TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 3Ç2016 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8 Kasım 2016 TOFAŞ Türk Otomobil Fabrikası 3Ç2016 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr TOFAŞ ın 210mn TL lik Üçüncü Çeyrek Karı Beklentilerin Bir Miktar Üzerinde Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 26,00 TL Reuters/Bloomberg Fiyat BİST ,28 TL TL TL/$ 3,1348 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 25,42 TL 17,34 TL Hisse Adedi (mn) 500 P. Değeri (mn TL) Net Borç (mn TL) TL Halka Açıklık 24% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 80,1% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık Hisse Getiri (TL) -1,6% -4,3% 21,0% BİST-100-2,9% -0,5% -7,6% BİST-100 Göreceli 1,4% -3,8% 31,0% Günlük İş. Hc. -mn TL 22,11 (mn TL) 3Ç2015 3Ç2016 % Değ. Net Satış ,0% Brüt Karı ,3% Esas Faaliyet Karı /Zararı ,6% Net Kar / Zarar 174,3 209,6 20,2% F/K FD/FAVÖK TOASO 11,76 12,19 BİST-100 9,32 a.d. Uluslararası Benzer Şirketler* Kaynak: Bloomberg verileri kullanılmıştır. HİSSE PERFORMANSI TOASO BİST-100-Sağ Eksen (bin) TOASO.IS /TOASO.TI 7,11 USD USD 10,65 7, TOFAŞ'ın 3. çeyrek net dönem karı 209,6mn TL ile bizim beklentimiz olan 216mn TL'nin biraz altında, 199mn TL olan piyasa beklentisinin ise hafif üzerinde gerçekleşmiştir. TOFAŞ'ın 3Ç2015'teki net dönem karı 174,3mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 3Ç2016'da bir önceki yılın aynı dönemine göre %37 oranında artmış ve 3,1 milyar TL olmuştur. Satış gelirlerinde görülen bu artışta, Egea HB in ihracat performansı oldukça etkili olmuştur. Satışların maliyeti, gelirlerdeki artıştan daha yüksek, %42,5 oranında artmıştır. Finans sektörü faaliyetlerindeki gelirler geçen seneye göre artış göstermiştir. Brüt kar marjı ise 3,4 puan gerileme ile %9,8 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %18 olmuştur. Diğer faaliyetlerden giderler geçen seneki 105,2mn TL'den bu sene 3. çeyrekte 24,1mn TL'ye gerilemiş ve karı olumlu yönde desteklemiştir. Bu gerileme kur farkı giderlerindeki 76mn TL lik düşüşten kaynaklanmıştır. Bu gelişmeler neticesinde, faaliyet kar marjı 1,1 puan artışla %4,7 olmuştur. Diğer taraftan FAVÖK %9,3 oranında artarken, FAVÖK marjı 2,3 puan gerilemeyle %9,7 olarak gerçekleşmiştir (Satış gelirlerinde ihracat kaynaklı artış al yada öde sözleşmeleri nedeniyle birim başı kar miktarı sabit olduğu için kar marjının düşmesine neden olmakta). Finansman tarafında ise gelirler geçen sene aynı döneme göre 31mn TL azalarak 18,6mn TL seviyesini göstermiştir. Şirket 3Ç2015 de 42,2mn TL'lik vergi geliri kaydederken, 3Ç2016'da 43,4mn TL vergi geliri yazmıştır. Finansman gelirlerindeki azalma net karı olumsuz etkilemiş ve net kar marjı 0,9 puan düşüşle %6,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. 3. çeyrek rakamlarıyla birlikte TOFAŞ'ın 9 aylık net karı 689mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemde şirket 573,2mn TL net kar açıklamıştı. TOFAŞ ile ilgili herhangi bir güncellemede bulunmuyor ve daha önceki "EKLE" önerimizi yineliyoruz.

2 ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 3Ç16-3Ç15 %Değ. 9A2015 9A2016 % Değ. SATIŞLAR ,0% ,3% Satışların Maliyeti (-) ,5% ,9% TİCARİ FAAL. BRÜT KAR/ZARAR ,0% ,7% Finans Sektörü Faal. Hasılatı ,6% ,9% Finans Sektörü Faal. Maliyeti (-) ,5% ,2% BRÜT KAR/ZARAR ,3% ,4% Genel Yönetim Giderleri (-) ,3% ,9% Pazarlama Giderleri (-) ,6% ,9% Araş.ve Geliş. Giderleri (-) ,4% ,1% ESAS FAALİYET KARI/ZARARI ,6% ,3% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri ,1% a.d. FAALİYET KARI/ZARARI ,5% ,0% FAVÖK ,3% ,3% Faaliyet Dışı Fin. Gelir/Gider ,4% ,4% Vergi Gideri/Geliri (-) ,9% ,0% NET DÖNEM KARI/ZARARI ,2% ,3% FİNANSAL ORANLAR Brüt Kar Marjı 12,4% 12,0% 12,4% 9,7% 10,2% 9,0% 8,9% 12,2% 9,3% Faaliyet Kar Marjı 8,6% 6,7% 3,6% 8,5% 5,5% 6,6% 4,7% 6,3% 5,7% FAVÖK Marjı 12,2% 10,9% 12,2% 8,5% 10,5% 9,3% 9,7% 11,7% 9,8% Net Kar Marjı 9,6% 7,6% 7,7% 8,7% 8,9% 6,6% 6,7% 8,2% 7,3% Kaynak: TOFAŞ, Ziraat Yatırım TOFAŞ 3. çeyrekte otomotiv sektörü genelinden pozitif ayrıştı TOFAŞ ın üretiminde binek araçların ağırlığı hafif ticari araçların ağırlığını geçti TOFAŞ ın 3.çeyrekte toplam satışları adet bazında %29,6 artış kaydetti TOFAŞ satış beklentilerini bir miktar aşağı yönlü revize etti Türkiye otomotiv sektörü üretimi, 3.çeyrekte %0,3 artış kaydetmiş ve bu sınırlı yükselişe TOFAŞ 7,5 puan ile en yüksek katkıyı yapan şirket olmuştur. Sektördeki %0,3 lük üretim artışına karşın, TOFAŞ ın üretim artışı ise aynı dönemde %38,2 olmuştur. Ayrıca, çeyrekte TOFAŞ ın ürettiği binek araçların oranı %24 iken, Egea nın devreye alınmasıyla çeyrekte bu oran %56 ya yükselmiştir. İlgili dönemde sektörün kapasite kullanım oranı %71 olarak gerçekleşirken, TOFAŞ ın kapasite kullanım oranı %82,9 olmuştur. Şirket ayrıca Ekim ayında günlük adet üretimle tüm zamanların üretim rekorunu kırmıştır. Üçüncü çeyrekte otomotiv sektörü satışları %15,2 oranında azalmıştır. TOFAŞ ın yurtiçi satışları ise üretimdeki yüksek artışa karşın %13,3 oranında gerilemiştir. Değer olarak ise %2,4 düşüş kaydetmiştir. Yurtiçindeki zayıf seyir MCV (PSA Yurtiçi) ve ithal satışlarındaki gerilemeden kaynaklanmıştır. Yurtdışı satışlarda ise adet bazındaki %58,2 lik artışa %64 lük ciro artışı eşlik etmiştir. Egea HB ve Egea SW satışları ihracatta en fazla katkı yapan modeller olmuştur. Bunlara bağlı olarak TOFAŞ ın toplam satışları adet bazında 2016 yılının üçüncü çeyreğinde bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %29,6 oranında artmış ve adet olarak gerçekleşmiştir. TOFAŞ 3. çeyrek sonuçlarından sonra, yılsonu ve yurtdışı satış beklentisini 5er bin adet düşürmüştür. Buna göre yurtiçi pazar bin adet aralığında beklenirken, yurtdışı pazara bin adet aralığında beklenmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 Yurtiçindeki zayıf performansı yurtdışı satışlar telafi etmeye devam ediyor YurtiçiPazar 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 Yıllık Çey. Değ.% Değ.% Egea Sedan a.d -21% Egea HB a.d -19% Egea SW a.d a.d. Yeni Doblo Cargo % -32% Yeni Doblo Pan % -13% Linea % -47% MCV (PSA Yurtiçi) % -32% Fiorino (MCV) Cargo % -29% Fiorino (MCV) Pan % 28% İthal Araçlar % -12% Yurtiçi Toplam % -26% Yurtdışı 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 Yıllık Çey. Değ.% Değ.% Egea Sedan a.d. -40% Egea HB a.d. 11% Egea SW a.d. a.d. Doblo a.d. a.d. Yeni Doblo Cargo % -56% Yeni Doblo Pan % -47% RAM ProMaster City % 10% GM Combo % -33% Linea a.d. a.d. MCV % -18% Diğer (Transit) % -23% İhracat Toplam % -19% Toplam Satış Adeti % -21% TOFAŞ ın İhracat Pazarlarından İtalya nın ağırlığı %37,4 e kadar yükseldi Yüksek yurtdışı talep TOFAŞ ın yeni yatırım kararı almasını sağladı TOFAŞ 2. çeyrekte Egea Sedan modelini Dodge Neon adıyla Meksika ya ihraç etmeye başlamıştır. Şirketin pazar çeşitlendirmesi yapmasını Avrupa pazarlarındaki olası geri çekilmelere karşı katkı sağlayacaktır. Güncel durum itibariyle, ihracatın %52,8 i İtalya, Fransa ve Almanya ya yapılmaktadır. Şirket yılın ilk 9 ayında Türkiye otomotiv pazarında 265bin adetlik üretimle en fazla üretimi yapan şirket olmuştur. Buna ek olarak, aynı dönemde 196bin adetlik ihracat hacmiyle en yüksek yurtdışı satış adetine ulaşılmıştır. Egea modeline yurt dışından gelen yüksek talep TOFAŞ a yeni bir yatırım kararı aldırmıştır. Buna göre şirket 50mn Euro tutarındaki 2. bir gövde hattı ile boya biriminde yeni teknolojilerin uygulamaya alınması projelerini devreye alacaktır. Bu çerçevede güncel 400bin adetlik yıllık üretim kapasitesi 50bin adet artarak 450bin adete ulaşacaktır. Kapasitenin 250bin adeti Egea modeline ait olacaktır. Kapasite artışı 2017 yılının ilk çeyreğinde devreye alınması planlanmıştır. Ayrıca, Egea SW modeli Ekim itibariyle satışa sunulmuştur. Yılın son çeyreğinde bu modelin yurtiçi satışlara katkısının artacağı beklenmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 Özet Bilançolar (Mn TL) / /2016 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR % Nakit ve Nakit Benzerleri % Ticari Alacaklar % Diğer Alacaklar % Stoklar % Diğer Dönen Varlıklar % DURAN VARLIKLAR % Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller % Maddi Duran Varlıklar % Maddi Olmayan Duran Varlıklar % Diğer Duran Varlıklar % TOPLAM AKTİFLER % KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER % Finansal Borçlar % Uzun V. Borçların KV Kısımları % Ticari Borçlar % Diğer Borçlar ve Karşılıklar % UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER % Finansal Borçlar % Ticari Borçlar a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar % ÖZSERMAYE % Ödenmiş Sermaye a.d. Geçmiş Yıllar Karları/Zararları % Net Dönem Karı/Zararı % Diğer % Kontrol Gücü Olmayan Paylar a.d. TOPLAM PASİFLER % ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) A2015 9A2016 %Değ. SATIŞLAR % Satışların Maliyeti (-) % TİCARİ FAAL. BRÜT KAR/ZARAR % Finans Sektörü Faal. Hasılatı % Finans Sektörü Faal. Maliyeti (-) % BRÜT KAR/ZARAR % Genel Yönetim Giderleri (-) % Pazarlama Giderleri (-) % Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) ,7 16,8 a.d. ESAS FAALİYET KARI/ZARARI % Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri ,5-14,5 a.d. FAALİYET KARI/ZARARI % Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri a.d. Faaliyet Dışı Fin. Gelirler/Giderler a.d. Vergi Gideri/Geliri a.d. NET DÖNEM KARI/ZARARI % a.d. : anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / info@ziraatyatirim.com.tr Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5