Ha ci m Ka pa nış Ata Yatırım Araştırma GÜNLÜK BÜLTEN Piyasa Yorumu Piyasa Verileri Son Günlük Haftalık Bu Yıl Hacim* P. Değeri* ABD de dün işsizlik başvuruları 336,000 açıklandı, beklentilere yakın seviyelerde geldi. ABD de konut BIST 100 68,300-2.0% -7.7% -12.7% 3.7 420 fiyatları bir yıllık süreçte %7,7 artış göstermiştir. Son günlerde satış baskısı altında kalan ABD borsalarında dip seviyelerden toparlanmaların geldiğini görmekteyiz. Almanya da imalat sanayi PMI BIST 30 82,615-1.9% -7.7% -15.5% 3.4 313 52 ye yükseldi, böylece imalat PMI seviyesi Temmuz 2011 den bu yana zirveye yükseldi. Olumlu Finansal 91,918-2.3% -9.0% -19.1% 2.8 238 gelen verinin ardından Almanya da son 3 haftanın en düşük seviyesinde hisse senetlerine tepki alımları geldi. Yurtiçinde BIST 100 endeksi gelen olarak satıcılı seyretti. 67,300 destek noktasından Sanayi 62,124-2.2% -5.2% -3.9% 0.6 145 gelen alımlar ile kayıplarının bir bölümünü alan endekste bugün için pozitif yönlü 69,000 seviyesine Bankacılık 123,486-2.9% -9.8% -24.0% 2.5 149 yakın bir açılış beklemekteyiz. Gelen alımlar ile 69,000 ve 69,500 direnç noktası kırılır ise yuakrı yönlü hareketler devam edebilir. Direnç noktalarına dikkat etmek gerekmekte. Direnç seviyelerinde En Aktif** Perf. Hacim Artan Azalan zorlanmalar yaşanması durumunda yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir. GARAN -4.0% 306 LTHOL 6.7% MEMSA -10.0% Destekler 68.000-67.300-66.500 Dirençler 68.500-69.000-69.500 HALKB -3.0% 193 GEDIK 6.4% DOAS -9.7% ISCTR -1.2% 170 BTCIM 3.4% AKSA -8.4% Bugün Takip Edilecek Veriler YKBNK -1.9% 146 ARTOG 3.0% RAYSG -8.1% 09 00 : Alman GSYİH AKBNK -2.9% 142 PNSUT 2.3% AFMAS -7.7% 11 30 : İngiltere GSYİH 17 00 : ABD Yeni Ev Satışları * milyar TL ** Tüm hisseler içerisinde Para Piyasaları FAİZ Gösterge faizinde yükselişlerin devam ettiğini görmekteyiz. 9,88 seviyesine kadar çıkan gösterge faizinde daha sonra geri çekilmeler yaşanmıştır. 9,50 seviyesini aşağı yönlü kırması durumunda geri çekilmeler devam edecektir. Geri çekilmelerde 9,36 destek noktamız olacaktır. DÖVİZ Merkez bankasının müdahalelerine rahmen dolardaki yükseliş devam etmektedir. Tarihi zirvelerinde işlem gören USD/TL de yükselişlerine devam etmesi durumunda 2,00 seviyesi direnç noktası olacaktır. Bugün için hafif geri çekilmeler yaşanabilir. Geri çekilmelerde destek noktalarımız 1,99 ve 1,98 seviyeleri olacaktır. Makro ve Şirket Haberleri Ek parasal sıkılaştırma 23 Ağustos tarihinde bitecek... Turkcell <TCELL TI> 1Ç13 Sonuçları: Çift haneli büyüme ve daha iyi marjlar... Büyük bir sürpriz yok... Teknosa <TKNSA TI>: Milliyet gazetesinin haberine gore Teknosa Darty nin Türkiye operasyonlarını satın almak istiyor. Migros <MGROS TI> Operasyonel performansta sürpriz yok. Net zarar, Euro bazlı borçtan kaynaklanıyor... BIST 100 Kapanış ve Hacim 78,000 75,000 72,000 69,000 66,000 63,000 Tem Agu 31 1 Faiz Piyasası Son Günlük* Haftalık* Bu Yıl Gösterge Bono, % 9.53 +17 +67 +172 TCMB Politika Faizi **, % 4.50 * baz puan **Haftalık Repo Faizi 2 5 Agu 6 7 12 Agu 13 14 15 16 19 Döviz Piyasaları Son Günlük Aylık Bu Yıl ABD$/TL 1.9835 1% 4% 12% /TL 2.6446 1% 5% 13% Agu 20 21 22 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 TL bn Ajanda Yurtdışı Piyasalar 26.08 Gubre Fabrikalari <GUBRF TI> to disclose 2Q13 Results Endeks Kapanış Günlük Kapanış Ata: TL8mn vs. Cnbc-e consensus: TL22mn Dow J. 14,898-0.70% Altın ($/ons) 1,363 27.08 TUİK Ağustos ayı kapasite kullanım oranı ve NASDAQ 3,600-0.38% Brent Petrol ($/vrl) 109 reel kesim güven endeksini açıklayacak. FTSE-100 6,391-0.97% 27.08 TUİK Temmuz ayı dış ticaret gerçekleşmelerini açıklayacak. CAC-40 4,015-0.34% DAX 8,285-0.18% BOVESPA 50,405-0.20% NIKKEI 225 13,388-0.27%
Makro ve Sektör Haberleri Ek parasal sıkılaştırma 23 Ağustos tarihinde bitecek... Merkez Bankasının internet sitesinde yer alan açıklamaya göre; 20 Ağustos 2013 tarihli Para Politikası Kurulu nda belirlenen strateji doğrultusunda, 1) Başlanmış olan ek parasal sıkılaştırma (EPS) uygulamasının toplam ve kalan gün sayısı ile, 2) Kalan EPS günlerinin her birinde saat 16.30 da yapılacak döviz satış ihalelerinin her biri için geçerli olacak güncel minimum satış tutarı Anadolu Ajansı Finans Terminali - TCMBQ ve Reuters CBTQ sayfalarından saat 10.30 da ilan edilecektir. 3) Duyurulan minimum satış tutarı bilgisi gerekli görülmesi halinde gün içinde en fazla bir kereyi aşmamak kaydıyla yukarı yönde güncellenebilecektir. 4) EPS döneminde en son duyurulan minimum satış tutarı EPS'yi takip eden ilk normal gün için de geçerli olacaktır. İlgili terminallerde EPS nın 23 Ağustos tarihinde (yarın) sona ereceğini görmekteyiz. Dün hatırlanacağı üzere saat 13:30 civarında Bankadan yapılan açıklamada EPS günlerinde tüm borçlanıcılar %7.75 oranından borçlanacaktır diye ilan edilmişti. Bir anlamda dün yapılan açıklama ile 1 haftalık fonlama faizi %7.75 e çıkarılmıştı. Her ne kadar dün TSI ile 21:00 da Temmuz Fed toplantı tutanaklarının açıklanması küresel sermaye piyasaları ve yerel para değerlerini zayıflatıcı yönde etkide bulunmuş ve bu anlamda MB den yapılan açıklamanın TL üzerindeki etkisinin hissedilmesini önlemiş olsa da faiz oranı belirsizliğini bir anlamda giderip politika faizini %7.75 seviyesine taşıması anlamında pozitif bir adımdı. Bu anlamda, küresel baskıların şiddeti gözönünde bulundurulduğunu EPS nin 23 Ağustos da sonlandırılmasının erken olduğunu düşünüyoruz. Bu arada bugün 10:30 itibariyle 16:30 da 350 milyon dolar tutarında döviz satım ihalesi yapılacaktır. Genel olarak bakıldığında küresel baskının Banka nın normal gün uygulamasının uzun süre sürdürmesine izin vermeyeceğini öngörüyoruz. 2
Şirket Haberleri Share Price, Target Share Upside P/E EV/EBITDA Company Ticker Rating TL Price, TL Potential 2013E 2014E 2013E 2014E Turkcell TCELL TI Outperform 11.10 13.40 32% 11.1x 10.5x 5.9x 5.5x Turkcell <TCELL TI> 1Ç13 Sonuçları: Çift haneli büyüme ve daha iyi marjlar... Büyük bir sürpriz yok... Turkcell 2Ç13 de 558 milyon TL net kar açıklayarak hem 570 milyon TL olan tahminimize hem de 565 mln TL olan CNBC-e konsensus rakamına parallel gerçekleşti. Satış gelirleri beklentilere paralel olurken Superonline ın güçlü performansı sayesinde operasyonel karlılık beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti. Turkcell Türkiye satış gelirlerini yıllık bazda %8 arttırırken yıllık bazda FAVÖK marjı hafif yükseldi. Turkcell Yönetimi, BTK nın düzenlemelerinin şirketi olumsuz etkileyeceğini belirtti ancak muhtemel etkinin 2013 yılsonu tahminlerini değiştirmeyeceğini belirtti... Turkcell i %32 (temettü dahil) yükselme potansiyeline karşılık gelen 13.40 TL hedef fiyatı ile Öneri Listemizde tutmaya devam ediyoruz. Turkcell bugün Türkiye saati ile 17:30 da bir telekonferans düzenleyecektir Ata Açıklanan TL mn 2Ç13B Sapma 2Ç13 2Ç12 Değ. 1Ç13 Değ. Net satışlar 2,842 0% 2,855 2,565 11% 2,688 6% Turkcell Türkiye 2,338-1% 2,318 2,142 8% 2,188 6% Superonline 211 6% 223 162 37% 203 10% Astelit 193 12% 217 177 22% 175 24% Satışların Maliyeti -1,780-1% -1,770-1,570 13% -1,686 5% Brüt kar 1,062 2% 1,085 995 9% 1,003 8% Faaliyet giderleri -585-1% -581-557 4% -554 5% Faaliyet Karı 477 6% 504 438 15% 449 12% Net diğer gelir/giderler 75 483% 437 69 530% 68 540% Finansal gelir/giderler 151-258% -239 144 n.m. 183 n.m. Azınlık Payları 4-66% 2 7-80% 4-66% Vergi Öncesi Kar 707 0% 704 659 7% 704 0% Vergi -137 7% -146-106 38% -137 6% Net Kar 570-2% 558 554 1% 567-2% Amortisman ve itfa 375-4% 360 341 6% 359 0% FAVÖK 852 1% 864 779 11% 808 7% Turkcell Türkiye 694 1% 698 643 9% 647 8% Superonline 57 2% 58 33 78% 56 4% Astelit 55 26% 69 54 27% 50 38% Brüt Kar marjı 37.4% 66 bps 38.0% 38.8% -77 bps 37.3% 72 bps Faaliyet giderleri/net satışlar -20.6% 22 bps -20.4% -21.7% 134 bps -20.6% 24 bps FAVÖK Marjı 30.0% 31 bps 30.3% 30.4% -10 bps 30.0% 23 bps Turkcell Türkiye 29.7% 41 bps 30.1% 30.0% 11 bps 29.6% 56 bps Superonline 27.0% -96 bps 26.0% 20.1% 595 bps 27.3% -130 bps Astelit 28.4% 342 bps 31.8% 30.6% 119 bps 28.6% 325 bps Net Marj 20.1% -51 bps 19.5% 21.6% -203 bps 21.1% -154 bps Turkcell Türkiye Toplam Abone Sayısı, mn 34.8 0% 34.7 34.6 0% 34.9-1% Ön ödemeli hat abone sayısı, mn 21.2-1% 20.9 22.4-6% 21.4-2% Faturalı hat abone sayısı, mn 13.7 1% 13.8 12.3 12% 13.5 2% Karma ARPU, TL 22.4 0% 22.3 20.7 8% 21.0 6% Ön Ödemeli ARPU, TL 12.5-3% 12.2 11.3 8% 11.5 6% Faturalı ARPU, TL 37.7 1% 37.9 37.7 1% 36.4 4% MoU, min 258 4% 269 250 8% 239 13% Source: Şirket, Ata Yatırım 3
Teknosa <TKNSA TI>: Milliyet gazetesinin haberine gore Teknosa Darty nin Türkiye operasyonlarını satın almak istiyor. Habere gore taraflar gizlilik anlaşması imzalamış ve teknik değerlendirme (due diligence) aşamasında bulunuyor. Haberi şirketten doğrulayana dek nötr olarak algılıyoruz. Migros <MGROS TI> Operasyonel performansta sürpriz yok. Net zarar, Euro bazlı borçtan kaynaklanıyor... 2. Çeyrek sonuçlarının ardından 2013 VAFÖK ve finansal giderler tahminlerimizde ufak revizyonlara gittik. 2013 net kar tahminimizi 13 mn TL net kardan 6mn TL net zarara düşürdük. Bugünkü telekonferans sonrasında tahminlerimizi tekrar gözden geçireceğiz. Şu anda hisse için 24.00TL hedef fiyat ile AL tavsiyemiz bulunmaktadır. Migros 9.1x ŞD/VAFÖK çarpanı ile benzerlerine göre %10 primli işlem görürken 18.4x çarpan ile işlem gören Bim e gore iskontoludur. BC Partners ın çıkış stratejisini gözönüne aldığımızda Migros un satışının olası olduğunu düşünüyoruz. Şimdilik konu ile ilgili olarak bir gelişme beklemiyoruz. Migros 2Ç13 te 161mn TL net zarar etti. (CNBC-e beklentisi: 150mn TL zarar, Ata Yatırım: 130mn TL zarar). Daha düşük VAFÖK marjı, daha yüksek finansal giderler ve vergi giderleri tahminimizdeki sapmanın sebepleridir. 2Ç13 te cirolar %10.8 artarak 1,721mn TL ye ulaştı ve tahminlerin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Migros aynı dönemde 71 mağaza açarken 11 mağaza kapattı, net olarak 60 yeni mağaza ekledi. Toplam mağaza sayısı ise 967 ye yükseldi. 2013 yılında 135 yeni mağaza açılmasını ve toplam mağaza sayısının 1,015 e ulaşmasını bekliyoruz. Mevsimsellik sebebiyle mağaza açılışlarının çoğu 2. ve 3. çeyreklerde gerçekleşmektedir. Operasyonel seviyede önemli bir sürpriz yoktu. Beklenenden yüksek gerçekleşen brüt kar marjının olumlu etkisi beklenenden fazla gelen operasyonel giderlerinin negatif etkisini telafi etmiştir. Şirket 2Ç13 te 101mn TL VAFÖK elde etmiştir. (CNBC-e beklentisi: 99mnTL, Ata Yatırım:105mn TL) Net borç 1,439mn TL ( 572mn) seviyesinde yatay kaldı. Ayrıca negatif işletme sermayesi 179mn TL artarak 865mn TL ye ulaştı. Net kısa döviz pozisyonu çeyreklik bazda %2 düşerek 856mn oldu. Şirket 2013 hedeflerini değiştirmedi: Satış büyümesi: çift haneli (Ata Yatırım:10.7%) Brüt Marj: 25.5%-26.0% (Ata Yatırım: 26.2%) VAFÖK Marjı: 6.0%-6.5% (Ata Yatırım: 6.2%) Mağaza açılışı: 120-150 süpermarket and 2-3 hipermarket (Ata Yatırım: 135 yeni mağaza Expansion target: 120-150 supermarkets and 2-3 hypermarkets vs our estimate of 135 4
MIGROS- 2. Çeyrek Sonuçları Cnbc-E Kons. Ata Yatırım Gerçekleşen Önceki Yeni TL mn 2Ç13T 2Ç13T Sapma 2Ç13 2Ç12 y/y 1Ç13 q/q 2013T 2013T 2012 y/y Net Satışlar 1,710 1,701 1% 1,721 1,552 10.8% 1,591 8.2% 7,141 7,177 6,482 10.7% Satışların Maliyeti -1,266 0% -1,265-1,169 8.2% -1,502-15.8% -5,283-5,294-1,331 298% Brüt Kar 436 5% 456 414 10.2% 422 8.0% 1,858 1,883 1,705 10% Faaliyet Giderleri -371 8% -399-355 12.6% -363 10.0% -1,558-1,600-1,436 11% Faaliyet Karı 65-13% 56 59-4.6% 59-3.9% 300 283 270 5% Net Diğer Gelir/(Gider) -7 n.m. 3-8 n.m. -10 n.m. -26-16 -22-25% Net Diğer Gelir 1 781% 10 1 826.6% 2 518.3% 5 14 11 24% Net Diğer Gider -9-18% -7-9 -26.9% -12-40.1% -32-30 -33-8% Finansal Giderler -190 6% -201 28 n.m. -6 3212.7% -254-251 -119 111% Azınlık Payı 0 0% 0 0.0-5.3% 0.0 0.0% 0.0 0.0 0.0 0% Vergi Öncesi Kar -140 1% -142 79 n.m. 43 n.m. 20 16 129-87% Vergi Öncesi Kar -10 86% -19-6 215.7% -8 140.2% -3-22 -41-46% Net Kar -150-130 23% -161 73 n.m. 35 n.m. 16-6 88 n.m. Amoritsman 33.0 5% 35 31 10% 35-1% 134 139 131 6% VAFÖK* 99 105-4% 101 97 4% 105-3% 460 455 430 6% * VAFÖK=Faaliyet Karı+ Amortisman +Kıdem Tazminatı Karşılığı Brüt Marj 25.6% 90 bps 26.5% 26.7% -16 bps 26.5% -3 bps 26.0% 26.2% 26.3% -7 bps Faal. Gid/ Net Satışlar -21.8% -142 bps -23.2% -22.8% -38 bps -22.8% -38 bps -21.8% -22.3% -22.1% -14 bps VAFÖK Marjı 5.8% 6.2% -31 bps 5.9% 6.3% -40 bps 6.6% -70 bps 6.4% 6.3% 6.6% -29 bps Net Marj -8.8% -7.7% -168 bps -9.3% 4.7% -1,404 bps 2.2% -1,154 bps 0.2% -0.1% 1.4% -144 bps Kaynak: Şirket, Ata Yatırım Tahminleri 5
Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 12 34349 Balmumcu /Istanbul Tel: (212) 310 62 00 www.atayatirim.com.tr Ata Online Menkul Kıymetler A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 1 Asma Kat 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : 444 62 65 Fax : (212) 310 63 63 www.ataonline.com.tr Ata Portföy Yönetimi A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat:12 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : (212) 310 63 60 www.ataportfoy.com.tr Bu bültende yer alan bilgiler Ata Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıstır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danısmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danısmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasında imzalanacak yatırım danısmanlığı sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kisisel görüslerine dayanmaktadır. Bu görüslere iliskin bilgiler güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilmis olup, Ata Yatırım bu bilgilerin doğruluğu hakkında garanti vermemektedir. Bu görüsler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu durumda, ortaya çıkabilecek sonuçlardan dolayı Ata Yatırım sorumluluk kabul etmez. Ata Yatırım, hiçbir sekil ve surette ön ihbara ve /veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değistirebilir, ortadan kaldırabilir. Ata Yatırım, mesajın ve bilgilerinin size, değisikliğe uğrayarak, geç ulasmasından, bütünlük ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz. Bu e-postanın virüs içermemesi için alınması gereken tedbirler alınmıstır. İsbu e-posta ve eklerinin kullanımdan kaynaklı zarar veya kayıplardan sorumlu olmadığımız için kullanmadan önce virüs kontrol programlarınızı uygulamanızı tavsiye ederiz.