03.14 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 29/04/15 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Kısa vadede Yunanistan belirsizliği yurtdışı piyasalarda volatilite kaynağı olmaya devam ederken, dün Avrupa hisse senetlerinde sert satış baskısının etkili olduğunu gördük. BIST- 100 endeksinin güne 86.500 direncini aşma denemeleri ile başlayacağını düşünüyoruz. Bu seviye üzerinde 88.000 e doğru yükseliş eğilimi devam edebilir. 86.000 ise geri çekilmelerde ilk destek seviyemiz. Bu seviye altında 85.000 e doğru geri çekilmeler gündeme gelebilir. Yurtiçinde ise 30 Nisan da Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı ikinci çeyrek enflasyon raporunu açıklıyor. Enflasyon beklentilerinde yukarı revizyon olasılığı ön planda. Ayrıca Mart ayı dış ticaret verisini takip ediyoruz. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: BIST-100 Index 86,209-0.22% Dow Jones 18,110 0.40% Paris CAC-40 5,173-1.81% Nasdaq 5,055-0.10% DAX 11,812-1.89% S&P500 2,115 0.28% FTSE-100 7,031-1.03% Asya: Rusya RSI 1,030 0.68% Seul KOSPI 2,137-0.51% Prag PX50 1,031-0.99% Bombay SENSEX 27,358-0.14% Varşova WIG20 2,549-0.02% Nikkei-225 20,059 0.38% Güney Amerika: Hang Seng 28,310-0.47% Bovespa 55,812 0.50% Shanghai Composite 4,460-0.35% Arjantin MERVAL 12,138 0.71% Tayland Set 1,527-0.28% BIST-100 En Çok Artan BIST-100 En Çok Azalan 1 TKNSA Teknosa 5.1% 2 AFYON Afyon Cimento 3.3% 3 GOLTS Goltas Cimento 2.1% 4 SODA Soda Sanayii 2.0% 5 BIZIM Bizim Toptan Satis Mag 1.8% 1 ECZYT Eczacibasi Yatirim -4.3% 2 ENKAI Enka Insaat -3.6% 3 KARSN Karsan Otomotiv -3.3% 4 EGEEN Ege Endustri -2.8% 5 ECILC Eczacibasi Ilac -2.7% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Tahvil ve Bono Garanti 1Ç15 de net kar çeyreklik %1 ve yıllık %3 yukarıda TSKB 1Ç15 net karı beklentilere paralel Anadolu Hayat net karı beklentileri aştı Adana Çimento 1Ç15 sonuçlarını açıkladı Mardin Çimento nun 1Ç15 sonuçları zayıf Türk Traktör ilk çeyrekte 44mn TL net kar açıkladı İş GYO 1Ç15 te 6mn TL kar açıkladı Petkim 1Ç15 sonuçlarını bugün açıklayacak
PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 29/04/15 Kısa vadede Yunanistan belirsizliği yurtdışı piyasalarda volatilite kaynağı olmaya devam ederken, dün Avrupa hisse senetlerinde sert satış baskısının etkili olduğunu gördük. Stoxx 600 %1.5 düşerken, kar satışlarının etkili olduğu S&P 500 endeksi ise %0.28 artıda günü tamamladı. FOMC açıklamalarının ne derece güvercince sinyaller üretip üretmeyeceği ön planda kalmaya devam ederken yükseliş eğilimindeki gelişmekte olan piyasalardaki olumlu hava devam ediyor. Bono ve cds spreadlerindeki geri çekilmelerle birlikte MSCI gelişmekte olan ülke hisse endeksinin 18 Mart FOMC den bu yana dolar bazında %11.53 yükseldiğini not edelim. Bu doğrultuda Çin de güçlenen parasal genişleme beklentileri de ön planda olan konulardan bir diğeri. Yurtiçi piyasalarda geçtiğimiz hafta 2.74 ün üzerine çıkarak yeni rekor seviyeyi gören USD/TL deki düzeltme eğilimi ön planda. Güniçinde 2.69 un üzerini gören USD/TL günü 2.66 in altında tamamladı. Güvercin FOMC beklentileriyle birlikte dolar endeksinde satış baskısı, gelişmekte olan ülke döviz kurlarında değer artışları yaşanıyor. Bu doğrultuda dün ABD de açıklanan zayıf tüketici güven endeksi verisi de bu görünüme destek oldu. Gösterge tahvil faizi %10 un altına inerek günü %9.91 bileşikten tamamladı. Yükseliş eğilimin etkili olduğu BIST-100 endeksinde ise sınırlı kar satışlarının etkili olduğunu gördük. 86.500 direncini test eden BIST-100 endeksi dün günü %0.22 düşüşle 86.209 seviyesinde tamamladı. Geçtiğimiz hafta 234 lerin üzerini gören Türkiye 5 yıllık cds spreadi 220 nin altına indi. Bu sabah: -FOMC öncesinde satış baskısının etkili olduğu dolar endeksi hafif artıda işlem görüyor. -TL ve benzer gelişmekte olan ülke kurları hafif ekside. -Dün 2.66 nın altını gören USD/TL 2.66 üzerini deniyor. -Yükseliş eğiliminin etkili olduğu brent petrol fiyatı, petrol stok verileri öncesinde yatayda işlem görüyor. -Gelişmekte olan Asya hisse senetlerinda Çin hariç satış baskısı hakim. Japonya borsası kapalı Çin şu saatlerde %0.24 artıda, Endonezya %2.5, Tayvan %1 civarı ekside. ekside. -Çin in parasal genişleme adımlarına yönelik beklentiler ön planda. BIST-100 endeksinin güne 86.500 direncini aşma denemeleri ile başlayacağını düşünüyoruz. Bu seviye üzerinde 88.000 e doğru yükseliş eğilimi devam edebilir. 86.000 ise geri çekilmelerde ilk destek seviyemiz. Bu seviye altında 85.000 e doğru geri çekilmeler gündeme gelebilir. Bugün makro tarafta ABD 1Ç büyüme verisi ve FED FOMC toplantısı ön planda olabilir. Büyük resimde tepe görünümü çizen dolar endeksindeki düzeltme eğilimi ve aşırı satım bölgesinden toparlanan emtia fiyatları ön planda kalmaya devam ediyor. Dolayısıyla bugün açıklanacak 1Ç büyüme verisi ile birlikte zayıf sinyaller üreten bazı makro veriler ardından beklenenden güvercin içerikli FOMC açıklamaları dolar endeksindeki düzeltme eğilimine destek olabilir, dolayısıyla gelişmekte olan ülke döviz kurlarına olumlu etkide bulunabilir. Tersine makro verilerdeki zayıflamanın geçici olduğuna yönelik vurguların ön planda olabileceği daha şahin bir FOMC ise, 8 Mayısta açıklanacak ve güçlü sinyaller üretebilecek bir tarım dışı istihdam verisi ile birlikte dolar endeksinde güçlenmeye neden olabilir. Yurtiçinde ise 30 Nisan da Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı ikinci çeyrek enflasyon raporunu açıklıyor. Enflasyon beklentilerinde yukarı revizyon olasılığı ön planda. Ayrıca Mart ayı dış ticaret verisini takip ediyoruz. Euro bölgesinde ise Nisan ayı öncü enflasyon verisi takip ediliyor. Beklentilerden güçlü yönde 2
29.04.2015 Günlük Yatırım Bülteni - 29/04/15 gerçekleşebilecek rakamlar ECB Başkanı Draghi nin ekonomide dengelenmeye yönelik vurguları ile euroda görülen toparlanmaya destek olabilir. Diğer taraftan Yunanistan ın IMF kredi ödemelerine yönelik belirsizlik soru işareti yaratmaya devam ediyor. Yunanistan ın bir sonraki IMF ödemesi 1 Mayıs (200 milyon euro) ve 12 Mayısta (800 milyon euro) gerçekleşecek. Ayrıca daha önemli olan 8 Mayıstaki 1.4 milyar euro tutarındaki bono ödemesinin gerçekleşip gerçekleşmeyeceği. - Brezilya Merkez Bankası faiz kararı (beklenti: %13.25 önceki:%12.75) 15:00 Almanya - Nisan TÜFE beklenti (beklenti:%-0.1 önceki:%+0.5) 15:30 ABD - 1Ç GSYİH (beklenti: %1.0 önceki:%2.2) 15:30 ABD - 1Ç GSYİH - Kişisel Tüketim (beklenti: %1.7 önceki:%4.4) 17:00 ABD - Devam eden konut satışları (beklenti: %1.2 önceki: %3.1) 21:00 FED FOMC Toplantısı (beklenti:%0-0.25 önceki:%0-0.25) 30.04.2015 - Japonya Merkez Bankası Toplantısı (değişiklik beklenmiyor) 10:00 TR - Dış Ticaret Dengesi (beklenti: -6.20 milyar önceki: -4.66 milyar) 10:00 TCMB 2015-II enflasyon raporunu yayınlıyor 10:30 TCMB Başkanı Başçı konuşuyor 12:00 Euro Bölgesi - TÜFE beklenti (beklenti:%0.0) 13:30 Rusya Merkez Bankası faiz kararı (beklenti:%13.0 önceki:%14.0) 14:00 TCMB - PPK özeti 15:30 ABD - İstihdam Maliyet Endeksi 1Ç (beklenti:%0.6 önceki:%0.6) 15:30 ABD - Kişisel Gelirler (beklenti: %0.2 önceki: %0.4) 15:30 ABD - Kişisel Harcamalar (beklenti: %0.5 önceki: %0.1) 15:30 ABD - Çekirdek PCE (beklenti: %0.2 önceki: %0.1) 15:30 ABD - Çekirdek PCE yıllık (beklenti: %1.4 önceki: %1.4) 15:30 ABD - PCE deflatör yıllık (beklenti: %0.4 önceki: %0.3) 15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları (beklenti:290.000 önceki: 295.000) 16:45 ABD - Chicago PMI İmalat Endeksi (beklenti: 50.0 önceki: 46.3) 01.05.2015 04:00 Çin - PMI İmalat - Nisan (beklenti: 50.0 önceki: 50.1) 04:00 Çin - PMI Hizmet - Nisan (önceki: 53.7) - TR - TIM ihracat rakamları - Nisan (Mart:11.23 milyar $) 12:00 TR - ITO enflasyon 16:45 ABD - PMI İmalat - Final (beklenti: 54.2 önceki: 54.2) 17:00 ABD - ISM İmalat Endeksi (beklenti: 52.0 önceki: 51.5) 17:00 ABD - Michigan Tüketici Güven Endeksi - Nisan final (beklenti: 96.0 önceki: 95.9) 17:00 ABD - Michigan - 1 yıl enflasyon beklentisi (önceki: %2.5) ŞİRKET HABERLERİ GARAN: 1Ç15 de net kar çeyreklik %1 ve yıllık %3 yukarıda BDDK finansallarına göre Garanti Bankası ilk çeyrekte 785mn TL net kar elde etti ve CNBCe beklentisi olan 725mn TL yi aştı (YKY beklentisi: 706mn TL). Net karın beklentimizden sapmasının temel sebebi, bizim beklentimizin çok altında 26mn TL olarak açıklanan ticari net zararı (YKY beklentisi: 106mn TL zarar, 4Ç14: 138mn TL zarar) ve beklentimizin hafif üstünde gerçekleşen ücret ve komisyon gelirleri oldu (753mn TL, yıllık %3 büyümeye karşın bizim beklentimiz %2 daralmaydı). 3
Günlük Yatırım Bülteni - 29/04/15 Karşılıklarda ve faaliyet giderlerindeki beklentilerin üstünde gerçekleşen tek seferlik kalemler, karşılık iptalleri ve güçlü tahsilatlar sayesinde beklentinin üstünde gerçekleşen diğer gelirler ile karşılandı. Konsolide olarak bakıldığında bankanın karı yıllık %16 büyümeyle 953mn TL olarak gerçekleşti. Bu büyümenin temel sebebi de %18 büyüyen iştirakler oldu. Şirketin 2015 beklentisinde iştiraklerin katkısı %15 olarak belirtildi (2014 de %13). TSKB: 1Ç15 net karı beklentilere paralel TSKB 1Ç15 te 94mn TL net kar açıkladı ve CNBCe beklentisi olan 93mn TL ve bizim beklentimiz olan 92mn TL paralel gerçekleşti. Net kar yıllık olarak büyümese de çeyreklik olarak %16 büyüme kaydetti. Net kar beklentimize paralel gelirken hem karşılık giderleri hem de diğer gelirler bizim beklentimizin üstünde gerçekleşti ve bu da tahsili gecikmiş alacaklara43mn TL akmasına sebep oldu. Böylece TSKB nin NPL rasyosu %0.15 den %0.5 e yükselmiş oldu ve bu da bazı genel karşılıkların iptalini tetikleyine net kara etkisi azımsanacak düzeyde kaldı. ANHYT: net karı beklentileri aştı Anadolu Hayat 1Ç15 te 34mn TL net kar açıkladı ve CNCBe beklentisi olan 31mn TL yi aştı (YKY beklentisi: 28mn TL). Net kar yıllık %48 büyürken, çeyreklik bazda, hayat sigortası segmenti 4Ç14 teknik karından kaynaklanan tek seferlik giderlere rağmen (3Ç den gecikmeli olarak gelen) %1 ile sabit kaldı. 1Ç15 te %21 olarak gerçekleşen hayat sigortası segmenti teknik marjları da tarihi ortalamalardan çok daha yukardaydı. Öbür yandan emeklilik segmenti de 8mn TL net teknik kar yarattı (4Ç14: 1mn TL zarar, 1Ç14: 0,1mn TL kar) Adana Çimento 1Ç15 sonuçlarını açıkladı Adana Çimento yılın ilk çeyreğinde 33mn TL net kar açıkladı ve hem piyasa beklentisi olan 30mn TL yi hem de bizim beklentimiz olan 28mn TL yi aştı. Açıklanan FAVÖK de 31mn TL ile beklentileri aşarken (piyasa beklentisi: 26mn TL, YKY: 25mn TL), bunun temel sebebi beklentilerin üstünde gerçekleşen satış büyümesi ve güçlü operasyonel marjlar oldu. Görüşümüz: 1Ç15 sonuçlarını güçlü FAVÖK e bağlı olarak olumlu buluyoruz. Hedef fiyatımızı değişen beklentilerimiz ve FD/klinker rasyosundaki yukarı yönlü revizyon ile birlikte (350 TL/TON dan sektör ortalaması olan 400 TL/TON a) 7 TL den 7,52 TL ye yükseltiyoruz. %16 yükseliş potansiyeliyle birlikte AL tavsiyemizi koruyoruz. Son 12 ayda endeksin %60 üstünde performans göstermiş olmasına rağmen hisseyi güçlü temettü verimliliğine ve ucuz çarpanlarına bağlı olarak hala çekici buluyoruz. Adana 2015 beklentilerine göre 6x FD/FAVÖK seviyesinden işlem görmektedir (benzerleri 7.9x seviyesinden işlem görmektedir). Mardin Çimento nun 1Ç15 sonuçları zayıf Yılın ilk çeyreğinde Mardin Çimento bizim 12mnTL lik tahminimizin önemli oranda altında kalarak 4mnTL kar açıkladı. Şirketin 4mnTL lik VAFÖK rakamı da bizim yine 12mnTL lik tahminimizin altında kaldı. Beklentilerden zayıf gelen sonuçlar satış hacmindeki daralma nedeniyle düşük kapasite kullanımının marjlar üzerindeki olumsuz etkisine bağlanabilir. Şirketin kapasite kullanımı ilk çeyrekte %20 gibi oldukça düşük bir düzeyde gerçekleşti. Görüşümüz: Sonuçları oldukça olumsuz algılıyoruz. Tahminlerimizi aşağı yönde revise ederek hedef fiyatımızı 4.82TL den 3.44TL ye indiriyoruz. Türk Traktör ilk çeyrekte 44mn TL net kar açıkladı Türk Traktör ilk çeyrekte 693mn TL satış geliri (yıllık %16 büyüme, konsensus: 688mn, YKY: 678mn TL), 77mn TL FAVÖK (yıllık %15 daralma, konsensus: 81mn TL, YKY: 81mn TL) ve 44mn TL net kar (yıllık %36 daralma, konsensus: 59mn TL, YKY: 61mn TL) açıkladı. Şirketin FAVÖK marjı %11 seviyesinde gerçekleşerek yıllık 4.1 puan düşüş kaydetmiş oldu (çeyreklik bazda 1 puan yukarda). Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşirken, net karın beklentilerden sapmasının temel sebebi beklenenden yüksek finansal giderler ve vergi giderleri oldu. Görüşümüz: Türk Traktör ün 1Ç15 operasyonel sonuçları beklentimize paralel geldi. Brüt kar marjı üzerindeki baskı devam ederken, net karın üzerindeki baskı beklenenden yüksek açıklanan finansal 4
Günlük Yatırım Bülteni - 29/04/15 giderler ve vergi giderleri sebebiyle daha şiddetli oldu. Bizce en kötü dönem 2Ç15 sonu itibariyle yeni fabrikaya geçişin tamamlanmasıyla birlikte sona erecek. Şirketin finansallarında; verimlilik artışları sayesinde düzelecek marjlar, tek seferlik giderlerin durması ve düzelen hava koşullarıyla gelen talep artışları sonucunda sağlam bir düzelme bekliyoruz. Türk Traktör için AL tavsiyemizi koruyoruz ve net kar sapmasından dolayı oluşabilecek olumsuz fiyat hareketlerinin alım fırsatı olarak değerlendirilmesi gerektiğini düşünüyoruz. İş GYO 1Ç15 te 6mn TL kar açıkladı İş GYO 1Ç15 te 6mn TL net kar açıkladı. Bizim ve piyasanın beklentisi ise 12mn TL seviyesindeydi. Çeyrek bazda %79, yıllık bazda %68 lik düşüşe işaret eden bu sonuç faaliyet giderlerindeki artış ve kur farkı zararlarından kaynaklandı. Bizim beklentimizden ayrışan kısmı ise konut gelirlerinin sınırlı kalmasının yanı sıra faaliyetlerle ilgili vergi ve harçlardaki artışla Kartal Manzara Adalar projesinin lansmanına bağlı faaliyet giderlerindeki artışın beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesi oldu. VAFÖK de 20mn TL ile bizim 27mn TL olan beklentimizin altında kaldı (CNBC-e 25mn TL ). Görüşümüz: Beklentilerin altında kalan sonuçlar nedeniyle hissed bir miktar satış baskısı görebiliriz. Ancak önümüzdeki dönemde Tuzla projesinin olumlu etkisi ve kur farkı giderlerinde azalma beklentimiz dolayısıyla karlılıkta iyileşme öngörüyoruz. NAD a gore %48 iskontolu işlem gören şirket için 2.20 TL hedef fiyatla AL tavsiyemizi koruyoruz. Petkim 1Ç15 sonuçlarını bugün açıklayacak Petkim 1Ç15 sonuçlarını bugün açıklayacak, Pazartesi günü de telekonferans düzenleyecek. Çeyrek bazda hem operasyonel hem de kar bazında iyileşme beklenirken, yıllık bazda faaliyet karında düşüş öngörülüyor. CNBC-e beklenti anketine gore piyasa beklentisi 34mn TL net kar (4Ç14:4mn TL, 1Ç14: 37mn TL); 55mn TL VAFÖK (4Ç14:46mn TL zarar, 1Ç14: 73mn TL) 5
03.14 03.14 14.08.2013 27.12.2014 10.05.2016 22.09.2017 04.02.2019 18.06.2020 31.10.2021 15.03.2023 27.07.2024 03.14 Günlük Yatırım Bülteni - 29/04/15 TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 400 350 300 250 200 150 100 50 0 EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 160 140 120 100 80 60 40 20 0 6
ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.