24 Kasım 2014 Altın Haftalık Temel/Teknik Görünüm Geçtiğimiz hafta Son FOMC toplantısı tutanakları açıklandı ve FED den gelen açıklamalar pek de şaşırtıcı değildi. Faiz artırımına ilişkin kayda değer zaman söyleminin FED söylemlerinden çıkarılması FOMC üyelerinin sadece bir kısmı tarafından desteklenirken, istihdam piyasasına dair toparlanmanın devam ettiği ancak konut piyasasında toparlanmanın istenen seviyede olmadığının altı çizildi. Enflasyon beklentilerinin de yakından izlenmeye devam edileceği bir kez daha dile getirilirken enflasyon konusundaki kaygıların azaldığı da not edildi. Kısacası FED bazı söylemlerini tekrarladı ve faiz artırımının ekonomik verilerle bağlantılı olarak belirleneceğini yinelemiş oldu. Tutanakların ardından Dolar Endeksi nde 87.34 seviyesine kadar geri çekilme görüldü. Altın fiyatları Dolar Endeksi ndeki geri çekilmeyle paralel olarak 1199 dolar seviyesini test etti. Tutanaklar ayrıca küresel büyüme görünümündeki olumsuz belirtilere değinerek ABD de orta vadede büyümenin risk altında olduğundan bahsedildi. Sene başından Mart ayı ortalarına kadar %12.53 yükseliş gösteren altın fiyatları, Mart ayından beri içerisinde olduğu düşen trendde seyrine devam etmekte. 17 Mart ta sene başından beri var olan jeopolitik riskler sebebi ile tırmanışta olan altın fiyatları 1392 seviyesi ile 2014 yılının en yüksek seviyesini gördü ve ardından düşen trende başladı. 7 Kasım da ise 1132 dolar seviyesi ile senenin en düşük seviyesini test etti ancak beklentilerin altında gelen Tarım Dışı İstihdam Değişimi raporunun ardından tepki alımlarıyla karşılaşmıştı. Geçtiğimiz hafta Çin Merkez Bankası nın faiz indiriminin de ardından 1207 dolar ile son üç haftanın en yüksek seviyesini gördü. Altın haftayı 1188 dolar fiyatından açtı ve hafta içerisinde en yüksek 1207 dolar en düşük ise 1175 dolar seviyesini test ederek %1.09 kazanç kaydederek kapattı. Enflasyon riski için hedging amaçlı kullanılan altının fiyatlarını aşağı yönlü baskılayabilecek bir diğer faktör ise petrol fiyatlarındaki düşüklük. Altın fiyatlarının ani hareketlere açık olmasının bir sebebi de 30 Kasım da İsviçre de gerçekleşecek olan Altın referandumu öncesindeki belirsizlik ortamı. İsviçre de Kasım ayı sonunda yapılacak altın referandumu ise evet sonucu çıkması durumunda Merkez Bankası nın yüksek miktarlarda altın alımı yapma zorunluluğu sebebi ile piyasada volatilite yaratabilir. Anketlerde şu an hayır oyları önce görünüyor ancak referandum yaklaştıkça gerçekleşecek anketler takip edilmeli. Küresel büyüme beklentilerindeki düşüklük de devam ederken altının aşağı yönlü baskılanması beklenebilir. Dünya Altın Konseyi nin geçen hafta yayınladığı üçüncü çeyrek raporu arz-talep dengelerine dair önemli ipuçları verdi. Talepte azalma, arzda artış verileri, ve Hindistan ın başını çektiği mücevher talebi artışı yine de önceki senenin üçüncü çeyreğine göre altın piyasasında zayıf görünümün devamına işaret etti. Ancak altın fiyatlarında Amerikan ekonomisindeki toparlanma, dolar endeksindeki yukarı yönlü hareket, Çin ve Hindistan da altın talebinde dönemsel artışlar haricindeki düşüş sebebiyle altında uzun vadede düşüş beklentisi artıyor. Goldman Sachs,
Sociate General gibi kurumlar önümüzdeki yıl altında düşüşün devam edeceği yönünde görüş bildirdiler. Geçtiğimiz haftalarda Morgan Stanley de altını, en az tercih edilen emtialar listesine alarak 2015 senesinde de düşüşüne devam edeceğini belirtmişti. Goldman Sachs e göre külçe altın sene sonunda 1050 dolar Societe Generale ye göre ise 1000 dolar civarı olacak. İsviçre Altın Referandumu 30 Kasım da İsviçre de gerçekleşecek olan Altın referandumuna dair anketlerde hayır oylarının oranı artıyor. Geçtiğimiz hafta İsviçre devlet radyosu SRF nîn yayınladığı ankete göre hayır oyları %47 seviyesine yükseldi. Evet oyları ise sadece %38 oranında görünüyor. 30 Kasım da ECB ve 19 diğer Avrupa ülkesi merkez bankaları arasındaki merkez bankalarının yüksek oranda altın alıp satmasını önleyen anlaşma kapsamında olmayan İsviçre de gerçekleşecek olan Altın Referandumu sonucunda evet sonucunun çıkması durumunda İsviçre Merkez Bankası 1500 tonluk (yıllık dünya üretiminin yarısı kadar) altın alımı yapmak zorunda kalabilir. Ancak Ekim ayı başında anketlerden evete daha yakın sonuçlar çıkarken, referandum tarihi yaklaştıkça hayır oyları öne çıkmaya başladı. Ülkenin en çok okunan 20 Minuten isimli gazetesinin en son yayınladığı anketine göre de %38 evet oyu görülürken, %47 hayır oyu görülüyor ve %15 ise kararsız tarafta. Toplamda bu günkü fiyatlarla 56 milyar dolarlık bir harcama gerektirecek alımların senelik 300 ton olarak 2019 senesine kadar tamamlanması beklenebilir. Bank of America ya göre senelik global altın talebinin %7 sine denk gelen bu alımlar altın fiyatlarında %18 lik bir ralliye sebep olabilir. Küresel altın talebi toplamda Dünya Altın Konseyi ne göre 4065 ton idi. Birçok analist referandumdan evet sonucu çıkmasının pek de olası olmadığını savunurken, anket sonuçları da sonucun hayır olacağı yönünde. Ancak altın piyasasında hareketlenme yaratabilecek bu referandumun tarihi yaklaştıkça anketlerdeki gelişmeleri izlemekte fayda var. UBS Analist Beat Siegenthaler e göre ise referandumdan evet oyu çıkması durumunda altın piyasası üzerinde oldukça etkili olacaktır. Ancak altın fiyatlarında son zamanlarda görülen volatilite sebebi ile seçmenleri altının güvenli bir yatırım aracı olduğuna inandırmak oldukça zor olduğundan evet oyuna ikna etmek de zor olacak ve referandumun evet oyu ile sonuçlanması zor görünüyor. Ancak Merk Investments tan Axel Merk ün analizine göre, Euro Bölgesi ne katılmak istemeyen İsviçreliler 1.20 lik Euro tabanı politikasından oldukça rahatsız ve referandumdan evet sonucu çıkma olasılığını tamamen kenara atmak doğru olmaz. İsviçre Merkez Bankası sınırsız miktarda yabancı para satın alarak frank için uyguladığı 1.20 lik Euro tabanını korumayı politika edinmiş durumda. Ancak referandumda evet oyu 1.20 lik taban uygulamasını oldukça zorlaştıracaktır. Referandumdan evet sonucu çıkması durumunda SNB nin iki opsiyonu oluşuyor, altın satın almak ya da yabancı para rezervlerinin bir kısmını satmak. Her iki durumda da Frank ın değerleneceği kaçınılmaz bir sonuç. Bu sebeple 1.20 lik Euro tabanının uygulanmasının oldukça zorlaşacağı açık bir durum. Yine de referandum sonuçlarına göre altın alınacaksa bile Merkez Bankası tarafından kademeli olarak hayata geçirmesi bekleniyor. İsviçre deki 30 Kasım referandumu ve öncesinde açıklanacak anket sonuçları altın piyasasında hareketlenme yaratabileceğinden takip edilmeli.
Arz Talep Dengeleri Dünya Altın Konseyi Ağustos ayında yayınladığı 2. çeyrek raporunda Çin ve Hindistan da yaşanan talep düşüklüğü öncülüğünde ikinci çeyrekte global altın talebinin %16 düşüş gösterdiğini kaydetmişti. Dünya Altın Konseyi nin önceki hafta yayınladığı 3. çeyrek raporuna göre altın talebi üçüncü çeyrekte bir önceki yılın üçüncü çeyreğine göre %2 düşüş gösterirken, arz ise %7 artış gösterdi. Toplam arz 3,147.4 ton olarak gerçekleşti. Üçüncü çeyrekte toplam altın talebi 929.3 ton olarak kaydedildi. Merkez Bankaları ise toplam 92.8 ton altın alımı yaptı. Altın talebi 2009 son çeyreğinden beri en düşük seviyede kaydedildi. Dünya Altın Konseyine göre 2013 senesinde global talebin %25 ini oluşturan Hindistan da altın talebi önümüzdeki yıl 2013 te kaydedilen 974.8 milyondan 850-950 milyon civarına inecek. 2014 üçüncü çeyrekte ise Hindistan da mücevher talebinde %60 lık artış ile toplam talep 182.9 ton ve 2008 üçüncü çeyreğinden beri en yüksek rakam olarak kaydedildi. 2013 üçüncü çeyreğinde 91 ton olan toplam altın talebi ise 2013 üçüncü çeyreğinde 204 ton olarak kaydedildi. Hindistan da Cari Açıkta genişlemeyi engellemek amacıyla ithalat konusunda uygulanan yasal sınırlamaların ardından kaçakçılık sorunu baş gösterince yurt dışından külçe altın satın alınmasına izin verilmişti. Geçtiğimiz ay ise düğün ve festival sebebi olması sebebiyle mücevher talebinde %30-40 lık bir artış yaşanmış olduğu tahmin ediliyordu. Ancak Hindistan ın geçen yıl yasalaştırdığı kurallar ile ithal altına 10% vergi uygulanmıştı. Hindistan ın mücevher ithalatı ise 2013 üçüncü çeyreğine göre iki katına çıkarken, Eylül ayında Diwali Festivali sebebiyle dörde katlanan ithalat bu artışın ana sebebi. Bu çeyrek Hindistan ın ithalat konusunda Çin in önüne geçtiği ikinci çeyrek olarak gerçekleşti. 2013 senesinde toplam küresel altın talebinin %28 ini oluşturan Çin de ise üçüncü çeyrekte altın talebinde düşüş devam etti ve %37 azalışla toplam 181.7 ton olarak gerçekleşti. 2013 senesindeki düşük altın fiyatlarından sonra Çin de 2014 senesinde altın ve mücevher talebi hem fiyatlardaki düşüşün devamının gelmemesi hem de anti-yolsuzluk kampanyaları sebebiyle uygulanan ekstra denetimlerin de etkisi ile mücevher alışverişinin hacminin azalması sonucu bu sene ilk yarıda 52% düşüş göstererek 192.5 milyon ton seviyesinde gerçekleşmişti. Mücevher talebi ise Ekim ayı başında festivaller sebebi ile artış gösterse de üçüncü çeyrek toplam mücevher talebi %39 düşüş ile 147.1 ton olarak kaydedildi. Dünya Altın Konseyine göre üçüncü çeyrekte küresel mücevher talebi %4 düşüş ile 534.2 ton olarak gerçekleşti. Fakat yıllık bazda %4 lük düşüşün varlığı Hindistan daki toparlanmaya rağmen yine de piyasada toparlanma olmadığının göstergesi. Goldman Sachs e göre külçe altın sene sonunda 1050 dolar Societe Generale ye göre ise 1000 dolar civarı olacak.
Hindistan Altın Rezervleri: Çin Altın Rezervleri: Kaynak: Bloomberg Kaynak: Bloomberg Altın fiyatlarında görülen volatilitenin en önemli sebeplerinden biri hiç kuşkusuz FED başta olmak üzere Merkez Bankaları para politikalarına dair gelişmeler ile Dolar Endeksinde görülen hareketlilik. FED in varlık alım programını bitirmesinin ardından altında dolardaki değerlenme ve dolar endeksindeki yukarı yönlü hareketler sonucunda güvenli liman arayışının azalması sonucunda aşağı yönlü hareket pekişmişti. Ancak FED yetkililerinden gelen söylemlerin birbirini tekrarlar nitelikte olması ve faiz artırımı konusunda kayda değer zaman söyleminden vazgeçilmemesi, ABD den sıkılaştırıcı adımlar bekleniyorken faiz artırımına dair öteleyici söylemler ve faiz artırımı için ekonomik verilerin takip edileceğinin söylenmesi ve bu söylemin neredeyse her toplantıda yinelenmesi altın fiyatlarından veriler üzerinden dalgalanmayı arttırdı. Ancak yine de FED varlık alımı bitirip ekonomik verilerdeki toparlanmaya bağlı olarak faiz artırımının zamanının belli olacağını söylerken, Japonya da ve Avrupa Bölgesi nde ek genişleme paketleri açıklanmasının ardından piyasada ABD ekonomisindeki toparlanmaya güven pekişmiş oldu. FED üyelerinden ise faiz artırımına dair karışık söylemler gelmeye devam ediyor. FED Minneapolis Başkanı Kocherlakota ise düşük faizlerin uzun süre devam etmesi gerektiği fikrini savunmaya devam ederken, 2015 ilk çeyrekte faiz arttırımının uygun olmadığını yineledi. Ancak tutanaklarda bahsedilen kayda değer zaman süresinin kaldırılmasını savunan üyelerin az sayıda olsa da var olması önümüzdeki toplantılarda bu söylemin değiştirilme olasılığını güçlendiriyor. Küresel büyüme beklentilerindeki düşüklük ise devam ediyor. FOMC tutanaklarında küresel büyüme konusundaki olumsuz görünüme değinilirken, Avrupa, Japonya ve Çin kaynaklı risklerin aşağı yönlü olduğundan bahsedildi. Tutanaklar dış ekonomik ve mail koşulların daha da
bozulduğu ve orta vadede büyüme risklerinin aşağı yönlü olduğundan bahsedildi. IMF ve Dünya Bankası nın ortak hazırladığı bir raporda ise Dünya ticaretinin 2008 krizi öncesi olduğu kadar güçlü büyüme göstermeyeceğini ve bu durumun büyük oranda Çinli üreticilerin iç piyasalarına yönelmelerinden ve Büyüme düşüklüğünden kaynaklandığını belirtti. Çin de açıklanan bir diğer önemli veri de konut fiyatlarının düşüş göstermesi Çin de olası emlak sektörü sıkıntılarını yeniden gündeme getirerek büyüme konusunda endişe yarattı. Konut fiyatları Çin de Ekim ayında %2.3 düşüş gösterdi. Hafta başında yatay seyreden altın fiyatları Çarşamba günü FOMC tutanakları öncesinde sert dalgalanma gerçekleştirdi. 1175 seviyesine kadar gerileyen fiyatlar ardından Dolar Endeksi ndeki geri çekilmeye paralel olarak 1200 seviyesine kadar yükseliş gösterdi. Haftayı %1.09 kazanç ile 1201 dolar seviyesinden kapattı. Grafik 2: Altın Fiyatları: ABD de geçtiğimiz haftanın veri takvimini inceleyecek olursak; İmalat Üretimi Ekim ayında %0.3 lük beklentinin altında %0.2 olarak gerçekleşirken, Sanayi Üretimi ise %0.2 lik beklentinin altında %-0.1 olarak gerçekleşti. Bu veriler ekonomik aktiviteye dair olumlu kaydedilmedi. Kapasite Kullanım Oranı ise %79.3 lük beklentinin altında %78.9 olarak açıklandı. ABD de ayrıca ÜFE verileri beklentiler üzerinde gerçekleşti. Yıllık bazda ÜFE %1.2 lik beklentinin üzerinde %1.5 olarak, Çekirdek ÜFE ise yıllık bazda %1.5 lik beklentinin üzerinde %1.8 olarak gerçekleşti. Aylık bazda ÜFE %-0.1 lik beklentinin %0.2 olarak, Çekirdek ÜFE ise aylık bazda %0.2 lik beklentinin üzerinde %0.4 olarak gerçekleşti. ABD de Yapı Ruhsatları 1,040 milyonluk beklentinin üzerinde 1,080 milyon; Konut Başlangıçları ise 1,025 milyonluk beklentinin altında 1,009 milyon olarak gerçekleşti. ABD de TÜFE yıllık bazda %1.6 lık beklentinin üzerinde %1.7 olarak açıklanırken, ayık bazda ise %-0.1 lik beklentinin üzerinde %0.0 olarak gerçekleşti. Çekirdek CPI aylık bazda beklentiler dahilinde %2.0, yıllık bazda ise %1.8 olarak gerçekleşti. İstihdam piyasasındaki toparlanmadan memnuniyet belirten FOMC tutanaklarının ardından geçtiğimiz hafta ABD de İstihdam Talepleri ise bir önceki haftanın 293 bin olan verisinden düşük 291 bin olarak açıklandı. Beklentiler ise 286 bin seviyesinde idi.
Bu hafta Amerika tarafında veri akışına bakacak olursak ABD de TÜFE, Büyüme, Hizmetler PMI, Çekirdek PCE ve Dayanıklı Malların Siparişleri verileri açıklanacak. Çin de ise HSBC İmalat PMI takip edilecek önemli verilerden. ABD den gelecek Büyüme verisi küresel büyüme konusundaki tahminlere öngörü oluşturacağından emtia fiyatları üzerinde etkili olabilir. Çin de ise HSBC İmalat PMI aynı şekilde yavaşlama belirtisi veren Çin ekonomisinde büyüme konusunda öngörü oluşturabilir. Hindistan da Büyüme verisi takip ediliyor olacak. Haftanın Ekonomik Takvimi: Tarih Veri Önem Seviyesi Beklenti Önceki 24.11.2014 ABD Hizmetler PMI Orta 57,1 25.11.2014 ABD GDP (çeyreklik) Yüksek 0,035 25.11.2014 ABD GDP Fiyat Listesi (çeyreklik) Orta 00.Oca 25.11.2014 ABD Konut Fiyat Endeksi (Yıllık) Düşük 4,80% 25.11.2014 ABD S&P/ CS HPI Karma - 20 (Yıllık) Orta 0,056 25.11.2014 ABD Tüketici Şartları Yüksek 9450,00% 26.11.2014 ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Yüksek -0,10% 26.11.2014 ABD Çekirdek PCE Fiyat Listesi (Aylık) Orta 0,10% 26.11.2014 ABD Çekirdek PCE (Yıllık) Orta 1,50% 26.11.2014 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Orta -1,10% 26.11.2014 ABD Kişisel Gelir (Aylık) Düşük 0,20% 26.11.2014 ABD Kişisel Gider (Aylık) Orta -0,20% 26.11.2014 ABD Chicago PMI Orta 66,2 26.11.2014 ABD Michigan Tüketici Güveni Orta 80,6 26.11.2014 ABD Michigan Hassasiyeti Orta 89.4 26.11.2014 ABD Yeni Konut Satışları (Aylık) Orta 0,20% 26.11.2014 ABD Yeni Ev Satışları Yüksek 467K 26.11.2014 ABD Beklemedeki Konut Satışları (Aylık) Yüksek 0,30% 26.11.2014 ABD EIA Haftalık Petrol Raporu Yüksek 28.11.2014 Hindistan Büyüme (Yıllık) Düşük 5.7%
Sonuç Olarak; FED in varlık alım programının bitirilmesi ile altın fiyatlarında yıllık kazancın sıfırlandığı ve sonrasında ABD den gelen dönemsel veriler ile volatilite oluştuğu görüldü. Altın fiyatları Kasım ayı başından bugüne %1.09 kazanç kaydetti ve üçüncü aylık düşüşe doğru ilerlerken geçtiğimiz hafta kaydettiği kazanç ile aylık kazanca ilerliyor. 30 Kasım da gerçekleşecek olan ve evet sonucu çıkması durumunda İsviçre Merkez Bankası nın yüksek miktarda altın satın almasını zorunlu kılacak olan referandumu ve öncesinde açıklanacak anket sonuçları altın piyasasında hareketlenme yaratabileceğinden takip edilmeli. Dünya Altın Konseyi üçüncü çeyrek raporuna göre talepte düşüş arzda artış görülüyor. Hindistan ve Çin de görülen talep artışı dönemsel olduğundan sene başından beri görülen talep düşüklüğü göz ardı edilemez. Kısacası altının gidişatı için küresel büyüme beklentilerini, altın piyasası arz-talep dengelerini ve önemli ABD verilerini takip etmeye devam edeceğiz. Daha önceden de belirttiğimiz gibi ABD den bazı ekonomik verilerin beklentileri karşılamadığı durumlarda yukarı yönlü hareketler gerçekleşebilir; dolayısıyla Amerika da ekonomik verilere göre kısa vadede yukarı yönlü hareket beklenebilir. Ancak orta ve uzun vadede FED in varlık alım programını sonlandırması ile faiz artırımı beklentileri sebebi ile Amerikan dolarının daha da değer kazanmasına paralel olarak altın ayı piyasasında diyebiliriz
Altın Piyasası Teknik Görünüm: Daha önceden üç defa test edilen 1182 desteğinin aşağı yönlü kırılması durumunda 1170 ve 1180 aralığı hedef olabilir. Aşağı yönlü harketin devamında takip edilecek dirençler 1140 dolar seviyesi ve flama formasyonunun hedefi olan 110 seviyesidir. Yukarı yönlü hareketlerde ise 50 günlük üssel ortalama seviyesi ve ilk Fibonacci düzeltme seviyesi olan 1210 direncinin üzerinde 1230 seviyesi denenebilir. Grafik 1: Altın Teknik Analiz
Dolar Endeksi Teknik Görünüm: Yukarı yönlü kanal hareketinin alt bandı olan 87.500 seviyesinin destek olması durumunda yukarıda 89.100 ve 89.800 seviyeleri denenebilir. Bu seviyenin destek olamaması durumunda ise aşağıda 86.700 ve 85.000 seviyeleri test edilebilir. Grafik 2: Dolar Endeksi:
olan Uyarı notu: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenilirliğine inandığımız kaynaklardan derlenmiş olup, raporda yer alan yorumlar sadece ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. nin görüşlerini yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan yatırımlardan ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. sorumlu tutulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Barbaros Mah. Al Zambak Sok. No:2 Varyap Meridyan Sitesi A Blok Kat:16 Batı Ataşehir İstanbul/Türkiye