HAFTALIK RAPOR 28 Nisan 2014

Transkript

1 HAFTALIK RAPOR 28 Nisan 214 TCMB, geç likidite borç verme faiz oranını düşürdü. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Nisan ayı toplantısında beklentilere paralel şekilde politika faiz oranında herhangi bir değişikliğe gitmedi. Ancak TCMB, geç likidite penceresi borç verme faiz oranını 1. puan indirdi. TCMB nin politika faiz oranında indirime gitmemesi piyasalarda olumlu karşılanırken, geç likidite penceresi faiz oranında indirime gitmesi ise sıkı para politikası duruşunda bir yumuşama sinyali olarak algılandı. Bu haftaki raporumuzda TCMB nin son kararlarını ayrıntılı şekilde inceleyeceğiz TCMB Faiz Oranları (%) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti Borç Verme Borç Alma 1 Hafta Vadeli Repo İhale Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Nisan ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında, beklendiği şekilde faiz oranlarında bir değişikliğe gitmezken, piyasada fazla kullanılmayan geç likidite penceresi borç verme faiz oranında ise sembolik bir indirime gitti. Böylece TCMB, Geç Likidite Penceresi uygulaması çerçevesinde Bankalararası Para Piyasası nda saat arası gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borç verme faiz oranı %1 den %13. e indirdi. TCMB, bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını %1 da, marjinal fonlama oranını %12 de, borç alma faiz oranını %8 de ve geç likidite penceresi borçlanma faiz oranını % da sabit bıraktı. TCMB ayrıca, açık piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa yapıcısı bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan borçlanma imkânı faiz oranını da %11. olarak sabit tuttu. TCMB, zorunlu karşılık oranlarında ve rezerv opsiyon katsayısında da bir değişikliğe gitmedi. TCMB nin bu ayki toplantıda TL olarak tutulan zorunlu karşılıklara faiz ödeme kararı alabileceği de beklentiler arasındaydı. Ancak TCMB nin böyle bir karar almadığı görülüyor. TÜFE (y-y, %) TCMB nin toplantının ardından yayımladığı notta enflasyona ilişkin yukarı yönlü risklerin devam ettiği ancak Ocak ayında yapılan faiz artırımının ardından bu yukarı yönlü risklerin enflasyon beklentileri üzerindeki etkilerinin sınırlandığı yinelenirken, enflasyon öngörüsündeki değişiklik ise dikkat çekiyor. Mart ayındaki notta baz etkisinin de katkısıyla Haziran ayına kadar 4 enflasyondaki yükselişin devam edeceğinin 2 tahmin edildiği belirtilmişti. Ancak bu ayki notta söz konusu ifadenin kullanılmadığı ve enflasyonun yükselmeye devam edeceği tarihe ilişkin bir öngörüde bulunulmadığı görülüyor. Ayrıca TCMB, enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme başlayana kadar sıkı duruşun sürdürüleceğini tekrarlamasına karşın, son dönemde azalan belirsizlikler ve risk primi göstergelerindeki kısmi iyileşme nedeniyle ilave bir sıkılaşmaya duyulan ihtiyacın azaldığını belirtti ve bu nedenle geç likidite penceresi borç verme faiz oranında sembolik bir indirime gitti. TCMB nin bu ayki notta zayıf seyreden sermaye akımlarından bahsetmediği ve kredi büyüme hızlarındaki yavaşlamayı sıkı para politikası ve alınan makro ihtiyati önlemlerle açıkladığı göze çarpıyor. TCMB nin, 214 yılında cari açıkta yavaşlama görüleceğine yönelik söyleminde ise bir değişiklik olmadığı görülüyor. Nis.4 Kas.4 Haz. Oca. Ağu. Mar.7 Eki.7 May.8 Ara.8 Tem.9 Şub.1 Eyl.1 Nis.11 Kas.11 Haz.12 Oca.13 Ağu.13

2 May.8 Eki.8 Mar.9 Ağu.9 Oca.1 Haz.1 Kas.1 Nis.11 Şub.12 Tem.12 Ara.12 May.13 Eki.13 Oca.8 Haz.8 Kas.8 Nis.9 Eyl.9 Şub.1 Tem.1 Ara.1 May.11 Eki.11 Ağu.12 Oca.13 Haz.13 Kas.13 Nis TCMB Ağırlıklı Ortalama Fonlama Oranı (%) TCMB nin Nisan ayı PPK toplantısında son 11 dönemde azalan belirsizlikler ve risk primi 1 göstergelerindeki kısmi iyileşmenin ilave bir 9 sıkılaşmaya duyulan ihtiyacı azaltması nedeniyle 8 geç likidite penceresi borç verme faiz oranında 7 indirime gitmesi, sıkı para politikasında bir yumuşamaya işaret etti. TCMB nin Nisan ayının ikinci haftasından itibaren bir hafta vadeli repo 4 ihale faiz oranıyla piyasaya sağladığı fonlamanın toplam fonlama içindeki miktarını artırarak ağırlıklı ortalama fonlama maliyetini düşürdüğünü görüyoruz. Ağırlıklı ortalama fonlama maliyetinde sağlanan bu düşüşün de TCMB politikasında kısmi bir yumuşaya işaret ettiği söylenebilir. 1 Zorunlu Karşılıklar (YP) 1 Yıla Kadar DTH ve Diğer Yükümlülükler 1 Yıl ve Daha Uzun Vadeli DTH 1-3 Yıl Arası Diğer Yükümlülükler 3 Yıldan Uzun Diğer Yükümlülükler Zorunlu Karşılık (TL) Vadesiz -1 Ay vadeli 3- Ay Vadeli Ay- 1 Yıl Vadeli 1 Yıl ve 1 Yıldan Uzun 1 Yıla Kadar 3 Yıla Kadar TCMB, Mart ayındaki PPK toplantı özetinde TL cinsi mevduatlar için ayrılan zorunlu karşılıklara (ZK) faiz ödemeyi değerlendirdiğini açıkladı. Bu açıklama piyasalarda olumlu karşılanırken, Nisan ayındaki toplantıda bu yönde bir karar alınabileceği beklentilerine de neden oldu. Ancak TCMB nin bu ayki toplantıda ZK lara faiz ödenmesine yönelik bir karar almadığı görülüyor. Bununla birlikte enflasyonun TCMB nin yılsonu beklentisinin oldukça üzerinde seyretmesi ve yurtdışındaki belirsizlikler nedeniyle USD/TL kuru üzerinde yukarı yönlü baskının sürmesi, TCMB nin farklı politika araçlarıyla da kısmi sıkılaştırmaya devam etmesine neden olabilir. Bu kapsamda TCMB nin önümüzdeki toplantılarda ZK larda bir artırıma gitmesi mümkün görünüyor. Sonuç olarak, Nisan ayı PPK toplantısında sıkı para politikası duruşunu korumakla birlikte bir miktar yumuşama işareti veren TCMB, gecelik faiz oranlarını ve bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını değiştirmezken, geç likidite penceresi borç verme faiz oranında ise 1 baz puanlık bir indirime gitti. Sınırlı kullanılan geç likidite penceresi borç verme faiz oranındaki bu sembolik indirimle birlikte TCMB, önümüzdeki dönemde yapılabilecek faiz indirimlerine ilişkin sinyal vermiş oldu. Son dönemde azalan belirsizlikler ve risk primi göstergelerindeki kısmi iyileşmenin, ilave parasal sıkılaştırmaya duyulabilecek ihtiyacı azalttığını belirten TCMB, önümüzdeki dönemde enflasyon görünümünün düzelmesi halinde sıkılaştırmanın durdurulabileceğine işaret etti. TCMB nin enflasyonun yükselmeye devam edeceği tarihe ilişkin geçen ayki söyleminden farklı olarak Haziran ayı tahminini kullanmaması da enflasyonun beklenen tepe noktaya daha erken bir tarihte ulaşabileceğini ve bu nedenle Mayıs ayında faiz indirimi ihtimalini güçlendiriyor. Bununla birlikte Mayıs aylarının genel olarak hisse senedi piyasasında satıcılı aylar olması nedeniyle, kurda ve faizlerde volatilite görülebilir. Bu durum enflasyonun yanı sıra kurdaki gelişmeleri de dikkate alan TCMB nin faiz indirimini ertelemesine neden olabilir. 2 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

3 Haftalık Veri Takvimi (28 Nisan-2 Mayıs 214) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Türkiye Tüketici Güven Endeksi (Nisan) (Açıklandı) ABD Bekleyen Konut Satışları (Mart) -%.8 %.7 İtalya Tüketici Güven Endeksi (Nisan) Japonya Perakende Satışlar (Mart, a-a) %.3 % ABD Case-Shiller Konut Fiyat Endeksi (Şubat) Tüketici Güven Endeksi (Nisan) Euro Bölgesi M3 Para Arzı (Nisan, y-y) %1.3 %1.4 Ekonomik Güven Endeksi (Nisan) Tüketici Güven Endeksi (Nisan) İş Dünyası Güveni (Nisan) Almanya TÜFE (Nisan, a-a) %.3 -%.1 İtalya Perakende Satışlar (Şubat, a-a) %. %. İş Dünyası Güveni (Nisan) Fransa Tüketici Güven Endeksi (Nisan) İngiltere GSYH (1. çeyrek, ç-ç) %.7 % Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Mart) -.1 Milyar $ -.8 Milyar $ TCMB Enflasyon Raporu ABD ADP Özel İstihdam (Nisan) 191 Bin 28 Bin GSYH (1. çeyrek, ç-ç) %2. %1.1 Chicago PMI Endeksi (Nisan).9. FED Toplantısı ve Faiz Kararı (Nisan) %.2 %.2 Euro Bölgesi TÜFE (Nisan, y-y) %. %.8 Almanya Perakende Satışlar (Mart, a-a) %1.3 -%.7 İşsizlik Oranı (Nisan) %.7 %.7 İtalya İşsizlik Oranı (Mart) %13. %13. ÜFE (Mart, a-a) %. -- Fransa ÜFE (Mart, a-a) -%.1 -%.3 Japonya PMI İmalat Endeksi (Nisan) Sanayi Üretimi (Mart, a-a) -%2.3 %. BOJ Toplantısı ve Faiz Kararı (Nisan) %.1 -- İngiltere Tüketici Güven Endeksi (Nisan) ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları (Nisan) 329 Bin 319 Bin Kişisel Gelir (Mart) %.3 %. Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (Mart, a-a) %.1 %.2 ISM İmalat Endeksi (Nisan) İngiltere M4 Para Arzı (Mart, a-a) %.7 -- PMI İmalat Endeksi (Nisan) Türkiye PMI İmalat Endeksi (Nisan) ABD Tarımdışı İstihdam (Nisan) 192 Bin 21 Bin İşsizlik Oranı (Nisan) %.7 %. Fabrika Siparişleri (Mart) %1. %1. Euro Bölgesi PMI İmalat Endeksi (Nisan) İşsizlik Oranı (Mart) %11.9 %11.9 Almanya PMI İmalat Endeksi (Nisan) İtalya PMI İmalat Endeksi (Nisan) Bütçe Dengesi (Nisan) Milyar -- Fransa PMI İmalat Endeksi (Nisan).9.9 Japonya İşsizlik Oranı (Mart) %3. %3. 3 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

4 Mar.1 Eyl.1 Mar.2 Eyl.2 Mar.3 Eyl.3 Mar.4 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar. Eyl. Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Kas.8 Şub.9 May.9 Ağu.9 Kas.9 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 Ağu.13 Kas.13 Şub.14 Ağu.1 Kas.1 Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 Ağu.13 Kas.13 Şub Ç2 1999Ç4 2Ç2 2Ç4 21Ç2 21Ç4 22Ç2 22Ç4 23Ç2 23Ç4 24Ç2 24Ç4 2Ç2 2Ç4 2Ç2 2Ç4 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 21Ç2 21Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK 4

5 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi Kaynak:Reuters

6 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl Ara.8 Mar.9 Haz.9 Eyl.9 Ara.9 Mar.1 Haz.1 Eyl.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Mar.4 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar. Eyl. Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Mar.4 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar. Eyl. Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) ÜFE (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi Gıda Enerji Tüfe Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1) 12.19

7 Tem.8 Eki.8 Oca.9 Nis.9 Tem.9 Eki.9 Oca.1 Nis.1 Tem.1 Eki.1 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Oca.13 Nis.13 Tem.13 Eki.13 Eki.8 Oca.9 Nis.9 Tem.9 Eki.9 Oca.1 Nis.1 Tem.1 Eki.1 Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Oca.13 Nis.13 Tem.13 Eki.13 Oca.14 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Arzı Katılma (kişi) Oranı (%) İstihdam Oranı Edilenler (%) (kişi) 31, , , , , , , 3. Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 7

8 Şub.4 Ağu.4 Şub. Ağu. Şub. Ağu. Şub.7 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.11 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Şub.4 Ağu.4 Şub. Ağu. Şub. Ağu. Şub.7 Ağu.7 Şub.8 Ağu.8 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.11 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 2 İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) -2 Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

9 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge 1 Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 28.1 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 9

10 Nis. Eki. Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Mar.4 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar. Eyl. Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH* (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD Euro Bölgesi Almanya Fransa İtalya Macaristan ** Portekiz ** İspanya Yunanistan İngiltere Japonya Çin ** Rusya Hindistan Brezilya G.Afrika **. -. Türkiye Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 213 verileridir. **: 212 verisi. 1

11 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 214 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) (213. 4Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla. y-y%) (213. 4Ç) 3. Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %)(takvim etk.arnd) (Şubat 214) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) (Nisan 214) -- İşsizlik Oranı (%) (Ocak 214) 9.3 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y. %) (Mart 214) -- ÜFE (y-y. %) (Mart 214) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 17,44 22,331 22,121 ( ) -- M2 731,77 91,2 934,7 ( ) -- M3 774,1 9, ,49 ( ) -- Emisyon 4, 7,7 7,74 ( ) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 1,32 112,2 17,27 ( ) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) ( ) -- TRLIBOR O/N ( ) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 48,497,4 3,191 (Şubat 214) -- İthalat 23,4 22,14 18,2 (Şubat 214) -- İhracat 12,42 12,83 13,1 (Şubat 214) -- Dış Ticaret Açığı 84,83 99,337,99 (Şubat 214) -- Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Mart 214) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Mart 214) -- Kamu Net Borç Stoku (213. 4Ç) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 212 Mart 213 Mart Bütçe Gelirleri 21,813 24,78 31,98 (Mart 214) -- Bütçe Giderleri 27,344 3,17 37, (Mart 214) -- Bütçe Dengesi -,31 -,389 -,92 (Mart 214) -- Faiz Dışı Denge 2, (Mart 214) -- 11

12 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Nazan Kılıç Müdür Yardımcısı Buket Alkan Uzman buket.alkan@vakifbank.com.tr Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@ vakifbank.com.tr Elif Enginn Uzman Yardımcısı elif.engin@vakifbank.com.tr Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından t güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. h Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte vee bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda k yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar r Bankası T.A.O. bu b raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirmee yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalarr