BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket

Transkript

1 Piyasalarda Bugün Piyasalar 11/05/2018 Yörüngeye döndük Beklentilerden düşük gelen ABD enflasyonu ve dolardaki gerilemeyi arkasına alan küresel piyasalar toparlanmaya devam ediyor. ABD, İsrail - İran gerginliğiyle yükselen petrol fiyatları küresel risk iştahını zayıflatamadı. Türkiye varlıkları uzun bir aradan sonra yeniden dünyanın yörüngesine girdi. Ekonomi yönetiminin Cumhurbaşkanı Erdoğan ın önderliğinde Londra da yatırımcılarla buluşarak güven tazeleyeceği mesajı üzerine Türk lirası, Borsa İstanbul ve DİBSler en iyi performans gösteren gelişmekte olan ülke varlıkları oldu. Wall Street ve Asya borsalarındaki işlemler Borsa İstanbul da yukarı yönlü seyrin devam edeceğini gösteriyor. Karı beklentilerden iyi olan Selçuk Ecza, Aksa Enerji, Zorlu Enerji nin ve zararı azalan Pegasus un endeksi yenmesini bekliyoruz. Odaş, Banvit, Alkim ve Doğtaş Kelebek in zayıf karlılığı fiyatlara zaten yansımış. Piyasa Rakamları Tablosu BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge Eurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M Kapanış 102,381 7, bps % 1 Gün Δ 1.6% -5.4% 0.0 bps 1.1% 2% 0.1 bps bps -0.5% -0.3% 8.3 bps % 1AylıkΔ -9.5% -9.0% 1.3 bps -1% -13% 1.4 bps 37 bps 5.2% -0.3% bps % BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket Piyasa Tahminleri Is Yat.Tah. F/K En İyi 5 (%) KRDMD 7% ZOREN 7% ERBOS 7% DGKLB 7% IHLAS 6% En Kötü 5 (%) BRSAN -9% AYGAZ -2% AKSA -2% TKFEN -2% ENJSA -2% Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) THYAO 1083 GARAN 990 KRDMD 829 HALKB 382 KOZAL 243 Haberler & Makro Ekonomi TCMB Haftalık Menkul Kıymet, Resmi Rezerv ve Yurtiçi Yerleşik Döviz Mevduat İstatistikleri (27 Nisan- 4 Mayıs) 27 Nisan-4 Mayıs haftasında Dolar/TL deki yükselişin etkisiyle hane halkının döviz mevduatları (altın hariç ve Euro/Dolar paritesindeki değişimden arındırılmış) 0,9 milyar dolar, şirketlerin döviz mevduatı ise 1,8 milyar dolar azaldı. Yılbaşından bu yana bakıldığında ise hane halkı döviz mevduatları 3,0 milyar dolar azalırken (84,2 milyar dolara geldi), şirketlerin döviz mevduatı 1,9 milyar dolar arttı (67,6 milyar dolar). Dolar/TL deki yükselişin hızlandığı 4-11 Mayıs haftasında döviz satışlarının hızlanması beklenebilir. Aynı haftada tahvil piyasasına (repo hariç) 88 milyon dolarlık, hisse senedinden 51 milyon dolarlık yabancı çıkışı oldu. Yılbaşından bu yana tahvil piyasasına 1,6 milyar dolarlık giriş hisse senedinden ise 1,0 milyar dolarlık çıkış yaşandı. Son olarak 4 Mayıs itibariyle Merkez Bankası brüt rezervlerinde haftalık bazda 1,4 milyar dolarlık azalma olurken, altın rezervleri 0,4 milyar dolar geriledi. Böylece toplam rezervler 111,0 milyar dolara geriledi (geçen yılın sonu: 107,7 milyar dolar). Aynı dönemde Merkez Bankası net rezervlerinde değişiklik olmadı (33,1 milyar dolar). Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1

2 Pegasus Hava Taşımacılığı Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 9.8 PGSUS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: esirinel@isyatirim.com.tr Beklentilerin altında net zarar ve negtaif FAVÖK Pegasus Havayolları 1Ç18 de bizim beklentimiz olan 131 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 144 milyon TL net zarar rakamlarının altında yıllık bazda %44 düşüşle operasyonel performansındaki iyileşme sayesinde 113 milyon TL net zarar açıkladı. Şirketin 1Ç18 de satış gelirleri beklentilerle uyumlu yolcu sayısındaki %18 lik artış, yolcu başına birim gelirlerde artış ve kurun olumlu etkisi neticesinde yıllık bazda %35 artışla 1,195 milyon TL ye ulaştı. 1Ç18 de FAVÖK rakamı negatif olsa da beklentilerden daha iyi yıllık bazda %63 düşüşle negatif 52 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVKÖK rakamı ise 1Ç17 deki 6 milyon TL den 1Ç18 den 90 milyon TL ye yükseldi. FAVKÖK marjı ise RASK (arz edilen km koltuk başına gelir) artışı ve CASK (birim gider) düşüş neticesinde 1Ç17 deki %0.7 den 1Ç18 de %7.5 e yükseldi. Yorum: 1Ç18 de Pegasus Havayolları her ne kadar negatif FAVÖK ve net zarar açıklasa da, açıklanan rakamların beklentilerden daha iyi olması ve FAVKÖK marjındaki iyileşeme hisse de sınırlı olumlu piyasa tepkisi yaratabilir. Şirketin bugün düzenleyeceği saat 11:00 de telekonferans sonrası tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Pegasus Hava Taşımacılığı Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 9.8 PGSUS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: esirinel@isyatirim.com.tr Toplam yolcu sayısı Nisan'da %13.5 arttı Pegasus Havayolları nın Nisan ayında toplam yolcu sayısı %13.5 artış ile 2.50 milyona yükseldi. Nisan ayında dış hat yolcu büyümesi %11.3, iç hat yolcu büyümesi ise %14.1 olarak gerçekleşti. Nisan ayında dış hat ve iç hat ASK büyümesi sırasıyla %7 ve %9.6 gerçekleşirken toplam ASK (arz edilen koltuk) artışını %9 a taşıdı. Nisan ayında dış hat doluluk oranındaki 2.3 puanlık artış ve iç hat doluluk oranındaki 3.7 puanlık artış sayesinde toplam doluluk oranı 3.1 puan artışla %88.9 a yükseldi. Ocak-Nisan ayında ise dış hat ve iç hat yolcu sayıları sırasıyla %15.1 ve %16.9 artış kaydederek, toplam yolcu sayısını %16.7 artış ile 9.29 milyona taşıdı. Ocak-Nisan döneminde toplam ASK büyümesi yıllık bazda %9.6 olarak gerçekleşti. Yılın ilk dört ayında toplam doluluk oranı (dış hat 5.3 puan +; iç hat 2 puan +) ise yıllık bazda 3.4 puan artışla %85.7 e yükseldi. Pegasus 2018 de %11-13 ASK artışı ve dış hat doluluk oranında artış beklentisi ile yolcu trafiğinde %11-13 artış hedefliyor. İç hat doluluk oranı 2017 deki %87.2 seviyesinde hedeflenirken, dış hat doluluk oranı 2017 deki %80.5 e kıyasla 1-2 puan iyileşme bekleniyor. Halkbank Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 81.1 HALKB TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr Halkbank 1Ç18 Kar Analizi Kar beklentilere paralel gerçekleşti. Halkbank yılın ilk çeyreğinde TL 790mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı bizim beklentimiz olan TL 821mn ve piyasa beklentisi olan TL800mn ile uyumlu. Bankanın öz kaynak karlılığı %12,4 gerçekleşse bile, dönem içinde ayrılan TL70mn serbest karşılığa göre düzeltilmiş öz kaynak karlılığı %13,5 seviyesinde. Çeyrekte marj baskısı 2017 sonunda toplanan yüksek maliyetli mevduat yüzünden devam ederken, marjların ayrıca düşük TÜFE gelirlerinden de olumsuz etkilendiğini görüyoruz. Bununla beraber bankanın aktif kalitesinin son derce iyi muhafaza edildiğini, gerek takibe atılan krediler gerekse tahsilat performansının görece olarak son derece iyi olduğunu söyleyebiliriz. Ücret ve komisyon gelirlerinin çeyrekte düşük performansı ise gelir yapısındaki en göze çarpan noktalardan bir tanesi. Gerçekleşen karın beklentilere yakın olması nedeniyle önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz. Bunun yanında sektör trendlerinin aksine olumlu seyreden aktif kalite görünümü bankanın sonuçlarındaki en çarpıcı noktalardan biri konumunda. Zayıf ücret bve komisyon üretiminin önümüzdeki çeyreklerde düzelerek bankanın karlılığına olumlu katkı yapması beklenebilir. Ayrıca ikinci çeyrekten başlayarak marjlarda bir kuvvetlenme bekliyoruz. Artan sermaye maliyetini yansıtarak hedef piyasa değerimizi revize edeceğiz. Şekerbank Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : SKBNK TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr Sekerbank 1Ç18 Kar Analizi Kuvvetli marjlara karşın yüksek karşılık gideri karı baskıladı. Şekerbank yılın ilk çeyreğinde TL 28mn solo net kar açıkladı. Yıllık bazda %10 artış gösteren net kar rakamı çeyreksel bazda ise %28 oranında geriledi. Bankanın net faiz geliri TL 337mn olarak gerçekleşerek çeyrek bazında yüksek baza rağmen yatay kalmış durumda ki bu da net faiz marjının %5.2 gibi yüksek bir düzeyde kalmasını sağladı. Net ücret ve komisyon gelirleri ise yıllık bazda %23 artış göstererek TL 89mn a ulaştı. Kuvvetli kredi büyümesi ana faaliyet gelirlerinin çeyrekte iyi gelmesinin nedenleri arasında gösterilebilir. Bankanın takip rasyosu bir önceki çeyrekle aynı düzeyde kalırken yıllık bazda ise 176 baz puan gerilemiş durumda. Buna rağmen karşılık giderleri biraz da UFRS 9 etkisiyle çeyrek bazında %52 artış gösterirken yine yıllık bazda %3 gerilemiş durumda. Bankanın karlılığını olumsuz etkileyen bir başka unsur olan faaliyet giderleri ise yıllık bazda sadece %3 artış göstermiş durumda. Karşılık giderleri nedeniyle baskılanan karın önümüzdeki çeyreklerde bu faaliyet gelir performansının sürdürülmesi ve maliyet etkinliğinin korunması kaydıyla daha iyi olmasını bekliyoruz. Çelebi Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 843-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.61 CLEBI TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: esirinel@isyatirim.com.tr Beklentilerin üzerinde 1Ç18 sonuçları Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2

3 CLEBI piyasa beklentisi olan 5 milyon TL nin üzerinde 1Ç17 de kaydettiği 0.2 milyon TL nin çok üstünde 1Ç18 de satış gelirlerindeki büyüme ile birlikte marjlardaki iyileşme ile 10 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirketin satış gelirleri 1Ç18 de beklentilerle uyumlu yıllık bazda %23 artışla 223 milyon TL ye ulaştı. 1Ç18 FAVÖK rakamı 28 milyon TL piyasa beklentisinin üzerinde yıllık bazda %58 artışla 33 milyon TL ye ulaşırken FAVÖK marjı 1Ç17 deki %11.6 dan 1Ç18 de %14.9 a yükseldi. Yorum: Beklentilerden daha iyi 1Ç18 sonuçları açıklayan CLEBI de olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Aksigorta Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.67 AKGRT TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr Aksigorta 2018 Nisan ayı prim üretim rakamları açıklandı Aksigorta 2018 Nisan ayı prim üretim rakamları açıklandı. Buna göre şriket geçen yılın aynı dönemine göre brüt yazılan primleri %67 arttırdı. bu artışta oto segmentinin önemli katkısı bulunuyır. Şirketin Nisan ayında gerçekleşen hasarları da geçen yılın aynı ayına göre %51 artmış durumda. Yıl başından beri süregeln kuvvetli prim artışı devam ediyor. Nötr Lokman Hekim Engurusag Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 138-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.53 LKMNH TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: uonder@isyatirim.com.tr Van'daki bağlı ortaklıktan hisse geri alım açıklaması KAP ta yapılan duyuruya istinaden, hisse geri alım programı kapsamında Lokman Hekim in bağlı ortağı Van Sağlık Hizmetleri İnşaat Taahhüt ve Ticaret A.Ş. 10 Mayıs ta 5,63-5,76TL fiyat aralığından 5,625 adet alış işlemi aracılığıyla yaptığı hisse geri alımlarıyla şirkette sahipliğini %2,08 e çıkardığını duyurdu. Haberin hisse üzerinde bir etkisi olmasını beklemiyoruz. Zorlu Enerji Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 23.5 ZOREN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Operasyonel taraftaki iyileşme devam ediyor Zorlu Enerji 1Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 72 milyon TL net zarara karşılık 25 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim net kar beklentimiz olan 12 milyon TL nin üstünde olmasına rağmen piyasa beklentisi olan 30 milyon TL nin altında kaldı. Şirketin 1Ç18 de konsolide satışları yıllık bazda %43 artarak 0.93 milyar TL ye ulaştı. Şirketin bu dönem FAVÖK ü ise %30 FAVÖK marjı ile 276 milyon TL (İŞY: 300 milyon TL, Piyasa: 271 milyon TL) olarak gerçekleşti. Bu da yıllık bazda %64 oranında artışa tekabül ediyor. Şirketin FAVÖK ünün %61 i yabancı para bazında, bu da şirketin yabancı para bazlı borcuna doğal koruma sağlıyor. Şirketin 1Ç18 de net borcunun artmasının sebebi olarak Mart ayında aldığı 250 milyon dolar uzun vadeli borcu ve Ocak ayında çıkardığı 139 milyon TL tutarındaki bonoyu söyleyebiliriz. Şirketin toplam yatırım harcaması ise 62 milyon dolar olarak gerçekleşti Öngörüleri: Şirket elektrik üretiminin ve satışların sırasıyla yıllık bazda %46 artarak 3,600 GWs ve %8 artarak 11,200 GWs ulaşmasını hedefliyor. Satış beklentileri ise 4.2 milyar TL ve FAVÖK beklentileri de 1.4 milyar TL seviyesinde. Değerlememizin üzerinden geçeceğiz ve AL tavsiyesini koruyoruz. Odaş Elektrik Üretim Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 714-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.04 ODAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Zayıf operasyonel sonuçlar ODAŞ 1Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 13 milyon TL net zarara karşılık 57 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net zarar beklentimiz olan 9 milyon TL nin oldukça altında kaldı. Sapmamızın ana nedeni olarak beklentimizden yüksek gerçekleşen kur farkı zararını söyleyebiliriz. Şirketin 1Ç18 de satışları yıllık bazda %33 artarak 194 milyon TL ye toplam elektrik üretimi ise 126 milyon kws olarak gerçekleşti. 1Ç18 de ortalama spot elektrik tarifesi 172 TL/MWs iken şirketin ortalama elektrik satış tarifesi 269 TL/MWs olarak gerçekleşti. Şirket 1Ç18 de %4.7 FAVÖK marjı ile 9 milyon TL FAVÖK açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise %9.5 FAVÖK marjı ile 14 milyon TL FAVÖK kaydetmişti. Urfa santralindeki bakım çalışmaları, antimuan fırınlarından bir tanesinde geçici üretim durması ve mevsimsellikten dolayı kömür satışının yapılamaması operasyonel karlılığı olumsuz etkiledi. Yatırımlar ile ilgili gelişmeler: Çan kömür santralinin Haziran ayında devreye girmesi planlanıyor. Değerli maden ile ilgili ÇED süreci devam ediyor ve Ağustos ayında alınması hedefleniyor Öngörüleri: Şirket 2018 yılında 2017 yılında açıkladığı satış rakamının en azından 2 katına ve FAVÖK rakamının da 4 katına ulaşmasını hedefliyor. Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Değerlememizin üzerinden geçeceğiz. Aksa Enerji Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.97 AKSEN TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Afrika sayesinde güçlü sonuçlar açıkladı Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3

4 Aksa Enerji 1Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 83 milyon TL net zarara karşılık 58 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam hem bizim net zarar beklentimiz olan 46 milyon TL nin hem de piyasanın net zarar beklentisi olan 20 milyon TL nin üstünde gerçekleşti. Tahminimizin sapmasının ana nedenleri olarak beklentimizden yüksek gerçekleşen operasyonel karlılık ve tahminimizden düşük gerçekleşen finansal giderleri söyleyebiliriz. Afrika satışları hariç elektrik satışları 1Ç18 de 3.77 GWs olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise 4.67 GWs idi. 1Ç18 deki Afrika satışları ise GWs olarak gerçekleşti. Buna bağlı olarak şirketin satışları 1 milyar TL olarak gerçekleşti, bu da yıllık bazda %38 lik artışa tekabül ediyor. Aynı dönemde şirket %21 FAVÖK marjı ile 219 milyon TL FAVÖK (İŞY: 179 milyon TL, Piyasa: 175 milyon TL) açıkladı. Geçen senenin aynı dönemindeki FAVÖK rakamı ise 55 milyon TL idi. Aksa Enerji 1Ç18 de 106 milyon TL tutarında net finansal gider kaydetti. Şirketin Mart ayı itibariyle 2.85 milyar TL net borç pozisyonu ve 1.22 milyar TL açık pozisyonu bulunuyor. Şirket sonuçlar ile ilgili telekonferans düzenleyecek. Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Selçuk Ecza Deposu Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.35 SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr SELEC 1Ç18: Güçlü operasyonel sonuçlar ve artan nakit yaratımı Selcuk Ecza, beklentilerin oldukça üzerinde yıllık bazda %44 artışa tekabül eden 152mn TL net kar açıkladı. Net kar taraftın görülen büyümenin temel faktörü ilaç fiyatlarının belirlenmesinde kullanılan kurun yukaru yönlü revize edilmesi ile gelen fiyat artışları ve stok kazançları oldu. Selçuk Ecza nın gelirleri yıllık bazda %23 büyüyerek mn TL ye yükseldi. İlaç fiyatlarına uygulanan artışlar, ilaç sektörünün hem kutu hem de gelir olarak büyümesi ve şirketin yüksek pazar payı satış gelirlerini olumlu etkilerken brüt kar marjını da olumlu katkı yaptı. FAVÖK 1Ç18 de %57 büyüyerek 170 mntl ye yükselirken, piyasa ve bizim beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. (IsYat: 137 mntl, kons: 117 mntl) FAVÖK marjı yıllık bazda 1,1 puan artışla %5,2 ye yükseldi. Şirketin 1Ç18 de iyileşen işletme sermaye yapısı nedeni ile nakit yaratımı da yıllık olarak iyileşme gösterdi. Hissenin sonuçlara pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Selçuk Ecza hali hazırda en çok önerilenler listemizde bulunmakta. Klimasan Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 216-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.63 KLMSN TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr KLMSN 1Ç18: Güçlü Büyüme Klimasan Klima 1Ç18 de 0,4mn TL net zarar açıkladı. (1Ç17: 16mn TL net kar). Operasyonel performansta görülen iyileşmeye karşın net kar daralması öncelikli olarak yıldan yıla azalan Eurobond yeniden değerleme karından ve artan fianans gider ve kur farkı zararlarından kaynaklandı. Operasyonel performans 1Ç18 de artan kapasite ile iç piyasaya artan satışlar ve geçen senenin düşük bazının etkisi ile önemli iyileşme gösterdi. Şirketin ciro ve FAVÖK ü 1Ç18 de sırası ile %126 ve %177 artış gösterdi. Özellikle yıllık bazda %287 artış gösteren iç piyasa satışları ciro büyümesini destekledi. Güçlü büyümenin getirdiği operasyonel kaldıraç etkisi ile FAVÖK marjı 1Ç18 de yıllık 2,2 puan artış göstererek %12 olarak gerçekleşti. Şirketin iletme sermayesi ihtiyacı artan satışalar ve kısalan ticari borç günleri nedeni ile 1Ç18 de önemli artış gösterdi. Net işleteme sermayesinin satışlara oranı 41,8% seviyesine yükseldi (1Ç17 oranı: %32,8). Artan işletme sermayesine ve devam eden yatırmalara bağlı olarak şirketin net borcu çeyreksel bazda %429 artarak 213mn TL ye yükseldi. Şirketinin endüstrisinin doğası gereği net işlete sermayesi ihtiyacı yüksek sezonda artma eğilimindedir. Dönemsellik gereği borcun yılın ikinci yarısında azalma eğilimde olacağını düşünüyoruz. Azalan net kar rakamına rağmen, güçlü satış büyümesi ve artan operasyonel kar marjlarının pozitif olduğunu düşünüyor ve güçlü performansın 2Ç18 de devam edeceğini düşünüyoruz. Alkim Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 482-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.52 ALKIM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr ALKİM 1Ç18: Güçlü kimyevi ürünler segmenti zayıf kâğıt operasyonları ile gölgelendi. Alkim Kimya beklentilerimizin altında 1Ç18 de 11,5mn TL net kar açıkladı. Özellikle Kâğıt operasyonlarının (ALKA.IS) zayıf sonuçları net kar büyümesini olumsuz etkiledi. Kimyevi ürünler segmentinin cirosu, zayıf TL ve Çayırhan kapasite artışına bağlı %31 büyüme kaydederken, segmentin 1Ç18 FAVÖK ü yıllık bazda %50 büyüme ile 14mn TL ye ulaştı. Kâğıt operasyonlarında görülen FAVÖK marjı daralmasına karşın, kimyevi ürünlerin FAVÖK marjı 3,8 puan artış ile %30,1 yükseldi. Şirketin konsolide satışları yıllık %35 artış ile 108mn TL beklentimizin bir miktar üzerinde 117mn TL olarak gerçekleşirken, konsolide FAVÖK kağıt oprasyonlarının negatif katkısı nedeni ile yıllık sadece %7 büyüme gösterdi. Kâğıt operasyonlarında görülen zayıflığın bir miktar fiyatlandığını ve kimyevi ürünler segmentinde görünümün pozitif olduğunu düşünüyoruz. Yataş Yatak Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.58 YATAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr YATAŞ 1Ç18: Beklentilerin üzerinde operasyonel karlılık a Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 4

5 YATAS 1Ç18 de beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık ile beklentilerin üzerinde yıllık bazda %66 artışa tekabül eden 11mn TL net kar açıkladı. (IS Yatırım: 9mn TL Piyasa beklentisi: 10mn TL). Net satışlar bizim ve piyasa beklentisine oldukça paralel yıllık %31 artış ile 197mn TL olarak gerçekleşti. Şirketin, hızlı büyüyen franchise ağı ve fiyat artışlıları satış büyümesini önemli ölçüde destekledi. 1Q18 FAVÖK ise güçlü satış büyümesinin operayonel maliyetler üzerindeki kaldıraç etkisi ile yıllık bazda %59 göstererek 26mn TL olarak gerçekleşti (IS Yatırım: 22mn TL Piyasa beklentisi: 22mn TL). FAVÖK marjı yıllık bazda 2,3 puan artış ile %13,1 olarak gerçekleşti. Sonuçların hisse performansını olumlu etkilemesini bekliyoruz. Kelebek Mobilya Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 479-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.56 DGKLB TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: DGKLB 1Ç18: Zayıf operasyonel sonuçlar Doğtaş Kelebek 1Ç17 de 14mn TL net zarar açıkladı. (1Ç17 net zarar: 1mn TL). Zayıf opersyonel sonuçlara ek olarak EUR borcun getirdiği kur zararları ve artan borca bağlı yükselen finansal giderler net karı baskıladı. Şirketin cirosu yıllık bazda %17 artarak 123mn TL olurken, yeni mağaza açılışları büyümeyi destekleyen faktör olarak öne çıktı. FAVÖK ise geçen seneye kıyasla %59 azalarak 9 milyon TL olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı daralan brüt karlılık ve yılan yıla %57 artan operasyonel giderler ile 13,7 puan daralma ile %7,3 e geriledi. Sonuçların hisse üzerinde satış baskısı yaratmasını bekliyoruz. Gübre Fabrikaları Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.15 GUBRF TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Gubre Fabrikaları 1Ç18'de 8.8 milyon Tl net zarar açıkladı (1Ç17 : TL 10.7mn net kar) Satış gelirlerinde ve FAVÖK rakamındaki %13 ve %346 oranındaki artışa rağmen, finansman giderlerindeki artışın etkisi ile şirket ilk çeyrekte zarar açıkladı. Son dönem hisse performansına bakıldığında zayıf ilk çeyrek performansının fiyatlandığı düşünülebilir. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 5

6 Ajanda & Piyasa Verileri Linkleri Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter a basiniz. Analiz Özet Takip Listesi Özet Temettü Tahminleri Gelişmiş Hisse Arama Yeni! Öneri Listeleri 11/05/2018 Yurtiçi Ajanda ISCTR 1Ç18 mali tablo açıklaması (Piyasa beklentisi: 1,426 mn TL) Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. JPN:Para Stoğu M2 (Yıllık) % Saat:02: JPN:Para Stoğu M3 (Yıllık) % Saat:02: ABD:İthalat Fiyat Endeksi (Aylık) % Saat:15: ABD:İhracat Fiyat Endeksi (Yıllık) % Saat:15: x Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 6