GÖZLER YAVAŞ YAVAŞ ABD İSTİHDAM VERİLERİNE ÇEVRİLİYOR 05.02.2014 Burgan Yatırım da hesap açmak için tıklayın Bugünkü ADP özel sektör istihdamı Cuma günü açıklanacak olan Ocak ayı istihdam verilerinin gücüne ilişkin sinyal verebilir. Zaman zaman belirgin farklılıklar gösterseler de ADP özel sektör istihdam rakamı ile tarım dışı istihdam rakamı genel olarak aynı paralelde ilerliyor. Dolayısıyla ADP nin çizeceği tablo tarım dışı istihdam verisi için de bir gösterge olarak kabul edilebilir. ADP nin 180 bin kişi artış göstermesi beklenirken tarım dışı istihdamın ise mevcut durumda 185 bin kişi artması bekleniyor. Ancak ADP nin seyrine göre Cuma günkü rakama ilişkin beklentilerin revizyona uğrama ihtimali de var. Fed in tahvil alımlarında azaltıma aynı hızda devam ettiği bir dönemde güçlü veriler gelmesinin ise dolara güç kazandırırken risk iştahının özellikle gelişmekte olan ülke piyasalarında daralmasına yol açabileceğini düşünüyoruz. Bölgesel Fed Başkanlarının da yaptıkları açıklamalarda da tahvil azaltım sürecinde hız kesilme ihtimalinin düşük olduğuna dikkat çekmeleri sermaye akımlarının yeniden şekillendiği bir dönemde risklerin yukarı yönde kalmasına neden oluyor. Ocak ayı reel efektif döviz kuru endeksi (REK) 106,83 değerinden 101,23 seviyesine gerileyerek son 7,5 yılın en düşüğünü gördü. Kur sepetinde mevcut seviyelerin çok fazla değişmeden Şubat ayı boyunca korunması durumunda ise endeksin geri çekilmeye devam ederek 100 seviyesinin altına ineceğini hesaplıyoruz. TCMB iletişiminde bu endeksin 120 değerini TL de sermaye girişlerinin yoğun olduğu dönemde aşırı değerlenme için referans eşik değer olarak kullanırken, aşırı değer kaybı için ise yeni bir referans değerden bahsetmeye başlamıştı. Yeni çizgi REK in Oca 2003=90 olan gerçek değerinden başlatılarak ve yine yıllık %2 değerlenme konarak bugüne getirilmişti ve hesaplamalarımıza göre alt çizgi Ocak itibarı ile 111,9 seviyesinde bulunuyor. Merkez Bankası REK in bu çizginin altında olmasının aşırı olduğunu ve yine önceki aralığına (111 120) döneceği mesajını vermekteydi. TCMB aylık fiyat gelişmeleri raporunda Ocak ayında TÜFE'deki yüksek gerçekleşmede gıda fiyatları, vergi ayarlamaları ve döviz kuru hareketlerinin etkili olduğunu belirtti. Hatırlanacağı gibi Ocak ayında tüketici fiyatları %1,72 artarken yıllık enflasyon %7,48'e yükselmişti. Raporda temel mal grubu yıllık enflasyonunun Ocak ayında 0,92 puanlık artışla %7,12'ye yükseldiği ve bu gelişmede, TL'deki değer kaybının yansımaları ve ÖTV artışı ile yükselen giyim dışı temel mal fiyatlarının belirleyici olduğu belirtildi. Ayrıca özellikle TL'deki değer kaybıyla 2013 yılının ikinci yarısından itibaren imalat sanayi fiyatlarında gözlenen yüksek oranlı artış eğiliminin önümüzdeki dönemde tüketici fiyatlarında maliyet yönlü baskıların olabileceğine işaret ettiği belirtildi. Yıllık enflasyonun Mayıs ayında %9 civarında zirve noktasını göreceğini düşünüyoruz. 2014 yılsonu TÜFE tahminimizi ise şimdilik %7,5 düzeyinde korumaya devam ediyoruz. EUR/USD de USD tarafında kalınmasını öneriyoruz. Yarınki ECB toplantısı ve Cuma günkü ABD istihdam verileri öncesinde net bir yön tayin etmekte zorlanan EUR/USD 1,35 seviyesinden çok fazla uzaklaşmadan ağırlıklı olarak yatay bir görünüm sergiliyor. Euro Bölgesi nde enflasyonun ECB nin %2 olan hedefinin belirgin şekilde altında olduğunu göz önünde bulunduracak olursak ECB toplantısında verilebilecek daha fazla gevşeme sinyali paritede aşağı yönlü baskı yaratabilir. ABD ekonomisindeki olumlu gidişat ve bu paralelde Fed in tahvil alımlarında azaltıma aynı hızda devam etmesi de dolar lehine çalışırken ABD de istihdamın görünümüne ışık tutacak verilerin EUR/USD de hareketlilik yaratma potansiyelinin yüksek olduğunu söyleyebiliriz. Mevcut koşullar altında EUR/USD nin yukarı yönlü hareketlerinin devam etmesini sağlayacak önemli bir katalizörün varlığından söz etmemiz oldukça zor. Bu temeller altında paritede USD tarafında kalınması gerektiğine yönelik görüşümüzü koruyoruz. Gelişmekte olan ülke para birimleri zayıf görünümlerinden sıyrılmaya çalışıyor. TCMB nin faiz artırımı USD/TL de volatiltenin azalması olarak kendini gösterirken risk iştahının sınırlı da olsa destek bulduğu dönemlerde TL gelişmekte olan ülke para birimlerine paralel olarak dolar karşısında güç kazanma çabası sergiliyor. Ancak Merkez 1
Bankası nın beklentilerin üzerinde faiz artırımına gitmesine karşın göreceli olarak baktığımızda TL nin son dönemdeki kayıplarını tam anlamıyla telafi etmeyi başaramadığını söyleyebiliriz. Tek başına değerlendirildiğinde ise bu durum TL nin değer kazanma potansiyeli taşıdığına yönelik sinyaller veriyor. Benzer yorumlar EUR/TL açısından da yapılabilir. Kaldı ki hafta içindeki ECB toplantısında gevşek para politikasına ilişkin verilebilecek sinyaller aşağı yönlü hareketin güç kazanmasına yardımcı olabilir. Önerilerimize paralel olarak hem USD/TL hem de EUR/TL de kâr satışı yapan yatırımcılarımızın %10 u bulan TL mevduat faizi avantajını da göz önünde bulundurarak TL tarafında kalmalarını öneriyoruz. Tahvil bono piyasasında pozisyon almak için henüz erken. TCMB nin faiz artırım kararı sonrasında baskı altında kalan kısa ve orta vadeli tahvil faizleri çift haneli seviyelere yerleşmiş durumda. Ancak toplantı öncesi döneme kıyasla bir değerlendirme yapmak gerekirse TL deki değer kazanımının getiri eğrisi boyunca faizlerin aşağı yönlü hareket etmesini sağladığını söyleyebiliriz. Sert sıkılaştırma adımlarının uzun vadeli enflasyon beklentilerinin tekrar kontrol altına alınmasına yardımcı olması ile 10 yıllık tahvil faizleri kısa vadelilere kıyasla daha ılımlı görünüm sergilese de cazip bir getiri sunmaktan uzak kalıyor. Genel olarak baktığımızda gelişmekte olan ülkelere olan sermaye akışının zayıfladığı ve para birimlerindeki değer kayıplarının belirginleştiği içinde bulunduğumuz dönemde tahvil bono piyasasının kısa vadeli yatırıma uygun olmadığını söyleyebiliriz. Bu kapsamda pozisyon açılmasına sıcak bakmıyoruz. Uzun vadeli yatırım açısından baktığımızda ise devlet tahvilleri arasında TÜFE ye endeksli (02/08/2023 vadeli) ve değişken faizli tahvillerin daha uygun yatırım aracı olduklarına inanıyoruz. Toparlanma çabaları sürerken BIST için temkinli görüşümüzü koruyoruz. Son dönemde önemli oranda baskı altında kalan BIST-100 endeksi gelen tepki alımları ile güç toplamaya çalışıyor. Ancak TL nin değer kazanımlarının henüz istenen seviyede olmayışı, çift hanelere oturan faizler ve sıcak siyasi gündem nedeniyle BIST in zaman zaman sergileyebileceği yukarı yönlü hareketlerin çok uzun ömürlü olmasını beklemiyoruz. Faiz artırımlarının büyüme ve bankacılık sektörü üzerindeki nihai etkisinin negatif olduğunu da unutmamak gerekiyor. Teknik olarak bakıldığında ise BIST-100 endeksinin son dönemdeki geri çekilmelere karşın 61 bin seviyesini taban dönüştürme çabasının şimdilik sonuç verdiğini görüyoruz. Ancak volatilitenin yüksek olduğu içinde bulunduğumuz dönemde bu seviyenin üzerinde kalıcı olunacağını söylemek çok kolay değil. Bu nedenlerle görüşümüzde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, BIST için temkinli duruşumuzu sürdürüyoruz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkan hisseler: IPEKE, TTRAK, TOASO, AKBNK, TCELL, TSKB, TTKOM Ons altın dar marjda zayıf hareketini sürdürüyor. Uzun bir süredir dikkat çektiğimiz 1269 dolar seviyesinin üzerinde kalıcı olmayı başaramadıktan sonra yatay bir görünüm sergilemeye başlayan altının ons fiyatı 50 ve 100 günlük hareketli ortalamalarının arasında sıkışmış durumda. Çin de yeni yıl nedeniyle artan fiziki talebin verdiği destek de genel görünümü değiştirecek boyutta değil. ABD den gelen toparlanma sinyalleri doğrultusunda Fed in tahvil alımlarında azaltıma aynı hızda devam etmesi ve doların ağırlıklı olarak güçlü bir görünüm sergilemesi ons altında yukarı yönlü hareketlerin kalıcı olmasını engelliyor. Ayrıca geçmiş dönemlerde altında önemli oranda destek veren güvenli liman algısının da çalışmadığı bir dönemdeyiz. Tüm bu öngörüleri dikkate alarak altında pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Altın Fon da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu nda orta vadeli olarak yeni pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon unun önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın yeni pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. Burgan Öneri Listesi EUR/USD USD/TL EUR/TL Tahvil BIST Altın (USD/Ons) Kısa Vade USD'de kal Orta Vade USD'de kal TUT TÜFE'ye endeksli/değişken faizli tahvil tercih ediyoruz 2
Günün Ajandası Saat Veri Bölge Dönem Beklenti Önceki 10:53 PMI Hizmet Endeksi Almanya Ocak 53.6 53.6 10:58 PMI Hizmet Endeksi Euro Bölgesi Ocak 51.9 51.9 12:00 Perakende Satışlar Euro Bölgesi Aralık -%0.5 %1.4 15:15 ADP Özel Sektör İstihdam Verisi ABD Ocak 180 bin 238 bin 17:00 ISM Hizmet Endeksi ABD Ocak 53.7 53.0 Zayıf küresel makro veriler, Fed in varlık alımlarını azaltmaya devam ettiği, Çin ekonomisine dair endişelerin arttığı dönemde gelişmekte olan ülke varlıklarındaki stresi sürdürüyor. Küresel piyasalardaki zayıf seyre paralel güne satış baskıyla başlayan ve 61.000 seviyesinin altına sarkan BIST-100 Endeksi, TL nin değer kazanmasının da etkisi ile destek bölgesinde öne çıkan tepki alımları ile günü artı bölgede tamamladı. Bugüne baktığımızda ise, son iki haftadır tarihi zirve seviyelerinden kâr satışları ile uzaklaşan ABD endekslerinin verdiği tepkiye paralel sabah saatlerinde Asya piyasalarında da dengelenme çabası öne çıkıyor. BIST-100 Endeksi nin de 61.000 seviyesi üzerinde tutunma çabasını sürdürmesi beklenebilir. Ancak endekste son 1,5 yılın dipleri olan ve bir ay önce destek bulduğu 60.500-61.000 seviyelerinden gelen alım dalgasının mevcut görünümde tepki hareketinden öteye geçerek kalıcı bir trende dönüşmesini beklemiyoruz. Büyük resme baktığımızda da Fed in tahvil alımlarından çıkışı devam ettirdiği bu dönemde, PPK kararlarının ardından TL fonlamanın pahalılaşması bankacılık sektörünün temel anlamda zorlanacağını gösteriyor. Fonlama maliyetindeki yüksek seyrin, banka marjlarına olumsuz yansımasının yanı sıra şirket kârlılıklarını ve 2014 büyüme beklentilerini de olumsuz etkilemesi soru işaretlerini artırıyor. Öte yandan içinde bulunduğumuz dönemde son 8,5 yılın dip seviyelerinde olan BIST yabancı yatırımcı takas oranındaki azalış trendi de Türk hisse senetlerine ilginin azaldığına işaret ediyor. TCMB nin duruşuna dair belirsizlik bulutunun kısmen dağılmasına karşın yurtiçi dinamiklerden kaynaklanan baskı ortadan kalkmadığı müddetçe BIST teki kırılganlığın zaman zaman gelebilecek tepki alımlarına rağmen devam edebileceğini düşünüyoruz. Teknik olarak baktığımızda ise endeksteki zayıf genel görünüm sürüyor. 60.500 61.000 destek bölgesinin aşağı kırılması halinde satış baskısı daha da güçlenebilir. Günün ajandasında ise Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam verilerine ışık tutacak olan ADP özel sektör istihdam verisi takip edilecek. Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (+) IPEKE İpek Enerji daha önce petrol bulduğu İpek-Koza 2 kuyusunda günlük 350bbl üretim yapacağını duyurdu. Şirketin daha önce aynı üretim seviyesinde petrol çıkaracağı İpek-Koza 1 kuyusunu yaklaşık 50 milyon dolardan değerliyorduk. İkinci kuyunun da değeri bu seviyede olacaktır. Değerlememiz için pozitif etkisi olacaktır. (+) TTRAK Türk Traktör ün Ocak ayı satışları (2.623 adet) geçen senenin aynı ayına göre %12 yükseldi. Ocak ayı satışları beklentimiz olan 2.403 adetin hafifçe üzerinde geldi. Ağustos 2013 de başlayan satışlardaki geçen yıla oranla iyileşme düşük baz etkisi ve hükümet teşvikleri ile Ocak ayında da devam etti. Gelişmeyi sınırlı olumlu değerlendiriyoruz. (-) TOASO Tofaş 4Ç13 te beklentilerin altında 114 milyon TL net kâr açıkladı (konsensüs: 122 milyon TL). Net kârın geçen yıla oranla %8 düşmesinde yükselen maliyetler ve pazarlama giderleri etkili oldu. VAFÖK marjı hem beklentilerin hem de geçen yılın aynı döneminin oldukça altında gerçekleşti. Zayıf giden iç pazar ile birlikte artan ihracatın kârlılığa olumsuz yansıdığını, bunun da net kâr rakamını olumsuz etkilediğini düşünüyoruz. (+/-) AKBNK Akbank ın 4Ç13 bilançosunu bugün açıklamasını bekliyoruz. Şirketin dördüncü çeyrekte 693 milyon TL net kâr açıklamasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise 714 milyon TL. (+/-) TCELL Turkcell in iştiraki Superonline, Metronet adlı internet servis sağlayıcısını 29 milyon TL ye satın aldı. Turkcell için önemli bir etkisi olmasını beklemiyoruz. 3
(+/-) TSKB TSKB 4Ç13 kârını 81 milyon TL olarak açıkladı. Bu rakam bizim 81 milyon TL beklentimiz ve piyasanın 80 milyon TL olan tahminine paralel. Net faiz marjındaki artış ve yeni yönetmeliğin genel karşılıklara olumlu etkisi sayesinde net kâr geçen çeyreğe göre %20 yükselmiş. (+/-) TTKOM Türk Telekom 4Ç13 te 260 milyon TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda %57 daralmaya işaret eden rakam; 270 milyon TL olan beklentimiz ve 263 milyon TL olan piyasa beklentisi ile uyumlu. Teknik Görünüm BIST-100 Endeksi nde 60.500-61.000 destek bölgesi önemini koruyor. Bu seviyenin altında satışların hızlanması beklenmelidir. Gün içi destekler 62.200 ve 61.750 seviyelerindeyken, direnç 63.300 seviyesinde yer alıyor. VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız 76.750 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 74.500 78.500 bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. İkili Trade Önerilerimiz Hisse Alış Fiyatı Son Fiyat Hisse Satış Fiyatı Son Fiyat Hedef Getiri Stop-Loss Seviyesi Kâr/Zarar YKBNK 3,18 3,20 AKBNK 5,76 5,83 8% 5% -0,58% 03.02.2014 03.03.2014 Öneri Tarih Hedef Tarih En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. TUPRS AL EÜ 40,27 46,50 15 ISCTR AL EÜ 4,15 5,86 41 EREGL AL EÜ 2,66 3,20 20 ARCLK AL EÜ 11,15 14,50 30 TSKB AL EÜ 1,77 2,33 31 THYAO AL EÜ 6,94 9,00 30 YKBNK TUT EÜ 3,20 4,28 34 SISE AL EÜ 2,56 3,40 33 PGSUS AL EÜ 28,50 44,50 56 ENKAI TUT EÜ 6,28 7,50 19 EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri 4
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 5