02 Mayıs Global Piyasalarda Geçtiğimiz Hafta. Döviz Piyasalarında Geçtiğimiz Hafta (USD ye karşı)

Transkript

1 (% ) Haftalık değişim (%) Haftalık değişim (baz puan) (% ) 02 Mayıs 2016 Fed açıklamasındaki değişikliklerin piyasada Fed in faiz artışları konusunda acele etmeyeceği şeklinde algılanması ve ABD de zayıf açıklanan ekonomik veriler doların küresel olarak değer kaybetmesine neden oldu. Türkiye de Tahvil faizlerinde hızlı düşüş sonrası geçen hafta kar satışları görüldü. ABD de Mart ta 215 bin kişi artan tarım-dışı istihdamın Nisan da 200 bin kişi artış gösterdiği bekleniyor. Türkiye de yıllık TÜFE enflasyonun Mart taki %7.5 ten Nisan da %6.9 a düşmüş olabileceğini tahmin ediyoruz. Global Piyasalarda Geçtiğimiz Hafta Petrol ve altın fiyatı zayıflayan dolarla yükseldi. 6.0 Hisse Senedi Emtia Piy asasi Bono Piy asasi S&P 500 Euro Stoxx Nikkei 225 MSCI EM Sha ngha i Com p Petrol Altin Gum us ABD 10Y Global EM Asian IG Borsa İstanbul da Geçtiğimiz Hafta Bono Piyasasında Geçtiğimiz Hafta BIST-100 BIST-Banka BIST alt endekslerindeki haftalik degisim BIST-Sinai BIST-Hizmetler BIST-GYO 2 0 1Y 3A Getiri egrisindeki haftalik degisim 2Y 5Y 10Y Döviz Piyasalarında Geçtiğimiz Hafta (USD ye karşı) ABD de zayıf açıklanan ekonomik veriler doların küresel olarak değer kaybetmesine neden oldu. 6.0 Gelişmiş Piyasalar Asya Gelişmekte Olan Piyasalar GBP EUR JPY CAD AUD CHN INR IDR KRW BRL MXN RUB ZAR TRY Yukarıdaki grafiklerin tamamı Nisan haftasını kapsamaktadır.

2 Makroekonomik Gelişmeler Geçtigimiz Haftaya Bakış (25-29 Nisan) Tarih Ülke Veri Dönem Bekl. Gerç. Önceki 25 Nisan Pazartesi Almanya IFO iş ortamı endeksi Nis Türkiye Kapasite kullanım oranı (m.a.) Nis %75.4 %75.2 Türkiye Reel kesim güven endeksi (m.a.) Nis ABD Yeni konut satışları Mar 520 bin 511 bin 519 bin 26 Nisan Salı ABD Dayanıklı mal siparişleri Mar G %1.9 %0.8 %-3.1 ABD Markit hizmet PMI Nis G ABD Conference Board tüketici güven endeksi Nis Nisan Çarşamba Çin Sanayi karları (y.d.) Mar %11.7 %-4.7 İngiltere Büyüme (y.d.) 1Ç G %2.0 %2.1 %2.1 ABD Askıdaki konut satışları Mar %0.5 %1.4 %3.4 ABD Fed FOMC faiz toplantısı 28 Nisan Perşembe Japonya Ulusal TÜFE enflasyonu (y.d.) Mar %0.0 %-0.1 %0.3 Japonya Merkez Bankası faiz toplantısı ABD Büyüme (yıllıklandırılmış ç.d.) 1Ç %0.7 %0.5 % Nisan Cuma Türkiye Dış ticaret açığı Mar 5.0 m. Usd 4.9 m. Usd 6.2 m. Usd Euro Bölgesi İşsizlik oranı Mar %10.3 %10.2 %10.4 Euro Bölgesi TÜFE enflasyonu tahmini Nis %-0.1 %-0.2 Euro Bölgesi Büyüme (m.a. y.d.) 1Q %1.4 %1.6 %1.6 ABD İstihdam maliyet endeksi (ç.d.) 1Ç %0.6 %0.6 %0.5 ABD Kişisel harcamalar (a.d.) Mar %0.2 %0.1 %0.2 ABD Çekirdek PCE endeksi (y.d.) Mar %1.6 %1.6 %1.7 G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış ABD Merkez Bankası, Fed funds hedef faizini sekize karşı bir oyla piyasa beklentisine paralel olarak sabit tuttu. Mart ta olduğu gibi bu toplantıda da Kansas City Fed Başkanı Esther George faizlerin 25 baz puan artırılması yönünde oy kullandı. Mart açıklamasında yer verilen küresel ekonomik ve finansal gelişmelerin risk oluşturduğuna dair ifade açıklamadan çıkartılırken, Ocak açıklamasında olduğu gibi bu gelişmelerin yakından takip edilmeye devam edildiği belirtildi. Bu ifadenin çıkartılması Fed in Haziran da faiz artırma opsiyonunu satın almak istediğine işaret ediyor. Bir önceki açıklamada ılımlı bir hızda genişlediği ifade edilen ekonomik aktivitenin bu açıklamada yavaşlamasından bahsedilmesi ise risk ifadesinin kaldırılmasını kısmen dengeliyor. Fed kararı, banka Haziran da faiz artırır ya da artırmaz dedirtmiyor. Ekonomik koşulların Fed in sadece kademeli faiz artışları yapmasına izin verecek şekilde gelişmesini beklediğini yineleyen Fed, faiz patikasının açıklanan ekonomik verilere bağlı olacağını bir kez daha ifade ediyor. Açıklama gelişmekte olan piyasalara yönelik olumlu algıyı önemli ölçüde bozacak bir ifade içermese de önümüzdeki haftalarda küresel piyasaların Fed konusunda daha temkinli olabileceğine işaret ediyor. ABD de geçen hafta ekonomik aktiviteye dair açıklanan veriler genel olarak piyasa beklentisine göre zayıftı. Ülke ekonomisi yılın ilk çeyreğinde piyasa beklentisinin üzerinde yavaşladı. Ekonomik büyüme hızı 4. çeyrekteki %1.4 ten yılın ilk çeyreğinde %0.5 e düştü. Büyüme rakamı %0.7 seviyesindeki piyasa beklentisinin altında açıklanırken, özel tüketim ve enflasyon göstergesi olarak değerlendirilebilecek çekirdek PCE nin yıllık değişimi beklentinin üzerinde açıklandı. Kişisel tüketim büyüme hızı %2.4 ten %1.9 a düştü (piyasa beklentisi: %1.7). Yıllıklandırılmış çekirdek PCE değişim hızı ise %1.3 ten %2.1 e yükseldi (beklenti: %1.9). Zayıf açıklanan manşet büyüme verisi ABD de ekonomik aktiviteye dair kaygıları artırdı. Diğer yandan, dayanıklı mal siparişleri de Mart ta piyasa beklentisinden daha olumsuz açıklanırken, Conference Board tüketici güven endeksi, tüketici güveninde piyasanın beklediğinden daha fazla bozulmaya işaret etti. İlk verilere göre dayanıklı mal siparişleri Mart ta %1.9 seviyesindeki beklentinin altında %0.8 yükseldi (Şubat %-3.1). Uçak gibi yüksek tutarlı malların seride olması ve bu kalemlerde bazı dönemlerdeki yüksek siparişler ana seride oynaklık yaratıyor. Bu nedenle uçak hariç dayanıklı mal siparişlerine bakmak daha iyi bir değerlendirmeyle sonuçlanabiliyor. Ulaştırma araçları hariç dayanıklı mal siparişleri Şubat ta %1.3 daraldıktan sonra Mart ta %0.2 daraldı. Piyasa beklentisi %0.5 artış yönündeydi. Yani, bu şekilde bakıldığında da dayanıklı mal siparişleri zayıf seyretti. Tüketici güven endeksi Mart ta 96.1 den Nisan da 94.2 ye geriledi (piyasa beklentisi: 95.8). Japonya Merkez Bankası geçen hafta açıkladığı kararıyla para politikası parametrelerinde değişiklik yapmadı. Mevduat faizi %- 0.1 de, para tabanını büyütme hedefi yıllık 80 trilyon yen olarak korunurken, hisse senetlerini de içeren riskli varlık alım programında da değişikliğe gidilmedi. Bloomberg anketine katılan analistlerin %50 nin biraz üzerindeki bölümü Japonya Merkez Bankası nın para tabanını yıllık artırma hedefinin trilyon yen yükseltilmesini bekliyordu. Yıllık TÜFE Japonya da Mayıs 2013 sonrasında ilk defa Nisan da negatif bölgeye geçse de (%-0.1) Japonya Merkez Bankası geçtiğimiz dönemde attığı adımların etkisini görmek istiyor gibi görünüyor. Çin de imalat sanayine dair resmi PMI verisi Ağustos-Şubat döneminde imalat sanayinde koşullarının kötüleştiğine işaret edecek şekilde 50 seviyesinin altında kaldıktan sonra Mart sonrası Nisan da da 50 seviyesinin üzerinde açıklandı. İmalat PMI 50.2 den 50.1 e gerilerken, piyasa beklentisi endeksin 50.3 olarak açıklanması yönündeydi. Ekonomiye sağlanan teşviklerle kredilerin daha yüksek bir hızda büyümesi şimdilik imalat sanayi PMI endeksinin 50 nin üzerinde kalmasını desteklemiş 02/05/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 2

3 görünüyor. Türkiye de Merkez Bankası yılın ikinci Enflasyon Raporu nda 2016 sonu enflasyon tahminini değiştirmeyerek %7.5 te, 2017 sonu tahminini ise %6.0 seviyesinde korudu. Diğer yandan, enflasyonun 2018 de %5 hedefine düşeceği projeksiyonu da değiştirilmedi. Sene sonu yıllık gıda fiyatı enflasyonu varsayımı %9 da korunurken, 2016 için petrol fiyatı varsayımı 37 Usd den 40 Usd ye revize edildi. Merkez Bankası ABD doları cinsinden ithalat fiyat varsayımını aşağı yönlü güncelledi. Merkez Bankası kısa vadede işlenmemiş gıda enflasyonunun düşmesini beklerken sene sonu enflasyon tahmini üzerinde aşağı yönlü risk olduğunu belirtiyor. TCMB nin yeni başkanından ilk basın toplantısında asıl önemli açıklamalar para politikasının seyrine dair geldi. Merkez Bankası Başkanı para politikasında sıkı duruşu gerekli gördüğümüz sürece koruyacağız derken, sıkı para politikasının daha dar bir faiz koridoru içinde uygulanacağını söyledi. Murat Çetinkaya, imkanlar dahilinde sadeleştirme adımlarının üst bantta ölçülü indirimlerle devam etmesi konusunda Kurul üyelerinin ortak görüşte olduklarını söyledi. Bunu para politikasının gevşemesi olarak görmediklerini söyleyen Çetinkaya, ellerindeki diğer araçların ilerde daha dar bir faiz koridoruyla liranın korunmasına yardımcı olabileceğini ifade etti. Çetinkaya, konuşmanın bir yerinde amaçlarının, sadeleştirmeyi en makul hızda, başka bir yerinde en kısa sürede bitirmek olduklarını söyledi. Bu son cümle aslında oldukça önemli ve finansal girişler durduğunda yani lira değer kaybı baskısı altında olduğunda bile Merkez Bankası nın üst bant indirimlerine devam edebileceğine işaret ediyor. Merkez Bankası nın sadeleştirme tarifi para politikasının sıkı tutulmasıyla bağdaşmıyor. Ayrıca Merkez Bankası diğer tedbirler liranın korunmasına katkıda bulunacaktır diyor fakat bu araçların etkili olamadığını maalesef geçtiğimiz dönemlerde gördük. Özetle, Merkez Bankası nın para politikasını gevşetme amacı finansal girişlerin durduğu ortamda liranın değer kaybına neden olabilir. Merkez Bankası nın önümüzdeki dönemde lirada değer kaybını göze alarak gecelik borç verme faizinde indirimi yapma ihtimali yüksek görünüyor. Gelecek Hafta (2-6 Mayıs) Tarih Saat Ülke Veri Dönem Bekl. Önceki 2 Mayıs Pazartesi 17:00 ABD ISM imalat endeksi Nis Mayıs Salı 04:45 Çin Caixin imalat PMI Nis Türkiye Hazine tahvil ihraçları 10:00 Türkiye TÜFE enflasyonu (aylık) Nis %1.0 %1.6 4 Mayıs Çarşamba 14:30 Türkiye Reel efektif döviz kuru (TÜFE bazlı) Nis :15 ABD ADP istihdam değişimi Nis 195 bin 200 bin 15:30 ABD Dış ticaret dengesi Mar m. Usd m. Usd 15:30 ABD Birim işgücü maliyetleri 1Ç G %3.0 %3.3 17:00 ABD ISM hizmet bileşik Nis :00 ABD Fabrika siparişleri Mar %0.6 % :00 ABD Dayanıklı mal siparişleri Mar F %0.8 %0.8 5 Mayıs Perşembe 04:45 Çin Caixin hizmet PMI Nis Mayıs Cuma 15:30 ABD Tarım-dışı istihdam / işsizlik oranı Nis 200 bin / % bin / %5.0 15:30 ABD Ortalama saatlik ücretler (y.d.) Nis %2.4 %2.3 Türkiye S&P'nin Türkiye kredi notu açıklaması G - Geçici, F - Nihai, a.d. - aylık değişim, ç.d. - çeyreklik değişim, y.d. - yıllık değişim, m.a. - mevsimsellikten arındırılmış Euro Bölgesi nde bu hafta açıklanacak önemli bir veri bulunmazken, ABD de haftanın verisi Cuma günü açıklanacak olan Nisan ayı tarım-dışı istihdam verileri. Mart ta 215 bin kişi artan tarım-dışı istihdamın Nisan da 200 bin kişi artış gösterdiği bekleniyor. Piyasa beklentisi işsizlik oranının %5.0 seviyesinde yatay kaldığı, ortalama saatlik ücretlerin yıllık artış oranının ise Mart taki %2.3 ten Nisan da %2.4 e yükseldiği yönünde. Cuma günkü tarım-dışı istihdam verisi öncesinde Çarşamba günü ADP Nisan ayı özel sektör istihdam verileri açıklanacak. ADP verisine göre Mart ta 200 bin işi artan özel sektör istihdamının Nisan da 195 bin kişi arttığı öngörülüyor. Çin de, haftasonu açıklanan resmi PMI verisi sonrasında bu hafta Nisan özel imalat ve hizmet sektörü PMI verilerinin de açıklanacağını belirtelim. Türkiye de yarın açıklanacak Nisan enflasyon rakamları makro tarafta önemli gündem maddesi. Her ne kadar aylık gıda enflasyonu tahminimiz mevsimsel ortalamalar civarında bir rakama işaret etse de Nisan 2015 te gıda enflasyonundaki yüksek baz yıllık gıda enflasyonundaki düşüşün devam ettiğine işaret ediyor. Gıda fiyatlarının geçen ay ortalamada önemli bir değişim göstermediğini tahmin ediyoruz. Aslında haftasonu açıklanan İTO verileri de İstanbul da gıda fiyatlarında sadece %0.15 artışa işaret ederek bu beklentimize destek veriyor. Aylık TÜFE enflasyonu tahminimiz %1.1 seviyesinde. Nisan 2015 te enflasyonun %1.6 olduğu göz önünde bulundurulduğunda yıllık enflasyonun Mart taki %7.5 ten Nisan da %6.9 a düşmüş olabileceğini tahmin ediyoruz. Hazine nin yarın 13-ay vadeli kuponsuz tahvili ilk defa ihraç ederken, 11 Şubat 2026 vadeli 10-yıllık tahvili yeniden ihraç edeceğini belirtelim. 02/05/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 3

4 Global Piyasalarda Öne Çıkanlar Küresel hisse senedi piyasaları yine küresel merkez bankalarının açıklamalarıyla geriledi Fed açıklamasının bir önceki açıklamaya göre faiz artışları açısından daha az temkinli olması, Japonya Merkez Bankası nın parasal genişleme beklentilerini karşılamaması ve Apple ın akıllı telefon satışlarının düştüğünü açıklaması küresel hisse senedi piyasalarını olumsuz etkileyen gelişmelerdi. MSCI tüm ülkeler dünya endeksi geçen hafta %0.9 düşerken, S&P 500 endeksi haftayı %1.3 gerileyerek 2065 puanda tamamladı. Diğer gelişmelerin dışında Euro daki değer kazancının ihracatçı şirketlerin karlarını olumsuz etkileyeceği beklentileriyle Almanya DAX endeksi haftayı %3.2 düşerek tamamladı. DAX endeksi şu sıralarda %1 civarında artıda ve haftaya yükselişle başladı. Yendeki değer kazancı geçen hafta Nikkei 225 endeksine %5.2 düşüş olarak yansırken, endeks yeni haftaya %3.11 düşüşle başladı. S&P 500 vadeli endeks kontratı %0.1 civarında artıda. MSCI EM endeksine göre gelişmekte olan hisse senedi piyasaları geçen hafta ortalamada %0.6 düştü. MSCI EM Endeksi halen sene başına göre %5.8 artıda. Hisse senetleri piyasasında risk iştahının düşmeye devam ettiği bugün gelişmekte olan hisse senedi piyasalarının genel olarak düşüş gösterdiği görülüyor. ABD tahvil faizleri olumsuz veriler ve risk iştahında düşüşle geriledi Fed açıklaması ve olumsuz ABD verileriyle Haziran ayında bir faiz artışı olma ihtimalinin %12 ye gerilemesi ve hisse senedi piyasalarındaki satışın küresel çapta güvenli liman talebini artırması ABD tahvillerine alım getirdi. 10-yıllık tahvil faizi 5 baz puan düşerek haftayı %1.83 te, 2-yıllık faizi ise 4 baz puan düşerek %0.78 de tamamladı. Fed kararı öncesindeki iki haftada ABD tahvil faizlerindeki yükseliş şeklinde görülen fiyatlama da Fed kararı sonrası piyasaların rahatlamasıyla tahvil faizlerinde görülen düşüşün nedenleri arasındaydı. 10-yıllık tahvil faizi bu gün %1.82 civarında. Euro Bölgesi nde görece iyi açıklanan veriler ve Avrupa İstikrar Mekanizması nın 2032 vadeli yeni bir tahvil ihraç edeceğinin açıklanması Euro Bölgesi tahvillerine yükseliş olarak yansıdı. Almanya 10-yıllık tahvil faizi geçen hafta 4 baz puan artarak haftayı %0.27 seviyesinde tamamladı. Dolar zayıf ABD verileri ve Japonya MB nin beklemede kalmasıyla küresel olarak değer kaybetti Fed açıklamasındaki değişikliklerin piyasada Fed in faiz artışları konusunda acele etmeyeceği şeklinde algılanması ve ABD de zayıf açıklanan ekonomik veriler doların küresel olarak değer kaybetmesine neden oldu. Aynı zamanda hisse senedi piyasalarında risk iştahının azalması Euro ve Yen gibi fonlama para birimlerinin değer kazanmasını sağlarken EurUsd haftayı %2.0 yükselerek de UsdJpy ise %4.7 düşerek de tamamladı. Geçen hafta doların altı gelişmiş piyasa para birimi karşısında değerini ölçen dolar endeksinin (DXY) %2.1 düşerek 93.1 e gerilediğini belirtelim. EurUsd paritesi bugün civarında. DXY ise 92.9 a gerilemiş durumda. Gelişmekte olan piyasa para birimleri de geçen hafta dolar karşısında genel olarak değer kazandı. 10 gelişmekte olan piyasa para biriminin dolar karşısında değerini ölçen JP Morgan gelişmekte olan piyasalar kur endeksi geçen hafta %1.4 yükselirken en fazla değer kazancı %3.8 artışla Brezilya realinde görüldü. Petrol fiyatındaki artışla rublenin %2.8 değer kazandığını belirtelim. Petrol ve altın fiyatı zayıflayan dolarla yükseldi Brent petrolün varil fiyatı doların zayıflamasıyla geçen hafta %5.1 yükselerek haftayı 47.4 dolarda tamamlarken, petrol bugün 46.8 dolar civarına gerilemiş durumda. Geçen hafta altın fiyatı değer kaybeden dolar dışında küresel hisse senedi piyasalarında risk algısının artmasından da destek buldu. Altının ons fiyatı geçen hafta %4.9 yükselerek haftayı 1294 dolarda tamamladı. Altın şu sıralarda 1296 dolar civarında. Yurtiçi Piyasalarda Öne Çıkanlar Türkiye hisse senetleri BİST 100 deki düşüşe rağmen pozitif ayrışmayı sürdürdü BİST 100 endeksi geçen hafta %0.58 düşerek haftayı puanda tamamlarken, bankacılık endeksi (%+0.53) sanayi endeksine (%-1.39) göre daha iyi bir performans gösterdi. Dolar cinsi MSCI Türkiye endeksi (%+1.0) geçen hafta %0.6 değer kaybeden gelişmekte olan hisse senedi piyasaları ortalamasından daha iyi bir performans sergiledi. MSCI Türkiye endeksi sene başına göre MSCI EM endeksiyle kıyaslandığında 19.3 puan daha olumlu bir performans göstermiş bulunuyor. Küresel hisse senedi piyasalarında risk alma iştahındaki düşüş BİST 100 üzerindeki satış baskısını bu hafta için artırabilecek bir unsur olarak görünüyor. Tahvil piyasasında kar satışları Tahvil faizlerinde hızlı düşüş sonrası geçen hafta kar satışları görüldü. 10-yıllık tahvil faizi 7 baz puan yükselerek haftayı %9.24 te tamamlarken, 2-yıllık faizi 12 baz puan artışla haftayı %9.22 seviyesinde bitirdi. 10-yıllık faizi haftaya 3 baz puan yükselişle %9.27 seviyesinde başladı. Yarın açıklanacak olan Nisan rakamlarının enflasyonda düşüşün devam ettiğine işaret etmesiyle tahvil faizlerinde bir miktar daha düşüş görülebileceğini kabul ediyoruz. Bununla birlikte, Nisan sonrası yıllık enflasyonda baz etkileriyle yükseliş beklememiz tahvil faizlerinde aşağı yönün sınırlı olduğuna işaret ediyor. Tahvil faizlerinde son dönemde yaşanan sert düşüş risk-getiri dengesinde tarafımızca tahvil piyasası için risklerin daha fazla görülmesine neden oluyor. 02/05/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 4

5 Lira gelişmekte olan piyasa para birimlerine dair olumlu algıdan faydalandı UsdTry geçtiğimiz haftayı %1.9 düşüşle seviyesinde tamamlarken, lira 0.5 dolar ve 0.5 Euro dan oluşan döviz kuru sepeti karşısında %0.9 değer kazandı. Dolar kuru şu sıralarda civarında ve Cuma kapanışına göre yatay seyrediyor. Merkez Bankası nın gelişmekte olan piyasa para birimleri satış baskısı altına girdiğinde de bir noktaya kadar lirada değer kaybını göze alarak gecelik borç verme faizinde indirime devam etme ihtimali ve Fed açıklamasındaki değişiklikler 2.80 civarının dolar kurunda taban oluşturmuş olabileceğine dair görüşümüzü korumamıza neden oluyor. Kurda aşağı yönlü hareketin devam etmesi durumunda 2.76 seviyesi en önemli destek seviyesi olarak görünüyor. 02/05/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 5

6 Riskli Varlıklara İlişkin Beklentiler Buradaki görüşler HSBC Global Varlık Yönetimi ile HSBC Portföy Yönetimi nin uzun vadeli görüşlerine dayanmaktadır. Varlık Sınıfı Görüş Özet Hisse Senedi ABD İngiltere ABD ekonomisinde devam eden toparlanma ve Fed in toparlanmanın devamını önemsemesi hisse senetlerini destekliyor. Bununla birlikte son yıllardaki güçlü seyirle değerlemelerin geldiği seviyeler getiri potansiyelini sınırlandırıyor. Bu yüzden görüşümüzü nötr olarak koruyoruz. Gelinen fiyat seviyeleri nedeniyle İngiltere hisse senedi değerlemeleri de artık daha az cazip görünüyor. Ülkede AB üyeliği için yapılacak referandum volatiliteyi artırabilecek gibi görünüyor. Euro Bölgesi Japonya Gelişmekte Olan Ülkeler Türkiye Tahvil / Bono ABD İngiltere Euro Bölgesi Gelişmekte Olan Piyasalar Türkiye Özel Sektör Tahvili Global (yatırım yapılabilir seviye) Türkiye Döviz Usd Try Altın Diğer Emtialar Pozitif Pozitif Negatif Negatif Negatif Pozitif Pozitif Euro Bölgesi hisse senetleri devam eden parasal genişlemeden ve bu genişlemenin ekonomik aktiviteye yansımasından faydalanmaya devam edecek gibi görünüyor. Buna rağmen hisse endekslerinde son yıllardaki yükselişin potansiyel getiriyi sınırladığı görüşündeyiz. Agresif genişleyici para ve maliye politikaları hisse senedi piyasalarını destekleyecektir. Güçlü bir yen ise ekonomik büyüme ve şirket karlarına olumsuz etkide bulunacaktır. Son yıllarda hisse senedi endekslerinde yaşanan ralli nedeniyle uzun vadeli getiri beklentimiz nötr bir piyasa görüşüne daha uygun. GOP hisse senetlerinin Usd, Gbp ve Eur cinsinden para birimlerine dayanarak yatırım yapan yatırımcılar için cazip olduğu görüşündeyiz. Uzun vadede gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomiler arasındaki büyüme makasının gelişmekte olan ülkeler lehine kalacağını düşünüyoruz. Çoğu gelişmekte olan ekonominin Fed in yaklaşan faiz artışlarından ve Çin deki gelişmelerden olumsuz etkilenme potansiyeline sahip olduğunu belirtelim. Gelinen ucuz fiyat seviyeleri nedeniyle Türkiye hisse senedi piyasalarının uzun vadeli yatırım için cazip olduğu görüşündeyiz. Bu nedenlerle hisse senedi piyasası için uzun görüşümüzü pozitifte koruyoruz. Fakat henüz yapısal reformlara odaklanılmamış olması, Nisan da yapılacak Merkez Bankası Başkanı ataması ve jeopolitik riskler Türkiye hisse senedi endeksinde olası yükselişlerin daha çok olumlu EM algısının devam edip etmemesine bağlı olacağına işaret ediyor. Özetle, kısa vade için hisse senetleri piyasası konusunda temkinli olunması gerektiği görüşündeyiz. ABD tahvil faizleri halen tarihi düşük seviyelerine yakın seyrediyor. Özellikle son düşüşle beraber tahvil faizlerinin ABD ekonomisi için aşırı kötümser bir senaryoyu fiyatladığı görüşündeyiz. Kademeli yapılacak olsa da Fed in faiz artırma sürecinin başlamış olması, algının düzelmesi durumunda faizlerde yukarı yönlü hareket olasılığının küçümsenmemesi gerektiğine işaret ediyor. Bu nedenle ABD tahvil piyasası konusundaki görüşümüzü negatifte koruyoruz. İngiltere tahvil faizleri uzun vadeli ortalamalarının belirgin altında hareket ederken, İngiltere ekonomisi için aşırı karamsar bir ekonomik görünümü fiyatlıyor. Tüm bunlara bağlı olarak görece bir bakış açısıyla hisse senetlerini güvenli liman olarak görülen tahvillere tercih ediyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın tahvil alım programına devam etmesi, negatif mevduat faizi politikası ve yeni adımlar atabilecek olması merkez Avrupa tahvillerini destekleyici. Bu durum tahvil faizlerinde sert yukarı yönlü hareketler görülmesini engelleyebilir. Fakat faiz seviyeleri olarak tarihi düşük seviyelere yakın olunması nedeniyle Avrupa Bölgesi devlet tahvillerinde uzun vadede getiri potansiyeli görmüyoruz. Bu nedenle bu piyasa konusundaki negatif görüşümüzü koruyoruz. GOP tahvil faizi spreadleri daha sıkı ABD para politikası nedeniyle kısa vadede daha fazla genişleme riski barındırıyor. Fakat son dönemde Usd cinsinden GOP tahvil faizlerinde görülen artış bu tahvillerin cazibesini artırıyor. Dolardaki değerlenme ile değer kaybeden yerel para birimi cinsinden tahvillerin ise para birimlerinde beklediğimiz değerlenme ile getiri potansiyeli taşıdığını düşünüyoruz. Son haftalarda faizlerde yaşanan sert düşüş ve Mayıs la birlikte enflasyonda düşüşün tersine dönebilecek olması tahvil piyasası için kısa vadede temkinli olmamıza ve görüşümüzü nötr olarak tutmamızda ana nedenler. Şirket bilançolarının güçlü olmaya devam ettiği ve iflas oranlarının çok düşük olduğu görülse de daha sıkı ABD para politikası ihtimali kısa vadede bu varlık sınıfı için risk oluşturuyor. Şirket bilançoları, son yıllarda yavaşlayan ekonomik aktiviteye rağmen güçlü kalmaya devam ediyor. Devlet tahvillerine göre ek getiri potansiyeli de özel sektör tahvillerini destekliyor. ABD Merkez Bankası Fed in para politikasındaki normalleşme sürecini başlatması Usd nin gerek gelişmiş gerekse gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında görece güçlü kalmasına neden oluyor. Diğer yandan, faiz artışlarının hem euro hem GOP para birimlerinde önemli oranda fiyatlandığı görüşündeyiz. Merkez Bankası gecelik borç verme faizini piyasa koşullarından bağımsız olarak çok hızlı bir şekilde indirmedikten sonra ya da jeopolitik riskler önemli oranda artmadıktan sonra lirada 2015 tekine benzer sert değer kayıpları yaşanmasını beklemiyoruz. Son gelişmelerle Fed in faiz artışlarının eskisine göre daha kademeli olmasının beklenmesi, Avrupa Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası tarafından uygulanan negatif mevduat faizinin ortalamada altın tutmanın alternatif maliyetini azaltması altın konusunda uzun vadeli görüşümüzü nötr olarak korumamıza neden oluyor. Endüstriyel emtialarda arz fazlası, Çin ekonomisindeki yavaşlama eğilimi ve güçlü dolar temasının sürmesi fiyatlarda artış potansiyelini sınırlandırıyor. Fakat gelinen fiyat seviyeleri ve özellikle petrol üreticileri tarafından arzın sınırlandırılmasışimdilik daha sert düşüşleri engelleyebilir. 02/05/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 6

7 Piyasa Göstergeleri 1-Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Bekl. Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük F/K Hisse Senedi Piyasaları (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) (X) Dünya MSCI AC World Index (USD) MSCI EM (USD) , ABD US Dow Jones Industrial Average 17, ,351 15, US S&P 500 Index 2, ,135 1, US NASDAQ Composite Index 4, ,232 4, Avrupa Bölgesi MSCI AC Europe (USD) Euro STOXX 50 Index 3, ,714 2, UK FTSE 100 Index 6, ,084 5, Germany DAX Index 10, ,920 8, France CAC-40 Index 4, ,218 3, Spain IBEX 35 Index 9, ,613 7, Asya Pasifik Japan Nikkei-225 Stock Average 16, ,953 14,866 #N/A N/A Shanghai Stock Exchange Composite Index 3, ,423 2, Korea KOSPI Index 1, ,149 1, India SENSEX 30 Index 25, ,578 22, Latin Amerika Argentina Merval Index 13, ,597 8, Brazil Bovespa Index 53, ,575 37, Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika Russia MICEX Index 1, ,977 1, South Africa JSE Index 52, ,114 45, Turkey ISE 100 Index 85, ,652 68, Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl 52-H 52-H Döviz Piyasaları (USD'ye karşı) Kapanış önce önce önce önce Sonu Yüksek Düşük Gelişmiş Ekonomiler EUR GBP CHF CAD JPY AUD NZD Asya CNY INR KRW 1, , , , , , , , Latina Amerika BRL COP 2, , , , , , , , MXN Gelişmekte Olan Avrupa ve Kuzey Afrika RUB ZAR TRY /05/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 7

8 Piyasa Göstergeleri (2) 1-Hafta 1-Ay 3-Ay 1-Yıl Yıl Bono Piyasaları Kapanış önce önce önce önce Sonu Turkiye bono piyasasi (%) 6-Ay #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A Yıl #N/A N/A Yıl Yıl Yıl Yıl Gelişmiş ülke faizleri - 10 yıl (%) ABD Japonya Büyük Britanya Almanya Fransa Italya İspanya Haftalık 1-Aylik 3-Aylik 1-Yıllık YBB 52-H 52-H Emtia Piyasaları Kapanış Değişim Değişim Değişim Değişim Değişim Yüksek Düşük (% ) (% ) (% ) (% ) (% ) Altın 1, ,297 1,046 Gümüş Brent Petrol ABD Tipi Ham Petrol R/J CRB Endeksi LME Bakır 5, ,481 4,318 02/05/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 8

9 Piyasalara Bakış Bono Piyasası (%) Borsa İstanbul ve MSCI-EM Y vadeli tahvil (sol ) 10Y vadeli tahvil (sağ) Borsa Istanbul-100 MSCI-EM Döviz Piyasası (GP a karşı) Döviz Piyasası (GOP ye karşı) EUR TR Y (so l) USD TR Y (sa ğ) TRY ZAR RU B BRL Global Bono Faizleri Global Borsalar yil vadeli tahvil getirileri İspanya (sol) İtalya (sol ) Almanya (sağ ) US Dow Jones Index (sol ) Nikkei (sol ) Euro Stoxx 50 Index (sağ ) Döviz Piyasaları (USD ye karsi) Emtia Piyasası (USD) USD'ye karsi EUR (sol) GBP (sol) JPY (sağ) Altın (sol) Bren t Oil (sağ ) 02/05/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 9

10 Bu rapor HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Stratejisti İbrahim Aksoy tarafından hazırlanmıştır. Bu doküman HSBC Portföy Yönetimi A.Ş (HSBC Portföy) Araştırma Birimi tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir ve günlük olarak meydana gelen haber ve olaylar hakkında görüş ve analizler içermektedir. Bu dokümanda yer alan konular ilgili düzenleyici kurumların belirlediği kurallar çerçevesinde hazırlanmış olup sermaye piyasası araçları, bunları ihraç eden ortaklık ve kuruluşlar ile piyasa eğilimleri hakkında yönlendirici nitelikte olmayan genel yatırım tavsiyesi ile finansal bilgi sunulması niteliğinde bilgiler içermektedir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. HSBC Portföy bu dokümanda yer alan sermaye piyasası araçlarını kendi adına ve hesabına ticari amaçla alım/satımını yapabilir; son 36 ay içerisinde satın almayı taahhüt etmiş olabilir; veya yöneticiler ile çalışanlarla birlikte alış ya da satış yönünde bir pozisyon almış bulunabilir. Raporda yer alan sermaye piyasası araçlarının tamamı veya bir kısmının alış/satışından HSBC Portföy komisyon veya masraf tahsil edebilir. HSBC Portföy bu dokümanı, güvenilir olduğunu düşündüğü fakat bağımsız olarak doğrulanmamış kaynaklardan alınan bilgilere dayandırmaktadır. Bu bilgilerin doğruluk ve/veya bütünlüğü konusunda HSBC Portföy sorumluluk almamaktadır. Burada yer alan bilgiler dokümanın yayımlandığı an itibarıyla görüşleri içermekte olup herhangi bir uyarı yapılmaksızın her an değişebilir. Sunulan göstergesel alım/satım bilgilerinin gerçekte HSBC Portföy ün alım/satım yaptığı/yapabileceği alım/satım bilgileri olarak yorumlanmamalıdır. Sunulan tüm tablo ve grafikler HSBC Portföy ün kendisine ait ya da kendisinin ulaşımının olduğu kaynaklardan kurumumuzca hazırlanmış tablolardan alınmıştır. Bu dokümanda yer alan rakamlar geçmiş performansla ya da modellenmiş geçmiş performansla ilişkili olabilir. Geçmiş performans gelecek performansın güvenilir bir göstergesi değildir. Sermaye piyasası araçlarının değerleri ve getirileri yükselebileceği gibi düşebilir ve yatırımcısına yatırdığı tutarın altında bir değerde de geri dönüşü olabilir. Bu dokümanın tamamen veya kısmen çoğaltılamaz ya da içeriği HSBC Portföy ün önceden izni olmaksızın ifşa edilemez. Bu doküman, dağıtımının hukuka ve ilgili mevzuata aykırı olan herhangi bir ülkedeki herhangi bir kişi veya kuruma dağıtılmak ya da bunlar tarafından kullanılmak amacıyla oluşturulmamıştır. Bu dokümanda atıfta bulunulan ürünler, yatırımlar ve işlemlerle ilgili bağımsız bir değerlendirmede bulunmak ya da araştırma yapmak tamamen okuyucunun sorumluluğundadır. Yatırımcılar, yatırım kararlarını kendi bağımsız değerlendirmelerine dayalı olarak vermelidirler. HSBC hiç bir müşterisine yasal, vergi ya da yatırım tercihi anlamında tavsiye vermemektedir. HSBC Portföy ya da herhangi bir çalışanı ya da yöneticisi kasıtlı durumlar hariç olmak üzere bu Dokümanda yer alan bilgilerden kaynaklanacak herhangi bir zarar ya da kayıptan sorumlu tutulamazlar. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş tarafından yayımlanmıştır. HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Sermaye Piyasası Kurumu (SPK)'nun denetim ve gözetimi altındadır. 02/05/2016 Haftalık Yatırım Bülteni 10