Türkiye Ekonomisinin 2014 Yılı Değerlendirmesi

Transkript

1 Türkiye Ekonomisinin 2014 Yılı Değerlendirmesi Küresel büyüme 2014 yılında beklentilerin altında kaldı yılında yüzde 2,5 oranında büyüyen dünya ekonomisi, 2014 yılında düşük bir oranda artış göstererek yüzde 2,6 oranında büyümesi beklenmektedir. Küresel krize ilk giren ülkeler olan ABD ve İngiltere de ekonomik faaliyetler belli bir ivme kazanırken, Euro Bölgesi nde ve Japonya da ekonomik olarak iyileşme istenen düzeyde gerçekleşmedi. Aynı zamanda, Çin ekonomisi belli bir yavaşlama içine girdi. Gelişmekte olan ülkelerde ise zayıf dış talep, sıkılaştırma politikaları, politik belirsizlikler ile üretim yönünden bir takım sınırlamalar ekonomik büyümede hayal kırıklığı yarattı. Küresel ekonominin bu görünümünde birçok faktör etkili oldu: Gıda fiyatları, belli büyüklüğe sahip ekonomilerde uygulanan para politikalarının ayrışması ve zayıf küresel ticaret. Diğer taraftan, 2014 yılının ikinci yarısından itibaren petrol fiyatlarında yaşanan keskin düşüş, küresel ekonomik faaliyetleri destekleyeceği ve özellikle petrol ithal eden gelişmekte olan ülkelerin büyüme ile ilgili bazı problemleri aşmasına yardımcı olacağı beklenmektedir. Buna karşın, düşen petrol fiyatları bölgesel sorunlarla beraber petrol ihraç eden ülkelerin büyümesini olumsuz yönde etkileyecektir. Genel olarak dünya ekonomisinin 2015 yılında ılımlı bir şekilde büyüyeceği ve büyüme oranının yüzde 3 civarında olması beklenmektedir. Özellikle ABD ekonomisinde yaşanan toparlanma küresel büyüme açısından umutları artırıyor. Bu çerçevede yüksek gelirli ülkelerin yüzde 2,2, düşük gelirli ülkelerin ise yüzde 4,8 oranında büyüyeceği tahmin edilmektedir. Ancak bu büyüme perspektifini olumsuz yönde etkileyecek riskler de söz konusudur. Bunların başlıcaları; finansal piyasalarda yaşanabilecek volatilite, likidite koşullarında bozulma ve gelişmekte olan ülkelerin borçlanma maliyetlerinin artması, jeopolitik istikrarsızlığın yoğunlaşması, Euro Bölgesi nin veya Japonya nın uzun süreli bir durgunluğa sürüklenmesi ve Çin in büyümesinde keskin bir düşüşün yaşanması olarak sayılabilir. Bu bağlamda, dünya ekonomisinde 2014 yılından 2015 yılına aktarılan iki önemli gelişme söz konusudur: Bunlardan ilki düşen faizler, ikincisi ise hızla düşmeye devam eden petrol fiyatları. Her iki değişkendeki hareket, önümüzdeki dönemde küresel ekonomide düşük büyüme sürecini işaret ediyor. Bu durumda, 2015 yılında, Avrupa ve Japonya da parasal genişleme yapılması beklenirken; FED in 2015 yılı ortalarında ölçülü bir faiz artırım sürecine girmesi beklenmektedir. Dolayısıyla, dünya ekonomisi Merkez Bankalarının para politikasının farklılaştığı bir döneme giriyor. Diğer taraftan, ABD Dolarının değer kazanması, ABD de petrol arzının belli bir düzeyde artmış olması, Çin deki yavaşlama ve OPEC in üretim kesintisine gitmemesi 2015 yılında petrol fiyatının 2014 ün ikinci yarısından itibaren görüldüğü gibi düşük kalacağı beklentisini desteklemektedir. Türkiye, düşen petrol fiyatları ve düşük faiz ortamından enflasyon, cari açık ve ekonomik büyüme yönünden en çok faydalanacak ülkeler arasında yer alması beklenmektedir. Ancak, 2015 yılında jeopolitik riskler, ihraç pazarlarının petrol gelirlerinin düşmesi, Avrupa da durgunluğun uzun dönemli olacağı öngörüsüyle nedeniyle dış talebin zayıf olacağı; buna karşın iç talebin temel itici güç olarak Türkiye ekonomisinin 2014 yılına benzer düzeyde, yüzde 3-4 civarında büyümesini sağlayacağı beklenmektedir.

2 Ekonomik Büyüme Türkiye ekonomisi 2003 sonrası dönemde ortalama büyüme oranı yüzde 4,8 olarak gerçekleşmiştir. Ancak, özellikle 2000 sonrası dönem ele alındığında büyüme oranları çok dalgalı bir seyir izlemiştir. Aşağıdaki grafikte görüldüğü üzere Türkiye nin 15 yıllık dönemde iki kez resesyonla ve iki kez oldukça yüksek büyüme oranları yaşadığı görünüyor. Dolayısıyla, son 15 yıl Türkiye açısından, konjonktür dalgalanmalarının sıklaştığı ve boyunun arttığı bir dönem olmuştur yılı büyümesi ise Orta Vadeli Programa (OVP) göre Türkiye ekonomisinin yüzde 4 olarak hedeflenmişti. Ancak, yurtiçinde yaşanan siyasi gelişmeler, Rusya, Ukrayna ve Ortadoğu daki çalkantılar, politika faizlerindeki şok artış, kredi kartlarına getirilen sınırlamalar ve bunlarla beraber ve ilişkili olarak geleceğe olan güvenin azalıp iç talebin olumsuz etkilenmesi nedenleriyle 2014 yılı büyümesinin beklentilerin altında yüzde 2,5 ile 3,0 arasında gerçekleşmesi beklenmektedir (T) GSYH (Milyar TL, Cari Fiyatlarla) GSYH (Milyar Dolar, Cari Fiyatlarla) GSYH (reel, %) 4,0 2,5-3,0 Kişi Başına Milli Gelir (GSYH, Dolar) Toplam Tüketim 5,2 1,9 Toplam Sabit Sermaye Yatırımı 4,5-1,8 Toplam Yurtiçi Tasarruf / GSYH 13,4 14,9 Toplam Nihai Yurtiçi Talep 5 1 Toplam Yurtiçi Talep 6,7 1,3 Net İhracatın Büyümeye Katkısı -2,6 2

3 Her ülke büyümesini hızlandırmayı ve kişi başına gelir seviyesini artırmayı hedefler. Dolayısıyla her ülke için temel hedef kişi başına düşen milli gelirin istikrarlı bir şekilde yükseltilmesidir. Oysa, gelişmekte olan ekonomilere özgü olarak kişi başına gelir belli bir düzeye ulaştıktan sonra orada sıkışıp kalır ve üst gelir seviyesine geçemez. Bu duruma Orta Gelir Tuzağı denilir. Türkiye de Kişi Başına Gelir (ABD Dolar) Orta gelir düzeyi ölçüsü olarak Dünya Bankası nın kişi başına gelire göre yaptığı sınıflandırma göz önüne alınır. Aşağıdaki tabloya göre Türkiye $ kişi başına gelir ile üst orta gelirli ekonomiler arasında yer almaktadır. Ekonomiler Düşük gelirli ekonomiler Orta gelirli ekonomiler Alt orta gelirli ekonomiler Üst orta gelirli ekonomiler Yüksek gelirli ekonomiler Kişi başına yıllık ortalama gelir 1,005 doların altı 1,006 12,275 dolar arası 1, dolar arası dolar arası 12,276 dolar ve üzeri Orta gelir tuzağına düşen ekonomilerde görülen karakteristik özellikler şunlardır: Tasarruflar ve yatırımlar düşük düzeyde kalır; imalat sanayinde gelişme yavaş olur; sanayide çeşitlenme ortaya çıkmaz ve işgücü piyasasında koşullar zayıf kalır. Bu anlamda ülkenin üretim yapısı önemlidir. Türkiye ekonomisinin 1970 li yıllardaki ağırlıklı olarak tarımsal üretimden, 1980 lerde emek-yoğun geleneksel sektörlere ve 1990 larda orta-düşük, orta-yüksek teknolojili sektörlere kayan üretim yapısı aslında orta gelir tuzağı ile ilişkili olarak ürün tuzağı gerçeğini göstermektedir. Bu anlamda düşük katma değerli üretim, ekonominin orta gelir tuzağına düşmesine neden olan en önemli faktörlerden biri olarak kabul edilir. Katma değerin artması için ise iki kavram öne çıkmaktadır: Ar-Ge ve İnovasyon.

4 Yukarıdaki grafikte görüldüğü üzere Türkiye de 2013 yılında GSYİH nin yüzde 0,95 ne denk gelen ar-ge harcamaları yapılmıştır yılı için ABD de bu oran yüzde 2,77; Güney Kore de yüzde 4,03; Japonya da yüzde 3,39; AB de ortalama olarak yüzde 2,1 dir. Global İnovasyon Endeksine göre 2013 yılında 68. sırada olan Türkiye, 2014 yılında ise üst sıralara çıkarak 54.sırada yer almıştır.

5 Enflasyon 2014 yılında döviz kurunda yaşanan sıçrama, tarımda yaşanan kuraklık enflasyonu olumsuz etkiledi. Yılın ikinci yarısından itibaren petrol fiyatlarında yaşanan ve yüzde 50 ye yaklaşan büyük düşüş enflasyonun çift hanelere çıkışını engelledi. Özellikle Aralık ayı TÜFE büyük bir sürpriz yaparak piyasanın yüzde 0.05 artış beklentisinin aksine bir önceki aya göre yüzde 0.44 oranında geriledi. Bu düşüşte, ulaşım, giyim ve gıda ihracatçılarının Rusya daki karmaşa nedeniyle iç piyasaya yönelmesi etkili oldu. Böylelikle yıllık TÜFE yüzde 9.15 den yüzde 8.17 ye gerilemiş oldu. Diğer taraftan, tüm çekirdek enflasyon göstergeleri Aralık ayında aylık bazda gerileme gösterdi. H tanımlı özel kapsamlı TÜFE (Gıda, Enerji, Alkollü içecekler, Tütün ürünleri, ve Altın hariç TÜFE) bir önceki aya göre yüzde 0.3, I tanımlı çekirdek enflasyon göstergesi (Gıda, Enerji, Alkollü ve Alkolsüz içecekler, Tütün ürünleri, ve Altın hariç TÜFE) yüzde 0.4 düşüş gösterdi. Yıllık H tanımlı çekirdek enflasyon göstergesi yüzde 9.9 dan yüzde 9.6 ya gerilerken, I tanımlı çekirdek enflasyon ise yüzde 9.0 seviyesinin altına Mart ayından beri en düşük değer olan yüzde 8.7 ye geriledi. Her ne kadar TÜFE, TCMB nin yılsonu tahmini olan yüzde 8.9 un altında gerçekleşse de, yüzde 5 olan hedefle karşılaştırma yapıldığında kötü bir performans gösterildiği açıktır. Bununla beraber Aralık ayında TÜFE deki düşüş, enflasyon probleminin sona erdiği anlamına gelmemektedir yılı için TÜFE nin yüzde 6 civarında olması beklenmektedir. Bu düşüş beklentisinin varsayımları ise 2015 yılında petrol fiyatlarının belli bir düzeyde düşük kalması, kurda ani ve kalıcı bir sıçrama yaşanmaması ve gıda fiyatlarında yükselişin olmamasıdır. Bu değişkenlerde ters bir gelişme TÜFE nin artışına neden olacaktır. Burada önemli olan enflasyonun döngüsel olarak düşmesinden ziyade, düşük enflasyon seviyesinin sürdürülebilir olmasıdır. Enflasyonun kalıcı olarak düşürülememesinin belli başlı nedenleri vardır.

6 Bunlar: -Dış açığın sorun yarattığı dönemlerde, TL de yaşanan değer kaybı ve bunun enflasyona geçişkenliği, -Bütçe tarafında sıkıntı yaşanılan dönemlerde, bir takım vergilere gelen zamlar ve bunun enflasyona yansıması, -Gıda ve enerji fiyatları. Dolayısıyla, enflasyonun kalıcı olarak geleneksel hedef olan yüzde 5 e gerilemesi için bu faktörlerde kalıcı olarak düzelme yaşanması gerekir. Bunun için de para politikasının yanında yapısal reformlara ve tasarruf artırıcı politikalara ihtiyaç vardır. İşsizlik Oranı OVP ye göre 2014 yılı işsizlik oranı yüzde 9,4 olarak hedeflenmişti. Ekonomik aktivitedeki ivme kaybına paralel olarak işsizlik oranında hedeflenen orana Ekim ayı itibarıyla ulaşılamadı. Mevsimsellikten arındırılmış verilere göre Ekim ayında işsizlik oranı yüzde 10,6 oranında gerçekleşti yılı ortalaması ise yüzde 10 civarında olacağı bekleniyor. Eylül verilerine göre işgücü piyasası görece zayıf seyrini sürdürdü ve işsizlik oranı da nisandan itibaren girdiği yükseliş eğilimine devam etti. İşsizlik rakamların gerçekleşmesinde temel neden ise işgücüne katılımın artması olarak değerlendirilmektedir. Bu da, ekonomide yeni iş yaratılması sorununun yanı sıra çalışmaya hazır nüfustaki artışın büyüklüğünün de önemli olduğunu göstermektedir. Özellikle genç nüfustaki işsizlik oranının (15-24 yaş arası) yüksekliği hem ekonomik hem sosyal boyutları bakımından kaygı vericidir. Dolayısıyla, yüzde 3 lerde bir büyüme ile kümülatif şekilde artan işsizlik sorununu çözebilmek mümkün değildir; büyümenin potansiyel büyüme oranı olan yüzde 5 in altına düştüğü durumda işsizlik oranının yükselmesi beklenen bir sonuçtur.

7 Cari Denge Cari denge, ihracat ithalat farkıyla turizm, taşımacılık gibi diğer döviz kazandırıcı veya kaybettirici işlemleri gösterir. Cari denge = (Mal ihracatı gelirleri + satılan hizmetlerden sağlanan gelirler + diğer gelirler) (mal ithalatı giderleri + satın alınan hizmetlere ödenen giderleri + diğer giderler) +/- cari transferler Mal ihracatı gelirleri ve mal ithalatı giderleri; yurtdışına satılan malların bedellerine karşılık alınan dövizler mal ihracatı gelirleri, yurtdışından satın alınan malların bedelleri karşılığında ödenilen dövizler ise mal ithalatı giderlerini oluşturur. Satılan hizmetlerden sağlanan gelirler ve satın alın alınan hizmetler için ödenen giderler; ödemeler dengesi açısından hizmetler; ulaştırma, turizm, haberleşme hizmetleri, inşaat hizmetleri, sigorta hizmetleri, mali hizmetler, kişisel, kültürel hizmetler gibi kalemlerden oluşur. Bunlar yabancılara sunulduğunda gelir, yabancılardan alındığında gider olur. Diğer gelirler ve giderler; doğrudan yatırım, portföy yatırımları ve diğer yatırımlardan elde edilen faiz, hisse geliri, kâr payı, gelir gibi kalemleri içermektedir. Bu gelirler, yabancılardan elde edildiğinde ödemeler dengesine gelir, yabancılara ödendiğinde gider yazılır. Cari transferler (Karşılıksız transferler); örneğin yurtdışındaki işçilerin gönderdiği paralar bu kategoriye girer yılı cari işlemler dengesi 58,8 milyar dolar açık vererek GSYİH nın yüzde 7,1 oranında gerçekleşmişti. OVP ye göre 2014 yılı cari işlemler açığı ise GSYİH nın yüzde 6,4 oranında 55,5 milyar dolar büyüklüğünde hedeflenmişti. Kasım ayı itibarıyla yıllıklandırılmış cari açık 47,1 milyar dolar ile GSYİH nın yüzde 5,9 oranında gerçekleşti yılının tamamında ise 45 milyar dolar civarında GSYİH nın yüzde 5,5 oranında cari açık bekleniyor.

8 Cari dengenin en önemli kalemleri mal ihracat ve ithalatıdır. İhracat ve ithalat rakamları incelendiğinde cari açığın beklentilerin altında gerçekleşmesinin nedenlerini ortaya koymaktadır yılında 153,5 milyar dolar olarak gerçekleşen ihracat, 2014 yılında 166,5 milyar dolar olarak hedeflenmişti. En önemli dış pazarımız Avrupa nın durgunluğa girmesi, Irak, Suriye ve Rusya da yaşanan çalkantılar 2014 yılında ihracatı zorladı. Bunun sonucunda 2014 yılının tamamında ihracatın hedeflenin altında, 158 milyar dolar civarında kalması bekleniyor. Diğer taraftan, 2013 yılında 251,5 milyar dolar olarak gerçekleşen ithalat, 2014 yılında 262 milyar dolar düzeyinde olması hedeflenmişti. Dolayısıyla, ithalatta yüzde 4 lük bir artış bekleniyordu. Ekonomide yaşanan durgunluk, enerji fiyatlarındaki düşüş 2014 yılının tamamı için ithalatının 242 milyar dolar civarında gerçekleşeceği beklenmektedir. OVP ye göre 2015 yılı için ise cari işlemler dengesinin 46 milyar dolar ile GSYH nin yüzde 5,4 ü oranında olması hedeflenmektedir. Bu kapsamda ihracat 173 milyar dolar, ithalat ise 258 milyar dolar büyüklüğünde hedeflenmektedir. Bu hedefin gerçekleşmesinde temel belirleyicilerden biri düşen petrol fiyatlarının enerji ithalatını düşüreceğidir. Ancak, Avrupa Merkez Bankası nın parasal genişleme sürecine girmesi ve FED in yılın ikinci yarısından sonra faiz artıracağının neredeyse kesinleşmesi Euro/Dolar paritesini Dolar lehine geriletecektir. Genel olarak ihracatın Euro, ithalatın ise Dolar ile yapılması nedeniyle dış ticaret dengesini olumsuz etkilenecektir. Kaldı ki, aşağıda görüldüğü gibi, ihracatın yüzde 60 ı ithal girdiyle yapıldığı için ihracat diğer bir kanaldan da olumsuz etkilenecektir. Ayrıca, ithalatın yüzde 85 i hammadde ara malı olduğu için de yurtiçi Dolar kurunun çıkması yurtiçi üretimi de olumsuz etkileyecektir.

9 Türkiye İhracat Türkiye İthalat Tüketim Malı 15% Yerli Girdi 40% İthal Girdi 60% Hammadde ara mal 85% Cari açık kadar cari açığın finansman kalitesi de önemlidir. Aşağıdaki tablolarda görüldüğü üzere portföy yatırımları cari açığın finansmanına önemli ölçüde katkı yapmayı sürdürmüştür. Yurtdışına yönelik doğrudan yatımlarda artış net doğrudan yatırımları azaltan temel faktör olmuştur. Cari açığın finansmanında en fazla pay sahibi diğer yatırımlar altında yer verilen bankalar ve banka dışı özel sektörün yurtdışından borçlanmasıdır. Cari dengenin finansmanı: Cari Denge = Finans Hesabı = Net doğrudan sermaye yatırımları + net portföy yatırımları + net diğer yatırımlar + net hata ve noksan + rezervler Not: Rezervler kaleminin eksi olması rezervlere yapılan eklemeyi gösterir. Diğer bir ifadeyle ilgili dönemde cari açıktan kaynak girdiğini gösterir. Tablolardan görüldüğü üzere cari açığın finansmanda doğrudan yabancı sermayenin payı hem miktar olarak hem de oransal olarak düşmüştür. Bu anlamda cari açığın finansmanının çoğunluğu dış borçlanma ve portföy yatırımları ile finanse edilmektedir. Dolayısıyla, Doların güçlenme trendine girmesi, dış borçlanma maliyetlerinin yükselmesi, özel sektörün borcunu döndürememesi gibi risklerden dolayı cari açığın finansmanında zorlu bir dönem söz konusu olabilir.

10 Merkezi Yönetim Bütçesi ve Kredi Notu Gelişimi Merkezi yönetim bütçesi 2013 yılında 18,5 milyar TL ve de GSYİH nın yüzde 1,2 si kadar açık vermişti yılına ise 33,3 milyar TL ve GSYİH nın yüzde 1,9 u kadar bütçe açığı hedefiyle girilmişti. Ancak, bu hedef revize edildi ve 24,4 milyar TL ile GSYİH nın yüzde 1,4 üne indirildi. Faiz dışı denge ise 18,7 milyar TL olarak hedeflenmişti yılı itibarıyla, yıllık bütçe açığı OVP hedefine uygun şekilde 22.7 milyar TL olurken, bütçe açığının GSYİH oranı ise yüzde 1.3 oldu. Faiz dışı denge de hedeflenen üzerinde 27.2 milyar TL fazla verdi.

11 2014 yılı geneline bakıldığında harcamalar tarafındaki artış yüzde 9,8 olurken, gelir tarafında ise yıllık enflasyonun sınırlı üzerinde yüzde 9,3 artış görüldü yılında vergi gelirlerinin gelişimi incelendiğinde, yüzde 15,9 ile en yüksek artışın gelir vergisi kaleminde kaydedildiği görülmektedir. Gelir vergisi artışında 6552 sayılı Torba Kanun ile getirilen vergi affı nın etkisi gözlenmektedir. Kurumlar vergisinden elde edilen gelir de yıllık bazda yüzde 11,4 oranında artarak bütçe gelirlerini desteklemiştir. Diğer vergilerden elde edilen gelirler ise yurt içi talepteki ılımlı seyir paralelinde sınırlı düzeyde artış göstermiştir. Özelleştirme gelirlerinin bütçe gelirlerine olumlu katkısını 2014 yılında da sürdürmüştür. Özelleştirme gelirleri yıllık bazda gerilemesine rağmen 7,8 milyar TL ile kayda değer bir seviyede gerçekleşmiştir.

12 2014 yılının genelinde ise, bütçe harcamaları incelendiğinde, personel giderlerinin yüzde 14,7, cari transferlerin ise yüzde 9,1 oranında yükseldiği görülmektedir yılında enflasyonun üzerinde artış kaydeden bu iki kalem, toplam bütçe harcamalarının yüzde 61 ini oluşturmaktadır. Her ne kadar faiz dışı harcamalarda dikkate değer bir artış görülse de, 2014 yılı merkezi yönetim bütçe gerçekleşmeleri, Türkiye nin bütçe disiplinini korumayı sürdürdüğünü göstermektedir. OVP ye göre, bütçe açığının GSYH ye oranının 2015 yılında yüzde 1,1 e inmesi öngörülmektedir. Ancak, bunun sağlanması için 2015 yılında bütçe disiplinin büyük ölçüde korunması ve Haziran ayında gerçekleştirilecek genel seçimlerin bütçe göstergeleri üzerinde kayda değer ölçüde bozulma yaratmaması gerekir. Diğer taraftan, düşük büyüme ortamı vergi gelirlerinin zayıflamasına, dolayısıyla da bütçenin özelleştirme, kar transferi gibi bir defaya mahsus gelirlere daha duyarlı hale gelmesine neden olmaktadır. Ayrıca, büyümeyi desteklemeye dönük politikalar faiz dışı giderler tarafının kalıcı bir şekilde kontrol altına alınmasını engellemektedir. Merkezi Yönetim Borç Stoku ve Kredi Notu Gelişimi 2014 yılında merkezi yönetim brüt borç stoku 612 milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Bu dönemde iç borç stoku yüzde 2,9 oranında artarak 414,6 milyar TL olurken, dış borç stoku yüzde 7,9 oranında artarak 197,3 milyar TL olmuştur. TL cinsinden sabit faizli borçlar 2013 yılsonuna göre 10,8 düzeyinde artış gösterirken, TL cinsinden değişken faizli borçlarda yüzde 5,9 oranında azalma görülmüştür. Döviz cinsinden ve dövize endeksli borçlar ise 2013 yılsonuna göre yüzde 7,9 oranında artarak 197,3 milyar TL olmuştur yılında 74,3 ay olarak gerçekleşen iç borçlanmanın ortalama vadesi, 2014 yılı Aralık ayında 12,1 ay olmuştur yılında yüzde 7,9 olarak gerçekleşen TL cinsi sabit faizli iç borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti ise, 2014 yılının Aralık ayı itibarıyla yüzde 8,8 seviyesine yükselmiştir.

13 Sağlanan bütçe disiplini sayesinde de kamu kesimi borçlanma gereği yıllar itibarıyla düşmüş; 2014 yılı için ise GSYİH nın yüzde 1,39 olarak gerçekleşmesi beklenmektedir. Kamu Kesimi Borçlanma Gereği/GSYİH ,63 8,84 5,42 1,25 0,61 1,63 1,83 5,54 3,65 1,37 2,08 1,18 1,39 Bu kapsamda 2014 yılında yüzde 33 e kadar gerileyen kamu borcu/gsyih oranının 2017 sonunda yüzde 28,5 e kadar düşeceği hesaplanmaktadır yılı kamu borcu/gsyh projeksiyonu ise yüzde 32 seviyesindedir. Bu anlamda, Türkiye kamu borç stoku/gsyih açısından Maastricht kriteri olan yüzde 60 ın oldukça altındadır. Kredi değerliliğinin belirleyicisi, kredi riskidir. Kredi riski, borç alan tarafın borcunu tam ve zamanında geri ödememesi durumunu ifade eder. Kredi değerliliği genel olarak kredi açılacak birimin alacağı borcu zamanında ve tam olarak geri ödeyip ödemeyeceğinin belirlenmesi amacıyla ölçülür. Yüksek kredi notu düşük kredi riskini ve faiz anlamında düşük borçlanma maliyetini; düşük kredi notu ise yüksek faiz ve yüksek borçlanma maliyetini ifade eder. Bir ülkenin kredibilitesi, o ülkenin ekonomik, politik ve sosyal yapılarını belirleyen ve oluşturan göstergeler ile bunların arasındaki etkileşim incelenerek belirlenir ve önem derecesine göre değerlendirilir. Derecelendirme ile genel olarak, ülkenin borçlarını ödeyebilme gücü ve riskleri değerlendirilip, alınan borcun ödenmesi yönündeki tüm engellerin risk değerlendirilmesi yapılmakta ve borç alanın borcunu tam ve zamanında ödeme kapasitesi notlanmaktadır (kredi notu/rating notu). Aslında borcu ödemede risk görülmediği sürece notta değişikliğe pek gidilmez, ne zaman borç ödeme kabiliyetini ilgilendirebilecek bir durum gözlemlenir, o zaman notta değişikliliğe gidilir. Bu çerçevede ülkenin göreli olarak güçlü veya zayıf yönleri değerlendirmeye tabi tutulur ve kredi değerliliği uluslararası kabul görmüş derecelendirme skalasına göre, birtakım alfabetik veya rakamsal semboller kullanılarak belirlenir. Alınabilecek en yüksek kredi notu (rating notu) AAA (Aaa), en düşük not ise D dir. Bu notlara eşlik eden bazı sayı ya da işaretler (+, -; 1, 2, 3) ya da bazı açıklamalar (istikrarlı, istikrarsız, gözlem altında gibi) yer almaktadır. Dünyada başlıca en büyük kredi derecelendirme kuruluşları olarak Moody s Investors Service, Standard & Poor s, Duff & Phelps Credit Rating Co. ve Fitch IBCA, Inc. sayılabilir. Bu kuruluşlar ülkelerin kredi notunu uzun ve kısa vadeli borç yükümlülüklerine göre, yerli ve

14 yabancı para cinsinden olmak üzere belli sembollerle gösterirler. Bu bağlamda aşağıda yer alan tablo uzun vadeli kredi notlarını göstermesinin yanı sıra yatırım eşiği ile spekülatif eşik ayrımını da ortaya koymaktadır. Yatırım eşiği sınırı sırasıyla Moody s, Standard & Poor s, Fitch IBCA, Inc ve Duff & Phelps için Baa3, BBB-, BBB-, BBB- iken; spekülatif eşiğin başlangıç sınırı ise yine sırasıyla Ba1, BB+, BB+, BB+ olarak gösterilmektedir Moody's Standard & Poor s Fitch IBCA Duff & Phelps Açıklama Aaa AAA AAA AAA En Yüksek Kalite Aa1, Aa2, Aa3 AA+, AA, AA- AA+, AA, AA- AA+, AA, AA- Yüksek Kalite A1, A2, A3 A+, A, A- A+, A, A- A+, A, A- Güçlü Ödeme Kapasitesi Baa1, Baa2, Baa3 BBB+, BBB, BBB- BBB+, BBB, BBB- BBB+, BBB, BBB- Yeterli Ödeme Kapasitesi Ba1, Ba2, Ba3 BB+, BB, BB- BB+, BB, BB- BB+, BB, BB- Yükümlülüğünü Yerine Getirebilir; Belirsizlik Var B1, B2, B3 B+, B, B- B+, B, B- B+, B, B- Yüksek Risk Caa, Ca CCC+, CCC, CCC- CCC, CC, C CCC Geri Ödememe Durumu Var D D DDD, DD, D DD, DP Aşağıdaki tabloda görüldüğü üzere 2014 yılı itibarıyla Türkiye nin uzun vadeli yabancı para cinsinden kredi notu Moody s ve Fitch yatırım yapılabilir seviyesindeyken, S&P için yatırım yapılabilir seviyenin altında yer almaktadır.

15

16 Finansal Piyasalardaki Gelişmeler -BİST 100: 2014 yılı içinde BİST 100 Endeksi ile arasında dalgalanma göstermiştir, yılı seviyelerinden kapatmıştır.

17 -Dolar: Yıl boyunca volatilitenin yüksek olduğu Dolar yıl içinde 2,17 TL ile 2,37 TL arasındaki bantta hareket ederken, yılı 2,33 TL seviyesinden kapattı.

18 -Euro: Euro, 2104 yılı içinde 3,23 TL ile 2,74 TL arasında geniş bir bantta dalgalanmış olup 2014 yılını 2,75 TL seviyesinden kapatmıştır.

19 -2 Yıllık Tahvil Faizi: En düşük 5.00 seviyerini gören 2 yıllık tahvil faizi 2014 yılını 7.50 seviyelerinden kapattı. Sonuç olarak Dünyanın önde gelen merkez bankalarının politikalarında önemli bir ayrışma var. Küresel çapta faiz oranları tarihi düşük seviyelerde. Başta petrol olmak üzere tüm emtia fiyatları, kimsenin öngöremediği şekilde hızla düşüyor. Dolayısıyla, gelinen noktanın Türkiye nin avantajına olduğu aşikar. Ancak, FED in beklenenden daha agresif bir faiz artırım sürecine girmesi ve faizlerin sanıldığından daha hızlı yükselmesi ile Türkiye nin dış finansmanda zorlanması ve TL nin beklentilerin ötesinde değer yitirmesine yol açması, öncelikle büyüme ve ardından da enflasyon görünümü olumsuz etkileyecektir.