Ata Yatırım Günlük Bülten 19 Aralık 2012

Ata Yatırım Günlük Bülten Güne Bakış Dün global piyasalarda ABD de mali uçurum konusunda ki olumlu gelişmeler fiyatlandı. Avrupa endeksleri günü ortalama %0.46 yükselerek tamamladılar. İçeride ise Merkez Bankası PPK kararları etkili oldu. Merkez Bankası nın politika faizini 25 baz puan indirmesi ve indirime devam edeceğine dair sinyal vermemesi özellikle bankalar üzerinde sınırlı da olsa satış baskısı oluşturdu. IMKB günü %0.22 oranında değer kaybıyla noktaladı. Asya piyasalarında genel olarak yükselişler gözleniyor, Japon Nikkei ise yeni hükümetle birlikte sert yükselişine devam ediyor. IMKB nin güne pozitif yatay açılışla başlamasını bekliyoruz. Destekler 77.100-76.600-76.250 Dirençler 77.800-78.250-78.800 Piyasa Verileri Endeksler Kapanış Günlük Haftalık YTD Hacim* PD* İMKB 100 77,298-0.2% 0.6% 50.8% 2.9 351 İMKB 30 96,660-0.2% 0.7% 56.7% 2.2 274 Mali Endeks 113,405-0.4% 0.7% 59.8% 1.7 228 Sanayi Endeksi 63,453 0.3% 0.3% 31.5% 0.8 100 Bankacılık 163,303-0.3% 1.6% 65.4% 1.3 171 * milyar TL İMKB Kapanış ve Hacim milyar TL 80,000 5.0 4.0 75,000 3.0 70,000 2.0 1.0 Para Piyasaları FAİZ Merkez Bankası politika faizini beklentilerimiz doğrultusunda 25 baz puan indirirken, faiz koridorunun alt ve üst bantlarında değişikliğe gitmedi. Biraz sürpriz bir kararla döviz mevduatlar üzerinden ayrılan munzam karşılıkları 1 yıldan uzun döviz mevduatlar ve 3 yıldan uzun döviz mevduat dışı yükümlülükler hariç olmak üzere 0.5 baz puan arttırdı. Altın rezerv opsiyon katsayılarını ise tüm kademeler için 0.1 puan arttırdı. Piyasa beklentisinin son günlerde politika faizinde ki indirimin 25 baz puandan 50 baz puana doğru kaymış olmasından dolayı 25 baz puanlık indirim tahvil bono piyasasında bir miktar satışa neden oldu. Gösterge kağıt bileşikleri günü 5.81 den tamamladı. DÖVİZ USD dün gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında genel olarak yatay bir seyir izledi. Merkez Bankası nın faiz koridorunun alt bandında piyasa beklentisinin aksine indirime gitmemesi USD/TL nin sınırlı da olsa gevşemesine neden oldu. Kapanış 1.7805 den gerçekleşti. Teknik olarak USD/TL de 1.7760 ve1.7690 destek, 1.7835 ve 1.7925 ise direnç konumunda olan seviyeler. 65,000 0.0 18 12 17 12 14 12 13 12 12 12 11 12 10 12 07 12 06 12 05 12 04 12 03 12 30 11 29 11 28 11 Hacim - Sağ Eksen Kapanış - Sol Eksen En Çok Artan En Çok Azalan En Yük. Hacim Günlük Hacim* SANKO 19.2% FRIGO -5.3% ISCTR 0.0% 285 METUR 13.3% OLMKS -4.2% AKBNK 0.5% 250 BRKSN 9.4% CBSBO -3.1% GARAN -0.4% 230 KLNMA 7.9% NTTUR -2.9% HALKB -0.8% 214.1 NETAS 6.9% VAKBN -2.9% THYAO 0.6% 198.5 * milyon TL Yurtdışı ve Diğer Piyasalar Endeksler Kapanış Günlük Kapanış DOW J. 13,351 0.9% Altın ($/ons) 1,708 NASDAQ 3,055 1.5% Brent Petrol ($/vrl) 108 FTSE-100 5,936 0.4% ABD$/TL 1.7745 CAC-40 3,649 0.3% /TL 2.3381 DAX 7,654 0.6% BOVESPA 60,461 1.5% NIKKEI 225 10,160 2.4% Ajanda 25.12 İktisadi Yönelim Anketi ve Reel Kesim Güven Endeksi 25.12 İmalat Sanayi Kapasite Kullanım Oranı 1 Telefon: 0 212 310 62 00 Fax : 0 212 310 62 10 www.atayatirim.com.tr

Para Politikası Kurulu Toplantısı: Gevşemenin sonuna mı geliyoruz? - Beklendiği üzere Merkez Bankası politika faizinde 25 baz puan indirime giderek bir haftalık repo faizini %5.5 e düşürdü. Ancak beklenenin aksine faiz koridorunun alt bandında bir indirime gitmeyerek gecelik borçlanma oranını %5 te bıraktı. - Ayrıca üst bantta indirime gitmeyerek gecelik borç verme faiz oranını %9 da bıraktı. - Biraz sürpriz bir kararla döviz mevduatlar üzerinden ayrılan munzam karşılıkları 1 yıldan uzun döviz mevduatlar ve 3 yıldan uzun döviz mevduat dışı yükümlülükler hariç olmak üzere 0.5 baz puan arttırdı - Altın rezerv opsiyon katsayılarını ise tüm kademeler için 0.1 puan arttırdı. (ROK ile ilgili açıklama için Ek e bakınız) - Alınan politika aksiyonunun piyasa etkisi 50 baz puan indirim fiyatlara girmeye başladığı için gösterge bonoda %5.74 ten %5.81 e yükseliş, alt bantta indirim olmaması nedeniyle USD/TL kuru ve dövi zkuru sepetinde ise sabahki 1.7845 ve 2.0677 seviyelerinden 1.78 in altına ve 2.063 e doğru gevşeme şeklinde oldu. - Önümüzdeki dönemde Merkez Bankası nın politika aksiyonlarının etkisini görmek istemesini, politika faizinde indirime gitmemesini, dövizdeki gelişmelere göre faiz koridorunun alt bandı, munzam karşılıklar ve ROK ayarlamaları ile döviz likiditesini yönetmesini bekliyoruz. TCMB Fonlama Oranları (basit, %) 14 12 Gecelik Borçlanma Gecelik Borç Verme Haftalık repo faizi Ortalama Fonlama Maliyeti 10 8 6 4 2 0 Ağu 25, 10 Oca 12, 11 Haz 01, 11 Eki 19, 11 Mar 07, 12 Tem 25, 12 Ara 12, 12 Kaynak: TCMB, Ata Yatırım Araştırma Merkez Bankası bugünkü PPK kararında politika faizi olan bir haftalık repo faizini 25 baz puan indirerek %5.5 e çekti. Bu beklentimiz dahilinde olmakla birlikte son birkaç günde 50 baz puan indirim fiyatlanmaya başladığı için piyasa reaksiyonu negatif oldu. Merkez Bankası açıklamasında ekonomik aktivite ile ilgili kredi büyümesinde ve tüketici güveninde kayda değer bir artış olduğundan bahsedilmiş ve faizlerin düşük tutulacağına ve gerekirse makroihtiyati tedbirlere başvurulacağına değinilmiş. Buradan çıkardığımız sonuç politika faiz indirimlerinin devam etmeyeceği ancak gerekli görülürse munzam karşılık ayarlamaları ile ilgili adım atılacağı. Bugünkü karar sonrası bonodaki rallinin sonuna gelinmiş olunabileceğini, çok ciddi bir satış beklememekle birlikte yönün aşağıdan çok yukarı dönebileceğini düşünüyoruz. Kur tarafı ile ilgili olarak faiz koridorunun alt bandında bir indirim ve ROK larda artış bekliyorduk. Merkez Bankası muhtemelen son günlerde sepet kurdaki artış ve mali uçurumdaki belirsizlik nedeniyle çok agresif bir harekette bulunmak istemedi. Faiz koridorunun alt bandı olan gecelik borçlanma faizinin düşürülmesi kısa vadeli fon girişini caydırıcı bir hareket. Burada bir değişikliğe gitmemesi kurları pozitif etkiledi. Öte yandan döviz munzam karşılıklarında 0.5 puanlık artış ve altın ROK larının arttırılmış olması kurlar üzerinde çok negatif etki yaratmadan rezerv birikiminin devamını sağlayacak. Her iki aksiyonla 850 şer milyon dolarlık rezerv birikimi sağlanmış olacak. Önümüzdeki dönemde Merkez Bankası faiz koridoru ile ilgili kararını kurların seyri belirleyecektir. Ciddi fon girişlerinin olması ve reel kur endeksinde 120 nin üzerinde bir hareket görür isek bir sonraki toplantıda koridorun alt bandı, munzam karşılıklar ve ROK yoluyla ayarlama görebiliriz. Reel kur endeksi Kasım itibariyle 119.2 seviyesinde bulunuyor. Merkez Bankası nın politika tercihleri ile ilgili daha detaylı bilgiyi yarın Merkez Bankası nın ekonomistlerle yapacağı toplantıda öğreniyor olacağız. Reel Efektif Döviz Kuru (TÜFE bazlı) 135 130 125 120 119.2 115 110 105 100 95 90 85 80 Şub 03 Kas 03 Ağu 04 May 05 Şub 06 Kas 06 Ağu 07 May 08 Şub 09 Kas 09 Ağu 10 May 11 Şub 12 Kas 12 Kaynak: TCMB, Ata Yatırım Araştırma 2

Ek - Rezerv Opsiyon Katsayısı Nedir? TCMB gecen sene bankaların TL munzam olarak tutabilecekleri miktarı TL yerine döviz ve altın olarak tutabilmelerine izin verdi. Su anda bankalar TL olarak tutabilecekleri munzamın %60ìni döviz, %30ùnu altın, %10ùnu da TL olarak tutabiliyorlar. Bununla birlikte Merkez Bankası bankalara TL yi kullanma izni verirken karşılığında koyacakları dövizin kullandıkları TL den daha fazla olmasını istedi. Bu mekanizma ile TL munzam yerine konulacak döviz ve altın munzam için kullanılacak takas oranına Rezerv Opsiyon Katsayısı deniyor. Bir örnekle belirtmek gerekirse bankanın ayırması gereken TL munzamın ilk %40`lik dilimi için 1TL karşılığında 1.4 TL karşılığı döviz ayırması gerekiyor. Bu aradaki 1.4`luk oran ROK. Merkez Bankası ROK ayarlamalarını PPK toplantılarında yapıyor ve son PPK itibariyle ROK lar şu şekilde: Döviz: Ilk %40 lık dilim için 1.4, %40-%45 için 1.8, %45-%50 için 2.1, %50-%55 için 2.3, %55-%60 için 2.4 Altın: İlk %20 lik dilim için: 1.3 %21-%25 için: 1.8 %26-%30: 2.3 Bu şu demek: Bankalar TL likiditesine erişme karşılığında TCMB`ye daha fazla döviz vermek durumundalar. Son dönemde kurdaki aşağı salınımı engelleyen unsur bu mekanizma. Merkez Bankası bu yolla 20 milyar doların üzerinde döviz rezervi biriktirdi. Politika opsiyonel ama bankalarin kullanma orani %89. Bu yeni sistem sayesinde Merkez Bankası sistemdeki fazla doviz likiditesini çekmiş oluyor, rezerv biriktiriyor. Bir otomatik dengeleyici (automatic stabilizer) olarak inşa edilen mekanizma ile olası bir turbulans ve bankaların döviz likiditesine ihtiyaci durumunda TCMB bankaların ROK ile biriktirilen kaynağı kullanarak döviz likiditesine erişmesini amaçlıyor. Beyaz Eşya Pazarı- Kasım 2012: İhracatta güçlü büyümeye karşın iç pazarda yatay bir seyir var Beyaz eşya ihracatı ve üretimi, Kasım da sırasıyla %19 ve %20 oranlarında arttı. İçpazar satışları, geçen yılın aynı ayına göre yatay seyretti. En son göstergeler, ihracatın 2012 nin tamamında %13 yükselebileceğini, iç pazarın ise yatay kapatacağını işaret etmektedir. 2013 yılında iç pazarın %5, ihracatın ise %10-15 civarında büyümesini öngörüyoruz. Arçelik açısından Kasım rakamlarının etkisini nötr olarak görüyoruz. Analist Yorumu: Cazip ödeme koşulları ve fiyatlarla yoğun kampanyalara rağmen, iç pazarın geçen yılki rekor satışların ardından mevcut seviyeleri sindirmekte zorlandığını görüyoruz. Bugün, Koç Holding CEO su Durak, beyaz eşya iç pazarına ilişkin olarak ekonomideki büyümeye paralel bir büyüme beklediklerini ifade etmişti. Biz de, mevcut ekonomik ortamın iç talebi destekleyici yönde olduğunu ve 2013 yılında da %5 lik bir büyümenin sağlanabileceğini düşünüyoruz. Öte yandan, Arçelik ve diğer yerli beyaz eşya ihracatçılarının yılın ilk 11 ayında güçlü ihracat performansını görüyoruz. Ekim ayındaki yatay seyrin ardından Kasım da yeniden güçlü artışların sağlanması, önümüzdeki yıla ilişkin olarak da ihracat büyümesi konusunda iyimserliğimizi destekliyor. Arçelik açısından çıkarımlar: Nötr Beyaz eşya satışları, Arçelik in konsolide cirosunun %66 sını oluşturuyor. Geri kalan, %34 ünü ise %17 şer olmak üzere tüketici elektroniği ve diiğer segment ciroları oluşturuyor. Beklentilerin altında gelen 3. çeyrek sonuçlarının ardından Arçelik, İMKB-100 endeksinin %11.0 altında performans göstermişti. Hissenin, olumsuz 3. çeyrek sonuçlarını ve 4. çeyrekte de içpazardaki muhtemel yavaşlamaya ilişkin beklentileri sindirdiğini düşünüyoruz. Aldığımız en son indikasyonlar, Arçelik in 4. Çeyrekte, ciro bazında önceki çeyreğe paralel bir seyir izlenebileceğini fakat karlılıkta bir miktar iyileşme olabileceğini işaret etmektedir. Buna rağmen, mevsimselliği gözönüne aldığımızda, 4. Çeyrekte iyileşmenin olmasının pozitif yönde bir sürpriz olabileceğini düşünüyoruz.şirketin VAFÖK marjı tahmini %10.5 civarında bizim tahminizin biraz üzerinde. 3

Türkiye Beyaz Eşya Sektörü (000 adet) Kas-12 Kas-11 y/y Ek m -12 a/a Üretim 2,005 1,670 20.1% 1,874 7.0% İç Pazar 529 526 0.4% 569-7.1% İthalat 82 66 23.2% 76 8.1% İhracat 1,529 1,280 19.5% 1,520 0.6% Kaynak: BESD; Ata Yatırım Tahminleri 4

Şirket Haberleri Petkim ENDEKSE PARALEL GETİRİ Hisse Fiyatı: TL 2.44 PETKM F/K: 18.0x Hedef Fiyat: tl 2.70 Petrol & P.Kimya FD/FAVÖK: 12.9x Prim Potansiyeli: 11% Petkim <PETKM TI> 1.1 mln TL vergi cezası tebligatı aldı... Petkim toplam 1.1 mln TL vergi cezası tebligatı aldığını açıkladı. Belirtildiğine göre, bu miktarın 0.3 mln TL esas vergi ve 0.8 mln TL vergi cezasından oluşuyor. Petkim, uygulamarının yasal düzenlemelere uygun olduğunu düşünüldüğünü ve bu yüzden cezaya ilişkin, yargı yoluna gitmeyi ve uzlaşmayı da içeren adımları değerlendirme sürecinde olduklarını açıkladı. 5

Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 12 34349 Balmumcu /Istanbul Tel: (212) 310 62 00 www.atayatirim.com.tr Ata Online Menkul Kıymetler A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat: 1 Asma Kat Tel : 444 62 65 Fax : (212) 310 63 63 www.ataonline.com.tr Ata Portföy Yönetimi A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 Atakule Kat:12 Tel : (212) 310 63 60 www.ataportfoy.com.tr Bu bültende yer alan bilgiler Ata Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıstır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danısmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danısmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasında imzalanacak yatırım danısmanlığı sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kisisel görüslerine dayanmaktadır. Bu görüslere iliskin bilgiler güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilmis olup, Ata Yatırım bu bilgilerin doğruluğu hakkında garanti vermemektedir. Bu görüsler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu durumda, ortaya çıkabilecek sonuçlardan dolayı Ata Yatırım sorumluluk kabul etmez. Ata Yatırım, hiçbir sekil ve surette ön ihbara ve /veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değistirebilir, ortadan kaldırabilir. Ata Yatırım, mesajın ve bilgilerinin size, değisikliğe uğrayarak, geç ulasmasından, bütünlük ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz. Bu e-postanın virüs içermemesi için alınması gereken tedbirler alınmıstır. İsbu e-posta ve eklerinin kullanımdan kaynaklı zarar veya kayıplardan sorumlu olmadığımız için kullanmadan önce virüs kontrol programlarınızı uygulamanızı tavsiye ederiz.