HAFTALIK DEĞERLENDİRME - MAKROEKONOMİK STRATEJİ

HAFTALIK DEĞERLENDİRME - MAKROEKONOMİK STRATEJİ Petrol fiyatlarında yeni yön arayışında, aşağı yönlü baskılar ağırlıklı Petrol fiyatlarında yaklaşık bir aydır yaşanan düzeltme hareketinin ne kadar kalıcı olduğu ve kalıcı olması halinde de hangi hızla devam edeceği, petrol ihraççı ve ithalatçı ekonomiler arasındaki ayrışmanın seyri açısından önem arz ediyor. Geçen yılın ikinci yarısından itibaren artan arz-talep dengesizliğinin petrol fiyatlarında neden olduğu % civarında keskin düşüş sonrası ulaşılan düşük seviyelerin son dönemde, petrol piyasasında yatırımların azaltılması kararlarına neden olduğunu, bunun da petrol fiyatlarında gözlenen tepki yükselişinde etkili olduğunu görüyoruz. Ancak, her ne kadar düşük petrol fiyatlarının bir noktadan sonra petrol şirketlerini yatırımlarını azaltmaya zorlaması beklense de, bunun piyasaya yönelik genel bir eğilim olarak gözlenmesinin ancak bir süreç sonunda gerçekleşmesinin beklendiği; mevcut durumda alınan kararların ise henüz sektörü yansıtabilecek boyuta ulaşmadığı gözden kaçırılmamalı. Petrol fiyatlarındaki kalıcı etkiyi, sondaj sayısındaki azalışın arz fazlalığını eritmede ne kadar etkili olduğu belirleyecek. Doğal gaz piyasasında 2009 yılından itibaren gözlenen sürece benzer bir şekilde, sondajların daha etkin kullanılması durumunda, fiyatlardaki net etki aşağı yönlü olacaktır. Petrol üretim ve stoklarda devam eden artış eğiliminin, fiyatlar üzerindeki orta vadeli aşağı yönlü baskıları güçlü tuttuğunu düşünüyoruz. Mevcut durumda 60 dolar/varil seviyesinde yeni yön tayin etmeye çalışan petrol fiyatları için aşağı yönün hala daha ağırlıklı olduğunu; yeni dengelenme seviyeleri için tekrar düşüş yönünde hareketlerin gündeme gelmesini bekliyoruz. Diğer yandan, dolar/varil seviyesinden itibaren yaşanan % a yakın tepki yükselişini ise, taban seviyesine yönelik öngörülebilirliği artırması, dolayısıyla petrol fiyatlarındaki volatiliteyi azaltması açısından, hem küresel hem de iç dengeler açısından orta vadede olumlu buluyoruz. Petrol fiyatlarında yaklaşık bir aydır yaşanan düzeltme hareketinin ne kadar kalıcı olduğu ve kalıcı olması halinde de hangi hızla devam edeceği, petrol ihraççı ve ithalatçı ekonomiler arasındaki ayrışmanın seyri açısından önem arz ediyor. Brent petrol fiyatlarının geçen ay ortasına doğru indiği dolar/varil seviyesinin ardından hakim olan yükseliş eğilimiyle, geçen hafta 63 dolar/varil düzeyine çıkılmasına kadar süren hareketi sonrasında, mevcut durumda 60 dolar/varil civarında yeni yönünü belirlemeye çalıştığı söylenebilir. Petrol fiyatlarının yeni yönüne dair öngörüde bulunmadan önce, bir aylık bir süreçte yaşanan yükseliş trendinin arkasındaki ana unsurlara ve bunların ne kadar sürdürülebilir olduğuna bakalım. Öncelikle, petrol fiyatlarında geçen yılın ortasından itibaren gözlenen sert düşüşte, arz koşullarının ana belirleyici unsur olduğunu biliyoruz. Küresel taleple ilgili artan endişeler sonrasında, arz-talep dengesizliğinin daha da artmış olmasının petrol fiyatlarında neden olduğu % civarında keskin düşüş sonrası ulaşılan düşük seviyelerin de son dönemde, petrol piyasasında yatırımların azaltılması kararlarına neden olduğunu, bunun da petrol fiyatlarında gözlenen tepki yükselişinde etkili olduğunu görüyoruz. Nitekim, aşağıdaki tabloda da detaylı olarak görüldüğü üzere, ABD, Çin ve Rusya da ağırlıklı olmak üzere, bazı petrol şirketlerinin 2015 yılı için yatırım harcamalarını %20-30 oranında, hatta bazı bölgelerde ⅓-⅟2 seviyesine kadar azaltma projeksiyonlarının dile getirildiğini izliyoruz. Petrol fiyatlarında sert düşüş yatırımlarda azalışa neden oluyor ExxonMobil ABD 15% Sinopec Çin * Chevron ABD 13% PetroChina Çin * ConocoPhillips ABD 15% Petroleo Brasilerio Brezilya 30% Hess ABD 16% Total Fransa 10% Schlumberger ABD 25% Royal Dutch/Shell Hollanda 15% Halliburton ABD 20% BP İngiltere 13%-20% Gazprom Rusya 21% Husky Kanada 30% OAO Rosneft Rusya 30% Petronas Malezya 15%-20% OAO Lukoil Rusya 10% Petroleos Mexicanos Meksika 12% Cnooc Çin 26%-35% Sonatrach Cezayir 15% *: Çift Haneli (%) Kesinti Beklentisi Kaynak: Reuters, Bloomberg, HLY Yat. Dan. ve Araştırma

01.09 05.09 09.09 01.10 05.10 09.10 01.11 05.11 09.11 01.12 05.12 09.12 01.13 05.13 09.13 01.14 05.14 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 01.12 07.12 10.12 01.13 07.13 01.14 04.15 07.15 10.15 01.16 02.02 02.03 02.04 02.05 02.06 02.07 02.08 02.09 02.10 02.11 02.12 Merkez bankalarının proaktif tutumları sayesinde, küresel taleple ilgili endişelerin kısmen yatışmış olmasının da, petrol fiyatlarındaki arz-talep dengesizliğini azaltmada diğer bir destekleyici unsur olduğu ileri sürülebilir. Ancak, her ne kadar düşük petrol fiyatlarının bir noktadan sonra petrol şirketlerini yatırımlarını azaltmaya zorlaması beklense de, bunun piyasaya yönelik genel bir eğilim olarak gözlenmesinin ancak bir süreç sonunda gerçekleşmesinin beklendiği; mevcut durumda alınan kararların ise henüz sektörü yansıtabilecek boyuta ulaşmadığı gözden kaçırılmamalı. Bunun için de, sadece aktif döner sondaj sayısında ( oil rig counts ) azalış görmek değil; petrol kuyularının ( well count ) etkinliğinde, yani petrol üretiminde nasıl bir etkiye neden olacağını görmek gerekiyor. Diğer bir ifadeyle, sondaj sayısındaki azalışın arz fazlalığını eritmede ne kadar etkili olabileceğinin anlaşılması için zamana ihtiyaç duyuluyor. Sondaj sayısındaki azalış arz fazlalığını eritmede yeterli olmayabilir 9.800 9.600 9.0 9.200 9.000 8.800 8.600 8.0 8.200 8.000 2800 2300 1800 1300 800 Kaynak: EIA (ABD Enerji Kurumu) ABD Toplam Petrol Kuyuları (Kara) Aktif Döner Sondaj Sayısı ABD Toplam Latin Amerika (Sağ eks.) Orta Doğu (Sağ eks.) Aslında bu görüşün arkasında da, 2009 başlarından itibaren doğal gaz piyasasında benzer bir sürecin yaşanmış olması ve bu süreç sırasında da, sondaj sayısındaki azalışa karşın üretim miktarının artmaya devam etmiş olması, bu gelişimde de sondajların daha etkin kullanılmış olmasının etkili olduğu gerçeği yatıyor. 0 4 0 3 300 2 200 Nitekim arz-talep dengesi açısından, hem petrol üretimi hem de stoklara bakıldığında, artış trendinin korunduğunu görüyoruz. Stokların petrol ihtiyacını karşılama durumu da benzer bir tabloyu destekliyor. Petrol üretim ve stokların yükseliş eğiliminde bir değişiklik yok 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 64 62 60 58 56 54 52 ABD Ham Petrol Üretimi (Milyon varil / Gün, sağ eks.) ABD Ham Petrol Stokları (Milyar varil) OECD Ülkeleri Petrol Stoku (Talebin karşılandığı gün sayısı) IEA Tahmin Son 5 Yıl Ortalama Kaynak: EIA (ABD Enerji Kurumu), IEA Bu tablo karşısında, petrol fiyatlarında düşüş trendinin sona erdiğini ve son bir aydır gözlenen yükselişin tepki hareketinin ötesinde bir trend değişikliği yansıttığını söylemek zor. Hatta, orta vadeli görünümde aşağı yönlü baskıların gücünü hala koruduğunu düşünüyoruz. Nitekim, petrol piyasasına yönelik fiyatlamalara bakıldığında da, fiyatlarda yaşanan yükselişin sorgulanmaya devam ettiği, hatta ulaşılan yüksek seviyelerin satış fırsatı olarak görüldüğü anlaşılıyor. Bu bakış altında, mevcut durumda 60 dolar/varil seviyesinde yeni yön tayin etmeye çalışan petrol fiyatları için aşağı yönün hala daha ağırlıklı olduğunu; yeni dengelenme seviyeleri için tekrar düşüş yönünde hareketlerin gündeme gelebileceğini düşünüyoruz. Diğer taraftan, dolar/varil seviyesinden itibaren yaşanan % a yakın tepki yükselişini ise, taban seviyesine yönelik öngörülebiliriliği artırması, dolayısıyla petrol fiyatlarındaki volatiliteyi azaltması açısından, hem küresel hem de iç dengeler açısından orta vadede olumlu buluyoruz. 1,15 1,10 1,05 1,00 0,95 0,90 0,85 0,80 dolayısıyl

Petrol fiyatlarındaki yükseliş hala alım eğilimine dönüşmüyor 13.01.2015 (Spot:,2 $/bbl ): Fiyatlar dip seviyede En yakın vadeli Alım ops.vol: 47,2; En yakın vadeli Satım ops.vol: 56,2 17.02.2015 (Spot: 63,0 $/bbl): Fiyatlar tepe noktasında En yakın vadeli Alım ops.vol: 46,0; En yakın vadeli Satım ops.vol: 59,0 20.02.2015 (Spot: 60,7 $/bbl): Mevcut durum En yakın vadeli Alım ops.vol: 43,2; En yakın vadeli Satım ops.vol: 60,4 Kaynak: Bloomberg, HLY Yat. Dan. ve Araştırma dolayısıyl

12.11 02.12 06.12 10.12 01.11 03.11 05.11 07.11 09.11 11.11 01.12 03.12 05.12 07.12 09.12 11.12 01.13 03.13 05.13 07.13 09.13 11.13 01.14 03.14 05.14 11.14 101,5 103,3 116,8 120.9 121,1 12.08 03.09 06.09 09.09 12.09 03.10 06.10 09.10 12.10 03.11 06.11 09.11 12.11 03.12 06.12 09.12 03.13 09.13 03.14 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık DIŞ DENGE VE REEL KUR Grafik1:Cari Denge 85 75 Cari Açık-12 Aylık (Milyar $) 65 Altın ve Enerji Hariç CA Altın Hariç CA 35 25 15 5-5 -15 Grafik2:Altın İhracatı ve İthalatı 3,0 Altın İhracatı* (2013) Altın İhracatı* (2014) Altın İthalatı* (2013) Altın İthalatı* (2014) 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 *Milyar USD -3,0 Kaynak:TCMB,HLY Araştırma Kaynak:TCMB Grafik3:Portföy Yatırımları- Hisse Senedi (Net) 80 75 70 65 60 Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) Hisse Stok (Milyar USD) 1,5 1,0 0,5 0,0 Grafik4:Portföy Yatırımları- Bono (Net) 70 65 60 Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) DIBS Stok (Milyar USD) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0-0,5-1,0-1,5 0,0-1,0-2,0-3,0 Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi 54 İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi 53 52 51 49 48 47 46 Grafik6: Reel Kur Endeksi 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma Kaynak:TCMB, HLY Araştırma

11.14 18.11.14 22.11.14 26.11.14 30.11.14 04. 08. 12. 16. 20. 24. 28. 01. 05. 09. 13. 17. 21. 25. 29. 02. 06. 10. 14. 18. 02.12 06.12 10.12 11.14 18. 18. 18. 18.11.14 18. 18. 18. PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları 11,25% Faiz Koridoru TCMB Ort. Fonlama Maliyeti 10,% BIST Bankalararası Repo (Gecelik) 9,75% 9,00% 8,25% 7,% Grafik8:Türkiye 5 Yıl ve BIST Bankalararası Repo Farkı 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% Türkiye (5Y-BIST Bankalararası Repo) Faiz Farkı -5% Kaynak:TCMB Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma Grafik9:TCMB Döviz Varlık Göstergeleri 35 Net Dış Varlıklar (Milyar $) Net Döviz Pozisyonu (Milyar $) 30 Grafik10:Türkiye ve GOÜ de Kurdaki Volatilite 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% USD/TL GOÜ Ortalama Kaynak:TCMB,HLY Araştırma Kaynak:HLY Araştırma, Thomson Reuters Grafik11: Krediler(13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.) 24% 22% 20% 18% 16% 14% Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış) 12% Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur 35 30 TCMB Net Fonlama (Milyar TL) USD/TRY (Sağ eks.) 2, 2, 2, 2, 2,35 2,30 2,25 2,20 Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Kaynak: TCMB,HLY Araştırma Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile) 13 Şubat 06 Şubat 30 Ocak 23 Ocak 16 Ocak 9 Ocak 02 Ocak 26 Aralık 19 Aralık 12 Aralık 05 Aralık 28 Kasım 13 Haftalık ortalama 18,1% 18,2% 19,6% 18,0% 23,1% 16,8% 16,4% 18,5% 19,1% 19,5% 20,1% 19,3% Yıllık 16,6% 16,5% 16,6% 15,6% 17,2% 16,3% 16,4% 15,7% 15,9% 16,5% 16,7% 16,2% Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.

02.07 08.07 02.08 08.08 02.09 08.09 02.10 08.10 02.11 08.11 02.12 12.08 04.09 08.09 12.09 04.10 08.10 12.10 04.11 08.11 12.11 12.06 04.07 08.07 12.07 04.08 08.08 12.08 04.09 08.09 12.09 04.10 08.10 12.10 04.11 08.11 12.11 12.06 06.07 12.07 06.08 12.08 06.09 12.09 06.10 12.10 06.11 12.11 06.12 01.10 07.10 01.11 07.11 01.12 07.12 01.13 07.13 01.14 GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil 3,0% 1,0% -1,0% -3,0% ABD GSYİH (yıllık değ.) ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.) 5,5% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı Bin kişi 600 Tarım Dışı İstihdam İşsizlik Oranı (sağ eks.) 0 200 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% - -7,0% 2,5% 2,0% 0 6,0% -9,0% 1,5% -200 Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları 6,0% ABD TÜFE (yıllık değ.) PCE Çekirdek Enflasyon (sağ eks.,yıllık 4,0% değ.) 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% 1,1% 0,9% Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri ISM İmalat PMI Sınır ISM Hizmetler PMI Ocak 13 Ocak 1560 Şubat 13 Aralık 14 Mart 13 Kasım 14 Ekim 14 Eylül 14 Ağustos 14 Temmuz 14 Nisan 13 Mayıs 13 Haziran 13 Temmuz 13 Ağustos 13 Haziran 14 Mayıs 14 Nisan 14 Mart Şubat 14 14 Eylül 13 Ekim 13 Kasım 13 Aralık 13 Ocak 14 Grafik17: ABD Güven Endeksleri Grafik18: ABD Konut Piyasası 112 104 96 88 80 72 64 56 48 32 24 ABD Tüketici Güveni (1985=100) Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.) 100 95 90 85 80 75 70 65 60 0 4 0 3 300 2 Yeni Konut Satışları (bin adet) S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.) 1 10,0% 0,0% - -10,0% -1-20,0%

GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI, HLY Araştırma BÜYÜME ORANLARI (yıllık) Mevcut 2014 sonu 2013 sonu 2012 sonu Brezilya 12,25% 11,75% 10,00% 7,25% Çin 5,60% 5,60% 6,00% 6,00% Hindistan 7,75% 8,00% 7,75% 8,00% Rusya 15,00% 17,00% 5,% 5,% Çek Cumhuriyeti 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% Macaristan 2,10% 2,10% 3,00% 5,75% Polonya 2,00% 2,00% 2,% 4,25% Romanya 2,25% 2,75% 4,00% 5,25% Türkiye 7,75% 8,25% 4,% 5,% Güney Kore 2,00% 2,00% 2,% 2,75% Tayland 2,00% 2,00% 2,25% 2,75% Malezya 3,25% 3,25% 3,00% 3,00% Endonezya 7,% 7,75% 7,% 8,00% Güney Afrika 5,75% 5,75% 5,00% 5,00% Meksika 3,00% 3,00% 3,% 4,% Şili 3,00% 3,00% 4,% 5,00% 2014 2014T 1Ç14 2Ç14 3Ç14 2013 2012 (9ay) Brezilya 0,3% 1,9% -0,9% -0,2% 0,3% 2,5% 1,0% Çin 7,3% 7,4% 7,5% 7,3% 7,4% 7,7% 7,7% Hindistan 5,6% 4,6% 5,7% 5,3% 5,2% 4,7% Rusya -0,2% 0,9% 0,8% 0,7% 0,8% 1,3% 3,4% Çek Cumhuriyeti 2,5% 2,6% 2,3% 2,4% 2,4% -0,4% -1,2% Macaristan 2,8% 3,7% 3,9% 3,2% 3,6% 0,2% -1,8% Polonya 3,0% 3,4% 3,5% 3,3% 3,4% 1,3% 2,0% Romanya 2,4% 4,0% 1,4% 3,3% 2,9% 2,0% 0,4% Türkiye* 2,9% 4,8% 2,2% 1,7% 2,8% 4,1% 2,1% Güney Kore 2,8% 4,0% 3,5% 3,3% 3,6% 2,8% 2,0% Tayland 1,0% -0,5% 0,4% 0,6% 0,2% 3,1% 6,4% Malezya 5,8% 6,2% 6,5% 5,6% 6,1% 4,7% 5,6% Endonezya 5,2% 5,2% 5,1% 5,1% 5,3% 6,2% Güney Afrika 1,4% 1,9% 1,3% 1,4% 1,5% 1,9% 2,5% Meksika 4,0% 1,9% 1,6% 2,2% 1,9% 1,1% 4,0% Şili 2,0% 2,7% 1,9% 0,8% 1,8% 4,4% 5,6%, IMF WEO Ekim 14, * HLY Araştırma TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık), IMF WEO Ekim 14, * HLY Araştırma CARİ DENGE (GSYİH ye oranla) Kaynak: IMF WEO Ekim 14, * HLY Araştırma Mevcut 2014 sonu 2013 sonu 2012 sonu 2011 sonu Brezilya 7,1% 6,4% 5,9% 5,8% 6,5% Çin 0,8% 1,5% 2,5% 2,5% 4,1% Hindistan 7,8% 9,5% 10,6% 6,5% Rusya 1 11,4% 6,5% 6,5% 6,1% Çek Cumhuriyeti 0,1% 0,1% 1,4% 2,4% 2,4% Macaristan -1,4% 0,3% 0,4% 4,1% Polonya -1,3% 0,1% 0,7% 2,4% 4,6% Romanya 0,4% 1,5% 1,6% 3,1% Türkiye* 7,2% 8,2% 7,4% 6,2% 10,4% Güney Kore 0,8% 0,8% 1,1% 1,4% 4,2% Tayland -0,4% 0,6% 1,7% 3,6% 3,5% Malezya 1,0% 2,9% 3,2% 1,2% 3,0% Endonezya 7,0% 8,4% 8,1% 4,3% 3,8% Güney Afrika 4,4% 6,3% 5,4% 5,7% 6,1% Meksika 3,1% 4,1% 4,0% 3,6% 3,8% Şili 4,5% 4,6% 3,0% 1,5% 4,4% 2014T 2013 2012 2011 Brezilya -3,5% -3,4% -2,4% -2,1% Çin 1,8% 2,5% 2,3% 1,9% Hindistan -1,3% -4,4% -4,8% -4,2% Rusya 2,7% 2,9% 3,7% 5,1% Çek Cumhuriyeti -0,2% -1,8% -2,4% -2,8% Macaristan 2,5% 2,2% 1,7% 0,8% Polonya -1,5% -3,0% -3,5% -4,9% Romanya -1,2% -2,0% -3,9% -4,5% Türkiye* -5,7% -7,9% -6,2% -9,7% Güney Kore 5,8% 4,6% 2,0% 2,3% Tayland 2,9% 0,1% 0,0% 1,7% Malezya 4,3% 3,5% 6,1% 11,6% Endonezya -3,2% -3,4% -2,7% 0,2% Güney Afrika -5,7% -6,1% -6,3% -3,4% Meksika -1,9% -1,3% -1,2% -1,0% Şili -1,8% -4,6% -3,5% -1,3% BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla) (Milyar Dolar) mevcut 2013 2012 2011 Brezilya 353,1 349,0 362,1 343,2 Çin 3.843,0 3.821,3 3.311,5 3.181,1 Hindistan 333,2 293,1 294,9 296,7 Rusya 315,8 6,4 473,1 441,2 Çek Cumhuriyeti 49,7 48,5 37,4 35,2 Macaristan 39,8 44,9 41,8 - Polonya 93,0 94,0 96,1 86,8 Romanya 34,5 44,7 41,2 43,0 Türkiye 108,2 110,3 101,7 78,3 Güney Kore 352,3 335,6 316,8 298,2 Tayland 146,9 159,0 171,1 165,2 Malezya 106,7 121,9 126,4 120,2 Endonezya 107,8 92,9 105,3 103,4 Güney Afrika 42,3,0 44,2 43,0 Meksika 183,8 168,2 153,5 141,9 Şili*,0 41,1 41,6 42,0 BRÜT KAMU BORCU (GSYİH ye oranla) (%) 2013 2012 2011 Brezilya 59,2 58,8 54,2 Çin 31,7 31,7 38,5 Hindistan 51,8 51,7,5 Rusya 7,9 7,7 8,3 Çek Cumhuriyeti 46,0 46,2 41,4 Macaristan 80,2 79,2 80,8 Polonya 58,2 57,1 53,4 Romanya 38,9 37,2 38,6 Türkiye 36,6 36,1,0 Güney Kore 35,8 35,1 33,6 Tayland 47,5,7 44,9 Malezya 54,6 53,3 51,8 Endonezya 24,2 23,0 24,1 Güney Afrika,4 42,3 38,6 Meksika 37,7 35,8 35,4 Şili 13,9 11,9 11,2 Kaynak: Bloomberg

VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ Dönemi Beklenti Önceki 26.Şub ABD İşsizlik Maaşı Başvuruları (Bin kişi) Şubat - 283 27.Şub ABD GSYİH (Çeyreklik değ.) 4Ç 2,1% 2,6% 24.Şub ABD Tüketici Güven Endeksi Şubat 99,5 102,9 26.Şub ABD TÜFE (Aylık değ.) Ocak -0,6% -0,4% 26.Şub ABD Dayanıklı Mal Siparişleri Ocak 1,6% -3,4% 25.Şub ABD Yeni Konut Satışları (Bin ev) Ocak 475 481 24.Şub Euro TÜFE (Yıllık değ.) Ocak -0,6% -0,6% 26.Şub Euro M3 Para Arzı (Yıllık değ.) Ocak 3,7% 3,6% 26.Şub Euro Tüketici Güven Endeksi Şubat -6,7-6,7 26.Şub İngiltere GSYİH (Çeyreklik değ.) 4Ç 0,5% 0,5% 27.Şub İngiltere GfK Tüketici Güven Endeksi Şubat 2 1 27.Şub Japonya Sanayi Üretimi (Aylık değ.) Ocak 3,0% 0,8% 27.Şub Japonya İşsizlik Oranı Ocak 3,4% 3,4% 27.Şub Japonya TÜFE (Yıllık değ.) Şubat 2,2% 2,2% 27.Şub Japonya Perakende Satışlar (Aylık değ.) Ocak -0,5% -0,3% 23.Şub Almanya IFO İş Dünyası Güven Endeksi Şubat 107,7 106,7 24.Şub Almanya GSYİH (Çeyreklik değ.) Şubat 0,7% 0,7% 26.Şub Almanya İşsizlik Oranı Şubat 6,5% 6,5% Kaynak:Bloomberg Dönemi Beklenti Önceki 23.Şub Reel Sektör Güven Endeksi Şubat - 103,2 24.Şub TCMB Politika Faizi Kararı Şubat *7,5% 7,75% 27.Şub Dış Ticaret Dengesi (Milyar dolar) Ocak -4,6-8,51 27.Şub Gelen Turist Sayısı (Yıllık değ.) Şubat - 9,5% 23.Şub Kapasite Kullanımı Şubat - 73,7% Kaynak:Bloomberg,TCMB, *HLY Yat. Dan.ve Araştırma Tahmin 2013 2014T 2015T 2016T 2014T 2015T 2016T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 7,4% 9,4% 6,3% 8,2% 6,8% 6,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,1% 8,7% 7,1% 6,9% GSYİH (Milyar TL) 1.565 1.764 1.9 2.1 1.756 1.954 2.176 GSYİH (Milyar $) 822 810 8 907 803 821 870 GSYİH Büyüme 4,1% 3,3% 4,0% 2,9% 4,0% 4,5% GSYİH Deflatör 6,1% 9,1% 6,0% 5,3% 9,0% 7,0% 6,6% Cari Açık (Milyar $) 64,7 46,0 46,0 49,2,8 36,0 42,0 İhracat (Milyar $) 151,8 160,5 173,0 187,4 157,7 160,0 173,0 İthalat (Milyar $) 251,7 244,0 258,0 276,8 242,2 237,5 258,0 Cari Açık / GSYİH 7,9% 5,7% 5,4% 5,4% 5,7% 4,4% 4,8% Politika Faizi (dönem sonu) 4,5% 8,25% 7,5% 8,0% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 9,9% 8,2% 8,0% 8,5% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 7,2% 9,3% 7,6% 8,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,13 2,33 2,46 2, USD/TRY (ortalama) 1,90 2,18 2,29 2,37 2,19 2,38 2, Bütçe açığı / GSYİH 1,2% 1,4% 1,1% 0,7% 1,3% 1,9% 1,3% Faiz dışı fazla / GSYİH 2,0% 1,5% 1,7% 1,8% 1,6% 0,9% 1,2% Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma Orta Vadeli Program HLY Araştırma

KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 88 Araştırma İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 85 Ozan DOĞAN Uzman ODogan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30 Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı FOkumus@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 86 Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 31 Mert OSKAN Uzman Yardımcısı MOskan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 32 Sertaç Oktay Uzman Yardımcısı Soktay@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 26 Yatırım Danışmanlığı Evren Öztürk Yönetmen EOzturk@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 83 ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle,sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.