Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni

Transkript

1 Haftalık Yatırım Tavsiye Bülteni 15 Temmuz 2015

2 Bono Piyasası 15/07/2015 Haftalık Değerlendirme Bono piyasasında 2 ve 10 yıllık tahviller arasındaki faiz farkı daralmaya devam ediyor. Verim eğrisi bir ay öncesine göre daha düz bir eğim alırken, Dolar/TL kurundaki aşağı yönlü hareket verim eğrisinin kısa tarafına ilgiyi canlı tutuyor. Dolar/TL kuru bir süredir içinde bulunduğu 2,66-2,71 bandını aşağı yönlü geçti. Geçtiğimiz haftalardaki yorumlarımızda 2,66 teknik destek seviyesinin kırılması halinde aşağı yönlü hareketin belirginleşeceğinden bahsetmiştik. Nitekim kur bu seviyenin aşağı yönlü geçilmesiyle 2,65 seviyesinin hızla altına geriledi. Diğer taraftan 24 EMFX arasında TL, ay başından bu yana en iyi para birimi olarak pozitif ayrışıyor. Sepet bazında da Türk Lirası gücünü koruyor. Bu ayrışmayı içeride koalisyon görüşmelerine ilişkin olumlu beklentilere, dışarıda Yunanistan anlaşmasına ve emtia fiyatlarının gerilemesine bağlayabiliriz. TL deki olumlu görünümün devamını bekliyoruz. Bu bekletimiz dolayısıyla bono piyasasında kısa vadeli (1-3 yıllık) tahvillere ilginin devam etmesini, gösterge tahvilde ilk planda 9,50 seviyesine gerilemeyi ve verim eğrisinin düz bir eğim almasını muhtemel görüyoruz. Haftalık Grafikler 10 9,8 9,6 9,4 9,2 9 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 8Y 9Y 10Y 10,80 10,60 10,40 10,20 10,00 9,80 9,60 9,40 9,20 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bono Verim Eğrisi 14/07/15 Bono Verim Eğrisi 07/07/15 Swap Verim Eğrisi 14/07/15 Swap Verim Eğrisi 07/07/15 0,00 6-2,00 5-4,00-6,00-8,00-10,00-5,24-6,50-7,39-7,79-7,81-8,50-9,09-9,20-9, Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Eurobond Verim Eğrisi 14/07/15 EM CDS Haftalık Değişim (bp) Eurobond Verim Eğrisi 07/07/15 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 Başabaş Enf.2y Başabaş Enf.5y Başabaş Enf.10y Yıllık Manşet Enf. Fonlama Maliyeti Gösterge Tahvil Faizi

3 Türev Piyasalar - Döviz Temaları 15/07/2015 Sıra FED de... FED Başkanı Yellen ın geçtiğimiz hafta cuma günü yaptığı açıklamalarla birlikte, global piyasalarda yaşanan dalgalanmalardan dolayı, para politikası beklentilerinde daha güvercin açıklama bekleyen piyasalar kısmi hayal kırıklığı yaşadı. Bardağın dolu tarafından bakarsak, piyasaların uzun süredir fiyatladığı, para piyasalarında normalleşme ile ilgili haberler ve demeçler artık fiyatlamalarda eskisi kadar volatilite yaratmıyor. Piyasanın yeni bir trende başlayabilmesi için, FED tarafından geleceğe dönük yeni ifadeler içeren bir öngörü paylaşımı bekliyoruz. Bununla birlikte global piyasalarda, risk potansiyeli yüksek olarak görüdüğümüz Yunanstan ve Çin hakkındaki gelişmelerde yaşanan iyileşmeyi de gözardı etmemek gerekiyor. Çin piyasalarındaki dalgalanmaya, hükümet bazında önlemler alınması ve Yunanistan sorunu için çözümde son aşamalara gelinmesi piyasalar için yeni beklentileri ön plana çıkarıyor. Önümüzdeki FED toplantı tutanaklarında, FED başkanlarının global risklerden çok, makro ekonomik datalara yönelik değerlendirmeleri ön plana çıkacak. Son toplantı ile ortaya çıkan, 2015 yılı için öngörülen 1-2 faiz arttırım beklentisi ile piyasa fiyatlamalara devam ediyor. Piyasaya karşın, Fed başkanlarından yeni bir yol haritası gelmediği takdirde, 2 faiz arttırımı olasılığını uzak görüyor ve 2015 yılı için iyimserliğimizi koruyoruz. Avrupa tarafında ise, Yunanistan konusunda nihai çözüm sağlandıktan sonra, parasal genişleme konusunda eskisi kadar istekli olmayacakları yönünde piyasa görüşümüz devam ediyor yılı volatilite ve trade imkanı yaratacak olaylar arasında, Çin piyasaları ile Avrupa daki görünümü dikkate değer görüyoruz. Hayaller, koalisyon, gerçekler... Yunanistan konusunda yaşanan ilerleme ve bugün ajanslara düşen İran nükleer müzakerelerinde yaşanan anlaşma haberi ile giderek ihtimali artan koalisyon beklentileri, TL varlıklara alım getirmeye devam ediyor. Yılın ilk yarısında riskli görülen olayları fiyatlamaya daya yakın olan piyasalarda, Temmuz ayı itibari ile görülen iyileşme ile birlikte, aşırı satılmış seviyede bulunan TL Temmuz ayının en iyi performans gösteren para birimi oldu. Azalan risk algısına rağmen, iyimser havayı bozabilecek, Fed den beklenmedik bir faiz hamlesi ile koalisyon görüşemelerinin başarısız kalması olasılıklarını takip ediyor olacağız. Merkez Bankası dahil piyasa tarafından bekle gör şeklinde izlenen koalisyon görüşmeleri, gelecek dönem için strateji belirlememizde yardımcı olacaktır ,2 1,18 1,16 1,14 1,12 1,1 1,08 1,06 1,04 Dolar Endeksi ve EM Kur Performansı FED ve ECB Bilanço Büyüklükleri JP EM Kur Endeksi Dolar Endeksi ECB (mn EUR) FED (mn USD) Eur/Usd 3

4 Türev Piyasalar Pozisyon Önerileri 15/07/2015 Beklentiler ve Yatırım Tercihleri TL de seçim sonrası azalan volatilite ile birlikte TL de yaşadığımız değerlenme kısa vadeli iyimselirliğin devamını işaret etmekle birlikte, 2-3 aylık süreç içinde 2,55-2,60 arasında bir dip oluşmasını ve 2,80 üstünde Merkez Bankası nın faiz silahını kullanacağını düşünüp, yatırım pozisyonlarımızı ona göre ayarlıyoruz. EUR/USD tarafında ise genel olarak yılın ortasından itibaren sahip olduğumuz görüşümüzü koruyoruz. Kısa vadede, Yunanistan ın gündemden düşmesi ile birlikte, EUR da kısa vadeli bir ralli beklentimizi koruyoruz USD/TRY 1 Aylık ATM Beklenti Volatilite ,5 Opsiyon Fiyatlama Göstergeleri 3 2,5 2 1,5 1 USD/TRY 1M 25D RR USD/TRY 1M 25D BF 0, İşlem Pricing Amaç Beklenti Açıklama 1 aylık vadede; -1,0950 seviyesinden EUR/USD alma hakkı alınması - 1,0950 seviyesinden EUR/USD satma hakkı satılması -1,1215 seviyesinden EUR/USD alma hakkı satılması 1 aylık vadede; -2,5975 seviyesinden 500K USD/TRY alma hakkı alınması - 2,5975 seviyesinden 1,5M USD/TRY satma hakkı satılması -2,6150 seviyesinden 500K USD/TRY alma hakkı satılması Spot ref: 1,1023 Prim : Zero Cost Kaldıraç: Yok Spot ref: 2,6300 Prim : Zero Cost Kaldıraç: Hedge - Spekülatif Hedge - Spekülatif Yunanistan sonrası kısa vadeli alım beklentisi Temmuz ayı en iyi EM performansı yaşayan TL için, 1 aylık vadede oluşması muhtemel kar realizasyonu Vade sonunda ; - kur 1,0950 seviyesinin altında olursa, Banka 1,0950 seviyesinden EUR/USD satar. - kur 1,0950 ile 1,1215 arasında olursa, 1,0950 seviyesinden EUR/USD alırsınız. - Kur 1,1215 üstünde olursa, 1,1215-1,0950= 0,0265* tutar kadar getiri elde edersiniz. Vade sonunda ; - kur 2,5975 seviyesinin altında olursa, Banka 2,5975 seviyesinden 1,5M USD/TRY satar. - kur 2,5975 ile 2,6150 arasında olursa, 2,6150 seviyesinden 500K USD/TRY alırsınız. - Kur 2,6150 üstünde olursa, (2,6150-2,5975)*500K kadar getiri elde edersiniz. 1 aylık vadede; -2,60 seviyesinden USD/TRY satma hakkı satılması -2,80 EKO lu 2,6788 seviyesinden USD/TRY alma hakkı alınması Spot ref: 2,6300 Prim : Zero Cost Kaldıraç: Yok Hedge - Spekülatif Vade sonunda ; - kur, 2,60 seviyesinin altında olursa, Banka 2,60 dan USD/TRY satar. -kur 2,60 ile 2,6788 arasında olursa EM para birimlerinde yaşanabilecek herhangi bir işlem olmaz. bir dalgalanma ile 2,80 -kur vade sırasında 2,80 e değmeden seviyesinden gelmeden 2,6788 üstünde olursa, müşteri Merkez den gelebilecek bir 2,6788 seviyesinden USD/TRY alır. müdahale ile getiri elde etmek -kur vade sırasında 2,80 e değerse alış opsiyonu iptal olur. 4

5 BIST100 İskonto / (Prim) Hisse Senedi Piyasaları 15/07/2015 Haftanın Gelişmeleri Aylardır gündemi meşgul eden «Grexit» krizinde Euro zirvesi oybirliği ile Yunanistan ile ilgili anlaşmaya nihayet varılmıştır. Anlaşmanın yürürlüğe girebilmesi için öncelikle Çarşamba günü Yunan parlamentosunda ve akabinde AB ülkelerinin kendi parlamentolarında onaylanması gerekiyor. Söz konusu kemer sıkma tedbirleri her ne kadar Syriza partisinin zayıflamasını ve bir erken seçim olasılığını artırsa da, taraftların bir şekilde uzlaşı sağlaması risk iştahının pozitif yönde etkilenmesine yol açacaktır. ABD Çalışma Bakanlığı'nın açıkladığı verilere göre işsizlik başvuruları 4 Temmuz'da sona eren haftada 297 bin ile beklentinin üstünde gerçekleşti; Bloomberg anketine katılan ekonomistlerin tahmin medyanı olmuştu. Yine bu hafta ABD de açıklanan perakende satışları oldukça zayıf bir toparlanmaya işaret etmektedir. Geçen haftalarda gündemimize giren Suriye sınır güvenliği endişeleri ile ilgili haber akışının yavaşlaması ve koalisyon görüşmelerinin olumlu netiçelendirileceğine dair pozitif havanın hakim olması muadillerimizden pozitif ayrışmamıza neden olmuştur. BIST100 Endeksinin yıl başından bu yana getirisi henüz artıya geçmemesine rağmen, önceki bültenlerde tahmin ettiğimiz gibi kurun kritik 2,70 seviyesinin altında kalması ve yabancı katılımın hala yüksek seyretmesi MSCI Gelişen Piyasalara karşı getiri farkımızın tamamen kapanmasına vesile olmuştur ,83% MSCI Gelişen Piyasalara Karşı 4,35% 3,17% 0,75% -1,94% 15% 10% 5% 0% Cari Bloomberg 2015 Ort Ort Ort Ort. XU100 Varsayılan Hedef Seviyesi Varsayılan İskonto / (Prim) [Vs. MSCI EM] 13,83% -1,94% 0,75% 4,35% 3,17% -5% Haftalık Beklentilerimiz Kısa vadede yön arayışına girilmemesi gerektiğini düşündüğümüzden, geçen hafta 80,000 85,000 bandında taktiksel al sat stratejisini önerimiştik. Hafta içerisinde, Yunanistan krizinin (şimdilik) çözümlenmesi ve koalisyon görüşmelerinin olumlu netiçelendirileceğine dair pozitif havanın etkisiyle BIST100 Endeksinde başlayan momentumun kısa vadede devam edeceğini düşünüyoruz. Bankacılık hisseleri önderliğinde 88,600 seviyesine kadar bir toparlanmanın gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Dolar kurunun kritik 2,70 seviyesinin altında kalması ve yabancı katılımının bu seviyelerinin altına inmemesi bu yükselişe destek olacaktır. Kısa Vadeli Görüş Olumlu 80,000 85,000 Orta Vadeli Görüş - Olumlu 75,000 91,500 Uzun Vadeli Görüş - Olumlu 70,000 94,500

6 BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi BIST100 Bankacılık Sanayi Hisse Senedi Piyasaları 15/07/2015 1H Getiri 1A Getiri YBB Getiri 6,45% 5,80% 3,07% 3,87% 4,40% 2,61% 2,39% ,92% ,35% BIST100 Net Kar Beklentisi (Sol) BIST100 Hedef Seviye (Sağ) Bir kaç haftadır gözlemlediğimiz gibi, analistlerin şirket bazlı kar revizyonları gittikçe hız kaybetmektedir. Geçen hafta sadece MGROS ve CCOLA da negatif yönlü revizyonlar gerçekleşirken, pozitif tarafta ise TAVHL, CIMSA ve Şişecam Grubu nu görmemiz mümkün. Endeks hedef seviyesi olup, mevcut seviyeden yaklaşık %14 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. BIST100 de yabancı takas oranı haftalık bazda düşüş göstermiştir. Haziran ayında bono ve gelişen piyasalarından yaşanan para çıkısı rekor düzeylere çıkarken, bunun etkisini uzun süre BIST100 de hissetmedik. Temmuz un başında yabancı takas oranı düşüş kaydederek, bu global fon akışına ayak uydurmuştur. Ancak, an itibariyle bu para çıkışının hız kestiğini görmekteyiz. Dolayısıyla, kar revizyonlarındaki ivme kaybına paralel olarak yatırımcıların «bekle ve gör» moduna geçtiğini görebiliyoruz. Geçen hafta %63,61 olan yabancı takas oranı 13/07 tarihi itibariyle %63,68 seviyesine kadar gerilemiştir. 06 Temmuz - 13 Temmuz Arası (TL bazında)* En Çok Alınanlar Haftalık Haftalık En Çok Satılanlar Performans Performans THYAO ,45% GARAN ,06% OZKGY ,30% SISE ,32% PETKM ,23% TRKCM ,56% TEKST ,00% ISCTR ,06% ADESE ,05% TSKB ,00% ENKAI ,59% EREGL ,43% *Yabancı takas oranları hesaplanırken, Deutche Bank (yabancı) ve Citibank (yabancı) takas oranı değişimleri dikkate alınmaktadır. TL bazında rakam ilgili haftanın ağırlıklı ortalama fiyatı ile alıma/satıma konu olan lot adedinin çarpılmasıyla hesaplanmıştır.

7 YASAL UYARI : Bu raporda 14/07/2015 fiyatları dikkate alınmıştır. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Halk Portföy Yönetimi A.Ş. her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın sözkonusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. nin herhangibir taahhüdünü içermediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Halk Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Halk Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bunedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.