BIM (BIMAS TI/ BIMAS.IS)

Araştırma 18 Ağustos 2015 İndirim Market - Perakende BIM (BIMAS TI/ BIMAS.IS) AL Mükemmel bileşim: Yüksek büyüme ve güçlü marjlar Güçlü 2Ç15 sonuçlarının ardından 2015 yılı tahminlerimizdeki değişiklikler ile Bim için görüşümüzü TUT tan AL a 12 aylık hedef fiyatımızı ise 56.5 TL den 60 TL ye çıkartıyoruz. Şirket şu anda 26.7x 2015T F/K oranı ile tarihsel F/K çarpanına göre %6 iskontolu işlem görmektedir. Şirketin büyüme potansiyeli ve güçlü finansalları şirketin daha yüksek çarpanlarda işlem görmeyi hak ettiğine işaret ediyor. Mağaza açılış hızı ve 1Y15 teki faaliyet performansı şirketin operasyonel rakamlarının 2015 yılının tamamında hem bizim tahminlerimizi hem de şirket tahminini aşacağını işaret ediyor. Bu sebeple, 2015 ve 2016 net kar tahminimizi sırasıyla %13 ve %5 arttırıyoruz. Yıllık bazdaki %22 lik net satışlar büyümesi ve 2Ç15 teki beklentilerin çok üzerindeki FAVÖK marjı pozitif katalizör olabilir. Daha düşük satış maliyetleri sebebiyle, Bim 2Ç15 te %4.4 olan tahminimiz ve %4.5 olan konsensus tahmininin üzerinde %5 FAVÖK marjı elde etti. 4Ç14 te %3.7 olarak gerçekleşen çok düşük marjdan sonra, marjlarda iki çeyrektir devam eden iyileşme pozitif katalizör olabilir. 2Ç15 teki Türkiye de ve yurt dışındaki mağaza açılış sayıları Bim in büyüme hikayesinin tüm pazarlarda devam ettiğine işaret ediyor. Ek olarak, -0.7% lik benzer nitelikteki müşteri trafiği büyümesinin ardından %1.7 lik müşteri trafiği büyümesi ve %9.9 luk sepet büyümesi şirketin operasyonel performansı için olumlu sinyaller vermektedir. Hem büyüme hem de karlılık tarafında gelecek parlak gözüküyor. Bim verimliliği yüksek indirim marketi formatı ile yüksek rekabetli gıda perakende sektöründe kendini iyi konumlandırmış durumda. Güçlü 1Y15 sonuçları ve gelecekteki mağaza açılışlarındaki güçlü görünüm sebebiyle, 2015 ve 2016 FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla %9 ve %4 yükselttik. Şu an için, net satış tahminlerimizde değişikliğe gitmedik. Özellikle yurt dışı pazarlardaki net satış büyümesi tahminlerimiz yukarı yönlü risk taşımaktadır. Değerleme Cemal Demirtas cdemirtas@atainvest.com +90 (212) 310 6428 Hisse Fiyatı, TL 49.6 12 Aylık Hedef Hisse Fiyatı, TL 60.0 Beklenen Temettü Verimliliği 1.5% Beklenen Hisse Fiyatı Artışı 22% Toplam Yükselme Potansiyeli 24% Hisse Veri Piyasa Değeri, mn TL 15,043 Piyasa Değeri, mn ABD$ 5,281 Girişim Değeri, TL mn 14,917 Halka Açıklık, % 69% Günlük Ort. Hacim, mn TL 23.5 Riskler. (1) süpermarket zincirleri ve indirim marketleri ile artan rekabet, (2) yeni mağaza açılışlarında erteleme ve (3) regülasyona yönelik negatif değişiklikler Finansallar, mn TL 2012 2013 2014 2015T 2016T Net Satışlar 9,906 11,849 14,463 17,653 20,975 Büyüme 21% 20% 22% 22% 19% FAVÖK 491 596 619 841 934 Net Kar 331 413 395 563 606 FAVÖK Marjı 5.0% 5.0% 4.3% 4.8% 4.5% Net Marj 3.3% 3.5% 2.7% 3.2% 2.9% Temettü Verimliliği 1.5% 1.9% 1.8% 2.6% 2.8% FD/FAVÖK 30.4x 25.x 24.1x 17.7x 16.x F/K 45.4x 36.4x 38.1x 26.7x 24.8x Kaynak: Hisse Perf. 1 Ay 3 Ay 1 Yıl Mutlak Getiri 1% -2% -5% BIST100'e göre 9% 11% -5% Lütfen rapor sonunda bulunan feragatnameyi okuyunuz.

Gelir Tablosu (mn TL) 2011 2012 2013 2014 2015T 2016T Bim Net Satışlar 8,189 9,906 11,849 14,463 17,653 20,975 Sektör: Gıda Perakende VAFÖK 428 491 596 619 841 934 Bloomberg Kodu: BIMAS TI Amortisman 77 94 111 137 166 197 Tavsiyesi: AL Operasyonel Kar 351 398 485 482 675 737 Diğer Gelirler, Net 8 10 13 17 19 10 Ortaklardan Kar/Zar 0 0 0 0 0 0 Finansal Gelirler, net 18 12 28 13 23 21 VÖK 378 419 526 512 717 768 Devam Eden Operasyonlardan Kar 378 419 526 512 717 768 Kontrol Gücü Olmayan Paylar 0 0 0 0 0 0 Net Kar 299 331 413 395 563 606 Hisse Başı Net Kar 0.98 1.09 1.36 1.30 1.85 2.00 Bilanço (mn TL) 2011 2012 2013 2014 2015T 2016T Şirket Hakkında Nakit ve Nakit Benzerleri 365 388 405 325 480 716 Bim, Türkiye'nin en büyük indirim Ticari Alacaklar 271 314 345 445 566 646 marketi konumundadır. 1996 yılında 25 mağaza ile kurulan Bim, 1Y15-sonu Stoklar 405 484 638 807 1,029 1,168 itibariyle, Türkiye'de 4,822, Fas'ta 258 Maddi Duran Varlıklar 648 851 981 1,243 1,493 1,620 ve Mısır'da 116 mağaza sayısına Şerefiye 0 0 0 0 0 0 ulaşmıştır. Şirket, 2015 yılında Diğer Varlıklar 44 96 328 417 438 439 Türkiye'de 500 (ayrıca 10 adet File Toplam Varlıklar 1,733 2,133 2,697 3,238 4,005 4,589 market), Fas'ta 81 ve Mısır'da 54 yeni mağaza açmayı hedeflemektedir. Son Finansal Borçlar 0 10 13 17 21 21 5 yılda ortalama %27 büyüyen Bim, Ticari Borçlar 1,020 1,198 1,458 1,806 2,300 2,612 dünya genelinde 9. hızlı büyüyen Diğer Borçlar 96 129 227 266 267 281 perakende şirketi konumundadır. Kontrol Gücü Olmayan Paylar 0 0 0 0 0 0 Başarısının arkasında yatan en önemli Özsermaye 616 796 999 1,150 1,417 1,674 sebeplerden bir tanesi, organik büyüme stratejisi olmuştur. Özel Net Borç -365-378 -392-308 -459-695 markalı ürünler konusunda öncü konumda olan şirketin, net satışları Özet Nakit Akımları (mn TL) 2011 2012 2013 2014 2015T 2016T içerisinde özel markalı ürünlerin payı Vergi ve Azınlık Payları Öncesi Kar 378 419 526 512 717 768 2006'da %44.6 iken bu yılın ilk yarısı Amortisman 77 94 111 137 166 197 itibariyle %69.7'ye ulaşmıştır. Çalışma Sermayesindeki Değişim 74 56 74 78 152 93 Vergiler -60-79 -88-113 -117-154 Harcamaları -166-152 -226-232 -238-245 Temettü ödemeleri 133 182 197 220 413 273 Sermaye Arttırımı 0 0 0 0 0 0 Borçlanmadaki Değişim -8 10 3 4 4 0 Ortaklık Yapısı Diğer Nakit Giriş/Çıkış -321-508 -580-686 -943-695 Yıl Boyunca Yaratılan Nakit 107 24 17-80 154 237 Yıl Sonunda Nakit Mevcudu 365 388 405 325 480 716 Büyüme Oranları 2011 2012 2013 2014 2015T 2016T Satış Gelirleri 24.6% 21.0% 19.6% 22.1% 22.1% 18.8% FAVÖK 20.2% 14.7% 21.3% 3.8% 36.0% 11.0% Net Kar 21.7% 10.8% 24.6% -4.3% 42.4% 7.7% Önemli Finansal Rasyolar 2011 2012 2013 2014 2015T 2016T Özsermaye Karlılığı 53.5% 46.9% 46.0% 36.8% 43.9% 39.2% VAFÖK Marjı 5.2% 5.0% 5.0% 4.3% 4.8% 4.5% Net Kar Marjı 3.7% 3.3% 3.5% 2.7% 3.2% 2.9% Net Borç/Özsermaye -0.59-0.47-0.39-0.27-0.32-0.42 Net Borç/FAVÖK -0.85-0.77-0.66-0.50-0.55-0.74 Kısa Vadeli Borçlar/Toplam Borçlar 0.5% 5.9% 16.8% 24.2% 23.9% 23.3% Öz Sermaye/Toplam Varlıklar 35.6% 37.3% 37.0% 35.5% 35.4% 36.5% Kaldıraç 1.8 1.7 1.7 1.8 1.8 1.7 Faiz Karşılama Oranı -19.1-34.5-17.5-37.5-30.0-35.1 Cari Oran 1.1 1.0 1.1 1.1 1.1 1.2 Nakit Temettü Oranı -60.9% -59.6% -53.3% -104.5% -48.5% 0.0% Halka Açıklık, 69.4% M. Latif Topbas, 14.8% A. Afif Topbas, 9.4% Diğer, 6.5% Değerleme Göstergeleri 2011 2012 2013 2014 2015T 2016T Mağaza sayısı (Yılsonu) 2,951 3,289 3,655 4,000 4,502 5,002 Net açılan mağaza sayısı 338 366 345 502 500 400 Yurtiçi mağaza sayısı 110 199 304 439 559 679 Yurtdışı mağaza sayısı 32 34 89 105 135 120 2

Tezi: Mükemmel bileşim - Yüksek büyüme ve güçlü marjlar BIM için görüşümüzü TUT tan AL a yükselttik 2015 ve 2016 tahminlerimizdeki değişikliklerin ardından, 12 ayık hedef fiyatımızı 56.6 TL den 60 TL ye yükselttik. Yeni hedef fiyatımız %24 yukarı yönlü potansiyele (nakit temettü verimi dahil) işaret etmektedir. Bim in ekonominin sıkıntılı olduğu dönemlerde en sağlam Türk şirketlerden biri olduğunu hem de Türkiye perakende sektöründe yaşanan dönüşümden faydalanıp güçlü büyümesini devam ettirebilecek bir şirket olduğunu düşünüyoruz. Politik belirsizliklerin ve bu belirsizliğin ekonomi üzerindeki olası etkisinin konuşulduğu bu dönemde, en sağlıklı şirket olmasa da, en sağlıklı Türk şirketlerinden biri olduğuna inanıyoruz. Bim in herhangi bir finansal borcu, kısa yabancı para pozisyonu veya işletme sermayesi ihtiyacı bulunmamaktadır. Yüksek verimliliğe sahip mağaza formatı ile, Bim her ekonomik koşulda rekabetçi olmaya devam edecektir. FAVÖK marjındaki iyileşme pozitif katalizör olabilir 4Ç14 te %3.7 lik çok kötü FAVÖK marjından sonra, Bim hisseleri baskı altında kaldı ve şirket FAVÖK marjındaki baskının tek seferlik olduğunu belirtti. Şirket ayrıca 47TL/hisse nin altında olmak koşulu ile geri alım programı başlattı. 1Ç15 ten başlayarak, FAVÖK marjında iyileşme sinyalleri almaya başladık. 2Ç15 te ise BIM %5 lik FAVÖK marjı elde etti ve geçen senenin aynı dönemine göre önemli ölçüde momentum kazandı. 2Ç15 teki süpriz şekilde yüksek gerçekleşen FAVÖK marjının önümüzdeki dönemde pozitif katalizör olabileceğine inanıyoruz. 2015 net kar tahminimizi %13 yükseltiyoruz BIM 2Ç15 te 150mn TL net kar elde ederek hem bizim 130mn TL lik hem de 129mn TL lik konsensus beklentisinin üzerinde performans gösterdi. Güçlü 2Ç15 sonuçlarının ardından, 2015 ve 2016 FAVÖK tahminlerimizi %9 ve %4 yükselterek 841mn TL ve 934mn TL seviyesine revize ettik. Ayrıca, 2015 ve 2016 net kar tahminlerimizi de %13 ve %5 yukarı revize ederek 563mn TL ve 606mn TL seviyesine yükselttik. Hisse geri alım programı BIM yönetiminin şirketin güçlü performansını sürdüreceğine dair inancına yönelik bir kanıt BIM Yönetim Kurulu Haziran 2015 te gerek görüldüğü takdirde mevcut piyasa şartları değerlendirilerek 46TL ve altından hisse geri alım programı başlatma kararı aldı. İç kaynaklardan karşılanmak suretiyle, geri alım için ayrılan fon 200mn TL olarak kararlaştırıldı. BIM Yönetim Kurulu Başkanı ve CFO su Haluk Dörtlüoğlu bu işlemler için 6 aylığına yetkilendirildi. 46TL olan geri alım fiyatı mevcut fiyat 49.55 in %7 altındadır. Mart 2015 te de şirket 47TL den geri alım programı başlatmıştı. Bu program Nisan ayı başına kadar devam etti. Önceki geri alım programına ilişkin, halen elden çıkartılmamış şirkete ait payların sayısı 446,115 olup şirketin sermayesine oranı %0.146 seviyesidir. 3

Riskler İndirim marketleri ile artan rekabet Bim rekabetin çok yüksek olduğu perakende sektöründe hizmet vermektedir. Şirket bütün operasyon alanlarında ciddi bir rekabet koşulları altında mücadele ediyor. Bim in rakipleri arasında yüksek ve düşük indirim marketleri, ulusal ve uluslararası hipermarketler, supermarket zincirleri ve münferit bakkallar bulunuyor. Türkiye perakende sektöründe dönüşüm sürerken, bölgesel oyuncular ve ulusal yüksek indirim marketleri rekabeti arttırırken, konum, hizmet, fiyat, ürün kalitesi ve çeşitliliği ile mağaza koşulları yeni mağaza açılışları üzerinde olumsuz etki yapabilir. Yeni mağaza açılışlarında erteleme Bim 2015 yılında (1) Türkiye de 500 yüksek indirim mağazası ve 10 File mağazası, (2) Fas ta 81 mağaza, (3) Mısır da da 54 mağaza açmayı planlıyor. Büyüme stratejisinin başarılı bir şekilde uygulanması şirketin yeni mağazalarını ticari anlamda makul noktalara konumlandırması, bu açılışlarının zamanlamasının iyi yapılması, yeni mağazaların mevcut operasyonlarına karlı bir şekilde entegre edilebilmesi koşullarına bağlıdır. Ulusal organize perakende zincirlerine karşı regülasyona yönelik olumsuz değişiklikler Şehir merkezlerinde yeni mağaza açılışlarını sınırlandırma gibi regülasyona yönelik olumsuz değişiklikler ulusal organize perakende zincirlerini olumsuz etkileyebilir. Türkiye Hızlı Tüketim Malları perakende sektöründeki yüksek rekabet ortamını düşünerek, regülasyona yönelik büyük değişiklikler olacağını öngörmüyoruz. 4

2015 ve 2016 Revizyonları Tablo 1- Bim- Revizyonlar Önceki Yeni Önceki Yeni TL mn 2015T Revizyon 2015T 2016T Revizyon 2016T Net Satışlar 17,688-0.20% 17,653 20,665 1.50% 20,975 Büyüme % 22% -24 bps 22% 17% 199 bps 19% VAFÖK 773 8.77% 841 899 3.83% 934 VAFÖK marjı % 4.4% 39 bps 4.8% 4.4% 10 bps 4.5% Operasyonel Kar 607 11.18% 675 705 4.47% 737 Operasyonel marj(%) 3.4% 39 bps 3.8% 3.4% 10 bps 3.5% Net kar 500 12.61% 563 579 4.66% 606 Kaynak: Tahminleri Tablo 2- Bim- Tahminleri vs. Bloomberg Tahminleri Bloomberg Bloomberg TL mn 2015T Fark 2015T 2016T Fark 2016T Net Satışlar 17,653 1.2% 17,437 20,975 1.1% 20,738 VAFÖK 841 6.0% 794 934-3.4% 967 Net kar 563 7.2% 525 606-6.3% 647 VAFÖK marjı % 4.8% 21 bps 4.6% 4.45% -21 bps 4.7% Kaynak: Tahminleri, Bloomberg Tahminleri 5

Tablo 3- Bim - Revizyonların Detayı Önceki TL mn 2015T Revizyon 2015T y/y D 2014 2013 y/y D Net Satışlar 17,688 0% 17,653 22% 14,463 11,849 22% Satışların Maliyeti -14,946-1% -14,861 21% -12,237-9,992 22% Brüt Kar 2,742 2% 2,792 25% 2,226 1,857 20% Faaliyet Giderleri -2,134-1% -2,117 21% -1,744-1,372 27% Faaliyet Karı 607 11% 675 40% 482 485-1% Net Diğer Gelir/(Gider) 10 97% 19 9% 17 13 30% Finansal Giderler 16 43% 23 75% 13 28-54% Vergi Öncesi Kar 633 13% 717 40% 512 526-3% Vergi Öncesi Kar -133 16% -154 32% -117-113 3% Net Kar 500 13% 563 42% 395 413-4% Amortisman ve itfa payı 166 0% 166 22% 137 111 23% FAVÖK 773 9% 841 36% 619 596 4% Brüt Marj 15.5% 31 bps 15.8% 42 bps 15.4% 15.7% -28 bps Faal. Gid/ Net Satışlar -12.1% 8 bps -12.0% 7 bps -12.1% -11.6% -48 bps FAVÖK Marjı 4.4% 39 bps 4.8% 49 bps 4.3% 5.0% -75 bps Efektif Vergi Oranı -21.0% -46 bps -21.5% 132 bps -22.8% -21.5% -129 bps Net Marj 2.8% 36 bps 3.2% 45 bps 2.7% 3.5% -75 bps Kaynak: Şirket, Tahminleri Faaliyet Göstergeleri Türkiye Mağaza sayısı 5,002 0% 5,002 11% 4,502 4,000 13% Yeni açılan mağaza 500 0% 500 0% 502 345 46% Fas Mağaza sayısı 304 0% 304 36% 223 164 36% Yeni açılan mağaza 81 0% 81 37% 59 54 9% Mısır Mağaza sayısı 135 0% 135 67% 81 35 n.m Yeni açılan mağaza 54 0% 54 17% 46 35 n.m Personel Gid./Net Satışlar 5.70% -85 bps 4.85% -107 bps 5.92% 5.46% 47 bps Kira Gid./Net Satışlar 2.40% 0 bps 2.40% -3 bps 2.43% 2.44% -1 bps Amortisman Gid/Net Satışlar 0.94% 0 bps 0.94% 0 bps 0.94% 0.93% 1 bps Harcamaları (TL mn) 450 0% 450 10% 410 246 67% Kaynak: Şirket, Tahminleri 6

2Ç15 Finansal Sonuçlar: Beklentilerin çok üzerinde FAVÖK marjı Şirket 2Ç15 te beklentimiz 130mn TL ve konsensus beklentisi 129mn TL nin üzerinde 150mn TL net kar elde etti. Sapmanın ana sebebi beklentinin üstündeki FAVÖK marjı oldu. Net satışlar beklentilere paralel olsa da, %5 lik FAVÖK Marjı beklentimiz %4.4 ve konsensus beklentisi %4.5 seviyesinin üzerinde gerçekleşti. Beklentilerin altındaki satışların maliyeti, FAVÖK ün ve net karın beklentileri aşmasına neden oldu. Net satışlarda yıllık bazda %22 lik artış tahminimize paralel. 2Ç15 te yıllık bazda %22 artışa işaret eden net satışlar şirketin 2015 için hedeflediği %20 lik artışı desteklemektedir. 4Ç14 teki %9.7 lik zayıf büyümenin ardından, benzer nitelikteki müşteri trafiğindeki düşüşe rağmen benzer nitelikteki yıllık büyüme 1Ç15 te %10.6 ya yükseldi. %9.9 luk benzer nitelikteki sepet büyümesi ve %1.7 lik müşteri sayesinde bu büyüme 2Ç15 te %11.8 seviyesine çıktı. Özel etiketli ürünlerin satışlardaki oranı 1Ç15 te %70.7 olan rekor seviyeden 2Ç15 te %69.7 ye geriledi. 2015 yılı mağaza açılış tahminini (Türkiye : 500 yüksek indirim mağazası + 10 File formatında mağaza, Fas : 81, Mısır :54) destekler nitelikte, Bim 2Ç15 te Türkiye de 187 yüksek indirim mağazası + 3 File Formatında mağaza açarken, Fas ta 22 Mısır da ise 19 yeni mağaza açtı. %5 lik FAVÖK marjı %4.4 olan beklentimizin ve %4.5 olan konsensus tahmininin üzerinde gerçekleşti. Sürpriz şekilde zayıf gelen 4Ç14 teki %3.7 lik FAVÖK marjının ardından, Bim FAVÖK marjını iki çeyrektir üst üste iyileştirmeyi başardı. Şirketin FAVÖK marjı 1Ç15 ve 2Ç15 te sırasıyla %4.6 ve %5 seviyesine yükseldi. Oper. Giderler / Net Satışlar çeyreksel bazda 39 baz puan artmış olsa da, brüt marjdaki 82 baz puanlık artıştan ötürü şirketin FAVÖK marjı çeyreksel bazda 45 baz puan artarak %5 oldu. Operasyonel Giderlerde, kira ve personel giderlerinin payı sırasıyla %19.6 ve %49.8 seviyesinde gerçekleşti. Bu oranlar 1Ç15 teki seviyelerin hafif altında iken, 2Ç14 e göre yüksek seyretti. Net nakit 124mn TL azalarak 2Ç15 te 248mn TL seviyesine geriledi. Operasyonlardan elde edilen serbest nakit akışı daha yüksek olmasına rağmen (1) işletme sermayesi ihtiyacındaki 78mn TL lik artış, (2) 152mn TL lik nakit temettü dağıtımı ve (3) 130mn TL lik yatırım harcaması net nakitin düşüşündeki ana sebeplerdir. Nakit döngüsü günü 2Ç15 te çeyreksel bazda 3 gün azalarak - 16 güne geriledi. Şirket 2015 yılı tahmini olan 450mn TL rakamını destekler nitelikte 2Ç15 te 130mn TL yatırım harcaması yaptı. Düzenli mağaza açılışlarına ek olarak, İstanbul da 1,200 metrekare alana sahip olan yeni süpermarket indirim marketi formatı 1 File mağazasını Mart ayında açtıktan sonra ardından 2Ç15 te de 3 yeni File mağazası açtı. Şirket yıl sonuna kadar 10 mağaza daha açmayı hedeflemektedir. 7

Tablo 4 Bim- 2Ç15 Beklentileri ve Gerçekleşmeler Piyasa Gerçekleşen TL mn 2Ç15T 2Ç15T Sapma 2Ç15 2Q14 y/y D 1Ç15 2015T y/y D 2014 2013 y/y D Net Satışlar 4,308 4,355 0% 4,351 3,561 22.2% 4,094 17,653 22% 14,463 11,849 22% Satışların Maliyeti -3,680-1% -3,641-3,016 21% -3,460-14,861 21% -12,237-9,992 22% Brüt Kar 675 5% 710 545 30% 634 2,792 25% 2,226 1,857 20% Faaliyet Giderleri -522 2% -533-438 22% -486-2,117 21% -1,744-1,372 27% Faaliyet Karı 153 15% 177 107 65% 149 675 40% 482 485-1% Net Diğer Gelir/(Gider) 5.3 24% 6.6 8-22% 4 19 9% 17 13 30% Finansal Giderler 5.3 n.m 8.6 0 1771% 6 23 75% 13 28-54% Vergi Öncesi Kar 164.0 17% 192 116 65% 158 717 40% 512 526-3% Vergi Öncesi Kar -34.4 22% -42-26 60% -35-154 32% -117-113 3% Net Kar 129 130 15% 150 90 67% 123 563 42% 395 413-4% Amortisman ve itfa payı 38 10% 42 34 23% 38 166 22% 137 111 23% FAVÖK 193 191 14% 218 141 55% 187 841 36% 619 596 4% Brüt Marj 15.5% 82 bps 16.3% 15.3% 100 bps 15.5% 15.8% 42 bps 15.4% 15.7% -28 bps Faal. Gid/ Net Satışlar -12.0% -28 bps -12.3% -12.3% 5 bps -11.9% -12.0% 7 bps -12.1% -11.6% -48 bps FAVÖK Marjı 4.5% 4.4% 62 bps 5.0% 4.0% 106 bps 4.6% 4.8% 49 bps 4.3% 5.0% -75 bps Efektif Vergi Oranı -21.0% -99 bps -22.0% -22.7% 70 bps -21.9% -21.5% 132 bps -22.8% -21.5% -129 bps Net Marj 3.0% 3.0% 46 bps 3.4% 2.5% 92 bps 3.0% 3.2% 45 bps 2.7% 3.5% -75 bps Kaynak: Şirket, Tahminleri Faaliyet Göstergeleri Türkiye Mağaza sayısı 4,809 4,822 4,344 11% 4,635 5,002 11% 4,502 4,000 13% Yeni açılan mağaza 174 187 185 1% 133 500 0% 502 345 46% Fas Mağaza sayısı 256 258 195 32% 236 304 36% 223 164 36% Yeni açılan mağaza 20 22 15 47% 13 81 37% 59 54 9% Mısır Mağaza sayısı 111 116 59 n.m 97 135 67% 81 35 n.m Yeni açılan mağaza 14 19 7 n.m 16 54 17% 46 35 n.m Personel Gid./Net Satışlar 5.66% 6.11% 6.09% 2 bps 6.00% 4.85% -107 bps 5.92% 5.46% 47 bps Kira Gid./Net Satışlar 2.40% 2.40% 2.42% -2 bps 2.40% 2.40% -3 bps 2.43% 2.44% -1 bps Amortisman Gid/Net Satışlar 0.87% 0.96% 0.95% 1 bps 0.94% 0.94% 0 bps 0.94% 0.93% 1 bps Harcamaları (TL mn) 120 130 95 37% 108 450 10% 410 246 67% Kaynak: Şirket, Tahminleri 8

Menkul Kıymetler A.Ş Emirhan Cad. No: 109 kule Kat: 12 34349 Balmumcu /Istanbul Tel: (212) 310 62 00 www.atayatirim.com.tr Online Menkul Kıymetler A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 kule Kat: 1 Asma Kat 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : 444 62 65 Fax : (212) 310 63 63 www.ataonline.com.tr Portföy Yönetimi A.Ş. Emirhan Cad. No: 109 kule Kat:12 34349 Balmumcu/İstanbul Tel : (212) 310 63 60 www.ataportfoy.com.tr Bu bültende yer alan bilgiler tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıstır. bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danısmanlığı kapsamında değildir. danısmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasında imzalanacak yatırım danısmanlığı sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kisisel görüslerine dayanmaktadır. Bu görüslere iliskin bilgiler güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilmis olup, bu bilgilerin doğruluğu hakkında garanti vermemektedir. Bu görüsler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu durumda, ortaya çıkabilecek sonuçlardan dolayı sorumluluk kabul etmez., hiçbir sekil ve surette ön ihbara ve /veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değistirebilir, ortadan kaldırabilir., mesajın ve bilgilerinin size, değisikliğe uğrayarak, geç ulasmasından, bütünlük ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz. Bu e-postanın virüs içermemesi için alınması gereken tedbirler alınmıstır. İsbu e-posta ve eklerinin kullanımdan kaynaklı zarar veya kayıplardan sorumlu olmadığımız için kullanmadan önce virüs kontrol programlarınızı uygulamanızı tavsiye ederiz.