HAFTALIK STRATEJİ

Transkript

1 HAFTALIK STRATEJİ Hazırlayan: Serdar ÖZDEMİR Tera Menkul Değerler Piyasa Analisti Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Menkul Değerler A.Ş.'nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir.yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Menkul Değerler A.Ş., her hangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez. Sermaye Piyasası Kurulunun Seri:V, No:55 " Yatırım Danışmanlığı Faaliyetine ve Bu Faaliyette Bulunacak Kurumlara İlişkin Esaslar Hakkında Tebliğ'i Uyarınca Yayımlanan Uyarı Notu : Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

2 Jeopolitik risklerle şekil alan piyasalar bu hafta nefes alacak Irak ve Rusya-Ukrayna üzerinden oluşan jeopolitik tansiyona ait piyasaları en rahatlatan gelişme, ABD nin IŞİD e yönelik Irak ta gerçekleştireceğini açıkladığı hava saldırısı oldu. ABD nin daha önceki iki Irak müdahalesinin piyasalarda yarattığı tedirginliğin aksine, bu haberin piyasalarda finansal risk oluşumunun aksine, belirsizliğin azalması yönünde algılayarak olumlu fiyatlamalar yaptığını gördük; çünkü bu açıklamayla IŞİD in sınırlarının belirlendiği algısı oluştu ve jeopolitik risklerde Irak bazında en kötünün geride kaldığı yönünde bir görüntü oluştu. Bu gelişmenin arkasından S&P 500 ün son iki haftalık geri çekilmesine karşılık tepki alımlarının oluştuğunu gördük ve futures bazında da bu seyrin halen devam ettiğini söyleyebiliriz. Aynı şekilde bu gelişmenin DAX üzerinde de olumlu yansımaları olduğunu gördük. Jeopolitik risklerde bir diğer faktör olan İsrail-Filistin geriliminde de ateşkes sürecinde bulunuyor olmamız, bu bağlamda da piyasalardaki tedirginliği hafifletirken, Rusya-Ukrayna geriliminde ise geçtiğimiz hafta takip ettiğimiz Rusya nın karşı yaptırım amaçlı sebze-meyve ithalatını AB den yapmama kararının arkasından yeni bir gelişme olmadığını görüyoruz (Rusya nın AB den ithal ettiği ürünler içerisinde sebzemeyvenin %0.06 lık bir payı olduğunu, bu nedenle bu yaptırımın tamamıyla simgesel amaçlı olup, ekonomik dengeler üzerinde hiçbir etkisi olmadığını belirtelim). Jackson Hole ve sonrasındaki görünüm 2014 sonuna kadarki seyri belirleyecek 21 Ağustos ta gerçekleştirilecek toplantının yıllardan bu yana akademik bazlı organize edildiğini hatırlatmakla birlikte, özellikle küresel resesyonun ardından piyasaların Fed in izleyeceği politikalara ait sinyalleri paylaşabileceği bir platform olarak algılandığını belirtelim. Bu seferki toplantıya, Janet Yellen ın katılacak olması, bu beklentileri artırmakta. Fed bu toplantıda, piyasalara faiz artırım zamanlaması ile ilgili şahin bir söylemde bulunmayacaktır; çünkü piyasalar tam da Fed in istediği zamanlama üzerinde yani 2015 in ilk çeyreğinde dahi bir artırım olabileceği yönünde fiyatlama yapma eğiliminde. Mayıs ayına ait gelen oldukça güçlü istihdam verileriyle, piyasaların istihdam verileri öncelikli olarak, onu destekleyecek yan verilerin de ekonomideki genel görünümün güç kazandığının görülmesi halinde artırımın erken olabileceği sinyalini vermişti ve piyasalar biraz gecikmeli de olsa bu bağlamda fiyatlamaya geçmiş görünüyor. Piyasalar Fed fiyatlamasına geçti mi? Cevap: Evet Bu konuyla ilgili oluşan spekülasyonlara baktığımızda, piyasalardaki oluşan satış baskısının jeopolitik gerilimlerden kaynaklandığı, Fed fiyatlamasına henüz geçilmediği belirtilmekte. Bu durumu en kolay ayırt edebilmenin yolunun, endekslerdeki jeopolitik satış sonrası gerilimin azalmasıyla alıma geçilmiş olunmasına karşılık, bu argümana göre güvenli liman işlevi ortadan kalkacak olan doların değer kaybetmesi gerekirken, dolar endeksinin güç kazanmaya devam ettiğini görmekteyiz. Bu nedenle, her ne kadar jeopolitik risklerin küresel düzeltme

3 için bir tetik işlevi görmüş olduğunu söylesek de, uzunca süredir konuşulan düzeltme ne zaman olacak sorusunun Fed politikalarından kaynaklı olarak sorulduğunu hatırlatalım. EURUSD Önceki raporlarda işaret ettiğimize paralel olarak, EURUSD de 1.34 seviyesinin direnç olarak ortaya çıkmaya başladığını görmekteyiz. Burada Draghi nin geçtiğimiz hafta gerçekleştirdiği faiz kararı sonrası açıklamaların kısmen etkili olduğunu, en azından 1.34 ün altının güçlü şekilde test edilebilmesini sağladığını gördük; fakat dolar endeksinin hem geçtiğimiz hafta oluşan güvenli liman fonksiyonunun hem de bu hafta jeopolitik risklerin azalma eğilimine girmesine rağmen Fed faktörünün ön planda olmaya devam etmesiyle paritenin 1.34 altına yerleşebildiğini görmekteyiz. Draghi nin LTRO ve faiz indirimi politikalarını savunmaya devam ettiğini izlerken, bunun yanı sıra, piyasalarda pariteyi aşağı bir miktar çekmeyi başardığı açıklaması ise VDMK ile ilgili çalışmaların yoğunlaştığı ve bu bağlamda banka dışarısından uzmanlarla çalışıldığı yönündeki söylemlerdi. Bu süreçten itibaren de pariteyi ABD den gelen dataların arkasından aşağı eğilimin devam edeceğini, Eurozone tarafındaki gelişmelerin, verilerin ve açıklamaların ise yalnızca VDMK ile ilgili söylemler ve enflasyondaki iyileşmenin derecesine bağlı olarak etkili olabileceğini söyleyelim; fakat artık Eurozone tarafındaki hiçbir gelişmenin veya verinin ABD tarafındaki gibi bir etkisinin olmayacağını belirtmemiz gerekir. Paritenin iki tarafındaki gelişmelerin de desteklediği üzere 1.34 nin güçlü bir direnç seviyesi olacağını teknik olarak da görebilmekteyiz. Bir sonraki güçlü direncin ise seviyesi olabileceğini söyleyebiliriz. Bu da şu anki eğilimle mümkün görünmekte aşağı kanal hareketini de desteklemekte.

4 DAX Çeyreğinden bugüne DAX ta gördüğümüz rallinin Ağustos ayından itibaren bir düzeltme hareketine maruz kaldığını görüyoruz. Bu aşağı çekilmelerde iki seviyenin satışları durdurduğunu teknik olarak belirtebiliriz. İlkinin 2012 Haziran dan itibaren oluşan yukarı kanala ait düzeltme seviyesi, ikincisinin ise 2011 Eylül den itibaren oluşan yukarı trendin oluşturduğu destek seviyesi diyebiliriz. Jeopolitik risklerin özellikle Rusya-AB gerilimiyle birlikte satış baskısı yarattığı ve S&P de olduğu gibi düzeltmenin ne zaman gelebileceği beklentisinde bu faktörün tetikleyici bir unsur olduğunu gördük. Draghi cephesinin likidite anlamında LTRO nun dışına çıkabilecek VDMK gibi başka bir sıra dışı politika uygulayacak olmasına dair güçlü sinyallerin gelmesi dışında, DAX üzerinde Eurozone kaynaklı destekleyici bir unsur görülmemekte. Bunun yanı sıra, Rusya-AB geriliminin de belirsiz zaman aralıklarında ortaya çıkarak piyasayı tedirgin edecek olması beklentisi de DAX üzerinde aşağı yönlü riskleri artırıyor. DAX için pozitif yönde etkili olabilecek tek unsurun, Fed in özellikle Jackson Hole sonrasında faizlerin piyasa beklentilerinden erken de artırılabilecek olsa da, faizlerin uzun bir müddet olması gereken seviyelerin altında olacak olması şeklindeki ağırlıklı söylemiyle, likiditenin ve risk iştahının artacak olması diyebiliriz. Son satışlarla yukarı kama formasyonunun aşağı yönde kırılmasıyla birlikte, 9080 seviyelerindeki desteklere tutunduğunu görüyoruz. Bu aşırı satımın arkasından indikatörlerde güçlü al sinyali vermiş durumda, ve küresel görünüm de bu hafta için bu tepki alımlarının olabileceğine işaret etmekte seviyesi test edilebilir. En güçlü düzeltme seviyesi olan 9350 deki Fibo50 direncinin de yukarı hareketlerde kritik bir eşik olduğunu belirtelim.

5 S&P 500 Irak taki jeopolitik tansiyonun ardından ABD den gelen Irak a IŞİD e yönelik hava saldırısı haberleriyle piyasaların, ABD nin önceki iki Irak müdahalesinin aksine belirsizliğin azalacak olması yönünde fiyatlama yaparak alıma geçtiğini gördük. S&P nin hareketinin en doğru şekilde haftalık bazda Elliott Dalgaları çalışmasıyla görebildiğimizi söyleyelim. Grafiğe baktığımızda, 5. Dalgada bulunduğumuzu ve 3. Kısmın yani yukarı ralli hareketinin ne zaman sonlanacağı sorunsalının geçtiğimiz iki hafta oluşan satışlarla açıklığa kavuştuğunu söyleyebiliriz. Yani 3. Kısımdan sonraki düzeltme olan 4. Kısmın başlamış olduğunu görüyoruz. Irak la ilgili olarak hava müdahalesi haberleriyle son ralliye ait olan destek seviyesi olan 1904 seviyesinden rebound oluştuğunu görüyoruz. Burada kritik soru, bu hareketin bir tepki alımı mı olduğu; yoksa ayı tuzağının sonuna gelindiği mi diyebiliriz. Şu anda tekrar turuncu yukarı kanal formasyonunun içine haftalık bazda girmiş olan S&P şu anda 1932 seviyesinde, yani bu yukarı kanalın üst bandındaki direnç bölgesine yerleşmiş durumda; 3 günlük RSI ise Nisan ın ilk haftasında oluşan al sinyalinin ve geçtiğimiz iki haftaya kadar devam eden ralliye işaret edişine benzer fakat daha yatay al sinyali üretmeye başladı. Bu bağlamda, yukarı hareketin devam edeceğini fakat bu tepki hareketinin tekrar aşağı yönde nötralize olabileceğini söyleyebiliriz. Teknik bağlamda 2009 başından beri gözlemlediğimiz bu parabolik trendde bir düzeltme olduğunu görmekteyiz. Yeşil uzun dönemli yukarı trendin siyah kısa dönem yukarı trende göre daha yatay olmasının parabolik trend oluşumunun gerçekleşmiş olduğunu ve her an düzeltmenin gelebileceğini göstermekteydi. Burada, İlk destek seviyesinin 1905 olduğunu, ikincisinin ise 1882 olduğunu söyleyebiliriz. Diğer bir anlatımla, özellikle 1882 seviyesinin kırılmasının bu yukarı trendin sona erdiği anlamına geldiğini belirtebiliriz. Fed in faiz getirisini olması gerekenin altında uzun süre tutacak olması yönündeki fiyatlamanın devreye girecek olması beklentimizden dolayı, en kötü ihtimalle 1882 seviyelerinden yukarı trende devam edebileceğini bu bağlamda teknik olarak da destekleyerek belirtebiliriz.

6 USDTRY Fed tarafındaki fiyatlamaların yanı sıra, jeopolitik risklerin ön planda olmasıyla doların güvenli liman işlevinin ortaya çıkmış olması ve içeride seçim öncesi ve sonrasına dair belirsizliklerle, TRY nin diğer gelişen ülke para birimlerine karşılık daha fazla değer kaybettiğini gördük. TRY nin karakteristik olarak gerçekleştirdiği hareketlerden birini tekrar görüyoruz; diğer para birimlerinin değer artış/düşüş reaksiyonlarına nazaran daha keskin hareketler sergilemesi. Bunun neticesinde, yukarıda belirttiğimiz gelişmelerle birlikte 2.18 seviyelerini görmüş olduk. İleriye dönük baktığımızda, Fed in Jackson Hole sonrasında, piyasalarda faizler erken artırılacak olsa bile uzun süre olması gereken seviyelerin altında kalacağı algısı ve bu bağlamda, görece düşük ABD faizlerine karşılık getirisi yüksek kalmaya devam edecek EM faizleri üzerinden carry trade in TRY gibi gelişen ülke para birimlerinin bu süreçte fazla değer kaybetmesini engelleyecek bir unsur olabileceğini söyleyebiliriz. Yalnızca Türkiye tarafında gerçekleştirilen faiz indirimlerinin, Fed in faiz artırımı söylentileriyle faiz artışı gerçekleştiren belli başlı Türkiye paralelindeki ülkelere nazaran TRY de bir miktar daha değer kaybı oluşturabileceği söylenebilir. Fakat büyük resme baktığımızda, EM ile birlikte TRY nin de paralel bir hareket sergileyeceğini, bu gördüğümüz satış baskısının ardından TRY nin de değer kazanımına dönebileceğini söyleyebiliriz. Aşağı hareketlerde seviyesinin kırılması yukarı kanalı sonlandıracak diyebiliriz. Yukarı hareketlerde ise direnci güçlü bir direnç olarak karşımıza çıkıyor ve 2.15 seviyesinin de önemli bir direnç olduğunu belirtebiliriz.