Haftaya Bakış 630 29.09.2014 Geçen hafta MSCI Türkiye Endeksi Gelişmekte Olan Ülkeler Endeksine %1,25 yenildi Geçen hafta MSCI Türkiye endeksi haftayı %4,1 kayıp ile kapatırken, MSI GOÜ Endeksi %2,8 geriledi. ABD ekonomisinden gelen büyüme sinyalleri doların son dört yılın en yüksek seviyesine çıkmasına yol açarak piyasaları salladı. Dolar cinsi borçlanarak gelişmekte olan ülke varlıklarında pozisyon alan yatırımcıların döviz açıklarını kapatmaya çalışması Türk lirasının da içinde olduğu kırılgan gelişmekte olan ülke paralarında sert satışlara neden oldu. Avrupa ekonomilerinden gelen zayıflama sinyalleri ve jeopolitik risklerin artışı Türkiye nin olumsuz tarafta ayrışmasına sebep oldu. Ancak piyasalardaki gerilemeyi fırsat olarak görmediğimizi belirtelim. Küresel kriz sonrasında egemen olan düşük faiz döneminin sonuna yaklaştığımız bir ortamda yatırımcıların amacı yüksek getiriler elde etmek değil, anaparayı korumak olmalı. Merkez Bankasından güvercin taklaları Eylül ayı PPK toplantısının olduğu önemli bir haftayı geride bıraktık. Merkez Bankası (TCMB) 1 hafta vadeli repo faizini ve koridorun üst bandını değiştirmeyerek sırasıyla %8,25 ve %11,25 te bıraktı. Beklentiler dahilinde politika faizinde ve faiz koridorunda herhangi değişikliğe gitmeyen TCMB, enflasyon tarafındaki olası iyileşmeye işaret ederek güvercin bir yaklaşım sergiledi. Merkez Bankası nın açıklamasını faiz indirimlerine devamın işareti olan gören yatırımcıların satışlarıyla Türk lirası geçen hafta gelişmekte olan piyasalarda en çok değer kaybeden para birimleri arasında yer aldı. Gözler Eylül Enflasyonunda MSCI Gelişmekte Olan Ülke Endeksleri Ağustos ayında %0,09 ile piyasa beklentisinin üzerinde gelen aylık enflasyon yıllık rakamı %9,54 e çekti. Eylül ayında ise, gıda fiyatlarında süregelen yukarı yönlü seyrin ivme kaybetse de devam etmesi ve ulaştırma fiyatlarında yapılan zamların etkisiyle aylık enflasyonun %0,5 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Beklentilerimiz doğrultusunda gerçekleşmesi durumunda yıllık rakam baz etkisinin katkısıyla % 9,54 den %9,25 e gerileyecek. Son dönemde enflasyondaki yükselişi olumsuz hava şartlarına bağlı olarak yükselen gıda fiyatlarına bağlayan TCMB, gıda hariç bakılan çekirdek göstergelerde iyileşme olabileceğinin işaretini veriyor. Böyle bir durumun gerçekleşmesi kurda görülen oynaklık sona ererse Banka nın faiz indirimi konusunda isteğini tetikleyebilir. Haftanın Önemli Gündem Maddeleri Haftanın kalanında öne çıkacak veriler ise, Salı günü açıklanacak Ağustos ayı dış ticaret verileri, Çarşamba günü gelen Eylül TİM ihracat, İTO enflasyon rakamı, PMI verisi ve son olarak Cuma günü açıklanan Eylül ayı enflasyon rakamları olacak. Öte yandan, Hazine Pazartesi ve Salı günü gerçekleştireceği 4 ihale ile Ekim ayına ait borçlanma programını büyük ölçüde tamamlamayı planlıyor. Yurtiçinde dikkatle izlenecek son gelişme ise Cuma günü kredi derecelendirme kuruluşu Fitch in olağan kredi notu toplantısı olacak. Yurtdışı gündemde ise ABD istihdam verileri ve Avrupa Merkez Bankası Ekim faiz kararı yakından takip edilecek. 1
Makro Strateji Eylül ayı PPK toplantısının olduğu önemli bir haftayı geride bıraktık. Beklentiler dahilinde politika faizinde ve faiz koridorunda herhangi değişikliğe gitmeyen Merkez Bankası (TCMB), enflasyon tarafındaki olası iyileşmeye işaret ederek güvercin bir yaklaşım sergiledi. TCMB nin bu yaklaşımı hafta boyunca hali hazırda gelişmekte olan diğer ülke para birimlerimde olduğu gibi Dolar karşısında değer kaybeden TL nin kısmen de olsa olumsuz ayrışmasına neden oldu. Kurdaki olumsuz seyri dikkate alan TCMB nin bu duruma tepkisi ise Cuma günü döviz satım ihalelerindeki minimum satış miktarını 40 milyon dolara çıkarmak ve likiditeyi kısarak fonlama maliyetini yukarı çekmek oldu. Bu açıdan, bu hafta Dolar/TL de görülen yukarı yönlü seyrin devam etmesi durumunda TCMB nin atabileceği olası adımlar, piyasaların radarında olacak. Haftanın kalanında öne çıkacak veriler ise, Salı günü açıklanacak Ağustos ayı dış ticaret verileri, Çarşamba günü gelen Eylül TİM ihracat, İTO enflasyon rakamı, PMI verisi ve son olarak Cuma günü açıklanan Eylül ayı enflasyon rakamları olacak. Öte yandan, Hazine Pazartesi ve Salı günü gerçekleştireceği 4 ihale ile Ekim ayına ait borçlanma programını büyük ölçüde tamamlamayı planlıyor. Yurtiçinde dikkatle izlenecek son gelişme ise Cuma günü kredi derecelendirme kuruluşu Fitch in olağan kredi notu toplantısı olacak. Yurtdışı gündemde ise ABD istihdam verileri ve Avrupa Merkez Bankası Ekim faiz kararı yakından takip edilecek. Merkez Bankası Nefesini Tuttu Eylül PPK toplantısında TCMB 1 hafta vadeli repo faizini ve koridorun üst bandını değiştirmeyerek (piyasa beklentisiyle uyumlu) sırasıyla %8,25 ve %11,25 te bıraktı. Detaylara baktığımızda TCMB nin çekirdek enflasyon göstergelerindeki iyileşmeyi öne sürerek güvercin bir yaklaşım sergilediğini görüyoruz. Bu açıdan bakıldığında Banka nın enflasyonda bir iyileşme gördüğünde TCMB nin politika faizinde bir indirime devam etmek istediği anlaşılıyor. Ancak karar sonrasında Dolar/TL de görülen artış piyasaların TCMB yi faiz indirimlerine davam etmemesi şeklinde uyarı olarak algılanabilir. Çekirdek enflasyondaki iyileşmeye bakıldığında ise kendi hesaplamalarımız mevsimsellikten arındırılmış H ve I göstergelerinin kayda değer bir düşüş yaşamadığını gösteriyor ve Banka nın görüşünü desteklemiyor. Buna ek olarak, son dönemde TL de uluslararası piyasalar kaynaklı değer kaybı fiyat dinamikleri üzerinde yeni bir baskı yaratabileceğini hatırlatmak gerek. Dolayısıyla mevcut küresel ortamda TCMB nin yeni faiz indirimine gitmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Verim Eğrisi (Stopajlı Kıymetler) Gelişmekte Olan Ülkeler Tahvil Endeksi (EMBI) Eurobond Perf. (JP Eurobond End.Değ. 1Hafta) Gözler Eylül Enflasyonunda Ağustos ayında %0.09 ile piyasa beklentisinin üzerinde gelen aylık enflasyon yıllık rakamı %9.54 e çekti. Eylül ayında ise, gıda fiyatlarında süregelen yukarı yönlü seyrin ivme kaybetse de devam etmesi ve ulaştırma fiyatlarında yapılan zamların etkisiyle aylık enflasyonun %0.5 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Beklentilerimiz doğrultusunda gerçekleşmesi durumunda yıllık rakam baz etkisinin katkısıyla %9.54 den %9.25 e gerileyecek. Merkez Bankası nın sıradaki adımlarını anlamak açısından önemli olacak bir diğer kısım da çekirdek enflasyon göstergelerindeki seyir. Son dönemde enflasyondaki yükselişi olumsuz hava şartlarına bağlı olarak yükselen gıda fiyatlarına bağlayan TCMB, gıda hariç bakılan çekirdek göstergelerde iyileşme olabileceğinin işaretini veriyor. Böyle bir durumun gerçekleşmesi ve kurda görülen değer kaybının sona ermesi durumunda Banka nın faiz indirimi konusunda isteğinin artabileceğini düşünüyoruz. 2
Hisse Senedi Geçen hafta MSCI Türkiye Endeksi Gelişmekte Olan Ülkeler Endeksine %1,25 yenildi Geçen hafta MSCI Türkiye endeksi haftayı %4,1 kayıp ile kapatırken, MSI GOÜ Endeksi %2,8 geriledi. ABD ekonomisinden gelen büyüme sinyalleri doların son dört yılın en yüksek seviyesine çıkmasına yol açarak piyasaları salladı. Avrupa ekonomilerinden gelen zayıflama sinyalleri ve jeopolitik risklerin artışı Türkiye nin olumsuz tarafta ayrışmasına sebep oldu. En Az/En Çok Önerilenler En çok önerilenler listemizde HALBK, TAVHL, THYAO ve VAKBN en yüksek ağırlığa sahip. Bunlar dışında en çok önerilenler listesinde ASELS, DOAS, EKGYO, TRKCM, TKFEN ve TATGD bulunuyor. En az önerilenler listemizde ise FROTO, ARCLK ve AKENR bulunuyor. BIST Hacim-Kapanış Grafiği (1Hafta) Uluslararası Emtia Fiyatları Gelişmekte Olan Ülke Endeksleri Değişimi (1 Hafta) Gelişmekte Olan Ülke Endeksleri Değişimi (Yıl içi) Yabancı payı %63,4 seviyelerine geriledi Hisse senetlerinde Eylül ün başında %64,4 e seviyelerine ulaşan yabancı payı ayın sonunda yaklaşık 100 baz puan azalarak 63,4% seviyelerine geriledi. BİST-100 Yerli Yabancı Dağılımı (%) 3
Karşılaştırmalı Ülke Çarpanları Tablosu 4
En Çok / En Az Önerilenler Listesi Performansları En Çok / En Az Önerilenler Listesi En Çok Önerilenler Listesi nin Performansı En Az Önerilenler Listesi nin Performansı 5
6
Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 7