Haftalık Değerlendirme MAKROEKONOMİK STRATEJİ Yıl: 1 / Sayı: 15

Transkript

1 11.13T Yıl: 1 / Sayı: 15 Belirsiz Küresel Normalleşme Süreci ve Enflasyon Riskleri Altında Parasal Sıkılaştırma Küresel para politikalarının normalleşme sürecine ilişkin belirsizlikler devam ediyor. Bu da, gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye akımları üzerindeki aşağı yönlü risklerin canlı kalmasına neden oluyor. Küresel ekonomi ve para politikalarındaki belirsiz görünüm, hem iç piyasalardaki volatiliteyi yüksek tutuyor; hem de TCMB nin para politikasındaki temkinli duruşunu korumasına yol açıyor. Para politikasındaki temkinli duruşun belirginleşmesinde ana etken, fiyat istikrarı hedefi önceliğinin daha yoğun hissettirilme ihtiyacı. Çekirdek ve hizmet enflasyonuna ilişkin riskler ve kurda yeniden gözlenen oynaklık artışı gibi unsurlar enflasyon görünümünün hala orta vadeli hedeflerle uyumlu bir konuma ulaşamadığına işaret ediyor. Küresel belirsizliğin yüksek kaldığı mevcut ortamda, merkez bankaları geleneksel ve geleneksel olmayan politika araçlarıyla güçlendirilmiş politika bileşimini sözle yönlendirmeler le destekleyerek, para politikalarının gelecekteki seyrine ilişkin belirsizliği azaltmayı; dolayısıyla ekonomik ve finansal şoklarla daha kolay başa çıkmayı hedefliyor. Parasal sıkılaştırma duruşunun güçlendirilmesi ve öngörülebilirliğin artırılması yönünde ilk adım, bu hafta iki güne çıkarılan EPS ile atılıyor; Kasım-Aralık PPK ve 2014 Para ve Kur Politikası ile devam edecek. xx Ekonomik verilere duyarlılığı artan küresel para politikaları, xx gerek ekonomik dengelerde hala istikrarlı bir görünümün oluşamamış olması, gerekse de merkez bankası otoritelerinin genel bir politika duruşu üzerinde uzlaşamamış görünmeleri nedeniyle, sermaye piyasalarındaki oynaklığın yüksek kalmasında ana etken olmaya devam ediyor. Küresel para politikalarındaki bu belirsiz görünüm de, hem iç piyasalardaki volatiliteyi yüksek tutuyor; hem de Merkez Bankası nın para politikasındaki temkinli duruşunu korumasına yol açıyor. Nitekim, geçen ay sonunda yayımlanan Üç Aylık Enflasyon Raporunun tanıtımında ön plana çıkarılan parasal sıkılaştırma duruşunun korunmasındaki kararlılık ve öngörülebilirliğin artırılması yönünde ek adımlar söylemi, Merkez Bankası Başkanı Sayın Başçı nın geçen hafta İstanbul Sanayi Odası nda yaptığı konuşmada da tekrar vurgulandı. Para politikası duruşunda önemli göstergelerden biri olan ve TCMB nin piyasaya birden çok kanalla likidite sağlaması nedeniyle yakından takip edilen ortalama fonlama faizi, son dönemde % 6,3 seviyesinde. Kur volatilitesinin faiz volatilitesine tercih edildiği para politikasındaki yeni duruşun belirginleştiği Eylül başındaki ekonomistler toplantısı öncesinde, ortalama fonlama faizi % 7 ye yakın seviyelerde dalgalanıyordu. Haziran-Kasım dönemi 15,5 milyar dolarlık satışla sonuçlanacak Döviz Satım İhalesi (milyar dolar) Parasal sıkılaştırma duruşunun güçlendirilmesi ve öngörülebilirliğin artırılması yönünde ilk adım, bu hafta iki güne çıkarılan Ek Parasal Sıkılaştırma (EPS) ile atılıyor. Bu hafta, iki günlük EPS ve daha sonraki döviz satışlarıyla, piyasaya toplam 520 milyon dolarlık likidite sağlanacak. Ayrıca bu ay, 1,25 milyar dolar sukuk ve 1,25 milyar euro tahvil ihraçlarının önemli katkısıyla, rezervlerde beklenen 1,7 milyar dolarlık artışın döviz satışı olarak kullanılması planından da, yeni EPS uygulamalarının devam edeceğini beklemek mümkün. 19 Kasım ve 17 Aralık tarihli Para Politikası Kurulu (PPK) toplantıları ve 24 Aralık ta açıklanacak 2014 Para ve Kur Politikası, önümüzdeki dönem politika duruşunun daha öngörülebilir olması açısından önemli olacak. nak: TCMB, HLY Ekonomik Araştırmalar Ekonomik Araştırmalar Birimi Banu KIVCI TOKALI Ekonomik Araştırmalar Müdürü btokali@halkyatirim.com.tr (212) Nurcihan AŞIK Esengül ÖZDEMİR Uzman Yard. Uzman Yard. nasik@halkyatirim.com.tr eozdemir@halkyatirim.com.tr (212) (212)

2 TCMB ortalama fonlama faizi % 6,3 lerde 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% 3.0% Gecelik Borç Alma- Verme Faiz Koridoru Politika Faizi Bankalar arası gecelik repo faizi TCMB Ortalama Fonlama Faizi seviyesinde hesaplanıyor. Kur etkisinin sınırlı kalmasına karşın, hizmet enflasyonunda geçen yılın sonundan itibaren genel yükseliş trendi olduğu, yıllık enflasyon rakamının % 7 den % 8,2 ye çıktıktan sonra % 7,9 un altına hafif bir gerileme gösterdiği gözleniyor. Hizmet enflasyonu kur dalgalanması sonrası % 8 seviyesine oturdu nak: TCMB, HLY Ekonomik Araştırmalar TCMB nin para politikasındaki temkinli duruşun belirginleşmesinde temel etkenin, fiyat istikrarı hedefi önceliğinin daha yoğun hissettirilme gereksinimi olduğunu görüyoruz. Nitekim, enflasyon görünümü hala orta vadeli hedeflerle uyumlu bir konuma ulaşabilmiş değil. Her ne kadar geçen hafta açıklanan yüksek Ekim enflasyonu ağırlıklı olarak işlenmemiş gıda fiyatlarındaki sıçramadan kaynaklanmış olsa da, çekirdek ve hizmet enflasyonuna yönelik riskler ve kurda yeniden gözlenen oynaklık artışı gibi unsurlar orta vadeli enflasyon görünümüne ilişkin temkinli duruşun korunmasına neden oluyor. Para politikası açısından yakından takip edilen I çekirdek göstergesi, yıllık bazda Mayıs ayından itibaren yükseliş trendini koruyor. Endekste altı aylık kümülatif artış % 4,6 ya ulaştı. Yıllık artış oranı da, aynı dönemde % 5,44 ten % 7,49 a ciddi bir yükseliş gösterdi. Kurda devam eden volatilite ve kurdan yansıma etkisi gözönüne alındığında, yıllık artış oranında düşüş hareketi gerçekleşse de, boyutu ve kalıcılığıyla ilgili riskler olduğu açık. 12.0% 11.0% 9.0% 3.0% nak: TCMB 13.0% 12.0% 11.0% Hizmet enflasyonunun baskısını gösteren diğer bir gösterge de hizmet fiyatları yayılım endeksi. Ay içinde fiyatı artan maddelerin sayısı ile fiyatı azalanların sayısı arasındaki farkın toplam madde sayısına oranını ifade eden yayılım endeksinin mevsimsellikten arındırılmış üç aylık hareketli ortalaması, kur dalgalanması sonrası % aralığına oturmuş görünüyor. Bu yılın başında ise % 44 ün altında idi. Genel olarak ise, 2012 yılı başından itibaren yukarı bir trend içinde olduğu gözleniyor. Hizmet yayılım endeksi 2012 başından itibaren yükseliş trendinde Hizmet Enflasyonu (yıllık değ.) Mal Enflasyonu (sağ eks., yıllık değ.) Hizmet Fiyatları Yayılım Endeksi (MA 3 aylık ortalama) Hizmet Enflasyonu (MA 3 aylık ort., sağ eks.) 9.0% Çekirdek enflasyondaki yükseliş dikkat çekici % 2.0% 0.0% Temel Mallar (yıllık değ.) Çekirdek Enflasyon ("I") (yıllık değ.) Sepet (yıllık değ. 3 aylık gecikmeli) nak: TCMB, TÜİK, HLY Ekonomik Araştırmalar % % 1 0.0% % Hizmet enflasyonunda, çıktı açığı ve ücret gelişmeleri gibi yurt içi maliyet unsurlarının daha etkili olduğunu, döviz kuru geçişkenliğinin ise zayıf kaldığını biliyoruz. Nitekim, yurtiçi maliyet unsurlarının hizmet enflasyonundaki payı % 65 nak: TCMB, HLY Ekonomik Araştırmalar Diğer taraftan, döviz kuru ve ithal fiyatlarının etkisinin belirgin olarak görüldüğü mal fiyatlarında, altın, akaryakıt, işlenmemiş gıda ve dayanıklı tüketim malları alt ana gruplarda geçişkenliğin yüksek olduğunu biliyoruz. Kur ve ithalat fiyatı şokuna altı ay sonraki birikimli tepki olarak, enerji % 21,3 ile başı çekerken, temel mallar % 14,9 ile hemen arkasından geliyor. Temel mal fiyatlarına ait yayılım endeksi de, kur dalgalanmasıyla eşanlı bir yukarı bir trend izliyor. TÜFE nin tepkisi % 13,4 düzeyinde tahmin edilirken, I çekirdek göstergesi % 9,8 ve hizmet enflasyonu % 4,7 ile çok daha ılımlı bir geçişkenlik yansıtıyor.

3 TÜFE ve Alt Grupların İthalat Fiyatı ve Kur Şokuna Tepkisi (6 ay sonraki birikimli, %) İşlenmemiş gıda, 2013 enflasyonunda önemli baskı unsuru oldu Enerji 21.3 Altın 89.1 Temel Mallar 14.9 Akaryakıt 31.2 TÜFE 13.4 İşlenmemiş Gıda 23.2 İGTD* 13 Dayanıklı Mal (Altın Hariç) 21 H 10.3 Giyim dışı Temel Mallar 18.7 I 9.8 Konut Enerji 16.7 Hizmet 4.7 İşlenmiş Gıda 12.4 nak: TCMB, * İGTD, işlenmemiş gıda ve alkol-tütün hariç TÜFE Kur etkisi alt gruplarda farklılıklar gösterse de, Merkez Bankası nın da dikkat çektiği üzere, kurun gecikmeli etkileri enflasyonun gelecek dönem seyri açısından yukarı yönlü risk oluşturmaya devam ediyor. Özellikle son dönemde, küresel ekonomi ve para politikalarına ilişkin belirsizliklerin artması karşısında, kur oynaklığının tekrar yükseldiği göz önüne alınacak olursa. Kur tarafında, nominal değişim ve enflasyon gelişimini içeren reel kurun aşırı değerli seviyeden uzak olması, Merkez Bankası nın fiyat istikrarı hedefine odaklanabilmesinde alan yaratması açısından rahatlatıcı bir unsur. Her ne kadar reel kur Ekim ayında 110 bölgesine yükseliş göstermiş olsa da, bu ay kurda yaşanan değer kaybı ve daha ılımlı aylık enflasyon beklentisi doğrultusunda tekrar aşağı hareket etmesi olası görünüyor % 12.0% 11.0% 9.0% 2.2% 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% İşlenmemiş Gıda İşlenmemiş Gıda nak: TCMB, HLY Ekonomik Araştırmalar Ortalama (10 Aylık) 2013 (10 Aylık) İşlenmiş Gıda Ortalama (son 2 Ay) İşlenmiş Gıda Diğer taraftan, işlenmemiş gıda fiyatlarına göre hem kur etkisinin neredeyse yarı yarıya olduğu, hem de genel fiyatlama davranışı olarak daha istikrarlı bir görünüm sergileyen işlenmiş gıda fiyatları, yılın 10 aylık döneminde % 5,8 lik artış ile, ortalaması olan % 7,6 ya göre daha ılımlı bir görüntü veriyor. Ayrıca son verilerde, aylık artış rakamı yavaşlama gösteriyor. Yılın kalan iki aylık dönemi için ise, geçmiş yılların ortalaması % 1,5 lik bir artışa işaret ediyor. Reel kur aşırı değerli seviyenin uzağında Enflasyon açısından diğer bir destek unsuru, 2014 projeksiyonlarıyla da tutarlı olan son dönem görünümünü koruması halinde, enerji fiyatları olabilir. Yılın 10 aylık döneminde kümülatif fiyat artışı % 2,5 te sınırlı kalan enerji fiyatları ( aynı dönemdeki ortalama artış % 9,5 idi), yılın kalan döneminde enflasyon baskılarını sınırlama açısından yardımcı olabileceği sinyali veriyor. Eylül ayında ortalama 109 dolar seviyesinde olan Brent petrol, bu ay başından itibaren ortalama 105 dolara, mevcut olarak da dolar bandına hızlı bir gerileme göstermiş durumda. nak: TCMB IMF nin enerji fiyatlarına ait projeksiyonları ılımlı Gıda fiyatlarının yansımasıyla ilgili olarak, yılın 10 aylık döneminde % 14,3 artarak enflasyon üzerinde yukarı yönlü önemli bir baskı unsuru olarak beliren işlenmemiş gıda fiyatları ( yıllarına ait 10 aylık dönemde ortalama artış % 8,2 düzeyinde kalmıştı), yılın kalan döneminde, beklenen düzeltme hareketinin gerçekleşmesi halinde daha ılımlı bir seyir izleyebilir dönemi, son iki ay için ortalama % 2,1 lik artışa işaret ediyor nak: IMF IMF Enerji Fiyat Endeksi (2005=100) IMF Gıda Fiyat Endeksi (2005=100)

4 4 IMF nin emtia fiyat endeksleri kapsamında yayımladığı enerji endeksi de, 2014 yılı için % 3 lük düşüş öngörüyor. Bu yıla ait tahmin ise % 1,5 lik gerileme şeklinde. Büyüme görünümü, orta vadede talep kaynaklı enflasyon risklerinin kontrol altında kalması açısından diğer önemli bir bileşen. Yılın ilk yarısında beklentilerin üzerinde büyüyen ekonomi, ikinci yarı için yavaşlama sinyali veriyor. Her ne kadar reel ekonomiyle ilgili olarak Ağustos-Ekim dönemi, köprü günü değişkeni (birbirini takip eden iki resmi tatil veya bir resmi tatil ile hafta sonu arasında kalan ve ek tatil yapılabilecek çalışma günü) nedeniyle sağlıklı bir analiz imkanı vermiyor olsa da (ayrıntılı analiz için Eylül Üretim Raporumuza bakabilirsiniz), kredi artışı, gelecek dönem üretim, yatırım ve istihdam planları ve küresel finansal koşullardaki sıkılaşma gibi göstergeler yurtiçi talebin önümüzdeki dönem seyrine ilişkin aşağı yönlü riskleri artırıyor. Nitekim, TCMB nin Ekim Üç Aylık Enflasyon Raporunda, 2014 için öngörülen çıktı açığının aşağı yönlü güncellendiğini görüyoruz. Çıktı açığı 2014 için aşağı yönlü güncellendi nak: TCMB Görüldüğü gibi, kur oynaklığı, gıda fiyatları ve yapısal fiyat davranışları enflasyon görünümünde risk oluşturmaya devam ediyor. Küresel ekonomik verilerde dalgalanmalar, ABD de borç tavanı ve bütçe sorunu, merkez bankalarından gelen farklı açıklamalar gibi gelişmeler de küresel para politikalarının normalleşme sürecine ilişkin belirsizliğin artmasına neden oluyor. Buna bağlı olarak, gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye akımları üzerindeki aşağı yönlü risklerin canlı kalmaya devam edeceğini söylemek mümkün. Diğer bir ifadeyle, finansal istikrarın sağlanmasının kolay bir süreç olmayacağı anlaşılıyor. Küresel belirsizliğin yüksek kaldığı mevcut ortamda, özellikle gelişmiş ülke para politikalarında yakın geçmişte daha fazla ağırlık kazanan ve para politikalarının gelecekteki seyrine ilişkin belirsizliği azaltmayı amaçlayan sözle yönlendirme stratejisinin, önümüzdeki dönem para politikası tasarımında önemli bir yer tutacağını söyleyebiliriz. TCMB de, geleneksel ve geleneksel olmayan politika araçlarıyla güçlendirilmiş bir para politikası bileşiminin sözle yönlendirmelerle desteklenerek, Banka nın gerek ekonomik gerekse finansal şoklarla daha kolay başa çıkmasına olanak tanıyacağını düşünüyor. Bu çerçevede, yılın son iki ayındaki PPK toplantıları ve 2014 Para ve Kur Politikası açıklamalarının, öngörülebilirliğin artırılması beklentisini ne şekilde karşılayacağı önemli olacak. Kredi genişlemesinde, 13 haftalık ortalamaların yıllıklandırılmış halinde artışın % 19 düzeyine inerek (Ağustos başında % 36 civarındaydı) TCMB nin 2014 ortası için öngördüğü % 15 lik referans değere yaklaşma sinyali vermesini, önümüzdeki dönem enflasyon ve cari açık riskleri açısından olumlu buluyoruz. Kredi genişlemesinde Ağustos tan beri gözlenen yavaşlama 40.0% % Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış) % 1 nak: TCMB, HLY Ekonomik Araştırmalar

5 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık 5 DIŞ DENGE VE REEL KUR Grafik1: Cari Denge CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Grafik2: Altın İhracatı ve İthalatı 3.0 Altın İhracatı* (2012) Altın İhracatı* (2013) 2.0 Altın İthalatı* (2012) Altın İthalatı* (2013) *Milyar USD -3.0 nak: TCMB, HLY Ekon. Araş. nak: TCMB Grafik3: Portföy Yatırımları- Hisse Senedi (Net) Grafik4: Portföy Yatırımları- Bono (Net) Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) Hisse Stok (Milyar USD) Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) DIBS Stok (Milyar USD) nak: TCMB nak: TCMB Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Grafik6: Reel Kur Endeksi İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi nak: HLY Ekon. Araş. nak: TCMB, HLY Ekon. Araş.

6 PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% Borç Alma 2Y Benchmark(%) Politika Faizi Borç Verme Grafik8: Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan) nak: TCMB nak: Thomson Reuters, HLY Ekon. Araş. Grafik9: TCMB Döviz Varlık Göstergeleri Net Dış Varlıklar (USD milyar) 35.0 Net Döviz Pozisyonu (USD milyar) 30.0 Grafik10: Türkiye ve GOÜ de Kurdaki Volatilite 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% USD/TL GOÜ Ortalama nak: TCMB, HLY Ekon. Araş. nak: HLY Ekon. Araş., Thomson Reuters Grafik11: Krediler (13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.) 40.0% % % 1 Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış) Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur Net Likidite (milyar TL) USD/TRY (sağ eks.) nak: TCMB, HLY Ekon. Araş. nak: TCMB, HLY Ekon. Araş., *Net Likitide Overnight işlemler Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile) Eki.13 Eyl.13 Ağu.13 Tem.13 Haz.13 May.13 Nis.13 Mar.13 Şub.13 Oca.13 Ara Haftalık ortalama 19.2% 21.9% 21.0% 32.6% 35.9% 30.6% % 22.3% 20.4% 18.7% Yıllık % 23.2% 23.5% 21.6% 20.2% 19.6% 19.3% 18.6% 18.3% 17.7%

7 GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil ABD GSYİH (yıllık değ.) ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.) 3.0% 1.0% 5.5% 4.5% Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı % -1.0% 3.5% % % 2.5% 2.0% Tarım Dışı İstihdam (bin kişi) İşsizlik Oranı (sağ eks.) -9.0% 1.5% nak: Thomson Reuters Eikon nak: Thomson Reuters Eikon Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% nak: Thomson Reuters Eikon ABD TÜFE (yıllık değ.) Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (sağ eks.,yıllık değ.) 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri ISM İmalat PMI Sınır ISM Hizmetler PMI Ocak 12 Ekim Şubat 12 Eylül 13 Ağustos 13 Temmuz 13 Haziran Mart 12 Nisan 12 Mayıs 12 Haziran 12 Mayıs 13 Temmuz 12 Nisan 13 Mart 13 nak: Thomson Reuters Eikon Şubat 13 Ekim 12 Ocak 13 Kasım 12 Aralık 12 Ağustos 12 Eylül 12 Grafik17: ABD Güven Endeksleri Grafik17: ABD Konut Piyasası ABD Tüketici Güveni (1985=100) Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.) Yeni Konut Satışları (bin adet) S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.) 1 0.0% % nak: Thomson Reuters Eikon nak: Thomson Reuters Eikon

8 8 GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI mevcut 2012 sonu 2011 sonu Brezilya 9.50% 7.25% 11.00% Çin 6.00% 6.00% 6.56% Hindistan 7.75% 8.00% 8.50% Rusya 8.25% 8.25% 8.00% Çek Cumhuriyeti 0.05% 0.05% 0.75% Macaristan 3.40% 5.75% 7.00% Polonya 2.50% 4.25% 4.50% Romanya 4.00% 5.25% 6.00% Türkiye 4.50% 5.50% 5.75% Güney Kore 2.50% 2.75% 3.25% Tayland 2.50% 2.75% 3.25% Malezya 3.00% 3.00% 3.00% Endonezya 7.50% 8.00% 8.50% Güney Afrika 5.00% 5.00% 5.50% Meksika 3.50% 4.50% 4.50% Şili 4.75% 5.00% 5.25% nak: Thomson Reuters, HLY Ekon. Araş. TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık) 2014T 2013T mevcut 2012 sonu 2011 sonu Brezilya 4.7% 6.1% 5.9% 5.8% 6.5% Çin 3.0% 3.0% 3.1% 2.5% 4.1% Hindistan 10.7% 10.8% 9.8% 10.6% 6.5% Rusya 6.2% 6.9% 6.3% 6.5% 6.1% Çek Cumhuriyeti 1.9% 2.3% 1.0% 2.4% 2.4% Macaristan 3.5% 3.2% 1.4% 4.1% Polonya 2.0% 1.9% 1.0% 2.4% 4.6% Romanya 2.9% 4.6% 1.9% 3.1% Türkiye* 6.7% 7.5% 7.7% 6.2% 10.4% Güney Kore 2.9% 2.4% 0.7% 1.4% 4.2% Tayland 3.4% 3.0% 1.5% 3.6% 3.5% Malezya 2.4% 2.2% 1.9% 1.2% 3.0% Endonezya 5.6% 5.6% 8.3% 4.3% 3.8% Güney Afrika 5.5% 5.8% 5.7% 6.1% Meksika 3.2% 3.7% 3.4% 3.6% 3.8% Şili 3.0% 2.1% 2.0% 1.5% 4.4% nak: Thomson Reuters, WEO Nis 13, *HLY Ekon.Araş. BÜYÜME ORANLARI (yıllık) 2014T 2013T 1Ç13 2Ç Brezilya 3.0% 1.9% 3.3% 0.9% 2.7% Çin 8.2% 7.7% 7.5% 7.8% 9.3% Hindistan 6.2% 5.7% 4.8% 4.4% 7.5% Rusya 3.8% 3.4% 1.6% 1.2% 3.4% 4.3% Çek Cumhuriyeti 1.6% 0.3% -2.4% -1.3% -1.2% 1.8% Macaristan 1.2% 0.0% -0.9% 0.5% -1.8% 1.6% Polonya 2.2% 1.3% 0.5% 0.8% 2.0% 4.5% Romanya 2.0% 1.6% 2.2% 1.5% 0.4% 2.3% Türkiye* 3.7% 3.0% 2.9% 4.4% 2.2% 8.8% Güney Kore 3.9% 2.8% 1.5% 2.3% 2.0% 3.7% Tayland 4.2% 5.9% 5.4% 2.8% 6.4% 0.1% Malezya 5.2% 5.1% 4.1% 4.3% 5.6% 5.1% Endonezya 6.4% 6.3% 5.8% 6.2% 6.5% Güney Afrika 3.3% 2.8% 1.9% 2.0% 2.5% 3.5% Meksika 3.4% 3.4% 0.6% 1.5% 3.9% 3.9% Şili 4.6% 4.9% 4.5% 4.1% 5.6% 5.9% nak: Thomson Reuters, WEO Nis 13, * HLY Ekon. Araş. CARİ DENGE (GSYİH ye oranla) 2014T 2013T Brezilya -3.2% -3.4% -2.4% -2.1% Çin 2.7% 2.5% 2.3% 1.9% Hindistan -3.8% -4.4% -4.8% -4.2% Rusya 2.3% 2.9% 3.7% 5.1% Çek Cumhuriyeti -1.5% -1.8% -2.4% -2.8% Macaristan 2.0% 2.2% 1.7% 0.8% Polonya -3.2% -3.0% -3.5% -4.9% Romanya -2.1% -2.0% -3.9% -4.5% Türkiye* -7.6% -7.2% -6.1% -9.7% Güney Kore 3.9% 4.6% 3.8% 2.3% Tayland -0.2% 0.1% 0.0% 1.7% Malezya 3.6% 3.5% 6.1% 11.6% Endonezya -3.1% -3.4% -2.7% 0.2% Güney Afrika -6.1% -6.1% -6.3% -3.4% Meksika -1.5% -1.3% -1.2% -1.0% Şili % -3.5% -1.3% nak: WEO Nis 13, * HLY Ekon. Araş. BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla) (Milyar Dolar) mevcut Brezilya Çin 3, , , ,847.3 Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili* nak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv BRÜT KAMU BORCU (GSYİH ye oranla) (%) Brezilya Çin Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili nak: Bloomberg

9 9 VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi Dönemi Önceki Beklenti 11.Kas Japonya Cari İşlemler Dengesi (milyar yen) Eylül Kas Japonya Tüketici Güven Endeksi Ekim Kas Almanya TÜFE (yıllık değ.) Ekim 1.2% 1.2% 12.Kas ABD NFIB İyimserlik Endeksi Ekim Kas Avrupa Bölgesi Sanayi Üretimi (yıllık değ.) Eylül -1.9% 0.3% 14.Kas Japonya Tankan Endeksi Kasım Kas Japonya GSYİH (çeyreklik değ.) Ç3 0.9% 0.4% 14.Kas Almanya GSYİH (yıllık değ.) Ç3 0.9% 0.7% 14.Kas Japonya Sanayi Üretimi (yıllık değ.) Eylül 5.4% 14.Kas Avrupa Bölgesi GSYİH (çeyreklik değ.) Ç Kas Avrupa Bölgesi Enflasyon (yıllık değ.) Ekim 0.7% 0.7% 15.Kas ABD İhracat (aylık değ.) Ekim 0.3% 0.0% 15.Kas ABD İthalat (aylık değ.) Ekim 0.2% -0.2% 15.Kas ABD Kapasite Kullanım Oranı (aylık değ.) Ekim 78.3% 78.3% 15.Kas ABD Sanayi Üretimi (aylık değ.) Ekim 0.6% 0.2% 15.Kas ABD NY Fed İmalat Endeksi Kasım nak: Thomson Reuters Eikon Dönemi Önceki Beklenti 13.Kas Cari İşlemler Dengesi ( milyar dolar) Eylül * 15.Kas 3 Aylık İşsizlik Oranı Ağustos 9.3% 15.Kas TCMB Beklenti Anketi Kasım nak: Thomson Reuters Eikon, * HLY Ekon. Araş. Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler I Orta Vadeli Program (OVP) HLY Ekonomik Araştırmalar T 2014P 2015P 2013T 2014T 2015T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 6.2% 6.8% 5.3% 7.5% 6.7% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 5.8% 7.2% 5.5% GSYİH (Milyar TL) 1,416 1,559 1,719 1,895 1,560 1,723 1,909 GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 2.2% 3.6% 3.0% 3.7% GSYİH Deflatör 6.8% 6.3% 6.5% 5.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYİH 6.1% 7.1% 6.4% 5.9% 7.2% 7.6% 7.9% Politika Faizi (dönem sonu) 5.5% 4.5% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 6.1% 8.5% 7.5% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 8.3% 7.3% 7.8% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYİH 2.1% 1.2% 1.9% 1.6% 1.7% 2.4% 2.2% Faiz dışı fazla / GSYİH 1.3% 2.0% 1.1% 1.2% 1.7% 0.9% 0.9% nak: TCMB, TÜİK, HLY Ekon. Araş.

10 10 HALK YATIRIM ARAŞTIRMA Azmi DÖLEN, Genel Müdür Yrd. (212) Işık ÖKTE, Stratejist (212) Banu KIVCI TOKALI, Ekonomist (212) Nurcihan AŞIK, Uzman Yard (212) Esengül ÖZDEMİR, Uzman Yard. (212) Tuğba İNCE, Uzman Yard. (212) (212) Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.