HAFTALIK STRATEJİ

Transkript

1 HAFTALIK STRATEJİ Hazırlayan: Serdar ÖZDEMİR Tera Menkul Değerler Piyasa Analisti Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Menkul Değerler A.Ş.'nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir.yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Menkul Değerler A.Ş., her hangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez. Sermaye Piyasası Kurulunun Seri:V, No:55 " Yatırım Danışmanlığı Faaliyetine ve Bu Faaliyette Bulunacak Kurumlara İlişkin Esaslar Hakkında Tebliğ'i Uyarınca Yayımlanan Uyarı Notu : Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

2 Fed Etkisi ve Jeopolitik tansiyondaki hafifleme döngüsü emtialarda normalleşmeyi başlattı Jeopolitik tansiyonda görünüm olarak sakinleşme, beraberinde emtialar üzerinde Fed etkisinin daha berrak olarak görünmesini sağladı. Bu bağlamda, iki emtianın Fed üzerinde yaşadığı etkileşim ön plana çıkıyor; ham petrol ve altın. Bunun yanı sıra, son gelen beklentilerin oldukça altında olan Tarım dışı istihdam verileri ise, Jackson Hole da Yellen ın istihdam piyasasının algılandığından daha kötü durumda olabileceği şeklindeki argümanının desteklendiği izlenimi ortaya çıkmıştı. Bu durumun piyasalar açısından çok destekleyici olduğunu düşünmüyoruz; çünkü piyasalar Fed in erken faiz artırımını çoktan fiyatlamış durumda ve bu tarz gelebilecek beklentileri karşılayamayan verilerin piyasaların sadece bu erken faiz artırımı fiyatlamasına ait bir düzeltme olarak algılamak gerektiğini belirtmek gerekir. Ayırca Fed in yakından izlediği ve bugün açıklanacak olan JOLTS in de yine güçlü gelmesi durumunda, son gelen zayıf istihdam verilerinin etkisini azaltacak olacağını belirtelim.

3 BRENT Jeopolitik gelişmelerin yukarı çekmeyi başaramadığı emtialardan birisi de ham petrol olarak karşımıza çıkmakta. Jeopolitik gelişmelerin hafiflemesi ya da tansiyonun artmasının yalnızca Haziran ayında oluşan volatilite ile ham petrolde karşılığının olduğunu gördük. Bu sürecin dışında, yaşanan gelişmelere karşılık Brent hiçbir şekilde yukarı yönlü tepki vermeden 100 dolar seviyelerin altına kadar gelmiş oldu. Bunun altında yatan en önemli iki nedenden birisi; Fed fiyatlamalarının emtialara yansıması diyebiliriz. Dolar endeksindeki değerlenme ile Brent in varil fiyatında da jeopolitik risklerin ötesinde güçlü bir aşağı yönlü fiyatlama oluştu. Bir diğer önemli husus ise, spekülatif hareketlerin ötesinde Brent in arz-talep bağlamındaki konumu. Daha önceki raporlarımızda da paylaştığımız gibi, Irak taki gelişmeler neticesinde, arzın talep ile dengelenmesi adına OPEC ülkelerinin atıl kapasitelerini üretime soktuklarını gördük. Haziran ayından itibaren gerçekleştirilen bu eylem, Ağustos ayında Irak ta dahi üretimin Temmuz ayına göre artmış olması ve OPEC ülkelerin üretimde artışa geçmesiyle üretim seviyesinin Eylül 2013 seviyelerine geldiğini görmekteyiz. Eylül 2013 ile bugünkü Brent seviyelerine baktığımızda dolarlık bir fark olduğunu görüyoruz. Eylül 2014 üretim verilerinin Ağustos taki arzın yükselmesinden kaynaklı olarak düşüş eğilimine girecek olmasını beklersek, Brent te yalnızca dolar endeksindeki değer kazanımı ile aşağı yönlü bir baskı oluşacaktır. Özetle, 100 dolar seviyesinin altındaki hareketlerin kalıcı olmayacağını, bunun arz dengelenmesi ile sağlanacağını, 110 dolar üstü seviyelerin ise yine kalıcı olamayacağını bunun da Fed fiyatlamasıyla oluşan dolar endeksindeki değerleme ile sağlanacağını belirtebiliriz. Ağustos ayına ait Çin dış ticaret dengelerine baktığımızda, ithalatın %3 lük beklentiye karşılık %2.4 yıllık bazda gerilediğini görmekteyiz. Buna karşılık, ihracatta ise yıllık bazda %9 luk artışa karşılık %9.4 artış gerçekleştiğini gördük. Bu bağlamda, dünyanın 2. en büyük petrol tüketicisi ülke olan Çin deki ithalatın (yani talebin) beklentilerin oldukça altında kalması ile Brent üzerinde aşağı yönlü bir baskı oluşmuştu. Bu faktörün de arz-talep bağlamında dikkatle izlenmesi gerektiğini belirtelim.

4 Alçalan takoz formasyonuna dikkat edilmesi gerekiyor. Satıcıların sürekli daha düşük fiyattan satış yaptığını gözlediğimiz bu formasyon, bize bir süre sonra satıcıların arzının azalıp fiyatların yukarı sıçrama yapabileceğini göstermekte. Bu bağlamda üst çizginin yukarı yönde kırılması durumunda formasyonun yukarı hareketi devamında getirebileceğini söyleyebiliriz. XAUUSD Fiyatlamalarda yukarı hareket gerekçesinin kalmadığı emtialardan birisi de altın olarak karşımıza çıkıyor. Her ne kadar bu beklenti birkaç haftadan beri var olmuş olsa da, altında bu geri çekilme hareketinin gecikmeli de olsa gerçekleşmeye başladığını görüyoruz. Jeopolitik gelişmelerin altın için güvenli liman algısı altında spekülatif olarak kullanıldığını gördük. Fakat bu süreçten itibaren, Fed in erken faiz artırımı fiyatlaması ile değerlenen dolar endeksinin altın üzerinde doğal olarak güçlü ancak kademeli etkisini görmeye başlıyoruz. Burada dikkat edilmesi gereken nokta, jeopolitik gelişmelerde tansiyonun artması sonucu oluşan yukarı hareketlerin, bu süreç içerisinde satış fırsatı olarak değerlendirilmesi diyebiliriz. Çünkü bahsettiğimiz gibi, dolar endeksindeki değerlenme karşısında, jeopolitik gelişmeler yalnızca küçük bir ters etki oluşturabilir. Bu bağlamda bu hareketler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir.

5 26 Ağustos tarihinden itibaren zaman bölgelerinin de işaret ettiği gibi, düşüş döngüsüne girmiş bulunduk ve bu hareketin grafikte de gördüğümüz kırmızı aşağı kanal ile paralel olarak işlem günü daha sürmesini bekleyebiliriz. Belirttiğimiz gibi, özellikle Ukrayna- Rusya arasındaki gerilime bağlı olarak oluşacak hareketlerin bu aşağı kanal karşısında tepkiler olarak karşımıza çıkacağını belirtelim ve 10-11işlem günü kadar daha 2 Haziran daki dip seviyesinden bugüne uyguladığımız Fibo destek bölgesindeki 1240 seviyelerine kadar düşüşün devam edebileceğini söyleyebiliriz. EURUSD EURUSD deki aşağı yönlü hareketin momentumunun devamı için en önemli göstergenin EUR tarafında, söz konusu açıklanan VDMK alımının miktarı ve ne kadar süreceği soru işaretlerinde gizli diyebiliriz. Bu iki parametre, USD tarafındaki değer kazanımın dışında, paritenin daha aşağıları ne kadar güçlü görebileceği yönündeki sorunsala da cevap vermiş olacak. Bu konuya Draghi nin piyasaların hali hazırda beklediği alımların miktar ve ne kadar süreceği yönündeki beklentilerinin oldukça üzerinde bir politika izleyeceği yönünde olacağını söyleyebiliriz. Çünkü konuya para politikaları ve mali politikalar düzleminde baktığımızda, Draghi nin uzun bir süredir Almanya yı genişleme politikaları yönünde ikna etmeye çalıştığını biliyoruz. Almanya nın bu konuda kendi iç ticaret dinamiklerinden dolayı taraftar olmadığını biliyoruz; fakat Draghi nin VDMK ile kendisine bir genişleme politikası alanı açıldığında bunu sonuna kadar kullanacağını bilmemizin daha önemli olduğunu belirtelim. Çünkü, Draghi Avrupa Parlamentosuna Alman parlamenterlerin VDMK nın kapsamı ile ilgili olarak sorulan

6 soruya VDMK alımının ECB nin görev tanımında olduğu yönünde cevap verdiğini gördük. Yani, Draghi, piyasaların genişleme politikasının uygulanmamasından dolayı Eurozone da toparlanma görülmediği yönündeki algıları bertaraf edip, başarısızlık olması durumunda, mali politikalardaki eksikliklerden kaynaklı olduğunu belirtebilecektir. Bu nedenle, Draghi yönetimindeki Avrupa Merkez Bankası, şu anda beklenenden çok daha yüksek miktarda VDMK alımından faydalanmak isteyecektir. Bu da paritenin güçlü bir şekilde daha da aşağıları görmesine sebep olacaktır bölgesindeki güçlü destek seviyesine kadar, saatlik grafikte oluşabilecek soluklanmalar dışında önemli bir destek görülmemekte. Bu seviyeden sonra bir müddet yatay hareket oluşabilir. Ancak bu ayki FOMC de faiz artırımına ilişkin daha şahin görünüm ile paritenin güçlü şekilde daha aşağıları görmesi oldukça kolay olacaktır.

7 USDJPY Japonya dan gelen 2. Çeyrek revize büyümesi ile BOJ un ilavi genişleme politikası izleyeceği beklentisi konusunda bir konsensus oluşmaya başladı. Nikkei deki yukarı hareketi de açıklayan bu beklenti USDJPY yi de yukarılara taşımaya devam ediyor. Daha önce de paylaştığımız gibi, BOJ ve Abe hükümeti için önemli olan iki faktörün enflasyon verilerinden ziyade, dış ticaret dengesi ve büyümenin ön planda olduğunu belirtelim ve bu iki faktörün de giderek iyileşme eğiliminden ziyade bozulmaya uğradığını söyleyebiliriz. Bu bağlamda, USDJPY nin daha yukarılara ilerlemesinin oldukça mümkün olduğunu söyleyebiliyoruz. Yen i zayıflatıcak bir diğer faktörün ise Abe hükümetindeki yeni kabine üyesi olan Sağlık Bakanı Shiozaki nin açıkladığı yeni eylem planı diyebiliriz. Dünya nın en büyük yatırım fonu olan Japonya emeklilik fonunun düşük getirili düşük riskli tahvillerden ziyade yüksek getirili tahvil ve hisse senetleri ile yüksek riskli ürünlere yönelecek olmasını açıklayan Shiozaki nin bu planı ile Yen Japonya tarafındaki bu gelişme ile dolaylı ancak güçlü bir şekilde değer kaybına uğrayacaktır. Dolar endeksindeki yukarı eğilime karşılık olarak, Japonya tarafında bahsettiğimiz bu etken ile birlikte net ihracat ve büyüme verilerindeki zayıflık ile genişleme politikalarının artırılacağı beklentisi ile paritenin daha yukarıları görmesi mümkün olacaktır. Büyüme verisini takiben direnç seviyesinin kolaylıkla kırıldığını gördük. Sırada direnç seviyesinin dikkatle izlenmesi gerektiğini belirtelim.

8 GBPUSD İskoçya nın bağımsızlığı için yapılacak referanduma ait kamuoyu yoklamalarında ilk kez %50 nin üzerinde oy çıkmasıyla sterlinin büyük baskıya maruz kaldığını gördük. Bu gelişmeyi takiben, Başbakan Cameron un İskoçya nın ayrılmaması için her türlü çabanın sarf edileceğini belirtmesi de bu konuda dikkate alınması gereken bir husus olarak karşımıza çıkmakta. Bu da İskoçya nın bağımsızlığına kavuşması için her türlü eforun harcanmaya hazır olunduğu mesajı ile sterlinin bu konuda ciddi baskılar görmeyeceği beklentisini oluşturabilir. Politik bağlamdaki bu gelişmenin yanı sıra, konuya BOE cephesinden bakarsak, Carney nin bugünkü konuşmasında, ücret artışlarının ve büyümenin momentumunu koruması durumunda 2015 Bahar a kadar faiz artırımına gidilebileceğini söylemesi parite için yukarı hareketi tetiklemiş oldu. Daha önce de paylaştığımız gibi, BOE nin jeopolitik gelişmeler ve Eurozone ticari döngüsündeki zayıflamadan kaynaklı olarak İngiltere ye olan dış talebin azalması ile (Eurozone İngiltere nin ihracatının %45 ini kapsamakta) BOE nin büyümenin iç talepten ziyade dış talep ile senkronize olarak büyümesini desteklediği şeklindeki argümanı karşımıza çıkarmasına sebep oldu ve bu da sözlü yönlendirmeler ile piyasaların bugün açıklanan 2015 ilk çeyrek yönündeki fiyatlamaları daha ileri tarihlere taşımasını sağladı. Ancak BOE Ukrayna-Rusya nın en azından masada karşılıklı oturmasının tansiyonun belirgin şekilde çözüm yönünde azaldığı şeklinde bir beklentiyle ve daha da önemlisi ECB nin açıkladığı VDMK alımı ile İngiltere ihraç mallarına olan geçtiğimiz ay görülen belirgin düşüşün tekrar gerçekleşmeyip büyümenin dış talep ile desteklenmeye devam edeceği algısı ile, piyasalara tekrar faiz artırımı için 2015 ilk çeyrek işaretini vermiş oldu. Ukrayna-Rusya gerilimi ve Eurozone daki VDMK alımı ile dış talebin artması parametrelerinin dışında, ilk faiz artıran ülke olarak piyasalarda hatırlanmak isteyen (böylece resesyondan resmi olarak çıktığı ilan edilmiş ülke olarak algılanacak olması) bir BOE ile karşı karşıya olduğumuzu belirtelim; bu nedenle bahsettimiz faktörlerin düzelme eğilimine girilmesiyle piyasalara daha güçlü erken faiz artırımı sinyali verip bu konuda Fed i gölgede bırakabilir ve GBPUSD yi yukarı seviyelere taşıyabilir.

9 1.60 seviyesi üzerinden 2013 Mart ayından itibaren oluşmuş yukarı trende ait düzeltme seviyesinden yukarı hareketin Carney nin erken faiz artırım söylemleri ve İskoçya konusuna Cameron un yapıcı açıklamaları ile gerçekleştiğini gördük. Bu nedenle bu seviyenin dip olarak algılanabileceğini, buradan itibaren yukarıda bahsettiğimiz parametreler ile tekrar yukarıların görülebileceğini belirtebiliriz. S&P 500 S&P 500 için her senaryonun yukarı hareketi destekleyeceğini görmekteyiz. Birinci senaryo olan faiz artırımının piyasanın şu anki fiyatlamadan geç olacak şekilde (isithdam verilerindeki bozulma ile) gerçekleşmesi durumunda endeksin risk iştahının yüksek kalması neticesinde devam edecek olması. İkinci senaryo olan erken faiz artırımının olması durumunda ise, güçlenen Amerikan ekonomisine bağlı olarak şirket karlılıklarındaki artış beklentisi neticesinde endeksin yukarı taşınacak olması diyebiliriz. Bunun en belirgin örneğini geçtiğimiz günlerde Brent in gerilemesi ile enerji şirketlerine olan negatif yansıması ile S&P 500 ün gerilemesiydi. Bu bağlamda, Amerikan ekonomisindeki düzelmelerin şirket karlılıklarına yansıyacak olması fiyatlaması ya da kötüleşen istihdam verileri neticesinde Fed in faizleri erken artırmayacak fiyatlaması ile S&P 500 ün yeni zirveleri görebileceğini paylaşabiliriz.