ZĐRAAT PORTFÖY YÖNETĐMĐ A.Ş. 01 OCAK MART 2011 DÖNEMĐNE AĐT YÖNETĐM KURULU FAALĐYET RAPORU

ZĐRAAT PORTFÖY YÖNETĐMĐ A.Ş. 01 OCAK 2011-31 MART 2011 DÖNEMĐNE AĐT YÖNETĐM KURULU FAALĐYET RAPORU I-GĐRĐŞ: 1- Raporun Dönemi : 01.01.2011 31.03.2011 2- Ortaklığın Unvanı : ZĐRAAT PORTFÖY YÖNETĐMĐ A.Ş. 3- Dönem içinde Yönetim ve Denetim Kurullarında görev alan başkan ve üyelerin, murahhas üyelerin ad ve soyadları, yetki sınırları, bu görevlerinin süreleri (başlangıç ve bitiş tarihleri) : a- Yönetim Kurulu Üyeleri : Dr. Ümran DEMĐRÖRS : Yönetim Kurulu Başkanı (A Grubu Đmza yetkisini haiz) Celal REYHAN : Yönetim Kurulu Başkan Vekili (A Grubu Đmza yetkisini haiz) Đsmail Erdal MAZLUM : Yönetim Kurulu Üyesi (A Grubu Đmza yetkisini haiz) Birol ÖZÇARIKÇI : Yönetim Kurulu Üyesi (A Grubu Đmza yetkisini haiz) Ramazan ÜLGER : Yönetim Kurulu Üyesi (A Grubu Đmza yetkisini haiz) 30.04.2008 Devam 01.11.2010 Devam 27.04.2009-Devam 30.04.2007-Devam 11.03.2010-Devam b- Denetim Kurulu Üyeleri : Ertuğrul ÖZGÜN : 30.04.2008-Devam Ahmet Haşmet BĐLGĐNER : 27.04.2009 Devam 1

4- Dönem içinde esas sözleşmede değişiklik yapılmışsa bunun nedenleri ve yapılan değişikliklerin neler olduğu: Dönem içerisinde esas sözleşmede herhangi bir değişiklik yapılmamıştır. 5- Ortaklığın sermayesinde dönem içinde meydana gelen değişiklikler, sermaye artırımı yapılmışsa, hisse senedi dağıtıp dağıtmadığı, dağıtmamışsa nedenleri, ortak sayısı, hisse senetleri fiyatlarının yıl içinde gösterdiği gelişme, son üç yılda dağıtılan temettü oranları, ortaklık sermayesinin %10 undan fazlasına sahip olan ortakların adları, paylarının miktar ve sermayedeki oranları: Dönem içerisinde sermaye artırımı yapılmamıştır. Hisse senedi dağıtılmamıştır. Şirketimizin ortak sayısı 5 tir (beş). Şirketimiz halka açık değildir. 2008 yılı vergi sonrası ve diğer mali yükümlülüklere ilişkin karşılıklar ayrıldıktan sonra kalan net kar 1.886.498,64 TL olup, bu kardan 1.721.816,95 TL temettü (%91,27) dağıtılmıştır. 2009 yılı vergi sonrası ve diğer mali yükümlülüklere ilişkin karşılıklar ayrıldıktan sonra kalan net kar 1.783.197,32 TL olup, Genel Kurul Kararı ile olağanüstü yedekler hesabına aktarılmıştır. 2010 yılı vergi sonrası ve diğer mali yükümlülüklere ilişkin karşılıklar ayrıldıktan sonra kalan net kar 1.903.852,98 TL olup, Genel Kurul Kararı ile olağanüstü yedekler hesabına aktarılmıştır. 2008-2010 YILLARI KAR VE TEMETTÜ DAĞILIMI 2.400.000 1.900.000 1.886.499 1.721.817 1.783.197 1.903.853 1.400.000 900.000 400.000 0 0-100.000 2008 2009 2010 NET KAR TEMETTÜ 2

Ortaklık sermayesinin %10 undan fazlasına sahip olan ortakların adları, paylarının miktarı ve sermayedeki oranları aşağıda belirtildiği gibidir: ORTAKLIĞIN UNVANI PAY MĐKTARI ORANI (%) T.C. ZĐRAAT BANKASI A.Ş. 75.000.000 50,00 ZĐRAAT YATIRIM MEN. DEĞ. A.Ş. 37.350.000 24,90 GROUPAMA EMEKLĐLĐK A.Ş. 37.350.000 24,90 PAY MĐKTARI 80.000.000 75.000.000 70.000.000 60.000.000 50.000.000 40.000.000 37.350.000 37.350.000 30.000.000 20.000.000 10.000.000 300.000 - T.C. ZĐRAAT BANKASI A.Ş. ZĐRAAT YATIRIM MEN. DEĞ. A.Ş. GROUPAMA EMEKLĐLĐK A.Ş. DĐĞER 6- Varsa, çıkarılmış bulunan menkul kıymetlerin (tahvil, kar ve zarar ortaklığı belgesi, finansman bonosu, kara iştirakli tahvil, hisse senetleri ile değiştirilebilir tahvil, intifa senedi ve benzeri) tutarı, bunların ortaklığa getirdiği yük ve ödeme imkanları: Tahvil, kar ve zarar ortaklığı belgesi, finansman bonosu, kara iştirakli tahvil, hisse senetleri ile değiştirilebilir tahvil, intifa senedi ve benzeri çıkarılmış menkul kıymet bulunmamaktadır. 7- Ortaklığın faaliyet gösterdiği sektör ve bu sektör içerisindeki yeri: Şirketimizin kuruluş faaliyet amacı; Sermaye Piyasası Kanunu, Bireysel Emeklilik Tasarruf ve Yatırım Sistemi Kanunu ve ilgili mevzuat hükümleri dairesinde sermaye piyasası araçlarından oluşan portföyleri müşterilerle portföy yönetim sözleşmesi yapmak suretiyle vekil sıfatı ile yönetmek ve sermaye piyasası faaliyetlerinde bulunmaktır. Şirketimiz portföy yönetimi kapsamında yatırım fonları ve yatırım ortaklıkları, emekli sandıkları, sigorta şirketleri, vakıflar ve diğer tüzel kişiler portföylerini de yine vekil sıfatıyla ve yapılacak portföy yönetim sözleşmeleri çerçevesinde yönetmek konusunda faaliyet göstermek amacıyla 13.02.2002 tarihinde kurulmuş olup, Sermaye Piyasası Kurulu nun 26.11.2002 tarihli ve PYŞ/PY-21/16 sayılı Portföy Yöneticiliği Yetki Belgesi ile faaliyetine başlamıştır. 3

T.C. Ziraat Bankası A.Ş. nin kurucusu olduğu sekiz menkul kıymet yatırım fonu, Groupama Emeklilik A.Ş. tarafından kurulan dokuz emeklilik yatırım fonu ve Ziraat Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin kurucusu olduğu dört menkul kıymet yatırım fonu olmak üzere yirmibir adet yatırım fonu yönetilmektedir. Ayrıca Temmuz 2005 yılından itibaren kurumsal portföy yönetimi hizmeti verilen Şirketimizde bir adet tüzel kişi portföyü yönetilmektedir. 31.03.2011 tarihi itibarıyla Şirketimizce yönetilen fonların toplam portföy büyüklüğü 2.174 milyon TL olup; bu tutarın 1.538 milyon TL sini menkul kıymet yatırım fonları, 636 milyon TL sini emeklilik yatırım fonları oluşturmaktadır. 31.03.2011 tarihi itibarıyla Sermaye Piyasası Kurulu verilerine göre, 28 portföy yönetim şirketi tarafından yönetilen toplam 48.038 milyon TL tutarındaki fon piyasasında %4,58 pazar payı ile Şirketimiz beşinci sırada bulunmaktadır. 8- Ortaklığın gelişimi hakkında yapılan öngörüler: Amacı, portföy yönetimi hakkında mevcut düzenleme ve ilkeler çerçevesinde müşterilerimize etkin portföy yönetim hizmeti sağlamak olan Şirketimizin ana hedefleri ise; Sektörde istikrarlı bir büyüme sağlamak amacıyla kurumsal müşteriler edinmek, Piyasa şartlarına paralel bir dinamizm oluşturmak, Uzun vadede ürün çeşitliliğiyle pazar payını artırmak, Bireysel emeklilik yatırım fonları ve menkul kıymet yatırım fonları piyasasından T.C. Ziraat Bankası A.Ş. nin büyüklüğüne paralel bir pay almak amacıyla portföy yönetim hizmeti sunmak şeklinde ifade edilebilir. Yukarıda belirtilen amaç ve hedefler doğrultusunda, Şirkete yeni kurumsal ve tüzel portföyler kazandırarak, hem kar hem de işlem hacminin artırılması yoluyla Şirketin pazar payının yükseltilmesi hedeflenmektedir. 9- Ortaklığın performansını etkileyen ana etmenler, Şirketin faaliyette bulunduğu çevrede meydana gelen önemli değişiklikler, Şirketin bu değişikliklere karşı uyguladığı yatırım ve temettü politikası: 2010 yılında olduğu gibi 2011 yılının ilk çeyreğinde de AB ülkelerinde yaşanan sorunlar piyasaları meşgul etmeye devam etti. Ocak ayında Yunanistan ın kredi notunun indirilmesi ve sonrasında Mart ayında yine Yunanistan, Đspanya ve Portekiz in not indirimleri ile karşı karşıya kalmaları AB ülkelerindeki krizin sürekli gündemde kalmasını sağladı. Diğer taraftan Aralık ayında Tunus ta başlayan ve daha sonra Mısır, Yemen, Bahreyn, Libya ve Suriye ye sıçrayarak bütün Ortadoğu yu etkisi altına alan gösteriler, hem petrol fiyatlarına etkisi hem de yönetim değişikliği (Tunus, Mısır) ve savaş (Libya) gibi ciddi sonuçlar doğurması bakımından yılın ilk çeyreği boyunca dünyanın gündemini meşgul etti. Japonya da yaşanan deprem ve sonrasında ortaya çıkan nükleer kriz de dünya gündemini oluşturan bir diğer önemli gelişme olarak öne çıktı. Bu negatif gelişmelerin yanında makro ekonomik verilerde toparlanma sürecinin ilk çeyrek boyunca devam ettiği görüldü. Nitekim Ocak ayında tahminlerini revize ettiğini açıklayan IMF, 2011 yılında dünya ekonomisi büyüme oranını %4,2 den %4,4 düzeyine yükseltmiştir. IMF, 2011 yılına ilişkin büyüme tahminlerinde yapmış olduğu yukarı yönlü revizyona, ABD nin 2010 yılının son aylarında ekonomik aktiviteyi desteklemek için almış olduğu önlemleri başlıca gerekçe olarak göstermiştir. 4

Euro Bölgesi ndeki gelişmelere bakıldığında Ocak ayında Portekiz, Đtalya ve Đspanya gibi sorunlu ülkelerde yapılan tahvil ihalelerinin iyi geçtiği ve Fitch in Yunanistan ın kredi notunu indirdiği görülmektedir. Mart ayında ise enflasyonist baskıların artması ile ECB nin faiz artırımlarına başlayabileceği gündeme gelirken, rating kuruluşlarınca Yunanistan, Portekiz ve Đspanya nın kredi notları düşürülmüştür. 24-25 Mart 2011 tarihlerinde düzenlenen AB Liderler Zirvesi nde ekonomik sıkıntı içerisindeki ülkelere yönelik Avrupa Finansal Đstikrar Fonu nun (EFSF) kapasitesinin Haziran sonuna kadar 250 milyar Euro dan 440 milyar Euro ya yükseltilmesi kararı alınmıştır. Ayrıca, söz konusu kararda 500 milyar Euro kapasiteye sahip olacak olan Avrupa Đstikrar Mekanizması nın (EFM) da 2013 yılının ikinci yarısından itibaren EFSF nin yerine kullanılmaya başlanacağı belirtilmiştir. Yine Mart ayı içerisinde tasarruf paketinin Mecliste kabul edilmemesinin ardından Portekiz Başbakanı Jose Socrates istifa etmiştir. Ocak ayında Standard & Poor's, yüksek bütçe açığı nedeniyle Japonya nın kredi notunu indirmiştir. Ülkede Mart ayında meydana gelen 9 büyüklüğündeki deprem ve ardından oluşan tsunami yarattığı can ve mal kayıplarının yanında küresel finansal piyasaları da olumsuz yönde etkilemiştir. Bu dönemde yatırımcıların güvenli yatırım araçlarına yönelmesiyle borsa endeksleri gerilemiş, ayrıca başta petrol olmak üzere emtia fiyatlarında küresel talebin azalacağı endişesine bağlı olarak düşüşler gözlenmiştir. Öte yandan, Japonya da tsunami sonrasında enerji ve alt yapı tesislerinde hasarlar ciddi boyutlara ulaşmıştır. Nükleer santrallerin de zarar görmesi sonucu oluşan radyoaktif sızıntı endişe yaratmıştır. Bu çerçevede, felaketin Japonya ekonomisine toplam maliyetinin yaklaşık 300 milyar Dolar a ulaşacağı tahmin edilmektedir. Ayrıca, Japonya nın global tedarik zincirinde ara malı ihracatıyla önemli bir yere sahip olması önümüzdeki dönemde otomotiv, elektronik ve dayanıklı tüketim malları üreticilerini olumsuz etkileyebilecektir. Dünyanın üçüncü büyük ekonomisine sahip olan Japonya nın yeniden toparlanma sürecinin ne kadar süreceği küresel dinamikler açısından önem taşımaktadır. Japonya daki depremin ardından bir miktar yavaşlasa da enerji ve emtia fiyatlarında 2010 yılının ikinci yarısından itibaren devam eden artış, hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ülkelerde enflasyon üzerinde yukarı yönlü baskı yaratmaktadır. Nitekim açıklanan veriler ABD de enflasyonun artış kaydettiğini göstermektedir. Euro Alanı nda da enflasyon beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Bu nedenle, Avrupa Merkez Bankası (ECB) önümüzdeki dönemde politika faizlerini artırabileceğinin sinyalini vermiştir. ABD de niceliksel genişlemenin büyüklüğünün bir miktar azaltılabileceğine yönelik beklentiler oluşmuştur. Öte yandan, gelişmekte olan ülkeler ekonomilerindeki aşırı ısınma belirtileri nedeniyle sıkılaştırıcı yönde adım atmaktadırlar. Şubat ayında Çin ve Rusya ile başlayan faiz artışlarına Mart ayında Brezilya, Şili, Hindistan ve Güney Kore merkez bankalarının yaptığı artışlar eklenmiştir. Gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerde uygulanan sıkılaştırıcı yöndeki politikaların hız kazanması önümüzdeki dönemde küresel büyümenin seyri açısından önem taşımaktadır. 2011 yılına 1,34 seviyesinden başlayan EUR/USD paritesi Ocak ayında Avrupa nın sorunlu ülkelerinde hazine ihalelerinin başarılı geçmesi ile yükseliş trendine girmiş, Şubat ayında Euro Alanı nda artan enflasyonun ECB nin politikasında değişikliğe neden olabileceği yönündeki algı paralelinde yükselişini devam ettirmiş ve Mart ayında Avrupa Birliği kurtarma fonlarının kapasitesinin artırılmasına yönelik karar ile çeyrek sonunda 1,42 seviyesine kadar yükselmiştir. Diğer taraftan Ortadoğu daki gelişmeler ve kredi derecelendirme kuruluşlarının yüksek borçluluk oranlarına sahip olan Đspanya, Portekiz ve Yunanistan ın kredi notlarını düşürmesi ve Portekiz de tasarruf tedbir paketinin meclisten geçmemesinin ardından Başbakan ın istifa etmesi Euro daki artışı sınırlandırmıştır. 2011 yılı ilk çeyreğinde Dolar Euro karşısında %5,73 değer kaybederken, TL karşısında ise değerini korumuştur. 5

1,43 EURO/USD Paritesi 1,40 1,37 1,34 1,31 1,28 1,25 31.12.2010 06.01.2011 Kaynak: Finnet Analiz 12.01.2011 18.01.2011 24.01.2011 28.01.2011 03.02.2011 09.02.2011 15.02.2011 21.02.2011 25.02.2011 03.03.2011 09.03.2011 15.03.2011 21.03.2011 25.03.2011 31.03.2011 Ekonomideki canlanma ve Ortadoğu daki gelişmelerden etkilenen Brent petrolü yılın ilk çeyreğinde %24 artış göstererek 94 Dolar dan 117 Dolar seviyesine yükselmiştir. Diğer yandan Japonya daki deprem sonrasında petrole olan talebin azalacağı beklentileri petrol fiyatlarındaki artışı bir miktar yavaşlatmıştır. Yılın ilk çeyreğinde 1.319-1.447 Dolar bandında hareket eden altın fiyatları Ocak ayında gerilerken artan risk algıları nedeni ile tekrar artış trendine girmiş ve %2,04 yükselerek ilk çeyreği 1.439 Dolar seviyesinden kapatmıştır. Petrol ve Altın Fiyatları 120 1450 115 Brent $ 110 105 100 95 90 31.12.2010 06.01.2011 12.01.2011 18.01.2011 24.01.2011 28.01.2011 03.02.2011 09.02.2011 15.02.2011 21.02.2011 25.02.2011 03.03.2011 09.03.2011 15.03.2011 21.03.2011 25.03.2011 31.03.2011 1400 1350 1300 Brent Altın Kaynak: Finnet Analiz 2010 yılının 2. yarısında iç talep koşulları ve kamu borç göstergeleri açısından Türkiye ekonomisi göreli olarak olumlu bir görünüm sergilemeye başlamış olmakla birlikte ekonomik toparlanmaya paralel artan cari açık son dönemde TCMB nin sıcak para girişini engellemek için tedbirler almasına neden olmuştur. TCMB nin Aralık ayında başlattığı zorunlu karşılık oranlarının vadelere göre farklılaştırılması ve kısa vadeli karşılıkların artırılması politikası Ocak 6

ve Mart ayında alınan kararlarla daha belirgin hale getirilmiştir. BDDK da kriz döneminde genel karşılık oranının sermaye yeterliliği standart oranı (SYR) yüzde 16 ve üzerinde olan bankalarca yüzde sıfır olarak uygulanabilmesine imkan veren uygulamayı uzatmayarak TCMB nin politikasına destek olmuştur. TCMB nin zorunlu karşılık kararları ile birlikte Euro Alanı nda ve Ortadoğu da yaşanan gelişmeler yılın ilk iki ayında yurtiçi piyasalarda baskı oluştururken, olası not artırımı konusundaki söylentiler ve Ortadoğu dan kaçan Arap sermayesinin girişi ise piyasaları desteklemiştir. Yıla 66.000 seviyesinden başlayan ĐMKB 100 Endeksi not artırımı konusundaki söylentilerle 68.770 puana kadar yükselmiş fakat sonrasında düşüş trendine girerek 58.600 seviyesine kadar gerilemiştir. Bu noktadan sonra tekrar toparlanan endeks yılın ilk çeyreğini 64.400 puandan kapatmıştır. Böylece ĐMKB 100 Endeksi nin bu dönemdeki kaybı %2,38 olurken, yabancı payı da %66 dan %63 seviyesine kadar gerilemiştir. Hisse Senetleri Piyasası 70.000 67 67.000 66 ĐMKB 100 64.000 61.000 65 64 63 Yabancı Payı (%) 58.000 31.12.2010 06.01.2011 12.01.2011 18.01.2011 24.01.2011 28.01.2011 03.02.2011 09.02.2011 15.02.2011 21.02.2011 25.02.2011 03.03.2011 09.03.2011 15.03.2011 21.03.2011 25.03.2011 31.03.2011 62 IMKB100 Yabancı Payı Kaynak: Finnet Analiz 2009 yılının son çeyreğinden bu yana güçlü bir büyüme performansı sergileyen Türkiye ekonomisi, 2010 yılının son çeyreğinde de %9,2 büyüyerek bölgesinde öne çıkan ekonomiler içinde yer almıştır. 2010 yılı reel büyüme oranı %8,9 ile piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmiştir. Son çeyrekte yatırım ve tüketim harcamaları büyümeyi desteklemiştir. Öte yandan, iç ve dış talep koşullarındaki ayrışmanın yanı sıra enerji fiyatlarındaki artışların son çeyrekte belirginleşmesi nedeniyle daralan net ihracat büyümeyi sınırlandırmıştır. Bununla birlikte, 2010 yılının son çeyreğinden itibaren politika yapıcıların iç ve dış talep koşullarındaki ayrışmanın finansal istikrar üzerinde baskı uyguladığı yönündeki açıklamaları ve bu yönde aldıkları önlemlerin iç talep üzerindeki gecikmeli etkilerinin, dolayısıyla da büyüme üzerindeki sınırlayıcı yansımasının yılın ikinci çeyreğinden itibaren daha belirgin bir şekilde görülebileceği tahmin edilmektedir. 7

Tüketici güven endeksinin artışı 2011 yılının ilk iki ayında da devam etmiş olup, kapasite kullanım oranı ise aynı dönemde bir miktar düşüş göstermiştir. 100,00 95,00 90,00 85,00 91,00 93,60 80,00 75,00 70,00 75,60 74,60 73,00 65,00 Aralık 09 Ocak 10 Şubat 10 Mart 10 Nisan 10 Mayıs 10 Haziran 10 Temmuz 10 Ağustos 10 Eylül 10 Ekim 10 Kasım 10 Aralık 10 Ocak 11 Şubat 11 Tüketici Güven Endeksi Kapasite Kullanım Oranı Kaynak: Finnet Analiz, TÜĐK Sanayi üretimi Şubat ta Ocak a göre yavaşlasa da, yıllık bazda %13,9 ile güçlü artışını korudu. Ocak ta rekor seviyesine ulaşan takvim ve mevsim etkisinden arındırılmış endeks, baz etkisiyle Şubat ta %1,7 gerilemesine rağmen halen Kasım 2010 un üzerinde seyretmektedir. Şubat ta tüketim malı üretimi sadece %4 artarak toplam üretimi aşağı çekerken, yatırım ve ara malı üretimi yıllık bazda sırasıyla %29 ve %17 ile yüksek çift haneli artışını sürdürdü. Enerji üretimi ise Ocak ta olduğu gibi Şubat ta da %13 oranında arttı. 8

Aylık Sanayi Üretim Endeksi Kaynak: TÜĐK TCMB Para Politikası Kurulu, 20 Ocak 2011 tarihli toplantısında politika faizi olan 1 hafta vadeli repo ihale faiz oranlarını 25 baz puan düşürerek %6,25 düzeyine indirmiştir. Toplantı sonrasında yapılan açıklamada, uygulanan politikanın zorunlu karşılık oranlarındaki artışla birlikte net etkisinin sıkılaştırıcı yönde olacağı ifade edilmiştir. Nitekim, 24 Ocak 2011 tarihinde zorunlu karşılık oranlarına ilişkin yeni düzenlemeler açıklanmıştır. Mevduatın vade uzatımının sağlanması da gözetilerek yapılan düzenlemelerde, zorunlu karşılık oranları vadelere göre farklı oranlarda artırılmıştır. Zorunlu karşılıklara ilişkin düzenlemelerin ardından TCMB, 25 Ocak 2011 de yılın ilk Enflasyon Raporu nu açıklamıştır. Son dönemde işlenmemiş gıda fiyatlarındaki düşüşe rağmen petrol ve emtia fiyatlarındaki yukarı yönlü harekete bağlı olarak TCMB yılsonu enflasyon tahminlerini yukarı yönlü revize ettiğini açıklamıştır. Politika bileşiminin 2011 yılının geri kalan döneminde sınırlı bir ek parasal sıkılaştırma sağlayacak şekilde değiştirildiği varsayımı altında Merkez Bankası %70 olasılıkla enflasyonun; 2011 yılı sonunda %4,5 ile %7,3 aralığında (orta noktası %5,9) ve 2012 yılı sonunda %3,3 ile %6,9 aralığında (orta noktası %5,1) gerçekleşeceğini tahmin etmektedir. Orta vadede ise enflasyonun %5 düzeyinde istikrar kazanacağını öngörmektedir. Ayrıca TCMB, son dönemde finansal istikrarı sürdürmek amacıyla aldığı tedbirlerin etkilerini yakından takip edeceğini ve kredilerin büyüme hızının veya enflasyonun arzu edilen görünümden farklılaşması halinde ilave tedbirleri uygulamaya koyacağını belirtmiştir. Şubat ayında gösterge faiz ve zorunlu karşılıklarda değişime gitmeyerek daha önceki kararların etkilerini görmeyi bekleyen TCMB 23 Mart 2011 tarihli toplantısında politika faiz oranını değiştirmeyerek %6,25 seviyesinde sabit tutmuştur. Öte yandan, iç talepteki artışın desteğiyle iktisadi faaliyetin güçlenmeye devam ettiğini vurgulamış, bu çerçevede benimsemiş olduğu yeni politika bileşimi uyarınca zorunlu karşılık oranlarını farklı vadelerde en az 200 en çok 500 puan artırmıştır. Kredilerdeki artış hızını yavaşlatarak cari açığa ilişkin riskleri azaltmayı amaçlayan TCMB, gelinen noktada beklenen etkinin henüz yeterli düzeyde olmadığını belirtmiştir. Ancak, son dönemdeki politika tedbirlerinin yılın ikinci çeyreğinden itibaren yurtiçi talebi ve kredi kullanımını yavaşlatacağı öngörülmüştür. Söz konusu düzenleme ile piyasadan yaklaşık 19,1 milyar TL likidite çekilmesi planlanmaktadır. 9

Merkez Bankası nın Kasım ayından bu yana aldığı tedbirlerin yılın ikinci çeyreğinden itibaren krediler ve iç talep üzerinde etkili olmaya başlayacağı beklense de finansal istikrara ilişkin riskleri azaltmak için zorunlu karşılıklarda bir miktar daha artışa ihtiyaç duyulduğu ifade edilmiştir. Bu doğrultuda alınan zorunlu karşılıklara ilişkin karar ile TCMB aynı zamanda son dönemde petrol ve emtia fiyatlarında gözlenen hızlı artışların enflasyon üzerindeki olası ikincil etkilerini sınırlamak için gerekli ilave parasal sıkılaştırmanın da sağlandığını belirtmiştir. Zorunlu karşılık oranlarında ve gösterge faizde yapılan değişiklikler aşağıdaki gibidir. TCMB nin aldığı politika tedbirlerine rağmen yılın ilk ayında cari işlemler açığındaki artış devam ederek Şubat sonunda -54,843 milyar Dolar seviyesine ulaştı. Aynı dönemde dış ticaret açığı da artmaya devam etmiş ve -62,997 milyar Dolar a yükselmiştir. 12 Aylık Kümülatif Cari Đşlemler ve Dış Ticaret Dengesi (Milyar Dolar) 10,000 0 Ara.08 Şub.09 Nis.09 Haz.09 Ağu.09 Eki.09 Ara.09 Şub.10 Nis.10 Haz.10 Ağu.10 Eki.10 Ara.10 Şub.11-10,000-12,476-20,000-22,688-30,000-40,000-50,000-48,528-60,000-70,000-56,316-54,843-62,997 Cari Đşlemler Dengesi Dış Ticaret Kaynak: TCMB 2010 Eylül ayında düşüş trendine giren tüketici fiyatları %9,24 seviyesinden %3,99 a kadar gerileyerek son 41 yılın en düşük seviyesine düşmüştür. Enflasyondaki düşüşte baz etkisinin yanı sıra gıda ve içecek fiyatları ile giyim ve ayakkabı fiyatlarının olumlu seyri etkili oldu. Nisan ayından itibaren yüksek baz etkisinin ortadan kalkması, gıda fiyatlarının global fiyat artışlarına paralel hareket etmeye başlaması ve petrol fiyatlarındaki artış ile enflasyon oranının tekrar yükselişe geçeceği beklentisi güçlendi. Nitekim TCMB anketinde yılsonu enflasyon beklentisi %6,85 ten %6,90 a yükseldi. Aynı dönemde üretici fiyatlarının ise TL nin değer kaybetmesi ve hammadde fiyatlarındaki artış nedeni ile %8,91 den %10,08 e çıkarak TÜFE ile ÜFE arasındaki bant genişliği %6,10 seviyesine kadar artmıştır. 10

TÜFE - ÜFE Yıllık Değişim Oranları (%) 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 10.42 10.19 7.64 7.58 9.24 8.91 9.92 8.87 10.80 10.08 6.00 5.00 4.00 6.40 3.99 3.00 Ocak 10 Şubat 10 Mart 10 Nisan 10 Mayıs 10 Haziran 10 Temmuz 10 Ağustos 10 Eylül 10 Ekim 10 Kasım 10 Aralık 10 Ocak 11 Şubat 11 Mart 11 TUFE UFE Kaynak: Finnet Analiz Türkiye genelinde işsiz sayısı geçen yılın aynı dönemine göre 432 bin kişi azalarak 2 milyon 929 bin kişiye düşmüştür. Đşsizlik oranı ise 2,1 puanlık azalış ile %11,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kentsel yerlerde işsizlik oranı 2,1 puanlık azalışla % 13,5, kırsal yerlerde ise 2 puanlık azalışla % 7,2 olmuştur. 2008 yılında TOBB, SPK, TSPAKB ve ĐMKB arasında imzalanan Đşbirliği Protokolü ile geçerlilik kazanan Halka Arz Seferberliği süreci, 2010 yılında kazandığı ivmeyi 2011 yılında artırarak devam etmiştir. SPK ve IMKB nin geçtiğimiz yıl birçok ilde gerçekleştirdiği halka arz tanıtım toplantılarına yılın ilk çeyreğinde düzenlenen Eskişehir toplantısı ile devam edilmiştir. Seferberlik kapsamında 2011 yılının ilk 3 aylık döneminde 5 şirket halka arz olmuş ve toplamda 570 milyon TL (361milyon $) kaynak sağlanmıştır. Bu şirketler Hateks Tekstil Đşl. A.Ş., Kiler Alışveriş Hiz. Gıda San. ve Tic. A.Ş., Lokman Hekim Engürüsağ Sağ. Tur. Eğt. Hzm. ve Đnş. Tah. A.Ş., Bizim Toptan Satış Mağ. A.Ş., Ütopya Turizm Đnşaat Đşl. Tic. A.Ş. dir. Özel sektörün kaynak temini için son dönemde daha sık kullanmaya başladığı bir diğer fonlama aracı olan 11

tahvil bono ihraçları yoluyla yılın ilk 3 aylık döneminde toplam 3.15 milyar TL lik kaynak sağlanmıştır. Bu alanda Đş Bankası 1.1 milyar TL lik ihraç ile en yüksek rakamı yakalarken, Şekerbank 500 milyon TL, Kapital Factoring Hizmetleri A.Ş. ise 50 milyon TL lik ihraç gerçekleştirmiştir. Yılın ilk 3 aylık döneminde yatırım fonları piyasası verileri incelendiğinde 2010 yılı sonunda 485 olan fon sayısının 520 ye yükseldiği görülmektedir. Bu dönemde A Tipi fon sayısı değişmezken B Tipi fon sayısı 35 adet yükselmiştir. Artışın en fazla olduğu fon türleri ise B Tipi Koruma Amaçlı (18 adet), B Tipi Garantili (7 adet), B Tipi Serbest (5 adet) ve B Tipi Altın (2 adet) fonlar olmuştur. 2010 yılı sonunda 30.897 milyar TL olan fon toplam aktif değerlerinin ise yılın ilk 3 ayında %0,14 azalarak 30.855 milyar TL ye gerilediği görülmektedir. Aynı dönemde emeklilik fonlarında ise sayı 140 tan 144 e çıkarken, fon toplam değerleri de %4,28 artış kaydederek 12.007 milyar TL den 12.522 milyar TL ye yükselmiştir. Yılbaşında %6,86 seviyelere kadar gerileyen gösterge tahvil bileşik faizleri TCMB nin aldığı zorunlu karşılık kararları ile hızla yükselerek 9,10 seviyelerine kadar gelmiş ve yılın ilk çeyreğini %8,99 seviyesinden kapatmıştır. Önümüzdeki dönemde piyasalar tarafından ülkelerin uygulayacağı krizden çıkış stratejileri ile birlikte Euro Bölgesi ndeki ülkelerin yaşadığı sorunlar ve FED in tahvil alımlarına devam edip etmeyeceği yakından takip edilecektir. Bu süreçte emtia fiyatlarındaki artış, Japonya da aksayan üretim süreci ve dünya genelindeki toparlanma neticesinde ortaya çıkabilecek enflasyonist etkiler önemli rol oynayacaktır. Yurtiçinde ise bu faktörlerin yanında yaklaşan genel seçimler bütçe disiplininin önemini artırırken, TCMB nin uygulayacağı politika tedbirleri, ülke notunun artırılma olasılığı ve seçim öncesi siyasi platformda yaşanacak gelişmeler piyasaları etkileyecektir. Bu süreçte piyasalar yakından takip edilerek etkin portföy yönetimi anlayışı çerçevesinde belirlenen risk seviyesinde maksimum getiri sağlama hedefine odaklanılacaktır. 12

II-FAALĐYETLER A-YATIRIMLAR: 1- Yatırımlardaki gelişmeler: Cari dönemde; 43,66 TL lik maddi duran varlık alımı yapılmıştır. 2- Teşvik tedbirlerinden yararlanma durumu, yararlanılmışsa ne ölçüde gerçekleştirildiği: Teşvik tedbirlerinden yararlanılmamıştır. B- MAL VE HĐZMET ÜRETĐMĐNE ĐLĐŞKĐN FAALĐYETLER: 1- Đşletmenin üretim birimlerinin nitelikleri, kapasite kullanım oranları ve bunlardaki gelişmeler, genel kapasite kullanım oranı: Yoktur. 2- Faaliyet konusu mal ve hizmet üretimindeki gelişmeler, miktar, kalite, sürüm ve fiyatların geçmiş dönem rakamlarıyla karşılaştırmalarını içeren açıklamalar: Yoktur. 3- Faaliyet konusu mal ve hizmetlerin fiyatları, satış hasılatları, satış koşulları ve bunlarda yıl içinde görülen gelişmeler: Yoktur. 4- Randıman ve prodüktivite katsayılarındaki gelişmeler, geçmiş yıllara göre bunlardaki önemli değişikliklerin nedenleri: Yoktur. C- FĐNANSAL YAPIYA ĐLĐŞKĐN BĐLGĐLER: 1- Başlıca Finansal Büyüklükler (TL): 31 Mart 2011 31 Mart 2010 31 Aralık 2010 Mali Tablolar Mali Tablolar Mali Tablolar Toplam Aktifler 8.949.257 7.240.490 8.576.111 Nakit ve Nakit Benz. 210.980 47.993 124.274 Özsermaye 8.675.591 7.019.677 8.325.779 Net Kar 341.179 420.522 1.909.036 Başlıca Finansal Oranlar (%): 31 Mart 2011 31 Mart 2010 31 Aralık 2010 Mali Tablolar Mali Tablolar Mali Tablolar Özsermaye Karlılığı 3,93 5,99 22,93 Aktif Karlığı 3,81 5,81 22,26 Hisse Başına Kar (TL) 0,00227 0,00280 0,01273 Bu bölümdeki bilgilerin ayrıntıları ilişikte sunulan REFERANS BAĞIMSIZ DENETĐM VE DANIŞMANLIK A.Ş. nin hazırlamış olduğu 01.01.2011-31.03.2011 dönemine ait Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporunda açıklanmıştır. 13