BIST TE YAŞANAN SATIŞ BASKISI YURTDIŞI ZAYIFLIKLA ARTIYOR 20.02.2014 Burgan Yatırım da hesap açmak için tıklayın Makroekonomik veri akışının yoğun olduğu günde özellikle PMI rakamlarının çizeceği tablo hareketlilik yaratabilir. Bu sabah Çin de açıklanan rakamlara göre ülkede PMI imalat endeksi önceki ayki 49,5 değerinden 48,3 e geriledi. Çin verisinin ardından Asya piyasalarının baskı altında kaldığını görüyoruz. Yurtdışı piyasalarda risk iştahının düşük olduğu dönemlerde yurtiçinde negatif ayrışmalar yaşandığını göz önünde bulunduracak olursak açılış itibariyle Asya daki zayıflığın yurtiçi piyasalar üzerinde de etkili olma ihtimalinin yüksek olduğunu söyleyebiliriz. Günün devamında ise ABD ve Avrupa dan gelecek rakamlar izlenecek. Geride bıraktığımız ay belirginleştiği üzere PMI rakamlarının son dönemde ivme kaybetmesi küresel büyümeye ilişkin bir miktar soru işaretleri oluşmasına yol açmıştı. Bugün Çin den gelen veriler bu endişeleri tekrar ön plana çıkardı. ABD ve Avrupa daki verilerin de benzer bir tablo çizmesi durumunda son dönemde Ukrayna başta olmak üzere siyasi risklerin de baskı yarattığı gelişmekte olan ülke piyasalarının performansının olumsuz etkileneceğini düşünüyoruz. Fed toplantı tutanaklarından azaltım sürecine devam mesajı çıktı. Ocak ayı sonunda gerçekleştirilen ve tahvil alımlarında azaltımın 10 milyar dolarla devam ettiği toplantının tutanaklarında beklendiği gibi komite üyelerinin çoğu bir kez daha tahvil alım programının faydalarının azalmaya başladığı yönünde görüş bildirirken alımların azaltılmasının herhangi bir takvime değil ekonominin seyrine bağlı olduğuna yapılan vurgu da tekrar edildi. Hatırlanacağı gibi Fed Başkanı Yellen da geçtiğimiz hafta Temsilciler Meclisi nde yaptığı konuşmada tahvil alımlarında azaltımın devam etmesi gerektiği yönünde mesajlar vermişti. Bazı üyeler faiz artırımını dile getirse de düşük faiz ortamının sürmesi yönünde görüşün ağırlıklı olduğu tutanaklarda ayrıca işsizlik oranının %6,5 lik eşik seviyeye yaklaşması ile önümüzdeki dönemde sözlü yönlendirmede de değişiklikler yapılması gerektiği belirtildi. Azaltımların aynı hızda devam edeceğinin vurgulanmasının yanında faiz artırımının da dile getirilmesi ile tutanakların sabah saatleri itibariyle hisse senetleri piyasalarının geri çekilmesinde pay sahibi olduğunu söyleyebiliriz. TCMB ekonomistlerle düzenlediği toplantıda sıkı para politikasına devam mesajı verdi. Merkez Bankası özellikle enflasyon görünümünde iyileşme sürene kadar mevcut para politikasının korunacağına işaret etti. Ocak ayı sonunda yaptığı ara toplantıda sert faiz artırımına giden TCMB yeni bir faiz artırım sinyali vermekten ise kaçındı. Ortalama fonlama maliyetinin mevcut %10 seviyesinde kalacağına da vurgu yapan TCMB gerektiği takdirde likidite adımlarının ve daha fazla sıkılaştırmanın her zaman masada olabileceğini belirtti. Özet olarak Merkez Bankası nın hafta içindeki PPK toplantısında yaptığı açıklamalara benzer söylemler kullandığını gördük. Dolayısıyla sıkı duruşun korunacağı mesajının verilmesini olumlu ancak bu durumu mevcut dengeleri değiştirmeyecek bir gelişme olarak görüyoruz. EUR/USD de yükselişler USD ye geçiş amacıyla değerlendirilebilir. Yıl içindeki en yüksek seviyelere yaklaşan EUR/USD de dün kâr satışları ön planda olsa da önemli bir zayıflık oluştuğunu söylemek zor. Paritenin Ocak ayı başından bu yana ilk defa 1,37 nin üzerinde güçlü bir şekilde tutunması yukarı yönlü denemelerin devam edebileceğine işaret ediyor. Ancak çok cazip bir getiri potansiyeli görmediğimiz için bu tip hareketlerin USD ye geçiş fırsatı olarak kullanılmasını öneriyoruz. Dün akşam açıklanan Fed tutanakları ise beklendiği gibi parite üzerinde önemli bir etki yaratmadı. Ancak bugünkü PMI rakamlarının hareketlilik yaratma ihtimali yüksek. Tersi bir senaryo da geçerli olmakla birlikte Euro Bölgesi nden gelecek olası zayıf rakamlar ECB nin Mart ayında adım atacağına yönelik beklentileri destekleyeceği için EUR nun zayıflamasına neden olabilir. USD/TL ve EUR/TL de dengeli portföy öneriyoruz. Döviz sepeti hafta içinde 2,58 seviyesinin altını test etmesine karşın bu bölgede kalıcı olamayarak gelişmekte olan ülkelere ilişkin soru işaretleri ve Fed tutanaklarının tahvil alımlarında azaltıma devam mesajı vermesi ile yeniden 2,63 seviyesine yöneldi. TL güç kazanmakta zorlanırken 1
TCMB nin kısa vadede izleyeceği politikanın kurların seyri üzerinde belirleyici olacağını düşünüyoruz. TCMB nin özellikle günlük döviz satım ihalelerine Mart ayında hangi miktarlarla devam edileceği önemli olacaktır. Ocak ta 100 milyon, Şubat ta ise 50 milyon dolar satan TCMB nin bu miktarlarda yeni bir azaltıma gitmesi TL ye sağlanan desteğin azalması şeklinde yorumlanacaktır. Ayrıca, TCMB geçerli olan likidite koşullarında önümüzdeki günlerde değişikliğe giderse (örneğin fonlamanın tamamının haftalık repo ile karşılanması gibi) bu da TL negatif bir unsur olarak çalışabilir. Mevcut şartlar altında USD/TL 2,18 EUR/TL ise 3,00 seviyesinin altında kalıcı olmakta başarılı olamıyor. Küresel olarak risk iştahının daraldığı bir dönemde bu görünümün çok fazla değişmesini beklemiyoruz. Bu kapsamda hem USD/TL hem de EUR/TL de dengeli portföy oluşturulmasından yanayız. Tahvil bono piyasasında alım yapılmasını önermiyoruz. TL güç kazanmakta zorlanırken, faiz artırımına karşın enflasyon beklentilerinde bozulmanın devam etmesi, TCMB nin ağırlıklı ortalama fonlama maliyetini %10 seviyesinin üzerinde tutması ve ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin Şubat ayı başından bu yana en yüksek seviyelere yakın seyretmesi tahvil bono piyasasına ilişkin pozitif bir görüş oluşturmamızı engelliyor. Gösterge tahvil faizi açısından baktığımızda ise Şubat ayının son haftası ve Mart ayının ilk haftasındaki yüklü itfaların ve düzenlenecek toplam 10 ihalenin de etkisiyle %10,70-11,00 bandının bir süre daha korunacağını söylememiz mümkün. Bu durumun uzun vadeli (10 yıl) faizlere ise etkisi sınırlı olurken, ABD tahvil faizlerinde büyük bir değişiklik olmaması halinde zaman zaman dışına sarkmalar olsa da %9,80 %10,30 bandı bir süre daha geçerli olacaktır. BIST te risklerin artırılmasına sıcak bakmıyoruz. Hafta içindeki notlarımızda BIST te yukarı yönlü eğilimin sadece yurtdışı piyasalarda alımların ön planda olduğunda gerçekleştiğine ve yurtdışında hava bozulduğunda içeride sert negatif ayrışmalar yaşandığına dikkat çekmiştik. Bu görüşümüze paralel olarak son iki işlem gününde daha belirgin olmak üzere küresel olarak risk iştahının zayıf seyretmesinin BIST e daha sert değer kayıpları olarak yansıdığını görüyoruz. Teknik göstergeler de kısa vadeli görünümde risklerin arttığına işaret ediyor. Bugün de Çin den gelen zayıf PMI rakamları ve Fed tutanaklarının azaltım sürecine devam mesajı vermesi ve hatta faiz artırımının dile getirilmesi küresel piyasaların zayıf bir performans sergilemesine neden olduğu için BIST i baskı altında tutabilir. Önümüzdeki birkaç haftalık sürece baktığımızda ABD de Mart ayı başındaki istihdam rakamlarının ardından 18-19 Mart taki Fed toplantısı yaklaştıkça atılabilecek adımlara ilişkin spekülasyonların özellikle gelişen piyasalarda volatilitenin artış göstermesine neden olabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca 30 Mart taki yerel seçimler öncesinde yurtiçinde artması beklenen siyasi hareketliliğin de risk iştahının düşük kalmasına yol açabileceğini düşünüyoruz. Ukrayna, Venezuella ve Tayland daki karışıklıklar da gelişmekte olan ülkelerin cazibesini azaltıyor. Bu kapsamda hisse senetleri piyasalarında risklerin artırılmasına sıcak bakmıyoruz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkan hisseler: TOASO, EKGYO, KCHOL, PGSUS, THYAO, TCELL, TUPRS Ons altında kâr realizasyonunun ardından beklemede kalınmasını öneriyoruz. 1330 doların üzerini test ettikten sonra kâr satışlarına maruz kalarak yönünü aşağı çeviren altının ons fiyatı hafta başına kıyasla önemli orada güç kaybetmiş durumda. 80 seviyesinin altını test eden dolar endeksinin de (DXY) küçük çaplı da olsa destek bulması altının güç kazanmasını zorlaştıran bir unsur olarak çalışıyor. Geri çekilmenin devam etmesi durumunda altının ilk etapta 1310-1315 dolar arasında bir miktar destek bulması beklenebilir. Şimdilik sinyal oluşmamış olsa da bu seviyenin aşağı kırılması ise değer kaybının artmasına yol açabilir. Fed in tahvil alımlarında azaltıma hız kesmeden devam ettiği ve altın fiyatlarında volatilitenin yüksek olduğu bir dönemde önerilerimize paralel olarak pozisyonlarını kâr satışı ile kapatan yatırımcılarımızın yeni pozisyon almamalarını tavsiye ediyoruz. Altın Fon da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu nda orta vadeli olarak yeni pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon unun önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın yeni pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. 2
Burgan Öneri Listesi EUR/USD USD/TL EUR/TL Tahvil BIST Altın (USD/Ons) Kısa Vade Yükselişlerde USD'ye geçilebilir Dengeli Kal Dengeli Kal Günün Ajandası Orta Vade USD'de kal TUT TL'de kal TÜFE'ye endeksli/değişken faizli tahvil tercih ediyoruz Saat Veri Bölge Dönem Beklenti Önceki 10:28 PMI Hizmet Endeksi - öncü Almanya Şubat 53.4 53.1 10:28 PMI İmalat Endeksi - öncü Almanya Şubat 56.3 56.5 10:58 PMI İmalat Endeksi - öncü Euro Bölgesi Şubat 54.0 54.0 10:58 PMI Hizmet Endeksi - öncü Euro Bölgesi Şubat 51.9 51.6 15:30 İşsizlik Maaşı Başvuruları ABD Haftalık 335 bin 339 bin 15:30 TÜFE (Yıllık) ABD Ocak %1.6 %1.5 15:58 PMI İmalat Endeksi - öncü ABD Şubat 53.0 53.7 17:00 Philadelphia Fed Endeksi ABD Şubat 8.0 9.4 17:00 Merkezi Yönetim Borç Stoku Türkiye Ocak 585.7 mlr TL TCMB nin faiz artırımı kararı sonrasında küresel piyasalara korelasyonu yeniden artan endeks, yurtdışında havanın bozulmasının da etkisiyle satış baskısı altında kalıyor. Dün de zayıf bir tablo sergileyen BIST-100 Endeksi 64.000 desteğinin de altına sarkarak özellikle bankacılık hisselerinde yoğunlaşan satışlarla günü %1,16 lık değer kaybı ile 63.382 seviyesinde tamamladı. Teknik olarak baktığımızda bir süredir dikkat çektiğimiz 65.000 seviyenin altında kalınmasının kısa vadeli görünümü yeniden bozduğunu söyleyebiliriz. Öte yandan Ukrayna, Tayland ve Venezuela da yaşanan siyasi gerilimler de piyasalarda satış baskısını artırıyor. 2013 ün son çeyreğinden itibaren gelişmekte olan ülkelere yönelik algılamaların olumsuz yönde değişmesi ve 17 Aralık operasyonu ile başlayan siyasi hareketlilik sonrasında BIST yabancı yatırımcı takas oranının da son 8,5 yılın dip seviyelerindeki seyrini sürdürmesi de Türk hisse senetlerine ilginin henüz zayıf kalmaya devam ettiğine işaret ediyor. Yeni güne baktığımızda ise; ABD de Fed tutanaklarının QE3 ten çıkışa aynı tempoda devam edileceği sinyali tekrarlanırken faiz artırımının da dile getirilmesi, Çin de ise PMI imalat endeksinin zayıf seyri sabah saatlerinde piyasaları baskı altında bırakıyor. Son iki günde %3,5 civarında değer kaybeden BIST-100 Endeksi nin ise yurtdışındaki görünüme paralel güne kırılgan başlamasını gün içinde ise 62.400 destek seviyesi üzerinde dengelenme çabasına girmesi beklenebilir. 2014 ün ilk yarısında yurtiçinde yoğun seçim takvimi ve siyasi hareketlilik kaynaklı yoğun belirsizlikler sebebiyle risk iştahının kalıcı olarak iyileşmesini beklemiyoruz. Yoğun seçim maratonu sebebiyle piyasalardaki seçim fiyatlamasının ve volatilitenin Mart ortasından itibaren yeniden artacağını düşünüyoruz. Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (-) TOASO Bir gün önce gerçekleşmiş olmakla birlikte gazetelerde bugün yer alan Çinli Dongfeng in PSA Grubunun %14 hissesini alması uzun vadede Tofaş için olumsuz olabilecek bir haber. Tofaş ın PSA ile yıllık 105 bin adet al-yada-öde anlaşması 2015 e kadar sürüyor. Bu haber ile, Tofaş ın bu anlaşmayı uzatma ihtimalinin çok azaldığını düşünüyoruz. (+/-) EKGYO İstinye deki Borsa İstanbul un bulunduğu 158 dönüm arsanın özelleştirme ihalesi 20 Şubat ta yapılıyor ve Emlak Konut GYO da katılacak. Yüksek bir değerleme ile satılmasını bekliyoruz. Gelişmeyi şu aşamada nötr olarak değerlendiriyoruz. (+/-) KCHOL Koç Holding in 4Ç13 bilançosunu bugün açıklamasını bekliyoruz. Şirketin dördüncü çeyrekte 469 milyon TL net kâr açıklamasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise 498 milyon TL. 3
(+/-) PGSUS, THYAO THY ile Lufthansa nın ortaklığı SunExpress, filosuna 40 (artı 10 opsiyonlu) Boeing uçak ekleyeceğini açıkladı. Uçaklar 2015-2021 arası teslim edilecek. SunExpress hâlen 57 si kiralık olmak üzere 63 uçaklık bir filoya sahip. THY yönetimi, yeni uçakların bir kısmının büyüme için kullanılacağını ancak büyük çoğunluğunun kira sözleşmesi bitecek olanlar için yer değiştirme şeklinde kullanılacağını söylediler. SunExpress geçen sene Sabiha Gökçen den uçuyordu, bu sene İzmir ve Antalya ya taşındılar ve daha çok Almanya-Türkiye arası çalışıyorlar. Şirket geçen sene yolcu sayısında %13 geriledi (ve muhtemelen bu yüzden Pegasus un merkezi olan Sabiha Gökçen den ayrıldılar). PGSUS hisselerindeki baskının bu gelişmeden kaynaklı olmasını yersiz buluyoruz. (+/-) TCELL Turkcell 4. çeyrekte 507mn TL net kâr açıklayarak bizim beklentimiz olan 590mn TL nin altında kaldı fakat piyasa beklentisi olan 497mn TL ye paralel geldi. Beyaz Rusya operasyonu ile ilgili değer düşüklüğü, ve BTK nın bir takım ceza ve vergilerinin 100mn TL ye yakın negatif etkisini hariç tutarsak ayarlanmış net kâr beklentimize yakın gerçekleşmiş oldu. (+/-) TUPRS Tüpraş hem bizim beklentimiz hem de ortalama analist beklentilerinin altında 114 milyon TL net kâr açıkladı. Kârın beklentimizden düşük gelmesinin nedenleri beklentimizden %9 düşük gelen net satışlar, %20 yüksek gelen faaliyet giderleri ve yine beklentimizin üzerindeki kur farkı zararlarıdır. FAVÖK rakamı da beklentilerin %27 altında gerçekleşti. Zayıf sonuçların hisse performansına kısa vadede olumsuz etkisi olabileceği için kısa vadeli önerimizi Endekse Paralel Getiriye çekiyoruz. Uzun vadeli görüşümüz AL yönünde. Teknik Görünüm Kritik destek noktalarını aşağı yönlü kıran BIST-100 endeksinde teknik göstergeler de momentum kaybına işaret ediyor. Bugün için 62.400 seviyesi ilk destek noktası olarak öne çıkarken 63.750 ise takip edilecek ilk direnç noktası. VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız 76.000 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 74.500 77.500 bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. İkili Trade Önerilerimiz Hisse Alış Fiyatı Son Fiyat Hisse Satış Fiyatı Son Fiyat Hedef Getiri Stop-Loss Seviyesi Kâr/Zarar VAKBN 3,38 3,48 ISCTR 4,15 4,24 8% 5% 0,77% 05.02.2014 05.03.2014 AKBNK 6,10 5,92 SAHOL 8,16 7,85 8% 5% 0,88% 17.02.2014 17.03.2014 Öneri Tarih Hedef Tarih En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. TUPRS AL EÜ 38,42 46,50 21 ISCTR AL EÜ 4,24 5,86 38 EREGL AL EÜ 2,58 3,11 20 ARCLK AL EÜ 11,90 14,50 22 TSKB AL EÜ 1,76 2,33 32 THYAO AL EÜ 6,78 9,00 33 YKBNK TUT EÜ 3,37 4,28 27 SISE AL EÜ 2,43 3,40 40 PGSUS AL EÜ 29,00 44,50 53 ENKAI TUT EÜ 6,40 7,50 17 EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri 4
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 5