kanun koyucu, sistemin kuruluşunu ve gelişimini teşvik etmek

14 90 Selim SOYDEMİR amacıyla "Risk sermayesi yatırım fonlan ve ortaklıklannın kazançları"nı kurumlar vergisinden istisna tutmuştur (KVK 8/12-c). Öte yandan bu kurumlardan kazanç elde edenlerin de teşvik edilmesi ve bu kurumların "Asgari Kurumlar Vergisi"nden olumsuz etkilenmemeleri için Kurumlar Vergisi Kanunun ve Gelir Vergisi Kanunun verdigi yetkilerle, Bakanlar Kurulu sayılı ve 31 Aralık 1992 tarihli Resmi Gazete'de yayınlanan 92/3802 sayılı Karann Eki ile gerçek kişiler için "sıfır" oranında stopaja tabi tutulan (93/5148 ile değiştirilmemiştir) bu kurumlardan elde edilen kazançların tüzel kişiler için % 10 oranında tevkifata tabi tutulması getirilirken, aynı gazetede yayınlanan 92/3895 sayılı Karann Eki ile de asgari Kurumlar Vergisi Oranını "sıfır" olarak belirlemiştir. Ancak 30 Aralık 1993 tarih ve sayılı mükerrer Resmi Gazete'de yayınlanan ve Vergi Kanunlannda değişiklikler getiren 3946 sayılı Kanunla RSYO'lann hisse sen~tlerini alan tüzel kişilere sağlanan avantajlar daha da arttırılmıştır. Bu Kanunla değiştirilen KVK'nun 8/6'ıncı maddesine göre RSYO'ndan elde edilen kar payları KVden müstesna tutulmuştur. Dolayısıyla GVK'na getirilen Vergi Alacağı Müessesesinin bu kazançlar için uygulanmayacağı GVK'nun Mükerrer 75'inci maddesinin son fıkrasıyla belirlenmiştir Türkiye'de Olabilirlig-i Risk sermayesi sisteminin sağlıklı işlemesi açısından iki temel hususun varlığı şarttır, bunlar; (i) Girişimci, (ii) Fon sağlayabilecek kişi ve kuruluşlar'dır. (i) Girişimcilerin Varlıgı : Her ne kadar Kurul tebliginde girişimcilik çok geniş tanımlanmışsa da hepsinden önemlisi, teknoloji ve/veya yani mal üretenler ile yeni üretim yöntemi geliştirenlerin varlığıdır. Aslında girişimcilik sosyolojik bir olgu olsa da Türkiye'de bu yönde gelişmeler mevcuttur. Örneğin KOSGEB (Küçük ve Orta Büyüklükteki Sanayi Geliştirme Başkanlığı) tarafından geliştirilen teknik merkezler (ODTÜ KOSGEB ile İTÜ-KOSGEB) gelecek için umut vaadetmektedir*. (ii) Fon Sağlayabilecek Kişi ve Kuruluşlar : Yukarı da değinilen kişilerin RSYO'lar kanalıyla girişimcilere fon aktarması ise günümüz koşullarında ciddi sıkıntılar içermektedir. Sistemin uzun vadeli olması bu sa- (*) Örneğin, ODTÜ-KOSGEB'de genç girişimciler kendilerine sağlanan imkıinlar çerçevesinde teknolojik olarak yenilekler içeren ürünler üretebilmektedirler.

15 Ekonomik Yaklaşım 91 kmtılann temel kayna~nı oluşturmaktadır. Örnegin Uygur (1993)'a göre Türkiye'de "kısa dönemcilik" yaygınlaşmaktadır. Bu bağlamda "parasal ve finansal konular ön plana çıkarken üretim, teknoloji, yatırım, verimlilik gibi reel ekonomiyle ilgili konular ikinci plana düşmüştür". Bütün gayretler "enflasyondan kısa dönemli finansal ve parasal yöntemlerle korunup karlı çıkmanın yollannı" bulmaya yönelmiştir. Üstelik banka kredilerinin ortalama vadesinin 2 ay olduğu ortamda yatınmcılarm kendilerini 10 yıl süreyle bağlamaları hemen hemen imkansız görülmektedir. Dolayısıyla bugünkü koşullar altında risk sermayesi yatınmlan için fon bulunması zordur. Ancak bu sistemin işlemesi Türkiye açısından hayati önem taşımaktadır. Gerek bir başlangıç, gereksi giderek artan girişimciliğin desteklenmesi açısından bir öncülüğe gereksinim duyulmaktadır. Öncülük ise T. Kalkınma Bankası tarafından gerçekleştirilebilir Risk Sermayesi ve Kalkınma Bankacılıgı Türkiye'nin kalkınma süreci içinde kalkınma bankacılı~na duyulan gereksinim hala devam etmektedir (Yılmaz C. ve H. Lök 1993). Ancak kalkınma bankacılığı kaynak sorunu, plasman sorunu ve tahsili gecikmiş krediler sorunu gibi temel sorunlarla yüzyüzedir. Artık eskisi gibi ucuz ve uzun vadeli yabancı kaynak bulunmamakta, ancak dünya sermaye piyasalanndan görece yüksek faizli krediler temin edilebilmektedir. Bu şekilde temin edilen krediler ise orta ve uzun vadeli kredi olarak ekonomiye aktarılmaktadır. Mevduat bankacılığında olduğu gibi kalkınma bankacılığı açısından aktif-pasif yönetimi son derece önemlidir. Kaynakların vadesi ile aktiflerin vadelerinin uyuşması gereklidir. Genel olarak iktisadi karar vericilerin vadelerinin çok kısaldığı günümüz Türkiye koşullannda pasifleri kısa vadeli olan bir finansal kurumun uzun vadeli kredi vermesi oldukça zor olacak ve kendi içinde risk yaratacaktır. Bu noktada belli kaynaklann sürekli devretmesi ile uzun vadeli kaynak yaratılmasını gündeme getirecektir görüşü ileri sürülebilir. "Uzun vadenin kısa vadelerin toplamıdır" şeklinde görüş tartışmalı bir konudur. Tartışma dışında bile konu maliyet sorunu doğurmaktadır. Örneğin, kaynak bulabilmek amacıyla mevduat toplanabilmesi mevduat bankalarına yakın faiz ödenmesini zorlayacak aksi halde fon toplanamayacaktır. Mevduat bankalan düzeyinde faiz ödeyerek kaynak toplandı~nda, uzun vadeli ve kalkınma amaçlarıyla uyumlu projelere düşük maliyetli kredi verilmesi ancak devlet sübvansiyonun varlığı halinde söz konusu olabilir.

16 92 Selim SOYDEMİR Üstelik kalkınma amacıyla uyumlu olsun veya olmasın yeni yatınmlar yatınmın yapılma süresinci herhangi bir nakit akımı yaratmazlar. Hele, yatınmlar teknolojik olarak yenilik getiriyorlarsa, üretilecek malın piyasada "tutulup-tutulmayacagı" belirsizse, yatınmın nakit akımı yaratması olasılıgı daha da düşüktür. Bu durumda kredi ile finansman anlamını yitirmektedir. Dolayısıyla, sorunu kredi b$mlılıgından kurtarmak zorunlul$ vardır. Bunun günümüzdeki çözüm yollanndan birisi yukanda da tartışıldıgı gibi risk sermayesi yatınm ortaklıgı kurmak ve /veya kalkınma bankalannı risk sermayesi yatınmcısı haline dönüştürmektir. Böylece yaratan girişimlere, onlann hisse senetlerini satın alarak yatınm yapılacaktır. Hisse senedi yoluyla sağlanan finansmanın geri ödenmesi olmadığı için de firma geri ödeme yükümlülüğüne girmeyecek ve yukarıdak~ sakıncalar gündeme gelmeyecektir. Nitekim, aynı anlayıştan hareketle Avrupa Risk Sermayesi Birliği (EVCA)'ne kalkınma bankalan (Development Bank) asli üye olabilmektedirler. Kalkınma bankasının risk sermayesine girişi iki şekilde olabilir. Birincisi, risk sermayesi girişimlerini, yatınm faaliyetlerinin temeli olarak kabul edilip uygulanmasıdır. İkincisi ise, bir RSYO kurup, kendi bilgi ve tecrübe birikimiyle sistemi oluşturmasıdır. Ama her halükarda yatınmlann sadece ve sadece iktisadi ve teknik gerekçelerle ve sağduyulu akıllı (prudential) ilişkiler çerçevesinde yapılmasının sağlanması zorunludur. SONUÇ Risk sermayesi olgusu özellikle 1980'lerde gittikçe önem kazanmaya başlamış, ve ABD'den Avrupa'ya ve bazı gelişmekte olan ülkelere o ükelerin hukuki ve kurumsal yapısına göre uyarlanarak geçmiştir. Genel amaç, ülkelerin klasik finansman yöntemleriyle finanse etmekte zorlandıklan genç ve riskli yatırımları özellikle hisse senedi yoluyla finansman imkanı sağlamaktır. Sistemin iyi işlemesi ve amaçlanndan sapmaması halinde o ülkenin teknolojik kapasitesinin artacağı uluslararası piyasalarda rekabet gücünün artması açıktır. dolayısıyla Ancak, sistemin başanlı bir şekilde işlemesi; (1) Teknolojik yenilik getiren projelerin yaratılabilmesine ve seçimine, (2) Bu projelere aktanlabilecek fonlann risk sermayesi yatınm ortaklığı tarafından temin edilebilmesine, ve (3) projelerin uygulanmasına ve bu sırada yeterli teknik, mali, hukuki ve pazarlama desteğine bağlıdır.

17 EkonomikYaklaşım 93 AYDIN, O. ve M. BAŞ (1992) BARRY, C.B.et al (1990) BATCHELOR, C.1992) KAYNAKÇA 2000'li Yıllara Doğru Risk Sermayesi ve Türkiye Için Bir Model önerisi, m. İzmir İktisat Kongresi Tebliği "The Role of Venture Capital in the Creation of Public Companies, Evidence From the Going Public Process", Journal of Fi.Dancial Economics, 27, Venture Capital, Financial Times, Septemher 25, BELL M. and K.PAVITT (1993): "Accumulating Technological Capability in Developing Countries", Proceedings of the World Bank Annual Conference on the Development Economics BLACWEILB.andS.EILON(1991): The Global Cballenge of Innovation Butterworth, Heinemann, UK. CANTWELL J. (1989) ÇILLER, T. ve M. ÇlZAKÇA(1989) ESER, S. (1990) KALDOR, N. (1985) KRUGMAN P. (1986) PACK H. (1993) Technological Innovation and Multinational Corporations, Blackwell Oxford, UK Türk Finansal Kesiminde Sorunlar ve Reform Önerileri, ISO, Araştırma Dairesi. Yayın No : "Küçük ve Orta Büyüklükteki İşletmelerin Sermaye Piyasasından Finansmanı ve Risk Sermayesi (Venture Capital)", SPKIIDlD, Yeterlik Etüdü, 19-6, Ankara. Economics Without Equilibrium, Okun Lectures, Yale University, University College Condift Press. Strategic Trade Policy and The New Industrial Economics, MIT Press, Cambridge, Massathusess. "Technology Gaps Between Industrial and Developing Countries ; Are There Dividends for Latecomers?" Proceedings of the World Bank Annual Conference on the Development Economics

18 94 Selim SOYDEMİR PESSING, A H. (1987) ROMER P. (1990) SAHLMAN, W.A. (1990) SARIASLAN, H. (1992) SOYDEMlR, S. (1993) TÜRKCAN, E. (1992) UYGUR, E.(1993) YILMAZ, C. (1993) YilMAZ, C. ve H. LÖK(1993) Fundamentals of the Securities lndustry: An Inside View From W all Street, Re vis ed Edition, Prentice Hall, New York. "Endogenous Technological Change", Journal of Political Economy 98 : Venture Capital, Lessons from the Developed World for the Developing Markets, The World Bank Discussion Paper Number 13, Washington, D.C. "The Structure and Governance of Venture Capital Organizations", Journal of Financial Economics 27, ''Venture Capital (Risk Sermayesi) Finansman Modeli ve Türkiye'de Uygulama Olanaklan", An kara Sanayi Odası Dergisi, Ocak-Şubat 1992, Sayı : 13, Özel Ek. "Risk Sermayesi", 1993 Yılı Başında Türk Sermaye Piyasası, lav-spk Seminerinde Sunulan Tebliğ, Nisan. "3. Teknoloji Devrimi Karşısında Sosyalizm", ll Tez, Sayı :199211, s "Enflasyonun Aktörleri, Faktörleri ve Anti Enflasyonİst Politikalar", İktisat, İşletme ve Finans, Sayı 91, s ''Venture Capital", İktisat İşletme ve Finans, Sayı 90, s "Orta ve Uzun Vadeli Finansman ve Kalkınma ve Yatınm Bankacılığı", DPT, VII. BYKP, Finans Kurumlan Özel lhtisas Komisyonu, Rapor Eki.

MENKUL KIYMETYATIRIM ORTAKLIKLARI VE VERGİLEME

MENKUL KIYMETYATIRIM ORTAKLIKLARI VE VERGİLEME MENKUL KIYMETYATIRIM ORTAKLIKLARI VE VERGİLEME Yatırım ortaklıkları,sermaye piyasası araçları ile ulusal ve uluslar arası borsalarda veya borsa dışı organize piyasalarda işlem gören altın ve diğer kıymetli

Detaylı

GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI SİSTEMİ

GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI SİSTEMİ GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI SİSTEMİ Genellikle profesyoneller tarafından oluşturulan Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı sistemi genç, dinamik, hızlı büyüme ve yüksek karlılık potansiyeli olan

Detaylı

Sermaye Piyasası Kurulu Başkanı Doç. Dr. Turan EROL un

Sermaye Piyasası Kurulu Başkanı Doç. Dr. Turan EROL un Sermaye Piyasası Kurulu Başkanı Doç. Dr. Turan EROL un Şirket Finansmanı ve Halka Açılmada Yeni Yol Haritası: Girişim Sermayesi ve Özel Sermaye Şirketleri Panelinde Yaptığı Konuşma 21.03.2008 Oditoryum,

Detaylı

Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar

Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar Bölüm 1 Firma, Finans Yöneticisi, Finansal Piyasalar ve Kurumlar Yatırım (Sermaye Bütçelemesi) ve Finanslama Kararları Şirket Nedir? Finansal Yönetici Kimdir? Şirketin Amaçları Finansal piyasalar ve kurumların

Detaylı

Sermaye Piyasasında Girişim Sermayesi Modelleri. Tevfik KINIK Sermaye Piyasası Kurulu Başkan Yardımcısı

Sermaye Piyasasında Girişim Sermayesi Modelleri. Tevfik KINIK Sermaye Piyasası Kurulu Başkan Yardımcısı Sermaye Piyasasında Girişim Sermayesi Modelleri Tevfik KINIK Sermaye Piyasası Kurulu Başkan Yardımcısı Sunum Planı Sermaye Piyasası Mevzuatında Risk Sermayesi ve Girişim Sermayesi Kavramları GSYO Modeli

Detaylı

Çeşitli kanunlarda yapılan değişiklikler ve diğer düzenlemeler; İstanbul un uluslararası bir finans merkezi haline getirilmesi, Yurtiçi tasarrufların

Çeşitli kanunlarda yapılan değişiklikler ve diğer düzenlemeler; İstanbul un uluslararası bir finans merkezi haline getirilmesi, Yurtiçi tasarrufların Çeşitli kanunlarda yapılan değişiklikler ve diğer düzenlemeler; İstanbul un uluslararası bir finans merkezi haline getirilmesi, Yurtiçi tasarrufların artırılması, Finansman imkanlarının çeşitlendirilmesi

Detaylı

TÜRKİYE SINAİ KALKINMA BANKASI A.Ş. TÜRKİYE KALKINMA BANKASI A.Ş.

TÜRKİYE SINAİ KALKINMA BANKASI A.Ş. TÜRKİYE KALKINMA BANKASI A.Ş. TÜRKİYE SINAİ KALKINMA BANKASI A.Ş. TÜRKİYE KALKINMA BANKASI A.Ş. TÜRK EXİMBANK (TÜRKİYE İHRACAT KREDİ BANKASI A.Ş.) DÜNYA BANKASI AVRUPA YATIRIM BANKASI İSLAM KALKINMA BANKASI Ortaklık Yapısı İlk özel

Detaylı

VERGİ MÜKELLEFLERİNE YENİ BİR TEŞVİK UNSURU: GİRİŞİM SERMAYESİ FONU

VERGİ MÜKELLEFLERİNE YENİ BİR TEŞVİK UNSURU: GİRİŞİM SERMAYESİ FONU VERGİ MÜKELLEFLERİNE YENİ BİR TEŞVİK UNSURU: GİRİŞİM SERMAYESİ FONU Mustafa İNANÇ * 1-Giriş Vergi sistemimizde Vergi Usul Kanununda(T.C. Yasalar, 10.01.1961) uygulama alanı bulan maddi duran varlık yenileme

Detaylı

2016 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi

2016 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi 2016 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi TAM MÜKELLEF KURUM TAM MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ DAR MÜKELLEF KURUM (1) DAR MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ HİSSE SENEDİ ALIM SATIM KAZANCI 1.1.2006 tarihinden SONRA

Detaylı

FİNANSAL SİSTEM VE FİNANSAL PİYASALAR

FİNANSAL SİSTEM VE FİNANSAL PİYASALAR FİNANSAL SİSTEM VE FİNANSAL PİYASALAR FİNANSAL SİSTEM Fon talep edenler, fon arz edenler, fon akımını sağlayan araçlar, kuruluşlar ve piyasanın işleyişini düzenleyen hukuki ve idari kurallardan oluşan

Detaylı

BAYRAK DENETİM & DANIŞMANLIK YEMİNLİ MALİ MÜŞAVİRLİK

BAYRAK DENETİM & DANIŞMANLIK YEMİNLİ MALİ MÜŞAVİRLİK Gelir Vergisi Genel Tebliği Taslağı (Seri No: 277) 193 sayılı Gelir Vergisi Kanununa(1) 5281 sayılı Kanunun 30 uncu maddesiyle eklenen geçici 67. maddede, menkul kıymetler ve diğer sermaye piyasası araçlarının

Detaylı

Bölüm 1 (Devam) Finansal Piyasalar & Kurumlar

Bölüm 1 (Devam) Finansal Piyasalar & Kurumlar Bölüm 1 (Devam) Finansal Piyasalar & Kurumlar İşlenecek Konular Finansal piyasalar ve kurumların önemi Tasarrufların şirketlere akışı Finansal piyasaların ve aracıların fonksiyonları Değer maksimizasyonu

Detaylı

2013 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi

2013 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi 2013 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi TAM MÜKELLEF KURUM TAM MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ DAR MÜKELLEF KURUM (1) DAR MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ HİSSE SENEDİ ALIM SATIM KAZANCI iktisap edilmiş hisse

Detaylı

% 0 stopaja tabi olup, kurumlar vergisine tabidir. (5) Nakit teminatlardan elde edilen gelirler % 15 stopaja tabidir.

% 0 stopaja tabi olup, kurumlar vergisine tabidir. (5) Nakit teminatlardan elde edilen gelirler % 15 stopaja tabidir. GELİR TÜRÜ TAM MÜKELLEF TÜZEL KİŞİ (3) (4) DAR MÜKELLEF TÜZEL KİŞİ (Türkiye de işyeri/daimi temsilcisi bulunmayan) Hisse Senedi Alım Satım kazancı İMKB de işlem görmeyen hisse senetlerinin elden çıkarılmasından

Detaylı

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ BU TANITIM FORMUNDA YER ALAN BİLGİLER, SERMAYE PİYASASI KURULU TARAFINDAN 13.01.2011 TARİH VE 2/45 SAYI

Detaylı

2013 YILI MENKUL KIYMET GELİRLERİNİN VERGİLENDİRİLMESİ

2013 YILI MENKUL KIYMET GELİRLERİNİN VERGİLENDİRİLMESİ 2013 YILI MENKUL KIYMET GELİRLERİNİN VERGİLENDİRİLMESİ TAM MÜKELLEF KURUM TAM MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ DAR MÜKELLEF KURUM (1) DAR MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ HİSSE SENEDİ ALIM SATIM KAZANCI iktisap edilmiş hisse

Detaylı

TÜBİTAK 1514 - Girişim Sermayesi Destekleme Programı

TÜBİTAK 1514 - Girişim Sermayesi Destekleme Programı 1514 - Girişim Sermayesi Destekleme Programı Girişim Sermayesi Destekleme Programı Gerekçe BTYK 23. toplantısında alınan 2011/103 no lu «Ar-Ge Yoğun Başlangıç Firmalarını Etkinleştirmek ve Sayılarını Artırmak

Detaylı

Anılan değişiklikler ile ilgili açıklamalarımız önceki yazılarımızda yer almaktadır.

Anılan değişiklikler ile ilgili açıklamalarımız önceki yazılarımızda yer almaktadır. Sayı: YMM.03.2011-01 Konu: Gelir Vergisi Genel Tebliği Seri No:227 İZMİR. 5.1.2011 Muhasebe Müdürlüğüne, Bilindiği üzere; Anayasa Mahkemesi nin iptal kararı dikkate alınarak Gelir Vergisi Kanunu nun Geçici

Detaylı

2014 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi

2014 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi 2014 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi HİSSE SENEDİ ALIM SATIM KAZANCI iktisap edilmiş hisse senetleri ARACI KURULUŞ VARANTLARINDAN ELDE EDİLEN KAZANÇLAR (BİST te işlem gören) HİSSE SENEDİ

Detaylı

Yeminli Mali Müşavirlik & Denetim & Danışmanlık

Yeminli Mali Müşavirlik & Denetim & Danışmanlık Yeminli Mali Müşavirlik & Denetim & Danışmanlık No: 2010/40 Tarih: 24.10.2010 Acıbadem Cd. Çamlıca Apt. No.77 K.4 34718 Acıbadem-Kadıköy/ISTANBUL Tel :0.216.340 00 86 Fax :0.216.340 00 87 E-posta: info@erkymm.com

Detaylı

http://acikogretimx.com

http://acikogretimx.com 2009 S 4421- SERMYE PiYSSı VE FiNNSL KURUMLR 1. Birikim açığı olan ekonomik birimlerle birikim fazlalığı olan ekonomik birimlerin karşılaştığı ve finansal varlıkların alınıp satıldığı piyasalara ne ad

Detaylı

www.tunagokdemir.com

www.tunagokdemir.com www.tunagokdemir.com MEVZUATTA YAPILAN SON DEĞİŞİKLİKLER ÇERÇEVESİNDE TÜRK HUKUKUNDA SUKUK Klasik piyasalarda yatırımcıların, ihtiyaç sahiplerine fon aktarımı, genellikle bu aktarımdan bir maddi menfaat

Detaylı

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ BU TANITIM FORMUNDA YER ALAN BİLGİLER, SERMAYE PİYASASI KURULU TARAFINDAN 26.09.2008 TARİH VE 26/1043

Detaylı

2015 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi

2015 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi 2015 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi HİSSE SENEDİ ALIM SATIM KAZANCI iktisap edilmiş hisse senetleri ARACI KURULUŞ VARANTLARINDAN ELDE EDİLEN KAZANÇLAR (BİST te işlem gören) HİSSE SENEDİ

Detaylı

87 Seri No.lu Gider Vergileri Genel Tebliği Yayımlandı DUYURU NO:2010/48

87 Seri No.lu Gider Vergileri Genel Tebliği Yayımlandı DUYURU NO:2010/48 İstanbul, 25.10.2010 87 Seri No.lu Gider Vergileri Genel Tebliği Yayımlandı DUYURU NO:2010/48 22.10.2010 tarih ve 27737 sayılı Resmi Gazete de yayımlanan 87 Seri No.lu Gider Vergileri Genel Tebliği nde;

Detaylı

GİRİŞİMCİLİKTE FİNANSMAN (Bütçe - Anapara - Kredi) FINANCING IN ENTREPRENEURSHIP (Budget - Capital - Credit)

GİRİŞİMCİLİKTE FİNANSMAN (Bütçe - Anapara - Kredi) FINANCING IN ENTREPRENEURSHIP (Budget - Capital - Credit) GİRİŞİMCİLİKTE FİNANSMAN (Bütçe - Anapara - Kredi) FINANCING IN ENTREPRENEURSHIP (Budget - Capital - Credit) GİRİŞİMCİLİKTE FİNANSMAN Girişimcinin finansman ihtiyacı: Finansman ihtiyacının karşılanmasında

Detaylı

ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI GRUP KATILIM ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ

ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI GRUP KATILIM ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI GRUP KATILIM ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ BU TANITIM FORMUNDA YER ALAN BİLGİLER, SERMAYE PİYASASI KURULU TARAFINDAN 04/05/2012 TARİH

Detaylı

KÜÇÜK İŞLETMELERDE FİNANSMAN İŞLEVİ VE YENİ FİNANSAMAN YÖNTEMLERİ. Öğr. Gör. Aynur Arslan BURŞUK

KÜÇÜK İŞLETMELERDE FİNANSMAN İŞLEVİ VE YENİ FİNANSAMAN YÖNTEMLERİ. Öğr. Gör. Aynur Arslan BURŞUK KÜÇÜK İŞLETMELERDE FİNANSMAN İŞLEVİ VE YENİ FİNANSAMAN YÖNTEMLERİ Öğr. Gör. Aynur Arslan BURŞUK KÜÇÜK İŞLETMELERDE FİNANSMAN İŞLEVİ Finansman, işletmelerin temel işlevlerini yerine getirirken yararlanacakları

Detaylı

I. STOPAJ YÖNTEMĠNE TABĠ MENKUL SERMAYE GELĠRLERĠ VE DEĞER ARTIġ KAZANÇLARI

I. STOPAJ YÖNTEMĠNE TABĠ MENKUL SERMAYE GELĠRLERĠ VE DEĞER ARTIġ KAZANÇLARI I. STOPAJ YÖNTEMĠNE TABĠ MENKUL SERMAYE GELĠRLERĠ VE DEĞER ARTIġ KAZANÇLARI Gelir Vergisi Kanununa eklenen Geçici 67. madde ile 01.01.2006 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere 31.12.2015 tarihine kadar;

Detaylı

SUN BAĞIMSIZ DIŞ DENETİM YEMİNLİ MALİ MÜŞAVİRLİK A.Ş.

SUN BAĞIMSIZ DIŞ DENETİM YEMİNLİ MALİ MÜŞAVİRLİK A.Ş. Sayı: YMM.03.2010-80 Konu: 87 Seri No.lu Gider Vergileri Genel Tebliği Banka ve Sigorta Muameleleri Vergisi Uygulaması İle İlgili Olarak 6009 Sayılı Kanunla Yapılan Değişiklikler Hk. İZMİR. 1.11.2010 Muhasebe

Detaylı

Banka Bilançosunun Özellikleri Pazar, 26 Aralık 2010 18:24

Banka Bilançosunun Özellikleri Pazar, 26 Aralık 2010 18:24 Ticari bir işletme olarak bankaların belirli bir dönem içerisinde nasıl çalıştıklarını ve amaçlarına dönük olarak nasıl bir performans sergilediklerini değerlendirebilmenin yolu bankalara ait finansal

Detaylı

MEVDUAT VE KATILIM FONLARININ VADELERİ VE TÜRLERİ HAKKINDA TEBLİĞ (SAYI:2007/1)

MEVDUAT VE KATILIM FONLARININ VADELERİ VE TÜRLERİ HAKKINDA TEBLİĞ (SAYI:2007/1) MEVDUAT VE KATILIM FONLARININ VADELERİ VE TÜRLERİ HAKKINDA TEBLİĞ (SAYI:2007/1) (23.07.2015 tarih ve 29423 sayılı Resmi Gazete de yayımlanmış, güncellenen hali) Amaç ve kapsam MADDE 1 - (1) Bu Tebliğin

Detaylı

Yeminli Mali Müşavirlik Bağımsız Denetim ve Danışmanlık

Yeminli Mali Müşavirlik Bağımsız Denetim ve Danışmanlık No : 2010-059 Tarih : 22.10.2010 Konu : 6009 Sayılı Kanun İle Gider Vergileri Kanununda Banka Sigorta Muameleleri Vergisine İlişkin Yapılan Değişikle Alakalı Yayımlanan 87 Seri Numaralı Gider Vergileri

Detaylı

ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI KATILIM HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ

ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI KATILIM HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI KATILIM HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ BU TANITIM FORMUNDA YER ALAN BİLGİLER, SERMAYE PİYASASI KURULU TARAFINDAN 04/05/2012 TARİH

Detaylı

FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 4

FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 4 FİNANSAL SERBESTLEŞME VE FİNANSAL KRİZLER 4 Prof. Dr. Yıldırım Beyazıt ÖNAL 6. HAFTA 4. GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELERE ULUSLAR ARASI FON HAREKETLERİ Gelişmekte olan ülkeler, son 25 yılda ekonomik olarak oldukça

Detaylı

Kabul Tarihi: 31/12/2004 Resmi Gazete Tarihi : 31/12/2004

Kabul Tarihi: 31/12/2004 Resmi Gazete Tarihi : 31/12/2004 Kanun No : 5281 Resmi Gazete No : 25687 (3. Mük.) Kabul Tarihi: 31/12/2004 Resmi Gazete Tarihi : 31/12/2004 VERGİ KANUNLARININ YENİ TÜRK LİRASINA UYUMU İLE BAZI KANUNLARDA DEĞİŞİKLİK YAPILMASI HAKKINDA

Detaylı

SERMAYE PİYASASI KURULU İKİNCİ BAŞKANI SAYIN DOÇ. DR. TURAN EROL UN KAMU ALTYAPI YATIRIMLARININ SERMAYE PİYASALARI ARACILIĞIYLA FİNANSMANI KONULU

SERMAYE PİYASASI KURULU İKİNCİ BAŞKANI SAYIN DOÇ. DR. TURAN EROL UN KAMU ALTYAPI YATIRIMLARININ SERMAYE PİYASALARI ARACILIĞIYLA FİNANSMANI KONULU SERMAYE PİYASASI KURULU İKİNCİ BAŞKANI SAYIN DOÇ. DR. TURAN EROL UN KAMU ALTYAPI YATIRIMLARININ SERMAYE PİYASALARI ARACILIĞIYLA FİNANSMANI KONULU SPK 7. ARAMA KONFERANSI NDA YAPTIĞI KONUŞMA METNİ 26 ARALIK

Detaylı

GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARI VE VERGİLEME

GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARI VE VERGİLEME GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARI VE VERGİLEME İki hafta önce yayınlanan yazımızda varlık kiralama şirketleri ve vergi avantajları üzerinde durmuştuk. Bu gün yazımızda gayrimenkul yatırım ortaklıkları ve

Detaylı

84 SERİ NO'LU GİDER VERGİLERİ GENEL TEBLİĞ TASLAĞI

84 SERİ NO'LU GİDER VERGİLERİ GENEL TEBLİĞ TASLAĞI 84 SERİ NO'LU GİDER VERGİLERİ GENEL TEBLİĞ TASLAĞI 21/02/2007 tarihli ve 5582 sayılı Konut Finansmanı Sistemine İlişkin Çeşitli Kanunlarda Değişiklik Yapılması Hakkında Kanun(1) ile 13/7/1956 tarihli ve

Detaylı

2010/926 sayılı Bakanlar Kurulu Kararı yazı ekinde olup, eskiye göre değişen hususları şu şekilde özetleyebiliriz:

2010/926 sayılı Bakanlar Kurulu Kararı yazı ekinde olup, eskiye göre değişen hususları şu şekilde özetleyebiliriz: Sayı: YMM.03.2010-73 Konu: 2010/926 sayılı BKK (30 Eylül 2010 tarihli 27715 sayılı Resmi Gazete) İZMİR. 8.10.2010 Muhasebe Müdürlüğüne, 6009 sayılı Kanunla yapılan değişiklik gereği Geçici 67. Maddeyle

Detaylı

Yaklaşım Dergisinin 236 Sayısında Yayınlanmıştır.

Yaklaşım Dergisinin 236 Sayısında Yayınlanmıştır. 1 Yaklaşım Dergisinin 236 Sayısında Yayınlanmıştır. Zihni KARTAL 1 I. GENEL BİLGİ MELEK YATIRIMCI TEŞVİKİ İş fikri ile buna destek verecek meleğin buluştuğu sisteme melek yatırımcılık adı verilmektedir.

Detaylı

KATILIMCILARA DUYURU ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. EMEKLİLİK YATIRIM FONLARI İÇTÜZÜK VE İZAHNAME DEĞİŞİKLİKLERİ

KATILIMCILARA DUYURU ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. EMEKLİLİK YATIRIM FONLARI İÇTÜZÜK VE İZAHNAME DEĞİŞİKLİKLERİ KATILIMCILARA DUYURU ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. EMEKLİLİK YATIRIM FONLARI İÇTÜZÜK VE İZAHNAME DEĞİŞİKLİKLERİ Fonu nun içtüzük, izahname ve tanıtım formunun ilgili bölümlerinde Sermaye Piyasası Kurulu

Detaylı

ÜRÜNLER VE GELİR TÜRÜ TAM MÜKELLEF KURUM TAM MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ DAR MÜKELLEF** KURUM*** DAR MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ***

ÜRÜNLER VE GELİR TÜRÜ TAM MÜKELLEF KURUM TAM MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ DAR MÜKELLEF** KURUM*** DAR MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ*** Aşağıda yer alan tablo 6009 Sayılı Kanun ve söz konusu Kanun ile ilgili 2010/926 sayı ve 27.09.2010 tarihli Bakanlar Kurulu Kararı uyarınca Gelir Vergisi Kanunu Geçici Madde 67 kapsamındaki 1.10.2010 tarihinden

Detaylı

Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam Değeri 877.247,49 Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri

Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam Değeri 877.247,49 Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri 31.03.2010 tarihi itibariyle Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam

Detaylı

TABLO 2. 2011 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI. Tam Mükellef Sermaye Şirketi ve Yatırım Fonu (**)

TABLO 2. 2011 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI. Tam Mükellef Sermaye Şirketi ve Yatırım Fonu (**) TABLO 2. 2011 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI Mükellef Gelir GERÇEK KİŞİ Dar Mükellef (*) KURUM Dar Mükellef (*) Sermaye Şirketi ve Yatırım Fonu (**) Kurum Dar

Detaylı

FİNANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.'NİN 250,000,000 PAY 2. TERTİP A TİPİ DEĞİŞKEN FONU KATILMA BELGELERİNİN HALKA ARZINA İLİŞKİN İZAHNAMEDİR.

FİNANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.'NİN 250,000,000 PAY 2. TERTİP A TİPİ DEĞİŞKEN FONU KATILMA BELGELERİNİN HALKA ARZINA İLİŞKİN İZAHNAMEDİR. İZAHNAME TADİL METNİ ESKİ ŞEKİL BU İZAHNAME KATILMA BELGELERİNİN SATIŞININ YAPILDIĞI YERLERDE FON İÇTÜZÜĞÜ VE HER AY İTİBARİYLE HAZIRLANAN, FONA İLİŞKİN MALİ BİLGİLERİN YERALDIĞI AYLIK RAPORLARLA BİRLİKTE

Detaylı

Alesta Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş.

Alesta Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. Alesta Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş. FAALİYET RAPORU 01.01.2014-31.03.2014 İÇİNDEKİLER I II III IV V VI VII GENEL BİLGİLER YÖNETİM ORGANI ÜYELERİ İLE ÜST DÜZEY YÖNETİCİLERE SAĞLANAN MALİ HAKLAR

Detaylı

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ BU TANITIM FORMUNDA YER ALAN BİLGİLER, SERMAYE PİYASASI KURULU TARAFINDAN 26.09.2008 TARİH VE 26/1043

Detaylı

KANUN NO: 5746 ARAŞTIRMA VE GELİŞTİRME FAALİYETLERİNİN DESTEKLENMESİ HAKKINDA KANUN (*) Kabul Tarihi: 28 Şubat 2008

KANUN NO: 5746 ARAŞTIRMA VE GELİŞTİRME FAALİYETLERİNİN DESTEKLENMESİ HAKKINDA KANUN (*) Kabul Tarihi: 28 Şubat 2008 KANUN NO: 5746 ARAŞTIRMA VE GELİŞTİRME FAALİYETLERİNİN DESTEKLENMESİ HAKKINDA KANUN (*) Kabul Tarihi: 28 Şubat 2008 Resmi Gazete ile Neşir ve İlânı: 12 Mart 2008 - Sayı: 26814 (*) Bu Kanun, 12.3.2008 tarih

Detaylı

FİNANSAL KİRALAMADA SAT GERİ KİRALA İŞLEMLERİNİN VERGİ UYGULAMALARI AÇISINDAN DEĞERLENDİRİLMESİ (II)

FİNANSAL KİRALAMADA SAT GERİ KİRALA İŞLEMLERİNİN VERGİ UYGULAMALARI AÇISINDAN DEĞERLENDİRİLMESİ (II) FİNANSAL KİRALAMADA SAT GERİ KİRALA İŞLEMLERİNİN VERGİ UYGULAMALARI AÇISINDAN DEĞERLENDİRİLMESİ (II) 1. KONU: 6361 sayılı Finansal Kiralama, Faktoring ve Finansman Şirketleri Kanunu ile uygulamaya konulan

Detaylı

Banka Kredileri ve Büyüme İlişkisi

Banka Kredileri ve Büyüme İlişkisi Banka Kredileri ve Büyüme İlişkisi Cahit YILMAZ Kültür Üniversitesi, İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi İstanbul c.yilmaz@iku.edu.tr Key words:kredi,büyüme. Özet Banka kredileri ile ekonomik büyüme arasında

Detaylı

Sabit Kıymet Yatırımlarının Finansmanı

Sabit Kıymet Yatırımlarının Finansmanı Sabit Kıymet Yatırımlarının Finansmanı M. Vefa TOROSLU SMMM & Bağımsız Denetçi ROTA Bağımsız Denetim ve Danışmanlık A.Ş. 18.12.2014 Tanım Sabit kıymetler; işletme faaliyetlerinde kullanılmak üzere edinilen

Detaylı

ELEKTRONİK TİCARET (OSP254) Yazar: Öğr.Gör. Hakan TUNAHAN S1

ELEKTRONİK TİCARET (OSP254) Yazar: Öğr.Gör. Hakan TUNAHAN S1 ELEKTRONİK TİCARET (OSP254) Yazar: Öğr.Gör. Hakan TUNAHAN S1 SAKARYA ÜNİVERSİTESİ Adapazarı Meslek Yüksekokulu Bu ders içeriğinin basım, yayım ve satış hakları Sakarya Üniversitesi ne aittir. "Uzaktan

Detaylı

SERMAYE PİYASASI FAALİYETLERİ İLERİ DÜZEY LİSANSLAMA SINAVLARINA HAZIRLIK PROGRAMI

SERMAYE PİYASASI FAALİYETLERİ İLERİ DÜZEY LİSANSLAMA SINAVLARINA HAZIRLIK PROGRAMI EĞĠTĠM 2009 TURKKARİYER EĞİTİM PROGRAMLARI SERMAYE PİYASASI FAALİYETLERİ İLERİ DÜZEY LİSANSLAMA SINAVLARINA HAZIRLIK PROGRAMI Eğitim programımıza; SPK sınavlarına hazırlananlar; Bankaların Hazine Fon Yönetimi,Risk

Detaylı

Fon Tanıtım Kılavuzu ERGO Emeklilik ve Hayat A.Ş.

Fon Tanıtım Kılavuzu ERGO Emeklilik ve Hayat A.Ş. Fon Tanıtım Kılavuzu ERGO Emeklilik ve Hayat A.Ş. 1) ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU Enflasyonun aşındırıcı etkisinden korunarak birikimlere İMKB repo piyasası

Detaylı

KURUMLAR KISA ÖZET KOLAYAOF

KURUMLAR KISA ÖZET KOLAYAOF DİKKATİNİZE: BURADA SADECE ÖZETİN İLK ÜNİTESİ SİZE ÖRNEK OLARAK GÖSTERİLMİŞTİR. ÖZETİN TAMAMININ KAÇ SAYFA OLDUĞUNU ÜNİTELERİ İÇİNDEKİLER BÖLÜMÜNDEN GÖREBİLİRSİNİZ. FİNANSAL KURUMLAR KISA ÖZET KOLAYAOF

Detaylı

TÜRKİYE DE GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM FONLARI

TÜRKİYE DE GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM FONLARI TÜRKİYE DE GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM FONLARI Girişim sermayesi yatırım fonlarına ilişkin esaslar 30/12/2012 tarihinde yayımlanarak yürürlüğe giren Sermaye Piyasası Kanunu ( SPK ) ile Türkiye de hukuki

Detaylı

SİRKÜLER 2016/13. : Ar-Ge Faaliyetlerinin Desteklenmesinde Değişiklik Yapan 6676 Sayılı Kanun Yayımlandı.

SİRKÜLER 2016/13. : Ar-Ge Faaliyetlerinin Desteklenmesinde Değişiklik Yapan 6676 Sayılı Kanun Yayımlandı. SİRKÜLER 2016/13 04.03.2016 KONU : Ar-Ge Faaliyetlerinin Desteklenmesinde Değişiklik Yapan 6676 Sayılı Kanun Yayımlandı. 26 Şubat 2016 tarihli ve 29636 sayılı Resmi Gazete de Bilim, Sanayi ve Teknoloji

Detaylı

Sürdürülebilir Enerji Teknolojileri Girişim Sermayesi Fonu (SETF)

Sürdürülebilir Enerji Teknolojileri Girişim Sermayesi Fonu (SETF) Sürdürülebilir Enerji Teknolojileri Girişim Sermayesi Fonu (SETF) TÜRKİYE DE ELEKTRİK DAĞITIM SİSTEMİNE YÖNELİK TEKNOLOJİ PROJELERİNE YATIRIM YAPAN TEK ÖZEL FON Özet Kısaca SETF 20 milyon USD Venture Capital

Detaylı

ZİRAAT HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01. 30.06.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE

ZİRAAT HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01. 30.06.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01. 30.06.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR NUN YATIRIM PERFORMANSI

Detaylı

HAZİNE MÜSTEŞARLIĞI - KOSGEB KOBİ TEŞVİKLERİ PROJESİ. Mehmet Atilla Söğüt Başkan Danışmanı

HAZİNE MÜSTEŞARLIĞI - KOSGEB KOBİ TEŞVİKLERİ PROJESİ. Mehmet Atilla Söğüt Başkan Danışmanı KÜÇÜK İŞLETMELERİN YATIRIMLAR İÇİN DEVLET DESTEKLERİNDEN ETKİN vev VERİMLİ BİR ŞEKİLDE YARARLANMALARI AMACI İLE: HAZİNE MÜSTEŞARLIĞI - KOSGEB KOBİ TEŞVİKLERİ PROJESİ Mehmet Atilla Söğüt Başkan Danışmanı

Detaylı

ZİRAAT HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01. 31.03.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI

ZİRAAT HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01. 31.03.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI 01.01. 31.03.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR NUN YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN

Detaylı

22.10.2010 tarih ve 27737 sayılı Resmi Gazete de 87 Seri No.lı Gider Vergileri Genel Tebliği yayınlanmıştır.

22.10.2010 tarih ve 27737 sayılı Resmi Gazete de 87 Seri No.lı Gider Vergileri Genel Tebliği yayınlanmıştır. SĐRKÜLER Đstanbul, 01.11.2010 Sayı: 2010/137 Ref:4/137 Konu: 87 SERĐ NO.LI GĐDER VERGĐLERĐ GENEL TEBLĐĞĐ YAYINLANMIŞTIR 22.10.2010 tarih ve 27737 sayılı Resmi Gazete de 87 Seri No.lı Gider Vergileri Genel

Detaylı

BİREYSEL EMEKLİLİK PLAN VE FON AÇIKLAMALARI. Hayat ve Emeklilik Satış Departmanı 2013

BİREYSEL EMEKLİLİK PLAN VE FON AÇIKLAMALARI. Hayat ve Emeklilik Satış Departmanı 2013 BİREYSEL EMEKLİLİK PLAN VE FON AÇIKLAMALARI 1 Bireysel Emeklilik - Türkiye 30.06.2011 itibarı ile emeklilik fonlarının türe göre pazar payları Türe Göre Pazar Payı (%) Kamu İç Borçlanma (TL) Dengeli (Esnek

Detaylı

BU ALT FONUN PAYLARININ HALKA ARZINA İLİŞKİN İZAHNAME 14.03.2013 TARİHİNDE İSTANBUL TİCARET SİCİLİ MEMURLUĞU NA TESCİL ETTİRİLMİŞ OLUP, 14.

BU ALT FONUN PAYLARININ HALKA ARZINA İLİŞKİN İZAHNAME 14.03.2013 TARİHİNDE İSTANBUL TİCARET SİCİLİ MEMURLUĞU NA TESCİL ETTİRİLMİŞ OLUP, 14. BU ALT FONUN PAYLARININ HALKA ARZINA İLİŞKİN İZAHNAME 14.03.2013 TARİHİNDE İSTANBUL TİCARET SİCİLİ MEMURLUĞU NA TESCİL ETTİRİLMİŞ OLUP, 14.03.2013 TARİHİNDE TÜRKİYE TİCARET SİCİLİ GAZETESİ NE İLAN İÇİN

Detaylı

SERMAYE PİYASALARI VE FİNANSAL KURUMLAR

SERMAYE PİYASALARI VE FİNANSAL KURUMLAR DİKKATİNİZE: BURADA SADECE ÖZETİN İLK ÜNİTESİ SİZE ÖRNEK OLARAK GÖSTERİLMİŞTİR. ÖZETİN TAMAMININ KAÇ SAYFA OLDUĞUNU ÜNİTELERİ İÇİNDEKİLER BÖLÜMÜNDEN GÖREBİLİRSİNİZ. SERMAYE PİYASALARI VE FİNANSAL KURUMLAR

Detaylı

2012 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI KURUM. Yatırım Fonu (**)

2012 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI KURUM. Yatırım Fonu (**) Mükellef Gelir GERÇEK KİŞİ Dar Mükellef (*) 2012 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI KURUM Dar Mükellef (*) Sermaye Şirketi ve Yatırım Fonu (**) Diğer Kurum Dar

Detaylı

2012 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI GERÇEK KİŞİ. Yatırım Fonu (**)

2012 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI GERÇEK KİŞİ. Yatırım Fonu (**) Mükellef Gelir GERÇEK KİŞİ Tam Mükellef Dar Mükellef (*) 2012 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI KURUM Tam Mükellef Dar Mükellef (*) Tam Mükellef Sermaye Şirketi

Detaylı

Rapor N o : SYMM 116 /1552-117

Rapor N o : SYMM 116 /1552-117 Rapor N o : SYMM 116 /1552-117 BÜYÜME AMAÇLI ULUSLAR ARASI KARMA EMEKLİLİK YATIRIM FONU NUN YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN 30.06.2009 TARİHİ İTİBARİYLE BİTEN HESAP DÖNEMİME

Detaylı

ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ

ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ALTERNATİF KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ BU TANITIM FORMUNDA YER ALAN BİLGİLER, SERMAYE PİYASASI KURULU TARAFINDAN 22.04.2013 TARİH VE 311 SAYI İLE

Detaylı

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 1 OCAK - 31 ARALIK 2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ Halka Arz Tarihi 31 Aralık

Detaylı

GİDER VERGİLERİ KANUNUNDA YAPILAN DEĞİŞİKLİKLERE İLİŞKİN TEBLİĞ YAYIMLANDI

GİDER VERGİLERİ KANUNUNDA YAPILAN DEĞİŞİKLİKLERE İLİŞKİN TEBLİĞ YAYIMLANDI Sirküler Rapor 25.10.2010 / 121-1 GİDER VERGİLERİ KANUNUNDA YAPILAN DEĞİŞİKLİKLERE İLİŞKİN TEBLİĞ YAYIMLANDI ÖZET : 87 seri No lu Gider Vergileri Genel Tebliğinde 6009 sayılı Yasa ile Gider Vergileri Kanununda

Detaylı

OSMANLI YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. E-ŞUBE DE BONO İŞLEMLERİ

OSMANLI YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. E-ŞUBE DE BONO İŞLEMLERİ OSMANLI YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. E-ŞUBE DE BONO İŞLEMLERİ Bono ve Tahvil Nedir? Bonolar (vadesi 1 yıldan kısa süreli), tahviller (vadesi 1 yıldan uzun süreli); hazine veya özel şirketlerin ödünç para

Detaylı

GENEL MUHASEBE. KVYK-Mali Borçlar. Yrd. Doç. Dr. Serap DURUKAN KÖSE Muğla Sıtkı Koçman Üniversitesi

GENEL MUHASEBE. KVYK-Mali Borçlar. Yrd. Doç. Dr. Serap DURUKAN KÖSE Muğla Sıtkı Koçman Üniversitesi GENEL MUHASEBE KVYK-Mali Borçlar Yrd. Doç. Dr. Serap DURUKAN KÖSE Muğla Sıtkı Koçman Üniversitesi KAYNAK KAVRAMI Kaynaklar, işletme varlıklarının hangi yollarla sağlandığını göstermektedir. Varlıklar,

Detaylı

ASHMORE PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01.01.2012-30.09.2012 DÖNEMİNE AİT FAALİYET RAPORU

ASHMORE PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01.01.2012-30.09.2012 DÖNEMİNE AİT FAALİYET RAPORU ASHMORE PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 01.01.2012-30.09.2012 DÖNEMİNE AİT FAALİYET RAPORU A. GİRİŞ 1. Ashmore Portföy Yönetimi A.Ş. nin Organizasyonu ve Faaliyet Konusu Ashmore Portföy Yönetimi A.Ş. ( Şirket )

Detaylı

TAŞINMAZ YATIRIMLARININ FİNANSMANI

TAŞINMAZ YATIRIMLARININ FİNANSMANI Taşınmaz Yatırımlarının Finansmanı Taşınmaz Değerleme ve Geliştirme Tezsiz Yüksek Lisans Programı TAŞINMAZ YATIRIMLARININ FİNANSMANI 1 Taşınmaz Yatırımlarının Finansmanı İçindekiler 1.1. DERSİN AMACI...

Detaylı

BANK MELLAT Merkezi Tahran Türkiye Şubeleri 2014 II. ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU

BANK MELLAT Merkezi Tahran Türkiye Şubeleri 2014 II. ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU BANK MELLAT Merkezi Tahran Türkiye Şubeleri 2014 II. ARA DÖNEM FAALİYET RAPORU 1 İ Ç İ N D E K İ L E R I. GENEL BİLGİLER 1. Şubenin Gelişimi Hakkında Özet Bilgi 2. Şubenin Sermaye ve Ortaklık Yapısı 3.

Detaylı

BANKA DIŞI FİNANS KESİMİNİN GELİŞİMİ VE GELECEĞİ DR. GÜRMAN TEVFİK KURUMSAL YATIRIMCI YÖNETİCİLERİ DERNEĞİ

BANKA DIŞI FİNANS KESİMİNİN GELİŞİMİ VE GELECEĞİ DR. GÜRMAN TEVFİK KURUMSAL YATIRIMCI YÖNETİCİLERİ DERNEĞİ BANKA DIŞI FİNANS KESİMİNİN GELİŞİMİ VE GELECEĞİ DR. GÜRMAN TEVFİK KURUMSAL YATIRIMCI YÖNETİCİLERİ DERNEĞİ SERMAYE PİYASASI KURUMU KONFERANSI 8 MAYIS 2003 1 FİNANSAL SİSTEMİN İŞLEVLERİ I Malların, hizmetlerin

Detaylı

TÜRKİYE İŞ BANKASI A.Ş

TÜRKİYE İŞ BANKASI A.Ş BU ALT FONUN PAYLARININ HALKA ARZINA İLİŞKİN İZAHNAME 07/08/2013 TARİHİNDE İSTANBUL TİCARET SİCİLİ MEMURLUĞU NA TESCİL ETTİRİLMİŞ OLUP, 07/08/2013 TARİHİNDE TÜRKİYE TİCARET SİCİLİ GAZETESİ NE İLAN İÇİN

Detaylı

1. HAFTA (FİNANSAL PAZARLAR) Prof. Dr. Yıldırım B. ÖNAL

1. HAFTA (FİNANSAL PAZARLAR) Prof. Dr. Yıldırım B. ÖNAL 1. HAFTA (FİNANSAL PAZARLAR) Prof. Dr. Yıldırım B. ÖNAL PİYASA KAVRAMI İktisadi açıdan piyasa, alıcı ve satıcıların birbirleri ile karşılıklı iletişim içinde oldukları ve mübadelenin meydana geldiği yer

Detaylı

İÇİNDEKİLER FACTORING

İÇİNDEKİLER FACTORING Finansal Teknikler ve Türev Araçlar v İÇİNDEKİLER Birinci Bölüm FACTORING 1.1. GENEL OLARAK FACTORING...1 1.2. FACTORING İŞLEMİNİN FONKSİYONLARI...3 1.2.1. Finansman Fonksiyonu...3 1.2.2. Hizmet Fonksiyonu...4

Detaylı

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ BEYAZ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 31 ARALIK 2007 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR

ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ BEYAZ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 31 ARALIK 2007 TARİHİ İTİBARİYLE MALİ TABLOLAR BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ BEYAZ EMEKLİLİK YATIRIM FONU MALİ TABLOLAR A. BİLANÇO DİPNOTLARI 4 Temmuz 2006 tarihli 6591 sayılı Türkiye Ticaret Sicili Gazetesi nde yayınlanan ilana göre Anadolu Hayat Emeklilik

Detaylı

5746 SAYILI ARAŞTIRMA VE GELİŞTİRME FAALİYETLERİNİN DESTEKLENMESİ HAKKINDA KANUN

5746 SAYILI ARAŞTIRMA VE GELİŞTİRME FAALİYETLERİNİN DESTEKLENMESİ HAKKINDA KANUN 5746 SAYILI ARAŞTIRMA VE GELİŞTİRME FAALİYETLERİNİN DESTEKLENMESİ HAKKINDA KANUN Kanun Adı: ARAŞTIRMA VE GELİŞTİRME FAALİYETLERİNİN DESTEKLENMESİ HAKKINDA KANUN Kanun No: 5746 Kabul Tarihi: 28/2/2008 Resmi

Detaylı

Finansal Kesim Dışındaki Firmaların Yurtdışından Sağladıkları Döviz Krediler (Milyon ABD Doları)

Finansal Kesim Dışındaki Firmaların Yurtdışından Sağladıkları Döviz Krediler (Milyon ABD Doları) Bankalardan sağlanan dövizli kredilerde vergisel maliyetler Melike Kılınç I. Giriş Şirketlerin yurtdışı ithalat ihracat işlemleri, döviz cinsinden pozisyon tutmak istemeleri, nihai ürünlerini ya da hizmetlerini

Detaylı

GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARINDA KURUMSAL YÖNETİM & VERGİLEME UYGULAMALARI

GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARINDA KURUMSAL YÖNETİM & VERGİLEME UYGULAMALARI GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARINDA KURUMSAL YÖNETİM & VERGİLEME UYGULAMALARI 15/12/2011 İstanbul Esra ADA VURAL Kurumsal Yatırımcılar Dairesi Uzman Kurumsal Yönetim Kurumsal Yönetim Bir şirketin, mevcut

Detaylı

2013 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi

2013 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi 2013 Yılı Menkul Kıymet Gelirlerinin Vergilendirilmesi HİSSE SENEDİ ALIM SATIM KAZANCI iktisap edilmiş hisse senetleri 1) İMKB de işlem gören, menkul kıymet yatırım ortaklığı dışındaki hisse senetlerinin

Detaylı

ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. MUHAFAZAKÂR KATILIM ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ

ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. MUHAFAZAKÂR KATILIM ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ ASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. MUHAFAZAKÂR KATILIM ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU TANITIM FORMU ÖNEMLİ BİLGİ BU TANITIM FORMUNDA YER ALAN BİLGİLER, SERMAYE PİYASASI KURULU TARAFINDAN 04/05/2012 TARİH VE 15-388

Detaylı

Maliye Bakanı Sayın Mehmet Şimşek in Konuşma Metni

Maliye Bakanı Sayın Mehmet Şimşek in Konuşma Metni GSO-TOBB-TEPAV Girişimcilik Merkezinin Açılışı Kredi Garanti Fonu Gaziantep Şubesi nin Açılışı Proje Değerlendirme ve Eğitim Merkezi nin Açılışı Dünya Bankası Gaziantep Bilgi Merkezi Açılışı 23 Temmuz

Detaylı

TAM MÜKELLEF KURUM TAM MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ DAR MÜKELLEF KURUM (1) DAR MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ

TAM MÜKELLEF KURUM TAM MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ DAR MÜKELLEF KURUM (1) DAR MÜKELLEF GERÇEK KİŞİ HİSSE SENEDİ ALIM SATIM KAZANCI iktisap edilmiş hisse senetleri 1) İMKB de işlem gören menkul kıymet yatırım ortaklıklarının hisse senetlerinin satışından; edilen tarafından (3) elde edilen (1 yıldan fazla

Detaylı

Gazi Üniversitesi Endüstri Mühendisliği Bölümü. ENM 307 Mühendislik Ekonomisi. Ders Sorumlusu: Prof. Dr. Zülal GÜNGÖR

Gazi Üniversitesi Endüstri Mühendisliği Bölümü. ENM 307 Mühendislik Ekonomisi. Ders Sorumlusu: Prof. Dr. Zülal GÜNGÖR Gazi Üniversitesi Endüstri Mühendisliği Bölümü ENM 307 Mühendislik Ekonomisi Ders Sorumlusu: Prof. Dr. Zülal GÜNGÖR Oda No:850 Telefon: 231 74 00/2850 E-mail: zulal@mmf.gazi.edu.tr Gazi Üniversitesi Endüstri

Detaylı

Sirküler Rapor Mevzuat 02.07.2015/128-2 SERMAYE ŞİRKETLERİNDE SERMAYE ÜZERİNDEN HESAPLANAN FAİZİN VERGİ MATRAHINDAN İNDİRİMİNE İLİŞKİN BKK YAYIMLANDI

Sirküler Rapor Mevzuat 02.07.2015/128-2 SERMAYE ŞİRKETLERİNDE SERMAYE ÜZERİNDEN HESAPLANAN FAİZİN VERGİ MATRAHINDAN İNDİRİMİNE İLİŞKİN BKK YAYIMLANDI SERMAYE ŞİRKETLERİNDE SERMAYE ÜZERİNDEN HESAPLANAN FAİZİN VERGİ MATRAHINDAN İNDİRİMİNE İLİŞKİN BKK YAYIMLANDI ÖZET : 2015/7910 sayılı BKK ile sermaye şirketlerinin ilgili hesap dönemi içinde, ticaret siciline

Detaylı

FİNANSAL YÖNETİME İLİŞKİN GENEL İLKELER. Prof. Dr. Ramazan AKTAŞ

FİNANSAL YÖNETİME İLİŞKİN GENEL İLKELER. Prof. Dr. Ramazan AKTAŞ FİNANSAL YÖNETİME İLİŞKİN GENEL İLKELER Prof. Dr. Ramazan AKTAŞ 1 İçerik Finansal Yönetim, Amaç ve İşlevleri Piyasalar, Yatırımlar ve Finansal Yönetim Arasındaki İlişkiler İşletmelerde Vekalet Sorunu (Asil

Detaylı

Ar-Ge Faaliyetlerinde Yeni Teşvikler 1 Mart 2016 Tarihinde Başlıyor.

Ar-Ge Faaliyetlerinde Yeni Teşvikler 1 Mart 2016 Tarihinde Başlıyor. - 1 - Sirküler Tarih : 27 Şubat 2016 No : 2016 / 5 Ar-Ge Faaliyetlerinde Yeni Teşvikler 1 Mart 2016 Tarihinde Başlıyor. Bilim, Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı nca hazırlanan 6676 numaralı Araştırma ve Geliştirme

Detaylı

2016 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI GERÇEK KİŞİ. Tam Mükellef. Yatırım Fonu (**)

2016 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI GERÇEK KİŞİ. Tam Mükellef. Yatırım Fonu (**) Mükellef Gelir GERÇEK KİŞİ Dar Mükellef (*) 2016 YILINDA ELDE EDİLEN MENKUL SERMAYE GELİRLERİNİN BEYAN VE VERGİLEME ESASLARI KURUM Dar Mükellef (*) Sermaye Şirketi ve Yatırım Fonu (**) Diğer Kurum Dar

Detaylı