sermaye piyasasında GüNDeM SAYI 80 NİSAN 2009 ISSN 1304-8155 Hindistan Sermaye Piyasası (sayfa 7) Yurtdışında Sermaye Piyasası Çalışanlarının Eğitimi (sayfa 24)
TSPAKB TSPAKB Adına İmtiyaz Sahibi E. Nevzat Öztangut Başkan Genel Yayın Yönetmeni İlkay Arıkan Genel Sekreter Sorumlu Yazı İşleri Müdürü Alparslan Budak Genel Sekreter Yardımcısı Editör Ekin Fıkırkoca Müdür Yardımcısı/Araştırma ve İstatistik Türkiye Sermaye Piyasası Aracı Kuruluşları Birliği (TSPAKB), aracı kuruluşların üye olduğu, kamu tüzel kişiliğini haiz özdüzenleyici bir meslek kuruluşudur. Birliğin 104 aracı kurum ve 41 banka olmak üzere toplam 145 üyesi vardır. Tasarım Cennet Türker Uzman/Eğitim ve Tanıtım Efsun Ayça Değertekin Uzman Yardımcısı/Araştırma ve İstatistik Kapak Tasarımı ve Mizanpaj Cennet Türker Uzman/Eğitim ve Tanıtım Yayın Türü: Yaygın, süreli Sermaye piyasasında GüNDeM, TSPAKB nin aylık iletişim organıdır. Para ile satılmaz. TSPAKB Büyükdere Caddesi No:173 1. Levent Plaza Kat:4 1. Levent 34394 İstanbul Tel:212-280 85 67 Faks:212-280 85 89 www.tspakb.org.tr tspakb@tspakb.org.tr Basım Graphis Matbaa Bu rapora www.tspakb.org.tr adresinden ulaşabilirsiniz. Sermaye piyasasında GüNDeM, Türkiye Sermaye Piyasası Aracı Kuruluşları Birliği (TSPAKB) tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, değerlendirme, yorum ve istatistiki değerler, hazırlandığı tarih itibariyle güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilerek derlenmiştir. Bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçla kullanılmasından doğabilecek zararlardan TSPAKB hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. Raporda yer alan bilgiler kaynak gösterilmek şartıyla izinsiz yayınlanabilir. TSPAKB
Sunuş piyasamızda aracı kuruluşlar, düzenleyici otoriteler ve diğer ilgili kurumlarla sürekli diyalog halinde kalarak, sektör sorunlarının çözülmesi için çalışmalarımızı büyük bir gayretle sürdürüyoruz. Aracı kuruluşlarımızın maliyetlerini düşürmek amacıyla, Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsasında alım satım işlemleri üzerinden alınan borsa paylarının düşürülmesi yönündeki girişimlerimiz sonuca ulaştı ve yüzbinde 5 olan bu oran yüzbinde 4 e indirildi. Benzer şekilde, İMKB Tahvil ve Bono Piyasasında uygulanmakta olan borsa payı oranı ve tescil ücretlerinin düşürülmesi yönündeki önerilerimizi de İMKB ye ilettik. Değerli GüNDeM okurları, 2008 in son çeyreğinden itibaren küresel mali krizin dünya ekonomileri üzerindeki olumsuz etkileri ve ardı ardına alınan önlemler gündemimizi oluşturmaya devam ediyor. Ülkemizde de gelişmiş ülkelerdekilere benzer şekilde yeni önlem paketleri sunuluyor. Açıklanan teşviklerin reel sektörün yanı sıra finans sektörü için de yapıcı sonuçlar üretmesini umuyoruz. Öte yandan şimdilik rakamlar, krizle birlikte sermaye piyasamızda faaliyetlerin gerilediğini gösteriyor. 2008 yılında hisse senedi işlem hacimlerinde başlayan daralma 2009 yılının ilk aylarında da sürüyor. Öte yandan, VOB un kuruluş yıllarında gözlenen hızlı artış da yavaşladı. Piyasadaki fiyatların gerilemesiyle halka arz gibi kurumsal finansman faaliyetleri de duraklamış durumda. Aracı kurumların faaliyet alanlarında daralma görülen bu ortamda, şube kapatma, çalışan sayısını azaltma, yetki belgesi iptali gibi tasarruf tedbirlerine rağmen, sektördeki kârların gerilediğini pek çok platformda dile getiriyoruz. Hatırlanacağı üzere, 2008 in ilk dokuz ayında sektörün net dönem kârı 2007 nin aynı dönemine göre yarıya inerek 142 milyon TL ye gerilemişti. Bu ortamda, Aracı Kuruluşlar Birliği olarak, sermaye Ayrıca, Birliğimizin girişimleriyle hisse senedi alım satım kazançlarının vergilendirilmesi konusunda önemli gelişmeler yaşandı. Geçtiğimiz yıl yerli yatırımcıların hisse senedi kazançlarından alınan stopajın %0 a indirilmesinin ardından, VOB da işlem gören hisse senedi kontratlarının da vergisi %0 olarak belirlendi. Diğer taraftan, Yatırımcıları Koruma Fonu (YKF) mevcudunun yatırımcıların korunması için yeterli bulunduğu tespitiyle, izleyen yıllar için aracı kuruluşlardan ödenti alınmaması, 2008 yılı için alınmış olan ödentilerin de kurumlara iade edilmesi için SPK nezdinde girişimde bulunduk. Bunun yanı sıra yetki belgesi harçlarının düşürülmesi için önerilerimizi yeniden Maliye Bakanlığına ilettik. Değerli üyelerimiz, Kısaca özetlemeye çalıştığım üzere Birliğimiz, üyelerimizin kriz ortamında daha da ağırlaşan yüklerini azaltmak için çalışmalarını yoğun bir şekilde sürdürüyor. Bu vesileyle sizlere de, Birliğimizden esirgemediğiniz bilgi ve tecrübe desteği için teşekkürlerimi sunmak istiyorum. Saygılarımla, E. Nevzat ÖZTANGUT BAŞKAN GüNDeM
Haberler İMKB Tahvil ve Bono Piyasası Borsa Payları ve Tescil Ücretleri İMKB Tahvil ve Bono Piyasası nda uygulanmakta olan borsa payı oranı ve tescil ücretlerinin, sermaye piyasamızda faaliyet gösteren aracı kuruluşlarımızın dünya ölçeğindeki rekabet gücünün korunması ve sermaye piyasamızda etkinliğin arttırılması amacıyla günümüz ekonomik şartlarına göre yeniden değerlendirilmesi yönündeki görüş ve önerilerimiz İMKB ye iletilmiştir. Birliğimiz üyesi banka ve aracı kurumların görüş ve önerileri çerçevesinde yapılan değerlendirmeler sonucunda, İMKB Tahvil ve Bono Piyasası borsa paylarının ve tescil ücretlerinin azaltılmasına ilişkin önerilerimiz aşağıda sunulmaktadır. BORSA PAYI İMKB Repo Ters Repo Pazarı Yürürlükteki Borsa Payı VOB Gelirlerinin Sınıflandırılması Ocak 2009 tarihinden itibaren vadeli işlem ve 1 opsiyon piyasası işlemlerinden elde edilen gelirler için tevkifat uygulanmaya başlanmış ve sözleşme türlerine göre farklı tevkifat oranları belirlenmiştir. Bu çerçevede, tevkifat matrahının tespiti ve zarar mahsubu uygulaması açısından vadeli işlem ve opsiyon sözleşmelerinin sınıflandırılmasında tereddütler oluştuğu üyelerimizce Birliğimize iletilmiştir. Bu kapsamda, halihazırda Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası nda işlem gören; Hisse senedi endeksine (İMKB-30 ve İMKB-100) dayalı sözleşmelere, Gösterge DİBS e dayalı faiz sözleşmesine, Döviz sözleşmelerine (TL/Dolar ve TL/Euro), Emtia sözleşmelerine (Pamuk, Buğday, Altın), Önerilen Borsa Payı Önerilen İndirim Oranı (%) O/N İşlemler Yüzbinde 0,75 Yüzbinde 0,375 %50 Diğer Vadeler Yüzbinde 3 Yüzbinde 1,5 %50 14:00-17:00 Arası Aynı Gün Valörlü O/N İşlemler Yüzbinde 1,5 Yüzbinde 0,75 %50 14:00-17:00 Arası Aynı Gün Valörlü Diğer Vadeler Yüzbinde 6 Yüzbinde 3 %50 İMKB Kesin Alım Satım Pazarı Alım/Satım Yüzbinde 1,5 Yüzbinde 1 %33,3 14:00-17:00 Arası Aynı Gün Valörlü Yüzbinde 3 Yüzbinde 2 %33,3 Alım/Satım TESCİL ÜCRETLERİ Yürürlükteki Tescil Ücreti Önerilen Tescil Ücreti Önerilen İndirim Oranı (%) Repo Ters Repo İşlemleri O/N İşlemler (M) Yüzbinde 1,5 Yüzbinde 0,375 %75 O/N İşlemler (A) Yüzbinde 2,925 Yüzbinde 0,375 %87 Diğer Vadeler (M) Yüzbinde 6 Yüzbinde 1,5 %75 Diğer Vadeler (A) Yüzbinde 9 Yüzbinde 1,5 %83 Kesin Alım Satım İşlemleri Alım/Satım (M) Yüzbinde 3 Yüzbinde 1 %67 Alım/Satım (A) Yüzbinde 4,5 Yüzbinde 1 %78 (A) Aracı kuruluşlar arasında gerçekleştirilen işlemler (M) Aracı kuruluş-müşteri arasında gerçekleştirilen işlemler ilişkin sınıflandırmanın sözleşmeler bazında açıklanmasının, uygulamada karşılaşılabilecek sorunların, müşteriler ile kurumlar arasındaki ihtilafların önlenebilmesi açısından yararlı olacağı yönündeki görüşlerimiz T.C. Maliye Bakanlığı Gelir İdaresi Başkanlığı na iletilmiştir. Menkul Kıymet Yatırım Ortaklıklarının BSMV Mükellefiyeti Menkul kıymet yatırım ortaklıklarının, sermaye piyasası faaliyetlerinden kendi lehlerine bir gelir elde etmek amacı gütmedikleri göz önünde bulundurularak, kurumlar vergisi ve gelir vergisi tevkifatında sağlanan teşviklere paralel olarak, BSMV mükellefi olarak değerlendirilmemesi gerektiğine ilişkin görüşlerimiz TSPAKB
Haberler Maliye Bakanlığı na iletilmişti. Birliğimizin ve Türkiye Kurumsal Yatırımcı Yöneticileri Derneği nin girişimleri sonucunda; 28.02.2009 tarihli Resmi Gazetede yayınlanan 5838 sayılı Bazı Kanunlarda Değişiklik Yapılması Hakkında Kanun ile Gider Vergileri Kanununda yapılan değişiklikle menkul kıymet yatırım fonlarının ve menkul kıymet yatırım ortaklıklarının sermaye piyasalarında yaptıkları işlemler dolayısıyla lehe aldıkları paralar, banka ve sigorta muameleleri vergisinden istisna tutulmuştur. Lisanslama Sınavına Hazırlık Eğitimleri 23-24 Mayıs 2009 tarihlerinde düzenlenecek SPK lisanslama sınavlarına yönelik olarak, Birliğimizce Temel Düzey, İleri Düzey, Türev Araçlar ve Kurumsal Yönetim Derecelendirme Uzmanlığı eğitimleri planlanarak üyelerimize duyurulmuştur. Lisanslama sınavlarına hazırlık eğitim tarihleri tabloda yer almaktadır. Eğitimlere başvurular, eğitim tarihinin 3 gün öncesine kadar yapılabilmektedir. Eğitimlerimizle ilgili ayrıntılı bilgiler internet sitemizde Eğitim bölümü altında yer almaktadır. Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası Eğitimleri 2009 yılı içinde yeni dönemde VOB Üye Temsilcisi ve VOB Uygulama eğitimleri planlanmış ve üyelerimize duyurulmuştur. Eğitim tarihleri tabloda yer almaktadır. Nisan 2009 VOB Eğitim Programı Eğitim Tarihi Eğitim Adı süre 30 Mart - 6 Nisan VOB Üye Temsilcisi 6 gün 7 Nisan VOB Uygulama 1 gün Lisans Yenileme Eğitimleri Ocak 2006 dan bu yana Birliğimiz tarafından düzenlenen lisans yenileme eğitimleri, geçtiğimiz ay itibariyle Ankara ve İzmir illerinde de düzenlenmeye başlamıştır. Mart ayında ayrıca ilk defa Kredi Derecelendirme Uzmanlığı lisans yenileme eğitimi de yapılmıştır. Mart ayında İstanbul, Ankara ve İzmir de düzenlenen Temel Düzey, İleri Düzey, Türev Araçlar, Gayrimenkul Değerleme Uzmanlığı ve Kredi Derecelendirme Uzmanlığı lisans yenileme eğitimlerine toplam 450 kişi katılmıştır. Nisan-Mayıs 2009 Lisanslama Eğitim Programı Eğitim Tarihi Eğitim Adı Lisans Türü Süre 13-15 Nisan Ulusal ve Uluslararası Piyasalar İleri Düzey 3 gün 18 Nisan Tahvil ve Bono Piyasaları Temel Düzey 1 gün 19 Nisan Diğer Teşkilatlanmış Piyasa ve Borsalar Temel Düzey 1 gün 20 Nisan Muhasebe, Takas ve Operasyon İşlemleri Türev Araçlar 1 gün 21-22 Nisan Genel Ekonomi ve Mali Sistem İleri Düzey 2 gün 24-27 Nisan Türev Araçlar, Türev Araçlarla Arbitraj ve Korunma, Türev Araçlar 4 gün Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasalarının İşleyişi 27 Nisan Hisse Senedi Piyasaları Temel Düzey 1 gün 28-30 Nisan Sermaye Piyasası Mevzuatı ve İlgili Mevzuat Temel /İleri Düzey 2½ gün 2 Mayıs Menkul Kıymetler ve Diğer Sermaye Piyasası Araçları Temel /İleri Düzey 1 gün 3 Mayıs Takas ve Operasyon İşlemleri Temel Düzey 1 gün 2-4 Mayıs Finansal Yönetim İleri Düzey 3 gün 7 Mayıs İlgili Vergi Mevzuatı Temel Düzey 1 gün 7-8 Mayıs Muhasebe, Denetim ve Etik Kurallar İleri Düzey 2 gün 9-10 Mayıs Genel Ekonomi Temel Düzey 2 gün 9-10 Mayıs Ticaret Hukuku ve Borçlar Hukuku İleri Düzey 1½ gün 12 Mayıs İlgili Vergi Mevzuatı İleri Düzey 1 gün 13-14 Mayıs Kurumsal Yönetim Kurumsal Yön. Dercelendirme 2 gün 15-16 Mayıs Analiz Yöntemleri İleri Düzey 2 gün GüNDeM
Haberler Önümüzdeki dönemde de, üyelerimizden gelecek talepler doğrultusunda, istenilen ilde, 30 kişi ve üzerindeki gruplara, kuruma özel lisans yenileme eğitimleri düzenlenebilecektir. Konuya ilişkin bilgiler, 18 Mart 2009 tarihli ve 2009/426 sayılı genel mektup ile üyelerimize duyurulmuştur. Lisans Başvurularında Son Durum Birliğimizin Lisanslama ve Sicil Tutma Sisteminde kayıtlı kişi sayısı 27 Mart 2009 tarihi itibariyle 30.033 e ulaşmıştır. 11.634 kişi, herhangi bir sermaye piyasası kurumunda çalışmamakta olup bu kişilere ait toplam 10.244 adet lisans bulunmaktadır. Lisanslama sınavları sonucunda başarılı olan adaylardan 16.619 unun lisans başvurusu Birliğimize ulaşmış olup başvuruların 16.028 adedi sonuçlandırılmıştır. Marmara Üniversitesinde Tanıtım Marmara Üniversitesi Bankacılık ve Sigortacılık Yüksekokulu Finans Kulübünün daveti üzerine, 26 Mart 2009 tarihinde Birliğimiz Lisanslama ve Sicil Tutma Müdürü Dr. Gökhan Büyükşengür Türkiye Sermaye Piyasası ve Lisanslama Sınavları konulu bir konuşma yapmıştır. Bankacılık ve Sigortacılık Yüksekokulunun Bankacılık, Sermaye Piyasası, Sigortacılık ve Aktüearya Bölümü 2. ve 3. sınıf öğrencilerinin ilgi gösterdiği etkinlikte, Türkiye sermaye piyasası, lisanslama sınavlarına giriş koşulları, lisanslama sınavlarında başarılı olanların çalışabilecekleri sermaye piyasası kurumları ve alternatif iş alanları konularında bilgi verilmiştir. Lisans Başvuruları Başvurulan Onaylanan Sonuçlanan Lisans Türü Lisans Lisans Başvuru % Temel Düzey 9,111 8,857 97 İleri Düzey 3,858 3,729 97 Türev Araçlar 1,197 1,157 97 Gayrimenkul 1,120 1,031 92 Değerleme Uzmanlığı Takas ve Operasyon 402 394 98 Kredi Derecelendirme 324 305 94 Kurumsal Yönetim 325 299 92 Derecelendirme Sermaye Piyasasında 231 216 94 Bağımsız Denetim Konut Değerleme 51 40 78 Toplam 16,619 16,028 96 Rakamlarla Borsa Dışı İşlemler 26 Şubat 2009 26 Mart 2009 tarihleri arasında borsa dışında işlem gören özel sektör tahvilleri içerisinde Creditwest Faktoring Hizmetleri A.Ş. tahvilinde, 171 adet sözleşme ile toplam 18.844.684 TL işlem hacmi gerçekleşmiştir. TSPAKB
Gökben Altaş galtas@tspakb.org.tr Hindistan Sermaye Piyasası Bu çalışmamızda, gelişmekte olan ülkeler arasında yer alan ve son yıllarda istikrarlı büyümesi ile dikkatleri çeken Hindistan ın sermaye piyasasını incelemekteyiz. Çalışmada, Hindistan hakkında genel bir bilgi verildikten sonra ülkenin sermaye piyasası yapısı ve kurumlarına yer verilecektir. Ülkenin faaliyette olan 19 menkul kıymet borsası arasında, işlemlerin hemen hemen hepsinin gerçekleştiği iki borsasının, Hindistan Ulusal Menkul Kıymet Borsası ile Bombay Menkul Kıymet Borsasının yapısı ve işleyişi daha ayrıntılı olarak ele alınmaktadır. I. GENEL BİLGİ Hindistan, 1947 yılında Mahatma Gandhi nin önderliğinde İngiliz sömürgesinden kurtularak bağımsızlığını ilan etmiştir. Hindistan Birliği olan ülkenin ismi, 1950 de Hindistan Cumhuriyeti olarak değiştirilmiştir. Yönetim şekli federal cumhuriyet olan ülke, 28 eyalete ayrılmıştır. 3,2 milyon km² yüzölçümü ile dünyanın en geniş alanlı 7. ülkesi olan Hindistan ın başkenti Yeni Delhi dir. Bağımsızlığın ardından Hindistan ekonomisinde korumacılık esas alınmış, pek çok sektörde kamu kurumları önemli paya sahip olmuştur. 1980 li yılların ortasında başlayan ve 1990 lı yıllarda devam eden ekonomik reformlarla liberal ekonomiye geçiş yaşanmıştır. IMF ile yapılan programın çerçevesinde özelleştirmeler artırılmış, ithalat önündeki engeller düşürülmüş, hem özel hem de yabancı yatırımların üzerindeki kısıtlamalar azaltılmıştır. Ayrıca; dolaysız vergiler düşürülmüş, kamu harcamaları kısıtlanmıştır. Hindistan ekonomisiyle ilgili veriler incelenirken, ülkenin mali yılının Nisan ayında başladığı göz önüne alınmalıdır. Son yıllarda fark edilir bir ekonomik performans sergileyen Hindistan da, geçen 3 mali yılda ortalama %9 luk reel büyüme gerçekleşmiştir. Bu oranla Çin den sonra en hızlı büyüyen ülke olmuş, 2008 Mart ayı itibariyle gayri safi yurtiçi hasılası ilk defa 1 trilyon $ ı geçmiştir. Geniş bir yüzölçümüne sahip Hindistan ın milli gelirinin %18 ini tarım, %19 unu sanayi, %63 ünü ise hizmet sektörü üretmiştir. 1 milyarın üstünde nüfusla dünyanın en kalabalık 2. ülkesi olan Hindistan ın, işsizlik oranında kademeli olarak bir düşüş yaşanmış, bu oran 2008 Mart itibariyle %7 civarında kalmıştır. 2003 yılında %4 seviyesinde olan enflasyon, ekonomik büyüme ve global alandaki gelişmelerin etkisiyle 2008 Mart itibariyle %6 olmuştur. Dış ticaret dengesi 2003 mali yılında fazla verirken daha sonraki dönemlerde açığa dönüşmüştür. 2004 yılında gümrük vergisi oranlarının düşürülmesi ithalat artışında etkili olmuştur. 2008 Mart itibariyle ülkenin dış ticaret açığı 16 milyar $ civarındadır. 1990 lı GüNDeM
Hindistan-Genel Ekonomik Büyüklükler* 2003-04 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 GSYİH (Milyar $) 553.6 594.8 637.2 713.1 1,089.0 GSYİH Değişimi (Reel %) 8.4 7.5 9.4 9.6 9.0 Kişi Başı GSYİH ($) 519.8 550.6 581.7 660.3 889.0 Nüfus (Milyon Kişi) 1,072.1 1,089.3 1,106.4 1,122.0 1,138.5 İşsizlik Oranı (%) 9.5 9.2 8.9 7.8 7.2 Kamu Açığı/GSYH (%) 9.3 8.4 7.3 6.6 6.5 Cari Denge (Milyar $) -13.7-36.6-51.6-63.2-90.1 Dış Ticaret Dengesi (Milyar $) 14.1-5.4-10.6-9.8-16.3 Doğrudan Yabancı Yatırım (Milyar $) 4.3 6.1 9.0 22.8 24.6 Dış Borç (Milyar $) 111.6 133.0 138.1 169.7 221.2 Enflasyon (TÜFE) 3.9 3.8 4.4 6.7 6.2 Kaynak: Hindistan Merkez Bankası, Hindistan Maliye Bakanlığı *Nisan da başlayan mali yıl takvimine göre yılların başında 200 milyon $ seviyesinde olan doğrudan yabancı yatırımlar ise 2007 mali yılında 25 milyar $ a ulaşmıştır. Diğer taraftan, kamu açığının milli gelire oranı 2003 te %10 iken, 2007 de %6 ya gerilemiştir. II. SERMAYE PİYASASI YAPISI Hindistan da sermaye piyasasının oluşumu 20. yüzyılın başına dayanmaktadır. Bu yıllarda ülkenin çeşitli eyaletlerinde yerel veya ulusal menkul kıymet ve emtia borsaları kurulmuştur. A. Düzenleme Hindistan ın bağımsızlığını ilan etmesinin ardından, 1949 yılında yapılan düzenlemelerle Hindistan Merkez Bankası kurulmuştur. Merkez Bankası, finans piyasalarının düzenleme ve denetlenmesinden sorumlu kurum olarak belirlenmiştir. Hindistan Sermaye Piyasası Düzenleme Yapısı Kaynak: SEBI -Borsalar -Aracı Kurumlar -Port. Yön. Şti. -Kredi Der. Şti. Menkul Kıymetler ve Borsa Kurulu (SEBI) -Halka Açık Şirketler -Şirket Tahvilleri -Yatırım Fonları Diğer taraftan, 1956 yılında yürürlüğe giren Menkul Kıymet Kanunu ile borsalar ve ihraç edilen menkul kıymetler için düzenlemeler getirilmiştir. 1992 yılında ise yeni bir kanun ile Hindistan Menkul Kıymetler ve Borsa Kurulu (Securities and Exchange Board of India-SEBI) kurulmuştur. SEBI, menkul kıymet ve türev borsaları, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, menkul kıymet ihraç eden şirketler, kredi derecelendirme kuruluşları, takas ve saklama kurumları ile yatırım fonları ve yatırım ortaklıkları gibi kurumlarla ilgili düzenleme ve denetleme yapmaktadır. 1994 yılında Merkez Bankası bünyesinde Finansal Denetleme Kurulu (Board for Financial Supervision- BFS) oluşturulmuştur. Merkez Bankası ayrıca, kamu borçlanma araçlarının ihraç ve düzenlenmesinden sorumludur. Özel sektör borçlanma araçları ile borsalarda kote olan kamu araçlarının düzenlemesinden ise SEBI sorumludur. B. Birlikler -Kamu Tahvilleri -Döviz Piyasası -Bankalar Bir sonraki bölümde değinilecek olan, ülkenin önemli borsalarından Hindistan Menkul Kıymetler Borsası ve Bombay Menkul Kıymetler Borsasına üye olan kurumların öncülüğünde 1996 yılında Hindistan Ulusal Borsa Üyeleri Birliği (Association of National Exchanges Members of India-ANMI) k u r u l m u ş t u r. Merkez Bankası Birliğin başlıca amacı üyeler arası işbirliği sağlayarak daha sağlıklı bir piyasanın gelişimini sağlamaktır. Birlik, piyasa 8 TSPAKB
ile ilgili çeşitli yayınlar hazırlamakta ve düzenlediği konferans, seminer ve eğitim programları ile kamuyu ve üyelerini bilgilendirmeyi amaçlamaktadır. 2008 sonu itibariyle 900 den fazla aracı kurum ve banka ANMI ye üyedir. Birliğin özdüzenleyici statüsü yoktur. 1995 yılında Hindistan Yatırım Fonları Birliği (Association of Mutual Funds in India-AMFI) kurulmuştur. 2008 sonu itibariyle Birliğe Hindistan da faaliyet gösteren yerli ve yabancı 33 portföy yönetim şirketi üyedir. AMFI ye üyelik zorunlu olup, birlik yatırım fonu piyasası için etik kurallar oluşturmuştur. C. Borsalar Hindistan sermaye piyasasında borsaların kurulması, SEBI nin iznine tabidir. Bu borsalar, faaliyetlerine devam edebilmek için yetki belgesi almak zorundadır. 2008 sonu itibariyle 24 borsadan 5 inin faaliyeti çeşitli nedenlerle durdurulmuş olup, 19 borsa aktiftir. 2005 yılında çıkarılan kanun ile bütün menkul kıymet işlemi yapan borsaların özel şirket statüsünde olması şartı getirilmiştir. Aynı kanuna göre üye aracı kurumların borsadaki toplam ortaklık payı en fazla %50 olabilmektedir. Bununla beraber, yasa gereği borsalarda yabancı sahipliği toplamda %49 u geçememekte, tek bir yatırımcının payı da (yerli veya yabancı) en fazla %15 olabilmektedir. Ülkedeki işlemlerin neredeyse tamamı Hindistan Menkul Kıymetler Borsası ile Bombay Menkul Kıymetler Borsasında gerçekleşmektedir. Tabloda da görüldüğü üzere, söz konusu iki borsa dışında 2007 Nisan-2008 Mart dönemi arasında sadece 3 borsada işlem gerçekleşirken, kalan borsalarda işlem yapılmamıştır. Bu nedenle raporumuzda bu iki borsaya, Hindistan Ulusal Menkul Kıymetler Borsası ve Bombay Menkul Kıymetler Borsasına yer verilmiştir. III. HİNDİSTAN ULUSAL MENKUL KIYMETLER BORSASI Hindistan Ulusal Menkul Kıymetler Borsası (National Stock Exchange of India-NSE) 1992 yılında aracı kurum ve bankaların önderliğinde, ülkedeki diğer borsaların aksine özel bir şirket statüsünde kurulmuştur. 1994 yılının Haziran ayında sabit getirili menkul kıymetler, Kasım ayında da hisse senetleri piyasası açılmıştır. Türev işlemleri ise Haziran 2000 de başlamıştır. Borsanın merkezi Mumbai de (Bombay) olup, ülkenin çeşitli yerlerinde 5 şubesi bulunmaktadır. A. NSE Organizasyon ve Ortaklık Yapısı Hindistan Ulusal Menkul Kıymetler Borsasının ortakları, banka ve sigorta şirketleri gibi finans sektörü kurumlarıdır. Daha önce değinildiği üzere, SEBI nin düzenlemesi gereği, borsada işlem yapan üyeler, borsanın en fazla %50 ortağı olabilirken, NSE bu durumu daha da kısıtlayarak, ortakların borsada işlem yapamaması şartı getirmiştir. Diğer bir ifadeyle, işlem yapan üyeler borsaya ortak olamamaktadır. 2007 yılında New York Borsası ile uluslararası yatırım şirketi Goldman Sachs, ABD kökenli özel sermaye fonu General Atlantic ve diğer bir özel sermaye fonu SOFTBANK Asia Infrastructure Fund, NSE nin %5 er payını satın almışlardır. %20 hisseye karşılık 4 yatırımcının ödediği toplam tutar 460 milyon $ civarındadır. Buradan hareketle, 2007 yılında NSE nin Hindistan Borsalarında İşlemlerin Dağılımı 2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 Ulusal (NSE) 53.4% 80.2% 85.7% 89.5% 89.4% 89.3% 90.3% Bombay (BSE) 30.2% 15.9% 12.8% 10.1% 10.5% 10.6% 9.6% Uttar Pradesh 0.7% 1.3% 0.6% 0.2% 0.1% 0.0% 0.0% Calcutta 10.7% 1.4% 0.3% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% Delhi 2.5% 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Ahmedabad 1.6% 0.8% 0.6% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% Diğer 18 Borsa 0.7% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Toplam 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Kaynak: Hindistan Ulusal Menkul Kıymetler Borsası *Nisan da Başlayan Mali Yıl Takvimine Göre GüNDeM 9
piyasa değerinin yaklaşık 2,3 milyar $ olduğu söylenebilmektedir. Anonim şirket olan NSE nin yönetim kurulu, ortaklarının yanı sıra, hukuk, ekonomi ve vergi gibi alanlarda uzman, bağımsız sektör temsilcilerinden oluşmaktadır. Halihazırda, kurulda 18 kişi bulunmaktadır. SEBI nin atadığı üç kişi de yönetim kurulunda yer almaktadır. Genel müdür kurul üyeleri arasındadır. Yönetim kurulu çeşitli komiteler oluşturmuştur. Yönetim komitesi, borsanın günlük işleyişini devam ettirmektedir. Komite NSE de işlem yapan kurumların (üyelerin) üst yöneticileri ve sektör uzmanlarından oluşmaktadır. NSE, yönetim kurulunda olmayan üyelere, komitelerde yer alma imkanı sağlayarak, yönetimde söz sahibi olma fırsatı vermektedir. Yönetim komitesinin yanı sıra, borsa işlemlerinde ve kotasyon konularında rehberlik edilmesi için danışma komiteleri yer almaktadır. Danışma komitesi, yine borsa üyesi kurum yetkililerinden oluşmaktadır. NSE Grup Ul. Saklama (NSDL) Kaynak: NSE Ul. Takas (NSCCL) NSE Bil. Tek. (NSE.IT) NSE NSETECH NSE, ileride değinilecek olan, menkul kıymet ve türev ürünlerin takasını yapan Ulusal Menkul Kıymetler Takas Şirketi nin (National Securities Clearing Corporation Ltd.-NSCCL) tamamına sahiptir. Aynı şekilde, 1999 yılında kurulan NSE.IT de Borsanın iştirakidir. Şirket, mutabakat-takas, risk yönetimi, varlık yönetimi, internet işlemleri, bankacılık ve sigortacılık gibi konularda sektör katılımcılarına bilgi teknolojileri hizmeti vermektedir. NSE bünyesindeki şirketlerin bilgi teknolojileri ise NSETECH tarafından yürütülmektedir. Ayrıca, veri yayın kuruluşu olan DotEX International Limited, NSE nin %100 iştirakidir. 2003 yılında kamu kuruluşu olarak kurulan Ulusal Emtia Borsasındaki işlemlerin mutabakat ve takasını Ulusal Emtia Takas Şirketi (National Commodity Clearing Limited-NCCL) üstlenmiştir. Şirketin sahipleri NSE ve Ulusal Emtia Borsasıdır. Diğer taraftan Ulusal Emtia Borsasının kurucuları arasında NSE de yer almaktadır. 1996 yılında birkaç aracı kurum ve NSE nin önderliğinde Ulusal Saklama Şirketi (National Securities Depository Limited NSDL) kurulmuştur. NSDL ile kıymetlerin elektronik ortamda kaydileştirilmesi sağlanmıştır. 1998 yılında NSE ve Standard & Poors kuruluşu olan yerel bir derecelendirme kurumunun ortak girişimiyle Hindistan Endeks Hizmetleri ve Ürünleri Şirketi (India Index Services and Products Limited-IISL) kurulmuştur. IISL, halihazırda 100 e yakın endeks hesaplamaktadır. B. Piyasalar Hindistan Ulusal Menkul Kıymetler Borsasında, hisse senedi ve yatırım fonlarının işlem gördüğü Sermaye Piyasası (SP), sabit getirili menkul kıymetlerin işlem gördüğü Toptan Borçlar Piyasası (TBP) ile türev ürünlerin işlem gördüğü Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasası (VOP) bulunmaktadır. Hindistan Ulusal Menkul Kıymetler Borsasında üyelik, işlem yapılan pazarlara göre değişmektedir. 31 Mart 2008 itibariyle, daha sonra ayrıntılı incelenecek Hin. Endeks Ul. Emtia Hiz. ve Ürün Takas Şti. olan üç piyasada işlem yapan (IISL) (NCCL) üye sayılarına %100 tabloda yer verilmiştir. Bu ta- DotEX Int. Ltd. rihte 1.075 olan Ortak üye sayısı 2008 sonunda 987 ye 10 TSPAKB
NSE Üye Sayısı (31.03.2008) SP TBP SP, TBP SP, VOP SP, TBP, VOP Toplam Anonim Şirketler 97 6 8 827 48 986 Limited Şirketler 12 - - 33-45 Şahıslar 10 - - 34-44 Toplam 119 6 8 894 48 1,075 Kaynak: NSE düşmüştür. Aracılık faaliyetlerinde bulunacak kişi veya kurumların öncelikle SEBI den onay alması gerekmektedir. Bu bakımdan NSE ye üye olmak isteyen kurum veya kişilerin SEBI den onay alması yeterlidir. Aracılık hizmetlerini en az iki ortağı olan limited veya anonim şirket şeklinde yapılanmış aracı kurumlar sürdürebilmektedir. Ayrıca, geçmiş yıllarda Türkiye de borsa simsarları olarak adlandırılan bireylerin faaliyetine benzer şekilde, borsaya şahıslar da üye olabilmektedir. Aracılar, Sermaye Piyasasında ve Toptan Borçlar Piyasasına başka bir şart olmadan üye olabilmektedir. Vadeli İşlem ve Opsiyon Piyasasında üye olmak için aynı zamanda Sermaye Piyasasına da üye olunması gerekmektedir. Şahıslar, Toptan Borçlar Pazarına üye olamamaktadır. Üyelik için şahıslarda aranan şartlar, limited ve anonim şirketlerin ortak ve yöneticileri için de geçerlidir. Üye olmak isteyen kişinin/ortağın en az 21 yaşında, Hindistan vatandaşı, üniversite mezunu ve minimum 2 yıl sektör deneyimine sahip olması gerekmektedir. Anonim şirketlerde bu şartlara uyan en az iki yönetici olması zorunludur. Sermaye yeterliliği, üye olunan piyasaya göre farklılık göstermektedir. SP ve VOP NSE Sermaye Piyasası üyeliği için anonim şirketlerin sermaye yeterliliği tabanı 10 milyon Rupi (yaklaşık 250.000 $), şahıs ve limited şirketlerin ise 7,5 milyon Rupidir (187.500 $). TBP için ise taban, bütün üyeler için 20 milyon Rupidir (500.000 $). Borsa üyesi olmayan ancak, SEBI den acentelik sertifikası alan (sub-broker) kişiler de anlaşmalı olduğu borsa üyeleri aracılığı ile yatırımcı emirlerini alabilmektedir. 2008 Mart sonu itibariyle NSE de acentelik sertifikası olan toplam kişi sayısı 9.000 civarındadır. Bununla birlikte, 2000 yılından itibaren internet üzerinden işlemler yapılabilmektedir. İnternet işlemi yapmak isteyen aracıların SEBI den ayrıca onay alması gerekmektedir. 1. Sermaye Piyasası Sermaye piyasasında hisse senetlerinin yanı sıra, hisse senedine çevrilebilir tahviller, varantlar, yatırım ortaklıkları ve borsa yatırım fonları işlem görmektedir. 2003 yılında 897 şirket NSE de işlem görürken 2008 sonunda borsaya kote şirket sayısı 1.428 e çıkmıştır. Bununla beraber, şirketlerin piyasa değeri rekor yılı olan 2007 de 1,7 trilyon $ a ulaşırken, global piyasalarda yaşanan dalgalanmayla bu rakam 2008 sonunda 600 milyar $ a inmiştir. En yüksek piyasa değerine sahip 50 şirketin değeri, toplam piyasa değerinin yaklaşık %65 ini oluşturmaktadır. 2007 yılında NSE deki hisse senedi işlem hacmi 785 milyar $ a ulaşarak Hindistan daki işlem hacminin yaklaşık üçte ikisini oluşturmuştur. Bunun yanı sıra, 2007 mali yılı içerisinde ilk 100 hisse senedinde kay- 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Şirket Sayısı 897 957 1,036 1,158 1,353 1,428 Piyasa Değeri (Mn. $) 255,871 362,359 515,286 774,641 1,660,308 600,282 İşlem Hacmi (Mn. $) 199,053 269,656 307,992 433,241 785,076 656,207 Yatırım Ortaklığı Sayısı - 4 7 9 11 11 YO İşlem Hacmi (Mn. $) - 52 70 71 65 67 Borsa Yatırım Fonları Sayısı (BYF) 4 5 5 5 11 14 BYF İşlem Hacmi (Mn. $) 113 57 118 176 377 932 Kaynak: NSE, Dünya Borsalar Federasyonu GüNDeM 11
dedilen işlem hacmi, toplam işlem hacminin %77 si kadardır. Bu dönemde işlemlerin yaklaşık beşte bir yabancı kurumsal yatırımcılar tarafında gerçekleştirilmiştir. 2008 yılında krizin etkisiyle işlemler 660 milyar $ a gerilemiştir. Bu dönemde işlemlerin yaklaşık %15 i internet üzerinden gerçekleşmiştir. 2002 yılında işlem görmeye başlayan borsa yatırım fonlarının sayısı 2008 sonu itibariyle 14 e yükselmiştir. Bunlardan 3 ü altına dayanmaktadır. İşlem hacimleri ise aynı dönemde 930 milyon $ a ulaşmıştır. İlk defa 2004 yılında işlem görmeye başlayan yatırım ortaklıklarının sayısı 2008 sonunda 11 e ulaşmıştır. Ancak, işlem hacmi 2008 de 70 milyon $ civarında kalmıştır. a. Kotasyon NSE de ilk defa kote olmak isteyen bir şirketin ödenmiş sermayesinin minimum 100 milyon Rupi (yaklaşık 2,5 milyon $), şirketin halka arz edilecek kısmının piyasa değerinin ise 50 milyon Rupi (yaklaşık 1,25 milyon $) olması gerekmektedir. Diğer taraftan, kote olmak isteyen şirketin son üç yıllık bağımsız denetimden geçmiş mali tablolarını NSE ye göndermesi gerekmektedir. Şirketin özsermayesinin negatif olmaması şartı vardır. Kote olmak isteyen S&P CNX Nifty Endeksi şirketin daha önce düzenleyici 8,000 kurumlar, ve eğer işlem görüyorsa ilgili diğer borsalardan 7,000 disiplin cezası almaması gerekmektedir. 6,000 Kotasyon ücreti bütün şirketler için 25.000 Rupi (yaklaşık 625 $) iken, kotta kalma ücreti şirketlerin ödenmiş sermayesine göre değişmektedir. Ödenmiş sermayesi 200 milyon Rupiden (yaklaşık 5 milyon $) düşük olan şirketlerin yıllık aidatları 28.000 Rupidir (yaklaşık 700 $). 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 01-03 Kaynak: NSE 05-03 09-03 01-04 Ödenmiş sermayesi 200-500 milyon Rupi (yaklaşık 5-12,5 milyon $) arasında şirketlerin kotta kalma aidatları 70.000 Rupidir (yaklaşık 1.800 $). Ödenmiş sermayesi 500 milyon Rupi nin üzerinde olan şirketler ise 70.000 Rupinin yanı sıra, 500 milyon Rupi nin üzerindeki her 50 milyon Rupi lik tutar için 1.400 Rupi (yaklaşık 35 $) ilave aidat ödemektedirler. Ülkedeki diğer borsalarda kote olan şirketlerin, NSE ye de kote olması için aynı şartlar aranmaktadır. Ayrıca, şirketin diğer borsada yıl içerisinde, toplam işlem gününün minimum %25 inde işlem görmesi şarttır. Söz konusu şirketin borsaya kote olduğu son üç yıl içerisinde de özsermayesinin 500 milyon Rupinin (yaklaşık 12,5 milyon $) altına inmemesi gerekmektedir. Ayrıca bu şirketler son üç yılın en az ikisinde temettü dağıtmış olmalıdır. b. Hisse Senedi Endeksleri Hindistan Ulusal Menkul Kıymetler Borsasında hisse senedi endeksleri, daha önce değinilen ve borsanın iştiraki olan Hindistan Endeks Hizmetleri ve Ürünleri Şirketi (IISL) tarafından hesaplanmaktadır. Uluslararası bir endeks şirketi olan S&P, IISL ye danışmanlık yapmaktadır. NSE de ilk endeks S&P CNX Nifty adıyla 1996 yılın- 05-04 09-04 01-05 05-05 09-05 01-06 05-06 09-06 01-07 05-07 09-07 01-08 05-08 09-08 12 TSPAKB