BİM BİRLEŞİK MAĞAZALAR 2Ç2017 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 23 Ağustos 2017 BİM BİRLEŞİK MAĞAZALAR 2Ç2017 Sonuçları Harun Dereli Gaye Aksongur BİM in 2017 İkinci Çeyrek Net Dönem Karı Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti Öneri "TUT" Hedef Hisse Fiyatı : 79,00TL Reuters/Bloomberg Fiyat BİST ,10 TL 108,594 TL TL/$ 3,5109 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 74,15 TL 46,28 TL Hisse Adedi (mn) 304 P. Değeri (mn TL) Net Borç (mn TL) -574 Halka Açıklık 60% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 64,1% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 7,9% 18,7% 46,8% BİST-100 1,6% 12,6% 39,3% BİST-100 Göreceli 6,1% 5,4% 5,4% Günlük İşlem Hacmi (mn TL) 12,36 (mn TL) 2Ç2016 2Ç2017 % Değ. Net Satış ,0% Brüt Kar ,8% Faaliyet Karı /Zararı ,6% Net Kar / Zarar ,4% F/K FD/FAVÖK BIMAS 28,9 19,0 BİST ,6 a.d. Uluslararası Benzer Şirketler* *Kaynak: Bloomberg, 2017T BIMAS HİSSE PERFORMANSI BIMAS.IS/BIMAS.TI 21,11 USD 30,931 USD 21,3 10,2 BİST-100-Sağ Eksen (bin) BİM in 2Ç2017'deki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %50,4 oranında artarak 216,4mn TL'ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Piyasa beklentisi 198mn TL, bizim beklentimiz ise 211mn TL idi. BİM'in satış gelirleri 2. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %25 oranında artarak 6.213mn TL'ye yükselirken, satışların maliyeti ise %24,2 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak brüt kar %28,8 oranında artarak 1.054mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı da 0,5 puan artışla %17'ye yükselmiştir. BİM'in operasyonel giderleri aynı dönemde %24 oranında artmış ve 792,7mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 3,4mn TL gelir kaydedilmesi ardından faaliyet karı %42,6 yükselişle 264,4mn TL olmuştur. Faaliyet karı marjı 0,5 puan artarak %4,3'e ulaşmıştır. FAVÖK rakamı da %25,1 oranında artarak 304mn TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı ise %5,3 ile geçen yıla göre 0,3 puan yükselmiştir. İkinci çeyrekte finansman tarafında 7,7mn TL'lik gelir kaydedilmiştir. Tüm bunların etkisiyle de vergi öncesi net kar 275mn TL seviyesinde gerçekleşirken, net dönem karı da 216,4mn TL olmuştur. Net kat marjı 0,6 puan artışla %3,5 olmuştur. İkinci çeyrek kar rakamı sonrasında Şirket'in 2017 yılının ilk yarısındaki net dönem karı ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %35,4 oranında artarak 414,3mn TL olmuştur. İkinci çeyrek sonuçlarının ardından şirket, 2017 yılsonu ciro artışı beklentisini %15-18 aralığından %20-23 aralığına yukarı yönlü revize etmiştir. Şirketle ilgili tahminlerimizi 2017 yılı ikinci çeyrek gerçekleşmeleri ardından güncelliyoruz. Buna göre, BIMAS hisseleriyle ilgili hedef hisse fiyatımızı 67,00 TL den 79,00 TL ye yükseltiyor ve daha önceki "TUT önerimizi ise koruyoruz. Not: verileri kullanılmıştır.

2 Şirketin 2Ç2017 de mağaza başı günlük müşteri sayısı 720 kişi olmuştur yılının 2. çeyreğinde BİM in aynı mağaza satışları %16 lık artışla TL ye ulaşmıştır. Sepet hacmi ise geçen senenin %13,1 üzerindedir. Diğer taraftan, şirketin müşteri trafiği çeyreğe göre %2,5 artmıştır. 2Ç16 2Ç17 % Değ. Aynı Mağaza Satışları (LFL, TL) ,0% Aynı Mağaza Sepet Hacmi (TL) 14,55 16,46 13,1% Aynı Mağaza Müş. Trafiği (Mağaza/Gün) 702,10 719,90 2,5% BİM, 2017 yılında 635 mağaza açmayı hedefliyor 2017 yılı Haziran sonu itibariyle BİM Türkiye mağaza sayısı adete ulaşmış ve 2016 yıl sonuna göre %5,6 lık artış kaydetmiştir. BİM in Fas ve Mısır mağazaları da eklendiğinde toplam adet mağaza sayısına ulaşıldığı görülmektedir yılsonunda 21 adet olan FİLE mağazası 2017 Haziran sonunda 33 adete ulaşmıştır. Şirket 2017 yılında 254 adet daha yeni mağaza açmayı hedeflemektedir. BİM Mağaza Adetleri BİM in toplam mağaza sayısı Haziran sonunda 2016 yılsonuna göre 357 adet artmıştır Türkiye Fas Mısır Ç2017 ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 2Ç17-2Ç16 6A2016 6A2017 %Değ. %Değ. SATIŞLAR ,0% ,9% Satışların Maliyeti (-) ,2% ,0% BRÜT KAR/ZARAR ,8% ,3% Pazarlama Giderleri (-) ,0% ,5% Genel Yönetim Giderleri (-) ,9% ,9% NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI ,1% ,6% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri ,9% ,7% FAALİYET KARI/ZARARI ,6% ,4% FAVÖK ,0% ,8% Yatırım Faal.Gel./Gid ,9% 7 2 a.d. FİN.ÖNCE. FAALİYET KARI/ZARARI ,5% ,5% Faa. Dışı Fin. Gel./Gid a.d a.d. Vergi Gideri/Geliri ,3% ,5% NET DÖNEM KARI/ZARARI ,4% ,4% FİNANSAL ORANLAR 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 6A2016 6A2017 Brüt Kar Marjı 16,6% 16,5% 17,2% 16,8% 17,3% 17,0% - 16,5% 17,1% - Faaliyet Kar Marjı 4,0% 3,7% 4,2% 3,9% 4,3% 4,3% - 3,9% 4,3% - FAVÖK Marjı 5,0% 4,6% 5,2% 5,0% 5,3% 5,2% - 4,8% 5,3% - Net Kar Marjı 3,4% 2,9% 3,4% 3,7% 3,5% 3,5% - 3,1% 3,5% - ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 İlk yarıda toplam kar %50,4 oranında arttı Kur hareketleri BİM in operasyonlarında önemli bir etkiye sahip değil BIMAS 2017 ye ilişkin satış beklentilerinde revizyona gitti Beklentilerimizi güncelliyoruz Satış gelirleri 2017 yılının ilk yarısında %25 oranında artan BİM in brüt karı ise aynı dönemde %28,8 oranında artmıştır. Diğer taraftan faaliyet karı %46,1 oranında artarken, ana ortaklık net dönem karı ilk yarıda bir önceki yılın aynı dönemine göre %50,4 oranında artış kaydetmiştir. Operasyonlarının büyük bölümünü Türkiye de ve TL üzerinden gerçekleştiren BİM, Fas ve Mısır daki operasyonları nedeniyle çok düşük bir kur riski taşımaktadır. Yüksek nakit varlığı sayesinde operasyonlarını devam ettirmek için önemli bir finansal enstrümana ihtiyaç duymayan BİM in 2017 Haziran itibariyle önemsiz sayılabilecek 6,4mn TL lik döviz fazlası bulunmaktadır. İkinci çeyrek sonuçlarının ardından şirket 2017 yılsonu ciro artışı beklentisini %15-18 aralığından %20-23 aralığına yukarı yönlü revize etmiştir. Olumlu ikinci çeyrek gerçekleşmeleri ardından, beklentilerimizi güncelliyoruz. Buna göre 2017 yılı için satış tahminimizi mn TL den mn TL ye, yükseltirken, FAVÖK beklentimizi ise 1.313mn TL ye çekiyoruz. Finansal Tahminler (mn TL) Tahmin 2018 Tahmin Eski Yeni Eski Yeni Satış Gelirleri FAVÖK Net Kar FAVÖK Marjı 5,0% 5,2% 5,4% 5,5% 5,5% Net Kar Marjı 3,3% 3,4% 3,6% 3,7% 3,7% BİM için daha önceki TUT önerimizi koruyoruz BİM in hedef değerini, 2017 ikinci çeyrek sonuçlarının ardından, tahminlerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak mn TL'den mn TL'ye, hedef hisse fiyatını da 67,00 TL'den 79,00 TL'ye yükseltiyoruz. Daha önceki TUT önerimizi ise koruyoruz. Özet Değerleme Tablosu Kullanılan Yöntem Açıklama (Mn TL) İndirgenmiş Nakit Akımları (%13,3 iskonto, %7 büyüme) Benzer Şirket Karşılaştırması (2017T F/K: 21,3x) Hedef Piyasa Değeri (%80 İNA+%20 Benzer Şirket) Hedef Hisse Fiyatı 79,00 TL Bim Hisse Fiyatı ( tarihli kapanış) 74,10 İskonto Oranı 6,6% ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) / /2017 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR ,9% Nakit ve Nakit Benzerleri ,7% Ticari Alacaklar ,2% Diğer Alacaklar ,4% Stoklar ,9% Diğer Dönen Varlıklar ,7% DURAN VARLIKLAR ,8% Ticari Alacaklar a.d. Finansal Yatırımlar ,4% Maddi Duran Varlıklar ,9% Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,1% Diğer Duran Varlıklar ,2% TOPLAM AKTİFLER ,6% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,3% Finansal Borçlar ,3% Uzun V. Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları a.d. Ticari Borçlar ,9% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,2% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,7% Finansal Borçlar a.d. Ticari Borçlar a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,7% ÖZSERMAYE ,9% Ödenmiş Sermaye ,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları ,2% Net Dönem Karı/Zararı ,4% Diğer ,5% Kontrol Gücü Olmayan Paylar a.d. TOPLAM PASİFLER ,6% ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) A2016 6A2017 %Değ. SATIŞLAR ,9% Satışların Maliyeti (-) ,0% BRÜT KAR/ZARAR ,3% Genel Yönetim Giderleri (-) ,9% Pazarlama Giderleri (-) ,5% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri a.d. NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI ,4% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri ,8% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler ,5% Vergi Gideri/Geliri ,5% NET DÖNEM KARI/ZARARI ,4% a.d. : anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / info@ziraatyatirim.com.tr Aracılık Hizmetleri Servisi / Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5