2011 YILI FAALİYET RAPORU

2011 YILI FAALİYET RAPORU 01.01.2011-31.12.2011 1

İÇİNDEKİLER 1. Yönetim Kurulu Başkanı nın Mesajı... 3-4 2. 2011 Yılında Marbaş Menkul Değerler A.Ş.... 5-6 2.1. Marbaş Menkul Değerler A.Ş. nin Sahip Olduğu Yetki Belgeleri.. 5 2.2. Organizasyon. 5 2.3. Ortaklık Yapısı... 5 2.4. Sermaye Artrımları ve Temettü Ödemeleri 5 2.5. Finansal Göstergeler... 6 2.6. Net Dönem Karı ve Özsermaye Büyüklüğü.. 6 3. Sermaye Piyasası Faaliyetlerimiz.. 7-9 3.1. Hisse Senedi İşlem Hacmi ve Pazar Payı... 7 3.2. Vadeli İşlemlemler Piyasası İşlem Hacmi ve Pazar Payı 8 3.3. Yatırımcı Portföy Büyüklüğü..... 9 3.4. Ücretlendirme Politikası. 9-10 4. Denetçi Raporu. 11 5. Bağımsız Denetim Raporu 6. Görüş 7. Bilanço 8. Gelir Tablosu 9. Özkaynak Değişim Tablosu 10. Nakit Akım Tablosu 11. Mali Tablo Dipnotları 2

1. YÖNETİM KURULU BAŞKANI NIN MESAJI... Değerli Ortaklarımız, 2011, dünya ekonomisi açısından oldukça zor bir yıl oldu. Avrupa Birliği ndeki ekonomik gelişmeler hiç şüphesiz tüm dünyanın gündeminde yer aldı. Avrupa Birliği nde yaşanan bu sorunlara ek olarak, ABD nin kredi notunun ilk defa düşürülmesi, Japonya daki deprem felaketi ve Ortadoğu daki siyasi değişim, tüm dünyanın yakından takip ettiği önemli gelişmeler oldu. Dünya ekonomilerinde yaşanan bu sorunlar para ve sermaye piyasalarını da olumsuz etkiledi. İMKB- 100 endeksi 2010 yılındaki rekor yükselişinin ardından düşüşe geçerken, döviz ve faizde yükselişler yaşandı. İMKB nin piyasa performansı gelişmekte olan piyasalar ortalamasına yakın gerçekleşti ve yıllık bazda endekste yüzde 20 civarında bir kayıp gerçekleşti. TL de ise döviz sepetine karşı yüzde yirmi değer kaybı gerçekleşti. Piyasa faiz oranında ise 3 puandan fazla artış ile 10 puanın üzerine yükseldi. Global krizin etkilerini makro açıdan değerlendirdiğimizde ise, 2011 yılında Türkiye güçlü büyümesi ile global krizden şimdilik etkilenmemiş gibi görünmektedir. IMF 2011 yılı Küresel büyüme beklentisini yüzde 4 den yüzde 3.8 e çekerken Türkiye nin büyüme beklentisini ise yüzde 6.6 dan yüzde 8.3 e yükseltti. Buna karşın 2012 için IMF Türkiye nin büyüme beklentisini yüzde 2.2 den yüzde 0.4 e indirdi. Ancak, artan cari açık önemli bir risk olarak geçerliliğini korumaktadır. ''2012 sermaye piyasaları açısından kolay olmayacak 2012 yılında öncelikle AB bölgesi borç krizi ile ilgili gelişmeler piyasalar üzerinde belirleyici olacaktır. 2012 yılının reel sektör açısından 2011 e göre daha zor bir yıl olacağını düşünüyoruz. Birçok gelişmiş ülkenin resesyonun eşiğinde olması ve borç krizinde özellikle güven sorununun çözülememiş olması olumsuzlukları artırmaktadır. Yurt içinde 2012 yılında piyasalar üzerinde belirleyici konulara baktığımızda; Merkez Bankası ve Ekonomi yönetiminin beklentilerine paralel olarak ekonomide yumuşak iniş gerçekleşirse önemli bir sorun çıkmayacağını düşünüyoruz. Ancak, cari açık sorunu yapısal bir sorun olarak geçerliliğini koruyacaktır. Özel sektörün 126 milyar dolara ulaşan dış borcu ve Türkiye nin önemli fon sağlayıcısı olan AB bölgesinde bir likidite sıkılaşması Türkiye nin dış kaynakları üzerinde ve dolayısıyla kurlar üzerinde baskı yaratabilecektir. Diğer bir önemli konu, 2011 yılı son aylarında hızlanan enflasyonun 2012 de en iyi ihtimalle yıl ortasına kadar iki haneli seyrini devam ettirecek olmasıdır. Enflasyonda yılın ikinci yarısında Merkez Bankası nın beklentileri doğrultusunda hedeflere doğru bir gerileme görebilirsek bu olumlu olacaktır. Aksi takdirde enflasyon-faiz sarmalı piyasalar üzerinde baskısını sürdürebilecektir. 2012 yılının aynı zamanda önemli fırsatlar sunacağını düşünüyoruz. Bu açıdan da ülkemizi şanslı görüyorum. Ekonomik ve siyasi istikrarı sağlanmış, bankacılık sistemi sağlam temellere oturmuş, bölgesinde güçlü teknolojik altyapı ve kaliteli insan kaynağını barındıran borsalara sahip bir ülke olarak ülkemizin 2012 yılında, krizin olumsuz etkilerine rağmen, sermaye piyasaları açısından önemli gelişmeler göstereceği inancındayım. 3

2010 ve 2011 yıllarında Halka Arz Seferberliğinin de katkılarıyla önemli artış gösteren halka arzların 2012 yılında devam edeceğini, kredi maliyetlerinin arttığı bir ortamda, şirketlere ucuz kaynak temini açısından daha cazip hale gelebileceğini düşünüyoruz. Genel olarak yatırım araçları açısından daha dalgalı ve risk yönetiminin öne çıkacağı, para kazanmanın her zamanki gibi zor olacağı bir yıl olmasını bekliyoruz. 2012 yılında Türk sermaye piyasalarının en önemli projeleri; yatırımcı seferberliği ve eğitimine yönelik çalışmaların etkinleştirilmesi, FOREX Piyasaları, halka arz farkındalık yaratma çalışmaları, Türkiye ve dünya borsaları için bir köprü oluşturacak Türkiye Ortak İşletim Platformu projesi, emtia borsalarının tek bir çatı altında toplanarak elektronik işlem platformu üzerinden dünya borsaları ile entegre çalışacak hale getirilme projesi, ürün ihtisas piyasaları kurulmaya başlanacak ve enerji borsası aktifleştirilecek. Yine 2012 yılında opsiyonlar ve hisse senedine dayalı vadeli opsiyon kontratlarına başlanacak. Kapanış seansı uygulaması ilk çeyrekte devreye girdi. Yeni yılın bir diğer önemli projesi de bono piyasasında yeni bir repo pazarı kurulacak olmasıdır. Eurobondlar tezgah üstü pazar ile entegre olacak. Bonolar kaydi sisteme girecek. 2012 yılında taslak çalışması yayımlanan yeni SPK Kanunu nun yıl içinde yasalaşmasını bekliyoruz. İstanbul un finans merkezi olmasına yönelik çalışmaların hızlandırılması ve İMKB nin özelleştirilmesi önemli gündem maddelerinden biri olmaya devam edecek. Marbaş Menkul Değerler 2004 yılında çoğunluk hisseleri Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından devir alınan Marbaş, 2011 yılında İMKB Hisse Senetleri Piyasası nda %2 pazar payı ile günlük ortalama 111 milyon TL işlem hacmi gerçekleştirmiştir. 2011 yılında hisse senedi pazar payında tüm kurumlar arasında 16. banka kökenli aracı kurumlar dışında 7. sırada yer almıştır. VOB da ise %1,77 pazar payı ile 61,9 milyon TL günlük ortalama işlem hacmi gerçekleştirmiştir. 2011 yılında 622 bin TL net kar elde eden Kuruluşumuz, 4 Nisan 2011 de ortaklarına 1 milyon TL net temettü dağıtmıştır. Şirket in toplam özvarlığı yıl sonunda 7.848 bin TL olmuştur. Marbaş Menkul Değerler A.Ş. olarak 2012 yılında da sermaye piyasalarının geleceğine yatırım yapmaya devam edeceğiz. Yatırımcılarımızın finansal beklentilerini gerçekleştirmelerine yardımcı olacağız. 2012 yılında mevcut yatırımcılarımızı korumak ve sermaye piyasalarına yeni yatırımcılar kazandırmak için daha verimli, daha hızlı, daha esnek ve daha çok çalışmak zorundayız. Marbaş olarak, yatırımcı memnuniyetini en üst düzeyde sağlamak öncelikli hedefimiz olacaktır. Bunun için her düzeyde çalışanımız daha iyi, daha verimli, daha kaliteli hizmet vermeye çalışacaktır. 2012 yılının ülkemize ve çalışanlarımıza sağlık, mutluluk ve başarı getirmesini dilerim. Saygılarımla, Erhan Topaç Yönetim Kurulu Başkanı 4

2.... 1990 yılında faaliyete başlayan Marbaş Menkul Değerler A.Ş., 3.5.2004 tarihinde Rekabet Kurumu, 7.5.2004 tarihinde ise Sermaye Piyasası Kurulu nun izni ile sektörün önde gelen aracı kurumlarından Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından satın alınarak 07.05.2004 tarihinde şirketin pay devirleri gerçekleştirilmiştir. Eski ortakları tarafından işlemleri durdurulmuş olan Marbaş Menkul Değerler A.Ş. nin Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından satın alınmasını takiben 28.05.2004 tarihinde Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yeniden faaliyete geçmesine izin verilmiştir. 2.1. Yetki Belgeleri 2.2. Organizasyon SPK Yetki Belgeleri Alım Satım Aracılığı Kredili Menkul Kıymet,Açığa Satış,Ödünç Alma ve Verme İzin Belgesi VOB İMKB de Faaliyet Gösterdiği Piyasalar Hisse Senetleri Piyasası Tahvil ve Bono Piyasası Yönetim Kurulu Başkanı Yönetim Kurulu Başk Yrd. Yönetim Kurulu Üyesi Genel Müdür Genel Müdür Yardımcısı Erhan TOPAÇ H.Çınar SADIKLAR Murat ESEN Cem CİHAN İbrahim BAYUS 2.3. Ortaklık Yapısı ORTAKLIK YAPISI Pay Tutarı (TL) Oran (%) Gedik Yatırım Menk 4,999,818.16 9999636% Hakkı Gedik 45.46 0.00091% Hülya Gedik Sadıkla 45.46 0.00091% Erhan Topaç 45.46 0.00091% Bedii Ensari 45.46 0.00091% Toplam 5,000,000.00 10000000% 2.4. Sermaye Artırımları ve Temettü ödemeleri... Yeniden faaliyete geçirildiği tarihte 550 bin TL olan şirket sermayesi, 11 Haziran 2004 tarihinde yapılan olağanüstü genel kurul ile 1.210.000 TL ye yükseltilerek 30 Haziran 2004 tarihinde tescil edilmiştir. 31.12.2005 tarihinde yapılan olağanüstü genel kurul ile kuruluş sermayesi 1.210.000 TL den 2.000.000 TL ye yükselmiş ve 12 Ocak 2005 tarihinde tescili yapılmıştır. 2005 yılı içinde yatırımcı sayısı ve kredi isteklerini karşılamak amacıyla, Kuruluşumuz 17.10.2005 tarihli olağanüstü genel kurul sonrası şirket sermayesini 2.500.000 TL ye çıkarmıştır. Sermaye artırımının tescili 20 Ekim 2005 tarihinde gerçekleşmiştir. Kuruluşumuz son olarak 13 Nisan 2006 tarihinde 2.500.000 - TL olan ödenmiş sermayesini 832.514 TL si nakit, 1,667,486 sı iç kaynaklardan karşılanmak üzere toplam 2.500.000 TL arttırarak 5.000.000 TL ye çıkarmıştır. Kuruluşumuz 2008 yılında 2007 dönem karından 1 milyon TL, 2010 yılında 2009 dönem karından 1 milyon TL, 2011 yılında ise 2010 dönemi karından 1 milyon TL ortaklarına temettü dağıtımı yapmıştır. 5

2.5. Finansal Göstergeler 2007 2008 2009 2010 2011 Özsermaye (TL) 6,545,329 6,186,997 8,085,370 8,232,164 7,847,859 Ödenmiş Sermaye (TL) 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000 Net Dönem Karı (TL) 1,475,176 641,673 1,853,818 1,140,614 622,192 İMKB Günlük Ortalama İşlem Hacmi (Milyon TL) 1,539 1,325 1,915 2,552 2,768 Marbaş Günlük Ortalama Hisse Senedi İşlem Hacmi (Bin TL) 53,546 73,814 106,324 122,444 111,192 Hisse Senedi İşlemleri Pazar Payı% 1.74% 2.79% 2.78% 2.41% 2.02% Marbaş Günlük Ortalama VOB İşlem Hacmi (Bin TL) - 36,916 153,172 176,536 61,484 Marbaş VOB Pazar Payı% - 2.42% 5.77% 5.11% 1.77% 2.6. Net Dönem Karı ve Özvarlık... 2011 yılında özellikle Avrupa Birliği ekonomilerinde yaşanan olumsuzluklar tüm dünya borsalarını olumsuz yönde etkilemiştir. Tüm dünya ekonomilerini etkisi altına alan bu gelişmelere rağmen Marbaş 2011 yılını 622.192 TL net karla kapatmıştır. 04 Nisan 2011 tarihinde ortaklarına 1 milyon TL net temettü dağıtımı yapmıştır. Marbaş ın özvarlığı yıl sonunda 7.847.859.-TL dir. 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 8.035 8.232 7.848 6.545 6.276 5.071 1.478 1.854 1.125 731 1.140 622 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Özvarlık Net Kar 6

3. Sermaye Piyasası Faaliyetlerimiz 3.1. Hisse Senedi İşlem Hacmi ve Pazar Payı Dünya borsalarının 2011 yılında ortalama kayıpları % 9.2 olurken, Avrupa bölgesindeki ortalama kayıp % 11.7, Gelişmekte olan ülkelerin ortalama kaybı % 7.5 oldu. Batma tehlikesiyle karşı karşıya kalan Yunanistan borsası % 52 kayıpla en fazla kaybeden borsa oldu. Ekonomik kriz sebebiyle teknokratların yönetimine geçen İtalya tarafındaki düşüş ise % 26 yı buldu. Çin borsası da 2011'i % 22 kayıpla tamamladı. İMKB'nin işlem hacmi 2010 yılında % 32 artışla 635 milyar TL'ye ulaşırken, 2011 yılında % 9.3 artışla 695 milyar TL'ye yükselmiştir. Günlük ortalama işlem hacmi 2011'de % 8 artarak 2.747 milyon TL olarak gerçekleşmiştir İMKB'deki şirketlerin piyasa değeri 2010 yılında % 30 artışla 235 milyar dolardan 307 milyar dolara yükselmişken, 2011'de % 34 gerileme ile 202 milyar dolara gerilemiştir. Türk lirası bazında ise borsanın piyasa değeri 2011'de % 19 gerileyerek 382 milyar TL olmuştur. 2011 yılında hisse senetleri piyasasında günlük ortalama işlem hacmimiz, 2010 yılına göre %9.5 oranında gerileyerek 111 milyon TL düzeyinde gerçekleşirken Pazar payımız %17 gerileyerek %2 olmuştur. İMKB Pazar Payı% 3,00 2,00 1,41 1,74 2,79 2,78 2,41 2,02 1,00 0,00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Günlük Ortalama Hisse Senedi İşlem Hacmi (000TL) 150.000 100.000 50.000 36.731 53.546 73.814 106.324 122.444 111.192 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 7

3.2. VOB İşlem Hacmi ve Pazar Payı Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası, ülkemiz sermaye piyasalarının vazgeçilmez aktörlerinden biri haline gelmiştir. 2011 sonu itibari ile 99 üyesi bulunan Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası nın 2011 yılında TL cinsinden toplam işlem hacmi 2010 yılına göre % 19 artarak 431 Milyar TL den 439 Milyar TL ye yükselmiştir. 2011 yılı TL cinsinden işlem hacminin en büyük kısmını % 96 yla endeks sözleşmeleri oluşturmuştur. Günlük ortalama işlem hacmi 2010 yılında 1.710 milyon TL iken; 2011 yılında 1.739 milyon TL ye yükseldi. 2010 yılında yüzde 10,74 olan yabancı payı 2011 yılında yüzde 14,81 e yükseldi. Vadeli İşlemler Borsası nın üye sayısı 98 den 99 a, toplam hesap sayısı ise 64.151 den 72.226 ya ulaştı. VOB, 2011 yılında elektrik enerjisi vadeli işlem sözleşmesi ve canlı hayvan vadeli işlem sözleşmesini işleme açtı Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası nda Nisan 2008 den itibaren işlem yapmaya başlayan Kuruluşumuz, 2011 sonunda yaklaşık 61.5 milyon TL günlük ortalama işlem hacmi ile Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsasında işlemlerin %1,77 siini gerçekleştirmiştir. Marbaş Günlük Ortalalama VOB İşlem Hacmi ve Pazar Payı 200.000 150.000 100.000 50.000 0 5,77 176.536 5,11 153.172 2,42 61.426 36.916 1,77 2008 2009 2010 2011 7 6 5 4 3 2 1 0 Gü nlük Ortalama İşlem Hacmi (000 TL) Pazar Payı% 8

3.3. Yatırımcı Portföy Büyüklüğü 2011 yılı sonu itibariyle Kurumumuzda hesabı bulunan yatırımcıların portföy büyüklüğü toplamı 17.709 bin TL dir. Aylar itibariyle yatırımcı portföy büyüklüğünün gelişimi aşağıdaki grafikte görülmektedir. 2011 Yılı Aylık Bazda Yatırımcı Portföy Büyüklüğü (000 TL) 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 27.836 29.905 32.720 26.128 26.528 24.598 26.353 23.338 23.152 18.969 18.299 17.709 10.000 5.000 0 Ocak Mart Nisan Temmuz Haziran Eylül Ekim 3.4. Ücretlendirme Politikası Kuruluşumuzda ücretlendirme, Sermaye Piyasası Kurulu nun 14.04.2011 Tarih ve 12 Sayılı toplantısında tavsiye niteliğinde kabul edilen Aracı Kurumların Ücretlendirme İlkeleri ile 30 Aralık 2011 Tarih ve 28158 Sayılı Resmi Gazete de Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yayımlanan Seri :IV, No:56 Sayılı Kurumsal Yönetim İlkelerinin Belirlenmesine ve Uygulanmasına İlişkin Tebliğ in 5. Maddesi kapsamında hazırlanan Ücretlendirme Politikası doğrultusunda yürütülmektedir. Sermaye Piyasası Kurulu'nun 14.04.2011 tarih ve 12 Sayılı toplantısında tavsiye niteliğinde kabul edilen 'Aracı Kurumların Ücretlendirme İlkeleri zorunluluk arzetmemesi nedeniyle Kuruluşumuzda uygulanmamaktadır. Her ne kadar, Kuruluşumuz ücretlendirme politikaları, SPK nun Aracı Kurumların Ücretlendirme Esaslarına İlişkin İlkeler ine tam olarak uymamakla birlikte, bu ilkelerin altında yatan temel mantıkla önemli ölçüde örtüşmektedir. Ana sermayedarımız GFHG(Gedik Finansal Hizmetler Grubu) nun köklü geçmişine ve deneyimlerine dayanan ücretlendirme sistemimizin görünebilir gelecekte değiştirilmesi düşünülmemektedir. Ücretlendirme politikalarımız, Kuruluşumuzun uzun dönemli hedefleri ve risk yönetimleriyle uyumlu, sağlıklı bir finansal yapıya sahip olacak ve aşırı risk almasını önleyecek şekilde tasarlanır. 9

Kuruluşumuzda çalışanların ücret paketi, görev tanımlarına göre, bireysel, bölümsel veya kurumsal performansların bileşimlerinden ortaya çıkmaktadır. Her çalışanın ücret paketi, yıllık bazda saptanan bir sabit ücret ve bir değişken ücret (prim) in birleşmesinden oluşur. Sabit ücret, yılbaşında her bir çalışan için yazılı olarak saptanan niceliksel ve niteliksel hedeflerin bileşiminden oluşan performans sistemi çerçevesinde, yıl boyunca ilgili çalışanın ortaya koyduğu performans (genel piyasa koşulları da dikkate alınarak) değerlendirilerek, yıl sonunda uygun görülen miktar kadar arttırılır. Değişken ücret ise, yine yılbaşında her bir çalışan için yazılı olarak saptanan ve doğası gereği ağırlıklı olarak ölçülebilir hedefleri içeren prim sistemi çerçevesinde, ay boyunca ilgili çalışanın elde ettiği sonuçlardan hesaplanır ve izleyen ay başında kesinleşir. Gelecekteki, gerçekleşmemiş, henüz Kuruluşumuzun gelir kalemlerine intikal ettirilmemiş tutarlar üzerinden prim vb. değişken ücret ödenmez. Mevzuatta öngörülen iş akışlarına uyulmadan yaratılan gelirler üzerinden prim vb. değişken ücret ödemesi yapılamaz. Prim vb. değişken ücretler, ancak Teftiş Kurulu nun mutabakatına istinaden ödenir Toplam paketi içeren sabit ve değişken ücretler arasında makul bir denge kurulur. İçinde bulunulan ortamın ve/veya kuruluşun kendi durumunun gerektirmesi halinde, birey bazında, yıl sonu hiç performans zammı yapılmaması, veya hakedilmediyse hiç prim ödenmemesi de mümkündür. Gerek performans hedefleri, gerekse prim hedefleri Yönetim Kurulu Başkanı nın onayına tabidir. Tüm bu hedefler, her yıl başında, öncelikle kuruluş hedeflerini ve uzun vadeli stratejilerini destekleyecek atak planları na dönüştürülür. Kuruluşun uzun vadeli gelişimi, ancak yatırımcı ve çalışanlarının da memnuniyetini sağlamakla mümkün olabileceğinden, hedefler saptanırken bu üçü arasındaki denge dikkate alınır. Kuruluş hedefleri saptandıktan sonra bölümsel ve nihayet (mümkünse) bireysel baza indirgenir. Bölüm yöneticilerinin de sorumlu oldukları bölümün performansı, üst yönetimde ise kuruluşun genel performansı, gerek performans gerekse prim hedeflerinde mutlaka yer alır. 10

DENETÇİ RAPORU MARBAŞ MENKUL DEĞERLER ANONİM ŞİRKETİ GENEL KURULUNA *Ünvanı *Merkezi *Ortaklığın Sermayesi *Faaliyet Konusu *Denetçilerin Adı-Soyadı,Görev Süreleri, Ortak olup Olmadıkları : Marbaş Menkul Değerler Anonim Şirketi : Eski Büyükdere Cad.Sümer Sok.Ayazağa Ticaret Merkezi No:3 Kat:12 Maslak/İstanbul : 5.000.000,00 TL. : Aracı Kurum. : Mesut BAYDUR- Suzan BAYKAL : Görev süreleri 1 Yıl,Ortak veya şirket personeli değildirler. *Katılınan Yönetim Kurulu ve Yapılan Denetleme Kurulu Sayısı : Katılınan Yönetim Kurulu Toplantısı 5;Denetleme sayısı 3. *Ortaklık hesapları,defter ve belgeler üzerinde yapılan incelemenin kapsamı, tarihleri ve sonuçları *Türk Ticaret Kanunu nun 353.maddesinin 1.fıkrasının 3 no.lu bendi gereğince yapılan inceleme tarihleri ve sonuçları Ortaklığın kanuni defterleri ve diğer belgeler kontrol edilmiştir. Tutulan kayıtların kanun ve esas sözleşme hükümleri, genel muhasebe kurallarına : uygun olduğu görülmüştür.(t.t.k.md.353/1,2,3,4) Şirket müfettişinin yaptığı kasa sayımları, denetimleri kontrol edilmiş ve : sonuçların resmi belge ve kayıtlarla mutabakatı sağlanmıştır. *Türk Ticaret Kanunu nun 353/1.maddesi 4.no.lu fıkrası gereğince yapılan inceleme T.T.K.mad.353/1-4 de adı geçen kıymetlerin kayıtlara uygunluğu tarihleri ve sonuçları : görülmüştür. MARBAŞ MENKUL DEĞERLER ANONİM ŞİRKETİ nin 01.01.2011-31.12.2011 dönemi hesap ve işlemlerini Türk Ticaret Kanunu,ortaklığın ana sözleşmesi ve diğer mevzuat ile genel kabul görmüş muhasebe ilke ve standartlarına göre incelemiş bulunmaktayız. Görüşümüze göre içeriğini benimsediğimiz ekli 31.12.2011 tarihi itibarı ile düzenlenmiş bilânço ortaklığın anılan Tarihteki gerçek mali durumunu,sonuçlarını gerçeğe uygun ve doğru olarak yansıtmakta, 01.01.2011-31.12.2011 dönemine ait Kâr-Zarar Tablosu ise anılan döneme ait gerçek faaliyet sonuçlarını yansıtmaktadır. Bilânço ve Kâr-Zarar Cetvelinin onaylanmasını ve Yönetim Kurulunun aklanmasını onaylarınıza arz ederiz. Saygılarımızla, Murakıp SUZAN BAYKAL Murakıp MESUT BAYDUR 11

MARBAŞ MENKUL DEĞERLER A.Ş. 31.12.2011 HESAP DÖNEMİNE AİT FİNANSAL TABLOLARI VE BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU

01.01. 31.12.2011 HESAP DÖNEMİNE AİT BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU Marbaş Menkul Değerler A.Ş. Yönetim Kurulu na Giriş 1. Marbaş Menkul Değerler A.Ş. ( Şirket ) nin, 31.12.2011 tarihi itibariyle ekte yer alan bilançosunu, aynı tarihte sona eren yıla ait gelir tablosunu, öz sermaye değişim tablosunu ve nakit akım tablosunu, önemli muhasebe politikalarının özetini ve dipnotları Sermaye Piyasası Kurulu nun ( SPK ) yayımladığı denetim ilke ve kurallarına göre denetlemiş bulunuyoruz. Finansal Tablolarla İlgili Olarak İşletme Yönetiminin Sorumluluğu 2. Şirket yönetimi finansal tabloların Sermaye Piyasası Kurulunca yayımlanan finansal raporlama standartlarına göre hazırlanması ve dürüst bir şekilde sunumundan sorumludur. Bu sorumluluk, finansal tabloların hata ve/veya hile ve usulsüzlükten kaynaklanan önemli yanlışlıklar içermeyecek biçimde hazırlanarak, gerçeği dürüst bir şekilde yansıtmasını sağlamak amacıyla gerekli iç kontrol sisteminin tasarlanmasını, uygulanmasını ve devam ettirilmesini, koşulların gerektirdiği muhasebe tahminlerinin yapılmasını ve uygun muhasebe politikalarının seçilmesini içermektedir. Bağımsız Denetim Kuruluşunun Sorumluluğu 3. Sorumluluğumuz, yaptığımız bağımsız denetime dayanarak bu finansal tablolar hakkında görüş bildirmektir. Bağımsız denetimimiz, Sermaye Piyasası Kurulunca yayımlanan bağımsız denetim standartlarına uygun olarak gerçekleştirilmiştir. Bu standartlar, etik ilkelere uyulmasını ve bağımsız denetimin, finansal tabloların gerçeği doğru ve dürüst bir biçimde yansıtıp yansıtmadığı konusunda makul bir güvenceyi sağlamak üzere planlanarak yürütülmesini gerektirmektedir. Bağımsız denetimimiz, finansal tablolardaki tutarlar ve dipnotlar ile ilgili bağımsız denetim kanıtı toplamak amacıyla, bağımsız denetim tekniklerinin kullanılmasını içermektedir. Bağımsız denetim tekniklerinin seçimi, finansal tabloların hata ve/veya hileden ve usulsüzlükten kaynaklanıp kaynaklanmadığı hususu da dahil olmak üzere önemli yanlışlık içerip içermediğine dair risk değerlendirmesini de kapsayacak şekilde, mesleki kanaatimize göre yapılmıştır. Bu risk değerlendirmesinde, işletmenin iç kontrol sistemi göz önünde bulundurulmuştur. Ancak, amacımız iç kontrol sisteminin etkinliği hakkında görüş vermek değil, bağımsız denetim tekniklerini koşullara uygun olarak tasarlamak amacıyla, işletme yönetimi tarafından hazırlanan finansal tablolar ile iç kontrol sistemi arasındaki ilişkiyi ortaya koymaktır. Bağımsız denetimimiz, ayrıca işletme yönetimi tarafından benimsenen muhasebe politikaları ile yapılan önemli muhasebe tahminlerinin ve finansal tabloların bir bütün olarak sunumunun uygunluğunun değerlendirilmesini içermektedir. Bağımsız denetim sırasında temin ettiğimiz bağımsız denetim kanıtlarının, görüşümüzün oluşturulmasına yeterli ve uygun bir dayanak oluşturduğuna inanıyoruz.

-2- Görüş 4. Görüşümüze göre, ilişikteki finansal tablolar, Marbaş Menkul Değerler A.Ş. nin 31.12.2011 tarihi itibariyle finansal durumunu, aynı tarihte sona eren yıla ait finansal performansını ve nakit akımlarını, Sermaye Piyasası Kurulu nca yayımlanan finansal raporlama standartları (bkz. Dipnot: 2) çerçevesinde doğru ve dürüst bir biçimde yansıtmaktadır. Açıklayıcı Paragraf 5. Görüşümüze şart getirmemekle birlikte aşağıdaki hususa dikkatinizi çekmek isteriz; Şirket in 31.12.2010 tarihi itibariyle sona eren hesap dönemine ilişkin finansal tablolarının bağımsız denetimi başka bir bağımsız denetim şirketi tarafından gerçekleştirilmiş olup, ekteki 31.12.2011 tarihli finansal tabloların açılış bakiyelerini oluşturan ve karşılaştırma amaçlı olarak sunulan bilgiler söz konusu bağımsız denetim şirketinin 28.02.2011 tarihli olumlu görüş bildirilmiş olan bağımsız denetim raporuna dayanmaktadır. Eren Bağımsız Denetim ve Yeminli Mali Müşavirlik A.Ş. Member Firm of GRANT THORNTON International Nazım Hikmet Sorumlu Ortak Baş Denetçi İstanbul, 15.03.2012

31.12.2011 VE 2010 TARİHLERİ İTİBARİYLE BİLANÇOSU VARLIKLAR Dipnot Referansı Bağımsız Bağımsız Denetimden Geçmiş Denetimden Geçmiş Solo Konsolide 31.12.2011 31.12.2010 DÖNEN VARLIKLAR 11,072,931 24,129,015 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 8,212,415 13,142,168 Finansal Yatırımlar 7 35,252 4,070,494 Ticari Alacaklar 10 2,611,958 6,662,678 Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar 12 -- -- Diğer Alacaklar - İlişkili Taraflardan Alacaklar 10-37 -- -- - Diğer Alacaklar 11 10,567 1,104 Stoklar 13 -- -- Canlı Varlıklar 14 -- -- Diğer Dönen Varlıklar 26 202,739 252,571 11,072,931 24,129,015 Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar 34 -- -- DURAN VARLIKLAR 295,919 442,286 Ticari Alacaklar 10 -- -- Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar 12 -- -- Diğer Alacaklar 11 41,348 152,005 Finansal Yatırımlar 7 110,509 110,509 Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar 16 -- -- Canlı Varlıklar 14 -- -- Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 17 -- -- Maddi Duran Varlıklar 18 127,044 168,162 Maddi Olmayan Duran Varlıklar 19 144 4,176 Şerefiye 20 -- -- Ertelenmiş Vergi Varlığı 35 15,963 5,553 Diğer Duran Varlıklar 26 911 1,881 TOPLAM VARLIKLAR 11,368,850 24,571,301 Ekli notlar bu tabloların ayrılmaz parçalarıdır. (*): Yukarıdaki mali tablolar Yönetim Kurulu tarafından 15.03.2012 tarihinde onaylanmıştır.

31.12.2011 VE 2010 TARİHLERİ İTİBARİYLE BİLANÇOSU KAYNAKLAR Dipnot Referansı Bağımsız Bağımsız Denetimden Geçmiş Denetimden Geçmiş Solo Konsolide 31.12.2011 31.12.2010 KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 3,456,793 11,558,072 Finansal Borçlar 8 -- 17 Diğer Finansal Yükümlülükler 9 -- -- Ticari Borçlar - İlişkili Taraflara Borçlar 10-37 -- -- - Diğer Borçlar 10 3,163,433 10,896,139 Diğer Borçlar - İlişkili Taraflara Borçlar 11-37 -- 949 - Diğer Borçlar 11 67,769 70,081 Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar 12 -- -- Devlet Teşvik ve Yardımları 21 -- -- Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü 35 157,247 277,379 Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karşılıklar 24 26,551 27,764 Borç Karşılıkları 22 41,793 285,743 Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 26 -- -- 3,456,793 11,558,072 Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler 34 -- -- UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 64,198 80,813 Finansal Borçlar 8 -- -- Diğer Finansal Yükümlülükler 9 -- -- Ticari Borçlar 10 -- -- Diğer Borçlar 11 -- -- Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar 12 -- -- Devlet Teşvik ve Yardımları 21 -- -- Borç Karşılıkları 22 -- -- Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karşılıklar 24 46,331 27,848 Ertelenen Vergi Yükümlülüğü 35 17,867 52,965 Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler 26 -- -- ÖZKAYNAKLAR 7,847,859 12,932,416 Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar 7,847,859 8,232,164 Ödenmiş Sermaye 27 5,000,000 5,000,000 Karşılıklı İştirak Sermaye Düzeltmesi (-) -- -- Sermaye Düzeltmesi Farkları -- -- Hisse Senedi İhraç Primleri -- -- Değer Artış Fonları -- -- Yabancı Para Çevrim Farkları -- -- Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler 500,921 372,926 Geçmiş Yıllar Kar / (Zararları) 27 1,724,746 1,718,624 Net Dönem Karı / (Zararı) 36 622,192 1,140,614 Azınlık Payları -- 4,700,252 TOPLAM KAYNAKLAR 11,368,850 24,571,301 Ekli notlar bu tabloların ayrılmaz parçalarıdır. (*): Yukarıdaki mali tablolar Yönetim Kurulu tarafından 15.03.2012 tarihinde onaylanmıştır.

SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER Bağımsız Denetimden Bağımsız Denetimden Geçmiş Geçmiş Solo Konsolide Dipnot 01.01.- 01.01.- Referansı 31.12.2011 31.12.2010 Satış Gelirler 28 26,546,765 68,995,197 Esas faaliyetlerden diğer gelirler/(giderler) 28 285,151 380,631 Satışların Maliyeti (-) 28 (23,609,267) (63,411,464) Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar / (Zarar) 3,222,649 5,964,364 Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler -- -- Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-) -- -- Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar / (Zarar) -- -- BRÜT KAR / (ZARAR) 3,222,649 5,964,364 Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-) 29 (1,231,850) (2,777,722) Genel Yönetim Giderleri (-) 29 (1,951,917) (2,139,415) Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 29 -- -- Diğer Faaliyet Gelirleri 31 150,531 24,774 Diğer Faaliyet Giderleri (-) 31 (12,385) (16,330) FAALİYET KARI / (ZARARI) 177,028 1,055,671 Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar -- Finansal Gelirler 32 556,918 651,735 Finansal Giderler (-) 33 (15) (27,514) SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI / (ZARARI) 733,931 1,679,892 Sürdürülen Faaliyetler Vergi Gelir / (Gideri) (111,739) (266,730) - Dönem Vergi Gelir / (Gideri) 35 (157,247) (277,379) - Ertelenmiş Vergi Gelir / (Gideri) 35 45,508 10,649 SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI / (ZARARI) 622,192 1,413,162 DURDURULAN FAALİYETLER 01.01.-31.12.2011 ve 01.01.-31.12.2010 HESAP DÖNEMLERİNE AİT GELİR TABLOLARI Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı / (Zararı) 34 -- -- DÖNEM KARI / (ZARARI) 622,192 1,413,162 Diğer kapsamlı gelir: -- -- Finansal varlıklar değer artış fonundaki değişim -- -- Duran varlıklar değer artış fonundaki değişim -- -- Finansal riskten korunma fonundaki değişim -- -- Yabancı para çevrim farklarındaki değişim -- -- Emeklilik planlarından aktüeryal kazanç ve kayıplar -- -- Özkaynak yöntemiyle değerlenen ortaklıkların diğer kapsamlı gelirlerinden paylar -- -- Diğer kapsamlı gelir kalemlerine ilişkin vergi gelir/giderleri -- -- DİĞER KAPSAMLI GELİR (VERGİ SONRASI) -- -- TOPLAM KAPSAMLI GELİR 622,192 1,413,162 Dönem Kar / Zararının Dağılımı Azınlık Payları 27.6 272,548 Ana Ortaklık Payları 36 622,192 1,140,614 Toplam Kapsamlı Gelirin Dağılımı Azınlık payları 27.6 -- -- Ana ortaklık payları 36 -- -- Hisse Başına Kazanç 36 0.124 0.228 Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç 36 0.124 0.228 Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç 36 0.1244 0.2826 Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç 36 0.1244 0.2826 Ekli notlar bu tabloların ayrılmaz parçalarıdır. (*): Yukarıdaki mali tablolar Yönetim Kurulu tarafından 15.03.2012 tarihinde onaylanmıştır.

01.01.- 31.12.2011 VE 01.01.-31.12.2010 HESAP DÖNEMLERİNE AİT ÖZSERMAYE DEĞİŞİM TABLOLARI Değer Artış Kardan Ayrılmış Geçmiş Yıllar Azınlık Cari Dönem Öz Sermaye Sermaye Fonu Kısıtlanmış Yedekler Kar/(Zararı) Payları Karı/(Zararı) Toplamı (Dipnot 27.1) (Dipnot 27.2) (Dipnot 27.2) (Dipnot 27.3) (Dipnot 27.4) (Dipnot 36) Bakiye 01.01.2010 5,000,000 5,544 208,365 1,026,300 4,427,704 1,856,885 12,524,798 Transfer -- -- 164,561 1,692,324 -- (1,856,885) -- Değer artış fonu -- (5,544) -- -- -- -- (5,544) Temettü ödemesi -- -- -- (1,000,000) -- -- (1,000,000) Net Dönem Karı/(Zararı) -- -- -- -- 272,548 1,140,614 1,413,162 Bakiye 31.12.2010 5,000,000 -- 372,926 1,718,624 4,700,252 1,140,614 12,932,416 Bakiye 01.01.2011 5,000,000 -- 372,926 1,718,624 4,700,252 1,140,614 12,932,416 Temettü ödemesi -- -- -- (1,000,006) -- -- (1,000,006) Transfer -- -- 129,705 1,010,909 -- (1,140,614) -- Marbaş B Tipi Yatırım Ortaklığı'nın konsolidasyondan çıkartılması -- -- (1,710) (4,781) (4,700,252) -- (4,706,743) Net Dönem Karı/(Zararı) -- -- -- -- -- 622,192 622,192 Bakiye 31.12.2011 5,000,000 -- 500,921 1,724,746 -- 622,192 7,847,859 Ekli notlar bu tabloların ayrılmaz parçalarıdır. (*): Yukarıdaki mali tablolar Yönetim Kurulu tarafından 15.03.2012 tarihinde onaylanmıştır.

A. Esas Faaliyetlerden Kaynaklanan Nakit Akımları 01.01.-31.12.2011 VE 01.01.-31.12.2010 HESAP DÖNEMLERİNE AİT NAKİT AKIM TABLOLARI Bağımsız Bağımsız Denetimden Geçmiş Denetimden Geçmiş Dipnot Solo Konsolide Referansı 31.12.2011 31.12.2010 Vergi Öncesi Net Dönem Karı 733,931 1,413,162 İşletme faaliyetlerinden sağlanan veya faaliyetlerde kullanılan net nakit turarının net kar ile mutabakatını sağlayan düzeltmeler: Amortisman ve itfa payı giderleri 18-19 62,279 74,418 Kıdem tazminatı karşılığı 24 17,270 11,513 Konusu kalmayan karşılıklar (108,945) (13,091) Finansal varlık değer artışı/(azalışı) 28 (33,968) (173,874) Kur farkı geliri / (gideri) 28 -- (36) Vergi tahakkuku (+) 28 (157,247) 266,730 İşletme sermayesindeki değişimler öncesinde faaliyet karı 513,320 1,578,822 İşletme sermayesindeki değişimler: Alım satım amaçlı finansal varlıklardaki artış (-) / azalış (+) 7 4,069,210 23,215 Ticari işlemlerdeki ve diğer alacaklardaki artışlar (-) 10 4,151,914 13,041,512 Diğer dönen ve duran varlıklardaki değişim 26 50,802 209,693 Ticari borçlar ve diğer borçlar 10 (7,735,967) (13,675,962) Diğer borçlar ve yükümlülükler 26 -- (25,595) Vergi Ödemeleri 35 (120,132) (474,842) Borç karşılıklarındaki değişim 22 (135,005) 126,170 Toplam 280,822 (775,809) İşletme faaliyetinden kaynaklanan nakit 794,142 803,013 B. Yatırım Faaliyetinden Kaynaklanan Nakit Akımları Ödenen temettü 27 (1,000,006) (1,000,000) Marbaş B Tipi Yatırım Ortaklığı'nın konsolidasyondan çıkartılması sonucu azınlık paylarındaki değişim 27 (4,706,743) -- Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımı, net 18 (17,129) (32,816) Maddi Varlık Satışı nedeni ile Elde Edilen Nakit Girişleri(+) 19 -- 4,720 (5,723,878) (1,028,096) C. Finansman Faaliyetlerinden Kaynaklanan Nakit Akışları Finansal Borçları İle İlgili Nakit Girişleri(+)/Çıkışları(-) 8 (17) -- Finansman faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit (17) -- Nakit ve nakit benzeri değerlerdeki net artış (4,929,753) (225,083) Dönem başı nakit ve nakit benzeri değerler 13,142,168 13,367,251 Dönem sonu nakit ve nakit benzeri değerler 8,212,415 13,142,168 Ekli notlar bu tabloların ayrılmaz parçalarıdır. (*): Yukarıdaki mali tablolar Yönetim Kurulu tarafından 15.03.2012 tarihinde onaylanmıştır.

FİNANSAL TABLOLARA İLİŞKİN DİPNOTLAR İçindekiler BİLANÇOLAR GELİR TABLOLARI ÖZSERMAYE DEĞİŞİM TABLOLARI NAKİT AKIM TABLOLARI FİNANSAL TABLOLARA İLİŞKİN DİPNOTLAR NOT 1 ŞİRKET İN ORGANİZASYONU VE FAALİYET KONUSU... NOT 2 FİNANSAL TABLOLARIN SUNUMUNA İLİŞKİN ESASLAR... NOT 3 İŞLETME BİRLEŞMELERİ... NOT 4 İŞ ORTAKLIKLARI... NOT 5 BÖLÜMLERE GÖRE RAPORLAMA... NOT 6 NAKİT VE NAKİT BENZERLERİ... NOT 7 FİNANSAL YATIRIMLAR... NOT 8 FİNANSAL BORÇLAR... NOT 9 DİĞER FİNANSAL YÜKÜMLÜLÜKLER... NOT 10 TİCARİ ALACAK VE BORÇLAR... NOT 11 DİĞER ALACAK VE BORÇLAR... NOT 12 FİNANS SEKTÖRÜ FAALİYETLERİNDEN ALACAK VE BORÇLAR... NOT 13 STOKLAR... NOT 14 CANLI VARLIKLAR... NOT 15 DEVAM EDEN İNŞAAT SÖZLEŞMELERİNE İLİŞKİN VARLIKLAR... NOT 16 ÖZKAYNAK YÖNTEMİYLE DEĞERLENEN YATIRIMLAR... NOT 17 YATIRIM AMAÇLI GAYRİMENKULLER... NOT 18 MADDİ DURAN VARLIKLAR... NOT 19 MADDİ OLMAYAN DURAN VARLIKLAR... NOT 20 ŞEREFİYE... NOT 21 DEVLET TEŞVİK VE YARDIMLARI... NOT 22 KARŞILIKLAR, KOŞULLU VARLIK VE YÜKÜMLÜLÜKLER... NOT 23 TAAHHÜTLER... NOT 24 ÇALIŞANLARA SAĞLANAN FAYDALAR... NOT 25 EMEKLİLİK PLANLARI... NOT 26 DİĞER VARLIK VE YÜKÜMLÜLÜKLER... NOT 27 ÖZKAYNAKLAR... NOT 28 SATIŞLAR VE SATIŞLARIN MALİYETİ... NOT 29 ARAŞTIRMA GELİŞTİRME GİDERLERİ, PAZARLAMA, SATIŞ VE DAĞITIM GİDERLERİ, GENEL YÖNETİM GİDERLERİ... NOT 30 NİTELİKLERİNE GÖRE GİDERLER... NOT 31 DİĞER FAALİYETLERDEN GELİR/GİDERLER... NOT 32 FİNANSAL GELİRLER... NOT 33 FİNANSAL GİDERLER... NOT 34 SATIŞ AMACIYLA ELDE TUTULAN DURAN VARLIKLAR VE DURDURULAN FAALİYETLER... NOT 35 VERGİ VARLIK VE YÜKÜMLÜLÜKLERİ (ERTELENMİŞ VARLIK VE YÜKÜMLÜLÜKLER DAHİL)... NOT 36 HİSSE BAŞINA KAZANÇ... NOT 37 İLİŞKİLİ TARAF AÇIKLAMALARI... NOT 38 FİNANSAL ARAÇLARDAN KAYNAKLANAN RİSKLERİN NİTELİĞİ VE DÜZEYİ... NOT 39 FİNANSAL ARAÇLAR (GERÇEĞE UYGUN DEĞER AÇIKLAMALARI VE FİNANSAL RİSKTEN KORUNMA MUHASEBESİ ÇERÇEVESİNDE AÇIKLAMALAR)... NOT 40 BİLANÇO TARİHİNDEN SONRAKİ OLAYLAR... NOT 41 FİNANSAL TABLOLARI ÖNEMLİ ÖLÇÜDE ETKİLEYEN YA DA FİNANSAL TABLOLARIN AÇIK, YORUMLANABİLİR VE ANLAŞILABİLİR OLMASI AÇISINDAN AÇIKLANMASI GEREKEN DİĞER HUSUSLAR...