HMF MAKĐNE VE SERVĐS SANAYĐ VE TĐCARET ANONĐM ŞĐRKETĐ DEĞERLEME RAPORU

Transkript

1 HMF MAKĐNE VE SERVĐS SANAYĐ VE TĐCARET ANONĐM ŞĐRKETĐ 30 HAZĐRAN 2011 TARĐHĐ ĐTĐBARĐYLE DEĞERLEME RAPORU Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 1 Gizli ve Özel

2 Kapadokya Yapı Kimyasalları Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Yönetim Kurulu na Talebiniz üzerine HMF Makine ve Servis Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi nin Şirket, 30 Haziran 2011 tarihi itibariyle değerlemesine ilişkin değerleme danışmanlık raporumuzu hazırlamış bulunmaktayız. Bu raporun amacı, Şirket in toplam değerinin belirlenmesinde Yönetim Kurulunuza yardımcı olmaktır. Çalışmamız belirli bir satış veya alım önerisinde bulunmaya değil, yalnızca Yönetim Kurulunuzun karar vermesine yardımcı olacak bilgileri sağlamaya yöneliktir. Bir şirketin hisselerinin piyasa değeri, herhangi bir baskı altında olmaksızın ve piyasa gerçeklerinden haberdar olan, istekli bir alıcı ve istekli bir satıcı arasında el değiştirdiği bir ortamda oluşur. Ancak bir şirketin değerinin, en son istekli bir alıcı ve satıcı ile tarafımızdan hesaba katılamayan diğer etkenlerin ayrı ayrı ve/veya birlikte dikkate alınarak belirleneceği de açıktır. Şirket Değerlemesi nde, Uluslararası Standartlar ve Genel Kabul Görmüş Değerleme Đlkeleri (GKDĐ) çerçevesinde Davranış Kuralları nın Ahlaki Đlkeler, Yetkinlik, Açıklama ve Raporlama ile ilgili tüm bölümlerine uygun hareket edilmiştir. Değerleme Uzmanı değerleme raporunu oluştururken tarafsızlık ilkesine bağlı kalmıştır. Raporun kapsamı hiç bir fayda koşuluna bağlanmamış ve önyargısız olarak hazırlanmıştır. Değerleme danışmanlık çalışmalarımız genel kabul görmüş denetleme ilke, esas ve standartlarına göre bir denetimi veya inceleme çalışmasını içermemektedir. Değerleme danışmanlık çalışması Şirket yönetimi tarafından sağlanan finansal ve diğer bilgiler ile Şirket in geçmiş dönemler denetlenmemiş gelir tabloları çerçevesinde hazırlanmış gelir tablolarının analizi, Şirket yönetimi ile Şirket in mevcut operasyonel performansının ve gelecek ile ilgili beklentilerinin tartışılması ve değerleme tarihinde mevcut olan ekonomik ve piyasa koşullarının değerlendirilmesiyle sınırlıdır. Şirket tarafından hazırlanan projeksiyonlara ilişkin varsayımlar, Şirket yönetiminin sorumluluğundadır. Değerleme çalışmalarımızın dayanağını oluşturan ve raporda sunulan nakit akım projeksiyonlarının gerçekleşebilirliği yine raporda açıklanan varsayımların gerçekleşmesine bağlıdır. Raporda açıklaması sunulan yöntemlere göre Şirket hisse değeri aşağıda özetlenmiştir; TL Asgari Azami Đndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine Göre Hisse Değer Aralığı 115,254, ,081,970 ĐMKB'de Đşlem Gören Benzer Sektör Şirketleri Piyasa Değeri/Defter Değeri Oranlarına Göre Hisse Değer Aralığı 14,085,898-14,087,845 Firma Değeri/FVAÖK Oranlarına Göre Hisse Değer Aralığı 98,627, ,448,849 Bu raporun sonuçları başka amaçlı hisse alım veya satımında, halka arzda ve/veya azınlık hisselerinin satışında oluşabilecek değerlere göre önemli farklılık gösterebilir. Bu nedenle raporumuzun amaçlanan kapsamı dışında kullanılması yanıltıcı sonuçlar doğurabilir. Bu tür sonuçlardan Şirketimiz veya çalışanları hiçbir şart ve şekilde sorumlu tutulamaz. Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 2 Gizli ve Özel

3 -2- Bu rapor sadece yukarıda birinci paragrafta belirtilen amaç ile ilgili olarak bilginiz için hazırlanmış olup başka bir amaç için kullanılamaz. Başka şahıslar tarafından kullanılması durumunda ATA Uluslararası Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Bu değerleme danışmanlık raporu ilişikteki Genel Öngörüler e tabidir. Saygılarımızla, ATA Uluslararası Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. Alişan Şengül Ortak, S.M.M.M. Đstanbul, Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 3 Gizli ve Özel

4 DEĞERLEME ÇALIŞMASI ÖZETĐ: ATA Uluslararası Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş., 2002 yılında Đstanbul da kurulmuş olup, Đstanbul da faaliyet göstermektedir. Türkiye de bankalar ve diğer mali kuruluşlar ile, enerji piyasasında faaliyet gösteren şirketler ve halka açık anonim şirketlerin denetimleri, yerel mevzuat düzenleyici kurumlar olan, Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu, T.C. Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu, T.C. Başbakanlık Sermaye Piyasası Kurulu tarafından düzenlenmekte olup, şirketimiz söz konusu kurumlardan denetim konusunda yetkilendirilmiştir. ATA Uluslararası Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş., Kreston International ağının bağımsız bir üyesidir. Kreston International, 95 ülkede 700 den fazla ofisi ile faaliyet gösteren bir kuruluştur. Değerleme Uzmanı: Alişan Şengül Değerlemeye Konu Şirketler: HMF Makine ve Servis Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Sonuç: Đndirgenmiş Nakit Akım (ĐNA), Piyasa Değeri/Defter Değeri ve Firma Değeri/FVAÖK Değeri yöntemlerinin aritmetik ortalaması TL Asgari Azami Đndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine Göre Hisse Değer Aralığı 115,254, ,081,970 ĐMKB'de Đşlem Gören Benzer Sektör Şirketleri Piyasa Değeri/Defter Değeri Oranlarına Göre Hisse Değer Aralığı 14,085,898-14,087,845 Firma Değeri/FVAÖK Oranlarına Göre Hisse Değer Aralığı 98,627, ,448,849 Yukarıdaki yöntemlerin aritmetik ortalaması 75,989, ,206,221 Raporda sunulan bulgular Değerleme Uzmanının bildiği kadarıyla doğru olduğu; Analizler ve sonuçlar sadece belirtilen varsayımlar ve koşullarla sınırlı olduğu; Değerleme Uzmanının değerleme konusunu oluşturan şirketle herhangi bir ilgisi olmadığı; Değerleme Uzmanının ücreti raporun herhangi bir bölümüne bağlı olmadığı; Değerleme ahlaki kural ve performans standartlarına göre gerçekleştiği; Değerleme Uzmanı,mesleki eğitim şartlarına haiz olduğu; Değerleme Uzmanının değerlemesi yapılan şirketin türü konusunda daha önceden deneyimi olduğu; Đlgili çalışmanın, Sermaye Piyasası Kurulu tarihli 37/875 sayılı kararında belirtilen aşağıdaki hususların sağlandığını; Raporda belirtilenlerin haricinde hiç kimse bu raporun hazırlanmasında mesleki bir yardımda bulunmadığını beyan ederiz. Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 4 Gizli ve Özel

5 1. Şirket Hakkında 1.1. Şirket e Đlişkin Bilgi HMF Makine ve Servis Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi ( Şirket ), 1985 yılında Đstanbul da kurulmuştur. Şirketin ana faaliyet konusu iş makinesi yurtiçi ve yurtdışı müşterilerine tedarik etmektedir. Şirket faaliyetini 800 m² açık alan üzerine kurulu 4,200 m² kapalı alana sahip tesiste göstermektedir. Şirket, Türkiye Đş Makineleri Distribütörleri ve Đmalatçıları Birliği (IMDER) ne üyedir. ISO 9001: 2000 belgesi ne sahiptir. Şirket in kayıtlı merkezi ofis ve fabrika adresi: Esentepe Mah. E-5 Yan Yol No: Kartal / Đstanbul Şirket in 30 Haziran 2011 tarihleri itibariyle çalışan personel sayısı 88 dir Şirket in Sermayesi 30 Haziran 2011 itibariyle kayıtlı ve nominal sermaye 5,000,000 TL dir. Bir hisse değeri 1 TL nominal değerden 5,000,000 adet hisseden oluşmaktadır. Şirket in ortaklık yapısı ve ortaklık yüzdeleri aşağıdaki gibidir: Ortaklar Hisse Adedi Tutarı (TL) Oranı STFA Yatırm Holding A.Ş. 2,702,875 2,702, % Kapadokya Yapı Kimyasal San. ve Tic. A.Ş. 2,152,715 2,152, % Zeynep Elif Akkaya 144, , % Sinan Tahan % Ecap Mühendislik ve Müşavirlik A.Ş % 5,000,000 5,000, % Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 5 Gizli ve Özel

6 1.3. Şirket in Faaliyeti HMF Makine ve Servis Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi Şirket, HYUNDAI Ekskavatör & Yükleyici ve Forkliftlerin Türkiye Distribütörlüğü'nü yapmaktadır. HYUNDAĐ marka iş makinelerinin satış ve pazarlaması, servis ve bakım hizmetlerini HMF Đş Makineleri adı altında sürdüren Şirket, Adana, Ankara, Diyarbakır daki satış noktaları ve 21 adet yetkili servisi ile, Türkiye nin her yerine hizmet sunmaktadır. HMF yetkili servis noktaları başta HMF Merkez Servis-Kocaeli, Adana, Tarsus, Ankara, Antalya, Bursa, Denizli, Diyarbakır, Düzce, Erzurum, Eskişehir, Gaziantep, Isparta, Đstanbul, Đzmir, Đzmit, Kayseri, Konya, Samsun, Sivas, Tekirdağ, Trabzon illerinde mevcuttur. Şirket Türkiye Ekskavatör ve Yükleyici pazarında yeri olan HYUNDAI Ekskavatör ve Yükleyiciler tüm dünyada bilinen yaygın servis ve yedek parça ağına sahip komponentlerle imal edilmektedir. Cummins, Mitsubishi, Toshiba, Rexroth, ZF, HHI, Nabco gibi dünya markalar Hyundai Đş Makinalarının dizel motor, ana pompa, yürüyüş motoru, valf bloğu ve şanzımanlarında kullanılmaktadır yılının ikinci yarısından itibaren HYUNDAI forkliftler HMF tarafından pazarlanmaya başlanmıştır yılında ise iş makinesi ve forkliftleri ile Kwanglim - Hydro Khan hidrolik kırıcı makinelere Atlet depo içi ekipmanlarını eklemiştir. Đkinci el iş makine alımı satımı, takası hizmetlerini de müşterilerine sunmaktadır. Şirket in ticaretin yaptığı ana ürünler aşağıdaki gibidir: Mini serisi Paletli Ekskavatörler Lastik Tekerlekli Ekskavatörler Lastik Tekerlekli Yükleyiciler Asansör ve Yürüyen Merdiven Endüstriyel Ürünler (Forkliftler) Depo Đçi Ekipmanları Kırıcılar Ürün çeşitleri arasında ise, elektrikli transpaletler, elektrikli istif makineleri, reach truck, dört yönlü reach truck, telereach truck, raf arası istif aracı, alçak ve yüksek seviye sipariş hazırlama araçları yer almaktadır. Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 6 Gizli ve Özel

7 4. Geçmiş Yıla Đlişkin Bağımsız Denetimden Geçmemiş Mali Tablolar Aşağıda yer alan mali tablolar denetimden geçmemiştir , , 2009 ve 2008 tarihleri itibariyle denetlenmemiş bilançoları AKTĐF HMF MAKĐNE VE SERVĐS SANAYĐ VE TĐCARET ANONĐM ŞĐRKETĐ 30 HAZĐRAN 2011, 31 ARALIK 2010, 2009 VE 2008 TARĐHLERĐ ĐTĐBARĐYLE DENETLENMEMĐŞ BĐLANÇOLARI (Para birimi aksi belirtilmedikçe Türk Lirası'dır.) TL TL TL TL Nakit ve nakit eşdeğerleri 12,851,169 14,210,660 7,362,901 6,968,939 Ticari alacaklar, net 10,913,761 18,461,362 20,423,619 10,741,568 Stoklar, net 18,334,194 15,647,661 14,745,608 24,145,646 Diğer dönen varlıklar 13,215,948 11,154,370 2,483,384 1,686,519 Toplam Dönen Varlıklar 55,315,072 59,474,053 45,015,512 43,542,672 Ticari alacaklar, net 121, ,928 46,885 60,448 Mali duran varlıklar 2,675,827 2,675,827 2,675,827 2,538,109 Maddi duran varlıklar, net 805, , , ,323 Maddi olmayan duran varlıklar, net 73,101 94, , ,498 Diğer durann varlıklar 526,679 41,624 24,823 34,462 Toplam Duran Varlıklar 4,202,155 3,678,350 3,618,456 3,787,840 TOPLAM AKTĐF 59,517,227 63,152,404 48,633,967 47,330,512 PASĐF VE ÖZKAYNAKLAR Kısa vadeli krediler 19,007,483 2,287,551 1,141,063 - Ticari borçlar 24,579,301 39,007,249 28,413,452 40,617,567 Ödenecek kurumlar vergisi 276, , , ,557 Diğer kısa vadeli yükümlülükler 7,151,794 7,858,157 2,284,124 2,589,379 Toplam Kısa Vadeli Yabancı Kaynaklar 51,015,517 49,410,996 31,942,148 43,329,503 Uzun vadeli krediler 2,451,812 12,738,291 15,644,926 3,365,625 Diğer uzun vadeli yükümlülükler 508, Toplam Uzun Vadeli Yabancı Kaynaklar 2,960,673 12,738,291 15,644,926 3,365,625 Sermaye 5,006,920 5,006,920 5,006,920 5,006,920 Kar Yedekleri 1,192,022 1,192,022 1,192,022 1,192,022 Birikmiş karlar / (zararlar) (5,195,825) (5,152,049) (5,563,557) - Dönem karı / zararı 4,537,920 (43,776) 411,509 (5,563,557) Toplam Özkaynaklar 5,541,037 1,003,116 1,046, ,384 TOPLAM PASĐF VE ÖZKAYNAKLAR 59,517,227 63,152,404 48,633,967 47,330,512 Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 7 Gizli ve Özel

8 , , 2009 ve 2008 hesap dönemlerine ait denetlenmemiş gelir tabloları HMF MAKĐNE VE SERVĐS SANAYĐ VE TĐCARET ANONĐM ŞĐRKETĐ , , 2009 VE 2008 TARĐHLERĐ ĐTĐBARĐYLE DENETLENMEMĐŞ GELĐR TABLOLARI (Para birimi aksi belirtilmedikçe Türk Lirası'dır.) TL TL TL TL Satışlar, net Satışların maliyeti 76,072, ,448,483 79,233, ,605,142 (64,343,389) (141,161,872) (70,087,099) (99,255,013) Brüt kar / (zarar) 11,729,135 14,286,611 9,146,169 12,350, % 9.2% 11.5% 11.1% Pazarlama, satış ve dağıtım giderleri (3,271,236) (4,695,143) (2,874,898) (4,552,712) Genel yönetim giderleri (1,814,977) (4,131,640) (3,550,224) (4,744,832) Faaliyet karı / (zararı) 6,642,923 5,459,829 2,721,047 3,052, % 3.5% 3.4% 2.7% Diğer gelir / (giderler), net (1,103,866) (663,108) 691,258 (6,420,112) Vergi karşılığı ve finansman giderleri öncesi dönem kar / (zararı), net Finansman gelir / (giderleri), net 5,539,056 4,796,721 3,412,306 (3,367,526) (1,001,136) (4,840,498) (3,000,797) (2,196,031) Vergi karşılığı öncesi dönem kar / (zararı) 4,537,920 (43,776) 411,509 (5,563,557) Vergi karşılığı Cari Ertelenmiş Dönem net karı / (zararı) 4,537,920 (43,776) 411,509 (5,563,557) FVAÖK 6,714,956 5,779,171 3,034,151 3,382,846 Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 8 Gizli ve Özel

9 5. Đndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine Đlişkin Genel Öngörüler: 1. Projeksiyonlar Türk Lirası olarak hazırlanmıştır. 2. Şirket in yıllara göre amortisman öngörüsü aşağıda sunulmuştur; , , ,489 52,056 26, Kurumlar Vergisi oranı, tüm yıllar için %20 olarak alınmış ve ilgili yılda ödendiği varsayılmıştır. 4. Şirket in 2011 yılında 100,000 TL sabit kıymet harcaması yapacağı ve ilgili rakamın her yıl %5 artacağı öngörülmüştür. 5. Đskonto Oranları %20 ve %22 olarak uygulanmıştır 6. Şirket in bilanço kalemleri geçmiş ve öngörülen devir hızları aşağıdaki gibidir; Ortalama Varsayım Ticari Alacaklar Stoklar Ticari Borçlar Vergi karşılığı hesaplamasına yönelik olarak, finansman giderlerinin yıllara göre dağılımı aşağıda sunulmuştur; ,156,662 1,214,463 1,214,463 1,356,272 1,499, Nihai değer hesaplanmasına yönelik büyüme oranı %5 olarak öngörülmüştür. Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 9 Gizli ve Özel

10 6. Đndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine Göre Değerleme Çalışması (TL) Makina Satış Geliri 103,398,880 67,379, ,452, ,624, ,697, ,711, ,044, ,445,879 Merkez Servis Gelirleri ,769 2,007,272 2,589,380 3,314,407 4,474,449 6,264,229 Asansör Gelirleri 0 0 5,078,379 7,698,739 9,238,486 11,086,184 13,303,420 15,964,104 Satış Sonrası Hizmetler Geliri 5,714,865 5,943,607 6,127,962 6,706,122 8,047,347 10,300,604 13,905,815 19,468,141 Garanti 718, , , , , , , ,420 Toptan Yedek Parça Geliri 1,017,623 1,978, ,217 1,495,169 1,824,106 2,243,651 2,849,437 3,675, El Gelir 755,387 3,552,035 7,727,573 4,616,066 9,584,877 12,235,575 15,802,245 21,072,294 TOPLAM GELĐR 111,605,143 79,233, ,448, ,418, ,329, ,337, ,981, ,732,841 Gelirler-Büyüme Oranı -29.0% 96.2% 3.8% 38.4% 27.3% 29.1% 33.2% Makina Mal Bedeli (CIF) 91,110,826 62,199, ,654, ,944, ,585, ,442, ,454, ,649,499 KKDF-Stok değer , Merkez Servis Maliyetleri ,218 2,062,696 2,537,593 3,148,686 4,250,727 5,951,017 Asansör Maliyeti 0 0 5,009,292 6,829,412 8,129,868 9,755,842 11,707,010 14,048,412 Yedek Parça Mal Bedeli 3,990,181 3,483,967 3,967,431 4,679,075 5,633,143 7,210,423 9,734,071 13,627,699 Garanti 866, , , , , , , ,359 Toptan Yedek Praça Maliyeti 728,018 1,495, ,470 1,231,135 1,532,249 1,907,103 2,422,021 3,124, El maliyeti 775,532 2,174,474 6,787,195 4,511,011 9,680,726 12,357,931 15,960,268 21,283,017 Bayi Komisyonları 1,784, , ,790 1,100,600 2,514,014 3,209,265 4,144,765 5,527,045 SATIŞLARIN MALĐYETĐ 99,255,011 70,087, ,161, ,742, ,010, ,539, ,359, ,171,455 BRÜT KAR 12,350,132 9,146,168 14,286,612 24,675,628 34,319,785 43,797,806 56,622,725 75,561,386 Brüt Kar Marjı 11.1% 11.5% 9.2% 15.3% 15.4% 15.4% 15.4% 15.5% Satış-Pazarlama Giderleri 4,440,148 2,766,590 4,554,646 7,785,759 11,030,222 14,263,814 18,853,665 25,583,286 Genel Yönetim Giderleri 4,527,136 3,345,428 3,952,795 5,068,572 6,690,516 8,831,481 11,215,980 14,805,094 AMORTĐSMAN ÖNCESĐ FAALĐYET KARI 3,382,848 3,034,151 5,779,171 11,821,297 16,599,048 20,702,512 26,553,079 35,173,006 Amortisman Öncesi Faaliyet Kar Marjı 3.0% 3.8% 3.7% 7.3% 7.4% 7.3% 7.2% 7.2% FVAÖK 3,382,848 3,034,151 5,779,171 11,821,297 16,599,048 20,702,512 26,553,079 35,173,006 Yatırım Harcamaları -100, , , , ,551 Çalışma Sermayesi Hareketi -2,320, , ,134 1,288,138 1,890,255 Vergi Gideri -1,484,032-2,756,576-3,551,329-4,566,240-6,051,785 SERMAYEYE KALAN NAKĐT 7,916,396 14,696,450 17,990,067 23,159,213 30,889,925 Đskonto Oranı 22% Đskonto Çarpanı ĐSKONTOLU SERMAYEYE KALAN NAKĐT AKIŞI 3,583,584 10,906,181 10,942,919 11,546,873 12,624,018 ĐSKONTOLU NAKĐT AKIŞ TOPLAMI 49,603,576 Nihai Değer -Büyüme Oranı 5% Nihai Değer 74,258,931 ŞĐRKET DEĞERĐ 123,862,506 Nakit Değerler 12,851,169 Finansal Borçlar -21,459,295 HĐSSE DEĞERĐ 115,254,380 Đskonto Oranı 20% Đskonto Çarpanı ĐSKONTOLU SERMAYEYE KALAN NAKĐT AKIŞI 3,613,324 11,179,968 11,404,590 12,234,591 13,598,821 ĐSKONTOLU NAKĐT AKIŞ TOPLAMI 52,031,293 Nihai Değer -Büyüme Oranı 5% Nihai Değer 90,658,804 ŞĐRKET DEĞERĐ 142,690,097 Nakit Değerler 12,851,169 Finansal Borçlar -21,459,295 HĐSSE DEĞERĐ 134,081,970 Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 10 Gizli ve Özel

11 7. ĐMKB de Đşlem Gören Benzer Şirketlerin Piyasa Değeri/Defter Değeri Ortalamasına ve Firma Değeri/FVAÖK Ortalamasına Göre Hisse Değer Tespiti Benzer şirketlere yönelik olarak Đstanbul Menkul Kıymetler Borsası nda Otomotiv ve Otomotiv Malzemeleri Sektöründe faaliyet gösteren şirketlerin 30 Haziran 2011 denetlenmiş mali tablolarına göre defter değerleri ve FVAÖK rakamları ile 25 Ekim 2011 tarihli piyasa değerleri dikkate alınmıştır. Ağırlıklı ortalama hesaplamasında piyasa değerine göre ağırlıklandırma yapılmıştır. ŞĐRKET KOD Kapanış Piyasa Değeri Finansal Rasyolar Fiyatı (PD) TL PD/DD FD/FAVÖK Otomotiv Anadolu Đsuzu Otomotiv San ve Tic A.Ş. ASUZU ,555, Doğuş Otomotiv Servis ve Ticaret A.Ş DOAS ,800, Ford Otomotiv San A.Ş. FROTO ,860,103, Karsan Otomotiv Sanayii ve Ticaret A.Ş. KARSN ,400, Otokar Otobüs Karoseri San A.Ş. OTKAR ,800, Tofaş Türk Otomobil Fabrikası A.Ş. TOASO ,570,000, Türk Traktör ve Ziraat Makineleri A.Ş. TTRAK ,862,578, Otomotiv Malzemeleri Bosch Fren Sistemleri San ve Tic A.Ş. BFREN ,750,000 A/D 41.8 Brisa Bridgestone Sabancı Lastik San ve Tic A.Ş. BRISA 149 1,108,858, Çelik Halat ve Tel San A.Ş. CELHA ,680, Çemtaş Çelik Makina San ve Tic A.Ş. CEMTS ,405, Componenta Döktaş Dökümcülük Tic ve San A.Ş. COMDO ,957, Ditaş Doğan Yedek Parça Đmalat ve Teknik A.Ş. DITAS ,800, A/D Demisaş Döküm Emaye Mamulleri San A.Ş. DMSAS ,040, Ege Endüstri ve Tic A.Ş. EGEEN ,687, Federal-Mogul Đzmit Piston ve Pim Üretim Tesisleri A.Ş. FMIZP ,278, Goodyear Lastikleri T.A.Ş. GOODY ,551, Katmerciler Araç Üstü Ekipman KATMR ,750, Mutlu Akü ve Malzemeleri San A.Ş. MUTLU ,026, Parsan Makina Parçaları San A.Ş. PARSN ,586, Aritmetik Ortalama Piyasa Fiyatına Göre Ağırlıklandırılmış Ortalama PD/DD Aritmetik Ortalamaya Göre Piyasa Değerine Göre Ağırlıklandırılmış Ortalama Göre Otomotiv ve Otomotoiv Malzemeleri Sektörleri TL Şirket Özkaynağı ,541,037 Aritmetik Ortalamaya Göre Piyasa Değeri 14,085,898 Ağırlıklandırılmış Ortalamaya Göre Piyasa Değeri 14,087,845 FD/FVAÖK Aritmetik Ortalamaya Göre Piyasa Değerine Göre Ağırlıklandırılmış Ortalama Göre Otomotiv ve Otomotoiv Malzemeleri Sektörleri TL FVAÖK ,429,912 Aritmetik Ortalamaya Göre Şirket Değeri 164,056,975 Ağırlıklandırılmış Ortalamaya Göre Şirket Değeri 107,235,396 Nakit Değerler 12,851,169 Finansal Borçlar -21,459,295 Aritmetik Ortalamaya Göre Piyasa Değeri 155,448,849 Ağırlıklandırılmış Ortalamaya Göre Piyasa Değeri 98,627,270 Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 11 Gizli ve Özel

12 8. SONUÇ Đlgili yöntemler değerlendirildiğinde, seçilen yöntemlerin şirket değeri tespiti konusunda yeterli metodlar olduğu görüşündeyiz. Şirketlerin değerinin belirlenmesinde, Đndirgenmiş Nakit Akım, Piyasa Değeri/Defter Değeri ve Firma Değri/FVAÖK yöntemlerinin ortalamasının alınmasının daha adil ve makul bir dayanak oluşturacağı görüşündeyiz Ata Uluslararası Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. 12 Gizli ve Özel