Şirket Sektör Makroekonomi Haberleri - 05/05/2016

Transkript

1 Şirket Sektör Makroekonomi Haberleri - 05/05/2016 Anadolu Efes (OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Endeksin Altında Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 18,48 TL), 1Ç16 da 60 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar, piyasanın 55 milyon TL net kâr beklentisine yakın gerçekleşirken bizim beklentimiz olan 108 milyon TL nin altında kaldı. Net kâr beklentiler dahilinde kalsa da operasyonel olarak beklentileri karşılayamayan şirket 1Ç16 da 235 milyon TL FAVÖK üretti (piyasa beklentisi: 261 milyon TL). Şirketin operasyonel olarak beklentilerin altında kalması, artan terör olayları ve devam eden jeopolitik risklerin bir sonucu olarak hacim verilerinin zayıflamasından kaynaklandı. Anadolu Efes, TL nin Dolar karşısında değer kazanmasından ötürü beklentiler nispetinde 35 milyon TL finansal gelir kaydetti ve şirketin net kârı 60 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket hisseleri ile ilgili Endeksin Altında Getiri görüşümüzü ve hedef fiyatımızı 18,48 olarak koruyoruz. Sonuçların hisse senedi performansına etkisi negatif olabilir. Aygaz (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 13,90 TL) bugün 1Ç16 finansal sonuçlarını açıklayacak. Şirketin 1Ç16 net kârı için bizim tahminimiz 66 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi 92 milyon TL. Kardemir (OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 1,75 TL) 1Ç16 da 2 milyon TL net zarar açıkladı. Piyasa ortalama net kâr beklentisi 25 milyon TL düzeyinde bulunurken, Ak Yatırım 5 milyon TL net zarar tahmininde bulunmuştu. Piyasa beklentisinden sapma, beklentilerin altında kalan operasyonel kârlılık ve yüksek finansal giderlerden kaynaklandı. Piyasanın bu sonuca olumsuz tepki vermesini öngörüyoruz. Şirketin cirosu yıllık %6 artışla 1Ç16'da 503 milyon TL'ye çıkarken, piyasa ortalama tahmini olan 516 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi 492 milyon TL'ye paralel gerçekleşti. Düşük satış fiyatları ve yüksek maliyetler nedeniyle 1Ç16 daki FAVÖK ise 18 milyon TL de kaldı. Bu tutar piyasa ortalama tahmini olan 42 milyon TL'nin oldukça altında görünüyor. Kordsa (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 5,45TL) 1Ç16 da 51 milyon TL net kâr açıkladı. Böylece yıllık %371 artan şirket net kârı Ak Yatırım ın 50 milyon TL net kâr beklentisine paralel geldi (Şirket hakkında piyasa kâr beklentisi bulunmamaktadır). Beklentiler daha öncesinde fiyatlandığından sonucun piyasa etkisinin nötr kalacağını düşünüyoruz. Olumlu gelen faaliyet sonuçlarında 1cironun %26 yıllık artışla 488 milyon TL ye ulaşması ve 472 milyon TL düzeyindeki beklentimizi hafifçe aşmış olduğu dikkat çekiyor. Sürmekte olan maliyet düşürücü tedbirler ve katma değeri yüksek kord bezi satışlarının artması ile FAVÖK yıllık %72 artış ile 1Ç16 da 76 milyon TL (%15,6 FAVÖK marj) olarak gerçekleşti. Bu tutar Ak Yatırım beklentisi olan 74 milyon TL`ye (beklenen FAVÖK marjı %16,6 marj) yakın. Ayrıca şirketin bu dönemdeki FAVÖK marjı 1Ç15`deki %11,5 seviyesinin oldukça üzerinde geldi. Otokar (Olumlu; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 93,00TL) 64,8 milyon avroluk taktiksel zırhlı araç siparişi aldı. Teslimat partiler halinde 2016 yıl sonuna kadar yapılacak olup ödemeler bakım ve benzeri masrafları da içermektedir. 218 milyon TL ye denk gelen sipariş bizim 2016 toplam ciromuzun %14 üne tekabül etmekte. Hisse için haberin etkisi hisse senedi fiyatını destekleyici. Tekfen (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 7,32 TL) bugün 1Ç16 finansal sonuçlarını açıklayacak. Şirketin 1Ç16 net kârı için bizim tahminimiz 92 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi 114 milyon TL. Tekfen (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 7,32 TL) HaberTürk gazetesinde yer alan habere göre Tekfen-Doğuş İnşaat ortaklığı, Kuzey Marmara (3. Boğaz Köprüsü dahil) otoyolu projesi Kurtköy-Akyazı kesimi (bağlantı yolları dahil) işinin Yap-İşlet-Devret (YİD) modeliyle ihalesinde teklif veren 8 firma arasında yer alıyor. İhaleyi, otoyolun işletmesi için en kısa süre teklif veren

2 şirket kazanacak. Proje için toplam yatırım miktarının 1 milyar dolar civarında olabileceği tahmin ediliyor. İhalenin sonuçlarının, 1-6 aylık süre içinde açıklanması bekleniyor. Tekfen in yakın zamanda aldığı 457 milyon dolar büyüklüğündeki TANAP projesini de göz önünde bulundurarak şirketin toplam bekleyen işler toplamını 2,2 milyar dolar olarak tahmin ediyoruz. Tüpraş (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 82,00 TL) bugün 1Ç16 finansal sonuçlarını açıklayacak. Şirketin 1Ç16 net kârı için bizim tahminimiz 437 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi 468 milyon TL. Vakıfbank (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 5,50 TL) 1Ç16 finansal sonuçlarını bugün açıklayacak. Banka için Ak Yatırım net kâr beklentisi 500 milyon TL düzeyinde bulunuyor. Analistlerin beklentilerinin ortalaması ise 502 milyon TL olarak görünüyor. Şirket Sektör Makroekonomi Haberleri - 04/05/2016 Anadolu Efes (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Altında Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 18,48 TL) bugün 1Ç16 sonuçlarını açıklayacak; piyasa net kâr beklentisi 55 milyon TL seviyesinde. Akçansa (HAFİF OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Nötr; 12 Aylık Hedef Fiyat: 17,00 TL) 1Ç16 da beklentilerin hafif altında, 69 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasanın ortalama net kâr beklentisi 73 milyon TL, Ak Yatırım net kâr tahmini ise 72 milyon TL düzeyindeydi. Sapma, beklentilerin altında gelen operasyonel kârlılıktan kaynaklandı (gerçekleşen FAVÖK 82 milyon TL; piyasa ortalama tahmini 89 milyon TL, Ak Yatırım tahmini 82 milyon TL - gerçekleşen FAVÖK marjı %25; piyasa ortalama tahmini %27, Ak Yatırım tahmini %25). 1Ç16 daki FAVÖK marjının piyasa ortalama beklentisinin altında kalması, düşen ihracat fiyatları ve Büyükçekmece fabrikasının bakımı dolayısıyla artan nakliye giderlerinden kaynaklandı. Akçansa nın net borcu Mart ayındaki 258 milyon TL nakit temettü ödemesi nedeniyle önceki çeyreğe göre %152 artarak 230 milyon TL ye yükseldi. Piyasanın finansal sonuçlara hafif olumsuz tepki gösterebileceğini öngörüyoruz. Akçansa için 12 aylık fiyat hedefimiz 17,00 TL; getiri beklentimiz Endekse Paralel (Nötr) şeklindedir. Coca Cola İçecek (OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Nötr; 12 Aylık Hedef Fiyat: 42,80 TL), 1Ç16 da 59 milyon TL düzeyindeki piyasa beklentisinin ve bizim 72 milyon TL kâr tahminimizin altında, 29 milyon TL net kâr açıkladı. Net kârdaki sapmanın temel sebepleri, şirketin operasyonel olarak beklentilerin altında performans göstermesi ve TL nin değer kazanmasına rağmen net finansal gider yazmasıydı. Öte yandan, 1Ç16 da ciro yıllık %8 artışla 1,3 milyar TL olarak gerçekleşti. Bu rakam piyasa ve bizim beklentimiz olan 1,3 milyar TL ile uyumlu. Şirket yurtiçi operasyonlarında 1Ç16 da düşen tüketici güvenine rağmen, beklentilerimize paralel olarak 116 milyon ünite kasa satış hacmine ulaştı. Uluslararası satış hacmi beklentiler dâhilinde gerçekleşmiş olsa da, özellikle Pakistan da artan rekabet ve Orta Asya ülkelerindeki düşen emtia fiyatları kaynaklı problemlerden ötürü kârlılıkta düşüş yaşandı. Coca-Cola İçecek in 1Ç16 daki 147 milyon TL FAVÖK tutarı, piyasa beklentisi olan 161 milyon TL nin altında gerçekleşti, FAVÖK marjı ise %11,3 oldu. Faiz giderleri ve riskten korunmak için yapılan opsiyon işlemlerinden ötürü 20 milyon lira finansal gider yazan Coca-Cola İçecek in net kârı 29 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket hisseleri ile ilgili Nötr görüşümüzü korurken, şirketle ilgili sınırlı nakit akım düzeltmelerinden sonra hedef fiyatımızı 41,10 TL den 42,80 TL ye çekiyoruz. Sonuçların hisse senedi performansına etkisi negatif olabilir. OTOMOTİV SEKTÖRÜ NÖTR: Otomotiv Distribütörleri Derneği nin (ODD) yayınladığı rakamlara göre Nisan 2016 da yurtiçi toplam binek ve hafif ticari araç talebi yıllık %7,3 daralma göstererek 85bin adet seviyesinde gerçekleşti. Detaylara baktığımızda, Nisan ayında binek oto satışlarının %6,5 daraldığını (Mart ayındaki %3,7 lik büyümeyle gelen olumlu sürprizden sonra), hafif ticari araç satışlarının ise yıllık bazda %9,9 gerilediğini görüyoruz. Nisan ayı performansı sonrası 4A16 dönemi için kümüle rakamlara bakıldığında toplam yurtiçi talebin %4,3 gerilemiş olduğunu görüyoruz (binek oto -%2, hafif ticari -%12). Yılın ilk üç ayında toplam yurtiçi hafif araç talebi %3 daralmıştı, bu bağlamda Nisan ayında büyüme

3 trendinde bir bozulma olduğundan bahsedilebilir. ODD 2016 için pazar büyüklüğü beklentisini 900bin- 950bin adet olarak yineledi bu beklenti yıllık bazda %2-7 lik bir daralmaya işaret etmektedir. Nisan ayı sonu itibariyle gerçekleşme bu bandın orta seviyesine yakındır. Bu bağlamda Nisan ayı sektör verilerinin halka açık otomotiv şirketlerinin hisse performansları açısından nötr bir gelişme olarak değerlendiriyoruz. Makro Haberler Tüketici fiyatları Nisan ayında piyasa beklentilerinin altında kalarak %0,78 arttı. Yıllık TÜFE enflasyonu ise %7,46 dan, %6,57 ye geriledi. Yıllık TÜFE de 2016 yılının Şubat ayından itibaren görülen düşüş trendinin sonuna yaklaşıyoruz. Geçen yılın yüksek enflasyon verileri yıllık bazda düşüşe yardımcı oldu. Önümüzdeki aylarda ise olumlu baz etkisi azalacak. TÜFE deki düşüşün en önemli nedeni gıda fiyatlarındaki gerileme oldu. Nisan ayında da gıda fiyatları %1,7 geriledi. Diğer yandan, gıda fiyatlarındaki avantajlı baz etkisi Mayıs ayından itibaren ortadan kalkıyor. Çekirdek enflasyonda ise katılık devam etti. Nisan ayında I-tanımlı çekirdek enflasyon %1,94 arttı. Yıllık bazda ise çekirdek enflasyondaki düşüş oldukça sınırlı oldu. Yıllık çekirdek TÜFE %9,51 den %9,41 e geriledi. Çekirdek enflasyon kur da istikrar devam ederse önümüzdeki aylarda da gerileyebilir. Çekirdek enflasyonda hızlı düşüş trendi görene kadar %8 olan yıl sonu enflasyon beklentimizi koruyoruz. Merkez Bankası Mayıs toplantısında 50 baz puanlık indirim bekliyoruz. Enflasyondaki gerileme, kurdaki istikrar, enflasyon beklentilerindeki düşüş ve cari açıktaki iyileşme Mayıs toplantısında 50 baz puanlık bir indirim beklememizin nedenleri. Merkez Bankası nın döviz satım ihalelerine son vermesini, Merkez Bankası nın TL ye olan güveni gösterdiğinden, faiz indirimini destekleyici bir gelişme olarak görüyoruz. Mayıs ayında ise beklentimiz 25 baz puanlık bir faiz indirim. Bu da global piyasalardaki gelişmelere ve çekirdek enflasyondaki katılığın azalmasına bağlı olacaktır. Şirket Sektör Makroekonomi Haberleri - 03/05/2016 Aksa (BİRAZ OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel; 12 Aylık Hedef Fiyat: 11,30 TL) 1Ç16 da yıllık %41 düşüşle, Ak Yatırım beklentisi olan 47 milyon TL nin altında, 29 milyon TL net kâr açıkladı. Hisse için piyasa beklentisi mevcut değildi. Net kârdaki sapma, gerçekleşen 3 milyon TL net finansal giderden kaynaklandı; Ak Yatırım 27 milyon TL net finansal gelir bekliyordu. Şirket beklenenden yüksek kur farkı gideri kaydetti. 1Ç16 da ciro yıllık %10 düşüşle 443 milyon TL olarak gerçekleşti. Ancak, yine de bu performans Ak Yatırım beklentisi olan 391 milyon TL nin üstünde bir gerçekleşmeye işaret etti. Artan asgari ücret ve Rusya pazarının daralması talebi olumsuz etkiledi. 1Ç16 da FAVÖK yıllık %19 büyüme ile 76 milyon TL olarak gerçekleşti ve cirodaki sapmaya paralel Ak Yatırım beklentisi olan 68 milyon TL nin üstünde gerçekleşti. Öte yandan, 1Ç16 FAVÖK marjı %17,1 olarak gerçekleşti. Bu gerçekleşme, Ak Yatırım beklentisi olan %17,5 e yakın, 1Ç15 teki %13,0 marjın üstünde, ancak 4Ç15 teki %19,6 marjın altındadır. FAVÖK, düşen hammadde fiyatlardan olumlu etkilenmeye devam etti. Tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı koruyoruz. Aselsan (OLUMLU; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 18,10 TL) ile Milli Savunma Bakanlığı arasında, Kara Kuvvetleri Komutanlığı'nın ihtiyacı kapsamında Yeni Mobil Sistemi alımına istinaden toplam bedeli 69,0 milyon TL (25 milyon dolar) olan bir sözleşme imzalanmıştır. Söz konusu sözleşme kapsamında teslimatlar yıllarında gerçekleştirilecektir. Bu sözleşme ile birlikte yılbaşından bu yana Aselsan toplamda 729 milyon dolar yeni sipariş aldığını açıkladı. Şirketin, 2015 yılsonu itibariyle 4,3 milyar dolar bakiye siparişleri bulunmaktadır ve bakiye siparişler 2015 cironun 4,2 katıdır. Bagfaş (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 15,28 TL) Bagfaş 1Ç16 da 15 milyon TL kâr açıkladı. Açıklanan rakam bizim (18 milyon TL) ve piyasa (22 milyon TL) beklentilerinin altındadır. Bunun sebebi, operasyonel olarak şirketin kuvvetli sonuçlar açıklamasına karşın 8 milyon TL civarında gerçekleşen finansal giderleri oldu. Şirketin, bilançosu için daha önceki çeyreklerde riske işaret

4 eden net açık döviz pozisyonunda (432 milyon TL) azalış görmekteyiz (4Ç15: 525 milyon TL). Brüt kâr (45 milyon TL) bizim beklentimize paralel gerçekleşmesine rağmen yönetim giderlerinde görülen görece az artıştan ötürü, FAVÖK rakamı 40 milyon TL olarak gerçekleşti. Kâr açıklamasıyla birlikte, İNA modelimizde özsermaye maliyetindeki 3 aylık düzeltmeden ötürü, fiyatımızı 14,14TL den 15,28TL ye yükseltiyoruz. Ancak önerimizi Endekse Paralel Getiri olarak koruyoruz. Sonuçların hisse fiyatına etkisinin ise nötr olmasını bekliyoruz. Brisa (OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Endeksin Üstünde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 9,90 TL) 1Ç16 da 23 milyon TL kâr açıkladı. Açıklanan net rakam piyasanın (35 milyon TL) ve bizim beklentimizin (31 milyon TL) altında kaldı. Düşen emtia fiyatlarının da etkisiyle brüt kâr (127 milyon TL) beklentilerimize paralel gerçekleşmiş olsa da yönetim giderlerindeki %28 lik artıştan ötürü FAVÖK (61 milyon TL) piyasa (81 milyon TL) ve bizim (77 milyon TL) tahminlerimizin altında gerçekleşti. 1Ç16 da şirketin borçluluğunda kayda değer düşüş gözlemlenirken, beklentilerimize paralel gerçekleşen finansal giderlerin ve 3 milyon TL lik vergi gelirinin ardından 23 milyon TL net kar açıkladı. Sonuçlar piyasa beklentisinin altında kaldığı için hisse fiyatının olumsuz etkilenmesini öngörüyoruz. Bolu Çimento (Olumsuz; Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 7,75 TL) 1Ç16 finansallarında 16 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar bizim beklentimiz olan 20 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 18 milyon TL nin altında gerçekleşti. Şirket 1Ç16 da 86 milyon TL ciro (bizim ve piyasanın beklentisi; 88 milyon TL) ve 25 milyon TL VAFÖK (bizim ve piyasa ortalama beklentisi; 29 milyon TL) elde etti. Ciro ve VAFÖK 1Ç16 da sırasıyla yıllık %33 ve %25 artış gösterdi. Yıllık bazda yaşanan bu artışın temel sebebi, Bolu nun Temmuz 2015 te devreye aldığı ek 1 milyon ton klinker kapasitesinin hem ciro hem de karlılığa önemli katkısı oldu. İş Bankası (NÖTR; Getiri Beklentisi: Nötr; 12 Aylık Hedef Fiyat: 5,50 TL) 1Ç16 net kârını önceki çeyreğe göre %9,6 ve önceki yıla göre %6,2 artışla 969 milyon TL olarak açıkladı. Açıklanan tutar bizim 990 milyon TL olan net kâr beklentimiz ve piyasanın 985 milyon TL düzeyindeki ortalama net kâr beklentisine yakın gerçekleşti. Bankanın ilk çeyrek öz kaynak karlılığı ise %11,8 düzeyinde gözlendi (2015 yılında %10,4). İş Bankası nın dönem net kârından temettü gelirlerinin 366 milyon TL tutarındaki katkısı düşüldüğünde, bankanın esas bankacılık net kârının önceki çeyreğe göre %30 ve önceki yıla göre %20 gerileme gösterdiğini gözlemliyoruz. Bu zayıflama bankanın avro cinsinden açık döviz pozisyonu ve faiz swaplarının kur ve faiz değişimleri neticesinde bu çeyrekte 269 milyon TL kadar zarar oluşturmasından kaynaklandı. TÜFE ye endeksli menkul kıymet getirileri yüksek enflasyon beklentisi nedeniyle önceki çeyreğin üzerinde gelir sağlamış olsa da, bankanın swap maliyetleri eklenmiş net faiz geliri ancak %1,9 artış gösterdi ve komisyon gelirleri ise önceki çeyreğe göre %4 geriledi. Yorum: İş Bankası nın 1Ç16 sonuçları bankanın performansı hakkında beklentiler paralelinde bir eğilime işaret ediyor. Banka için 2016 ve 2017 yıllarına ilişkin net kâr tahminlerimizi 3,6 milyar TL ve 4,14 milyar TL olarak koruyoruz. Esas bankacılık gelirleri tarafındaki sonuçlar bir miktar beklentimizin altında kaldığı için bankanın 12 aylık fiyat hedefini %4 indirerek hisse başına 5,50 TL seviyesine çekiyoruz. İş Bankası için Nötr şeklindeki görüşümüzü koruyoruz. Logo Yazılım (OLUMLU; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel; 12 Aylık Hedef Fiyat: 56,00 TL) ile Vega Yazılım hissedarları arasında, Vega hisselerinin %100'ünün satın alınması konusunda hukuken bağlayıcı olmayan bir niyet anlaşması imzalandı. Taraflarca, Vega'ya ilişkin hukuki ve mali inceleme çalışmalarının en kısa sürede tamamlanması ve anlaşmaya varılacak koşullar çerçevesinde Hisse Alım Sözleşmesi imzalanması aşamasına geçilmesi hedefleniyor yılında kurulan Vega, KOBİ'lere katma değeri yüksek yazılım çözümleri sunmakta; ayrıca perakende çözümleri ile sektörde önemli bir paya sahip. İnorganik büyüme stratejisinin devamını gösteren bu potansiyel satın alımı Logo için olumlu buluyoruz. Teknosa (OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel; 12 Aylık Hedef Fiyat: 6,85 TL) 1Ç16 da 18 milyon TL net zarar açıkladı; bu rakam, ortalama piyasa beklentisi olan 8 milyon TL net zarar ve Ak Yatırım beklentisi olan 10 milyon TL net zarardan düşük gerçekleşti. 1Ç15 de Şirket 10 milyon TL net zarar

5 açıklamıştı. Ciro, %16 büyüme ile 775 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisi olan 739 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 752 milyon TL ye paralel gerçekleşti. Ciro büyümesinde aynı mağaza satışları %20 büyüme gösterdi. 1Ç16 da FAVÖK %23 büyüme ile 14 milyon TL olarak (Ak Yatırım beklentisi olan 15 milyon TL ye paralel, ancak ortalama piyasa beklentisi olan 10 milyon TL nin üstünde) gerçekleşti. 1Ç16 da FAVÖK marjı %1,8 olarak gerçekleşti; 1Ç15 te marj %1,7 ve 4Ç15 te marj %2,5 olarak gerçekleşmişti. 1Ç16 da bir kereye mahsus 4,6 milyon TL gider ve Kliksa dan kaynaklanan 4,4 milyon TL net zarar vardı. Bunları düşünce, Teknosa nın net zararı 9 milyon TL oluyor. Tahminlerimizde küçük değişiklikler yaptık. Buna göre 12 aylık hedef fiyatımız 6,75 TL den 6,85 TL ye yükseliyor. Mevcut fiyat seviyesinde %16 yukarı potansiyel ile getiri beklentimizi Endeksin Altında Getiri den Endekse Paralel Getiri ye revize ediyoruz. Tofaş Oto (OLUMLU; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel; 12 aylık Hedef Fiyat: 25,25 TL) 1Ç16 da beklentilerin üzerinde, 240 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama tahmini 207 milyon TL net kar, Ak Yatırım beklentisi ise 183 milyon TL net kar idi. Sapma, beklentilerin üzerinde gelen operasyonel kârlılıktan kaynaklandı (gerçekleşen FAVÖK 284 milyon TL; piyasa ortalama tahmini 271 milyon TL, Ak Yatırım tahmini 263 milyon TL - gerçekleşen FAVÖK marjı %10,5; piyasa ortalama tahmini %9,7, Ak Yatırım tahmini %9,2). Ayrıca net diğer ve finansal giderler beklentimizin altında, ertelenmiş vergi geliri ise beklentimizin üzerinde gerçekleşti. 1Ç16 daki güçlü FAVÖK marjına piyasada olumlu reaksiyon öngörüyoruz. Özellikle 4Ç15 teki düşük gerçekleşmeden sonra (FAVÖK marjı %8,5 seviyesindeydi) Tofaş ın yeni model lansmanları paralelinde 2016 yılı kârlılık rakamlarının baskı altında kalacağı endişesi doğmuş, buna bağlı olarak da hisse performansı sonuçların açıklandığı günden bugüne 3 aylık sürede dalgalı bir seyir izlemişti. Mevcut kârlılık trendinin korunması, 2016 yılı FAVÖK marjına ilişkin piyasa ortalama tahminleri ve bizim beklentilerimize yukarı yönlü risk ifade edecektir. Eğer piyasa katılımcıları kârlılıktaki toparlanmanın kalıcı olacağına ikna olursa, Tofaş Oto hisselerine yatırımcı ilgisinin yeniden artması beklenebilir. Şirket yönetimi 1Ç16 sonuçlarını tartışmak için bir analist toplantısı düzenleyecek. Mevcut durumda Tofaş Oto için 25,25 TL 12 aylık hedef fiyat ile Endekse Paralel getiri beklentimiz bulunmaktadır. Yapı Kredi Bankası (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 4,95 TL) 1Ç16 döneminde net kârını önceki çeyreğe göre %11 ve önceki yıla göre %40,5 artışla 704 milyon TL olarak açıkladı. Buna göre sonuçlar bizim 655 milyon TL net kâr beklentimizin ve piyasanın 654 milyon TL ortalama net kâr öngörüsünün üzerinde gerçekleşti. Beklenenden kuvvetli 1Ç16 net kârı takibe dönüşümlerin ve karşılık maliyetinin tahminlerimizden düşük kalmasından kaynaklandı. Bankanın hem net faiz gelirleri hem de komisyon gelirleri yıllık düzeyde %20 nin üzerinde artış gösterirken, faaliyet giderlerinin yıllık artışı bankanın bütçe planına uygun şekilde %7,4 seviyesinde kaldı. Bankanın karşılık giderinin kredilere oranı da genel karşılıklarda gözlenen bir defalık düzeltme maliyetine rağmen önceki yıl seviyesinde gerçekleşti. Yorum: Esas bankacılık gelirlerinin yıllık artış eğilimi, bankanın yılsonu bütçe hedeflerinin üzerine çıkılabileceğinin işaretlerini verirken, son iki - üç yıldır devam eden yatırımların olumlu sonuçlarının görülmeye başlandığını teyit etti. Genel olarak bankanın 1Ç16 sonuçlarını hafif olumlu bir beklentiye imkân sağlıyor. Ancak yine de, Yapı Kredi Bankası için 2016 ve 2017 yıllarına dönük sırasıyla 2,45 milyar TL ve 2,8 milyar TL düzeyinde olan net kâr tahminlerimizi ve banka için hisse başına 4,95 TL olan 12 aylık fiyat hedefini koruyoruz. Banka için getiri beklentimiz de Endeksin Üzerinde Getiri olarak korunuyor. Makro Haberler TÜİK Nisan ayı enflasyon verilerini açıklayacak. Nisan ayında TÜFE nin %1 artmasını bekliyoruz. Bloomberg beklenti anketine göre piyasanın ortalama TÜFE beklentisi %1,02 seviyesinde. Nisan ayında gıda fiyatları Ankara da %0,94 düşerken, İstanbul da %0,15 arttı. Yıllık enflasyonun gıda fiyatlarının yardımıyla %7,46 dan %6,80 e gerilemesini bekliyoruz.

6 İmalat sanayi PMI endeksi Nisan ayında da geriledi. Mart ta 49,2 olarak ölçülen PMI endeksi Nisan da 48,9 a düştü. Genel bozulma ve üretimdeki düşüşün sürmesi büyük ölçüde alınan yeni siparişlerdeki gerilemeden kaynaklandı. İstihdam dışında kalan dört alt endeks PMI endeksini olumsuz etkiledi. Genel düşüşte zayıf dış talebin rol oynadığı ve yeni ihracat siparişlerinin üst üste dört ay daraldığı görüldü. Dış ticaret açığı Nisan ayında da düşmeye devam etti. Dış ticaret açığı Nisan ayında %16,2 gerileyerek 4,2 milyar dolar oldu. Geçen yılın Nisan ayına göre ihracat %9,9 gerilerken, ithalattaki düşüş %11,6 oldu. Nisan ayında enerji faturası 2 milyar dolara geriledi. Geçen yılın Nisan ayında enerji ithalatı 3 milyar dolardı. Şirket Sektör Makroekonomi Haberleri - 02/05/2016 Aselsan (OLUMLU; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 18,10TL) ile Savunma Sanayi Müsteşarlığı arasında, Kent Güvenlik Yönetim Sistemi Projesi ile ilgili olarak 894,3 milyon TL tutarında sözleşme imzalandı. Söz konusu sözleşme kapsamında teslimatların 2018 yılına kadar tamamlanması bekleniyor. Yılbaşından bu yana Aselsan toplamda 658 milyon dolar yeni sipariş aldığını açıkladı. Aselsan ın 2015 yılsonu itibariyle 4,3 milyar dolar bakiye siparişi bulunurken söz konusu bakiye siparişler 2015 cirosunun 4,2 katı seviyesinde bulunuyor. Bolu Çimento (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 7,75 TL) bugün 1Ç16 finansal sonuçlarını açıklayacak. Biz 20 milyon TL net kâr beklerken, piyasa ortalama beklentisi 18 milyon TL net kâr seviyesindedir. Emlak GYO (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 4,00 TL) bugün 1Ç16 finansal sonuçlarını açıklayacak. Biz 140 milyon TL net kâr beklerken, piyasa ortalama beklentisi 139 milyon TL net kâr seviyesindedir. Otokar (BİRAZ OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Endeksin Üstünde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 93,00TL) 1Ç16 da 8 milyon TL net kâr açıkladı. Açıklanan rakam, ortalama piyasa beklentisi olan 17 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi 26 milyon TL nin altında kaldı. Sapmanın büyük kısmı finansal giderlerden kaynaklandı. Faaliyet sonuçları da ortalama piyasa beklentisinin biraz altında ve hisse fiyatı üzerinde baskı yaratabilir. Ciro 359 milyon TL ile ortalama piyasa beklentisi 333 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi 330 milyon TL nin üstünde gerçekleşti. Güçlü satışlara rağmen faaliyet karlılığında düşüş yaşandı. Brüt kâr marjı %26 olarak gerçekleşti ve 4Ç16 daki %23 ün altında kaldı. VAFÖK marjı da %9,5 olarak gerçekleşerek, 1Ç16 da ve 4Ç15 deki %15,5 seviyesinin altında kaldı. Yüksek gerçekleşen cironun düşen VAFÖK marjının olumsuz etkisini bir miktar zayıflatmasıyla, VAFÖK 34 milyon TL ile ortalama piyasa beklentisi olan 38 milyon TL nin biraz altında gerçekleşmiş oldu. Halkbank (HAFİF OLUMSUZ; Getiri Beklentisi: Nötr; 12 Aylık Hedef Fiyat: 12,40 TL) 1Ç16 döneminde net kârını 680 milyon TL olarak açıkladı. Açıklanan rakam, 124 milyon TL tutarındaki serbest karşılık iptali hariç tutulursa, bizim 615 milyon TL net kâr beklentimize ve piyasanın 613 milyon TL net kâr beklentisine göre zayıf görünüyor. Operasyon kârının düşük gelmesini fonlama maliyetinin beklentimizin üzerinde kalmasına, net komisyon gelirlerinin görece zayıflığına ve faaliyet giderlerinin tahminlerimiz üzerinde artışına bağlıyoruz. Yorum: 1Ç16 sonuçlarının ardından banka için 2016 net kâr beklentimizi %4 indirerek 2,500 milyon TL ye çektik ve 2018 net kâr beklentilerimizde de %2,5 ve %2,0 düzeyinde aşağı yönlü düzeltme yaptık. Düzeltmeler net faiz marjı, komisyon geliri ve faaliyet gideri kalemlerindeki daha ihtiyatlı tahminleri, karşılık giderleri açısından da çok az artan iyimserliği yansıtıyor. Bu sonuçların ardından Halkbank ın 12 aylık hedef fiyatını %4,5 azaltarak hisse başına 12,40 TL olarak belirledik. Banka için görüşümüzü de Nötr olarak aşağı yönlü güncelledik.

7 İş Bankası (NÖTR; Getiri Beklentisi: Nötr; 12 Aylık Hedef Fiyat: 5,75 TL) 1Ç16 sonuçlarını bugün açıklayacak. İş Bankası için bizim dönem net kâr beklentimiz 990 milyon TL; analist tahminlerinin ortalaması ise 985 milyon TL düzeyinde bulunuyor. TAV Havalimanları (HAFİF OLUMLU; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde; 12 aylık Hedef Fiyat: TL) 1Ç16 mali tablolarında 15 milyon Euro net kâr açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi (şirket anketi) olan 19 milyon Euro net kâr, Ak Yatırım tahmini olan 22 milyon Euro net kârın altındaki bu gerçekleşmedeki temel neden borç yeniden yapılandırmasından kaynaklanan 7 milyon Euro luk bir defaya mahsus gider oldu. Diğer yandan 321 milyon Euro luk satış gelirleri beklentilere paralel gerçekleşirken 118 milyon Euro luk operasyonel kâr (FAVÖKK) beklentileri aştı. FAVÖKK marjı %50.8 ile %48.5 lük ortalama tahminin üzerinde gerçekleşti. TAV ın 1Ç16 sonuçlarını hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz. Yüksek jeopolitik tansiyondan kaynaklanan güvenlik endişelerinin şirketin kuvvetli temel göstergelerini gölgelemesi nedeniyle TAV hisselerinin getirisi yılbaşından bugüne endeksin %21 altında kaldı. Biz TAV Havalimanları nın temel görünümünü beğenmeye devam ediyor (TAV ın 2016T FD/FAVÖK bazında 4 yıllık tarihi ortalamasına göre yaklaşık %20 iskontolu işlem gördüğünü hesaplıyoruz) ve hisse için 23,50 TL 12 aylık hedef fiyat ile Endeksin Üzerinde getiri beklentimizi koruyoruz. Ancak hisse performansının bir süre daha dalgalı seyir izlemesi riskinin de söz konusu olduğunu hatırlatmak isteriz. Teknosa (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endekse Paralel; 12 Aylık Hedef Fiyat: 6,75TL) bugün 1Ç16 sonuçlarını açıklaması bekleniyor. Ak Yatırım 10 milyon TL net zarar beklerken, ortalama piyasa beklentisi 8 milyon TL net zarar seviyesindedir. Ciro ve VAFÖK için Ak Yatırım beklentileri 752 milyon TL ve 15 milyon TL ye karşın ortalama piyasa beklentileri sırasıyla 739 milyon TL ve 10 milyon TL seviyesinde bulunuyor. Tofaş Oto nun (NÖTR; Getiri Beklentisi: Nötr; 12 aylık Hedef Fiyat: 25,25 TL) 1Ç16 mali sonuçlarını bugün açıklaması bekleniyor. 1Ç16 net kârı için piyasa ortalama beklentisi ve Ak Yatırım tahmini sırasıyla 207 milyon TL ve 183 milyon TL dir. Vakıfbank (HAFİF OLUMLU; Getiri Beklentisi: NÖTR; 12 Aylık Hedef Fiyat: 5,50 TL) alacağına karşılık teminat olarak tuttuğu BTA Securities e ait %9,4 oranındaki Şekerbank hissesinin açık artırmada icradan Şekerbank a (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Altında Performans; 12 Aylık Hedef Fiyat: 1,60 TL) 175 milyon TL bedel ile satışı dolayısıyla 145 milyon TL vergi öncesi kâr elde edebilir. Söz konusu satış BTA nın ilgili işlem hakkında bir haftalık yasal süresi içerisinde itirazda bulunmaması halinde SPK onayına gitmek üzere kesinleşecek. Yorum: Bu durum bize banka için milyon TL olan 2016 yılı net kâr beklentimizi %5,5 artışla milyon TL ye kadar yükseltme şansı tanıyor. Olası bir güncellemeyi 4 Mayıs ta açıklanacak Vakıfbank 1Ç16 sonuçlarının ardından yapmayı planlıyoruz. Yapı Kredi Bankası (NÖTR; Getiri Beklentisi: Endeksin Üzerinde Getiri; 12 Aylık Hedef Fiyat: 4,95 TL) 1Ç16 sonuçlarını bugün açıklayacak. Yapı Kredi için bizim dönem net kâr beklentimiz 655 milyon TL; analist tahminlerinin ortalaması ise 654 milyon TL düzeyinde bulunuyor. Bankacılık Sektörü Nötr: BDDK verilerine göre bankaların Mart ayı toplu net kârı önceki aya göre %74 artarak 3,637 milyon TL oldu. Sektörün ilk çeyrek net kârı buna göre 8,192 milyon TL ye ulaştı ve önceki yıla göre %23, önceki çeyreğe göre %12 artış gösterdi. Söz konusu rakam, bizim 7,970 milyon TL olan beklentimizin de hafif üzerinde kaldı. Bu fark özellikle kamu bankaları tarafından kaynaklandı ve kısmen Halkbank ın serbest karşılık iptali nedeniyle beklenenin üzerinde gelen net kârını içeriyor). Bu sonuçlara göre bankaların 1Ç16 döneminde net faiz marjının kısmen swap maliyetlerinin ve menkul kıymet getirilerinin katkısıyla önceki çeyrek seviyesinde kaldığı gözleniyor. Diğer taraftan TL kredi mevduat getiri makasının bir miktar sektör aleyhine geliştiği ve TÜFE ye endeksli menkul kıymet getirisinin bankaların önemli bir bölümünde önceki çeyreğin altında kaldığı anlaşılıyor.

8 Nisan imalat sanayi PMI verisi açıklanacak. Mart ayında PMI 49,2, ilk çeyrekte ise 50,1 seviyesinde gerçekleşti. Aralık ayında 52,2 seviyesine kadar yükselen PMI sonraki aylarda düşüş trendine girdi. Nisan ayına mevsimsel düzeltilmiş kapasite kullanım oranı ve reel kesim güven endeksi Mart ayındaki seviyelerinin çok az üzerinde gerçekleşti. Nisan ayında PMI kritik seviye olan 50 nin altında kalabilir. Nisan enflasyon verileri yarın açıklanacak. Nisan ayında TÜFE nin %1 artmasını bekliyoruz. Bloomberg beklenti anketine göre piyasa ortalama beklentisi %1,02 seviyesinde bulunuyor. Gıda fiyatları Ankara da %0,94 düşerken İstanbul da %0,15 arttı. Yıllık enflasyonun gıda fiyatlarının yardımıyla %7.46 dan %6,8 e gerilemesini bekliyoruz. İstanbul da perakende fiyatlar %1,08 arttı. Gıda fiyatları %0,15 artarken, giyim fiyatları mevsimsel etkilerle %10,5 yükseldi. Yıllık perakende fiyatlar Mart ayında %8,4 seviyesinden, Nisan ayında %7,5 seviyesine geriledi. İhracat Nisan ayında %2,8 geriledi. Türkiye ihracatçılar Meclisi ne göre Nisan ayında ihracat gelirleri %2,8 düşerek 11,4 milyar dolar, Ocak-Nisan döneminde %8,4 düşerek 46,2 milyar dolar ve son oniki ayda %9,6 gerileyerek 139,6 milyar dolar oldu.