Eco 338 Economic Policy Week 8 Monetary Policy- I. Prof. Dr. Murat Yulek Istanbul Ticaret University

Transkript

1 Eco 338 Economic Policy Week 8 Monetary Policy- I Prof. Dr. Murat Yulek Istanbul Ticaret University

2 Money and monetary policy Money is an instrument that functions as Medium of exchange Store of value Unit of account Through monetary policy, governments can seek to manipulate the economy with a view to influence inflation an unemployment.

3 Why is money held? 3 motives according to Keynes: 1. Transactions motive 2. Precaution motive 3. Speculative motive

4 Why is money held? We assume that no 1 and no 2 are a function of income/expenditure (higher the income higher the demand for money) while no 3 is a function of interest rates. At high interest rates, the general expectation would be a fall in interest rates and thus an increase in the value of bonds. Thus at high interest rates, holding bonds is attractive expecting capital gains on one s bond portfolio. At low interest rates vice-versa. Thus: M D = L (Y, i) + -

5 How is money created Central Bank Banks: by extending credit to private sector banks create additional deposits in the financial system.

6 What is the interest rate? How is interest rate determined? Monetary (Keynesian) explanations: liquidity preference vs money supply. Stocks. Loanable funds: demand (productivity) vs supply (thrift) of loanable funds. Flows. How many interest rates do we have? Lender/borrower: treasury rates vs corporate rates (bank rates, private bond rates) Terms: The yield curve

7 Monetary policy The monetary policy can be used to manipulate the economy in the short run. There can be two goals of monetary policy: 1. To keep inflation under control 2. To close the output gap or reduce the over heating of the economy In a Keynesian setting as the prices react slowly to changes in money, one can target real variables (no 2 above) in the short run.

8 Monetary Policy Monetary system can be manipulated by different methods: Direct credit controls Interest rate changes Changing the money supply

9 In 1960s monetary policy was not fashionable; it became more fashionable between s. In 1960s, controls on direct lending were used extensively in many countries. As time elapsed, with resurgent monetarism, control of money supply became more popular among monetary authorities. Resurgence of monetarism: Between 1975 and 1980, 21 industrialized countries have adopted monetary targets through which the government sets the objective to increase selected monetary aggregate(s) (money supply) to grow at the selected growth rate. In the UK, monetary targets were instituted in 1976 and were abandoned in Under monetary targets approach, the intermediate targets (exchange rate, interest rates etc) are not considered important and they are not targeted.

10 On the effects of monetary policy What is the period of effect of monetary policy? The effect of monetary policy comes with a lag Its effect remains for the short term Quantity theory of money (Irving Fisher): In the long term the change in money supply translates into change in price while real variables go back to their original value. MV = pt = py Keynesians believe that Quantity Theory is valid but in the long run. In the short run prices are sticky and thus an increase in the quantity of money will have a positive effect on the output.

11 The Transmission mechanism This brings us to the transmission mechanism: how exactly can a change in money supply produce changes in real variables and with how long a lag? A typical (Keynesian) transmission story: M S i I, C Y

12 Merkez Bankası Amaç ve Yetkileri: Diğer Örnekler Kaynak:

13 Para Politikası ve Araçları AKTARIM MEKANİZMASI Para Politikası Aktarım Kanalları Reel Ekonomi Üzerindeki Etkiler Likidite Politika Faizi Banka Kredileri Piyasa Faiz Hadleri Döviz Piyasası Beklentiler Varlık Piyasası Ekonomik Aktivite İstihdam Büyüme Cari Denge Fiyatlar Kurlar Varlık Fiyatları

14 Monetary Policy: IS LM Analysis IS-LM analysis can be used in analysing the short term effects of monetary policy

15 Formal definitions of money supply Money supply: one has to consider what is considered as money by the economic actors. The current orthodoxy is: Money supply: currency held by non-bank private sector + bank deposits In practice: M0= currency held by non-bank private sector M1= currency held by non-bank private sector + sight deposits M2= M1 + time deposits in TL M2Y= M2 + time deposits in foreign currency M3= M2Y + Government deposits at the CB

16 Money supply: Supply side identity PSBR = ΔB + ΔH + Asset sale revenues (privatisation) PSBR: total borrowing requirement of the public sector B: bonds issued by the Treasury H: creation of high powered money

17 Dünyada Merkez Bankacılığı: Kısa tarihçe

18 Dünyada Merkez Bankacılığı: Kısa tarihçe 1668: Isveç Merkez Bankası (Riksbank) özel bir bankanın devlet bankası şekline dönüştürülmesiyle, devlete borç vermek ve ticari hesapların clearing ini sağlamak üzere kuruldu. Anonim şirket statüsünde kurulan banka, 1897 yılında münhasıran banknot ihraç etme yetkisini elde etti yılında kurulan (Bank of England) ilk merkez bankası olarak kabul edilir. İngiltere de, devlete borç verme fonksiyonunu yerine getirmek üzere anonim şirket statüsünde kurulmustur. 1800: Banque de France sermayesinin devlet - özel kesim ortaklığında kuruldu. Devletin bankeri durumundaki Banque de France a, önceleri yalnızca Paris'te banknot ihraç yetkisi verildi. Yetki sonradan tüm Fransa'ya genişletildi.

19 Dünyada Merkez Bankacılığı: Kısa tarihçe 1882: Bank of Japan birkaç milli banka tarafından gereğinden fazla ihrac edilen banknotların ortaya çıkardığı kaosu ortadan kaldırmak üzere amacıyla kuruldu. Bankalara, belli bir süre içinde banknotlarını geri çekme emri verilmiş ve BoJ münhasır banknot ihraç yetkisini aldı. 1876: Alman Merkez Bankasi Prusya Bankası adı altında kurulmuştur. Sermayesi kısmen devlete ait olmakla birlikte temelde Özel bir banka olarak kurulmuştur. Alman İmparatorluğunun oluşum safhasında banknot ihraç edebilen 33 banka vardı. Bunların arasında en önemlisi Prusya Bankasıydı (Reichsbank) 1913: US Federal Reserve kuruldu. ABD de ve yıllarında Bank of the United States adıyla, Bank of England ı model alan iki kısa merkez bankası denemesi yapılmıştı. Ancak, bu iki bankaya, İngiltere nin aksine sınırlı yetkiler verildi ve tecrübe başarılı olamadı (iç savaşın sonu) arasında ABD para-banka piyasası büyük kaos yaşadı. Binlerce banka, standart olmayan banknotları ihraç etti. Bu banknotlar sahteleriyle birlikte piyasada sirküle etti. Çok sayıda banka battı. İç savaş sırasında yapılan reformla banknotların standardizasyonu sağlandı. Ancak son borç verme mercii görevini görecek bir kurum oluşturulmadı. Problemler devam etti krizinden sonra başlayan çalışmayla 1913 de Fed kuruldu.

20 Türkiye de Merkez Bankacılığı: Kısa tarihçe 1847: Galata bankerleri Bank-ı Dersaadet adıyla, Osmanlı İmparatorluğu hükümeti izniyle bir banka kurdu. Ana işlev, imparatorluğun dış ödemelerini düzenlemekti. 1854: İlk Osmanlı dış borçlanması. 1856: Kırım savaşı sırasında yapılan ilk borçlanmadan sonra, geri ödemelerin düzenlenmesi için merkezi Londra da bulunan İngiliz sermayeli Ottoman Bank (Bank-ı Osmanî) kuruldu. İlerleyen yıllarda Ottoman Bank Bank-ı Osmanî-I Şahane, adını aldı yılında İngiliz-Fransız ortaklığı şeklinde yeniden örgütlenerek devlet bankası niteliği kazandı. Bankaya otuz yıllık bir süre için banknot basma ayrıcalığı ve tekeli verildi. Bankaya ayrıca diğer yetkilerde verildi: Devletin hazinedarlığı yetkisi Devlet gelirlerini tahsil etmek Hazinenin ödemelerini yerine getirip bonolarını iskonto etmek İç ve dış borçlara ilişkin faiz ve anapara ödemelerini yapmak Kaynak: TCMB

21 Türkiye de Merkez Bankacılığı: Kısa tarihçe 1930: TCMB nin kuruluşu Ulusal sermayeli bir merkez bankası oluşturulması, ile ilgili tartışma ve çalışmalar Türkiye Cumhuriyeti nin kurulmasıyla başladı yılından itibaren hazırlıklara girişildi. 11 Haziran 1930 da Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Kanunu kabul edilerek Banka kuruldu ve çalışmaya resmen 1 Ocak 1932 de başlandı. Kuruluşunda, TCMB ye 30 yil sure ile banknot ihrac etme yetkisi verildi. Bu yetki 1955 yilinda 1999 yilina kadar uzatildi yılında, banknot ihrac etme yetkisi sonsuza kadar uzatıldı. Merkez Bankası'nın sorumlulukları Türk ekonomisinin şartları ve yapısında meydana gelen değişikliklere paralel bir gelişme gösterdi. 1930'lu yılların durgunluk ortamını ve hızlı kalkınma ihtiyacını yansıtan ilk Merkez Bankası Kanunu'nda, Merkez Bankası'nın temel görevi, Türk devletinin ekonomik kalkınmasını desteklemek olarak belirlendi. Kaynak: TCMB