HAFTALIK RAPOR 04 Mayıs 2015

Transkript

1 HAFTALIK RAPOR 4 Mayıs 21 Fed, piyasaları etkilemeye devam ediyor. Son dönemde ABD de açıklanan veriler beklentilerden kötü geliyor. Öncül verilerin ardından ABD nin ilk çeyrek büyüme verisinin de beklentilerin altında kalmasıyla birlikte Fed in faiz artırımını Eylül ayına erteleyeceği beklentileri kuvvetlendi. Fed in Nisan da gerçekleşen Açık Piyasa Komitesi toplantısının ardından yayımlanan açıklamalar da faiz artırımının erteleneceği beklentilerini destekledi. Ancak açıklamalarda Fed in faiz artırımı zamanına ilişkin Haziran ayını tamamen ihtimal dışı bırakmadığını görüyoruz. Bu nedenle ABD de açıklanacak veriler önemini korumaya devam ediyor. Bu haftaki raporumuzda ABD de son açıklanan büyüme verisini ve Fed in açıklamalarını inceleyeceğiz. Büyüme beklentilerin altında kaldı ABD Reel GSYH Büyümesi ve Alt Kalemlerinin Büyümeye Katkısı (ç-ç, %) 213Ç1 213Ç2 213Ç3 213Ç4 214Ç1 214Ç2 214Ç3 214Ç4 21Ç1 ABD ekonomisi 21 yılının ilk çeyreğinde %1.1 olan beklentilerin altında %.2 oranında büyüdü. Söz konusu oran 214 yılının ilk çeyreğinden bu yana görülen en düşük büyüme oranı oldu. İlk çeyrek büyümesinin yavaşlama göstermesinde dış ticaretteki bozulma ve sabit sermaye yatırımlarındaki düşüş belirleyici oldu. Kişisel Tüketim Harcamaları Stoklar Hükümet Harcamaları Sabit Sermaye Yatırımları Net İhracat GSYH İlk çeyrekte büyümenin bütün alt kalemlerinde bir yavaşlama olduğu görülüyor. İlk çeyrek büyümesine en Kaynak: Bureau of Economic Analysis yüksek katkıyı kişisel tüketim harcamaları yapmış olmasına rağmen, bu kalem de %1.9 büyüme ile son bir yılın en düşük büyümesini gösterdi. Yerleşik olmayanların sabit sermaye yatırımlarındaki %3.4 lük düşüş, ihracattaki %7.2 lik azalma ve hükümet harcamalarının %.8 düşmesi de ilk çeyrek büyümesini negatif yönlü etkiledi. ABD de Dallas Fed, Chicago Fed, New York imalat endeksi, sanayi üretimi, konut verileri, tüketici güveni gibi verilerin beklentilerin altında kalmasının ardından piyasalarda Fed in faiz artırımlarını erteleyeceği ve Nisan ayı toplantısında buna yönelik ipuçları vereceği beklentileri artmıştı. Fed faiz oranlarını değiştirmedi Fed Açık Piyasa Komitesi Toplantı Notları Mart Ayı Toplantısı Nisan Ayı Toplantısı Ekonomik Büyüme Ilımlı seyrediyor Kış aylarında yavaşladı Eksik İstihdam Azalmaya devam ediyor Çok az değişim gösterdi Sabit Sermaye Yatırımları Artıyor Yavaşladı Enflasyon Komite nin uzun dönemli hedefinin altında seyrediyor Komite nin uzun dönemli hedefinin altında seyrediyor Kaynak: Fed Nisan da toplanan Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) beklendiği gibi faiz oranlarını değiştirmezken, ekonomiye ilişkin bir önceki toplantıya göre biraz daha olumsuz bir görünüm çizdi. Bunun dışında Nisan ayı açıklamaları, Mart ayındaki açıklamalara göre belirgin bir değişiklik göstermedi. Komite bu toplantıda, ekonomik

2 büyümenin kış aylarında yavaşladığını ve bunun kısmen geçici faktörlerden kaynaklandığını belirtti. Bu açıklama, Mart ayındaki ekonomik büyümenin ılımlı olduğu açıklamasına göre bir miktar olumsuzluk içeriyor. Ayrıca Fed istihdam piyasasına ilişkin olarak da bir miktar daha olumsuz bir ifade kullandı. Mart ayında eksik istihdamın azalmaya devam ettiğini belirten Fed, bu ay eksik istihdam için çok az değişti ifadesini kullandı. Mart ayı toplantı notunda sabit sermaye yatırımlarının arttığını belirten Fed, bu toplantısında ise önemli büyüme bileşenlerinden biri olan sabit sermaye yatırımlarının yavaşladığına dikkat çekti. Fed, enflasyona ilişkin açıklamalarında ise değişikliğe gitmedi ve enflasyonun düşen enerji fiyatları ve enerji dışı ithalat fiyatlarındaki düşüş nedeniyle Komite nin uzun dönemli hedefinin altında seyretmeye devam ettiğini belirtti. Politika Faiz Oranı (%) Faiz artırım zamanlamasına ilişkin olarak ise Komite nin istihdam piyasasının daha da iyileşme 6 kaydettiğine ve enflasyonun orta vadede %2 olan hedefe yaklaştığına makul surette güvenebildiği 4 zaman politika faizini yükseltmenin uygun 3 olacağını değerlendirdiği tekrar edildi. Fed in faiz artırımına ilişkin olarak ekonomik görünümü 2 izlemeye devam edeceğini belirtirken, ekonomiye 1.2 ilişkin bir önceki toplantıya göre daha olumsuz ifadelerde bulunması Fed in faiz artırımını Haziran ayında başlatmayacağı ve faiz artırımının ertelendiğine ilişkin bir ipucu olarak algılandı. Fed Kaynak: Bloomberg Mart ayı toplantısından sonra yayımladığı notta, Nisan ayındaki toplantıda faiz artırım kararı alınmasının olası görünmediğini açıkça belirtmişti. Nisan ayı toplantısında ise Fed, bir sonraki toplantı olan Haziran ayına ilişkin böyle bir değerlendirmede bulunmadı. Bu nedenle Fed in ekonomiye ilişkin daha olumsuz bir tablo çizerek faiz artırımının ertelendiği algısı yaratmasına karşın, faiz artırımlarının Haziran ayında başlama ihtimalini ise tamamen sona erdirmediği görülüyor Kaynak: Reuters ABD 1 Yıllık Tahvil Getirisi (%) Dolar Endeksi (Sağ, Ters Eksen) Toplantıdan önce piyasada oluşan beklentiler Fed in bu toplantıda daha güvercin tonda açıklamalarda bulunacağı ve faiz artırımının erteleneceğine ilişkin bir ipucu vereceği yönündeydi. Beklendiği gibi bir önceki toplantıya göre ekonomiye ilişkin daha olumsuz ifadeler kullanan Fed güvercin bir ton kullanmış oldu ve bu ifadeler faiz artırımlarının ertelendiğine ilişkin bir ipucu olarak algılandı. Kararın ardından dolar küresel bazda değer kaybetmeye devam ederken, ABD 1 yıllık tahvil getirilerinde de yükseliş yaşandı. Sonuç olarak Fed, Nisan ayı toplantısında faiz artırımlarının erteleneceğine ilişkin bir ipucu vermesine karşın Haziran ayında faiz artırımının başlaması olasılığını tamamen yok saymadı. Bu nedenle Haziran ayına kadar açıklanacak veriler piyasalar tarafından yakından izlenmeye devam edecektir. Özellikle bu hafta Cuma günü açıklanacak olan tarımdışı istihdam verileri önemli olacak. Piyasalarda Fed in faiz artırımına ilişkin beklentilerin sıklıkla değiştiğini görüyoruz. Her veri açıklaması piyasalardaki beklentilerin yönünü değiştirebiliyor. İlk çeyrekte kötü gelen büyüme verisinin Fed tarafından geçici mevsimsel koşullara bağlanmasının ardından, Haziran ayındaki toplantıya kadar açıklanacak ikinci çeyreğe ilişkin verilerin beklentilerden iyi gelmesi ve ekonomiye ilişkin olumlu bir görünüm çizmesi durumunda piyasada faiz artırımlarının erteleneceğine ilişkin beklentiler tekrar değişebilir. Bu durumda dolarda yeniden sert yükselişler görebiliriz. Nitekim, geçen hafta Perşembe günü açıklanan haftalık işsizlik maaşı başvurularının beklentilerin altında gelerek son 1 yılın en düşük seviyesinde açıklanması, ikinci 2

3 çeyrek büyümesine ilişkin olumlu beklentilere yol açtı ve dolarda yeniden yükseliş yaşanmasını sağladı. Ayrıca son dönemde bölgesel Fed başkanlarından faiz artırımını destekleyici yönde gelen açıklamalar da Fed üyelerinin bu yıl içinde faiz artırımına başlamaya istekli olduklarını gösteriyor. Bunun yanı sıra Haziran ayındaki toplantı Fed in kısa ve uzun dönemli tahminlerini yayımlayacağı toplantı olması açısından da önemli olacaktır. Haziran ayındaki toplantıya kadar gelen verilerin olumlu bir görünüm çizmesi ve Fed in makroekonomik tahminlerinin yukarı yönlü güncellenmesi, ayrıca Fed üyelerinin faiz oranı beklentilerin yükselmesi durumunda faiz artırımı kararı alınmasa bile faiz artırımının yaklaştığı algısı oluşacaktır. Tüm bunların yanı sıra geçen hafta açıklanan saat başına telafi ücretinde artış yaşanmaya başlanmış olması işletmelerin istihdam giderlerinin arttığına işaret ederken, en son Mart ayı verisi açıklanan ortalama saatlik ücretlerin de yükselmesi, ekonomi üzerinde fiyat baskılarının arttığını gösteriyor. Geçen hafta açıklanan işsizlik maaşı başvurularının son 1 yılın en yüksek seviyesine çıkmasının ardından bu hafta açıklanacak tarımdışı istihdam ve ortalama saatlik ücretler verilerinin de yükselmesi de Haziran ayında olmasa bile faiz artırımının yaklaştığına işaret edecektir. 3

4 Haftalık Veri Takvimi (4-8 Mayıs 21) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Türkiye İmalat PMI (Nisan) TÜFE (Nisan, a-a) %1.19 %1.63 (açıklandı) ÜFE (Nisan, a-a) %1. %1.43 (açıklandı) ABD Fabrika Siparişleri (Mart, a-a) %.2 %2.2 ISM New York İmalat Endeksi (Nisan). -- Euro Bölgesi İmalat PMI (Nisan) Almanya İmalat PMI (Nisan) Fransa İmalat PMI (Nisan) İtalya İmalat PMI (Nisan) Türkiye Reel Efektif Döviz Kuru (Nisan) ABD Hizmet PMI (Nisan) Dış Ticaret Dengesi (Mart) -3.4 Milyar Dolar Milyar Dolar Euro Bölgesi ÜFE (Mart, y-y) -%2.8 -% ABD ADP Özel İstihdam (Nisan) 189 Bin Kişi 18 Bin Kişi MBA Mortgage Başvuruları -% Euro Bölgesi Perakende Satışlar (Mart, a-a) -%.2 -%.2 Hizmet PMI (Nisan) Almanya Hizmet PMI (Nisan) Fransa Hizmet PMI (Nisan).8.8 İtalya Hizmet PMI (Nisan) İngiltere Hizmet PMI (Nisan) ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 262 Bin Kişi -- Almanya Fabrika Siparişleri (Mart, a-a) -%.9 %1. Fransa Sanayi Üretimi (Mart, y-y) %.6 %1.2 Dış Ticaret Dengesi (Mart) -3,449 Milyon Euro -- Japonya Hizmet PMI (Nisan) Türkiye Sanayi Üretimi (Mart, y-y) %.97 %.7 ABD Tarımdışı İstihdam (Nisan) 126 Bin Kişi 22 Bin Kişi İşsizlik Oranı (Nisan) %. %.4 Almanya Cari İşlemler Dengesi (Mart) 16.6 Milyar Euro 2. Milyar Euro Dış Ticaret Dengesi (Mart) 19. Milyar Euro 2. Milyar Euro Sanayi Üretimi (Mart, Mev. Arınd., a-a) %.2 %.4 İtalya Sanayi Üretimi (Mart, a-a) %.6 %.3 İngiltere Dış Ticaret Dengesi (Mart) -2,89-2,3 4

5 Mar.2 Eyl.2 Mar.3 Eyl.3 Mar.4 Eyl.4 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Mar.11 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 Eyl.13 Mar.14 Eyl.14 Mar.1 Kas.1 Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 Ağu.13 Kas.13 Şub.14 May.14 Ağu.14 Kas.14 Şub I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV Şub.12 Haz.12 Eki.12 Şub.13 Haz.13 Eki.13 Şub.14 Haz.14 Eki.14 Şub.1 24Ç2 24Ç4 2Ç2 2Ç4 26Ç2 26Ç4 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 21Ç2 21Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 214Ç2 214Ç4 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi 4 Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (yy, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Kaynak: TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Sanayi Ciro Endeksi Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK

6 Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Nis.1 Şub.7 Eyl.7 Nis.8 Kas.8 Haz.9 Oca.1 Ağu.1 Mar.11 Eki.11 May.12 Ara.12 Tem.13 Şub.14 Eyl.14 Nis.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi Kaynak:Reuters 6

7 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Mar.11 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 Eyl.13 Mar.14 Eyl.14 Mar Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Nis.1 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Nis.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) ÜFE (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi Gıda Enerji TÜFE Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1) 14. 7

8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.1 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet),7,2 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 8

9 Mar.3 Mar.4 Mar. Mar.6 Mar.7 Mar.8 Mar.9 Mar.1 Mar.11 Mar.12 Mar.13 Mar.14 Mar.1 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Mar.11 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 Eyl.13 Mar.14 Eyl.14 Mar.1 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

10 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Mar.11 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 Eyl.13 Mar.14 Eyl.14 Mar.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge 1 Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 1

11 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Nis.1 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.11 Eki.11 Nis.12 Eki.12 Nis.13 Eki.13 Nis.14 Eki.14 Nis.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH* (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD Euro Bölgesi Almanya *. 13 Fransa İtalya * Macaristan * Portekiz İspanya *. 3.6 Yunanistan İngiltere Japonya Çin * Rusya * Hindistan Brezilya G.Afrika *.7.3 Türkiye * Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 213 verileridir. 11

12 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 21 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) (214 4Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla. y-y%) (214 4Ç) 3.3 Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %)(takvim etk.arnd) (Şubat 21) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) (Nisan 21) -- İşsizlik Oranı (%) (Ocak 214) -- Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y. %) (Nisan 21) 6.8 ÜFE (y-y. %) (Nisan 21) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 22,331 21, ,27 ( ) -- M2 91,2 1,18,46 1,99,829 ( ) -- M3 9,979 1,63,11 1,149,846 ( ) -- Emisyon 67,76 77,42 8,792 ( ) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 112,2 16,314 12,81 ( ) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) (4..21) -- TRLIBOR O/N (4..21) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 64,68 4,846 3,196 (Şubat 21) -- İthalat 21, ,182 18,723 (Mart 21) -- İhracat 11,82 17,627 12,69 (Mart 21) -- Dış Ticaret Açığı 99,88 84,8 6,13 (Mart 21) 79,8 Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Mart 21) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Mart 21) -- Kamu Net Borç Stoku (214) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 213 Mart 214 Mart Bütçe Gelirleri 24,768 31,968 32,918 (Mart 21) -- Bütçe Giderleri 3,17 37,6 39,761 (Mart 21) -- Bütçe Dengesi,389 -,92-6,843 (Mart 21) -- Faiz Dışı Denge (Mart 21) -- 12

13 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Buket Alkan Uzman Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr Bilge Pekçağlayan Uzman bilge.pekcaglayan@vakifbank.com.tr Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@vakifbank.com.tr Elif Engin Uzman Yardımcısı elif.engin@vakifbank.com.tr Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir.