AYLIK BÜLTEN Aralık 2015 Sayı:219

Transkript

1 AYLIK BÜLTEN Aralık 2015 Sayı:219 BIST 100 Endeksi Seçim sonuçlarının etkisiyle Kasım ayında seviyesi üzerini test etmesine karşın Fed faiz artışı beklentilerinin kuvvetlenmesi, Rusya ile Türkiye arasında artan gerginlik ve Jeopolitik risklerin etkisi seviyesi altına geriledi. TCMB Kasım ayında politika faizlerini %7,50 de sabit tuttu. Fed Ekim ayında faizleri sabit tutarken, FOMC tutanaklarında üyelerin çoğu Aralık ayında faiz artırımının uygun olabileceğini vurguladı. Kasım ayında, piyasalar yurt dışında Fed faiz kararına odaklanacak. Yurt içinde ise yeni ekonomi yönetiminin nasıl bir politika izleyeceği, TCMB faiz kararı ve Moody s in kredi notuna ilişkin değerlendirmesi yakından takip edilecek. Şirket Analizleri: - Bizim Toptan - Halkbank

2 İçindekiler Aralık 2015 Ajanda Aralık ayında piyasaların gündemindeki tarihler ve gelişmeler Strateji Aralık ayında, piyasalar yurt dışında; Fed faiz kararına odaklanacaktır. Fed kararı öncesi ABD den gelecek ekonomik veriler ve Fed üyelerinden gelecek açıklamaları takip edilecek. Yurtiçinde ise yeni ekonomi yönetiminin nasıl bir ekonomik program açıklayacağı ve nasıl bir politika izleyeceği ana gündem olacak. Ekonomik tarafta ise TCMB faiz kararı ve Moody s in kredi notuna ilişkin değerlendirmesi izlenecek. Ayrıca Jeopolitik riskler ve gelişmeler piyasalardan tarafından yakından takip edilecektir. Makro Ekonomi Ekim ayında, TÜFE %1,55 artış gösterdi. Piyasa beklentisi aylık %1,35 artış yönündeyken, Şeker Yatırım beklentisi %1,60 seviyesindeydi. Ekim de, yıllık TÜFE %7,95 den %7,58 e, yıllık Yİ-ÜFE ise %6,92 den %5,74 e geriledi. Eylül ayı sanayi üretimi %7,9 yıllık daralma gösterdi. Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretimi ise yıllık %2,8 artış kaydetmiştir. Eylül ayında cari açık 95 milyon dolar fazla verdi. 12 aylık cari açık 40,6 milyar dolara gerilerken, Ekim 2009 dan beri cari açık aylık olarak ilk kez fazla verdi. Kasım ayında TCMB politika faizini %7,50 seviyesinde sabit bıraktı. TCMB PPK özetindeki makroekonomik görünüme ilişkin değerlendirmesinde önemli bir ifade değişikliği yapmazken, temkinli duruşunu korudu. Portföy Önerileri Portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Şirket Raporları Bizim Toptan Bizim toptan için AL tavsiyemizi ve 20,20 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz. Halkbank Halkbankası için %14,75 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 13,82 TL olup, hisse için "AL" önerimizi koruyoruz. Şube ve Acenteler Künye Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 ŞİŞLİ / İSTANBUL Tel: , Pbx Fax: , arastirma@sekeryatirim.com

3 A Y L I K G Ü N D E M Ana Başlıklar; Aralık 15 Piyasalarda petrol fiyatları ve gelişmiş ülke tahvil faizleri takip edilecek. 01 Aralık Sal 02 Aralık Çar 03 Aralık Per Gelişmiş ülke hisse piyasası endeksleri izlenecek. *ABD, Kasım ISM endeksi *ABD, Kasım ADP istihdam verisi *ABD, Ekim fabrika siparişleri TCMB'nin faizlere ilişkin alacağı kararlar ve yurtiçi tahvil faizlerinin yönü takip edilecek. *ABD, Ekim inşaat harcamaları *ABD, Fed bej kitap açıklanacak. *ABD, Kasım hizmet sektörü PMI ve ISM Moody's'in Türkiye'nin kredi notuna ilişkin değerlendirmesi takip edilecek. *Almanya ve Euro Böl., Kasım İmalat PMI *Euro Bölgesi, Kasım TÜFE *ABD, haftalık işsizlik başvuruları ABD'de açıklanacak başta enflasyon ve istihdam verileri olmak üzere makro ekonomik veriler takip edilecek. Fed faiz kaararı ve diğer geşilmiş ülke merkez bankaslarının faiz kararları takip edilecek. Çin'de açıklanacak makro ekonomik veriler takip edilecek. *Almanya,Kasım perakende satışlar *TÜİK, Kasım enflasyonu *Almanya ve Euro Bölgesi, Kasım bileşik PMI *Euro Bölgesi, AMB (ECB) Faiz kararı *Euro Bölgesi, Ekim ayı perakende satışlar 04 Aralık Cum 05 Aralık Cmt 06 Aralık Paz 07 Aralık Pzt 08 Aralık Sal 09 Aralık Çar 10 Aralık Per *ABD, Kasım tarım dışı isithdam *Almanya,Ekim sanayi üretimi *TÜİK, Ekim sanayi üretimi *ABD, Ekim toptan satış stokları *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Kasım işszilik oranı *TÜİK, 3.Çeyrek GSYİH (Büyüme) *ABD, Ekim dış ticaret dengesi *TCMB, Ekim ödemeler dengesi *TCMB, Reel Efektif Döviz Kuru *İngiltere, merkez bankası faiz kararı *TCMB, Kasım enflasyon değerlendirmesi *Almanya, Ekim fabrika siparişleri *Moody's Türkiye Kredi notu görünümü açk. 11 Aralık Cum 12 Aralık Cmt 13 Aralık Paz 14 Aralık Pzt 15 Aralık Sal 16 Aralık Çar 17 Aralık Per *ABD, Kasım ÜFE enflasyonu *Euro Bölgesi, Ekim sanayi üretimi *ABD, Kasım TÜFE *ABD, Kasım konut ve inşaat başlangıçları *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Kasım perakende satışlar *ABD, Aralık Empire imalat endeksi *ABD, Kasım sanayi üretimi ve kapasite kul. *Almanya, Aralık IFO endeksi *ABD, Aralık Michigan tüketici güveni *TÜİK, Ağustos işgücü istatistikleri *ABD, Fed Faiz kararı *Almanya, Kasım TÜFE *Maliye, Kasım bütçe gerçekleşmeleri *Hazine, ihaleleri *Almanya, Aralık ZEW anketi 18 Aralık Cum 19 Aralık Cmt 20 Aralık Paz 21 Aralık Pzt 22 Aralık Sal 23 Aralık Çar 24 Aralık Per *ABD, Kasım öncü göstergeler *ABD, 3.Çeyrek büyüme (Revize) *ABD, Kasım dayanıklı mal siparişleri *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Aralık Philadelphia FED anketi *ABD, Kasım ikinci el konut satışları *ABD, Kasım kişisel gelir-harcamalar *TCMB, Aralık beklenti anketi *TCMB, PPK toplantı sonucu açıklanacak *ABD, Aralık Michigan tüketici güveni *ABD, Kasım Yeni konut satışları *ABD, Kasım PCE endeksi 25 Aralık Cum 26 Aralık Cmt 27 Aralık Paz 28 Aralık Pzt 29 Aralık Sal 30 Aralık Çar 31 Aralık Per *TCMB, Aralık KKO-reel kesim güven endeksi *ABD, Ekim Case&Shiller konut fiyat endeksi *ABD, Aralık Chicago PMI *ABD, Aralık CB tüketici güveni *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *TÜKİ, dış ticaret istatistikleri Kaynak: TÜİK, TCMB, Şeker Yatırım

4 S t r a t e j i BIST Kasım ayında negatif ayrıştı The BIST decoupled negatively in November MB, faiz oranlarını %7,50 de sabit tuttu The CBRT has held interest rates steady at 7.50%... Fed in Aralık toplantısında faiz artışına başlayacağı beklentisi kuvvetlendi Stronger expectations of a Fed lift-off in December Aralık ayında hem yurt içinde hem de yurt dışında volatilitenin artması bekleniyor... Volatility is expected to rise in December, both globally and at home Aralık ayında portföy dağılımımızı koruyoruz... We maintain our portfolio recommendations for December Kasım ayında dalgalı bir seyir izleyen BIST yurt dışından negatif ayrıştı Ekim ayını den kapatan BIST 100 endeksi 1 Kasım seçimlerinden sürpriz bir şekilde tek parti hükümetinin çıkmasıyla Kasım ayına seviyesi üzerinde başladı. Ancak, Fed in faizleri artıracağına ilişkin beklentilerin kuvvetlenmesinin yanı sıra yeni kurulacak hükümet ve ekonomi yönetimine yönelik belirsizlik, Rusya ile Türkiye arasında oluşan gerginlik ve Jeopolitik risklerin etkisi ileborsa İstanbul ayı kayıpla kapatıyor. TCMB Kasım ayı toplantısında beklentilere paralel politika faizini değiştirmeyerek %7,50 seviyesinde sabit tuttu. PPK özetinde enflasyondaki gelişmelere bağlı olarak likidite politikasındaki sıkı duruşun korunacağını belirttildi. Fed Ekim toplantısında faizleri sabit tutarken, karar 1 e karşı 9 üyenin oyu ile alındı. Ekim ayı Fed tutanaklarında üyelerin çoğu Aralık ayında faiz artırımının uygun olabileceğini vurguladı. Ayrıca artışın kademeli olması yönünde görüş ağırlık kazandı. Tutanaklarda Fed üyelerinin bir önceki toplantıya göre yurtdışında yaşanan gelişmelere ilişkin endişelerin azaldığı ifade edildi. Faiz artışı için Aralık ayına işaret edilirken, faiz artırımının gelecek verilere bağlı olduğu vurgusu yinelendi. Bazı üyeler aşağı yönlü risklerin halen devam ettiğine işaret ederken, tutanaklarda "Henüz hiçbir karar alınmamış olsa da gelecek toplantıda normalleşme sürecinin başlaması uygun olabilir" ifadesi yer aldı. Aralık ayında piyasaların gözü 16 Aralık ta açıklanacak Fed faiz kararında olacak. Fed faiz kararıyla birlikte piyasalarda volatilitenin yükselmesi beklenmektedir. Fed faiz kararı öncesi başta istihdam ile enflasyon olmak üzere ABD den gelecek veriler ve Fed üyelerinin yapacağı açıklamalar takip edilecek. Yurt içinde seçim sonrası iş başına gelen yeni ekonomi yönetiminin nasıl bir ekonomik program açıklayacağı ve nasıl bir politika izleyeceği piyasaların ana gündemi olacaktır. Para politikası tarafında isetcmb nin Fed faiz kararı sonrası nasıl bir politika izleyeceği ve Moody s inkredi notuna ilişkin değerlendirmeler de yakından takip edilecek konuların başında gelmektedir. Aralık ayında yurtdışı piyasalarda risk iştahı Fed faiz artışı beklentileriyle düşebilir ve piyasalarda volatilite yükselebilir. Emtia fiyatlarında yaşanan düşüşe Çin den gelecek kötü ekonomik verilerin eşlik etmesi durumunda global büyümeye dair endişeler tekrar alevlenerek Aralık ayında piyasalarda türbülans yaşanmasına neden olabilir. Yurtiçinde ise tek parti hükümetinin kurulması ve siyasi belirsizliğin ortadan kalkmasıyla birlikte piyasalar yurtdışı piyasalara daha fazla odaklı hareket etmeye başlayacaktır. Bu bağlamda16 Aralık ta açıklanacak Fed faiz artışına yönelik beklentiler ve Jeopolitik riskler nedeniyle piyasada dalgalanmanın devam etmesi beklenebilir. Bu beklentilerin ışığında portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse senedinin ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. S t r a t e g y Volatility at the BIST was higher in November and the Turkish stock market decoupled negatively from its international peers Having ended the month of October at an index level of 79,400, the BIST100 rose quickly to the 84,000 level shortly after the general elections of November 1 st, that resulted in a single-party government. However, rising expectations that the US Federal Reserve would soon lift rates were coupled with ambiguity over the new cabinet, and over which politician would take charge of the economy. Added to that was rising friction between Russia and Turkey spelling greater geopolitical tension, all of which led the BIST100 index to end the month lower than it had started. The CBRT has maintained its policy rates steady at 7.50% at its November meeting. The minutes of the MPC meeting indicate that the CBRT will maintain its tight monetary policy. The US Federal Reserve also voted by 9-1 at its October meeting to keep rates unchanged. Most FOMC participants, however, expected the central bank to raise rates in December. The view that the pace of tightening would be quite gradual was also shared. The FOMC minutes indicate that concerns over global growth have rather dwindled when compared to previous meetings. While members of the FOMC have pointed to December for the first lift off, it was noted that the decision would also depend on incoming data. Some members of the committee chose to draw attention to downside risks. And yet the FOMC minutes show that participants believe conditions for a rate hike could well have been met by the time of the next meeting, and that it may well become appropriate to initiate the normalization process at that meeting. In the coming month, world markets will focus on the Fed announcement to be delivered on Dec 16 th. Volatility is thus expected to increase. Before this announcement, US employment and inflation data, along with FOMC members various acknowledgements/comments will be followed. Locally, the new government s geopolitical and economic policies will be the point of order. The CBRT s actions following the delivery of the Fed decision mid-month will hold attention; Moody s credit rating review to be delivered at the beginning of the month will also be monitored. Risk appetite may diminish in December due to expectations of a possible Fed rate hike, and volatility, too, may rise. Global growth concerns may resurface should worsening Chinese economic data spur the downturn in commodity prices, which may even cause turbulence in the markets. Having established the single party government before the month begins, the BIST is likely to move in tandem with the world equity markets in December. In this respect, volatility is expected due to the announcement of the Fed decision on December 16 th, and also on account of rising geopolitical risk. In light of the prevailing expectations, we maintain our portfolio coverage of 65% in bonds, 15% in FX, and 20% in equities.

5 Makro Görünüm Macro Outlook İlk 10 ayda enflasyon %7.9 Ytd inflation at 7.9%... In October, food prices ranked the third on 0.76% MoM rise (17 bps contribution). we are confident of our inflation forecast of 8.8%. Çekirdek göstergelerde bozulma devam ediyor Eki15 TÜFE: %1.55 aylık artış (Piyasa beklentisi: %1.35, Şeker Yatırım beklentisi: %1.6) Yıllık TÜFE %7.95 den %7.58 e geriledi Eki15 Yİ-ÜFE: %0.20 aylık gerileme Yıllık Yİ-ÜFE %6.92 den %5.74 e geriledi Ekim ayında, giyim&ayakkabı alt kalemi %11.4 aylık artış (80 baz puan katkı) ile TÜFE nin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesinde ana etken olmuştur. Her ne kadar Ekim ayları giyim&ayakkabı kaleminde mevsimsel olarak yüksek artışların olduğu bir ay olsa da Eki15 iki haneli aylık artış rekor derecede yüksektir. Bu durumda değer kaybeden TL nin de etkili olduğunu düşünüyoruz. Onun dışında ulaştırma kalemi %1.40 aylık artış ile ikinci baskı kuran kalem olmuştur. Gıda ise %0.76 aylık artış göstererek üçüncü baskı kuran kalem olmuştur. Gıda fiyatlarındaki bu yumuşamaya rağmen ilk 10 ay enflasyonu gıda da %8.42 ye ulaşmıştır ve ilk 19 ay enflasyonu olan %7.86 nın bir hayli üzerinde seyretmeye devam etmektedir. TCMB yakından takip ettiği çekirdek göstergeler, çekirdek H ve çekirdek I sırasıyla aylık %1.93 ve %2.22 artış göstermiştir, bu oranlar aylık artış bazında Mayıs 2008 den bu yana en yüksek rakamlardır. Bu çerçevede, çekirdek H ve çekirdek I nin yıllık artış oranları %8.74 (önceki: %8.26) ve %8.92 ye (önceki: %8.23) yükselmiştir. Yorum: Ağustos ayından bu yana olduğu gibi, enflasyon yine beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Baz yılı etkisiyle yıllık enflasyon %8 den %7.6 ya geriledi. Ekim ayı sonrasında yıllık enflasyonun yükseliş trendini koruyacağını düşünüyoruz. Bu çerçevede, In October, food prices ranked the third on 0.76% MoM rise (17 bps contribution). Para politikası tarafında ise; Ekim PPK toplantı notu detaylarında yol haritası ifadesinin çıkarılmasının Fed endişelerinin şimdilik rafa kalktığını gösterirken, enflasyondaki iyileşme ifadesinin çıkarılması da enflasyon tarafındaki rahatsızlığı gösteriyor diye düşünüyoruz. Her ne kadar enflasyon rahatsız edici görünüyor olsa da PPK nun Fed hareketine başlamadan faiz tarafında bir adım atacağını düşünmüyoruz. Deterioration in core indices continues full speed Oct15 CPI: 1.55% MoM (Market expectations: 1.35%, Seker Invest forecast: 1.6%) YoY CPI: 7.58% DOWN from 7.95% Oct15 DPI: -0.20% MoM YoY DPI: 5.74% DOWN from 6.92% In October, clothing&footwear on an 11.4% MoM increase (80 bps contribution) emerged as the main factor behind the higher than expected realization. Although, clothing&footwear posts high MoM rises in October due to seasonality, Oct15 rise is a record at double digits. This is mostly due to the pass through effect, we believe. Apart from clothing&footwear, transportation on 1.40% MoM emerged as the second contributor to the headline as was the case in September. In October, food prices ranked the third on 0.76% MoM rise. Despite some moderation in food prices in October, YtD food inflation is at 8.42% still above YtD headline inflation of 7.86%. As for the core indices closely monitored by the CBT, core H and core I posted MoM increases of 1.93% and 2.22%, respectively, the highest MoM increases since May08. Accordingly, core H and core I jumped to 8.74% (previous: 8.26%) and 8.92% (previous: 8.23%), marking the YtD highest levels, respectively. Comment: As was the case since August, CPI once again realized above the forecasts. With the support of the base year, annual inflation declined to 7.6% from 8%. However, apart from October when the base year effect might prove supportive, YoY inflation will likely maintain a rising trend. Accordingly, we are confident of our inflation forecast of 8.8%. In terms of monetary policy; at October note, on the inflation front, we saw a more hawkish MPC as the Committee deleted the statement of improvement in the inflation outlook, but linked monetary policy decisions to the inflation outlook. Despite the disturbing outlook, our base case scenario is that the MPC will not make any proactive move before the Fed begins to move aylık TÜFE enflasyonu (%) month CPI inflation (%) aylık Yİ-ÜFE enflasyonu (%) month DPI inflation (%)

6 Makro Görünüm Macro Outlook Sanayi üretimi Oca- Eyl15 de yıllık bazda sadece %1.9 artış gösterdi IP posted 1.9% YoY growth on average in Jan-Sep15 period 3Ç15 de sanayi üretiminin yıllık büyümesi %0.7 olmuştur TUİK Eylül ayı sanayi üretim (SÜ) endeks rakamlarını açıkladı. Buna göre; SÜ endeksi %7.9 yıllık daralma kaydetti. Takvim etkisinden arındırılmış endeks %2.8 yıllık artış gösterirken, mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış SÜ endeksi ise aylık bazda yatay kalmıştır. 1 haftalık uzun Kurban Bayramı sebebiyle Eylül ayı için takvim etkisinden arındırılmış verinin analizinin daha sağlıklı bir resim vereceğini düşünüyoruz. Buna göre detaylarda, otomotiv üretimi %14.5 yıllık artış ile takvim etkisinden arındırılmış SÜ artışında ana etken oldu (~140 bp katkı). Otomotivi takiben temel eczacılık ürünleri üretimi %28 yıllık artış (~90 bp katkı) ile temel katkı sağlayıcılardan biri olmaya devam etmiştir. Petrol ürünleri üretimi %25 yıllık artış (~60 bp katkı) göstererek üçüncü katkı sağlayıcı olmuştur. Eylül ayında zayıf ihracat performansı ile ihracat odaklı sektörlerin Ağustos ayına göre performanslarında bir gerileme göze çarpmaktadır. Bu arada son dönemin katkı sağlayıcılarından bilgisayar üretiminde de %25 yıllık daralma ile önemli performans kaybı gözlemlemekteyiz. 3Q15 YoY IP growth at 0.7%... Turkstat has released its Sep15 IP print, wherein the IP index posted a 7.9% YoY contraction. Meanwhile, calendar-effect-adjusted (CEA) IP posted 2.8% YoY growth for the month, while seasonality and calendar-effect-adjusted (SCE) IP stayed flat. Considering the nearly 1 week-long Feast of Sacrifice holiday, we believe that for September, CEA IP gives a healthier picture of 2.8% YoY growth. Accordingly, in the details of CEA IP, automotive production continued to rank the first contributor to the headline on 14.5% YoY growth (~140bps contribution). Following automotive production comes manufacture of basic pharmaceuticals on YoY growth of 28% YoY (~90bps contribution). The third contributor was the manufacture of coke and refined petroleum on 25% YoY growth (~60 bps contribution). For September, due to the weakness in exports, all the export oriented sectors performed weaker in September compared to August's figures. Apart from export-oriented sectors, one of the main contributors to headline IP, the manufacture of computers posted a YoY contraction of 25%. Yorum: Eylül ayında, manşet SÜ %8 yıllık daralma gösterirken diğer uyarlanmış SÜ rakamları ya yatay kalmış ya da hafif pozitif bir seyir izlemiştir. Bu denli yüksek farklılık 1 hafta süreli Kurban Bayramı sebebiyle meydana gelmiştir. Bu çerçevede takvim etkisinden arındırılmış SÜ rakamlarını analiz etmek daha sağlıklı görünmektedir. Ayrıntılara bakıldığında takvim etkisinden arındırılmış SÜ rakamları ne iç ne de dış talep de bir canlanmaya işaret etmemektedir. Bu nedenle %2.5 olan yıllık GSYH büyüme beklentimizi koruyoruz Comment: In September, headline IP posted 8% YoY contraction, while other adjusted IP figures were either flat or in positive territory. That deviation was due to the long Sacrifice Feast holiday. Accordingly, we preferred to use the details of the CEA IP figure. However, CEA IP does not imply a recovery in either domestic or external demand conditions as of September. As such, for 2015, we see no need for a revision to our 2015 GDP growth forecast of 2.5%. 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% SÜ yıllık % Mevsimsellikten arındırılmış SÜ 3AAO % 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 15% 10% 5% 0% -5% -10% YoY % (LHS) 3M MA SA MoM % (RHS) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -10.0% -5.0% Eylül ayında 12 aylık cari açık 43 milyar dolardan 40.6 milyar dolara geriledi Ekim 2009 dan bu yana ilk cari fazla Eylül ayında ödemeler dengesi 95 milyon dolar cari fazla verdi. Geçen senenin aynı ayında cari açık 2.4 milyar dolar idi. Eylül ayı verisi Şubat 2010 dan bu yana en düşük dış ticaret açığı olan 3.8 milyar dolar sonrasında genel olarak beklentiler dahilinde geldi. First current account surplus since Oct09 In September, the balance of payments yielded a surplus of USD95mn, versus the Sep14 deficit of USD2.4bn. September's print was mostly in line with expectations implied by the September trade deficit of USD3.8bn, marking the lowest level since Feb10.

7 Makro Görünüm 12 mth rolling deficit fell to USD40.6bn from USD43bn as of September Finans cephesinde; Eylül ayında 2.9 milyar dolar ile yılbaşından bu yanan en yüksek sermaye çıkışı gözlenmiştir. Ağustos ile birlikte Eylül ayı toplamında 4.5 milyar dolarlık sermaye çıkışı yaşanmıştır. Eylül ayı sermaye çıkışının 2 milyar doları net hata noksan girişlerinden geri kalanı da Merkez Bankası rezervleri ile finanse edilmiştir. Eylül ayında portföy hesaplarından 1.5 milyar dolar çıkış olmuştur. Bankalarda Ağustos ayında olduğu gibi Eylül ayında da finansman getirmemişlerdir. Özel sektör ise nette 0.6 milyar dolarlık kaynak oluşturmuştur. Genel olarak ilk dokuz ayı değerlendirirsek; 25.6 milyar dolarlık toplam cari açığa karşın sermaye girişi 8.3 milyar dolar ile sınırlı kaldı. Geri kalan finansman 13.4 milyar dolar ile net hata noksan, 3.8 milyar ile de Merkez Bankası yabancı para rezervlerinden sağlanmıştır. Macro Outlook On the financing front, in September, we observed the YtD highest capital outflow of USD2.9bn. As such, in Aug-Sep15, capital outflow reached USD4.5bn. Net errors and omissions financed the outflow at USD2bn, while the rest was met by the CBT s FX reserves. There was an outflow of USD1.5b from portfolio accounts. Banks could not support the financing front in September as was true also in August, while the support of corporates was limited at net ~USD0.6bn. As for the first nine months of 2015, against a total deficit of USD25.6bn, capital inflows were limited to USD8.3bn. The remaining financing need came from net errors and omissions, at USD13.4bn, while the CBT s FX reserves supported financing at USD3.8bn. Yorum: İlk dokuz ayı değerlendirmek gerekirse; cari açık 25.6 milyar dolar geçen sene aynı dönem toplamı olan 31.5 milyar dolara göre %19 seviyesinde iyileşme göstermiştir. Fakat burada 3.9 milyar dolarlık parasal olmayan altın kaleminin desteği açıktır. Geçen sene aynı dönemde 1 milyar dolarlık net ithalat görülmüştü. Bu durumda neredeyse 5 milyar dolarlık bir destek söz konusudur. Onun dışında enerji fiyatlarındaki rekor düşüşlerde cari açık tarafına yardımcı olmaktadır. İlaveten, finansman tarafı ayrı bir ilgi istemektedir. Şöyle ki; geçen sene aynı dönemde sermaye girişleri 25.6 milyar dolar, net hata noksan 8.9 milyar dolar olurken, 31.5 milyar dolar olan cari açığın ötesindeki finansman Merkez Bankası yabancı para rezervlerini desteklemiştir. Fakat belirttiğimiz üzere, bu sene aynı dönemde 25.6 milyar dolarlık toplam cari açığa karşın sermaye girişi 8.3 milyar dolar ile sınırlı kalmıştır. Geri kalan finansman 13.4 milyar dolar ile net hata noksan, 3.8 milyar dolar ile de Merkez Bankası yabancı para rezervlerinden sağlanmıştır. Comment: In Jan-Sep15, CAD realized at USD25.6bn, versus last year s same period level of USD31.5bn, amounting to a 19% YoY contraction. Non-monetary gold exports of USD3.9bn seem to be the main reason behind the fall as non-monetary gold net import was at USD1bn in Jan-Sep14, As such, nearly USD5bn of the YoY recovery comes from non-monetary gold. Yet, it would be unfair to also attribute the decline in CAD to the fall in energy prices. Regarding the financing front, in the same period of last year, capital inflows were at around USD25.6bn, while net errors and omissions were at USD8.9bn, where excess capital fed the CBT s FX reserves to the tune of USD2.9bn. Yet, as we mentioned earlier, this year, against a total deficit of USD25.6bn, capital inflows were limited to USD8.3bn. The remaining financing need came from net errors and omissions of USD13.4bn, while the CBT s FX reserves supported financing with USD3.8bn. Önümüzdeki dönem için ne finansman tarafında ne de açık tarafında bir performans iyileşmesi öngörmüyoruz. Finansman tarafında değişen küresel likidite koşulları zorlayıcı olacaktır. İlaveten cari açıktaki düşüşün sebeplerinin dönemsel veya Türkiye ye özgü koşullar sebebiyle (altın ticareti) olması ve bu anlamda yapısal bir iyileşmeye işaret etmemesi temkinli duruşumuzu korumamıza sebep oluyor. As for the coming period, not only do we not foresee a remarkable performance recovery on the financing front when we consider the changing global liquidity conditions, but we also do not foresee a material improvement in the CAD dynamics when we consider the reasons behind the fall as either cyclical or Turkey-related issues such as gold exports and below potential growth outlook. In other words, the fall in the deficit does not refer to structural changes, i.e. it is cyclical rather than structural in nature.

8 Makro Görünüm Macro Outlook Fakat ilk 9 aylık verilerin beklentimizin hafif altında kalması ile 2015 yılı tahminimizde limitli bir revizyon yapıyoruz. Buna göre 2015 yılı için cari açık tahminimizi 40 milyar dolardan GSYH nın (5.5%) 37 milyar dolara (GSYH nın %5.1 i) revize ediyoruz. 9M15 CAD, at USD25.6bn, implies slight downward risk to our USD40bn deficit estimate to around USD37bn for However, even the revised forecast is above 5% of GDP, at 5.1% Oca 12 Mar 12 May 12 Tem 12 Eyl 12 Kas 12 Oca 13 Mar 13 May 13 Tem 13 Eyl 13 Kas 13 Oca 14 Mar 14 May 14 Tem 14 Eyl 14 Kas 14 Oca 15 Mar 15 May 15 Tem 15 Eyl Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep Cari Denge Enerji Dışı Cari Denge Enerji ve Altın Dışı Cari Denge CAD (LHS) Non-Energy CAD Non-Energy and Non-Gold CAD Kasım ayında da beklentiler paralelinde faizler de değişiklik olmadı In November, in line with expectations, all the interest rates were kept constant across the board PPK enflasyon tarafında temkinli duruşunu koruyor Kasım toplantısında, piyasa beklentisine paralel şekilde, PPK faiz oranları sabit bıraktı. Makroekonomik görünüme ilişkin cari açıktaki iyileşme ve kredi görünümüne ilişkin açıklamalar Ekim ayı notunun birebir aynısıdır. Fakat Kasım notunda iç talebib büyümeye ılımlı katkısından bahsedilmezken, dış talebin artan desteğnin altı çizilmiştir. Bu çerçevede, dış talep büyüme motoru olarak ifade edilmiştir. Enflasyon tarafında; ifadeler Ekim ayı ile birebir aynıdır. Buna göre; enerji fiyatlarındaki gelişmeler enflasyonu olumlu yönde etkilemeye devam etmektedir. Fakat birikimli döviz kuru hareketleri çekirdek enflasyon verilerindeki iyileşmeyi geciktirmektedir. MPC remains concerned over inflation At its November meeting, parallel to the market consensus, the MPC kept all interest rates constant. The first paragraph of the statement on the macroeconomic outlook is a carbon copy of October s note regarding improvement in the current account deficit and credit growth. Yet, in November's note, there was no mention of domestic demand s support for headline growth. Net external demand has been underlined as the key growth engine. Regarding the inflation front, the statements are the same as October's note. As such, energy price developments affect inflation favorably, while cumulative movements in the lira lag the recovery in core inflation indices. Küresel ve yurtiçi piyasalardaki belirsizlik ile enerji ve gıda fiyatlarındaki oynak görünüm, önümüzdeki dönemlerde daha sıkı bir likidite politikası gerektirmektedir. Para politikası kararları enflasyon görünümüne bağlı olacaktır. Ekim ayı toplantı notunda olduğu gibi, enflasyon görünümüne ilişkin bir gelişmeden söz edilmemektedir. Bu durum enflasyon beklentilerindeki bozulmayı yansıtmaktadır. Under that framework, uncertainty over global and domestic markets, together with volatility in energy and food prices, necessitates a tighter liquidity policy in the coming period. The monetary policy decision will depend on the inflation outlook. Again, as was the case in October s note, there was no mention of improvement in the inflation outlook, which clearly reflects the worsening inflation expectations.

9 Makro Görünüm Macro Outlook Yorum: İç talebin ılımlı şekilde büyümeyi destekliyor olmasına dair ifadenin olmaması ve dış talep üzerindeki güçlü vurgu dışında genel olarak Ekim notu ile birebir aynıdır. Buna göre, her ne kadar FED den Aralık ayında bir faiz arttırmının olasılığı artmış olsa da Kasım notunda da yl haritası ifadesi bulunmamaktadır. Enflasyon tarafında ise PPK şahin duruşunu korumuştur. Para politikası kararları enflasyon görünümüne bağlanmıştır. Hatırlanacağı üzere, 2015 ve 2016 enflasyon tahminleri Merkez Bankası tarafından 7.9% (önceki %6.9) ve %6.5 e (önceki %5.5) revize edilmiştir. Enflasyonu odak noktaya koyması ve şahin duruşu korumasıyla enflasyon görüntüsünün PPK nu rahatsız etmektedir. Her ne kadar enflasyon rahatsız edici görünüyor olsa da PPK nun Fed hareketine başlamadan faiz tarafında bir adım atacağını düşünmüyoruz. Comment: Apart from there being no mention of domestic demand as a moderate supporter of headline growth and the stronger emphasis on external demand, the rest of the statement is a carbon copy of October s note. As such, although a rate hike is seen as highly likely at the December FOMC, the MPC did not mention the roadmap in the normalization process of global monetary policies. On the inflation front, the MPC maintains its hawkish tone. Again, the monetary policy decisions were linked to the inflation outlook. As may be recalled, the CBT had revised upward its 2015&2016 inflation forecasts to 7.9% and 6.5% from a respective 6.9% and 5.5%. Placing inflation at the core and maintaining a hawkish tone on the inflation outlook clearly signal that the current outlook for inflation disturbs the MPC. However, despite this troubling outlook, our base case scenario is that the MPC will not make any proactive move on the interest rate front, but instead maintain its liquidity policy before the Fed begins to move.

10 Portföy Önerileri Hisse Sen edi 20% Dö v iz 15% BİST& Portfoy BİST Relatif BİST Hazin e Bo n osu 65% Aylık Performans Tablosu Hisse Ekim Kapanış 30/10/15 Kasım Kapanış 20/11/15 Getiri (%) BİST Relatif Getiri Pegasus 18,70 19,75 5,6% 3,9% Emlak Konut GYO 2,83 3,04 7,4% 5,7% Tüpraş 77,00 74,00-3,9% -5,4% Migros 17,20 18,70 8,7% 7,0% Akbank 7,49 7,48-0,1% -1,7% Halkbank 10,95 12,15 11,0% 9,2% Türk Hava Yolları 8,61 8,76 1,7% 0,1% Endeks (BIST 100) ,6% - Hisse Senetlerinin Relatif Getirisi 2,70% Döviz Sepeti -4,35% Hazine Bonosu 1,09% Aylık Portföy Getirisi 0,60% MİGROS (MGROS) Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda. Şirket, müşteriye yakınlık avantajı ve yüksek büyüme potansiyeli sunan yüksek-indirim mağazacılığı segmentinde Migros-Jet markasıyla büyürken (Danışmanlık şirketi Deloitte a göre, organize perakendecilik toplam perakende pazarının %55 ini oluşturarak, bu alanda büyüme potansiyelinin varlığına işaret ediyor), Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya geçiş yapabiliyor. Şirket in mağaza sayısı 3Ç15 de adede (2015T: 1.415) yükselirken, 3Ç15 sonuçları yıllık bazda kıyaslandığında, TL deki değer kaybının etkisiyle net finansal giderler 375,1 milyon TL ye (3Ç14: 31,6 milyon TL) yükselerek 345 milyon TL net zarar oluşmasına yol açmıştır. Net finansal giderlerin içindeki kur farkı geliri/gideri, 30 Eylül itibariyle 738,6 milyon Euro olan kredilerin dönem sonlarında değerlemesi sonucu oluşmaktadır yılı net satışlar ve FAVÖK tahminimiz sırasıyla 9,4 milyar TL (yıllık bazda +%16,2) ve 555 (yıllık bazda +%13,2) milyon TL seviyelerinde bulunuyor. Seçimlerin ardından tek-parti hükümetinin oluşacak olmasıyla TL nin değerinde stabilizasyon oluşmasını ve bu durumun, kurlar yükseldiğinde aşırı satış gerçekleşen Migros hissesinin daha olumlu bir seyir izlemesini bekliyoruz. Buna ek olarak, kurlardaki hareketliliğin azalması ve Şirket in düzenli geri ödemelerinin de etkisiyle Net Borç/FAVÖK rasyosunun 2015 yılında 3,02x, 2016 da 2,42x ve 2017 yılında 1,72x olmasını bekliyoruz. Buna ilaveten, Anadolu Endüstri Holding (AEH), MH Perakendecilik A.Ş. nin %80,5 ini alarak Migros un tamamı için %40,25 ile özel sermaye şirketi BC Partners ile eşit paya sahip olmuştu. AEH nin 1 Mayıs-31 Ekim 2017 tarihleri arasında kullanabileceği ek satın alma opsiyonu bulunuyor. Buna göre, Anadolu Endüstri Holding MH Perakendecilik A.Ş. deki %18,5 lik hisseyi de alabilir. BC Partners ın ortalama yatırım süresinin 4,5 yıl olduğunu ve yerli yatırımcı olarak AEH nin Migros un yönetimini kısa vadeli kâr ve çıkış stratejisiyle hareket eden bir özel sermaye fonuyla paylaşmak yerine, Migros un uzun vadeli hedeflerine yatırım yapmak isteyeceğini ve bunun için kontrolü almak isteyeceğini düşünüyoruz. Bu opsiyonun şirket tarafından kullanılacağı kanaatimize dayanarak, eşit paylaşılan mevcut yönetim yapısının Anadolu Endüstri Holding lehine değişeceğini ve bu durumun çağrı yükümlülüğü oluşturarak hisse fiyatını önemli ölçüde destekleyebileceğini düşünüyoruz. Tüm bunları dikkate alarak Şirket için AL tavsiyemizi ve 26,10 TL lik hedef fiyatımızı koruyoruz. PEGASUS (PGSUS) Pegasus Hava Yolları için hisse başına TL24.80 hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi korumaktayız. Pegasus hisseleri yıl başından bugüne BIST100 ün %37 altında performans göstermişlerdir. Şirket hisseleri halihazırda diğer düşük maliyetli hava yolları eşleniklerinin 2015T ve 2016T FD/FAVÖK çarpanlarına kıyasla yaklaşık olarak %40 oranında iskonto ile işlem görmektedirler. Şirket in 3Ç15 operasyonel performansında, beklediğimiz üzere mevsimselliğin de etkisiyle yurt içi yolcu getirilerindeki iyileşme, artan yan gelirler, ve nispeten daha ılımlı bir yabancı para ortamı sayesinde, ve büyük ölçüde jet yakıtı fiyatlarındaki düşüş nedeniyle, AKK başına gelir ve maliyetleri arasındaki marjın artış göstermesiyle iyileşme gözlemlenebilmiştir. Şirket geçtiğimiz dönemde, her ne kadar bu dönemde kaydedilmiş olan TL86.6mn tutarındaki türev işlemler ile ilgili zararlar sebebiyle beklentilerin altında net kar açıklamış olsa da, beklentilerin üzerinde FAVÖK elde edebilmiştir. Pegasus, 2016 yılında filo genişlemesine de paralel olarak %20 kapasite artışı hedeflemektedir (20015T:%15-19). Şirket in ve diğer hava yolarının önümüzdeki dönemlerdeki büyüme ve operasyonel karlılıklarını etkileyebilecek önemli bir unsur, Istanbul daki hava sahası ve limanları kapasitelerinin artırılmasıdır. Şirket in ana hub ı olan Istanbul Sabiha Gökçen Havalimanı nın kapasitesini yaklaşık olarak iki katına çıkarabilecek 2. pist ihalesinin 1. kısmı tamamlanmış ve ilgili inşaat işlerine başlanmıştır. Projenin daha önemli olan, pist yapımını da içeren 2. kısım ihalesinin önümüzdeki aylarda yapılması beklenmektedir. Bu havalimanındaki trafiği arttırabilecek iki uçak arası mesafenin önümüzdeki dönemlerde azaltılması da temenni edilmektedir. Bu projeler tamamlanıncaya kadar olan dönemde ise Istanbul un havaalanı kapasite ihtiyacının halihazırdaki kullanılan hava alanlarında uygulanabilecek çeşitli teknik çözümler ve orta ölçekli yatırımlar ile çözülebileceğini düşünmekteyiz. Özet Bilanço (Bin TL) 2014/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler Bin TL 2014/ /09 %Değ. Satışlar ,2% Satışların Maliyeti(-) ,9% Brüt Kar ,2% Faaliyet Giderleri(-) ,3% Faaliyet Karı / (Zararı) ,6% Net Diğer Gel/Gid ,9% Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. Finansman Giderleri (-) ,2% Vergi Öncesi Kar A.D. Vergi(-) ,6% Net Dönem Karı A.D. Azınlık Payları Karı/Zararı ,5% Ana Ortaklık Kar/Zararı A.D. Özet Bilanço (Bin TL) 2014/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler Bin TL 2014/ /09 %Değ. Satışlar ,6% Satışların Maliyeti(-) ,3% Brüt Kar ,1% Faaliyet Giderleri(-) ,0% Faaliyet Karı / (Zararı) ,8% Net Diğer Gel/Gid A.D. Özk. Kar/Zarar. Pay ,1% Finansman Giderleri (-) ,3% Vergi Öncesi Kar ,9% Vergi(-) ,4% Net Dönem Karı ,5% Azınlık Payları Karı/Zararı A.D. Ana Ortaklık Kar/Zararı ,2% 17,7 TL/ 6,17 Dolar Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 3,3% 7,5% -14,0% Değişim $ (%) 4,7% 9,4% -32,8% Relatif BİST (%) 3,1% -0,5% -12,1% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük 18,25 TL/ 6,36 Dolar , Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 0,5% 5,1% -34,9% Değişim $ (%) 1,9% 7,0% -49,1% Relatif BİST (%) 0,3% -2,8% -33,4% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük BİST BİST MGROS TL Usd 23,75 10,50 15,60 5,14 PGSUS 25,00 20,00 15,00 10,00 5, , Rasyolar 2015/ T F/K a.d. -16,53 PD/Ciro 0,35 0,33 FD/Ciro 0,53 0,52 PD/DD 7,00 4,31 FD/FAVÖK 9,03 8,77 Marjlar 2014/ / T Brüt Kar Marjı 26,6% 26,8% 26,9% Operasyonel Kar Marjı 4,0% 4,1% 4,1% FAVÖK Marjı 6,0% 5,9% 5,9% Net Kar Marjı 1,2% -6,5% -2,0% 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 TL Usd 34,95 15,34 17,10 5,59 Rasyolar 2015/ T F/K 18,14 6,96 PD/Ciro 0,55 0,51 FD/Ciro 0,61 0,58 PD/DD 1,12 1,30 FD/FAVÖK 4,87 5,34 Marjlar 2014/ / T Brüt Kar Marjı 17,6% 17,0% 12,8% Operasyonel Kar Marjı 10,7% 10,0% 5,6% FAVÖK Marjı 15,9% 14,8% 10,8% Net Kar Marjı 9,8% 7,1% 7,4% Portföy Önerileri

11 TÜPRAŞ (TUPRS) Tüpraş, 28,1 milyon ton luk toplam rafinaj kapasitesi Türkiye nin tek rafinerisi ve ciro anlamında en büyük sanayi üreticisidir. Opet teki %40 ortaklık payı ve Ditaş ortaklıklarıyla birlikte, ham petrol temininin yanında, petrol ürünleri ihracı, petrol ürünleri üretimi, depolaması, taşıma alanlarında da faaliyet göstermekte ve büyüklük açısından Avrupa nın 7. ve Dünya nın 28. büyük rafineri şirketidir. Şirket, 2015 yılında gerileyen ham petrol fiyatlarının etkisiyle yükselen talep, ham petroldeki arz fazlası ve olumlu mevsimsel etki faktörlerinden Akdeniz Bölgesi rafinerileri ile birlikte olumlu etkilenmiştir. Bunun yanında, Şirket'in yatırım kararını 2008 yılında aldığı RUP ünitesin yatırımı büyük ölçekle Aralık 2014'de tamamlanmış ve son ünitesi de Haziran 2015'de devreye girmiştir. RUP ünitesiyle Tüpraş, 4,2 milyon ton yüksek kükürtlü fuel-oil i, 3,5 milyon ton yüksek kârlılığa sahip beyaz ürüne çevirebilecek ve bu sayede hesaplamalarımıza göre 490 milyon Dolar lık ekstra FAVÖK geliri kaydedecektir. Buna ilaveten, Tüpraş'ın satış fiyatları Akdeniz Bölgesi rafinerilerinin CIF satış fiyatlarının üzerine marj eklenerek belirlenmektedir. Bu rafinerilerin satış fiyatları Dolar bazlı olduğundan, TL'nin diğer majör para birimlerine karşı değer kaybı Tüpraş'ın net satışlarını ve FAVÖK'ünü olumlu etkilemektedir. Ayrıca Tüpraş, 3 milyar Dolar'lık aktif değerine sahip RUP yatırımının tamamlanması sonrasında gelir tablosuna yüksek kur farkı dalgalanmalarından arındırmak için nakit akımı riskinden korunma muhasebesi uygulamasına geçmiştir. Bu sayede RUP kredisi ile ilgili o yılda ödeyeceği ana para ve faiz tutarının kur farkını gelir tablosunda muhasebeleştirecek, kalan bakiyenin kur farkını ise özsermaye hesabında takip ederek, gelir tablosunu olumsuz kur farkı etkisinden koruyacaktır. Şirket'in 2015 yılı için, üzerinden kur farkı hesaplanıp gelir tablosuna kaydedilecek RUP ödemesi 180 milyon Dolar'dır yılında Tüpraş için kapasite kullanım oranımızı %97 olarak belirlerken, net satışlar beklentimiz ise 37,9 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Bunun yanında 2015'de Şirket'in, 3,68 milyar TL FAVÖK ve 2,8 milyar TL net kâr rakamlarına erişmesini bekliyoruz. Şirket için tavsiyemiz AL, hedef fiyatımız 86,40 TL dir. TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO) Agresif büyümesini sürdüren THY, 2014 yılında 261 (2013:233) olan uçak sayısını 2015 Eylül ayı sonu itibariyle 298'e yükseltmiştir. Şirket uçak sayısını 2015 yılı sonunda 299, 2016 yılında 332'ye yükseltmeyi planlamakta, 2021 yılındaki uçak sayısı hedefi ise 438 seviyesinde bulunmaktadır. Artan uçak ve uçuş noktası yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. Şirket toplam yolcu sayısını 2014 yılında 2013 yılına göre % 13.3 artırarak 54.7mn (YS13: 48.3 milyon) seviyesine çıkartmıştır. THY nin 2015 Ekim sonu itibariyle yolcu sayısı ise yıllık bazda %12.1 artışla 51.8mn seviyesinde gerçekleşmiştir. THY yolcu sayısını 2015 yılında yaklaşık olarak %13 artışla 61.7mn seviyesine çıkarmayı hedeflemektedir. Şirket in yakın zamanda açıklanan 3Ç15 sonuçlarında operasyonel performansında önceki yılın aynı dönemine kıyasla iyileşme gözlenmiştir. Bu dönemde yolcu getirilerinde, önceki yıla kıyasla, rekabet ve nun US$ karşısındaki değer kaybına bağlı olarak azalma devam etmiş olsa da, Şirket in faaliyet karlılığı petrol fiyatlarındaki düşüşten olumlu etkilenmiştir. Böylelikle AKK başı gelirleri ile maliyetleri arasındaki marj 3Ç15 te iyileşmiştir; FAVÖK marjı da önceki yılın aynı dönemine göre 6.2 yüzde puan artış göstermiştir. Yolcu getirileri üzerindeki baskının ve kur etkisinin 4Ç15 te de azalarak devam etmesini beklemekteyiz; yılın son çeyreği nispeten daha zayıf bir talep ortamına işaret etmektedir. Bununla birlikte Şirket, filo genişlemesi paralelinde 2016 yılında %20 kapasite artışı planlamaktadır. Şirket hisseleri halihazırda 5.8x ve 3.8x 2016T FD/FAVÖK ve F/K çarpanları ile işlem görmektedir; yurtdışı eşlenikleri ise, sırasıyla 4.3x ve 8.3x çarpanlarla işlem görmektedir. Hedef hisse fiyatını TL10.60 seviyesinde hesapladığımız THY için AL olan önerimizi koruyoruz. EMLAK KONUT GYO (EKGYO) Emlak Konut, hem piyasa değeri ve hem de arsa portföyü açısından Türkiye - nin en büyük Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı şirketi konumundadır. Şirket, ana iş kolu olarak, ana sermayedarı TOKİ den temin ettiği kıymetli arazileri yüklenicilere ihale ederek inşa edilen gayrimenkullerin satışından gelir payı almaktadır. Bunun yanında satın aldığı ya da TOKİ den temin ettiği araziler üzerine düşük gelir grubuna yönelik projeler üretip, bunların inşasını da üstlenerek gelir paylaşımı modelinden daha düşük bir kâr marjıyla satışını da yapmaktadır. Şirket in beğendiğimiz yönleri arasında 30 Eylül 2015 itibariyle, 16,29 milyar TL lik birikmiş işler tutarı (bu tutar Şirket in 30 Eylül tarihindeki piyasa değerinin %170 ine denk gelmektedir), 9,9 milyon m 2 lik ve 3,7 milyar TL tutarındaki projelendirilmemiş arsa stoğu (bu tutar Şirket in 30 Eylül tarihindeki piyasa değerinin %38,7 sine denk gelmektedir) ve 2015 yılında 2,40 a ulaşan ihale çarpanları (2014: 2,18, 2013: 2,03, 2012: 1,75) olmaktadır. Bunun yanında Şirket in 30 Eylül 2015 itibariyle 486,7 milyon TL lik 2017 yılında sonlanacak borcu (bu borç KEY ödemeleri için değişken faizli olarak alınmıştır) dışında neredeyse borçsuz yapısının TL deki oynaklığın yüksek olduğu durumlarda Şirket e rakiplerine karşı avantaj sağladığını düşünüyoruz. Bununla birlikte Şirket in projelerden yapmış olduğu satışların kendi banka hesabında tuttuğu ve yüklenicinin hesaplarına proje sonunda aktarmasından ötürü tahsilat riskinin de bulunmuyor olmasını ayrıca bir artı olarak görüyoruz. Şirket, net satışları 1. ve 2. çeyreklerde beklentileri karşılamasa da yıl sonu için 1-1,4 milyar TL lik net kâr beklentisini korumaktadır. Bunu da ve projelerdeki tamamlanmaları göz önünde bulundurarak 1 milyar TL lik net kâr beklentimizi koruyoruz yılı için beklentimiz, Şirket in 2 milyar TL net satışlar ve 859 milyon TL FAVÖK e ulaşması yönündedir. Şirket in yıl sonuna kadar gelir elde edeceği projelerin Batışehir, Miks, Bahçetepe, Sarphan, Metropol, Unikonut, Maslak, Kuasar, Körfez-2 ve Bahçekent olmasını bekliyoruz. Tüm bunları dikkate aldığımızda, Emlak Konut için hedef fiyatımızı 3.40 TL olarak ve tavsiyemizi "AL" olarak koruyoruz. Özet Bilanço (Bin TL) 2014/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler Bin TL 2014/ /09 %Değ. Satışlar ,8% Satışların Maliyeti(-) ,3% Brüt Kar ,0% Faaliyet Giderleri(-) ,4% Faaliyet Karı / (Zararı) ,5% Net Diğer Gel/Gid A.D. Özk. Kar/Zarar. Pay ,0% Finansman Giderleri (-) A.D. Vergi Öncesi Kar ,3% Vergi(-) ,2% Net Dönem Karı ,0% Azınlık Payları Karı/Zararı ,6% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,2% Özet Bilanço (Bin TL) 2014/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler Bin TL 2014/ /09 %Değ. Satışlar ,1% Satışların Maliyeti(-) ,9% Brüt Kar ,3% Faaliyet Giderleri(-) ,7% Faaliyet Karı / (Zararı) ,8% Net Diğer Gel/Gid A.D. Özk. Kar/Zarar. Pay A.D. Finansman Giderleri (-) A.D. Vergi Öncesi Kar ,3% Vergi(-) A.D. Net Dönem Karı ,8% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. Ana Ortaklık Kar/Zararı ,8% Özet Bilanço (Bin TL) 2014/ /09 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler ,3 TL/ 24,85 Dolar 7,92 TL/ 2,76 Dolar BİST THYAO 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2, , Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 1,0% 3,7% 5,2% Değişim $ (%) 2,4% 5,6% -17,8% Relatif BİST (%) 0,8% -4,0% 7,5% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük TL Usd 10,20 4,36 6,93 2,55 Rasyolar 2015/ T F/K 4,42 14,81 PD/Ciro 0,43 0,38 FD/Ciro 1,14 1,02 PD/DD 0,75 2,24 FD/FAVÖK 7,40 21,86 Marjlar 2014/ / T Brüt Kar Marjı 19,6% 22,5% 31,3% Operasyonel Kar Marjı 7,4% 9,6% 8,9% FAVÖK Marjı 13,9% 17,8% 4,7% Net Kar Marjı 8,4% 11,0% 2,6% 2,89 TL/ 1,01 Dolar , Bin TL 2014/ /09 %Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,2% Değişim TL (%) 5,6% 22,6% 17,1% Değişim $ (%) 7,0% 24,8% -8,5% Satışların Maliyeti(-) ,2% Relatif BİST (%) 5,3% 13,5% 19,7% Brüt Kar ,0% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,2% 12 Aylık En Yüksek 3,22 1,36 Faaliyet Karı / (Zararı) Aylık En Düşük -44,3% 2,27 0,80 Net Diğer Gel/Gid Rasyolar 2015/ T A.D. F/K 17,26 10,29 Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro 10,23 5,49 Finansman Giderleri (-) A.D. FD/Ciro 7,76 4,17 Vergi Öncesi Kar PD/DD 1,25 1,04-43,3% FD/FAVÖK 19,38 13,17 Vergi(-) - - A.D. Marjlar 2014/ / T Net Dönem Karı ,3% Brüt Kar Marjı 43,1% 55,0% 36,4% Azınlık Payları Karı/Zararı - - Operasyonel Kar Marjı 37,3% 43,5% 31,6% A.D. FAVÖK Marjı 37,4% 43,7% 31,6% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,3% Net Kar Marjı 52,5% 62,3% 53,3% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -4,9% 3,2% 47,1% Değişim $ (%) -3,6% 5,1% 15,0% Relatif BİST (%) -5,2% -4,5% 50,5% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük BİST BİST TUPRS EKGYO 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10, , TL Usd 78,45 27,64 45,90 19,45 Rasyolar 2015/ T F/K 9,17 8,72 PD/Ciro 0,48 0,47 FD/Ciro 0,71 0,69 PD/DD 2,47 2,13 FD/FAVÖK 9,90 8,12 Marjlar 2014/ / T Brüt Kar Marjı 3,4% 10,3% 9,8% Operasyonel Kar Marjı 1,8% 8,1% 7,8% FAVÖK Marjı 2,4% 9,3% 8,5% Net Kar Marjı 4,1% 6,2% 5,4% 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 Portföy Önerileri

12 AKBANK (AKBNK) Akbank için yüzde 14,75 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 9,24 TL olup hisse için AL önerimizi koruyoruz. Akbank 2016 tahmini 1,0 F/DD ve yüzde 12,4 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 36; 8,5 F/K oranıyla ise rakiplerine göre yüzde 29 primlidir. Bankanın net karında 3 yıllık bileşik yüzde 8,5 büyüme bekliyoruz. Takipteki krediler için rakip ortalamasının üzerinde yüzde 94 oranında karşılık ayıran Akbank'ın sermaye getirisi eğer bu oran rakiplerin ortalaması düzeyinde olsaydı 1 puan yüksek olabilirdi. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 18 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Akbank'ın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz yılında Akbank'ın net karının yıldan yıla yüzde 5 daralacağını 2016 yılında ise yüzde 16 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Akbank takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesi yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin altında olan Akbank yükselen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir yılında bankanın net faiz marjının yüzde 3,6 seviyesinde oluşacağını, yani 2015 yılına göre 10 baz puan düşeceğini düşünmekteyiz. Akbank 200 milyon TL serbest karşılık ve yüksek sermaye yeterlilik oranı ile 2016'in potansiyel risklerine karşı rakiplerine göre daha korunaklıdır yılı içinde bankanın karşılık oranının yüzde 94 seviyesinde korunacağını bekliyoruz. Akbank'ın 2016 yılı içinde getirisi yüksek yabancı para menkul alımına ağırlık vereceğini düşünmekteyiz. HALKBANK(HALKB) Gelir Tablosu (mn TL) 2014/ /09 % Faiz Gelirleri ,1% Kredilerden Alınan Faizler ,6% Menkul Değ. Alınan Faizler ,5% Diğer Faiz Gelirleri ,8% Faiz Giderleri ,8% Mevduata Verilen Faizler ,0% Para Piyasasına Verilen Faizler ,2% Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,2% Diğer Faiz Giderleri ,4% Net Faiz Geliri ,4% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,7% Temettü Gelirleri ,6% Net Ticari Kar/Zarar (148) ,5% Diğer Faaliyet Gelirleri ,3% Faaliyet Gelirleri Toplamı ,8% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,9% Faaliyet Giderleri (-) ,4% Vergi Giderleri (-) ,7% Net Dönem Kar/Zarar ,9% 7,08 TL/ 2,47 Dolar BİST AKBNK , , , ,00 6, , , , , , , Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -0,8% 12,5% -7,7% Değişim $ (%) 0,6% 14,5% -27,8% Relatif BİST (%) -1,0% 4,1% -5,6% TL Usd 12 Aylık En Yüksek 9,33 4,00 12 Aylık En Düşük 6,29 2,07 Rasyolar T Menkul Değ./T.Aktif 24,0% 24,0% Krediler/T.Aktif 61,0% 62,0% Krediler/Mevduat 111,0% 110,0% Takipteki Al./Krediler 1,8% 2,1% Net Faiz Marjı 3,9% 3,8% Özsermaye Karlılığı 13,7% 13,2% 11,3 TL/ 3,94 Dolar Halkbankası için yüzde 14,75 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 13,82 TL olup hisse için AL önerimizi koruyoruz tahmini 0,7 PD/DD ve yüzde 13,3 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 12 iskontoludur. Ayrıca, 2016 tahmini 5,6 F/ K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre yüzde 22 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 13 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Halkbankası'nın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz yılında bankanın net karının yıldan yıla yüzde 6 artacağını 2016 yılında ise yüzde 15 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Halkbankası, Akbank gibi takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesinin yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan Halkbankası düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükse bile kredi portföyünün yüzde 40'ını oluşturan KOBI kredileri sayesinde yükselen faiz ortamında marjlarını koruyabilmektedir yılında bankanın net faiz marjının yüzde 4,2 seviyesinde oluşacağını, yani 2015 yılına göre değişiklik göstermeyeceğini düşünmekteyiz. Tüketici kredilerinin toplam krediler içindeki payının yüzde 25 in altında olması sayesinde bankanın rakiplerine göre daha az genel karşılık ayırması karlılığı desteklemektedir yılı içerisinde Halkbankası nın sigorta iştiraklerinin satışının gerçekleşeceğini düşünmekteyiz. Bankanın sigorta iştiraklerinin satış tutarının beklentimizden (1,3 milyar TL) yüksek gerçekleşmesi ise hedef fiyatımıza olumlu etki yapabilir. Gelir Tablosu (mn TL) 2014/ /09 % Faiz Gelirleri ,5% BİST HALKB , ,00 Kredilerden Alınan Faizler ,2% , ,00 Menkul Değ. Alınan Faizler ,3% , ,00 Diğer Faiz Gelirleri ,6% , ,00 Faiz Giderleri ,2% , Mevduata Verilen Faizler Para Piyasasına Verilen Faizler ,5% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,0% Değişim TL (%) 7,5% 14,6% -18,5% Değişim $ (%) 9,0% 16,7% -36,3% Diğer Faiz Giderleri ,8% Relatif BİST (%) 7,3% 6,1% -16,6% Net Faiz Geliri ,1% TL Usd Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,1% 12 Aylık En Yüksek 10,20 4,36 Temettü Gelirleri A.D. 12 Aylık En Düşük 6,93 2,55 Net Ticari Kar/Zarar 41 (171) A.D. Rasyolar T Diğer Faaliyet Gelirleri ,9% Menkul Değ./T.Aktif 17,0% 17,0% Faaliyet Gelirleri Toplamı ,3% Krediler/T.Aktif 65,0% 68,0% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,3% Krediler/Mevduat 97,0% 102,0% Faaliyet Giderleri (-) ,8% Takipteki Al./Krediler 3,6% 3,4% Vergi Giderleri (-) ,1% Net Faiz Marjı 4,2% 4,2% Net Dönem Kar/Zarar ,5% Özsermaye Karlılığı 14,4% 14,0% ,00 Portföy Önerileri

13 BİZİM TOPTAN (BIZIM.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 13,15 4,58 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) 360 Firma Bilgileri Sektör Perakende Faaliyet Alanı Toptan Satış Ödenmiş Sermaye (mn TL) 40,0 Ortaklık Yapısı Pay(%) Yıldız Holding 50,7 Halka açık kısım 49,3 Toplam 100,0 ÖNERİ: AL Finansal Veriler (Bin TL) 2014/ / / T Satış Gelirleri Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Kar/Zarar FAVÖK Finansal Gelir/Gider Net Dönem Karı/Zararı Bizim Toptan için "AL" tavsiyemizi ve 20,20 TL'lik hedef fiyatımızı koruyoruz. Şirket'in 2015 yılının 4. çeyreğinde yıllık bazda kıyaslandığında olumlu finansal sonuçlar açıklamaya başlayacağını ve bunun hisse fiyatındaki toparlanmayı başlatabilecek bir katalizör olacağını düşünüyoruz. Bizim Toptan'ın uzun vadede %9,5-9,6 brüt kâr marjı elde etmesini beklerken, franchise sisteminin oturmasıyla birlikte Şirket'in operasyonel giderlerini daha iyi yönetme stratejisinin de etkisiyle, azalan bir operasyonel gider/net satışlar rasyosuyla uzun vadede %3,5 FAVÖK marjına erişmesini öngörüyoruz. BİST REL. BIZIM Kasım 14 Mart 15 Temmuz 15 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 4. çeyrekten itibaren yıllık bazda olumlu finansal sonuçlar - Hatırlanacağı üzere, 2014 yılının 3.çeyreğinde Bizim Toptan, strateji değişikliğine giderek yüksek net satışlar büyümesi yerine kârlılık odaklı büyümeye geçiş yaptı ve buna paralel verimsiz mağazalarını kapatma yoluna gitti. Bunun yanında, franchise modeline adım atarak müşteri portföyüne kârlılığı kısmen daha yüksek bireysel segmenti de ekledi. Strateji değişikliği sonrasında aşağı revize edilen hedeflerin daha düşük mağaza açılış hızı ve daha yavaş net satışlar büyümesine işaret etmesinin yanında, franchise operasyonlarının akıbeti ile ilgili ilk başta oluşan belirsizliğin etkisiyle uzun süreli satış baskısı altında kalan Bizim Toptan'ın hisse fiyatının toparlanmasının önünün açıldığı kanısındayız. Bizim Toptan'ın, 4 çeyrekten bu yana yıllık bazda olumsuz finansal sonuçlar açıklamasının ardından, Şirket'in 4Ç15'de yıllık olarak olumlu finansal sonuçlar açıklamaya başlayacak olmasının hisse fiyatına olumlu yansımasını bekliyoruz. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) -%4,7 %19,5 -%30,2 Değişim $ (%) -%4,8 %22,8 -%45,8 İMKB Relatif (%) %0,1 %11,9 -%23,8 TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek 20,33 9,05 12 Aylık En Düşük 10,85 3,68 Piyasa Göstergeleri 2015/ T F/K 99,90 40,34 PD/Ciro 0,21 0,21 FD/Ciro 0,20 0,20 PD/DD 3,72 3,6 FD/FAVÖK 8,33 7,5 Marjlar 2014/ / T Brüt Kar %9,6 %9,2 %9,2 EFK %2,4 %1,9 %1,9 FAVÖK %3,1 %2,6 %2,6 Net Kar %0,9 %0,5 %0,5 Özet Bilanço (Bin TL) 2014/ /09 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar Emsallerine kıyasla uygun fiyatlı değerleme - Bizim Toptan 8,1x ve 6,9x 2015 ve 2016 FD/FAVÖK rasyoları dikkate alındığında, global emsallerinin sırasıyla 13,3x ve 12,3x olan rasyolarına kıyasla %39 ve %44 uygun fiyatlı işlem görmektedir. 3. çeyrekte beklentilerin üzerinde sonuçlar - Bizim Toptan, 3Ç15 de beklentilere paralel 5 milyon TL net kâr açıklamıştır. Net satışlardaki yıllık bazda %9,9'luk yükseliş ile birlikte, operasyonel giderlerdeki kontrolün de etkisiyle net kâr yıllık bazda 1 milyon TL yükseliş göstermiştir. Ana kategori satışları yıllık bazda ancak %1,1 yükseliş gösterdiğinden, net satışları destekleyen ana unsur franchise operasyonlarından gelen 34,7 milyon TL (3Ç14: 18 milyon TL) olmuştur. Bununla birlikte, franchise operasyonlarının oturuyor olmasının da etkili olduğu operasyonel giderler/net satışlar rasyosundaki azalış da net kâr üzerinde olumlu etki etmiştir. Bunun yanında Bizim in düşük marjlı şeker satışını limitleme çabaları, iki bayramın aynı çeyrekte gerçekleşmesinin de satışlara olan negatif etkisiyle birleşince, ana kategori satışları yıllık bazda %1,1 oranında yükseliş gösterdi. Ayrıca bu, brüt kâr marjı üzerinden FAVÖK marjını da negatif etkileyen bir unsur oldu. Yine de, Şirket in operasyonel giderlere olan hassasiyeti ve kontrolünün yanında, franchise giderlerinin oturmuş ve verimlileşmiş olmasının da etkisiyle FAVÖK marjındaki gerileme %0,1 de kalmıştır. Franchise operasyonları ürün miksi üzerinden uzun vadede kârlılığı olumlu etkileyebilir - Şirket'in, daha önce yurt dışı emsalleri Booker, Eurocash ve Metro tarafından başarıyla uygulanmış franchise operasyonlarına başlama kararının arkasında düşük kârlılıklı emtia ürünlerini satın alan geleneksel toptancı kanala alternatif olarak ürün miksi daha iyi olan müşteri segmentinin eklenmesi ve uzun vadeli sürdürülebilir kârlı büyümenin sağlanması bulunuyor yılında net satışlara franchise kanalından 41,2 milyon TL katkı gelirken, bunun 2015 yılında 120 milyon TL'ye yükselmesini bekliyoruz. Franchise'ların Bizim'den yaptıkları tedarik oranının (2018: %80) yükselmesi ve franchise sayısının artmasıyla (2018: 600), ürün miksini iyleştirmenin yanında net satışlara olan katkının 2018 yılında 361 milyon TL'ye yükselmesini bekliyoruz., 2015'de - Şirket'in, 3. çeyreğe kıyasla daha yavaş geçen 4. çeyrekte yükselen sigara satışlarının da katkısıyla 630 milyon TL net satışlara ulaşarak 2015 yılını 2,5 milyar TL ile kapatacağını öngörüyoruz. Dördüncü çeyrekte, yükselen tütün segmenti satışlarının etkisiyle marjlar kısmen olumsuz etkilense de, Bizim'in 2015 yılında 2,6% FAVÖK marjına erişmesini ve 2015 yılı 1.çeyreğinde 341bin olan net kârın yıl sonunda 13 milyon TL'ye ulaşmasını bekliyoruz. Göz önünde bulundurulması gereken riskler - Politik şartlarda olumsuz bir gelişme olması durumunu, Şirket'in operasyonlarının ağırlıklı olarak kurumlar nezdinde olmasından öturü, tahminlerimiz için bir risk olarak değerlendiriyoruz. Bakıldığında, şirket gelirlerinin %95'i geneleksel toptan satış kanalından gelmektedir. D

14 HALKB (HALKB.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 11,30 3,94 Hedef Fiyat 13,82 4,82 PD/DD PD/DD (Büyük Ölçekli Bankalar Ort.) 0,78 0,87 Firma Bilgileri Sektör Bankacılık Faaliyet Alanı Bireysel/Kurumsal Bankacılık Ödenmiş Sermaye (mn TL) Ortaklık Yapısı Pay(%) Özelleştirme İdaresi 51,1% Halka Açık 48,9% BİST REL. HALKB ,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 2,3% 8,7% -25,4% Değişim $ (%) 2,2% 11,6% -42,1% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük TL Usd 16,38 7,17 9,55 3,12 Milyar TL, % 2014/ /09 Kredi Hacmi Mevduat Hacmi Krediler Pazar Payı (%) 8,2 8,5 Mevduat Pazar Payı (%) 9,8 9,7 SYR (%) 13,6 13,0 Net Faiz Marjı (%) 4,2 3,9 Ort. Özsermaye Karlılığı (%) 14,4 12,7 Aktif karlılığı (%) 1,5 1,3 Gelir Tablosu (mn TL) 2014/ /09 % Faiz Gelirleri ,5 Kredilerden Alınan Faizler ,2 Menkul Değ. Alınan Faizler ,3 Diğer Faiz Gelirleri ,8 Faiz Giderleri ,2 Mevduata Verilen Faizler ,3 Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,0 Diğer Faiz Giderleri ,5 Net Faiz Geliri ,1 Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,1 Temettü Gelirleri ,5 Net Ticari Kar/Zarar 41 (171) - Diğer Faaliyet Gelirleri ,0 Faaliyet Gelirleri Toplamı ,3 Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,5 Faaliyet Giderleri (-) ,8 Vergi Giderleri (-) ,0 Net Dönem Kar/Zarar ,5 - ÖNERİ: AL Rasyolar T Menkul Değ./t.Aktif 17% 17% Krediler/T.Aktif 65% 68% Krediler/Mevduat 97% 101% Takipteki Al./Krediler 3,6% 3,6% Net Faiz Marjı 4,2% 4,2% Özsermaye Karlılığı 14,4% 13,3% Halkbankası için yüzde 14,75 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 13,82 TL olup hisse için AL önerisini koruyoruz. Halkbankası 2016 tahmini 0,7 F/DD ve yüzde 13,3 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 11 iskontoludur. Ayrıca, 2015 tahmini 5,7 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre yüzde 22 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 13 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Halkbankası'nın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz yılında Halkbankası nın net karının yıldan yıla yüzde 6 artacağını 2016 yılında ise yüzde 15 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Halkbankası takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesinin yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan Halkbankası düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükse bile kredi portföyünün yüzde 40'ını oluşturan KOBI kredileri sayesinde yükselen faiz ortamında marjlarını koruyabilmektedir yılında bankanın net faiz marjının yüzde 4,2 seviyesinde oluşacağını, yani 2015 yılına göre değişiklik göstermeyeceğini düşünmekteyiz. Geçen yıl üçüncü çeyrekte 1,1 milyar TL civarında bir kredinin takipteki krediler kategorisine alınmasıyla bankanın takipteki krediler oranı (yüzde 3,0) rakiplerinin oldukça üzerine çıktı. Bu kredinin tek seferlik olduğunu ve bankanın KOBI odaklı çalıştığını dikkate aldığımızda bankanın aktif kalitesini yüksek bulmaktayız. Ayrıca, Halkbank'ın toplam kredilerinde riskli kategorisinde değerlendirilen kredi kartı ve ihtiyaç kredilerinin payı rakiplerinin gerisinde yüzde 12'dir. Tüketici kredileri ise toplam kredilerin yüzde 21'ine denk gelmektedir. Bu nedenle, Halkbankası tüketici kredileri için rakiplerinin aksine yüzde 4 üzerinden değil yüzde 1 üzerinden genel karşılık ayırmaktadır. Halkbankası'nın sigortaiştiraklerinin satışı 2016 yılında olası olup beklentimizden (1,3 milyar TL) yüksek gerçekleşebilecek satış fiyatı hedef değere ve tahminlerimize olumlu etki yapabilir. Ayrıca, kredi/mevduat oranı yüzde 105 (sektör: yüzde 113) ile rakiplerinin gerisinde olan Halkbankası'nın büyüme potansiyelinin, yüksek olduğunu düşünmekteyiz. Bekletimizden daha güçlü bir reel ekonomik büyüme veya tüketici kredileri risk ağırlıkları veya genel karşılık oranlarında azaltım yapılması hisse için pozitif katalizördür. Beklentimizden kötü reel büyüme, kredi tarafında yeni sıkılaştırıcı yasal düzenlemeler ve ABD merkez bankası'nın agresif faiz artırımına gitmesi hisse performansına olumsuz etki yapabilir.

15 Piyasa Verileri Tablosu BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2014/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,2% 13,69 1,32 8,98 0, ,57-4,10-8,01 BIST 100 Endeksi XU , ,9% 10,45 1,14 7,65 0, ,78-4,20-8,48 BIST 30 Endeksi XUTUM , ,0% 14,51 1,36 8,98 0, ,32-3,66-6,50 BIST TÜM Endeksi DAYANIKLI TÜKETİM SEKTÖRÜ ,4% 13,72 2,26 8,52 0, ,8% 9,5% -3,49 2,01-5,46 Beyaz Eşya ,5% 13,72 2,43 10,63 1, ,3% 9,0% -4,03 1,26 5,99 ARCLK , ,8% 12,97 2,33 11,40 1, ,3% 10,0% -1,81 2,52 21,07 Arçelik IHEVA 75 0, ,7% 3,41 0,29 20,79 0, ,0% 3,5% -6,25 0,00-9,09 İhlas Ev Aletleri SILVR 42 0, ,3% 4,85 0,87 3,02 0, ,2% 9,1% 1,04 3,19 5,92 Silverline Endüstri VESBE , ,1% 21,13 3,92 8,19 1, ,9% 13,3% -3,72 1,97 33,31 Vestel Beyaz Eşya Kahverengi Eşya a.d. a.d. 1,52 4,33 0, ,7% 9,9% -2,95 2,75-16,91 VESTL , a.d. a.d. 1,52 4,44 0, ,7% 9,9% -2,95 2,75-16,91 Vestel DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ ,0% 8,94 1,02 6,58 1, ,7% -142,0% -0,67 1,04-12,05 Boru, Uzun ve Yassı Mamuller ,8% 9,07 1,03 6,47 1, ,2% 9,4% -1,84-1,84-18,81 BRSAN , ,6% 21,86 0,66 11,67 0, ,1% 7,9% -5,61-0,96-13,16 Borusan Mannesmann BURCE 46 3, ,1% a.d. 1,83 16,96 0, ,0% 5,7% -7,58 0,00-19,53 Burçelik BURVA 54 1, ,7% a.d. 3,08 25,29 2, ,4% 11,0% -5,59-0,74-21,18 Burçelik Vana CELHA 20 1, a.d. a.d. 1,19 13,54 0, ,0% 4,8% -2,94-10,81-33,23 Çelik Halat CEMTS 41 1, ,1% 35,62 0,92 13,57 0, ,9% 6,0% -2,94-16,67-4,21 Çemtaş CEMAS 23 0, a.d. a.d. 0,67 a.d. 1, ,4% -1,7% 0,00-4,84-18,06 Çemaş Döküm DMSAS 46 1, ,6% 11,86 0,62 9,25 0, ,2% 6,8% 5,69 11,11 9,04 Demısaş Döküm ERBOS , ,1% 10,02 1,49 7,83 0, ,2% 10,6% 5,36 10,39 0,04 Erbosan EREGL , ,4% 8,61 1,00 5,26 1, ,5% 21,6% -3,46-8,79-10,63 Ereğli Demir Celik IZMDC 16 2, ,9% a.d. 3,89 14,90 1, ,7% 7,2% 0,93 12,44-22,78 İzmir Demir Çelik KRDMA 65 1, a.d. a.d. 1,37 10,91 1, ,5% 14,1% -1,92-7,83-39,92 Kardemir (A) KRDMB 64 1, a.d. a.d. 1,61 11,92 1, ,5% 14,1% -4,28-4,28-32,86 Kardemir (B) KRDMD , a.d. a.d. 1,16 9,98 1, ,5% 14,1% -1,53-3,01-38,05 Kardemir (D) Demir Dışı Metal Ürünleri ,5% 6,39 0,85 10,07 0, ,7% -293,3% 0,50 3,93-5,29 FENIS 28 0, a.d. 0,65 0,17 a.d. 88, ,0% -886,3% -6,67-15,15-20,00 Feniş Alüminyum METAL 59 0, a.d. 73,55 1,26 a.d a.d. a.d. 8,57 2,70-29,63 Metal Gayrimenkul KRATL 25 1, a.d. 5,92 0,67 14,06 0, ,6% 2,9% -2,61 1,82 2,75 Karakaş Atlantis Kuyum. SARKY 83 3, ,4% 9,47 1,06 9,62 0, ,5% 3,3% 2,72 26,36 25,72 Sarkuysan ENERJİ SEKTÖRÜ ,4% 285,76 1,12 10,09 2, ,2% 27,5% -3,89 2,84 9,22 AKSUE 68 11, a.d. 285,76 2,75 55,40 28, ,8% 52,8% -4,70 1,83 71,27 Aksu Enerji AYEN 14 3, a.d. a.d. 2,54 19,93 6, ,2% 30,9% -0,62 24,90 29,96 Ayen Enerji AKENR , ,0% a.d. 0,44 15,09 2, ,0% 13,7% -4,08-5,05-31,39 Ak Enerji AKSEN , a.d. a.d. 2,14 10,36 2, ,2% 20,3% -2,50-1,09-9,00 Aksa Enerji ODAS , a.d. a.d. 2,98 20,16 1, ,3% 6,1% -5,34-2,81 30,65 Odaş Elektrik ZOREN , ,6% a.d. 3,91 20,05 8, ,1% 40,9% -6,12-0,71-36,20 Zorlu Enerji GIDA SEKTÖRÜ ,6% 36,86 2,50 12,60 1, ,7% -9,0% -2,86-2,32 15,32 Bira Malt a.d. 13,87 1,62 9,23 1, ,1% 25,1% -5,97-4,16 31,64 AEFES , a.d. a.d. 1,45 9,38 1, ,1% 16,8% -6,93-15,51-18,33 Anadolu Efes TBORG 4 7, ,7% 13,87 4,65 8,66 2, ,3% 33,5% -5,01 7,19 81,61 T.Tuborg Dondurulmuş Gıda ve Salça a.d. 13,98 2,48 18,15 1, ,2% 3,8% -1,16-2,49 33,95 DARDL 37 1, a.d. a.d. a.d. 27,68 1, ,3% 5,3% -1,82 11,72 54,29 Dardanel FRIGO 47 0, ,1% a.d. 1,03 25,89 0, ,4% 3,6% 2,82-15,12-36,19 Frigo Pak Gıda KERVT 14 53, ,5% a.d. a.d. 19,03 1, ,5% 11,4% -2,09-4,60 52,91 Kerevitaş Gıda MERKO 37 1, ,8% a.d. 1,52 7,97 0, ,2% 11,6% -3,31 3,55 10,61 Merko Gıda PENGD 27 1, ,1% a.d. 1,94 502,72 1, ,7% 0,3% 0,00 1,15 15,79 Penguen Gıda SELGD 92 0, ,7% 38,74 0,68 a.d. 1, ,6% -20,1% 0,00-2,56 5,56 Selçuk Gıda TATGD , ,5% 11,52 1,88 12,16 0, ,6% 8,2% -1,90-12,35 61,36 Tat Gıda TUKAS 12 2, a.d. 18,13 5,19 43,62 4, ,2% 10,3% -2,98-1,72 107,27 Tukaş Et ve Et Ürünleri a.d. 9,18 1,73 7,70 0, ,4% 7,5% -1,90 1,00 9,10 BANVT 19 2, a.d. a.d. 3,67 7,90 0, ,6% 5,1% -3,80-2,98-22,45 Banvit PETUN 33 11, ,1% 9,18 1,40 8,89 0, ,5% 9,8% 0,00 4,98 40,65 Pınar Et Ve Un Meşrubat ,3% 115,49 2,50 12,19 1, ,7% 5,6% -3,02-2,65-13,00 ERSU 29 0, ,1% a.d. 0,66 a.d. 2, ,9% -6,0% -6,38-1,12-40,54 Ersu Gıda CCOLA , ,9% 127,92 2,58 12,26 1, ,2% 15,5% -4,25-0,39-22,42 Coca Cola İçecek KNFRT 31 13, ,8% 13,86 1,59 11,49 1, ,2% 13,9% 2,20 1,45 0,72 Konfrut Gıda KRSTL 74 1, ,4% 65,53 1,22 77,89 1, ,6% 1,6% -4,95-8,95 13,07 Kristal Kola PINSU 31 3, ,1% 19,93 0,77 17,57 0, ,5% 2,9% -1,73-4,23-15,84 Pınar Su Diğer Gıda ,8% 39,21 6,00 24,63 2, ,7% -86,8% -2,24-3,28 14,93 ALYAG 35 0, ,9% a.d. 1,14 a.d. 0, ,0% -2,5% -7,69-15,29-18,18 Altınyağ EKIZ 71 0, a.d. a.d. 9,14 a.d. 2, ,9% -10,5% 0,00-6,98-39,39 Ekiz Kimya KENT 1 212, ,0% 95,76 15,31 104,43 9, ,3% 10,3% 1,92-0,23 282,88 Kent Gıda MANGO a.d. a.d. 11,70 a.d. 84, ,7% -417,6% 0,00 0,00-65,71 Mango Gıda MRTGG 83 0, ,1% a.d. a.d. a.d. 15, ,0% -298,4% -5,56 0,00-19,05 Mert Gıda PNSUT 38 18, ,2% 11,78 1,67 12,15 0, ,1% 7,2% -1,86-6,09-8,95 Pınar Süt ULUUN 28 2, ,1% 17,97 1,05 6,84 0, ,0% 3,9% -2,40 4,64-27,01 Ulusoy Un Sanayi ULKER , ,2% 31,91 5,48 17,85 2, ,9% 13,4% -2,30-2,30 14,87 Ülker Bisküvi HAVA YOLLARI VE YER HİZMETLERİ ,8% 5,81 0,95 6,58 1, ,2% 22,0% -3,20-2,92 10,85 CLEBI , ,9% 11,14 6,81 7,29 1, ,3% 21,3% -6,20-3,20 46,47 Çelebi DOCO , ,2% 36,70 4,08 4,79 1, ,5% 29,2% 10,49 8,17 88,71 DO-CO THYAO , ,8% 4,14 0,75 7,24 1, ,7% 15,6% -8,73-6,58-6,25 Türk Hava Yolları PGSUS , ,2% 18,04 1,11 4,82 0, a.d. a.d. -7,40-4,97-40,39 Pegasus USAS 52 0, a.d. a.d. 0,33 a.d. 1, a.d. a.d. -4,17-8,00-34,29 Usaş Yatırımlar Holding Tarih TL/USD ,

16 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2014/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,2% 13,69 1,32 8,98 0, ,57-4,10-8,01 BIST 100 Endeksi İNŞAAT SEKTÖRÜ ,2% 13,83 2,25 5,83 2, ,0% 16,0% -4,23-1,42-3,21 Boya a.d. 213,27 2,81 8,94 0, ,0% 7,2% -0,26 0,75-11,33 DYOBY 24 1, a.d. a.d. 1,65 5,91 0, ,4% 12,0% -3,43-1,74-15,92 Dyo Boya EMNIS 12 1, ,6% a.d. 18,13 103,39 1, ,3% 1,3% -2,05-5,45-29,78 Eminiş Ambalaj MRSHL 8 40, ,8% 213,27 3,68 19,07 1, ,7% 8,3% 4,71 9,43 11,72 Marshall Cam ve Cam Ürünleri ,9% 5,58 0,63 6,44 0, ,6% 13,2% -6,36-11,07-2,89 ANACM , ,2% 3,84 0,62 6,14 1, ,0% 18,0% -9,00-19,11-5,21 Anadolu Cam DENCM 57 10, ,4% 24,70 2,10 16,32 0, ,6% 7,9% -0,90-1,79 27,92 Denizli Cam TRKCM , ,7% 6,96 0,61 7,11 0, ,1% 13,8% -9,18-12,32-31,37 Trakya Cam Çimento ,8% 13,15 2,18 4,75 2, ,1% 40,0% -3,41-0,16 26,14 ADANA 58 6, ,3% 7,61 3,02 6,97 2, ,3% 34,3% -2,43 3,02 32,22 Adana Çimento (A) ADBGR 9 4, ,3% 7,11 2,01 6,20 2, ,3% 34,3% -2,78 0,89 29,44 Adana Çimento (B) ADNAC 49 0, ,3% 7,78 0,30 1,03 0, ,3% 34,5% -5,48 1,47 1,20 Adana Çimento (C) AFYON , ,7% 65,09 4,19 45,61 9, ,9% 21,0% -1,91 3,90 233,82 Afyon Çimento AKCNS 19 13, ,8% 10,13 2,36 7,03 2, ,6% 28,7% -9,21-2,47 4,62 Akçansa ASLAN 2 47, ,1% 69,25 13,07 41,08 13, ,8% 33,9% 0,43 7,03 66,43 Aslan Çimento BOLUC 26 5, ,9% 8,06 2,06 6,67 2, ,5% 36,5% -3,33-3,67 25,80 Bolu Çimento BSOKE 25 2, ,7% 6,35 0,75 4,95 1, ,8% 33,2% -4,70-5,51-3,50 Batısöke Çimento BTCIM 20 6, ,5% 6,41 0,90 4,18 1, ,3% 28,0% -7,83-7,69-12,08 Batı Çimento BUCIM 24 4, ,6% 13,19 1,37 8,35 0, ,7% 10,5% -4,82-3,49-19,57 Bursa Çimento CIMSA , ,7% 9,19 1,86 6,81 2, ,5% 30,4% -4,24-0,63 10,27 Çimsa CMBTN 47 40, ,9% 31,24 1,84 33,41 0, ,6% 1,5% -3,33-2,52 24,73 Çimbeton CMENT 2 10, ,6% 10,37 0,94 7,60 1, ,0% 262,5% -6,79-9,65 9,57 Çimentaş GOLTS , ,8% 45,89 1,89 11,04 2, ,0% 20,7% 1,08 6,68 23,10 Göltaş Çimento KONYA , ,5% 40,09 4,78 26,17 4, ,4% 18,9% -1,70 8,98 42,29 Konya Çimento MRDIN 45 4, ,5% 11,11 2,21 10,38 3, ,4% 29,7% 0,22-0,87-1,30 Mardin Çimento NUHCM 11 10, ,9% 8,91 1,48 5,35 1, ,3% 32,2% -2,34 0,10 9,26 Nuh Çimento UNYEC 8 4, ,3% 11,06 2,00 9,12 2, ,7% 29,2% -2,23 1,62-5,81 Ünye Çimento İnşaat Malzemeleri ,5% 14,46 2,24 11,21 0, ,8% 5,2% -1,57 1,15 8,43 ALCAR 14 35, ,4% 12,28 1,13 17,89 0, ,2% 4,0% 3,37 10,85 12,24 Alarko Carrıer YYAPI 15 0, a.d. 3,23 1,19 12,70 0, ,2% 5,4% -5,88 3,90-2,44 Yeşil Yapı DOGUB 29 1, ,3% a.d. 3,00 a.d. 22, ,5% -12,0% 1,04 8,99 92,08 Doğusan ECYAP a.d. 27,57 6,03 8,18 0, ,0% 12,2% 0,00 0,00 2,91 Eczacıbaşı Yapı EGPRO 2 3, ,5% 11,39 1,21 7,70 0, ,0% 10,3% -3,42 1,36-0,58 Ege Profil EPLAS 25 1, ,9% a.d. a.d. 13,85 0, ,2% 4,3% -1,33 14,73-12,94 Egeplast KLMSN 31 3, ,3% 10,87 1,33 6,64 0, ,0% 12,5% -2,95-33,54 34,84 Klimasan Klima HZNDR 6 4, ,6% 19,41 2,14 14,98 0, ,2% 6,6% -1,09 2,48 5,81 Haznedar Refrakter INTEM 23 14, ,2% 80,15 2,37 11,56 0, ,1% 0,9% -1,37 1,06 0,00 İntema IZOCM 5 31, ,2% 28,42 5,32 19,56 2, ,5% 11,4% -2,17 8,97 8,59 İzocam PIMAS 16 2, ,5% a.d. 0,92 110,16 0, ,2% 1,1% -5,00-5,00-17,09 Pimaş TUDDF a.d. 24,45 5,08 15,58 0, ,8% 5,4% 0,00 0,00-22,32 T. Demir Döküm Seramik Ürünleri ,6% 7,26 1,00 6,03 0, ,2% 14,5% -3,07 11,44 15,93 EGSER 34 4, ,0% 6,51 1,54 4,96 0, ,5% 20,5% -4,36 15,83 20,06 Ege Seramik KUTPO 22 3, ,7% 7,27 0,68 8,24 0, ,6% 7,0% 1,68 22,22 3,70 Kütahya Porselen USAK 55 1, ,6% 20,33 0,59 7,54 1, ,6% 16,0% -6,52-3,73 24,04 Uşak Seramik KİMYA SEKTÖRÜ % 10,63 1,81 6,48 1, ,2% 19,0% -3,67 1,26 14,38 Gübre ,0% 24,45 2,19 6,31 1, ,3% 15,1% -5,03-1,39 9,01 BAGFS , ,4% 233,07 2,06 17,47 2, ,0% 14,0% -5,30-3,60-2,43 Bagfaş EGGUB 43 17, a.d. a.d. 1,69 10,02 1, ,4% 13,7% -5,56-0,29-6,71 Ege Gübre GUBRF , ,8% 13,93 2,28 5,91 0, ,3% 17,6% -4,22-0,29 36,17 Gübre Fabrik. Tarım İlaçları ,4% 9,85 1,93 7,56 1, ,5% 21,8% -1,33 7,25 17,78 HEKTS 41 2, ,4% 9,85 1,93 7,68 1, ,5% 21,8% -1,33 7,25 17,78 Hektaş Diğer Kimyasallar ,8% 6,22 1,56 6,63 1, ,7% 20,2% -4,66-2,06 16,34 ALKIM , ,0% 19,41 1,93 9,15 1, ,4% 18,1% -1,68 5,02-2,06 Alkim Kimya SODA , ,0% 5,74 1,53 6,42 1, ,0% 22,4% -7,64-9,15 34,75 Soda Sanayii MAKİNA VE TEÇHİZAT SEKTÖRÜ ,00 0,00 13,63 3, ,1% 22,1% -1,79-14,06-20,29 MAKTK 16 1, ,4% a.d. a.d. 13,22 3, ,1% 22,1% -1,79-14,06-20,29 Makina Takım MEDYA SEKTÖRÜ a.d. 2,43 0,56 7,03 0, ,9% 7,2% -3,20-11,13-2,79 DGZTE 5 2, ,1% 2,82 0,55 2,24 0, ,0% 15,3% -1,45-6,85 77,17 Doğan Gazetecilik DOBUR 6 2, ,1% 7,92 1,25 25,67 0, ,6% 2,2% -2,58-12,69 5,46 Doğan Burda IHGZT 31 0, ,2% 1,16 0,22 a.d. 0, ,5% -14,6% -2,08 2,17 2,17 İhlas Gazetecilik TARAF 47 0, ,0% 2,59 0,37 2,47 0, ,9% 24,4% -9,89-22,64-65,40 Taraf Gazetecilik HURGZ 21 0, ,5% a.d. 0,74 10,08 0, ,5% 8,9% 0,00-15,63-33,33 Hürriyet Gzt. MOTORLU TAŞIT SEKTÖRÜ % 15,01 3,53 11,11 1, ,3% 12,8% -2,78 6,21 17,22 Lastik ,9% 13,94 2,18 9,79 1, ,5% 12,7% -3,98 4,93 0,32 BRISA , ,0% 15,11 4,35 11,94 2, ,6% 19,0% -3,24 0,00-5,16 Brisa GOODY , ,5% 14,50 1,99 11,62 0, ,4% 6,6% -4,81 13,88-11,65 Good-Year KORDS , ,2% 10,97 0,92 6,92 0, ,5% 12,4% -3,89 0,91 17,76 Kordsa Global ,

17 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,8813 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2014/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,2% 13,69 1,32 8,98 0, ,57-4,10-8,01 BIST 100 Endeksi Otomotiv Üretimi ,8% 15,02 4,04 11,23 0, ,8% 9,0% -1,93 4,58 20,46 ASUZU 16 17, a.d. 92,73 1,51 9,55 0, ,5% 6,8% -5,88-4,35-23,09 Anadolu Isuzu DOAS , ,6% 6,80 1,89 8,17 0, ,5% 4,8% -6,15 5,05 3,33 Doğuş Otomotiv FROTO , ,1% 17,87 4,26 11,57 0, ,3% 8,0% -1,15 0,88 22,96 Ford Otosan KARSN , ,9% a.d. 2,21 286,66 2, ,1% 1,2% -3,38-6,54-7,14 Karsan Otomotiv OTKAR , ,4% 48,26 11,12 20,73 2, ,3% 10,4% -0,42 4,38 38,22 Otokar TOASO , ,8% 13,00 4,50 11,60 1, ,2% 11,1% -2,49 7,42 32,68 Tofaş Oto. Fab. TMSN , a.d. 34,44 4,09 21,59 2, ,6% 11,2% 5,81 29,26 82,36 Tümosan Motor ve Traktör TTRAK , ,6% 16,25 5,85 11,79 1, ,0% 18,4% -1,80 0,56 14,36 Türk Traktör Otomotiv Yan Sanayii ,6% 17,07 2,36 12,70 1, ,6% 16,7% -2,44 9,12 30,88 BFREN , ,9% 48,06 8,82 42,91 4, ,7% 11,3% -2,55 0,29 39,78 Bosch Fren Sistemleri DITAS 25 4, ,6% 20,26 1,53 9,77 0, ,7% 7,7% -5,98-22,10-41,98 Ditaş Doğan COMDO 6 3, ,5% 41,98 0,62 11,24 0, ,7% 8,7% -1,86-3,65-6,25 Componenta Dökümcülük EGEEN , ,0% 10,53 5,51 10,48 3, ,4% 31,5% -2,74 8,47 92,95 Ege Endüstri FMIZP 13 16, ,5% 14,28 5,98 16,72 3, ,4% 23,7% -1,47 20,50 31,47 F-M İzmit Piston KATMR 36 6, ,9% 9,39 2,76 6,28 0, ,0% 15,9% -0,48 70,30 51,70 Katmerciler Ekipman PARSN 29 6, ,5% 59,23 1,42 22,18 3, ,2% 18,0% -2,03-10,01 48,46 Parsan ORMAN ÜRÜNLERİ SEKTÖRÜ % 17,67 1,85 16,79 1, ,5% -64,2% -1,15-0,28-0,86 Kağıt Ürünleri ,0% 36,85 1,67 23,05 1, ,5% 4,8% -1,62 0,52-1,93 ALKA 19 1, ,5% 378,32 0,70 7,07 0, ,1% 12,0% -2,21 2,31-7,64 Alkim Kağıt BAKAB 21 2, ,6% 51,07 0,80 7,71 0, ,6% 6,5% 0,82 1,57 20,18 Bak Ambalaj KAPLM 16 1, ,4% a.d. 1,50 a.d. 0, ,6% -0,2% -8,15-17,33-40,38 Kaplamin KARTN , ,0% 31,98 3,11 82,39 3, ,3% 5,1% 4,13 29,55 34,15 Kartonsan OLMIP 12 7, ,8% 44,43 0,99 a.d. 0, ,2% -0,1% -0,64-1,89 8,52 Olmuksan-IP TIRE 26 1, a.d. a.d. 1,43 24,76 0, ,3% 3,1% -4,10-4,88-4,88 Mondi Tire Kutsan VKING 25 0, ,1% a.d. 2,43 15,26 1, ,1% 6,9% -1,19-5,68-23,46 Viking Kağıt Kırtasiye ,1% 7,26 2,31 11,83 2, ,8% -276,0% -2,22 3,85 6,72 ADEL , ,5% 7,26 2,32 11,98 2, ,9% 25,1% -4,44-4,29 36,73 Adel Kalemcilik SERVE 64 0, ,5% a.d. 1,67 a.d. 42, ,5% -577,2% 0,00 12,00-23,29 Serve Kırtasiye Matbaacılık a.d. - 1,70 11,12 1, ,5% 10,5% 0,00-2,93 4,04 DURDO 35 2, a.d. a.d. 1,70 11,68 1, ,5% 10,5% 0,00-2,93 4,04 Duran Doğan Basım Mobilya a.d. 35,31 2,22 14,45 1, ,0% 4,1% -0,75-2,55-12,26 GENTS 35 1, ,6% 35,31 0,72 a.d. 0, ,6% -1,2% 0,00 2,59-20,18 Gentaş DGKLB 8 1, ,3% a.d. 15,72 14,40 1, ,5% 9,4% -1,49-7,69-4,35 Doğtaş Kelebek Mobilya PAZARLAMA SEKTÖRÜ % 47,58 0,73 0,00 0, ,0% -59,8% -7,02-14,52-46,46 MIPAZ 13 0, ,0% 47,58 0,95 a.d. 18, ,0% -59,8% -7,02-14,52-46,46 Milpa AKPAZ 34 0, a.d. a.d. 0,38 a.d. 0, ,2% -3,1% -19,35-44,44-76,08 Akyürek Pazarlama PERAKENDECİLİK SEKTÖRÜ a.d. 33,34 8,12 17,99 0, ,9% 2,1% -2,42-2,71 58,30 BIMAS , ,3% 32,56 11,90 21,40 1, ,2% 4,7% -0,88-5,38 16,14 Bim Mağazalar BIZIM , ,6% 102,18 3,81 8,53 0, ,2% 2,5% -3,93-2,54-29,71 Bizim Mağazaları BOYNR 3 5, ,6% a.d. 32,06 14,00 0, ,3% 4,5% 0,17 0,17 50,25 Boyner Mağazacılık CRFSA , ,8% 32,54 5,48 47,31 1, ,2% 3,8% -3,22-0,91 141,11 Carrefoursa MGROS , a.d. a.d. 7,31 9,19 0, ,8% 6,3% 0,54 1,93-16,85 Migros Ticaret KILER 7 4, ,4% a.d. 15, ,04 0, ,0% 0,2% -3,51-8,25 155,19 Kiler Gıda UYUM 25 3, a.d. 154,24 4,49 13,73 0, ,3% 4,1% -4,55-4,29 77,61 Uyum Gıda KIPA , ,1% a.d. 4,47 a.d. 1, ,4% -9,6% -4,00-2,44 72,66 Tesco Kipa PETRO KİMYA SEKTÖRÜ % 9,63 2,06 10,28 0, ,5% -64,5% -1,85-2,16 5,46 Petrol Ürünleri ,4% 9,63 2,13 10,28 0, ,2% 7,6% -0,66-0,10 30,33 AYGAZ , ,1% 11,64 1,29 14,14 0, ,2% 3,9% -0,93-2,29 12,00 Aygaz PETKM , ,4% 8,71 1,69 8,77 1, ,1% 11,6% -1,12 2,79 16,32 Petkim TUPRS , ,2% 9,58 2,58 10,21 0, ,3% 7,2% -0,20-2,99 44,34 Tüpraş Pertrol Ürünleri Dağıtımı a.d. - 0,67-53, ,1% -136,6% -3,05-4,22-19,41 TRCAS 30 1, a.d. a.d. 0,67 a.d. 53, ,1% -136,6% -3,05-4,22-19,41 Turcas Petrol SAĞLIK SEKTÖRÜ % 11,81 0,75 10,24 0, ,3% 10,4% -4,52-1,83 10,00 İlaç ,3% 11,77 0,75 10,51 0, ,1% 8,2% -4,32-2,32 40,50 DEVA , ,0% 17,47 1,73 11,52 2, ,2% 19,3% -2,72 0,00 85,85 Deva Holding ECILC , a.d. 16,12 0,49 30,98 0, ,6% 2,8% -6,32-1,56 10,40 Eczacıbaşı İlaç SELEC 15 2, ,6% 8,32 0,91 7,37 0, ,6% 2,6% -3,92-5,41 25,26 Selçuk Ecza Deposu Tıbbi Hizmetler ,8% 15,80 0,87 4,91 0, ,5% 12,6% -4,72-1,33-20,50 LKMNH 56 2, ,8% 15,80 0,87 5,12 0, ,5% 12,6% -4,72-1,33-20,50 Lokman Hekim Sağlık SPOR KLÜPLERİ a.d ,25 3, ,0% 0,0% -4,28-5,88-6,94 BJKAS , a.d. a.d. a.d. 279,09 2, ,6% -13,8% -1,30 2,71-6,97 Beşiktaş Futbol Yat. FENER , a.d. a.d. a.d. 36,03 3, ,2% 6,3% -4,23-10,53 8,25 Fenerbahçe Futbol GSRAY , a.d. a.d. a.d. a.d. 2, ,5% 10,5% -6,51-8,64 10,74 Galatasaray Sportif TSPOR 45 1, a.d. a.d. a.d. a.d. 2, ,4% -83,9% -5,07-7,09-39,77 Trabzonspor Sportif TEKNOLOJİ SEKTÖRÜ % 23,97 2,69 6,79 1, ,1% 9,0% 1,29 12,11 40,99 Bilişim Sektörü ,1% 12,96 2,14 9,09 0, ,2% -2,3% -3,21 11,32 31,77 ARENA 48 3, ,2% 9,69 0,54 5,39 0, ,8% 3,0% -3,46-5,90-1,99 Arena Bilgisayar ARMDA 21 6, ,1% 13,14 1,33 10,01 0, ,2% 2,7% -4,39 12,13 64,86 Armada Bilgisayar BMEKS 39 2, ,8% 24,05 1,62 6,48 0, ,7% 5,6% -1,44 0,00 8,42 Bimeks DESPC 38 2, ,2% 5,89 1,28 7,38 0, ,9% 4,7% -6,03 7,25 36,40 Despec Bilgisayar DGATE 33 14, ,9% 7,03 2,72 16,82 0, ,1% 2,6% -5,71 7,61 132,39 Datagate Bilgisayar ESCOM 33 0, ,8% 24,25 0,64 a.d. 42, ,5% -96,2% -2,04-11,11 2,13 Escort Teknoloji INDES 41 6, ,8% 8,71 2,10 7,74 0, ,2% 2,8% -2,09 9,93 16,64 İndeks Bilgisayar LINK 30 4, a.d. 20,29 1,89 76,83 2, ,2% 3,4% -1,12 24,58-4,34 Link Bilgisayar LOGO 26 34, ,1% 18,76 7,88 14,53 6, ,5% 45,8% -2,58 57,41 31,43 Logo Yazılım TKNSA , a.d. a.d. 4,93 7,56 0, ,9% 2,4% -5,59 3,05-22,12 Teknosa İç ve Dış Ticaret

18 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,8813 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2014/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,2% 13,69 1,32 8,98 0, ,57-4,10-8,01 BIST 100 Endeksi Elektronik Aletler ,7% 6,45 1,45 5,88 0, ,0% 9,3% 5,96 24,13 58,60 EMKEL 83 1, ,7% 16,11 0,60 8,17 0, ,3% 10,5% 2,54-3,20-14,18 Emek Elektrik GEREL 48 2, ,2% 3,35 1,49 9,92 1, ,2% 13,3% -2,29 27,23 130,12 Gersan Elektrik PRKAB 15 2, a.d. 10,15 1,70 3,94 0, ,5% 3,9% 17,62 48,37 59,86 Türk Prysmian Kablo Savunma Sanayii a.d. 174,29 3,86 16,75 3, ,9% 19,9% 5,77 12,63 46,68 ASELS , a.d. 174,29 3,86 17,56 3, ,9% 19,9% 5,77 12,63 46,68 Aselsan Telekominikasyon ,3% 21,95 2,60 6,17 2, ,6% 9,0% -3,35 0,37 26,93 ALCTL , ,2% a.d. 5,13 32,03 0, ,3% 2,4% -6,10-8,01 185,04 Alcatel Lucent Teletaş ANELT 13 2, a.d. a.d. 3,72 a.d. 11, ,1% -39,0% -5,75-11,62 3,90 Anel Telekom KAREL 29 1, a.d. a.d. 0,57 3,95 0, ,0% 17,1% 2,76 17,32 9,56 Karel Elektronik NETAS , a.d. 20,91 1,73 20,48 1, ,5% 6,0% -3,25 6,73 93,18 Netaş Telekom. TTKOM , a.d. 56,58 5,32 5,97 2, ,6% 36,1% -1,47-4,75-7,46 Türk Telekom TCELL , ,7% 14,58 1,85 6,38 1, ,9% 31,4% -5,33-0,86-4,94 Turkcell TEKSTİL SEKTÖRÜ % 8,09 1,67 11,82 1, ,4% 4,6% -3,01-2,28 1,54 Ev Tekstil ,9% 14,81 1,12 5,71 0, ,5% 4,9% -6,94-3,73 31,39 IDAS 91 0, ,4% a.d. 2,05 a.d. 2, ,1% -0,8% -10,00-5,26 0,00 İdaş YATAS 54 2, ,6% 14,81 1,10 5,74 0, ,1% 10,6% -3,88-2,19 62,77 Yataş Konfeksiyon a.d. 248,11 0,79 14,83 1, ,3% 6,5% -3,67-3,15-22,73 KERVN 25 0, a.d. a.d. 0,75 76,35 2, ,0% 3,9% -7,69-11,11-52,00 Kervansaray Yat. Holding ESEMS 16 0, ,1% a.d. 0,38 a.d. 0, ,4% 7,2% 0,00-6,45-21,62 Esem Spor Giyim MNDRS 46 0, a.d. a.d. 0,53 8,87 0, ,3% 9,0% -1,75 0,00-31,71 Menderes Tekstil VAKKO 12 1, ,9% 248,11 1,28 14,03 0, ,5% 5,9% -5,22 4,96 14,41 Vakko Tekstil Kumaş ,7% 2,63 2,70 16,07 1, ,6% -16,4% -2,19-4,12-17,41 BOYP 13 58, ,1% a.d. 6,20 20,37 1, ,8% 7,8% -2,92-5,37 12,03 Boyner Perakende Yat. ATEKS 13 6, ,6% 1,32 0,51 11,24 1, ,8% 9,5% -3,83 2,95 15,87 Akın Tekstil ARBUL 47 1, a.d. a.d. 0,86 10,29 1, ,3% 9,9% -14,39-23,65 1,80 Arbul Tekstil BISAS 25 0, ,8% a.d. a.d. a.d. 1, ,3% -26,8% 0,00-1,85-31,17 Bısaş Tekstil BOSSA 6 2, ,3% a.d. 1,00 17,77 1, ,2% 9,0% 8,17 14,21-28,25 Bossa BRMEN 49 0, ,0% a.d. 1,03 a.d. 2, ,8% -18,5% 0,00 0,00 1,35 Birlik Mensucat GEDIZ 58 0, a.d. a.d. 0,46 a.d a.d. a.d. 0,00-2,63-57,47 Gediz İplik LUKSK 16 2, a.d. a.d. 0,50 8,54 1, ,5% 22,0% -2,14-6,80-27,32 Lüks Kadife MEMSA 97 0, ,8% a.d. 0,24 8,54 a.d ,4% -246,8% 0,00-7,69 0,00 Mensa SKTAS 28 2, ,1% a.d. 1,26 9,67 1, ,5% 18,6% -2,94-11,15-26,20 Söktaş SNPAM 3 1, ,7% 7,88 1,00 12,14 2, ,3% 24,8% -4,51 0,00-43,05 Sönmez Pamuklu YUNSA 38 3, ,1% 17,83 1,31 9,35 0, ,0% 10,5% -3,77-7,51-26,48 Yünsa İplik a.d. 6,48 0,73 21,13 0, ,3% 16,5% 1,68 7,30-13,15 ARSAN 44 1, ,9% 3,01 0,87 15,74 2, ,9% 13,5% 3,77 23,13-23,55 Arsan Tekstil BRKO 88 0, ,5% a.d. 0,26 18,58 0, ,4% 7,5% -2,22-6,38-6,38 Birko Mensucat EDIP 32 0, a.d. a.d. 0,32 15,18 6, ,7% 45,4% 18,42 20,00-7,22 Edip Gayrimenkul KRTEK 20 0, ,7% a.d. 0,48 101,44 1, ,7% 1,5% -3,64-3,64-47,52 Karsu Tekstil SANKO 22 3, ,8% 7,98 0,72 58,48 0, ,8% 0,4% -3,78 17,49 18,77 Sanko Pazarlama SONME 6 2, ,5% 38,13 2,70 124,29 37, ,1% 30,8% -2,48-6,78-12,97 Sönmez Filament Diğer Tekstil ,4% 9,41 1,56 6,52 0, ,8% 12,5% -3,84-0,24 36,77 AKSA , ,8% 10,64 1,69 6,77 1, ,0% 16,2% -3,96 1,87 64,01 Aksa SASA 18 2, ,6% 6,19 1,17 6,11 0, ,6% 8,8% -3,72-2,36 9,52 Sasa Polyester Deri Konfeksiyon a.d. 10,95 0,79 12,85 0, ,3% 3,7% -3,08-9,73-5,61 DERIM 34 6, ,8% 10,95 1,03 12,35 0, ,7% 3,9% -4,90-11,23 18,52 Derimod DESA 22 0, a.d. a.d. 0,65 18,44 0, ,4% 3,6% -1,27-8,24-29,73 Desa Deri TURİZM VE OTELCİLİK % 4,61 0,58 24,01 3, ,2% 17,0% -1,68 3,11 14,53 AYCES 7 3, ,4% a.d. 0,67 17,15 2, ,8% 17,5% -2,26-2,74-31,34 Altınyunus Çeşme FVORI a.d. a.d. 0,28 20, a.d. a.d. 0,00 0,00 0,00 Favori Dinlenme Yer. MAALT 28 12, ,8% 19,15 1,22 14,12 8, ,6% 60,3% -2,34-2,34-9,09 Marmaris Altınyunus METUR 48 1, a.d. 1,68 2,50 0,72 0, a.d. a.d. -3,88 0,81 121,43 Metemtur Otelcilik MARTI 61 0, a.d. a.d. 0,14 a.d. 3, ,1% 1,4% -3,51 0,00-9,84 Martı Otel NTTUR , a.d. 4,11 0,62 182,07 6, ,6% 3,7% -7,07-8,56 30,53 Net Turizm PKENT 11 70, ,9% 25,34 2,92 a.d. 2, ,9% 2,4% 7,28 34,62 0,00 Petrokent Turizm MADENCİLİK % 5,68 99,97 0,88 0, ,0% 34,3% -10,53-29,32-28,79 PRKME , ,1% 20,92 1,20 5,56 2, ,0% 50,7% -4,92-2,25-14,91 Park Elek.Madencilik IHMAD 68 0, ,5% 26,43 1,16 a.d. 5, ,2% -18,3% -5,81-4,71-42,96 İhlas Madencilik IPEKE , ,8% 6,65 0,33 a.d. a.d ,5% 41,5% -16,00-51,61-38,24 İpek Doğal Enerji KOZAA , ,9% 5,50 0,28 a.d. a.d ,5% 41,5% -10,74-45,45-39,66 Koza Madencilik KOZAL , ,3% 4,51 0,91 1,40 0, ,7% 56,3% -15,19-42,58-8,19 Koza Altın LOJİSTİK % - 0,06 7,08 1, ,1% -1,2% -3,57 0,00-5,61 RYSAS 57 0, a.d. a.d. 0,52 7,12 1, ,7% 24,0% -7,14 0,00-5,97 Reysaş Lojistik LATEK a.d. a.d. 0,25 a.d. 2, ,6% -26,3% 0,00 0,00-5,26 Latek Lojistik DİĞER a.d. 11,31 0,82 5,64 0, ,8% 18,2% -1,94-6,14-24,59 EUHOL 52 0, ,0% a.d. 0,65 5,09 4, ,6% 54,0% -7,94-59,44-50,00 Euro Yatırım Holding GSDDE 23 1, ,9% a.d. 0,52 29,03 7, ,3% 22,9% -2,73-4,46-24,65 GSD Denizcilik ISMEN 28 1, ,8% 7,07 0,67 0,96 0, ,1% 0,2% 0,00 0,99 5,22 İş Y. Men. Değ. ULUSE 14 8, ,1% 20,26 3,41 15,64 2, ,8% 15,3% -4,92-1,58-33,75 Ulusoy Elektrik BNTAS 28 2, ,1% 15,41 0,80 14,38 1, ,0% 0,0% 3,06 1,51-15,83 Bantaş Ambalaj ANELE 45 1, ,0% 11,97 0,35 6,18 0, ,7% 10,1% -11,19 0,00-6,54 Anel Elektrik TGSAS 42 4, ,3% 13,41 1,40 5,56 3, ,9% 55,2% -2,89-4,79-58,97 TGS Dış Ticaret EGCYH 57 0, ,3% a.d. 0,40 a.d. 7, ,41-10,26-50,00 Egeli&Co Yatırım Holding BRKSN 67 1, ,3% 37,24 1,45 100,31 1, ,8% 1,5% 8,81 10,90 8,81 Berkosan Yalıtım PKART 35 2, a.d. 21,24 1,47 13,59 0, ,3% 4,6% 3,76 5,74-20,22 Plastikkart

19 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,8813 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2014/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,2% 13,69 1,32 8,98 0, ,57-4,10-8,01 BIST 100 Endeksi Bankalar % 9,60 0,97-3,82-2,98-0,61 Büyük Ölçekli Bankalar ,6% 8,45 0,87-6,08-2,48-18,88 AKBNK , ,9% 9,52 1, ,34-5,09-14,24 Akbank GARAN , ,7% 11,24 1, ,42-2,72-14,47 Garanti Bankası HALKB , ,5% 6,70 0, ,22 2,26-25,41 T. Halk Bankası ISCTR , ,2% 7,23 0, ,27-5,09-13,65 İş Bankası (C) VAKBN , ,0% 5,25 0, ,01-1,44-16,42 Vakıflar Bankası YKBNK , ,1% 9,20 0, ,20-2,79-29,09 Yapı ve Kredi Bank. Orta ve Küçük Ölçekli Bankalar ,5% 14,77 1, ,56-3,49 17,66 ALNTF ,5% 10,07 1, ,00 0,00-11,00 AlternatifBank ASYAB 51 0, a.d. a.d. 0, ,88-24,71-11,11 Asya Katılım Bankası ALBRK , ,7% 4,57 0, ,30 1,42-16,89 Albaraka Türk DENIZ 0 3, ,8% 16,75 0, ,86-1,71 2,78 Denizbank FINBN 0 5, ,5% 18,07 1, ,69-9,07 96,72 Finansbank SKBNK 24 1, ,6% 9,69 0, ,63 0,63-13,39 Şekerbank TEBNK ,7% 18,69 1, ,00 0,00 141,87 T. Ekonomi Bank. TEKST 10 2, a.d. a.d. 1, ,03 2,99 24,87 ICBC Turkey Bank KLNMA 1 4, ,0% 12,78 0, ,74-3,13-28,60 T. Kalkınma Bank. TSKB , ,4% 7,27 1, ,06-1,27-8,69 T.S.K.B. Sigorta % 17,31 2, ,34 0,08-3,51 AKGRT 28 1, a.d. a.d. 1, ,52-12,89-34,22 Aksigorta ANHYT 17 5, ,7% 15,77 3, ,73-0,54 31,23 Anadolu Hayat Emek. ANSGR 42 1, ,7% 12,85 0, ,63 1,27 13,83 Anadolu Sigorta HALKS - 2, ,9% 6,55 1, ,51 22,92-25,14 Halk Sigorta AVIVA a.d. a.d. a.d ,00 0,00 0,00 AVISA , ,3% 33,57 10, ,59 2,42 21,67 AvivaSA Emeklilik Hayat GUSGR 12 2, a.d. a.d. 1, ,70-8,37 4,00 Güneş Sigorta RAYSG 4 0, a.d. a.d. 0, ,00-4,17-39,47 Ray Sigorta Faktoring % 6,05 0,95 4, ,57-0,09-1,70 CRDFA 14 1, ,1% 5,25 0,93 4, ,61 3,82 6,89 Credıtwest Faktorıng GARFA 8 1, ,9% 6,91 0,97 4, ,54-4,00-10,28 Garanti Faktoring Finansal Kiralama % 6,51 0,60 2, ,59 4,23-4,47 FFKRL 1 2, ,0% 7,01 0,58 1, ,33-3,24-33,41 Finans Fin. Kir. ISFIN 32 0, ,3% 6,15 0,63 3, ,71 3,85 2,31 İş Fin.Kir. SEKFK 15 0, ,6% 5,46 0,59 4, ,24 17,91 11,27 Şeker Fin. Kir. FONFK a.d. a.d. a.d ,00 0,00 0,00 VAKFN 22 1, ,0% 7,15 0,56 0, ,68 2,63-2,50 Vakıf Fin. Kir. Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı % 7,41 0,84 16,25 7, ,8% 31,9% -0,73 2,05 2,02 AGYO 16 1, ,5% 17,99 0,47 a.d. 9, ,3% -32,2% -0,70 3,65 5,97 Atakule GMYO ATAGY 30 2, a.d. 7,33 1,77 42,95 10, ,8% 23,8% -0,78 1,59 26,87 Ata GMYO AKSGY 27 2, a.d. 4,60 0,55 28,70 12, ,0% 44,3% -3,11 0,00 1,46 Akiş GMYO AKFGY 24 1, a.d. a.d. 0,33 22,37 17, ,3% 76,4% -2,86-5,56-9,33 Akfen GMYO AVGYO 41 1, a.d. a.d. 0,82 21,71 6, ,8% 31,4% 1,01 6,38 25,00 Avrasya GMYO AKMGY 50 16, ,2% 8,91 3,04 9,00 6, ,8% 74,0% -3,97-4,78 13,95 Akmerkez GMYO ALGYO , ,8% 2,13 0,54 1,64 1, ,2% 66,6% -2,54 7,83 40,86 Alarko GMYO DZGYO 13 1, ,4% 19,00 0,54 25,46 a.d ,0% -5,5% -7,66 22,15-16,81 Deniz GMYO EKGYO , ,3% 17,32 1,25 19,46 7, ,3% 40,1% -1,69 3,20 9,62 Emlak Konut GMYO DGGYO 8 3, ,1% 21,74 1,26 24,00 17, ,4% 71,8% -1,59 2,48-8,82 Doğuş GMYO YGYO 24 0, a.d. a.d. 0,40 a.d. 40, ,1% -122,3% -4,76 5,26-28,57 Yeşil GMYO IDGYO 25 0, ,4% a.d. 0,97 a.d ,44-6,98-56,28 İdealist GMYO HLGYO , ,1% 11,92 0,91 12,39 8, ,3% 69,7% -2,78 1,94-1,27 Halk GMYO ISGYO , ,9% 5,61 0,48 12,51 8, ,5% 63,1% 0,00 9,46 38,31 İş GMYO KLGYO 30 1, ,8% a.d. 0,87 16,39 12, ,9% 74,8% 17,89 29,46 28,32 Kiler GMYO KRGYO 1 0, ,1% 1.347,11 1,30 a.d ,19 2,11 5,43 Körfez GMYO MRGYO 48 0, ,4% 0,24 0,10 43,65 14, ,6% 32,4% -8,16-15,09 18,42 Martı GMYO NUGYO 28 4, ,9% a.d. 12,47 25,74 9, ,0% 36,7% 27,88 21,26 17,22 Nurol GMYO PEGYO 51 0, ,3% 7,45 0,22 5,34 1, ,1% 30,8% 0,00 0,00-13,64 Pera GMYO RYGYO 38 0, a.d. a.d. 0,45 11,60 9, ,8% 79,0% 1,89 1,89-4,57 Reysaş GMYO OZGYO 28 1, ,5% 1,45 0,60 21,98 10, ,7% 48,5% -6,94 1,52 13,56 Özderici GMYO TRGYO , a.d. 3,73 0,51 13,32 7, ,5% 52,9% -1,11 4,08 11,76 Torunlar GMYO VKGYO , ,5% 16,77 0,65 a.d. 100, ,6% -79,3% -3,57-4,33-13,86 Vakıf GMYO SRVGY 13 2, a.d. 4,66 0,51 17,15 8, ,2% 47,6% -4,85-7,69 11,56 Servet GMYO SAFGY , ,7% 1,68 0,56 8,99 5, ,4% 59,7% -3,37-7,99-8,85 Saf GMYO SNGYO , a.d. 74,32 0,36 24,11 1, ,9% 7,2% -1,54-3,03-16,78 Sinpaş GMYO TSGYO 24 0, a.d. a.d. 0,51 51,99 19, ,3% 36,7% -3,17-3,17-17,57 TSKB GMYO YKGYO 44 1, ,8% 1,44 0,89 320,37 2, ,8% 0,7% -4,70-8,39-15,48 Yapı Kredi Koray GMYO

20 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,8813 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2014/ / / /09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,2% 13,69 1,32 8,98 0, ,57-4,10-8,01 BIST 100 Endeksi Holdingler % 9,97 1,09 9,31 1, ,5% 47,8% -4,12-6,21-7,54 Büyük Ölçekli ,6% 10,03 1,16 9,11 1, ,3% 22,9% -6,34-8,63-7,50 ENKAI , ,2% 12,81 1,21 6,87 1, ,7% 16,5% -4,23-7,38-4,46 Enka İnşaat KCHOL , ,8% 10,78 1,41 9,70 0, ,1% 7,2% -7,00-9,13-0,08 Koç Holding SAHOL , ,5% 7,36 0,85 9,80 4, ,0% 45,1% -7,79-9,39-17,96 Sabancı Holding Orta Ölçekli ,4% 11,01 1,13 9,54 1, ,1% 18,6% -4,63-6,08-1,56 ALARK , a.d. a.d. 0,65 8,49 0, ,3% 6,4% -4,69-5,80-19,66 Alarko Holding AKFEN 20 10, a.d. a.d. 2,36 56,36 14, ,5% 44,0% 6,99 20,59 94,34 Akfen Holding DOHOL , ,6% a.d. 0,50 3,68 0, ,0% 6,7% -1,96-19,35-33,33 Doğan Holding SISE , ,8% 9,37 0,90 5,31 0, ,2% 19,2% -9,09-9,94-5,73 Şişe Cam TKFEN , ,3% a.d. 0,73 9,77 0, ,1% 4,9% -7,01-4,20-31,03 Tekfen Holding TAVHL , ,1% 12,55 2,87 10,98 4, ,7% 38,6% -8,10-8,69 12,04 TAV Havalimanları YAZIC , a.d. a.d. 0,65 23,75 2, ,2% 10,4% -8,52-15,20-27,57 Yazıcılar Holdıng Küçük Ölçekli a.d. 5,15 0,55 13,82 1, ,3% 101,9% -1,39-3,91-13,56 BRYAT 13 24, ,7% 20,37 1,08 12, a.d. a.d. -6,04-7,61 37,18 Borusan Yat. Paz. AVHOL 27 8, a.d. a.d. 6,52 30,49 3, a.d. a.d. -3,50-12,09 31,15 Avrupa Yatırım Holding ATSYH 100 0, ,1% a.d. 0,67 a.d. a.d ,7% 1486,9% -9,76-30,19-51,32 Atlantis Yatırım Holding ARTI 73 0, ,3% 15,30 0,23 a.d. 0, ,6% -7,7% -10,14-12,68-68,69 Artı Yatırım Holding ANSA 83 0, ,0% a.d. 0,89 a.d. 0, ,3% -15,5% 5,88-7,69-49,30 Ansa Yatırım Holding CLKHO a.d. a.d. 0,36 a.d. 9, ,9% -32,6% 0,00 0,00 0,00 CLK Holding DAGHL 64 1, a.d. a.d. 0,82 a.d. 8, a.d. a.d. -1,55-7,30-48,16 Dagi Yatırım Holding ECZYT , ,5% 18,37 0,58 a.d. 0, ,1% -0,4% -6,45 1,00 54,67 Eczacıbaşı Yatırım GLYHO , a.d. a.d. 0,71 12,69 3, ,6% 31,2% -2,79-7,89 14,50 Global Yat. Holding GSDHO , ,9% 1,19 0,34 a.d. a.d a.d. a.d. -2,54-4,96-8,23 GSD Holding IHLAS , ,6% a.d. 0,49 a.d. 0, ,0% -22,1% -4,00-4,00-22,58 İhlas Holding IHYAY 48 0, ,9% 2,21 0,31 a.d. 0, ,4% -15,4% -4,17-4,17-20,69 İhlas Yayın Holding IEYHO 69 0, a.d. a.d. 0,24 a.d. 0, ,1% -3,0% 0,00-6,67-26,32 Işıklar Enerji Yapı Hol. GENYH 30 0, a.d. a.d. 0,02 a.d. 6, ,1% -63,4% -10,45-9,09-95,31 Gen Yatırım Holding METRO , a.d. a.d. 0,23 a.d ,86 1,49 17,24 Metro Holding MZHLD 37 0, ,9% a.d. a.d. 10,15 0, ,9% 4,4% 1,05 2,13-34,25 Mazhar Zorlu Holding GNPWR 22 0, a.d. a.d. 1,22 86,15 115, ,0% 133,5% 0,00-10,00 5,88 Genpower Holding KPHOL ,4% 5,49 0,34 a.d a.d. a.d. -5,41-7,89-46,15 Kapital Yat. Holding KOMHL 42 1, ,3% a.d. 0,30 13,61 0, ,5% 5,1% -3,45-2,49-17,99 Kombassan Holding NTHOL , a.d. a.d. 0,99 12,08 3, ,1% 25,2% -2,67 0,00-2,09 Net Holding YESIL 30 0, ,9% a.d. 1,46 a.d a.d. a.d. 5,81 5,81 30,00 Yeşil Yatırım Holding TRNSK 88 0, a.d. 1,17 a.d. a.d a.d. a.d. 31,58 31,58-16,67 Transtürk Hold. TCHOL a.d. 8,14 1,03 a.d a.d. a.d. 0,00 4,08-0,97 Tacirler Yat. Holding ITTFH 62 2, ,5% 85,83 0,43 23,85 0, ,3% 2,5% -1,80-5,22-7,23 İttifak Holding Yatırım Ortaklığı a.d. 15,91 0,69 3,61 0, ,9% -26,8% -1,55 3,53-3,95 EGLYO 16 1, a.d. a.d. 0,92 a.d. 7, ,5% -34,7% -12,96-25,79-71,52 Egeli&Co Girişim Sermaye ATLAS 31 1, ,7% a.d. 1,16 a.d. 0, ,0% 0,0% 12,90 50,00 54,41 Atlas Yat. Ort. COSMO 64 1, a.d. a.d. a.d. 5,36 0, ,1% 14,9% -3,39-0,87 4,59 Cosmos Yat. Holding ECBYO 54 1, a.d. 118,36 0,59 a.d. a.d ,5% 0,5% -3,97-3,20 14,16 Eczacıbaşı Yat. Ort. EGCYO 86 0, a.d. a.d. 0,32 a.d. 11, ,94-10,77-50,43 Egeli & Co Tarım Girişim EUYO 65 0, ,9% 3,13 0,35 a.d. a.d ,0% 1,0% -2,27 7,50-1,40 Euro Yat. Ort. ETYAT 94 0, ,9% a.d. 0,39 a.d. a.d ,0% 1,0% 0,00 9,52 1,19 Euro Trend Yat. Ort. GYHOL ,5% 20,89 2,62 12,32 0, ,8% 6,2% 0,00 1,94 11,49 Gedik Yatırım Holding GRNYO 84 0, ,7% 29,01 0,59 a.d. a.d ,0% 1,0% -1,54-3,03-7,92 Garanti Yat. Ort. ISGSY 31 1, ,3% 24,66 0,49 a.d. a.d ,0% 34,6% -2,86 0,00-18,22 İş Girişim ISYAT 67 0, ,8% 11,42 0,65 a.d. a.d ,9% 2,9% -1,06-1,06 8,01 İş Yat. Ort. VKFYO 34 0, ,8% a.d. 0,96 4, a.d. a.d. -2,33-5,62-9,68 Vakıf Yat. Ort. GDKGS 14 1, ,2% 26,37 1,03 20,83 0, ,2% 1,9% -2,54-0,86 8,49 Gedik Girişim AVTUR 27 1, ,9% 24,84 0,99 32,15 26, ,2% 83,0% 3,92 17,78-25,35 Avrasya Petrol ve Tur. OYAYO 53 0, ,8% 65,14 0,78 a.d. a.d ,2% 0,3% 4,23 10,45-15,91 Oyak Yat. Ort. RHEAG 87 1, ,0% a.d. 1,29 a.d. 90, ,9% -488,1% -4,92 10,48 34,88 Rhea Girişim FAVÖK (Faiz, Amortisman, Vergi Öncesi Kar):Esas Faaliyet Karı+Dönem Amortismanı PD/DD oranında, oran hesaplanırken konsolide bilançolarda ana ortaklık Öz Sermayesi kullanılmıştır. Net Borç : (Kısa Vadeli Finansal Borçlar+Uzun Vadeli Finansal Borçlar) - (Nakit+Menkul Kıymetler) a.d. : Anlamlı Değil HAO: Halka Açıklık Oranı PD/DD: Piyasa Değeri / Defter Değeri FD (Firma Değeri): Piyasa Değeri - Net Nakit Not: Banka bilançoları konsolide olmayan bilançolardır. Endeksler:30 hisseleri aynı zamanda 100 Endeksi'ne de dahildir.