TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI

Transkript

1 TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI 2014

2 TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI 2014

3 TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI 2014 EDİTÖR Alparslan Budak YAZARLAR Ekin Fıkırkoca Gökben Altaş Deniz Bayram Mustafa Özer ÜYE VERİTABANI Aslı Hondu İmamoğlu Telman Şahbazoğlu BASKI Printcenter BİRİNCİ BASKI İstanbul, Mart 2015 TSPB Yayın No. 73 ISBN Bu rapor Türkiye Sermaye Piyasaları Birliği (TSPB) tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, değerlendirme, yorum ve istatistiki değerler hazırlandığı tarih itibariyle güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilerek derlenmiştir. Bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçla kullanılmasından doğabilecek zararlardan TSPB hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler kaynak gösterilmek şartıyla yayınlanabilir.

4 KISALTMALAR A.D. BDDK BES BIST BYF DİBS DTH ECB EFAMA EGM EYF GİP GSYH GYO Hazine KOBİ MKK Mn. Myr. NYSE ÖPSP SGMK SİP SPK Takasbank TBB TCMB TL TPP TÜFE TÜİK TÜYİD ÜFE VDMK VİOP VOB VTMK WEO WFE YP Anlamlı Değil Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu Bireysel Emeklilik Sistemi Borsa Istanbul Borsa Yatırım Fonu Devlet İç Borçlanma Senedi Döviz Tevdiat Hesabı European Central Bank-Avrupa Merkez Bankası European Fund and Asset Management Association-Avrupa Fon ve Varlık Yönetimi Derneği Emeklilik Gözetim Merkezi Emeklilik Yatırım Fonu Gelişen İşletmeler Piyasası Gayri Safi Yurtiçi Hasıla Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı T.C. Başbakanlık Hazine Müsteşarlığı Küçük ve Orta Ölçekli İşletme Merkezi Kayıt Kuruluşu Milyon Milyar New York Stock Exchange-New York Borsası Ödünç Pay Senedi Piyasası Sabit Getirili Menkul Kıymet Serbest İşlem Platformu Sermaye Piyasası Kurulu İstanbul Takas ve Saklama Bankası A.Ş. Türkiye Bankalar Birliği Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası Türk Lirası Takasbank Para Piyasası Tüketici Fiyatları Endeksi T.C. Başbakanlık Türkiye İstatistik Kurumu Türkiye Yatırımcı İlişkileri Derneği Üretici Fiyatları Endeksi Varlığa Dayalı Menkul Kıymet Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası A.Ş. Varlık Teminatlı Menkul Kıymet World Economic Outlook-Dünya Ekonomik Görünümü World Federation of Exchanges-Dünya Borsalar Federasyonu Yabancı Para TÜRKİYE SERMAYE PİYASALARI BİRLİĞİ I

5 İÇİNDEKİLER 1 EKONOMİ 1 DÜNYA EKONOMİSİ 3 TÜRKİYE EKONOMİSİ 7 FİNANSAL PİYASALAR 7 FİNANSAL PİYASALARDAKİ GELİŞMELER 8 ULUSLARARASI KARŞILAŞTIRMALAR 19 YATIRIM ARAÇLARININ GETİRİLERİ 21 SABİT GETİRİLİ MENKUL KIYMETLER 25 PAY SENETLERİ 31 VADELİ İŞLEMLER VE OPSİYONLAR 32 KALDIRAÇLI İŞLEMLER 33 YATIRIM FONLARI 39 YATIRIMCILAR 39 YATIRIM TERCİHLERİ 41 GENEL TANIMLAR 42 PAY SENEDİ YATIRIMCILARI 46 YABANCI PAY SENEDİ YATIRIMCILARI 50 DEVLET İÇ BORÇLANMA SENEDİ YATIRIMCILARI 51 ÖZEL SEKTÖR BORÇLANMA SENEDİ YATIRIMCILARI 52 VDMK VE VTMK YATIRIMCILARI 53 VARANT VE SERTİFİKA YATIRIMCILARI 54 YATIRIM FONU YATIRIMCILARI 55 EMEKLİLİK YATIRIM FONU YATIRIMCILARI 57 ARACI KURUMLAR 59 A1 CAPITAL MENKUL DEĞERLER A.Ş. 60 ACAR MENKUL DEGERLER A.S. 61 AK YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 62 ALAN MENKUL DEĞERLER A.Ş. 63 ALB MENKUL DEGERLER A.S. 64 ALKHAIR CAPITAL MENKUL DEĞERLER A.Ş. 65 ALTERNATİF YATIRIM A.Ş. 66 ANADOLU YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. 67 ASYA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 68 ATA YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. 69 ATAONLİNE MENKUL KIYMETLER A.Ş. 70 ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 71 BAHAR MENKUL DEĞERLER TİCARETİ A.Ş. 72 BAŞKENT MENKUL DEĞERLER A.Ş. 73 BGC PARTNERS MENKUL DEĞERLER A.Ş. 74 BİZİM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 75 BURGAN YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. II TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI

6 76 CEROS MENKUL DEĞERLER A.Ş. 77 CITI MENKUL DEĞERLER A.Ş. 78 CREDİT SUİSSE İSTANBUL MENKUL DEĞERLER A.Ş. 79 DELTA MENKUL DEĞERLER A.Ş. 80 DENİZ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. 81 DESTEK MENKUL DEĞERLER A.Ş. 82 DEUTSCHE SECURITIES MENKUL DEĞERLER A.Ş. 83 ECZACIBAŞI YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 84 EGEMEN MENKUL KIYMETLER A.Ş. 85 EKINCILER YATIRIM MENKUL DEGERLER A.S. 86 ERSTE SECURİTİES İSTANBUL MENKUL DEĞERLER A.Ş. 87 EURO FINANS MENKUL DEGERLER A.S. 88 FİNANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 89 GALATA MENKUL DEĞERLER A.Ş. 90 GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. 91 GCM MENKUL KIYMETLER A.Ş. 92 GEDİK YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 93 GLOBAL MENKUL DEĞERLER A.Ş. 94 GÜVEN MENKUL DEĞERLER A.Ş. 95 HALK YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 96 HSBC YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 97 IKON MENKUL DEĞERLER A.Ş. 98 ING MENKUL DEĞERLER A.Ş. 99 INVEST-AZ MENKUL DEĞERLER A.Ş. 100 IŞIK MENKUL DEĞERLER A.Ş. 101 INFO YATIRIM A.S. 102 İNTEGRAL MENKUL DEĞERLER A.Ş. 103 İŞ YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 104 J.P. MORGAN MENKUL DEĞERLER A.Ş. 105 KAPİTAL MENKUL DEĞERLER A.Ş. 106 KARE YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 107 MARBAS MENKUL DEGERLER A.S. 108 MEKSA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 109 MERRILL LYNCH MENKUL DEĞERLER A.Ş. 110 METRO YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 111 MORGAN STANLEY MENKUL DEĞERLER A.Ş. 112 NETA YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 113 NOOR CAPITAL MARKET MENKUL DEĞERLER A.Ş. 114 OSMANLI MENKUL DEĞERLER A.Ş. 115 OYAK YATIRIM MENKUL DEGERLER A.S. 116 PAY MENKUL DEĞERLER A.Ş. 117 PHILLIPCAPITAL MENKUL DEĞERLER A.Ş. 118 PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. 119 POLEN MENKUL DEĞERLER A.Ş. TÜRKİYE SERMAYE PİYASALARI BİRLİĞİ III

7 120 PRİM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 121 REFERANS MENKUL DEGERLER A.S. 122 RENAISSANCE CAPITAL MENKUL DEĞERLER A.Ş. 123 SANKO MENKUL DEĞERLER A.Ş. 124 SARDİS MENKUL DEĞERLER A.Ş. 125 SAXO CAPITAL MARKETS MENKUL DEĞERLER A.Ş. 126 STRATEJİ MENKUL DEĞERLER A.Ş. 127 ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 128 TACİRLER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 129 TAKSİM YATIRIM A.Ş. 130 TEB YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 131 TEKSTİL YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 132 TERA MENKUL DEGERLER A.S. 133 TOROS MENKUL KIYMETLER TİCARET A.Ş. 134 TURKISH YATIRIM A.Ş. 135 UBS MENKUL DEĞERLER A.Ş. 136 ULUS MENKUL DEĞERLER A.Ş. 137 ÜNLÜ MENKUL DEĞERLER A.Ş. 138 VAKIF YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 139 X TRADE BROKERS MENKUL DEĞERLER A.Ş. 140 YAPI KREDİ YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 141 YATIRIM FİNANSMAN MENKUL DEĞERLER A.Ş. 142 ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. 143 BANKALAR 145 ADABANK A.Ş. 146 AKBANK T.A.Ş. 147 AKTİF YATIRIM BANKASI A.Ş. 148 ALTERNATİFBANK A.Ş. 149 ANADOLUBANK A.Ş. 150 ARAP TÜRK BANKASI A.Ş. 151 BANKPOZİTİF KREDİ VE KALKINMA BANKASI A.Ş. 152 BİRLEŞİK FON BANKASI A.Ş. 153 BURGAN BANK A.Ş. 154 CITIBANK A.Ş. 155 DENİZBANK A.Ş. 156 DEUTSCHE BANK A.Ş. 157 DİLER YATIRIM BANKASI A.Ş. 158 FİBABANKA A.Ş. 159 FİNANSBANK A.Ş. 160 GSD YATIRIM BANKASI A.Ş. 161 HSBC BANK A.Ş. 162 ING BANK A.Ş. 163 JP MORGAN CHASE BANK NATIONAL ASSOCIATION MERKEZİ COLUMBUS OHIO İSTANBUL TÜRKİYE ŞUBESİ 164 MERRILL LYNCH YATIRIM BANKASI A.Ş. IV TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI

8 165 NUROL YATIRIM BANKASI A.Ş. 166 ODEA BANK A.Ş. 167 PASHA YATIRIM BANKASI A.Ş 168 SOCIETE GENERALE (SA) 169 STANDARD CHARTERED YATIRIM BANKASI TÜRK A.Ş. 170 ŞEKERBANK T.A.Ş. 171 T.C. ZİRAAT BANKASI A.Ş. 172 TEKSTİL BANKASI A.Ş. 173 THE ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC. MERKEZİ EDINBURGH İSTANBUL MERKEZ ŞUBESİ 174 TURKİSH BANK A.Ş. 175 TURKLAND BANK A.Ş. 176 TÜRK EKONOMİ BANKASI A.Ş 177 TÜRKİYE GARANTİ BANKASI A.Ş. 178 TÜRKİYE HALK BANKASI A.Ş. 179 TÜRKİYE İHRACAT KREDİ BANKASI A.Ş (TÜRK EXIMBANK) 180 TÜRKİYE İŞ BANKASI A.Ş. 181 TÜRKİYE KALKINMA BANKASI A.Ş. 182 TÜRKİYE SINAİ KALKINMA BANKASI A.Ş. 183 TÜRKİYE VAKIFLAR BANKASI T.A.O. 184 YAPI VE KREDİ BANKASI A.Ş. 185 KATILIM BANKALARI 187 ALBARAKA TÜRK KATILIM BANKASI A.Ş. 188 KUVEYT TÜRK KATILIM BANKASI A.Ş. 189 TÜRKİYE FİNANS KATILIM BANKASI A.Ş. 191 GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARI 193 AKFEN GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 194 AKİŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 195 AKMERKEZ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 196 ALARKO GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 197 ATA GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 198 ATAKULE GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 199 AVRASYA GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 200 DENİZ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 201 DOĞUŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 202 EMLAK KONUT GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 203 HALK GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 204 İDEALİST GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 205 İŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 206 KİLER GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 207 KÖRFEZ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 208 MARTI GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 209 NUROL GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 210 ÖZAK GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 211 ÖZDERİCİ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. TÜRKİYE SERMAYE PİYASALARI BİRLİĞİ V

9 212 PANORA GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 213 PERA GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 214 REYSAŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 215 SAF GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 216 SERVET GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 217 SİNPAŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 218 TORUNLAR GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 219 TSKB GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 220 VAKIF GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 221 YAPI KREDİ KORAY GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 222 YENİ GİMAT GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 223 YEŞİL GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 225 GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIKLARI 227 EGELİ-CO GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 228 EGELİ-CO TARIM GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 229 GEDİK GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 230 GÖZDE GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 231 İŞ GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 232 RHEA GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 233 MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIKLARI 235 ATLAS MENKUL KIYMETLER YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 236 ECZACIBAŞI YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 237 EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 238 EURO KAPİTAL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 239 EURO TREND YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 240 GARANTİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 241 İŞ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 242 OYAK YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 243 VAKIF MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 245 PORTFÖY YÖNETİM ŞİRKETLERİ 247 AK PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 248 ALKHAIR PORTFOY YÖNETİMİ A.Ş. 249 ASHMORE PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 250 ATA PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 251 ATLAS PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 252 AZ NOTUS PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 253 AZIMUT GLOBAL PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 254 BOSPHORUS CAPITAL PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 255 BURGAN PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 256 DENİZ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 257 ECZACIBAŞI PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 258 EGELİ&CO PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 259 EKİNCİLER PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 260 ERGO PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. VI TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI

10 261 EURO PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 262 FİBA PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 263 FİNANS PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 264 FOKUS PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 265 GARANTİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 266 GEDİK PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 267 HALK PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 268 HEDEF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 269 HSBC PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 270 ING PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 271 İSTANBUL PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 272 İŞ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 273 LOGOS PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 274 MAGNA CAPITAL PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 275 OYAK PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 276 PERFORM PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 277 POLSAN PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 278 RHEA PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 279 TAALERİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 280 TACİRLER PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 281 TEB PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 282 UNAN PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 283 ÜNLÜ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 284 VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 285 YAPI KREDİ PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. 286 ZİRAAT PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. TÜRKİYE SERMAYE PİYASALARI BİRLİĞİ VII

11 VIII TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI

12 Ekonomi Dünya Ekonomisi 2007 yılında başlayan küresel krizin ardından, gelişmiş ekonomiler parasal genişleme ve varlık alımı politikalarını benimsemiştir. Sağlanan yoğun likidite ise reel getirisi daha yüksek olan gelişmekte olan ekonomilere kaymıştır. Kolay ve düşük maliyetli bu fonlama imkânı, dünya ekonomisindeki toparlanmanın büyük ölçüde gelişmekte olan ekonomiler öncülüğünde gerçekleşmesini sağlamıştır. Bu süreçte, gelişmiş ekonomilerdeki kamu borcu artarken, gelişmekte olan ülkelerde kamu borcu istikrarlı şekilde düşük seviyesini korumuştur. FED varlık alımlarını durdururken, Avrupa Merkez Bankası negatif faiz uygulamaya başlamıştır. Ancak, 2010 yılından itibaren dünya ekonomisindeki büyümenin yavaşlamakta olduğu gözlenmektedir. Gelişmekte olan ülkelerde büyüme ivme kaybederken, Avrupa da devam eden borç krizi, Japonya da ekonomik büyümenin zayıf kalması, küresel ekonomiyi olumsuz etkilemiştir. Bu eğilimin aksine, 2014 te ABD ekonomisindeki toparlanma beklentilerin üzerine çıkmıştır. Ekonomideki büyüme ile beraber, ABD merkez bankası FED 2014 yılının Ocak ayından itibaren azaltmaya başladığı varlık alımlarını Ekim ayında sonlandırmıştır. Diğer taraftan, Haziran ayından itibaren negatif faiz uygulayan Avrupa merkez bankası ECB ise Ekim ayında varlık alımına başlamıştır krizinde 40 $ civarına düşen petrol varil fiyatı 2011 yılında tekrar 100 $ civarına yükselmişti yılının ikinci yarısında gelişmekte olan ülkelerdeki talebin zayıflaması ve ABD nin üretimini arttırması dolayısıyla petrolde varil fiyatlarının 105 $ civarından sene sonunda 50 $ a inmesi aralarında Rusya nın da bulunduğu petrol ihracatçısı ülke ekonomilerini olumsuz etkilemiştir. Avrupa da Şubat ayında Ukrayna daki devrim ertesinde oluşan siyasi belirsizlik ve Rusya nın Kırım ı işgali, Orta Doğu da ise IŞİD in Irak ve Suriye topraklarının önemli bir bölümünü ele geçirmesi de uluslararası alanda siyasi riskleri artırmıştır. ABD ekonomisinde toparlanmanın diğer gelişmiş ülkelerden ayrışmasına bağlı olarak ABD doları, avro ve Japon yeni karşısında değer kazanmıştır. Diğer taraftan petrol ihracatçısı ülkelerde para birimleri petrol fiyatlarının gerilemesiyle genel olarak değer kaybetmiştir. Gelişmiş ülkelerin para politikalarındaki zıtlıklar ve jeopolitik gelişmeler, yılın ikinci yarısında gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye akımlarını olumsuz etkilemiştir. Sonuç olarak gelişmiş ülkelerdeki büyümenin ABD ve Avrupa Birliği ülkelerindeki toparlanma ile 2013 yılındaki %1,3 seviyesinden 2014 te %1,8 e çıktığı tahmin edilmektedir. Gelişmekte olan ülkelerde ise, Rusya ve Brezilya daki yavaşlamanın etkisiyle ortalama büyümenin %4,7 den %4,4 e indiği düşünülmektedir. Toplamda IMF tahminlerine göre dünya TÜRKİYE SERMAYE PİYASALARI BİRLİĞİ 1

13 ekonomisindeki büyüme oranı %3,3 ile 2013 yılı ile aynı seviyede kalmıştır. Gelişmiş ekonomilerde 2014 yılında gözlenen sınırlı ekonomik toparlanmaya rağmen, bu ülkelerdeki yıllık enflasyonun bir önceki yıla kıyasla değişmeyerek %1,4 te kaldığı tahmin edilmektedir. Halen güçlü olmakla beraber zayıflayan büyümeleriyle gelişmekte olan ekonomiler için yıl sonu enflasyon oranı 2014 yılında %5,9 dan %5,4 e inmiştir. Küresel olarak işsizlik düşme eğiliminde olsa da, 2014 yılında özellikle Avrupa Birliği ülkelerinde önemli bir sorun olarak devam etmektedir. Nitekim bu durum, Yunanistan da 2015 yılı başındaki seçimlerde olduğu gibi çeşitli siyasi değişimleri de beraberinde getirmektedir. Avrupa Birliğinde işsizlik devam etmektedir. Siyasi gelişmelerin yanında, petrol fiyatlarındaki belirsizlik de 2015 yılı için risk oluşturmaktadır. Petrol fiyatlarındaki düşüşün petrol ithalatçısı ülkelerdeki talebi ve enflasyonu olumlu yönde etkileyeceği tahmin edilmektedir. Ancak ABD dışındaki gelişmiş ülkelerdeki büyümenin nispeten zayıf seyretmesi dolayısıyla, gelişmekte olan ülkelerdeki büyümenin 2015 yılında fazla değişmesi beklenmemektedir. Küresel büyümenin ise %3,3 ten %3,5 e çıkacağı tahmin edilmektedir. DÜNYA EKONOMİSİ: SEÇİLMİŞ MAKRO GÖSTERGELER T 2015T 2016T GSYH Büyüme Oranları, % Dünya Gelişmiş Ekonomiler ABD Avro Bölgesi Gelişmekte Olan Ekonomiler Brezilya Çin Hindistan Türkiye Enflasyon, Yıllık TÜFE, % Gelişmiş Ekonomiler Gelişmekte Olan Ekonomiler Türkiye İşsizlik Oranı, % Gelişmiş Ekonomiler ABD Avro Bölgesi Gelişmekte Olan Ekonomiler Brezilya Çin Türkiye Genel Yönetim Brüt Borç/GSYH, % Gelişmiş Ekonomiler ABD Avro Bölgesi Gelişmekte Olan Ekonomiler Brezilya Çin Hindistan Türkiye T: Tahmin Kaynak: IMF WEO Update Ocak 2015 (Büyüme, Enflasyon), IMF WEO Ekim 2014 (İşsizlik, Bütçe, Türkiye enflasyon tahminleri), TÜİK (Türkiye enflasyon gerçekleşmeleri, büyüme) 2 TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI

14 Türkiye Ekonomisi Küresel krizden sonra, 2010 ve 2011 yıllarında yüksek büyüme oranları yakalayan Türkiye ekonomisi, üretim ve finansman konularında ağırlıklı olarak dışa bağımlılığının bir neticesi olarak yüksek cari açık vermeye başlamıştır yılında ilgili otoriteler ekonomide yumuşak iniş sağlamak üzere, iç talebi soğutarak cari açığı daha sürdürülebilir seviyelere çekecek politika araçlarını kullanmaya yönelmiştir yılına küresel aktivitedeki zayıflıkla giren Türkiye ekonomisi, TCMB nin faiz oranlarını düşürmesiyle yılın ikinci çeyreğinde ivme kazanmış ve hanehalkı tüketimindeki canlanmayla yıl toplamında %4 oranında büyümüştür yılında ise küresel ekonomideki belirsizlikler ve yurtiçindeki siyasi gerilimlerle Türk lirasının sene başında hızla değer kaybetmesine karşı Merkez Bankası Ocak ayında piyasaya 3 milyar $ lık döviz satışında bulunmuş, yanı sıra politika faizini (1 haftalık repo faizi) %4,5 ten %10 a yükseltmiştir. Böylece Bankanın piyasaya fiilen sağladığı fonlamanın faizi 3 puan artışla %10 a çıkmıştır. Enflasyon artarken, iç talebin yavaşlamasıyla cari açık düşmüştür yılı sonunda dört bakanın istifasına yol açan siyasi gelişmelere rağmen, 30 Mart 2014 tarihinde yapılan yerel seçimlerde iktidardaki Adalet ve Kalkınma Partisinin yüksek oy oranını koruması siyasi riskleri düşürmüştür. 10 Ağustos 2014 tarihinde yapılan cumhurbaşkanlığı halk oylamasında da aynı partinin adayı Recep Tayyip Erdoğan seçimi kazanmıştır. Zayıf iç talebe rağmen, döviz kurlarındaki artış ile gıda fiyatlarındaki yükseliş enflasyonda 2013 yılında başlayan artış eğiliminin sürmesine neden olmuş, tüketici fiyatlarındaki yıllık enflasyon yıl ortasında %10 a yaklaşmıştır. Kredi derecelendirme şirketleri ülke kredi notu değiştirmeseler de, bazı firmalar görünümü aşağı yönlü revize etmiştir. Bununla beraber ülkenin kredi notu S&P ye göre BB+ (negatif) ile spekülatif seviyede olup, Moody s ve Fitch e göre ise sırasıyla Baa3 (negatif) ve BBB- (durağan) ile yatırım yapılabilir seviyededir. Merkez Bankasının faiz artışının ardından, kurlardaki gevşemenin enflasyondaki görünümü iyileştirmesi ile Banka, Mayıs ayından itibaren 1 haftalık repo faizlerini kademeli şekilde düşürerek Temmuz ayında %8,25 e çekmiştir. Banka, Eylül ayından itibaren artan jeopolitik riskler ve finansal piyasalarda yaşanan oynaklığa karşı likidite politikası ile parasal sıkılaştırma yapmış ve gecelik repo faizlerinin %8 civarından %10 civarına çıkmasını sağlamıştır. Diğer yandan, sıkılaşan para politikası ve petrol fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle, yılın ikinci yarısında tüketici fiyatları enflasyonu bir miktar gerileyerek sene sonunda %8,2 olarak gerçekleşmiştir. Bu oran önceki yıl olduğu gibi %5 olarak belirlenen hedefin hayli üzerinde kalmıştır. Yurtiçi talepteki yavaşlama ve kurlardaki artışa paralel olarak ithalat %4 oranında gerileyip 242 milyar $ a inmiştir. TL deki değer kaybı ihracatı desteklemiş, özellikle Avrupa Birliğine yapılan ticaretteki yükseliş sayesinde ihracat %4 artışla 158 milyar $ a çıkmıştır. Dış ticaret açığının düşmesiyle cari açık 65 milyar $ dan 46 milyar $ a gerilemiştir. TÜRKİYE SERMAYE PİYASALARI BİRLİĞİ 3

15 Cari açığın üçte biri bankaların ve hükümetin yurtdışındaki tahvil ihraçları ile finanse edilmiştir. Finansmanın %39 u ise bankalar ile reel sektörün yurtdışından sağladığı kredilerle sağlanmıştır. Doğrudan yatırımlar ise, 2012 ve 2013 yıllarının ardından 2014 yılında da düşerek 5 milyar $ olmuştur. Bu tutarın 4 milyar $ lık kısmı yabancıların gayrimenkul alımlarını yansıtmaktadır yılında Türkiye nin dış borcu özel sektörün uzun vadeli borcundaki artışı yansıtır şekilde 13 milyar $ artmış ve milli gelirin yarısı kadar, 402 milyar $ olmuştur. Merkez Bankası Ocak ayındaki 3 milyar $ lık satış müdahalesinin yanı sıra, yıl boyunca programlı döviz ihaleleriyle piyasaya 9 milyar $ lık döviz satmıştır. Ancak Hazine nin tahvil ihracı ile Merkez Bankası nca ihracatçılara Türk lirası cinsinden kullandırılan ancak, döviz cinsinden tahsil edilen reeskont kredilerinin geri dönüşleri rezervleri desteklemiştir. Böylelikle Bankanın döviz rezervlerindeki gerileme sınırlı kalmış, sene sonunda altın dâhil net rezervler 127 milyar $ olmuştur. Kamu maliyesi tarafında, vergi gelirleri enflasyon kadar, %8 oranında artış gösterirken, toplam bütçe gelirleri %9 artmıştır. Faiz dışı giderler önceki yıla göre %11 oranında yükselmiştir. Sosyal güvenlik harcamaları dâhil devlet memurlarına yönelik harcamaların %16 oranında artması bu yükselişte etkili olmuştur. Sonuç olarak, faiz dışı fazla önceki yılın %13 altında 27 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Faiz giderlerinin önceki yıla göre değişmemesi neticesinde, bütçe açığı %22 düşüşle 23 milyar TL olmuştur. Ekonomi yavaşlarken, işsizlik oranı %10 a çıkmıştır. 157 milyar TL lik iç borç geri ödemesine karşın yurt içinden 128 milyar TL borçlanan Hazinenin iç borç stoku 12 milyar TL lik artışla 2014 sonunda 415 milyar TL olmuştur. İç borçlanmanın ortalama vadesi ise 6 ay gerileyerek 6 yıl civarına inmiştir. Dış borçlarla beraber kamu kesiminin Avrupa Birliği tanımına göre toplam borcunun 2014 sonu itibariyle 586 milyar TL olduğu hesaplanmaktadır yılı sonunda alınan, tüketici kredilerindeki büyümeyi sınırlandırmaya yönelik tedbirlerin de etkisiyle 2014 yılında hanehalkı tüketimi yavaşlamış, Türkiye ekonomisinin büyümesi hız kaybetmiştir yılında %4 büyüyen milli gelir 2014 yılında %2,9 artmıştır. Bununla beraber net ihracatın büyümeye önemli katkısı olmuştur. Büyümedeki yavaşlamayla işsizlik oranı da artarak yıl ortalamasında 1 puanlık artışla %10 a (2,9 milyon kişi) çıkmıştır. Genç nüfusta bu oran %18 e çıkmaktadır. 78 milyona yaklaşan toplam nüfus içinde 26 milyon kişi istihdam edilmektedir. Çalışma çağında olup işgücüne dâhil olmayan kişi sayısı önceki yıla göre %3 kadar azalsa da, %70 oranında kadınlardan oluşan bu grupta 28 milyon kişi bulunmaktadır. Yılın ilk ayında Türk lirası hızla değer kaybetmiş, ancak Merkez Bankasının faiz artırımıyla yılın ilk yarısında tekrar değer kazanmıştır. Gelişmekte olan ülkelere yönelen portföy yatırımlarının yılın ikinci yarısında azalmaya başlaması ile TL de tekrar değer kaybı yaşanmıştır. Diğer yandan ABD ekonomisindeki büyüme ile ABD doları, avro karşısında %13 değer kazanmıştır. Türk lirasına karşı dolar kuru %9 değer kazanırken, avro %4 oranında gerilemiştir. 4 TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI

16 TÜRKİYE EKONOMİSİ: SEÇİLMİŞ MAKRO GÖSTERGELER Birim Nüfus ve İstihdam Nüfus Mn İstihdam Edilen (ortalama) Mn İstihdam Oranı (ortalama) % İşgücüne Katılım % İşsizlik % Milli Gelir GSYH Mn. TL 1,098,799 1,297,713 1,416,798 1,567,289 1,749,782 GSYH Mn. $ 731, , , , ,107 GSYH Değişim % Yerleşik Hanehalkı Tüketimi % Devletin Nihai Tüketimi % Gayri Safi Sabit Sermaye Oluşumu % Mal ve Hizmet İhracatı % Mal ve Hizmet İthalatı % Dış Denge İhracat (FOB) Mn. $ 113, , , , ,643 İthalat (CIF) Mn. $ 185, , , , ,184 İhracat / İthalat % Dış Ticaret Dengesi Mn. $ -71, ,933-84,082-99,858-84,541 Cari Denge Mn. $ -45,312-75,008-48,535-64,658-45,846 Net Doğrudan Yatırım (net) Mn. $ 7,617 13,806 9,177 8,830 5,487 TCMB Rezervleri (altın dâhil) Mn. $ 85,984 88, , , ,308 Dış Borç Mn. $ 291, , , , ,415 Enflasyon, Yıllık Değişim TÜFE % ÜFE % Mali Göstergeler Bütçe Gelirleri Mn. TL 254, , , , ,758 Faiz Dışı Giderler Mn. TL 246, , , , ,517 Faiz Dışı Bütçe Dengesi Mn. TL 8,217 24,448 19,004 31,537 27,241 Faiz Giderleri Mn. TL 48,299 42,232 48,416 49,986 49,907 Bütçe Dengesi Mn. TL -40,081-17,783-29,412-18,449-22,666 AB Tanımlı Gen. Yön. Brüt Borç Stoku Mn. TL 464, , , , ,977 Döviz Kurları Dolar Kuru (yıl sonu) Dolar/TL Avro Kuru (yıl sonu) Avro/TL Kaynak: TCMB, TÜİK, Hazine Müsteşarlığı TÜRKİYE SERMAYE PİYASALARI BİRLİĞİ 5

17 6 TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI

18 Finansal Piyasalar Finansal Piyasalardaki Gelişmeler Başlamasının üzerinden 6 yıl geçmesine rağmen, dünya ülkeleri hala krizin yaralarını sarmayı sürdürmektedir. Krizin ardından büyümeyi destekleyici önlemler ve parasal genişlemeler ile kısa süreli toparlanmalar görülse de devam eden yapısal sorunlar küresel belirsizlikleri artırmakta, finansal piyasalar dalgalı seyrini korumaktadır. Kriz sonrası dönemde, gelişmiş ülke merkez bankalarının para politikası uygulamaları uluslararası sermaye akımlarına yön vermekte, finansal piyasalar üzerinde belirleyici olmaya devam etmektedir. İlk çeyrekteki belirsizliklerin ardından gelişmekte olan ülkelere tekrar sermaye girişi başlamıştır yılının ikinci yarısından itibaren piyasalarda başlayan iyileşme, 2010 yılında devam etse de, özellikle Avrupa Birliği üyesi bazı ülkelerden kaynaklanan risklerin oluşmasıyla dünya 2011 yılında yeniden durgunluk sürecine girmişti yılında küresel likidite bolluğuyla piyasalar daha olumlu bir performans sergilese de 2013 yılı Mayıs ayında ABD merkez bankası FED in varlık alımlarını azaltabileceği yönündeki açıklamasının ardından belirsizlikler artmış, küresel finansal piyasalarda oynaklığın yeniden artmasına neden olmuştu. Bu dönemde, gelişen ekonomilerden sermaye çıkışları yaşanmış, faiz oranları artmış, borsalar ve ulusal para birimleri değer kaybetmiştir yılının son çeyreğinde ABD merkez bankası FED in varlık alımlarına devam edeceği açıklaması ile piyasalarda kısmi iyileşme gözükse de borsa endeksleri 2013 Mayıs öncesi seviyelere gelememişti. Küresel belirsizliklerle girilen 2014 yılının ilk çeyreğinde gelişmekte olan ülkelerden portföy çıkışları devam etmiştir. Ocak ayından itibaren FED in varlık alımlarını azaltmaya başlaması, gelişen ülkelere yönelik büyüme kaygıları, Orta Doğu ve Ukrayna daki siyasi gelişmeler, finansal piyasalardaki oynaklığı artırmış, gelişmekte olan ülke para birimlerinin değer kaybetmesine neden olmuştur. Bu ortamda, bazı gelişen ülke merkez bankaları parasal sıkılaşmaya girmiştir. Devam eden aylarda FED in destekleyici politikalarına uzun süre devam edeceğini açıklaması ile finansal oynaklıklar azalmış hisse senedi piyasalarında artış başlamıştır. Küresel ekonomik büyümede yavaşlama devam ederken, yılın ikinci yarısında küresel risk iştahı dalgalı bir seyir izlemiştir. Ekonomisi nispeten toparlanma eğilimi gösteren ABD de FED in varlık alımlarını sonlandırmasına rağmen, Avrupa, Çin ve Japonya merkez bankaları para politikalarını gevşetmiş, bu durum da küresel likidite koşullarında iyileştirici bir etki yaratmıştır. Yine de, bu dönemde zayıflayan küresel büyüme ve artan risk algısıyla gelişmekte olan ülkelere sermaye akışları azalmıştır. Düşen emtia fiyatları, diğer gelişmiş ülke merkez bankalarının para politikası ve ABD ekonomisinden gelen büyüme sinyalleri ile 2013 yılı Mayıs ayında başlayan dolardaki yükseliş 2014 yılında da devam TÜRKİYE SERMAYE PİYASALARI BİRLİĞİ 7

19 etmiştir. Öte yandan, 2012 de ortaya çıkan LİBOR skandalında olduğu gibi, ABD (Emtia Piyasası Vadeli İşlemler Komisyonu) ve İngiltere (Finansal İşlemler Otoritesi) düzenleyici otoriteleri koordine şekilde döviz piyasasını manipüle ettikleri gerekçesiyle Kasım ayında 5 uluslararası bankaya 3 milyar $ a yakın ceza kesmiştir. Sonuçta, jeopolitik risklerin arttığı 2014 yılının son aylarında küresel risk iştahındaki azalma ve zayıflayan ekonomik görünüm ile, gelişen ülkelerdeki hisse senedi piyasaları değer kaybederken Asya ülkeleri bu eğilimden olumlu biçimde ayrışmıştır. Diğer yandan, ekonomideki toparlanma ABD borsalarına değer kazandırmış, buna karşın yavaşlayan ekonomilere sahip olan Avrupa ve Japonya da borsalar ABD doları bazında değer kaybetmiştir. Türkiye deki finansal piyasalar, 2014 yılında küresel belirsizliklerinin etkisiyle dalgalı bir seyir izlemiştir. Küresel risk iştahına duyarlı hisse senedi endeksi, yılın ikinci çeyreğinden itibaren nispeten olumlu likidite koşulları, ardından ucuzlayan petrol fiyatlarının katkısıyla yükselmeye başlamıştır. Faiz tarafında ise, 2013 ün ikinci çeyreğinde başlayan yükselişin yılbaşında Merkez Bankasının sıkı para politikası ile desteklendiği, gösterge tahvil faizinin Mart 2014 te %12 ye yaklaştığı görülmüştür. Öte yandan, devam eden aylarda küresel likidite koşullarındaki görece iyileşmenin de etkisiyle Merkez Bankası kademeli faiz indirimine gitmiş, gösterge faiz oranı yeniden düşerek yılı %8 seviyesinde kapatmıştır. Yılın son aylarında gelişen ülkelerdeki hisse senedi piyasaları değer kaybederken Asya ülkeleri bu eğilimden olumlu biçimde ayrışmıştır. Bu gelişmelerin yanı sıra, 2013 yılında ülkedeki diğer borsaları bünyesine alarak özel şirket konumuna geçen Borsa İstanbul, Nasdaq OMX Grubu ile stratejik işbirliği kapsamında 2014 yılında altyapı yenileme çalışmalarını hızlandırmıştır. Bu kapsamda borsanın önümüzdeki yıllarda daha yüksek standartlarda bir işlem platformuna sahip olması planlanmaktadır. Türkiye finansal piyasalarının ele alındığı bu bölümde, uluslararası karşılaştırmalar çerçevesinde analize başlanacak, ardından 2014 gelişmeleri detaylı şekilde incelenecektir. Uluslararası Karşılaştırmalar Bu bölümde, yurtdışı sermaye piyasalarındaki gelişmeler incelenecek, Türkiye sermaye piyasasının uluslararası piyasalardaki yeri tespit edilecektir. Araştırmaya konu olan ülkelerle ilgili veriler çeşitli uluslararası örgütlerden alınmıştır. Gayri Safi Yurtiçi Hasıla verileri Ekim 2014 tarihinde Uluslararası Para Fonunun (IMF) açıkladığı tahminlerdir. Türkiye ye ait verilerde ise Türkiye İstatistik Kurumunun (TÜİK) açıkladığı milli gelir rakamları kullanılmıştır. Pay Senetleri Bu bölümde, pay senetleri için Dünya Borsalar Federasyonundan (World Federation of Exchanges-WFE) alınan verilere göre 68 ülkeyi kapsayan 59 borsa arasında, çeşitli başlıklarda sıralama yapılmıştır. 8 TÜRKİYE SERMAYE PİYASASI

20 Piyasa Değeri Dünya borsalarının piyasa değeri toplamı 2014 sonu itibariyle 68 trilyon $ dır. FED in Mayıs 2013 teki varlık alımlarının yakın dönemde azaltılacağına ilişkin açıklamaları ile sert düşüş yaşayan ABD dışındaki dünya borsaları, devam eden aylarda bu beklentilerin ötelenmesiyle yeniden yükselişe geçmişti yılında da gelişmiş ülkelerin para politikası tercihleri dünya borsalarına yön vermiştir. Yılın ilk ayında FED in varlık alımlarını azaltmaya başlamasıyla gelişmekte olan ülkelerde portföy çıkışı yaşanmış, yılın ilk çeyreğinde finansal piyasalarda oynaklık artmıştır. Öte yandan, devam eden aylarda başta ABD, AB ve Japonya gibi çeşitli merkez bankalarından gelen destekleyici politikalar ile faiz oranları ve risk primleri düşerken, borsa endeksleri yükselmeye başlamıştır. Yılın ikinci yarısından itibaren başta petrol olmak üzere emtia fiyatlarındaki düşüşler ABD de pay senedi fiyatlarındaki artışı desteklerken, petrol ihracatçısı ülkeler olumsuz etkilenmiştir. Sonuç olarak, yıl içindeki dalgalanmalara rağmen 2014 sonunda dünya borsalarının toplam piyasa değeri 2013 e göre çok değişmemiş 68 trilyon $ da kalmıştır. BORSALARIN PİYASA DEĞERİ (2014) Dünya borsaları piyasa değerine göre sıralandığında, ilk 10 daki borsalarda 2013 yılına göre önemli bir değişim olmadığı görülmüştür. İlk sırada yer alan New York Borsasındaki (NYSE) şirketler, dünyadaki toplam piyasa değerinin %28 ini oluşturmaktadır. NYSE, ardından gelen Nasdaq ile beraber ele alındığında ABD borsalarındaki şirketler toplamda 26 trilyon $ lık bir piyasa değerine sahiptir. Diğer taraftan, Atlantik ötesi bir ortaklık olan New York-Euronext oluşumunun toplam piyasa değeri ise 23 trilyon $ olup, bu çatı altında işlem gören şirketlerin piyasa değeri tüm dünya borsalarındaki şirketlerin üçte birini temsil etmektedir. Avrupa nın en büyüğü ise 4 trilyon $ piyasa değeri ile Londra Borsası Grubudur. Uzakdoğu da ise yeni halka arzların da etkisiyle Çinli borsalar bir önceki yıla göre ön sıralara çıkmıştır. Piyasa Değeri (Milyar $) Piyasa Değeri Payı Piyasa Değeri/ GSYH Ülke 1 New York Borsası ABD 19, % 111.1% 2 Nasdaq OMX ABD 6, % 40.1% 3 Tokyo Borsası Japonya 4, % 91.8% 4 Londra Borsası Grubu İngiltere, İtalya 4, % 80.6% 5 Şanghay Borsası Çin 3, % 38.0% 6 Euronext Hollanda, Belçika, Fransa, Portekiz 3, % 73.1% 7 Hong Kong Borsası Hong Kong 3, % % 8 TMX Grubu Kanada 2, % 116.7% 9 Şenzhen Borsası Çin 2, % 20.0% 10 Deutsche Börse Almanya 1, % 45.5% 30 Borsa İstanbul Türkiye % 27.0% Toplam* 67, % 92.2% Amerika 30, % 125.3% Asya-Pasifik 21, % 89.6% Avrupa-Afrika-Orta Doğu 16, % 63.6% Kaynak: IMF, TÜİK, WFE *Toplam değere Ulusal Hindistan borsası çifte kotasyondan dolayı dahil edilmemiştir yılında, dünyadaki toplam piyasa değerinin dörtte üçünü ilk 10 borsa oluşturmuştur. Bir önceki sene 10. sırada yer alan İsviçre Borsası 13. sıraya düşerken, daha önce bu sıralamada yer almayan Şenzhen Borsası ilk 10 borsa arasında yerini almıştır. Bir diğer Çinli borsa olan Şanghay Borsası da 7. sıradan 5. sıraya yükselmiştir yılına göre, TÜRKİYE SERMAYE PİYASALARI BİRLİĞİ 9