10 Şubat 2004 HSBC Günlük Bülten 10 Şubat 2004! Kõbrõs ile ilgili görüşmelerin bugün başlamasõ bekleniyor! Fitch Türkiye nin kredi notunu B den B+ ya yükseltti! Kaynak paketine ilişkin detaylar açõklandõ Kõbrõs ile ilgili görüşmelerin bugün başlamasõ bekleniyor: Kõbrõs sorununu çözüme kavuşturmak üzere iki tarafõn yetkilileri New York a geldi. Kõbrõs Rum Kesimi lideri Tassos Papadopoulos yaptõğõ açõklamada dar bir takvime karşõn Türk tarafõyla Annan Planõ çerçevesinde görüşmelere hazõr olduklarõnõ belirtti. KKTC Cumhurbaşkanõ Rauf Denktaş da BM Genel Sekreteri Kofi Annan õn taraflara gönderdiği davet mektubuna ilişkin endişeleri bulunduğu görüşünü yineledi. İki tarafõn da bazõ endişeleri nedeniyle konuya temkinli yaklaşmasõna karşõn, görüşmelere bugün başlayacaklarõnõ düşünüyoruz. Türkiye nin görüşmelerdeki tavrõ ve toplantõlar sonucunda yapõlacak açõklamalarõn bu hafta piyasalara yön vereceğini düşünüyoruz. Bugün ilk olarak Annan, Türkiye saati ile 22.30 da Rum Lideri Papadopoulos ve ardõndan KKTC Cumhurbaşkanõ Denktaş ile görüşecek. Bu görüşmelerin ardõndan yapõlacak açõklamalar müzakerelerin seyriyle ilgili bilgi verecek. Fitch Türkiye nin kredi notunu B den B+ ya yükseltti: Uluslararasõ kredi derecelendirme kuruluşu Fitch Pazartesi günü yaptõğõ açõklamada Türkiye nin uzun vadeli yabancõ ve yerel para cinsinden kredi notunu B den B+ ya yükselttiğini ifade ederken, görünüm durağan olarak belirlendi. Not artõrõmõnda enflasyon ve faiz oranlarõndaki düşüş başta olmak üzere makroekonomik performanstaki iyileşme ve ekonomik program uygulamalarõndaki başarõ etkili oldu. Bu not artõrõmõyla birlikte Fitch in Türkiye kredi notu diğer uluslararasõ derecelendirme kuruluşlarõ olan S&P ve Moodys in Türkiye kredi notlarõyla aynõ seviyeye yükselmiş oldu. Ekim 2003 de Moody s ve S&P tarafõndan yapõlan not ve görünüm değişikliklerinin üç ay gecikmeli düzeltmesi olduğuna inandõğõmõz bu not artõrõmõnõn özellikle Kõbrõs konusuna ilişkin belirsizliklerin sürdüğü bir ortamda piyasalar üzerinde belirgin bir olumlu etki yapmasõnõ beklemiyoruz. Kaynak paketine ilişkin detaylar açõklandõ: Emekli maaş ve asgari ücret artõşlarõndan doğan ek kaynak paketinin 2003 yõlõ bütçe performansõnõn beklentilerin üzerinde gerçeklemesi nedeniyle yaklaşõk üç katrilyon TL düzeyinde kalacağõ hesaplanõyor (daha önce paketin 3.5 katrilyon TL olmasõnõn beklendiği ifade edilmişti). Pakete ilişkin nihai detaylarõn bu hafta tamamlanmasõ beklenirken, pakette ağõrlõklõ olarak 1.5 katrilyon TL gelir elde edilmesi beklenen Özel Tüketim Vergisi artõşõ yer alõyor. Piyasalar açõsõndan paketin detaylarõnõn kõsa sürede tamamlanacak olmasõnõn olumlu bir gelişme olduğunu düşünüyoruz. Ayrõca bu gelişmenin, IMF yedinci gözden geçirmesinin yerel seçimler öncesinde tamamlanma ihtimalini artõrdõğõnõ düşünüyoruz. İMKB-100 17,641 Piyasa Değeri (TL milyar) 90,523,989 Piyasa Değeri ($mn) 67,920 Halka Açõk Piyasa Değeri ($mn) 16,913 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 657.0 İlk 20 Aracõ Kurum Alõş/(Satõş) farkõ ($mn) 8.1 Yurtdõşõ piyasalar Borsalar Endeks % Değ. Dow Jones 10,579.03-0.13 Nasdaq-Composite 2,060.57-0.17 Arjantin Merval İnd. 1,092.96 3.76 Nikkei 10,365.40-0.36 Piyasa verileri Günlük Şubat Ayõ 09-02-04 Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 17,640.97 3.98 2.21 $/TL 1,348,606 0.70 0.38 Euro/TL 1,717,585 2.23 3.24 Euro/$ 1.2736 1.51 2.84 Altõn/Ons ($) $406.0 1.95 1.25 O/N Repo (net) %18.71 0.15 0.54 Bono Piyasasõ 23/03/05 %25.07-0.13 0.27 26/01/05 %26.15-0.06 0.12 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 $/TL 07-01-2004 16-01-2004 27-01-2004 Interbank Hacim($mn) US$/TL 1,400,000 1,360,000 1,320,000 1,280,000 Haftalõk portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağõrlõğõ 09 Şubat 04 ($mn) (%) AKGRT 476 550-2.1 %10 DOHOL 1,178 1,300-1.8 %10 FROTO 1,920 2,500-4.8 %10 GARAN 2,683 3,250-1.2 %10 ISCTR 5,700 6,200 0.2 %10 KCHOL 4,414 4,600-2.4 %10 NETAS 189 290-2.2 %10 TOASO 937 880 2.1 %10 SISE 668 685-5.2 %10 VESTL 663 960-3.0 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 06.02.04 09.02.04 %1.87 %3.98 -%2.03 Kümülatif -%7.10 -%5.28 -%1.92 (*) 06 Şubat 09 Şubat 04 tarihleri arasõ performans
Hazine bugün 91 gün vadeli referans bono ihalesi düzenleyecek: 11 Şubat tarihinde yapõlacak 2,528 trilyon TL lik itfaya (2,400 trilyon TL si piyasaya) karşõlõk Hazine bugün 91 gün vadeli referans bono ihalesi düzenleyecek. İhalede en yüksek borçlanma tutarõ 1,561 trilyon TL olarak açõklanõrken, ihalede yaklaşõk üç yõldõr uygulanan tek fiyat sisteminin ardõndan çoklu fiyat sistemi uygulanacak. Depo ihalesi: Merkez Bankasõ iki hafta vadeli depo alõm ihalesinde maksimum %24.20 lik faizle piyasadan 60 trilyon TL çekti. İhale faizi bir önceki ihaleye göre Merkez Bankasõ nõn son kotasyon indirimi sayesinde 190 baz puanlõk düşüş gösterdi. İhaledeki toplam talep miktarõ ise 285 trilyon TL olarak gerçekleşti. TRL ve Bono Piyasasõ Bugün başlayacak olan Kõbrõs müzakereleri öncesinde varolan belirsizlikler sonucu güne tedirgin bir biçimde başlayan mali piyasalarda hafif çaplõ satõşlar gözlendi. Gösterge niteliğindeki 23 Mart 2005 vadeli tahvilin bileşik faizi %25.3 ü görmesine karşõn günü %25.0 ten kapattõ. Kõbrõs endişeleri piyasalar üzerinde hakimken ekonomi yetkililerinin kaynak paketiyle ilgili açõklamalarõ bono piyasasõndaki tansiyonu bir miktar düşürdü. Piyasa oyuncularõ bugün Hazine ihalesinin yanõnda New York ta başlayacak Kõbrõs görüşmelerine odaklanacak. Fakat görüşmelerin TSİ gece yapõlacak olmasõ nedeniyle %25 çevresindeki hareketin en azõndan bugün de sürmesini bekliyoruz. Dolar kuru da Kõbrõs gerginliğiyle 1,360,000 seviyesini bir kez daha test etmesine rağmen bu seviyeden gelen dolar satõşlarõ sonucu günü 1,350,000 civarõndan kapattõ. Amerikan dolarõ için 1,360,000 seviyesi önem arz ediyor. Son birkaç hafta içerisinde üç kez test edilmesine karşõn kõrõlamayan seviye bugünkü işlemlerde de yakõndan takip edilmelidir. Aşağõda ise 1,335,000 seviyesi şimdilik önemli bir direnç görevi görebilir. Ayrõca Euro-dolar paritesinin son hareketlerinin keskinleşmesi nedeniyle yakõndan takip edilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Eurobond piyasasõ ihraçlarõ 10/02/2004 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 05/11/2004 11.88 106.88 2.32 USD 23/02/2005 9.88 106.95 2.98 USD 27/11/2006 11.38 116.60 4.93 USD 19/09/2007 10.00 114.00 5.65 USD 13/01/2008 10.50 116.35 5.78 USD 19/03/2008 9.88 114.30 5.90 USD 15/12/2008 12.00 122.90 6.42 USD 15/07/2009 12.38 125.50 6.62 USD 15/07/2010 11.75 124.38 6.93 USD 23/01/2012 11.50 125.25 7.26 USD 14/01/2013 11.00 124.00 7.29 USD 15/01/2014 9.50 114.70 7.38 USD 15/01/2030 11.88 140.88 8.08 USD 14/02/2034 8.00 101.50 7.87 EUR 16/02/2004 8.25 100.10-0.81 EUR 17/02/2004 7.75 100.20-6.17 EUR 15/03/2004 9.50 100.65 1.89 EUR 07/02/2005 11.00 107.35 3.30 EUR 14/04/2005 7.75 104.30 3.90 EUR 25/08/2005 9.63 107.36 4.51 EUR 20/04/2006 7.00 104.10 4.96 EUR 30/11/2006 9.63 110.60 5.42 EUR 08/05/2007 9.75 110.80 5.96 EUR 22/10/2007 8.13 106.80 6.00 EUR 09/02/2010 9.25 111.65 6.82 EUR 10/02/2014 6.50 95.44 7.15 Şirket Haberleri Fitch, Türkiye nin kredi notunu artõrõrken, Türkiye de faaliyet gösteren bankalarõn notlarõnõ da yükseltti. Notlarõ artõrõlan bankalar şöyle: Akbank [Piyasa değeri; 6,032 milyon dolar, Hedef değer: 7,400 milyon dolar, EKLE], Garanti [Piyasa değeri; 2,683 milyon dolar, Hedef değer: 3,250 milyon dolar, AL], Denizbank, Dõşbank [Piyasa değeri; 314 milyon dolar, Hedef değer: 290 milyon dolar, AZALT], HSBC A.Ş., Koçbank, Pamukbank, Ziraat, TEB [Piyasa değeri; 161 milyon dolar, Hedef değer: 170 milyon dolar, AL], İşbank [Piyasa değeri; 5,700 milyon dolar, Hedef değer: 6,200 milyon dolar, EKLE], Yapõ Kredi [Piyasa değeri; 1,566 milyon dolar, Hedef değer: 1,400 milyon dolar, TUT], Halkbank, TSKB [Piyasa değeri; 83 milyon dolar], Kalkõnma Bankasõ [Piyasa değeri; 343 milyon dolar] ve Vakõfbank õn B olan uzun vadeli yerel ve yabancõ para cinsinden notlarõ B+ ya yükseltilirken, görünüm durağan olarak teyit edildi. Finansbank õn [Piyasa değeri; 418 milyon dolar, Hedef değer: 430 milyon dolar, AZALT] uzun vadeli yerel ve yabancõ para cinsinden notlarõ ise B olarak teyit edilirken, görünüm durağandan pozitife çevrildi. Dõşbank õn [Piyasa değeri; 314 milyon dolar, Hedef değer: 290 milyon dolar, AZALT] 2003 yõlõ net karõ 122 milyon dolar ile 2002 yõlõna göre %84 büyürken, beklentilerimizin üzerinde bir karlõlõk performansõ sergilemiştir. 94 milyon dolar olarak öngördüğümüz net kar rakamõndan sapmanõn temel nedeni bankanõn hazine operasyonlarõnda gösterdiği başarõlõ performans olmuştur. Öte yandan bankanõn net faiz geliri 2003 yõlõnda %13 daralarak 169 milyon dolar olurken, komisyon gelirleri, kredi kartõ operasyonlarõnda elde edilen başarõ nedeniyle %190 büyüyerek 42 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. Hedef değerimizin üzerinde işlem gören Dõşbank hisseleri için Azalt önerimizi koruyoruz. Erdemir [Piyasa Değeri: 1,406.0 milyon dolar, Hedef Değer: 1,250 milyon dolar, AZALT] 2003 yõlõ karõnõ beklentimiz olan 228 milyon dolarõn bir miktar üzerinde 241 milyon dolar olarak açõkladõ. 2002 yõlõnda 31 milyon dolar zarar eden şirketin, 2 10 Şubat 2004
karõndaki hõzlõ artõş faaliyet karlõlõğõnõn artmasõ ve finansman giderlerinin azalmasõndan kaynaklandõ. Firmanõn satõş hacminin %9, ortalama demir çelik fiyatlarõnõn ise dolar bazõnda %34 artõş göstermesi sonucu, satõş gelirleri %46 artarak 1.3 milyar dolar olarak gerçekleşti. Ürün fiyatlarõndaki artõşõn hammadde ve diğer maliyetlerdeki artõşõn üzerinde gerçekleşmesi ile 2002 de %7 olan faaliyet kar marjõ, 2003 yõlõnda %19 a yükselirken, finansman giderleri TL nin değer kazanmasõ sonucu 130 milyon dolardan 20 milyon dolara geriledi. Öte yandan, hammadde fiyatlarõnda 1Y2003 te başlayan artõşõn, 2004 yõlõnda da devam edeceğini, bu artõşõn ürün fiyatlarõndaki yükselişin üzerinde gerçekleşmesi beklentimiz ile 2004 te marjlarõn daralacağõnõ tahmin ediyoruz. Buna ek olarak TL de 2003 te yaşanan değer artõşõnõn 2004 yõlõnda gerçekleşmeyeceğini ve kur farkõ gelirlerinden sağlanan avantajõn bu sene yaşanmayacağõnõ öngörüyoruz. Olumlu gelişmelerin fiyatõn içinde olduğunu düşünmemiz ve hissenin hedef değerimize göre %12.5 primli işlem görmesi sebebiyle Erdemir için Azalt olan önerimizi koruyuyoruz. İş Bankasõ [Piyasa Değeri: 5,701 milyon dolar, Hedef Değer: 6,200 milyon dolar, EKLE] yurtdõşõ kredi kartõ alacaklarõna dayalõ menkul kõymet ihracõ yoluyla 150 milyon dolar tutarõnda 5 yõl vadeli kredi aldõğõnõ ve sözkonusu kredinin yatõrõm projelerinin finansmanõnda kullanõlacağõnõ açõkladõ. TEB in [Piyasa değeri; 161 milyon dolar, Hedef değer: 170 milyon dolar, AL] 2003 yõlõ net karõ, net faiz gelirlerinde öngörümüzün üzerinde gerçekleşen gerileme nedeniyle, beklentilerimizin altõnda gerçekleşmiştir. Buna göre, bankanõn net faiz geliri 2003 yõlõnda %23 daralarak 96 milyon dolar olmuştur. TEB in 2003 yõlõnda net karõ ise %141 artarak 36 milyon dolara ulaşmõştõr. TEB için Al olan önerimizi koruyoruz. İstanbul Vergi Mahkemesi, Turkcell in [Piyasa Değeri: 5,215 milyon dolar, Hedef Değer: 4,900 milyon dolar, AZALT] Vergi Dairesi nin kararõ ile Haziran 2003 ve sonrasõ için ödemekte olduğu %15 oranõndaki Hazine payõ üzerinden KDV uygulamasõnõn iptaline karar verildiğini açõkladõ. Diğer taraftan, şirketin ABD de halka arz sõrasõnda yatõrõmcõlarõ yanlõş bilgilendirdiğine yönelik devam eden sõnõf davasõnda uzlaşmaya varõldõğõ açõklandõ. Anlaşma, mahkeme tarafõndan da onaylandõktan sonra, şirketin 19.2 milyon dolarlõk nakit ödemeyi yapmasõ durumunda dava sonuçlanacak. Özelleştirme Yüksek Kurulu, Tüpraş õn [Piyasa Değeri: 2,274 milyon dolar, Hedef Değer: 2,200 milyon dolar, EKLE] %65.76 oranõndaki kamu hissesinin Zorlu- Efremov (Tatneft) ortaklõğõna 1,302 milyon dolara satõşõnõ onayladõğõnõ açõkladõ. Milliyet Gazetesi nde yeralan habere göre, Zorlu Holding Yönetim Kurulu Başkanõ Ahmet Nazif Zorlu ödemenin peşin yapõlacağõnõ ve finansmanõn yarõsõnõn iç kaynaklardan yarõsõnõn ise kredi ile sağlanacağõnõ açõkladõ. 2003 karlarõnõ açõklayan İMKB-100 şirketleri: 2003 2002 TL mn $ mn TL mn $ mn $ bazõnda değ. (%) Ereğli Demir Çelik 360,852,471 241.1-47,834,682-31.8 Dõşbank 171,656,000 121.9 93,364,000 66.3 83.9 T. Ekonomi Bank. 50,902,000 36.2 21,095,000 15.0 141.3 Kaynak: İMKB 10 Şubat 2004 3
Teknik Analiz 10 Şubat 2004: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 09/02/2004 17,653.57 16,565.68 17,640.97 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 09/02/2004 17,264.68 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 09/02/2004 18,053.72 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 09/02/2004 18,039.05 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 09/02/2004 15,126.22 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 10/03/2003-16/02/2004 (GMT) 14 21 28 04 11 18 28 05 12 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 05 12 19 04 11 18 25 02 09 16 26 05 12 Mar 03 Nis 03 May 03 Haz 03 Tem 03 Ağu 03 Eyl 03 Eki 03 Kas 03 Ara 03 Oca 04 Şub 04 Haftaya 16,566 ya düşerek başlayan endeks 16,500 deki desteğini test ettikten sonra hõzlõ bir yükselişle 17,654 e kadar yükseldi ve 17,641 den kapandõ. Bu yükselişle beraber bir gün öncenin en düşük seviyesinin altõna inmesine rağmen son 4 günün üzerinde bir kapanõş gerçekleştiren endeks, tam bir trend dönüş sinyali vermeye başladõ. Ayrõca orta vadeli bir düşüş trendinin ardõndan destek bulan endeks uzun vadede geri çekilme desteğini test etmiş oldu. Kõsa vadeli gerçekleşen hõzlõ yükseliş 17,800-18,050 aralõğõna kadar devam edecektir. 18,050 de kesişmeye başlayan orta ve uzun vadeli ortalamalarõn üzerine çõkmasõ durumunda endeks orta vadeli trendini tekrar yukarõ çevirecektir. 18,050 nin üzerinde kalõnamazsa endeks, 16,700-16,500 aralõğõna çekilerek orta vadeli ikili taban oluşturmaya çalõşacaktõr. Endeksin 18,050 nin üzerine çõkmasõ durumunda orta ve uzun vadeli yeni pozisyonlar alõnabilir. 18,050 nin üzerine çõkõlamamasõ durumunda geri çekilmelerde 16,700-17,500 aralõğõndan pozisyon alõnabilir. 16,500 aşağõ kõrõlmadõğõ sürece pozisyonlar taşõnmalõdõr. Price TRL 21600 21200 20800 20400 20000 19600 19200 18800 18400 18000 17600 17200 16800 16400 16000 15600 15200 14800 14400 14000 13600 13200 12800 12400 12000 11600 11200 10800 10400 10000 9600 9200 8800 8400 8000 7600 7200 6800 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 17,641.0 3.98 1.31 İMKB-50 17,608.3 4.19 1.31 İMKB-30 22,973.4 4.67 1.70 İMKB Sõnai 15,564.2 2.24 1.15 İMKB Mali 24,132.3 4.97 1.79 İMKB Hiz. 9,588.4 3.22 0.71 En çok yükselen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (TL) Değişim (%) Deniz Yat. Ort. 3,925 21.71 Esem Spor 1,630 19.85 Haznedar Refrakter 5,000 12.99 İhlas GMYO 1,120 10.89 Mustafa Yõlmaz Yat. Ort. 5,600 9.80 En çok düşen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (TL) Değişim (%) Öz Finans Fact. 2,550-5.56 Duran Ofset 2,180-4.39 Makina Takõm 470-4.08 Demisaş Döküm 14,200-4.05 F.M. Motor Piston 182,000-3.70 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (TL) İşl.Hac.(TLmn) Doğan Holding 2,670 103,362,800 İş Bankasõ (C) 5,325 89,640,600 Yapõ Kredi Bankasõ 2,775 70,573,136 Garanti Bankasõ 4,350 58,482,012 Koç Holding 7,450 52,298,444 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağõrlõklõ Ortalama 17,264 18,053 18,039 Yön Endeks Kõsa Orta Uzun Direnç 17,800-18,050 18,200-18,500 18,800 Destek 17,200 16,800-16,500 15,500 4 10 Şubat 2004
Günlük Bülten HSBC Araştõrma Bölümü Hayriye Turgay, Araştõrma Müdürü Cenk Orçan, Müdür Yardõmcõsõ Özgür Altuğ, Yönetmen (Ekonomist) Mehmet Fatih Keresteci, Yönetmen (HSBC Bank Ekonomist) hayriyeturgay@hsbc.com.tr cenkorcan@hsbc.com.tr ozguraltug@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr Ilgõn Erdoğan, Müdür Yrd. ilginerdogan@hsbc.com.tr Bülent Yurdagül, Müdür Yrd. bulentyurdagul@hsbc.com.tr Kazõm Andaç, Müdür Yrd. kazimandac@hsbc.com.tr İzzet Özdal, Yönetmen Yrd. izzetozdal@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Yrd. omeromerbas@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafõndan sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacõyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafõndan alõnmasõ durumunda bilgilerin kullanõlabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasõndaki akdi ilişkiye tabi olacaktõr. HSBC Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:122 B Blok Kat:4 80280 Esentepe İstanbul Telefon: 212 355 6363 Faks: 212 267 3037 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatõrõm bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatõrõm danõşmanlõğõ kapsamõnda değildir. Yatõrõm danõşmanlõğõ hizmeti; aracõ kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasõnda imzalanacak yatõrõm danõşmanlõğõ sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadõr. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlarõn kişisel görüşlerine dayanmaktadõr. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanõlarak yatõrõm kararõ verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandõğõ sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağõmsõz olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştõrma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkõ saklõdõr. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalõşan personel araştõrma raporlarõnda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetlere yatõrõm yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarõnõ değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşlarõ, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetleri satõn alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kõymetleri kayõtlõ piyasalarda alõp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatõrõm bankacõlõğõ veya aracõlõk hizmetleri verebilir. Araştõrma raporlarõnda yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazõrlandõğõ sõrada geçerli olan vergi oranlarõnõ temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkõnda belirleyici olmayabilir. Yatõrõmlarõn veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatõrõlan ana paranõn altõna da düşebilir. Araştõrma raporunda bahsi geçen yatõrõmlarda kullanõlan para birimi ile raporun ulaştõğõ yerlerde kullanõlan yerel para biriminin farklõ olmasõ durumunda, döviz kurlarõndaki değişimler o yatõrõmõn değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasasõ bulunmayan yatõrõm araçlarõ söz konusu olduğunda, yatõrõmlarõn likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşõnan riskin boyutlarõna ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açõsõndan zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kõsmõ ya da tamamõnõn kopyasõ çõkarõlamaz ya da dağõtõlamaz. 10 Şubat 2004 5