ARAŞTIRMA ÖZEL SEKTÖR TAHVİL ÖST PİYASASI EKİM 2015 TAHVİL PİYASASINA BAKIŞ. Özel Sektör Tahvilleri Ekim 2015

ÖZEL SEKTÖR TAHVİL ÖST PİYASASI EKİM 2015 TAHVİL PİYASASINA BAKIŞ Yurtiçi tahvil piyasasında USD/TL ye paralel olarak genel faiz seviyesindeki yükseliş Eylül ayında da devam ederken, gösterge tahvil %11.89 bileşik faiz ile Haziran 2009 dan bugüne kadarki en yüksek seviyesinden işlem gördü. Yine Eylül içinde 5 yıl vadeli tahvil %11.40, 10 yıl vadeli tahvil ise %11.10 bileşik faiz seviyesinin üzerine yükseldi. Ayrıca TCMB nin sıkı para politikasının devamı sonucunda fonlama maliyeti %9.02 seviyesine çıktı. Uzun vadeli tahvil faizleri Eylül ayı enflasyon verisine kadarki dönemde, kısa vadeli tahvillere göre daha iyi bir performans gösterirken, enflasyon verisinin beklentilerin üzerinde kalması uzun vadeli tahvil faizlerinde de sert yükselişlere neden oldu. Enflasyon verisi öncesi %10.30 bileşik faiz seviyelerinde işlem gören 10 yıllık tahvil faizi, veri sonrası ay sonuna kadar yükseliş göstererek %11.14 e kadar çıktı. Eylül ayında, uzun vadeli tahviller kısa vadeli tahvillere göre daha çok yükseliş kaydetti. Kısa vadeli tahvil faizlerinde ise TCMB fonlama maliyetinin baskısı devam etti. TCMB nin 22 Eylül de gerçekleştirdiği PPK toplantısı ile piyasa yapıcısı bankalara %10.25 orandan sağlanan fonlama imkânı kaldırılırken, haftalık fonlama maliyeti %9.02 seviyesine kadar yükseldi. TCMB den kullanan TL miktarı ise, dönem sonu etkisinin de katkısıyla 95 milyar TL ye yükseldi. Hazine Verim Eğrileri Ekim ayında ise, ABD de açıklanan istihdam ve perakende satışlar verileri sonrasında, FED in faiz artırım beklentilerinin 2016 yılına kaymasıyla, TL nin USD karşısında değer kazanmasına bağlı olarak faizlerde de düşüş görüyoruz. Ayrıca 8 Ekim de yayımlanan FED Eylül ayı toplantı tutanakları da piyasalardaki iyimserliği desteklemeye devam ediyor. ABD istihdam verileri öncesinde en yüksek %11.89 seviyesine yükselen gösterge tahvili faizinin %10.30-%10.50 seviyesinde dengeleneceğini tahmin ediyoruz. TL deki değer kazancının sürmesi durumunda, TCMB nin halen %8,89 seviyesinde olan fonlama maliyetini bir miktar daha gevşetmesi mümkün. Bu durum, faizlerde yine kısa vadede bir miktar daha gerilemeye yol açacaktır. TL deki iyimserliğin sonlanması durumunda ise, gösterge tahvil faizinin yine %11 bileşik üzerinde dengelenmesi söz konusu olabilir. Faizlerdeki düşüşlerin ve piyasalardaki iyimserliğin, özellikle seçime ilişkin belirsizliklerin azalması sonrasında, yılın son çeyreğinde ÖST ihraçlarına ivme kazandırabileceğini düşünüyoruz. Hazine Verim Eğrileri Faiz Farkı- Eylül 2015 1

2015 YILI ÖST İHRAÇLARI Özel sektör tahvilleri, son dönemde özellikle artan munzam karşılıklar nedeniyle daha düşük maliyetle fon bulma sorunu yaşayan bankalar için son derece önemli bir konuma geldiler. ÖST ihraçları ile finansman sağlayan kuruluşların dağılımlarına baktığımızda, bankaların 2015 yılının ilk 3 çeyreğinde yaklaşık 42.1 milyar TL lik borçlanma ile %79 luk pazar payına sahip olduğunu görüyoruz. Banka dışı finansal kurumların ihracı 8.5 milyar TL ile %16 lık paya sahipken, reel sektör ise 2.6 milyar TL lik ihraç ile %5 lik pazar payına sahip. #Adet Nominal Tutar Pay Ort. Nom. Tutar Ort. Spread (bp) Ort. Banka 205 42,063,654,381 79% 205,188,557.96 55 5 ay Banka Dışı Finansal Kurum 161 8,532,543,150 16% 52,997,162.42 175 9 ay Reel Sektör 44 2,613,000,000 5% 59,386,363.64 370 1.75 yıl Toplam 410 53,209,197,531 100% 129,778,530.56 90 2015 yılının ilk üç çeyreğinde ayında 53,2 milyar TL'lik ihraç yapıldı. Bu yıl toplam ÖST ihraç hacminin 2014 yılına paralel olarak yaklaşık 65-70 milyar TL olmasını bekliyoruz. Ancak, yurtiçi risk iştahının kötüleşmesi durumunda, 2015 yılı için ihraç rakamının bu tahminin altında kalma riski de mevcut. Aşağıda Eylül itibarıyla aylık ihraç miktarlarını ve ihraççı bazında ortalama ihraç ek getirilerini (spread) görebilirsiniz: 2015 yılı ortalama ÖST ihraç spreadleri*: Bankalar:55bp Banka Dışı Finansal Kurumlar: 175bp Reel sektör şirketleri:370bp Kaynak: Garanti Bankası, Garanti Yatırım * Ortalama spreadler farklı vadelerdeki ihraçların nominal tutarları ile ağırlıklandırılmıştır. 2

Gösterge tahvil faizinin %8 den %11 in üzerine 300bp yükseldiği yılbaşından bu yana farklı kurumların aylık bazda ortalama ÖST ihraç spreadlerine* baktığımızda ihraç maliyetlerinin; Bankalarda durağan olduğunu, Banka dışı finansal kurumlarda hafif azalan bir trend gösterdiğini, Reel sektör şirketlerini baktığımızda ise gösterge tahvil faizindeki artışa paralel olarak artış gösterdiğini, görüyoruz. Reel sektör ÖST ihraçlarında artan maliyetlerde faizlerdeki artışın yanısıra ihraççı şirketlerin kredi riskinin de etkili olduğunu göz önünde bulundurmakta fayda var. Bu noktada reel sektör şirketlerinin bilançolarında taşıdıkları risklerin hem ekonomideki yavaşlama hem de artan kur riskine bağlı olarak kredi risklerinin artması söz konusu. Diğer yandan ÖST piyasasındaki işlem hacimlerde yılbaşında bu yana azalan bir trend görülmesi de, özellikle reel sektör ÖSTleri için, likidite riskinin artmasına bağlı olarak spreadlerin yükseliş göstermesine sebep oluyor. Aylık Ortalama Likidite (TL milyon) Banka Dışı Reel Sektör Banka ÖST Finans ÖST ÖST 2014 280 128 176 2015 232 116 169 Kaynak: Garanti Bankası, Garanti Yatırım, Rasyonet * Ortalama spreadler farklı vadelerdeki ihraçların nominal tutarları ile ağırlıklandırılmıştır. 3

2015 YILI GARANTİ ÖST İHRAÇLARI Garanti, ÖST ihraçları ile finansman sağlayan kuruluşlara baktığımızda, 2006 yılından itibaren önde gelen kurumlardan biri olmaya devam etmektedir. İhraçlarda sürdüğü öncü ve lider konumunu önümüzdeki dönemlerde de farklı sektörlerde ihraçlar yapmaya devam ederek sürdürecektir. Garanti nin 2015 yılının ilk 3 çeyreğinde gerçekleştirdiği ihraçları aylık bazda aşağıda görebilirsiniz: 2006 dan beri banka dışı ÖST ihraçları pazar payları GARANTİ Eylül Ayı İhraçları #Adet Nominal Tutar Pay Ort. Nom. Tutar Ort. Spread Ort. Banka 21 4,851,409,719 70% 231,019,510 50 8 ay Banka Dışı Finansal Kurum 19 1,732,084,233 25% 91,162,328 120 6 ay Reel Sektör 2 320,000,000 5% 160,000,000 223 2 yıl Toplam 42 6,903,493,952 100% 164,368,904 100 Kaynak: KAP, SPK, Borsa Garanti Eylül ayında 535 milyon TL nominal değerde ÖST ihracına aracılık etmiştir. İhraçlar piyasalardaki dalgalanmalar neticesinde Ağustos ayına göre azalış göstermiştir. Piyasalardaki iyimserliğin yerleşmesi ve seçim risklerinin sönümlenmesi sonrası 2015 yılı son çeyreğinde ve 2016 yılı başlarında ihraç tutarlarında toparlanma beklemekteyiz. Garanti tarafından Eylül ayında yapılan ihraçları aşağıda görebilirsiniz: İhraç Tarihi İtfa Tarihi İhraççı Tutar ISIN Spread (%) Yöntem Faiz Türü Kupon Sıklığı 04.09.2015 26.02.2016 Garanti Faktoring A.Ş. 75,280,000 TRFGRFA11615 1.20 Nitelikli İskontolu 175 gün Sonu Anapara Faiz 09.09.2015 04.03.2016 Garanti Finansal Kiralama A 48,464,233 TRFGRFK31612 1.00 Nitelikli İskontolu 177 gün Sonu Anapara Faiz 14.09.2015 07.03.2016 Bankpozitif 41,570,000 TRQCKKB31612 1.30 Nitelikli İskontolu 175 gün Sonu Anapara Faiz 16.09.2015 13.09.2017 Kapital Faktoring 50,000,000 TRSKPTL91713 2.90 Nitelikli Değişken 728 gün 3 ayda 1 18.09.2015 23.11.2015 Türkiye Garanti Bankası 196,031,044 TRQGRANK1531 0.35 Halka Arz İskontolu 66 gün Sonu Anapara Faiz 18.09.2015 15.01.2016 Türkiye Garanti Bankası 123,199,219 TRQGRAN11616 0.40 Halka Arz İskontolu 119 gün Sonu Anapara Faiz 4

En Çok İşlem Gören 10 Özel Sektör Tahvili* ISIN İhraççı İtfa Tarihi VKG Dolaşımdaki Miktar TL Kümülatif Hacim TL Ort. Günlük Hacim TL Hacim / Dolaşımdaki Miktar % TRQVKFB21613 Vakıflar Bankası 26.02.2016 149 245,796,985 22,402,390 1,120,120 0.5% TRQDZBKE1567 Denizbank 16.10.2015 16 85,000,000 19,850,800 992,540 1.2% TRSYKBKK1510 Yapı ve Kredi Bankası 12.11.2015 43 300,000,000 15,553,006 777,650 0.3% TRQDZBK11610 Denizbank 29.01.2016 121 50,000,000 14,393,250 719,663 1.4% TRSTPFC91613 Creditwest Faktoring 16.09.2016 352 50,000,000 10,075,484 503,774 1.0% TRQTCZBE1528 T.C. Ziraat Bankası 21.10.2015 21 513,000,000 8,008,526 400,426 0.1% TRQDZBKK1536 Denizbank 27.11.2015 58 150,000,000 7,826,240 391,312 0.3% TRSDSTF31710 Destek Faktoring 06.03.2017 523 30,000,000 7,365,804 368,290 1.2% TRSGZDFA1611 Gözde Girişim Sermayesi 26.12.2016 453 400,000,000 7,181,688 359,084 0.1% TRQGRANK1523 Garanti Bankası 23.11.2015 54 439,224,185 6,878,180 343,909 0.1% Tüm Piyasa 20,207,714,691 339,157,345 17,850,387 0.0% SPK nın Onayladığı İhraçlar** Eylül 2015 Kurum Nominal İhraç TL Satış Türü Kapital Faktoring A.Ş. 200,000,000 Nitelikli Yatırımcı Şekerbank 1,000,000,000 Halka Arz/Tahsisli/Niteli Boyner 300,000,000 Tahsisli/Nitelikli Yatırımc Çalık Holding 300,000,000 Yurt Dışı Turkcell 3,048,900,000 Yurtdışı Yapı Kredi Yatırım 900,000,000 Nitelikli Yatırımcı Tacirler Yatırım 175,000,000 Nitelikli Yatırımcı Yurt Çimento 50,000,000 Tahsisli / Nitelikli Yatırım SPK nın Yeni İhraçlar için Başvurular** Eylül 2015 Kurum Nominal İhraç TL Satış Türü Ata Gayrimenkul Yatırım 50,000,000 Nitelikli Yatırımcı Orfin Finansman 200,000,000 Nitelikli Yatırımcı Finans Finansal Kiralama 500,000,000 Tahsisli/Nitelikli Yatırımc Finans Faktoring 140.526.000 Tahsisli / Nitelikli Yatırım Koton Mağazacılık 440.000.000 Tahsisli / Nitelikli Yatırım Nurol Yatırım 100.000.000 Tahsisli / Nitelikli Yatırım İş Bankası 20.000.000.000 Halka Arz/Tahsisli/Niteli Ulusal Faktoring 200,000,000 Nitelikli Yatırımcı Türkasset Varlık Yönetimi 300,000,000 Nitelikli Yatırımcı Palen Enerji 60,000,000 Nitelikli Yatırımcı Nurol Yatırım 22.718.250 Yurt Dışı Yapı ve Kredi Bankası 10.000.000.000 Halka Arz/Tahsisli/Niteli TSKB 2.271.825.000 Yurt Dışı *Kaynak: Rasyonet; **Kaynak: Haftalık SPK bültenleri 5

DOLAŞIMDAKİ ÖST ler Kurum ISIN kodu Kupon Tipi KuponOranı Kupon Sıklığı İhraç tarihi İhraç Tutarı İhraç Fiyatı Fiyat Verim Garanti Finansal Kiralama TRFGRFKE1514 Finansman Bonosu 0.00 09.10.2015 17.04.2015 110,100,000 95.247 99.945 10.48 İş Finansal Kiralama TRFISFNE1518 Finansman Bonosu 0.00 09.10.2015 14.04.2015 169,491,448 95.394 99.937 12.12 Sardes Faktoring TRFSRDSE1514 Finansman Bonosu 0.00 12.10.2015 16.04.2015 5,000,000 94.224 99.814 14.55 Yapı Kredi Faktoring TRFYAKFE1511 Finansman Bonosu 0.00 13.10.2015 17.04.2015 139,220,000 95.200 99.828 11.05 Destek Faktoring TRFDSTFE1517 Finansman Bonosu 0.00 16.10.2015 21.04.2015 15,000,000 94.465 99.711 12.45 Garanti Faktoring Hizmetleri TRFGRFAE1516 Finansman Bonosu 0.00 16.10.2015 24.04.2015 140,370,502 94.995 99.741 11.09 Eko Faktoring TRSEKOFE1514 Değişken Kuponlu Tahvil 13.29 4 19.10.2015 21.04.2014 55,000,000 100.000 100.050 12.12 Deniz Faktoring TRFDZFKE1517 Finansman Bonosu 0.00 23.10.2015 10.07.2015 65,330,000 96.933 99.533 11.26 Alternatif Finansal Kiralama TRFALFKE1516 Finansman Bonosu 0.00 26.10.2015 03.06.2015 49,000,000 95.872 99.489 10.34 İş Yatırım Menkul Değerler TRFISMDK1547 Finansman Bonosu 0.00 04.11.2015 04.09.2015 70,000,000 98.147 99.145 11.84 Lider Faktoring TRSLDFKK1510 Değişken Kuponlu Tahvil 13.38 4 05.11.2015 08.05.2014 40,000,000 100.000 100.210 11.04 Orfin Finansman TRSORFNK1518 Değişken Kuponlu Tahvil 11.62 4 09.11.2015 11.11.2013 100,000,000 100.000 99.983 12.27 Fiba Faktoring TRFFBFKK1515 Finansman Bonosu 0.00 12.11.2015 18.05.2015 140,960,000 94.777 98.964 11.14 İş Yatırım Menkul Değerler TRFISMDK1521 Finansman Bonosu 0.00 12.11.2015 13.08.2015 30,000,000 97.331 98.935 11.46 Koc Fiat Kredi Tuketici Finansm TRSKFTFK1510 Sabit Kuponlu Tahvil 10.24 2 12.11.2015 14.11.2013 60,000,000 100.000 99.978 10.55 İş Finansal Kiralama TRFISFNK1510 Finansman Bonosu 0.00 13.11.2015 20.05.2015 30,000,000 95.274 98.993 10.50 Lider Faktoring TRFLDFKK1515 Finansman Bonosu 0.00 16.11.2015 21.05.2015 12,000,000 93.791 98.788 11.77 Deniz Finansal Kiralama TRFDNFKK1513 Finansman Bonosu 0.00 20.11.2015 18.08.2015 10,000,000 97.172 98.660 11.84 Garanti Faktoring Hizmetleri TRFGRFAK1518 Finansman Bonosu 0.00 20.11.2015 29.05.2015 140,530,000 95.178 98.741 11.08 Kredi Finans Faktoring TRFKFFHK1527 Değişken Kuponlu Tahvil 14.91 4 23.11.2015 24.11.2014 19,800,000 100.000 100.567 10.78 İş Yatırım Menkul Değerler TRFISMDK1562 Finansman Bonosu 0.00 24.11.2015 21.09.2015 124,010,000 97.998 98.495 12.22 TF Varlık Kiralama TRDTFVKK1517 Kira Sertifikası 10.57 1 27.11.2015 01.06.2015 80,000,000 100.000 99.808 12.16 Finans Faktoring TRFFINFK1515 Finansman Bonosu 0.00 27.11.2015 01.06.2015 55,000,000 94.771 98.503 11.40 Akdeniz Faktoring TRSAKDNK1513 Değişken Kuponlu Tahvil 13.91 4 27.11.2015 27.11.2014 25,000,000 100.000 99.999 14.57 Atılım Faktoring TRSATFKK1515 Değişken Kuponlu Tahvil 14.21 4 27.11.2015 30.05.2014 9,310,000 100.000 100.059 14.43 Analiz Faktoring TRFANLZA1513 Finansman Bonosu 0.00 01.12.2015 05.06.2015 8,500,000 93.575 97.956 14.69 Finans Finansal Kiralama A.Ş. TRFFFKRA1519 Finansman Bonosu 0.00 01.12.2015 05.06.2015 45,000,000 94.944 98.418 11.16 Deniz Faktoring TRFDZFKA1511 Finansman Bonosu 0.00 03.12.2015 03.09.2015 50,000,000 97.154 98.208 12.28 Deniz Faktoring TRFDZFKA1529 Finansman Bonosu 0.00 03.12.2015 15.09.2015 12,000,000 97.520 98.204 12.30 Tam Faktoring TRSTAMFA1523 Değişken Kuponlu Tahvil 14.24 4 03.12.2015 03.12.2014 40,000,000 100.000 100.336 12.54 Garanti Faktoring Hizmetleri TRFGRFAA1510 Finansman Bonosu 0.00 04.12.2015 12.06.2015 102,000,000 95.055 98.351 11.03 İş Yatırım Menkul Değerler TRFISMDA1515 Finansman Bonosu 0.00 04.12.2015 04.09.2015 96,000,000 97.213 98.215 12.01 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTVA1515 Değişken Kuponlu Tahvil 14.79 4 04.12.2015 06.12.2013 41,720,000 100.000 100.133 14.62 İş Yatırım Menkul Değerler TRFISMDA1531 Finansman Bonosu 0.00 08.12.2015 11.09.2015 151,700,000 97.279 98.075 12.12 Seker Finansal Kiralama TRSSKFKA1516 Değişken Kuponlu Tahvil 13.40 4 08.12.2015 10.12.2013 16,713,100 100.000 99.990 14.11 Deniz Finansal Kiralama TRFDNFKA1523 Finansman Bonosu 0.00 11.12.2015 11.09.2015 10,000,000 97.154 97.958 12.28 Seker Finansal Kiralama TRSSKFKA1516 Değişken Kuponlu Tahvil 13.40 4 08.12.2015 10.12.2013 16,713,100 100.000 99.990 14.11 İş Yatırım Menkul Değerler TRFISMDA1523 Finansman Bonosu 0.00 11.12.2015 10.09.2015 300,000,000 97.159 98.081 11.50 Yapı Kredi Finansal Kiralama TRFYKFKA1513 Finansman Bonosu 0.00 11.12.2015 16.06.2015 120,000,000 95.109 98.194 10.77 Garanti Faktoring Hizmetleri TRFGRFAA1528 Finansman Bonosu 0.00 14.12.2015 19.06.2015 130,030,000 94.941 97.992 11.50 Tam Faktoring TRSTAMFA1515 Değişken Kuponlu Tahvil 14.80 4 14.12.2015 16.12.2013 30,000,000 100.000 100.400 13.18 Tam Faktoring TRSTAMFA1515 Değişken Kuponlu Tahvil 14.80 4 14.12.2015 16.12.2013 30,000,000 100.000 100.400 13.18 Ünlü Finansal Yatırımlar TRFUNCOA1513 Finansman Bonosu 0.00 15.12.2015 15.06.2015 10,000,000 94.325 97.816 12.39 Ünlü Finansal Yatırımlar TRFUNCOA1513 Finansman Bonosu 0.00 15.12.2015 15.06.2015 10,000,000 94.325 97.816 12.39 Fiba Faktoring TRFFBFKA1517 Finansman Bonosu 0.00 16.12.2015 24.06.2015 50,000,000 94.731 97.851 11.99 Lider Faktoring TRFLDFKA1517 Finansman Bonosu 0.00 18.12.2015 23.06.2015 21,000,000 93.823 97.500 13.69 Gedik Yatırım Menkul Değerler TRFGDKMA1515 Finansman Bonosu 0.00 21.12.2015 07.09.2015 30,000,000 96.828 97.719 11.88 TEB Tüketici Finansmanı TRSTBTFA1517 Sabit Kuponlu Tahvil 10.46 4 21.12.2015 23.06.2014 50,000,000 100.000 99.998 10.86 TF Varlık Kiralama TRDTFVKA1519 Kira Sertifikası 10.66 1 22.12.2015 26.06.2015 75,000,000 100.000 99.998 10.82 İş Faktoring TRFISFAA1517 Finansman Bonosu 0.00 22.12.2015 26.06.2015 163,779,576 94.970 97.831 11.10 Oyak Yatırım Menkul Değerler TRFOYMDA1519 Finansman Bonosu 0.00 25.12.2015 30.06.2015 36,000,000 94.975 97.739 11.15 Yapı Kredi Faktoring TRFYAKF11613 Finansman Bonosu 0.00 05.01.2016 10.07.2015 58,500,000 95.133 97.523 10.71 Destek Faktoring TRFDSTF11610 Finansman Bonosu 0.00 08.01.2016 13.07.2015 21,000,000 94.507 97.107 12.21 Lider Faktoring TRFLDFK11614 Finansman Bonosu 0.00 08.01.2016 15.07.2015 20,000,000 94.220 96.920 13.06 Yapı Kredi Finansal Kiralama TRFYKFK11612 Finansman Bonosu 0.00 18.01.2016 23.07.2015 75,000,000 95.061 97.127 10.88 Tera Menkul Değerler TRFTERA11611 Finansman Bonosu 0.00 19.01.2016 24.07.2015 30,000,000 94.568 96.867 11.82 Garanti Faktoring Hizmetleri TRFGRFA11615 Finansman Bonosu 0.00 22.01.2016 31.07.2015 94,570,000 94.921 96.992 10.98 Huzur Faktoring TRFHZRF11610 Finansman Bonosu 0.00 22.01.2016 29.07.2015 10,000,000 93.856 96.239 13.97 Girişim Varlık Yönetimi TRFGMVY11613 Finansman Bonosu 0.00 25.01.2016 03.08.2015 50,000,000 94.624 96.586 12.22 Vera Varlık TRFVERA11617 Değişken Kuponlu Tahvil 13.83 4 27.01.2016 28.01.2015 12,500,000 100.000 100.998 11.47 Atılım Faktoring TRFATFK21612 Finansman Bonosu 0.00 04.02.2016 13.08.2015 15,000,000 94.133 96.235 12.38 Lider Faktoring TRFLDFK21613 Finansman Bonosu 0.00 09.02.2016 14.08.2015 20,000,000 94.050 95.807 13.32 TF Varlık Kiralama TRDTFVK21613 Kira Sertifikası 11.04 4 15.02.2016 21.08.2015 100,000,000 100.000 99.991 11.55 Garanti Finansal Kiralama TRFGRFK21621 Finansman Bonosu 0.00 19.02.2016 26.08.2015 155,820,000 94.578 95.837 12.18 Alternatif Finansal Kiralama TRFALFK21619 Finansman Bonosu 0.00 24.02.2016 15.09.2015 65,760,000 94.904 95.581 12.51 Analiz Faktoring TRSANLZ21614 Değişken Kuponlu Tahvil 14.65 4 25.02.2016 28.08.2014 10,000,000 100.000 100.157 15.07 İş Finansal Kiralama TRSISFN21614 Değişken Kuponlu Tahvil 12.44 4 25.02.2016 27.02.2014 100,000,000 100.000 100.108 12.77 Garanti Faktoring Hizmetleri TRFGRFA21614 Finansman Bonosu 0.00 26.02.2016 04.09.2015 75,280,000 94.735 95.706 11.94 Ulusal Faktoring TRFULFK21617 Finansman Bonosu 0.00 26.02.2016 01.09.2015 8,550,000 93.608 94.867 14.51 Garanti Finansal Kiralama TRFGRFK31612 Finansman Bonosu 0.00 04.03.2016 09.09.2015 48,460,000 94.552 95.394 12.25 Yapı Kredi Faktoring TRFYAKF31611 Finansman Bonosu 0.00 04.03.2016 08.09.2015 57,500,000 94.681 95.528 11.86 Huzur Faktoring TRFHZRF31618 Finansman Bonosu 0.00 09.03.2016 11.09.2015 5,000,000 93.434 94.355 14.76 Kredi Finans Faktoring TRFKFFH31615 Değişken Kuponlu Tahvil 14.95 4 14.03.2016 16.03.2015 5,400,000 100.000 100.348 14.54 Çağdaş Faktoring TRFCGDF31619 Değişken Kuponlu Tahvil 14.69 4 15.03.2016 17.03.2015 30,000,000 100.000 101.049 12.46 İş Faktoring TRFISFA31617 Finansman Bonosu 0.00 15.03.2016 18.09.2015 75,223,260 94.468 95.404 11.33 Yeditepe Faktoring TRFYDTP31615 Finansman Bonosu 0.00 15.03.2016 22.09.2015 15,000,000 94.031 94.528 13.70 Lider Faktoring TRSLDFK31615 Değişken Kuponlu Tahvil 14.59 4 22.03.2016 23.09.2014 20,000,000 100.000 100.577 13.63 Eko Faktoring TRFEKOF41613 Finansman Bonosu 0.00 04.04.2016 06.07.2015 13,000,000 90.613 94.684 11.71 Koc Tuketici Finansman TRSKCTF41619 Sabit Kuponlu Tahvil 11.55 2 11.04.2016 14.04.2014 40,000,000 100.000 99.996 11.92 İş Finansal Kiralama TRSISFN41612 Değişken Kuponlu Tahvil 11.28 4 14.04.2016 17.04.2014 100,000,000 100.000 100.199 12.90 Koc Tuketici Finansman TRSKCTF41627 Sabit Kuponlu Tahvil 11.33 2 26.04.2016 29.04.2014 55,000,000 100.000 100.401 10.84 Destek Faktoring TRFDSTF51616 Finansman Bonosu 0.00 04.05.2016 07.09.2015 26,000,000 91.843 92.570 14.36 *Kaynak: Rasyonet -2 Ekim itibarıyla 5

DOLAŞIMDAKİ ÖST ler Kurum ISIN kodu Kupon Tipi KuponOranı *Kaynak: Rasyonet - 2 Ekim itibarıyla Kupon Sıklığı İhraç tarihi İhraç Tutarı İhraç Fiyatı Fiyat Verim Ak Finansal Kiralama A.Ş. TRSAKFK51611 Iskontolu Tahvil 0.00 13.05.2016 13.03.2015 107,174,000 89.430 94.431 10.02 Seker Finansal Kiralama TRFSKFK51610 Değişken Kuponlu Tahvil 13.52 12 17.05.2016 02.06.2015 46,741,700 100.000 100.240 13.40 Başer Faktoring TRSBASR51618 Değişken Kuponlu Tahvil 14.80 4 27.05.2016 30.05.2014 20,000,000 100.000 100.826 14.31 Tam Faktoring TRSTAMF51618 Değişken Kuponlu Tahvil 14.44 4 27.05.2016 28.05.2015 20,000,000 100.000 99.986 14.92 Koc Fiat Kredi Tuketici Finansm TRSKFTF61610 Sabit Kuponlu Tahvil 10.20 2 03.06.2016 06.06.2014 75,000,000 100.000 99.972 10.49 Deniz Finansal Kiralama TRSDNFK61618 Değişken Kuponlu Tahvil 12.64 4 08.06.2016 11.06.2014 10,000,000 100.000 100.677 12.04 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV61614 Değişken Kuponlu Tahvil 15.28 4 10.06.2016 13.06.2014 40,000,000 100.000 100.999 14.43 Seker Finansal Kiralama TRSSKFK61612 Değişken Kuponlu Tahvil 13.60 4 14.06.2016 17.06.2014 11,710,200 100.000 100.538 13.34 Koc Tuketici Finansman TRSKCTF61617 Sabit Kuponlu Tahvil 10.32 2 16.06.2016 19.06.2014 50,000,000 100.000 99.712 11.03 Aktif Bank Sukuk Varlık Kiralam TRDABVK61618 Kira Sertifikası 12.00 1 17.06.2016 19.06.2015 25,000,000 100.000 99.857 12.04 Final Varlık Yönetimi TRSFINA61618 Değişken Kuponlu Tahvil 15.40 4 24.06.2016 27.06.2014 29,000,000 100.000 101.059 14.55 Koc Tuketici Finansman TRSKCTF61625 Sabit Kuponlu Tahvil 9.98 2 27.06.2016 30.06.2014 30,000,000 100.000 99.970 10.26 Orfin Finansman TRSORFN61610 Sabit Kuponlu Tahvil 10.52 4 29.06.2016 02.07.2014 100,000,000 100.000 100.000 10.97 Destek Faktoring TRSDSTF71617 Değişken Kuponlu Tahvil 12.79 4 15.07.2016 16.01.2015 45,000,000 100.000 100.108 14.36 Eko Faktoring TRSEKOF71613 Değişken Kuponlu Tahvil 13.28 4 20.07.2016 23.07.2014 70,000,000 100.000 100.247 15.16 Koc Tuketici Finansman TRSKCTF71616 Sabit Kuponlu Tahvil 9.95 2 20.07.2016 23.07.2014 50,000,000 100.000 99.971 10.23 Kapital Faktoring Hizmetleri TRSKPTL71616 Değişken Kuponlu Tahvil 11.97 4 29.07.2016 01.08.2014 80,860,000 100.000 100.000 13.84 Çağdaş Faktoring TRFCGDF81614 Değişken Kuponlu Tahvil 14.34 4 05.08.2016 07.08.2015 20,000,000 100.000 100.001 15.51 Kent Faktoring TRSKNTF81612 Değişken Kuponlu Tahvil 14.15 4 10.08.2016 13.08.2014 20,000,000 100.000 101.621 13.50 Ak Finansal Kiralama A.Ş. TRSAKFK81618 Değişken Kuponlu Tahvil 11.19 4 15.08.2016 18.08.2014 65,000,000 100.000 99.669 13.15 Atılım Faktoring TRSATFK81619 Değişken Kuponlu Tahvil 13.88 4 17.08.2016 19.02.2015 9,800,000 100.000 100.109 14.84 Ak Finansal Kiralama A.Ş. TRSAKFK91617 Iskontolu Tahvil 0.00 01.09.2016 30.06.2015 14,130,000 88.118 90.728 11.36 Analiz Faktoring TRSANLZ91617 Değişken Kuponlu Tahvil 14.81 4 05.09.2016 04.09.2015 11,000,000 100.000 100.485 14.74 Huzur Faktoring TRSHZRF91615 Değişken Kuponlu Tahvil 15.53 4 21.09.2016 22.09.2015 5,000,000 100.000 100.731 15.04 Lider Faktoring TRSLDFK91619 Değişken Kuponlu Tahvil 14.91 4 28.09.2016 01.04.2015 20,000,000 100.000 100.536 14.59 İş Finansal Kiralama TRSISFNK1614 Değişken Kuponlu Tahvil 11.16 4 01.11.2016 04.11.2014 50,000,000 100.000 100.553 11.89 Koc Fiat Kredi Tuketici Finansm TRSKFTFK1619 Sabit Kuponlu Tahvil 10.04 2 04.11.2016 07.11.2014 50,000,000 100.000 99.983 10.32 Seker Finansal Kiralama TRSSKFKK1613 Değişken Kuponlu Tahvil 13.16 4 08.11.2016 11.11.2014 14,700,000 100.000 100.115 14.37 Kapital Faktoring Hizmetleri TRSKPTLK1619 Değişken Kuponlu Tahvil 12.56 4 18.11.2016 21.11.2014 50,000,000 100.000 100.095 13.42 Koc Tuketici Finansman TRSKCTFK1612 Sabit Kuponlu Tahvil 9.52 2 22.11.2016 25.11.2014 50,000,000 100.000 99.978 9.77 Başer Faktoring TRSBASRK1612 Değişken Kuponlu Tahvil 14.92 4 23.11.2016 26.11.2014 30,000,000 100.000 100.245 15.10 Eko Faktoring TRSEKOFK1615 Değişken Kuponlu Tahvil 14.67 4 23.11.2016 27.05.2015 30,000,000 100.000 99.897 15.23 Koc Fiat Kredi Tuketici Finansm TRSKFTFK1627 Sabit Kuponlu Tahvil 8.91 2 23.11.2016 26.11.2014 30,000,000 100.000 99.981 9.14 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTVA1614 Değişken Kuponlu Tahvil 15.04 4 02.12.2016 06.12.2013 15,780,000 100.000 101.151 14.92 Koc Tuketici Finansman TRSKCTFA1614 Sabit Kuponlu Tahvil 9.13 2 05.12.2016 08.12.2014 30,000,000 100.000 99.977 9.36 Koc Fiat Kredi Tuketici Finansm TRSKFTFA1611 Sabit Kuponlu Tahvil 9.34 2 08.12.2016 11.12.2014 60,000,000 100.000 99.976 9.59 Gözde Girişim Sermayesi TRSGZDFA1611 Değişken Kuponlu Tahvil 14.29 4 26.12.2016 29.12.2014 400,000,000 100.000 99.997 14.68 Destek Faktoring TRSDSTF11712 Değişken Kuponlu Tahvil 12.78 4 09.01.2017 13.07.2015 10,400,000 100.000 99.997 14.56 Koc Tuketici Finansman TRSKCTF11711 Sabit Kuponlu Tahvil 8.85 2 13.01.2017 16.01.2015 50,000,000 100.000 99.962 9.12 Finans Finansal Kiralama A.Ş. TRSFFKR11718 Değişken Kuponlu Tahvil 11.72 4 27.01.2017 30.01.2015 40,000,000 100.000 99.999 13.21 Çalık Enerji TRSCLKE11711 Değişken Kuponlu Tahvil 13.86 4 27.01.2017 30.01.2015 100,000,000 100.000 99.996 15.06 Net Holding TRSNTHL21711 Değişken Kuponlu Tahvil 14.87 12 01.02.2017 02.02.2015 100,000,000 100.000 101.140 12.79 Limak Yatırım Enerji Üretim TRSLYEU21713 Değişken Kuponlu Tahvil 10.79 4 27.02.2017 02.03.2015 120,000,000 100.000 99.699 13.66 Uşak Seramik TRSUSAK31714 Değişken Kuponlu Tahvil 13.42 12 03.03.2017 06.03.2015 25,000,000 100.000 100.780 13.27 Destek Faktoring TRSDSTF31710 Değişken Kuponlu Tahvil 14.35 4 06.03.2017 07.09.2015 30,000,000 100.000 99.987 14.87 Destek Faktoring TRSDSTF31710 Değişken Kuponlu Tahvil 14.35 4 06.03.2017 07.09.2015 30,000,000 100.000 99.989 15.38 Analiz Faktoring TRSANLZ31712 Değişken Kuponlu Tahvil 15.26 4 08.03.2017 09.09.2015 2,000,000 100.000 100.490 15.21 Analiz Faktoring TRSANLZ31712 Değişken Kuponlu Tahvil 15.26 4 08.03.2017 09.09.2015 2,000,000 100.000 99.987 16.17 Türkerler İnşaat TRSTUER31719 Değişken Kuponlu Tahvil 14.12 4 10.03.2017 17.03.2015 55,000,000 100.000 99.999 15.82 Aygaz TRSAYGZ31719 Sabit Kuponlu Tahvil 10.26 2 16.03.2017 19.03.2015 100,000,000 100.000 100.249 14.09 Burgan Finansal Kiralama TRSBUFK31719 Değişken Kuponlu Tahvil 13.29 4 21.03.2017 24.03.2015 50,000,000 100.000 99.997 13.64 Burgan Finansal Kiralama TRSBUFK31719 Değişken Kuponlu Tahvil 13.29 4 21.03.2017 24.03.2015 50,000,000 100.000 99.893 14.22 Burgan Finansal Kiralama TRSBUFK31719 Değişken Kuponlu Tahvil 10.82 4 21.03.2017 24.03.2015 50,000,000 100.000 100.150 11.19 Burgan Finansal Kiralama TRSBUFK31719 Değişken Kuponlu Tahvil 10.82 4 21.03.2017 24.03.2015 50,000,000 100.000 99.871 15.18 Netlog Lojistik TRSNLOG31713 Değişken Kuponlu Tahvil 12.89 4 21.03.2017 24.03.2015 100,000,000 100.000 100.095 12.61 Akfen Holding TRSAKFH31718 Değişken Kuponlu Tahvil 11.75 2 23.03.2017 27.03.2014 200,000,000 100.000 100.098 12.79 Korteks Mensucat TRSKORT31719 Değişken Kuponlu Tahvil 12.62 4 27.03.2017 29.09.2014 92,450,000 100.000 100.282 12.29 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV31716 Değişken Kuponlu Tahvil 15.16 4 31.03.2017 03.04.2015 25,000,000 100.000 100.780 14.71 Creditwest Faktoring TRSTPFC31718 Değişken Kuponlu Tahvil 14.00 4 31.03.2017 06.04.2015 25,000,000 100.000 100.390 13.88 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV31716 Değişken Kuponlu Tahvil 13.53 4 31.03.2017 03.04.2015 25,000,000 100.000 100.750 15.17 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV31716 Değişken Kuponlu Tahvil 12.55 4 31.03.2017 03.04.2015 25,000,000 100.000 100.718 12.71 Creditwest Faktoring TRSTPFC31718 Değişken Kuponlu Tahvil 11.44 4 31.03.2017 06.04.2015 25,000,000 100.000 99.995 12.03 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV31716 Değişken Kuponlu Tahvil 12.55 4 31.03.2017 03.04.2015 25,000,000 100.000 99.704 12.44 Creditwest Faktoring TRSTPFC31718 Değişken Kuponlu Tahvil 11.44 4 31.03.2017 06.04.2015 25,000,000 100.000 100.090 12.03 Söktaş Tekstil TRSSKTS41717 Değişken Kuponlu Tahvil 13.18 4 04.04.2017 07.04.2015 25,000,000 100.000 100.001 11.36 Derindere Filo Kiralama TRSDRND41719 Değişken Kuponlu Tahvil 11.92 4 06.04.2017 09.04.2015 35,000,000 100.000 100.389 12.65 TEB Tüketici Finansmanı TRSTBTF41711 Sabit Kuponlu Tahvil 10.98 2 11.04.2017 14.04.2015 60,000,000 100.000 99.995 11.31 TEB Tüketici Finansmanı TRSTBTF41711 Sabit Kuponlu Tahvil 4 11.04.2017 14.04.2015 60,000,000 100.000 99.962 11.66 Medical Park Sağlık Hizmetleri TRSMLPC41710 Değişken Kuponlu Tahvil 14.22 4 25.04.2017 29.04.2015 80,000,000 100.000 99.949 13.91 Bis Enerji TRSBISE417XX Değişken Kuponlu Tahvil 4 26.04.2017 29.04.2015 50,000,000 99.997 12.84 Global Yatırım Holding TRSGLMD51716 Değişken Kuponlu Tahvil 14.36 4 02.05.2017 05.05.2015 110,000,000 100.000 99.988 13.11 Palmet Enerji TRSPALM51713 Değişken Kuponlu Tahvil 14.92 4 08.05.2017 11.05.2015 50,000,000 100.000 100.143 13.42 Sümer Faktoring TRSSUMF51717 Değişken Kuponlu Tahvil 15.36 4 26.05.2017 29.05.2015 20,000,000 100.000 101.341 14.82 Seker Finansal Kiralama TRSSKFK51712 Değişken Kuponlu Tahvil 14.00 4 30.05.2017 02.06.2015 6,258,300 100.000 100.163 14.46 Seker Finansal Kiralama TRSSKFK51712 Değişken Kuponlu Tahvil 14.00 4 30.05.2017 02.06.2015 6,258,300 100.000 100.166 14.98 Finans Finansal Kiralama A.Ş. TRSFFKR61713 Değişken Kuponlu Tahvil 12.84 4 02.06.2017 05.06.2015 30,000,000 100.000 100.175 13.43 Finans Finansal Kiralama A.Ş. TRSFFKR61713 Değişken Kuponlu Tahvil 12.84 4 02.06.2017 05.06.2015 30,000,000 100.000 100.178 13.94 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV61713 Değişken Kuponlu Tahvil 15.62 4 16.06.2017 20.06.2014 8,500,000 100.000 101.528 15.32 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV61713 Değişken Kuponlu Tahvil 15.62 4 16.06.2017 20.06.2014 8,500,000 100.000 101.547 15.59 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV61713 Değişken Kuponlu Tahvil 15.62 4 16.06.2017 20.06.2014 8,500,000 100.000 101.547 15.59 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV61713 Değişken Kuponlu Tahvil 13.20 4 16.06.2017 20.06.2014 8,500,000 100.000 99.987 13.91 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV61713 Değişken Kuponlu Tahvil 13.20 4 16.06.2017 20.06.2014 8,500,000 100.000 99.987 13.91 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV61713 Değişken Kuponlu Tahvil 13.20 4 16.06.2017 20.06.2014 8,500,000 100.000 100.981 10.92 ALJ Finansman TRSALJF71718 Sabit Kuponlu Tahvil 11.64 2 12.07.2017 15.07.2015 30,000,000 100.000 99.959 12.01 Final Varlık Yönetimi TRSFINA71716 Değişken Kuponlu Tahvil 13.92 4 20.07.2017 23.07.2015 25,000,000 100.000 101.983 14.23 Final Varlık Yönetimi TRSFINA71716 Değişken Kuponlu Tahvil 13.92 4 20.07.2017 23.07.2015 25,000,000 100.000 101.870 14.87 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV71712 Değişken Kuponlu Tahvil 13.78 4 21.07.2017 24.07.2015 55,000,000 100.000 100.593 15.11 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTV71712 Değişken Kuponlu Tahvil 13.78 4 21.07.2017 24.07.2015 55,000,000 100.000 100.596 15.66 Dünya Göz Hastanesi TRSDGOZ81719 Değişken Kuponlu Tahvil 14.26 4 08.08.2017 12.08.2014 86,000,000 100.000 102.178 10.00 Korteks Mensucat TRSKORT81714 Değişken Kuponlu Tahvil 12.13 4 16.08.2017 18.02.2015 87,710,000 100.000 100.002 12.05 Koc Tuketici Finansman TRSKCTF91713 Sabit Kuponlu Tahvil 12.86 2 08.09.2017 11.09.2015 70,000,000 100.000 99.976 13.31 Koc Tuketici Finansman TRSKCTF91713 Sabit Kuponlu Tahvil 12.86 2 08.09.2017 11.09.2015 70,000,000 100.000 99.981 13.31 Kapital Faktoring Hizmetleri TRSKPTL91713 Değişken Kuponlu Tahvil 13.53 4 13.09.2017 16.09.2015 50,000,000 100.000 99.990 14.01 5

DOLAŞIMDAKİ ÖST ler Kurum ISIN kodu Kupon Tipi KuponOranı Kupon Sıklığı İhraç tarihi İhraç Tutarı İhraç Fiyatı Fiyat Verim Kapital Faktoring Hizmetleri TRSKPTL91713 Değişken Kuponlu Tahvil 13.53 4 13.09.2017 16.09.2015 50,000,000 100.000 99.993 14.52 Bimeks Bilgi İşlem TRSBMKS91713 Değişken Kuponlu Tahvil 12.96 4 15.09.2017 19.09.2014 45,000,000 100.000 99.993 14.82 Karsan Otomotiv TRSKRSNE1713 Değişken Kuponlu Tahvil 13.27 4 17.10.2017 21.10.2014 180,000,000 100.000 100.532 12.93 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTVK1711 Değişken Kuponlu Tahvil 14.38 4 07.11.2017 11.11.2014 90,000,000 100.000 101.551 14.81 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTVK1711 Değişken Kuponlu Tahvil 14.38 4 07.11.2017 11.11.2014 90,000,000 100.000 101.563 15.35 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTVK1711 Değişken Kuponlu Tahvil 14.53 4 07.11.2017 11.11.2014 90,000,000 100.000 101.098 14.80 LBT Varlık Yönetimi TRSLBTVK1711 Değişken Kuponlu Tahvil 14.53 4 07.11.2017 11.11.2014 90,000,000 100.000 100.557 13.75 YDA İnşaat TRSYDATA1711 Değişken Kuponlu Tahvil 12.12 4 12.12.2017 16.12.2014 200,000,000 100.000 99.964 14.75 Net Holding TRSNTHL21810 Sabit Kuponlu Tahvil 12.96 4 16.02.2018 17.02.2015 50,000,000 100.000 100.424 12.05 Rönesans Gayrimenkul Yatırım TRSRSGY21818 Değişken Kuponlu Tahvil 10.88 4 21.02.2018 25.02.2015 100,000,000 100.000 100.683 12.38 Karsan Otomotiv TRSKRSN31812 Değişken Kuponlu Tahvil 12.79 4 23.03.2018 27.03.2015 20,000,000 100.000 100.975 12.01 Aygaz TRSAYGZ31818 Değişken Kuponlu Tahvil 9.96 4 26.03.2018 30.03.2015 50,000,000 100.000 100.408 13.33 *Kaynak: Rasyonet -2 Ekim itibarıyla 5

UYARI NOTU Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.