Türkiye de piyasa göstergelerinden para politikası beklentilerinin ölçülmesi *

Ebat: px
Şu sayfadan göstermeyi başlat:

Download "Türkiye de piyasa göstergelerinden para politikası beklentilerinin ölçülmesi *"

Transkript

1 . İtisat İşletme ve Finans 25 (295) 2010 : doi: /iif Türiye de piyasa göstergelerinden para politiası belentilerinin ölçülmesi * Harun Alp **, Haan Kara, Gürsu Keleş **, Refet Gürayna ***, Musa Ora ** 09 Mayıs 2010 tarihinde alındı; 17 Ağustos 2010 tarihinde revize edildi; 15 Eylül 2010 tarihinde abul edildi. Özet. Bu çalışmanın amacı, Türiye de hangi piyasa aracının para politiası ararlarına ilişin belentileri daha iyi yansıttığı sorusuna yanıt aramatır. Bu amaçla, çeşitli piyasa araçları ve yöntemler ullanılara para politiası faizi belentileri hesaplanmış ve değişenlerin para politiası ararlarını tahmin etme güçleri Temmuz 2006-Eim 2009 dönemi için arşılaştırılmıştır. Ampiri sonuçlar, para politiası ararlarını en iyi tahmin etme gücüne sahip olan aracın bir hafta vadeli Tür Lirası Banalararası Alış Oranı (TRLIBID) olduğunu göstermiştir. Anahtar Kelimeler: Para politiası, politia faiz oranı belentileri, piyasa bazlı belenti ölçümü. JEL Sınıflaması: E43, E52, G12. Abstract. Measuring maret based monetary policy expectations in Turey This paper compares the ability of different maret instruments in terms of predicting monetary policy decisions to find out which one best captures maret participants policy expectations. Towards this end, policy rate expectations implied by various maret instruments and different approaches are derived for the period between July 2006 and October Empirical results show that maret based monetary policy expectations in Turey can most successfully be obtained by using the one wee Turish Lira Interban Bid Rate (TRLIBID). Keywords: Monetary policy, policy rate expectations, maret-based measures of expectations. JEL Classification: E43, E52, G12. * Bu çalışmada sunulan görüşler yazarlara aittir ve urumlarının resmi görüşü olara değerlendirilmemelidir. Yapıcı önerileri için maalenin haem(ler)ine teşeür ederiz. ** Türiye Cumhuriyet Merez Banası, Araştırma ve Para Politiası Genel Müdürlüğü. E-posta: harun.alp@tcmb.gov.tr; gursu.eles@tcmb.gov.tr; musa.ora@tcmb.gov.tr. *** Bilent Üniversitesi, İtisat Bölümü. E-posta: refet@bilent.edu.tr İletişimden Sorumlu yazar, Haan Kara, Türiye Cumhuriyet Merez Banası, Araştırma ve Para Politiası Genel Müdürlüğü, İstilal Cad. No:10 Ulus, Anara, Türiye. haan.ara@tcmb.gov.tr 2010 Her haı salıdır. All rights reserved.

2 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 I. Giriş Para politiasının etinliği merez banasının piyasa belentilerini etili bir şeilde yönlendirebilmesiyle doğrudan ilişilidir. Bu nedenle, piyasaların merez banasının faiz ararlarına ilişin belentileri, para politiası ararları oluşturuluren ullanılan en temel verilerden biridir. Dolayısıyla, para politiasına dair belentilerin doğru bir şeilde ölçülmesi hem arar alıcılar hem de piyasa oyuncuları açısından büyü önem taşır. Merez banasının faiz ararına ilişin belentilerin ölçümünde, anete dayalı yöntemler ullanılabileceği gibi, çeşitli piyasa bazlı belenti ölçüm yöntemleri de mevcuttur. Piyasa bazlı yöntemler, anete dayalı yöntemlere ıyasla daha sı gözlenebilmeleri ve daha etin fiyatlandırılmaları nedeniyle, politia yapıcıları ve araştırmacılar tarafından sıça tercih edilen araçlardır. Aademi yazında, piyasa verilerinden politia faizlerine ilişin belentileri ölçmeyi amaçlayan birço çalışma mevcuttur. Bu onudai öncü çalışmalar olara Krueger ve Kuttner (1996), Rudebusch (1998) ve Brunner (2000) gösterilebilir. Özellile gelişmiş ülelerde ço sayıda piyasa aracının bulunması, hangi piyasa aracından elde edilece belentilerin daha sağlılı sonuçlar vereceği sorusunu gündeme getirmiştir. ABD için yapılan çalışmalarda, Kuttner (2001) ve Faust ve diğ. (2004) cari ayın politia faizi üzerinden yapılan vadeli işlem sözleşme getirilerini, Bomfim (2003) ve Poole ve Rasche (2004) bir sonrai ayın politia faizi üzerinden yapılan vadeli işlem sözleşme getirilerini, Cochrane ve Piazzesi (2002) bir aylı euro-dolar mevduat oranlarını, Ellingsten ve Soderstom (2004) üç ay vadeli hazine bonosu getirilerini ve Rigobon ve Sac (2002) üç ay vadeli euro-dolar sözleşme getirilerini ullanmışlardır. Gürayna ve diğ. (2007) ise ABD de para politiası belenti ve şolarının ölçülmesinde temel alınabilece alternatif değişenleri test etmiş ve bu değişenlerden cari ayın politia faiz oranları üzerinden yapılan vadeli işlem sözleşme getirilerinin para politiası belentilerini ölçmete en iyi sonucu verdiğini ortaya oymuştur. Türiye açısından baıldığında, politia faizleri üzerinden vadeli işlem ontratları yapılmadığı görülmetedir. Bununla birlite, Türiye de de potansiyel olara para politiası belentilerini ölçmete ullanılabilece çeşitli menul ıymetler mevcuttur. 1 Örneğin hazine bonoları, TRLIBOR piyasasında ortaya çıan banalararası faiz oranı ve bazı vadeli ontrat fiyatları belenen geceli faize bağlıdırlar. Öte yandan, ölçülen para politiası belentileri, ullanılan alternatif piyasa araçlarının liidite, vergi, urumsal yapı, arz etileri gibi nedenlerle farlılaşmalarından etilenebilir. Örneğin, banalararası piyasadai vadeli 1 Örneğin, Ataş ve diğ. (2009) Türiye de para politiası ararlarını tahmin edilebilir (belenen) ve öngörüleme- Örneğin, Ataş ve diğ. (2009) Türiye de para politiası ararlarını tahmin edilebilir (belenen) ve öngörülemeyen (sürpriz) ısımlarına ayrıştırma için iincil piyasada işlem gören ısa vadeli hazine bonosu getirilerini esas alan piyasa bazlı bir yöntem ullanmışlardır. 22

3 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 faizler MB politia faizinden önce banalararası piyasadai geceli faize bağlıdır. Eğer banalararası piyasadai faiz munzam arşılı tutma dönemlerine ya da ris algısına bağlı olara değişiyorsa bu politia faizi tahmin gücünü düşürecetir. Anca, eğer banalararası piyasadai faiz ile MB geceli faizinin arasındai far önceden tahmin edilemiyor ise, o zaman piyasa faizi ile MB politia faizini tahim etme birbirinden farsızdır. Nihayetinde, politia faizi belentilerini ölçmede hangi piyasa aracının ullanılması geretiği ve en iyi araçla yapıldığında bu ölçümün ne adar başarılı olduğu bu maalenin cevap vermeye çalıştığı uygulamalı bir sorudur. Bu çalışmanın amacı, Gürayna ve diğerlerine (2007) benzer bir anlayışı Türiye ye uygulayara hangi piyasa aracının para politiasına ilişin belentileri daha iyi yansıttığını tespit etmetir. Bu apsamda, çeşitli piyasa araçlarının ve farlı yöntemlerin para politiası ararlarını öngörebilme abiliyetleri arşılaştırılmatadır. Çalışma, itisadi birimlerin rasyonel olduğu bir ortamda, para politiasını en iyi tahmin eden aracın, bu birimlerin orta belentisini de en iyi şeilde yansıtıyor olacağı ilesinden yola çımatadır. Rasyonel bireyler istatistisel anlamda etin tahminler yapacaları için, var olan bilgiyi en iyi şeilde ullanan ve en başarılı tahmini içeren araç, para politiası belentilerini de en doğru şeilde yansıtacatır. Bu nedenle, piyasa bazlı para politiası belentisine dair ölçütlerin performansları ıyaslanıren para politiası faizi tahminindei başarıları esas alınacatır. Çalışma apsamında, bir haftalı ve bir aylı vadelerde TRLIBID (Tür Lirası Banalararası Alış Oranı) ve TRLIBOR (Tür Lirası Banalararası Satış Oranı), bir aylı hazine bonosu faizleri ve tezgah üstü piyasalarda işlem gören ileri valörlü TL/ABD doları alım-satım ontratlarından elde edilen bir haftalı faiz oranları ullanılara, bu altı değişenin ima ettiği para politiası faizi belentileri hesaplanmış ve değişenlerin para politiası ararlarını tahmin etme güçleri Temmuz 2006-Eim 2009 dönemi için arşılaştırılmıştır. Her bir değişen için ii ayrı yöntem ullanılmıştır. Birinci yöntem, vade priminin bütün örnelem boyunca sabit olduğu varsayımına dayanmatadır. İinci yöntem ise vade priminin zaman içinde farlılaşmasına izin vermele birlite, ısa vadede önemli bir değişim göstermediğini varsaymatadır. Çalışmada yapılan analizler sonucunda, ullanılan her ii yöntemde de, para politiası ararlarını en iyi tahmin eden aracın bir hafta vadeli TRLIBID oranı olduğu ortaya çımıştır. Bunun yanı sıra, çalışmada ullanılan ii yöntemin göreli performansları da arşılaştırılmış, vade priminde zaman içinde ortaya çıan değişimlere arşı daha az hassas olan iinci yöntemin tahmin performansı açısından ön plana çıtığı görülmüştür. Bunlara e olara, TRLIBID den ölçülen belentiler ile anet bazlı belentiler ıyaslanmış, politia faizlerinin uzun bir süre boyunca sabit aldığı dönem dışlandığında piyasa bazlı belenti ölçüm yöntemlerinin göreli performansının daha yüse olduğu ortaya çımıştır. 23

4 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 Çalışmanın iinci ve üçüncü bölümlerinde, sırasıyla, çalışma apsamında ullanılan araçlar ve yöntemler tanıtılmatadır. Dördüncü bölüm, yapılan analizlerin sonuçlarını, önerilen her ii yöntem için ayrı ayrı sunmatadır. Beşinci bölüm, piyasa bazlı belenti ölçütlerini anet ölçütleriyle arşılaştırmatadır. Son olara, altıncı bölümde ise çalışmanın sonuçları özetlenmetedir. II. Piyasa Araçları Çalışma apsamında para politiası belentileri altı farlı piyasa aracı ullanılara hesaplanmıştır. Bu araçlar, bir haftalı ve bir aylı vadelerde TRLIBID ve TRLIBOR, TL/ABD doları vadeli döviz alımsatım sözleşmelerinden elde edilen bir haftalı faiz oranları ve bir aylı hazine bonosu faizleridir. Bu bilgilerin hepsi PPK günü toplantı ararından önce açılanan, dolayısıyla toplantılarda veri olara ullanılmaya müsait bilgilerdir. (Aynı gün valörlü hazine bonosu fiyatları saat te açılandığı için bu bilgi de PPK ararı öncesi ortaya çımata ve dolayısıyla toplantı günü ullanılabilmetedir.) TRLIBOR Piyasası TRLIBOR piyasası Tür lirası cinsinden borç alınıp verilebilen banalar arası bir piyasadır ve LIBOR un hesaplandığı Londra dai piyasanın muadili olara urulmuştur. 3 Türiye de gere banaların endi aralarında yaptıları işlemlerde, gerese müşterileri ile yaptıları işlemlerde esas alınabilece bir referans faiz oranı olması amacıyla belirlenmeye başlanan borç verme faiz oranı TRLIBOR ve borç alma faiz oranı TRLIBID, 2002 yılından beri günlü, haftalı, aylı, 2 aylı, 3 aylı, 6 aylı, 9 aylı ve 12 aylı olma üzere 8 ayrı vadede ilan edilmetedir. Günlü olara Türiye Banalar Birliği tarafından ilan edilen TRLIBOR ve TRLIBID, gereli riterleri yerine getiren tüm banaların atılımı ile belirlenmetedir. Burada TRLIBOR piyasasına ilişin bilinmesi gereen önemli hususlardan biri, referans faiz oranlarının ilanı için herhangi bir vadede işlem gerçeleşmesinin veya asgari bir işlem hacmi oluşmasının geremediğidir. Niteim bu piyasaya ilişin işlem hacmi verileri, çoğu gün için bütün vadelerde işlem hacminin sıfır olduğunu göstermetedir. 2 Bu bölüm, Türiye Banalar Birliği nin TRLIBOR internet sayfasından derlenmiştir. Daha ayrıntılı bilgiye Bu bölüm, Türiye Banalar Birliği nin TRLIBOR internet sayfasından derlenmiştir. Daha ayrıntılı bilgiye adresinden ulaşılabilir. 3 TRLIBOR piyasası banalar için bir fon piyasası olmala beraber, banalar birbirleriyle yaptıları işlemlerin TRLIBOR piyasası banalar için bir fon piyasası olmala beraber, banalar birbirleriyle yaptıları işlemlerin önemli bir ısmını IMKB Repo-Ters Repo piyasası ile tezgah üstü piyasalarda gerçeleştirmetedirler. Bu piyasaların yanı sıra banalar Taasban, banaların birbirlerine yaptıları mevduat işlemlerini içeren depo piyasası, ur taası ve faiz taası işlemleri aracılığıyla da birbirlerinden fon sağlamatadırlar. Banaların bu piyasalarda işlem yapmalarının temel sebepleri olara Merez Banası tarafından belirlenen zorunlu arşılı oranlarının tesis edilmesi ve ısa vadeli fon ihtiyacı oluşturan belenmedi mevduat hareetleri gösterilebilir. 24

5 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 İlan edilen TRLIBID ve TRLIBOR oranları, sisteme dahil 14 bananın, urallar gereği girme zorunda olduları teliflerin saat arasında beş defa tesadüfi olara alınıp en düşü ve en yüse üç telifin çıartılmasının ardından elde edilen ortalama değerlerdir. İşlemlerin valörü işlem günüdür. Sisteme dahil banaların birbirlerine çeşitli vadeler için ayrı ayrı işlem limitleri tanımlamaları geremete ve bu limitlerin en az ii banaya bir yıla adar minimum 4 milyon TL olması şartı aranmatadır. Dolayısıyla, ciddi bir rasyonel bir davran ú olacat r. Bu do rultuda banalar n, telif veriren mer belentiyi yansıtmayan telifler veren banalar bu oranlardan işlem yapma ihtimalleripolitia nedeniyle üçümevcut olmayanvezararlara uğrayabilecelerinden, her bir belen banas n n faizinin belenen de erlerini hesaba atmalar bana için endi belentilerine en uygun telifi verme rasyonel bir davranış Niteim 1, politiabanaların, faizi ve TRLIBOR piyasas aras nda ya n bir ili olacatır.grafi Bu doğrultuda telif veriren merez banasının politia faizinin mevcut ve belenen değerlerini hesaba atmaları belenir. oldu unu göstermetedir. Niteim Grafi 1, politia faizi ve TRLIBOR piyasası arasında yaın bir ilişi olduğunu göstermetedir. Grafi 1. TRLIBOR Piyasası Faizleri ve Politia Faizi Oca 06 Temmuz 06 Politia Faizi Oca 07 Temmuz 07 TRLIBID_1H Oca 08 TRLIBOR_1H Temmuz 08 Oca 09 TRLIBID_1A Temmuz 09 TRLIBOR_1A Grafi 1. TRLIBOR Piyasası Faizleri ve Politia Faizi TL/ABD doları vadeli döviz alım-satım (FX forward) sözleşmeleri Vadeli döviz alım-satım sözleşmeleri, tarafların gelecetei bir dönemde bugünden üzerinde uzlaşılmış bir ur seviyesinden arşılılı döviz alış-verişi yapabilmelerine olana tanıyan finansal araçlardır. Organize borsalarda işlem görmeyen vadeli ur sözleşmeleri, taraflar arasında belirli bir standarda bağlı almadan tezgah üstü piyasalarda alınıp satılır. Bu sözleşmeler piyasa pratiği açısından speülatif da ur risinden(fx orunma amaçlı ullanılır. TL/ABD dolar vadeliya döviz al m-sat m forward) sözleúmeleri Vadeli döviz alım-satım sözleşmelerinin fiyatlanması arşılanmış faiz Vadeli al m-sat m sözleúmeleri, taraflar n geleceteisözleşmelerde bir dönemde bugünd paritesidöviz (covered interest rate parity) yalaşımına dayanmatadır. ortaya çıan fiyat (F) spot ur değerine (S0), sözleşmenin vadesine (T) ve üzerinde uzlaú lm ú bir ur seviyesinden arú l l döviz al ú-veriúi yapabilmeleri 25 olana tan yan finansal araçlard r. Organize borsalarda iúlem görmeyen vadeli sözleúmeleri, taraflar aras nda belirli bir standarda ba l almadan tezgah ü

6 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 sözleşmeye onu olan para birimleri üzerindei faiz seviyelerine (r ve r f ) bağlıdır; F = S 0 e (r-rf)t (1) Yuarıdai denlemi bir hafta vadeli TL/ABD doları vadeli döviz alım-satım sözleşmeleri özelinde ele alırsa; bu sözleşmelerdei fiyat gerçeleşmeleri, spot ur veri ien sözleşmeye taraf olan yatırımcıların öngördüğü bir hafta vadeli ABD doları ve TL borçlanma faizlerine bağlıdır. Buradan hareetle, sözleşme fiyatları, spot TL/ABD doları ur değeri ve ABD doları haftalı borçlanma oranları ullanılara haftalı vadede sözleşmenin ima ettiği TL borçlanma faiz oranlarının elde edilmesi mümündür: 26 r = r f + (1/T) ln(f/ S 0 ) (2) Banacılı Düzenleme ve Denetleme Kurumu tarafından Eylül 2009 tarihinde yayımlanan Kur Risi Değerlendirme Raporu raamlarıyla Türiye de ullanılan vadeli döviz alım-satım sözleşmelerinin %51,6 sının yurt içi, %31,6 sının ise İngiltere dei yerleşilerle yapıldığı görülmetedir. Londra dai finans şiretlerinin Tür banaları ile yaptıları TL/ABD doları vadeli döviz alım-satım sözleşmeleri için vermiş olduları otasyonlar günlü olara Bloomberg veri aynağı tarafından yayımlanmatadır. Sözleşmeler Ağustos 1998 den itibaren günlü olara 1 gün, 1 hafta, 1 ay, 2 ay, 3 ay, 6 ay, 9 ay ve 12 ay olma üzere seiz ayrı vadede ilan edilmetedir. Dolayısıyla, bu vadelerdei ontrat fiyatlarının ima ettiği TL faiz oranları (2) numaralı denlem ullanılara hesaplanabilir. Hazine Bonosu Hazine bonoları T.C. Hazinesi tarafından ihale usulüyle çıarılan, vadeleri bir yıldan az ve Tür Lirası na endesli devlet iç borçlanma senetleridir. Hazine bonolarının iinci el alım-satım işlemleri, İMKB tahvil ve bono piyasası, esin alım-satım pazarında 1991 yılından itibaren sürdürülmetedir. Kesin alım-satım pazarında aynı gün valörlü (para ve senedin aynı gün el değiştirdiği) işlemler , ileri valörlü işlemler ise arasında gerçeleşmetedir. Gün içinde işlem gören menul ıymetlerin getiri ve fiyat verileri gün sonunda saat itibarıyla İMKB tarafından yayımlanmatadır. Mevcut durumda İMKB esin alım-satım pazarında 10 yıla adar değişen çeşitli vadelerde işlem gören devlet iç borçlanma senedi bulunmatadır. Anca çalışmada ullanılan her gün için işlem görmüş bir aylı vadeli hazine bonosu bulma mümün değildir. Bu sebeple, bir aylı vadede bononun olmadığı günlerde getirileri hesaplama için doğrusal ara değeri bulma yöntemi ullanılmıştır.

7 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 III. Yöntemler Çalışma apsamında ullanılan yöntemler belenti hipotezinin temel ilelerine dayanmatadır. Belenti hipotezinin atı formuna göre, uzun vadeli getiriler, daha ısa vadeli getirilerin aynı uzun vadeye gelene adar çevrilmesiyle elde edilen getiriye eşit olmalıdır. Dolayısıyla, herhangi bir vade için piyasada oluşan spot getiri oranı o vadeye adari ısa vadeli ileri valörlü getirilerin ortalamasına eşit olmalıdır. Bu, temelde, yatırımcıların alternatif yatırım stratejileri arasında iame yapabilme yeteneleri olduğu ve arbitraj imanının bulunmadığı varsayımıyla, değişi yatırım araçlarının belenen getirilerinin eşitlenmesi anlamına gelmetedir. Belenti hipotezinin zayıf formu ise risten açınma güdüsünün olduğu bir ortamda borç çevirme risini almama için bir prim ödenebileceğini, yani uzun vadeli borçlanma getirisinin, ısa vadeli borcu çevirmele ortaya çıan getirinin üzerine bir vade primi de içerebileceğini öngörmetedir. Eğer bu prim zaman içinde ço fazla değişmiyorsa uzun vadeli faizler belenen ortalama ısa vadeli faizler haında bilgi verebilecetir. Belenti hipotezinin zayıf formu altında, herhangi bir yatırım aracının t ila t+ günleri arasındai getirisi ( i t, t + ), yatırımın merez banası geceli faizi ile t gününden t+ gününe de geceli olara çevrilmesi ile elde edilen getiriye ( on t, t + ), ilgili yatırım aracına ilişin vadeye göre değişebilen anca zaman içinde sabit bir vade priminin elenmesiyle belirlenmetedir. Bu doğrultuda, herhangi bir finansal aracın mevcut getirisinden yola çıara, piyasa atılımcılarının merez banası faiz oranına ilişin belentisine ulaşma mümündür. Hep Sabit Vade Primi Yöntemi: Yuarıda çizilen çerçeveden yola çıara ullanılaca yöntemler, mali piyasa araçlarının (menul ıymetlerin) para politiası toplantısından öncei bir tarihte oluşan getirilerinin, mevcut politia faiz oranı ile belenen politia faiz oranı tarafından belirlendiği, anca bu ilişiyi etileyen bir vade primi olduğu firine dayanmatadır. Burada, piyasa atörlerinin rasyonel olduğu ve arbitraj imanının bulunmadığı varsayılmatadır. Örneğin, gün vadeli, ve vadesi para politiası ararının açılandığı gün başlayan bir aracın para politiası ararının açılandığı t günü oluşan getirisi, yatırımın mevcut politia faiz oranı ile bir gün, belenen yeni politia faiz oranı ile -1 gün çevrilmesinden elde edilece getiriye zaman içinde sabit olan bir vade priminin elenmesi ile elde edilece değere eşit olmalıdır: 1 1 it = ont + Etont prim (3) Burada i t gün vadeli olan piyasa aracının t günündei getirisini, on t mevcut politia faiz oranını, prim ise gün vadeli aracın zaman içinde 27

8 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 değişmeyen primini ifade etmetedir. Eton t + 1 bu maalenin ölçmeye çalıştığı büyülü olup gün vadeli aracın işlem gördüğü piyasada para politiası toplantısı sonrası için belenen politia faiz oranıdır. 4 Burada belirtilmesi gereen önemli hususlardan bir tanesi, (3) numaralı denlemde yer alan piyasa aracının vadesinin en fazla bir ay olması, dolayısıyla en fazla bir Para Politiası Kurulu (PPK) toplantısı içeren bir dönemi apsaması gereliliğidir. Asi tadirde, ilgili piyasa aracı, daha sonrai dönemlerdei politia faizlerine ilişin belentileri de içerecetir. (3) numaralı denlemde gereli işlemler yapıldığında aşağıdai denlem elde edilebilir: 1 Etont prim = it ont (4) 1 1 (4) numaralı denlemde yer alan i t ve on t değişenlerinin değerleri faiz ararının alındığı gün bilinmetedir. Diğer bir deyişle, belirli bir vade primi varsayımı altında bu denlem ullanılara piyasada belenen merez banası faiz oranına ilişin bir çıarım yapılabilir. Denlemdei eşitliğin * sağ tarafında i ve on t t değişenlerinden oluşan terimi Eton t + 1 olara tanımlayalım. Belentilerin rasyonel olduğu varsayımı altında, (4) numaralı denlemle elde edilen belentilerin faiz ararlarını tahmin etmete ne ölçüde başarılı olduğunu sınama için aşağıdai regresyon tahmin edilebilir: 28 on = α + β E on + ε (5) * t+ 1 t t+ 1 t+ 1 Bu denlem ampiri yazında yaygın olan standart bir faiz oranı tahmini regresyonudur. Burada, on t + 1 gerçeleşen (yeni belirlenen) merez banası politia faiz oranını ifade etmetedir. Arbitraj imanının bulunmadığı ve vade priminin sabit olduğu varsayımı altında, β atsayısının bire, α atsayısının ise prim terimine eşit olması belenmetedir. ε t + 1 ise eldei menul 1 ıymetten ölçülen geceli faiz belentisinin gerçeleşen faizden falılaşmasına 2 yol açan fatörleri içeren tahmin hatasıdır. Bu denlemin R istatistiği farlı piyasa araçlarının para politiasını ne ölçüde tahmin edebildiğinin bir göstergesi olara ullanılacatır. (5) numaralı denlemin, faiz oranlarının seviyesi ullanılara tahmin edilmesi durumunda eonometri olara bazı sorunların ortaya çıması olasıdır. Kullanılan değişenler arasında uzun dönemli bir ilişi olması halinde, tahmin 4 (3) numaralı denlem faiz ararından m gün öncesi için aşağıdai şeilde yazılabilir: m + 1 ( m + 1) it-m = ont + Et mont prim

9 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 edilen atsayılarda bu uzun dönemli ilişi basın olabilecetir (eş bütünleşim). Bu çalışma ise temel olara ısa vadede piyasa faiz oranlarının merez banası faiz ararlarını tahmin edebilme gücünü ölçmeyi amaçlamatadır. Dolayısıyla, çalışmanın amacı doğrultusunda, tahmin edilen atsayıların değişenler arasındai ısa vadeli ilişiyi yansıtması daha önemlidir. Bu nedenle, genel uygulamalarla uyumlu şeilde, bir öncei dönemin politia faizi tüm değişenlerden çıartılara, değişenler eğilimlerinden ayrıştırılmış ve denlem tahminleri bu değişenler ullanılara yapılmıştır (stochastic detrending). Bu işlem sonucu elde edilen regresyon denlemi aşağıda yer almatadır: on = α + β ( E on on ) + ε (6) * t+ 1 t t+ 1 t t+ 1 Bu denlemde on t + 1 politia faizinde gerçeleşen değişimi ( on t+ 1 ont ), * Etont + 1 ont terimi ise piyasa tarafından belenen faiz değişimini ifade etmetedir. Ay İçinde Sabit Vade Primi Yöntemi: Piyasa araçlarından para politiası belentilerinin hesaplanmasında ullanılan iinci yöntem de birinci yönteme benzer şeilde belenti hipotezine dayanmatadır. Anca, bu yöntemin dayandığı vade primi varsayımı il yönteme göre daha az ısıtlayıcıdır. İl yöntem ullanılan aracın vade priminin her zaman sabit olduğu varsayımını içeriren, aşağıda belirtilen iinci yöntem vade priminin sadece ay içinde sabit aldığını varsaymatadır. İinci yöntemde çeşitli piyasa araçlarının bir öncei PPK toplantısından bir gün sonrai getirileri ile taip eden PPK toplantısının olduğu günü getirileri arşılaştırılmatadır. PPK toplantısının yapıldığı gün t ile ifade edilirse, bir öncei ay gerçeleşen PPK toplantısından bir gün sonrai gün vadeli piyasa aracının getirisi, i t-29, aşağıdai şeilde yazılabilir: 5 i 1 = E on + prim (7) t-29 t 29 t 30+ i i= 1 Bu çalışmada politia faiz belentilerini hesaplamada ullanılan piyasa araçlarının vadelerinin en ço bir ay olduğu ve PPK toplantılarının analiz edilen dönem boyunca aylı olara önceden ilan edilen tarihlerde yapıldığı diate alındığında, (7) numaralı denlem şu şeilde yazılabilir: it 29 = ont + prim, ont 29 = Et 29ont 28 =... = Et 29ont = ont (8) 5 Burada anlatımı olaylaştırma için bir ayın 30 gün olduğu varsayılmış, anca hesaplamalar yapılıren ayların Burada anlatımı olaylaştırma için bir ayın 30 gün olduğu varsayılmış, anca hesaplamalar yapılıren ayların gerçe gün sayıları ullanılmıştır. 29

10 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 Bir diğer ifadeyle, PPK toplantısının ertesi günü bir ayı aşmayan vadelerde, vade süresi içinde politia faiz değişimi belenmeyeceğinden, bu dönem dahilindei belenen faizler birbirine eşit abul edilebilir. Ay içinde primin sabit olduğu varsayımı altında, (8) numaralı denlem ile (3) numaralı denlemin farı alınara politia faiz oranına ilişin belenti elde edilebilir: E on = + (i i ) + on 1 t t 1 t t-29 t (9) numaralı denlem, ii getiri arasındai far ullanılara para politiası faiz oranında belenen değişimin hesaplanabileceğini göstermetedir. Bu yöntemde vade priminin aynı olduğunun varsayıldığı ii gündei faizlerin farı alındığından, politia faiz hesaplamasında il yöntemin asine vade priminin tahmin edilmesine gere duyulmamatadır. Eğer bu varsayım doğru değil ise, yani ris algısı ya da benzer nedenlerle vade primi ya içinde varyans gösteriyorsa bu endini regresonlarda düşü R 2 istatistileri olara gösterecetir. Uygulamada, özellile PPK günü için TRLIBOR piyasası faizleri ullanılara yapılan ölçümlerde bunun önemli bir sorun olmadığını düşündüren bulgulara ulaşılmıştır. Bu yöntem ullanılara elde edilen para politiası belentilerinin tahmin gücü değerlendiriliren, hep sabit vade primi yönteminde olduğu gibi, (6) nolu denlem ullanılabilir: on = α + β ( E on on ) + ε (6) t+ 1 t t+ 1 t t+ 1 Bu denlemde parantez içindei açılayıcı değişen, para politiasındai belenen değişimi doğrudan ölçtüğü için, β atsayısının yine bire, sabit terim α nın ise bu ez sıfıra eşit olması belenir. Ayrıca, denlemin R 2 değeri, il yöntemde de olduğu gibi, farlı piyasa araçlarının para politiasını ne ölçüde tahmin edebildiğinin bir göstergesi olara ullanılabilir. Eğer bu çalışmada ullanılan menul ıymet fiyatlarındai vade primleri gerçeten zaman içinde değişmiyorsa ullanılan ii yöntem eşdeğerdir ve aynı sonucu verecelerdir. Öte yandan eğer vade primlerinde düşü freanslı değişimler varsa, yani bunlar aydan aya ya da yıldan yıla değişiyor faat aynı ay içinde ciddi farlılı göstermiyorlarsa, vade priminin her zaman sabit olduğunu varsayan yöntemin performansı düşü olaca, ay içinde sabit vade primi yöntemi daha iyi bir belenti ölçme aracı olara (daha yüse R 2 veren bir araç olara) ortaya çıacatır. Vade primlerinde bütün freanslarda dalgalanmaların olması halinde ise her ii yöntemle de belentilerin sağlılı ölçülmesi mümün olmayacatır. (9) 30

11 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 IV. Bulgular Bu bölümde, hep sabit vade primi ve ay içinde sabit vade primi yöntemleri ile elde edilen para politiası belentileri ullanılara yapılan analizlere ilişin sonuçlar sırasıyla sunulmatadır. Hep Sabit Vade Primi Varsayımına Dayalı Analizler Tablo 1 de, PPK toplantısının olduğu gün için regresyon sonuçları yer almatadır. Buna göre, gere β atsayılarının 1 e yaın ve anlamlı, gerese 2 R değerlerinin yüse olması nedeniyle, en güçlü tahmin edici olara bir haftalı TRLIBID ön plana çımatadır. 6 2 Bir haftalı TRLIBOR oranı da R anlamında başarılıdır. Diğer taraftan, aynı araçların bir ay vadeli getirilerinin tahmin gücünün ise zayıf olduğu gözlemlenmetedir. Daha uzun vadeli borçlanma araçlarındai primin düzeyinin daha yüse, varyansının da daha fazla olması belenir. Bu da bir haftalı getiri ölçüsünün bir aylı olandan daha iyi performans göstermesine yol açmatadır. Tablo 1 in son sütununda değişi tahmin araçlarının bir arada ullanılmasının etileri incelenmiştir. Burada bir haftalı ve bir aylı TRLIBID oranlarının, bu ii değişen arasındai doğrudaşlığı (collinearity) yansıtır şeilde ters işaretler aldıları görülmetedir. Bu sütunun verdiği önemli bilgi, TRLIBID haricindei belenti ölçütlerinin (doğrudaş olan TRLIBOR bir yana bıraılırsa) tahmine anlamlı bir atı yapmadıları ve düzeltilmiş R 2 ölçütüyle de, bütün değişenleri birden ullanmanın, bir haftalı TRLIBID oranını ullanmaya ıyasla ayda değer bir iyileştirmeye neden olmadığıdır. 6 Bu sonuç değerlendiriliren, çalışmanın apsadığı dönem boyunca Türiye Cumhuriyet Merez Banası nın Bu sonuç değerlendiriliren, çalışmanın apsadığı dönem boyunca Türiye Cumhuriyet Merez Banası nın (Merez Banası) temel politia aracının borç alma faizi olduğu da diate alınmalıdır. 31

12 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 Tablo 1. Hep Sabit Vade Primi Varsayımına Dayalı Olara PPK Toplantısı ile Aynı Gün İçin Yapılan Regresyonlar (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) TRLIBID (1 Hafta) 1,01*** (0,18) 1,46*** (0,27) TRLIBOR (1 Hafta) 0,64*** (0,11) TRLIBID (1 Ay) 0,28* (0,14) -0,36*** (0,09) TRLIBOR (1 Ay) 0,26** (0,11) Bono (1 Ay) 0,17** (0,08) 0,11* (0,05) FX_Forward (1 Hafta) 0,16 (0,11) 0,01 (0,05) Sabit -0,23*** (0,05) -0,91*** (0,15) -0,37*** (0,08) -0,60*** (0,14) -0,19** (0,08) -0,18* (0,10) -0,02 (0,05) 32 Gözlem Sayısı R 2 0,56 0,48 0,16 0,19 0,07 0,12 0,66 Düzeltilmiş R 2 0,55 0,47 0,08 0,18 0,05 0,09 0,62 Parantez içlerinde heterosedastisite için düzeltilmiş standart hatalar yer almatadır. * %10 seviyesinde anlamlı; ** % 5 seviyesinde anlamlı; *** % 1 seviyesinde anlamlı Aynı analiz, PPK toplantısından bir, ii ve üç gün öncesi için terarlandığında elde edilen bulgular Tablo 1 dei sonuçlarla paralelli göstermetedir (E de yer alan Tablo E1, Tablo E2 ve Tablo E3). Bu bağlamda, bütün belenti ölçütleri için elde edilen R değerleri, PPK toplantısından uzalaştıça 2 düşmetedir. Diğer bir ifadeyle, PPK toplantısı yalaştıça tahmin edilebilirli artmatadır. PPK toplantısı olduğu gün oluşturulan belentiler en geniş ve güncel veri ümesini temel aldığından, en sağlılı tahminlerin bu dönemde elde edilmesi belenen bir durumdur. Öte yandan, PPK toplantısından öncei günler için elde edilen β atsayıları belenen değer olan 1 den farlılaşmatadır. Toplantıdan bir gün önce istatistisel olara 1 den farlı olmayan bir haftalı TRLIBID/ TRLIBOR bazlı β atsayıları, toplantı tarihinden geriye doğru gidildiğinde hep sabit vade primi ullanılara bu getirilerle elde edilen belentilerin sağlılı olmadılarını düşündüren değerler almatadır.

13 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 Ay İçinde Sabit Vade Primi Varsayımına Dayalı Analizler İinci yöntemle elde edilen para politiası belentileri ullanılara yapılan regresyon analizinin sonuçları Tablo 2 de sunulmatadır. Buna göre, bir haftalı TRLIBID ve TRLIBOR, il yöntemde olduğu gibi, para politiasını öngörebilme gücü en yüse olan araçlar olara ön plana çımatadır. Bu araçların açılayıcı değişen olara ullanıldığı regresyonlarda hem 2 β atsayıları 1 e yaın tahmin edilmete, hem de R değerleri, diğer regresyonlara göre daha yüse çımatadır. Bunun yanı sıra, bu araçlara ilişin regresyon sabitlerinin istatistisel olara sıfırdan farlı olmaması teori ile uyum arz etmetedir. Hep sabit vade primi varsayımı ullanılara elde edilen bulgulardan farlı olara, bu yöntemde, TRLIBID ve TRLIBOR dışında alan diğer araçların da göreli olara daha başarılı tahmin güçleri olduğu göze çarpmatadır. Anca son sütundan da görüldüğü gibi, bu değerlendirme yöntemiyle de bir haftalı TRLIBID te başına en uvvetli tahmin aracı olmaya devam etmete, diğer değişenler tahmin gücünü artırmamatadır. Tablo 2. Ay İçinde Sabit Vade Primi Varsayımına Dayalı Olara PPK Toplantıları ile Aynı Gün İçin Yapılan Regresyonlar (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) TRLIBID (1 Hafta) 1,12*** (0,22) 1,08*** (0,29) TRLIBOR (1 Hafta) 1,05*** (0,21) TRLIBID (1 Ay) 0,58*** (0,15) -0,07 (0,17) TRLIBOR (1 Ay) 0,55*** (0,14) Bono (1 Ay) 0,36*** (0,10) 0,11 (0,06) FX_Forward (1 Hafta) -0,03 (0,04) -0,04 (0,03) Sabit -0,09 (0,06) -0,09 (0,06) -0,17*** (0,05) -0,17*** (0,05) -0,20*** (0,06) -0,28*** (0,09) -0,10 (0,06) Gözlem Sayısı R 2 0,61 0,59 0,39 0,40 0,31 0,01 0,63 Düzeltilmiş R 2 0,60 0,58 0,37 0,39 0,30 0,00 0,60 Parantez içlerinde heterosedastisite için düzeltilmiş standart hatalar yer almatadır, * %10 seviyesinde anlamlı; ** % 5 seviyesinde anlamlı; *** % 1 seviyesinde anlamlı 33

14 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 İinci yöntem ullanılara, PPK toplantısından bir, ii ve üç gün öncesine ilişin faiz belentileri hesaplandığında elde edilen bulgular, il yöntemde ortaya çıan sonuçlarla uyum göstermetedir. (E de yer alan Tablo E4, Tablo E5 ve Tablo E6). Bulgular, il yöntemde olduğu gibi, PPK toplantısından uzalaştıça bütün belenti ölçütleri için elde edilen R 2 değerlerinin düştüğünü, elde edilen atsayıların ise belenen değerlerinden farlılaştığını göstermetedir. Yuarıda ii farlı yöntemle tahmin edilen denlemlerin R 2 değerleri arasındai farlılılar yöntemlerin arşılaştırılabilmesine dair bir ölçüt olara ullanılabilir. Bu çerçevede, iinci yöntemin R 2 değerlerinin birinci yönteme ıyasla biraz daha yüse olması, iinci yöntemin daha iyi sonuçlar verdiği yönünde bir sinyal olara algılanabilir. Yöntemlerin performanslarını vaa analizleri ullanara da ıyaslama mümündür. Bu çerçevede, para politiası ararına ilişin belirsizliğin düşü olduğu dönemlerin esas alınması faydalı olacatır. Örneğin, 2007 Ağustos ayı PPK toplantısı piyasaların faizlerde değişili belemediği esin olan bir toplantı idi. 7 Bu toplantı için her ii yöntemle de piyasa bazlı para politiası belentilerine baıldığında birinci yöntem 25 baz puanlı indirim öngörüren, iinci yöntem yalnızca 5 baz puanlı bir indirim belentisine işaret etmetedir. Dolayısıyla gerçe belentilere dair bilgilerimizin uvvetli olduğu dönemlerden birine dair bu vaa çalışması da iinci yöntemin belentileri ölçmete daha başarılı olduğuna işaret etmetedir. Teori olara benzer ii yöntemden ay içinde sabit vade primi varsayımına dayalı yöntemin uygulamada ön plana çımasının nedeni bu yöntemin hep sabit vade primi yöntemine nazaran ço daha esne bir varsayıma dayanmasıdır. Türiye gibi gelişmete olan bir ülede finansal araçların ris primlerinin dönemsel olara ciddi oynalılar gösterebildiği göz önüne alındığında, vade primine ilişin daha esne bir varsayıma dayanan bu yöntemin daha sağlılı sonuç vermesi sürpriz değildir. V. Piyasa Araçları ile Belenti Aneti Sonuçlarının Karşılaştırılması Çalışmanın giriş bölümünde de bahsedildiği üzere, para politiası belentilerinin ölçülmesinde piyasa bazlı yöntemlerin yanı sıra anete dayalı yöntemler de ullanılabilir. Dolayısıyla, çalışmada ullanılan piyasa bazlı yöntemlerin anete dayalı yöntemler ile arşılaştırılması uygun olacatır. Bu bağlamda, çalışma apsamındai analizler Merez Banası nın ayda 7 Temmuz 2007 PPK toplantısı sonrası açılanan ısa duyuruda Kurul, ısa vadeli faiz oranlarında öngörülen Temmuz 2007 PPK toplantısı sonrası açılanan ısa duyuruda Kurul, ısa vadeli faiz oranlarında öngörülen ölçülü indirim sürecinin yılın son çeyreğinde başlayabileceği değerlendirmesinde bulunmuştur. ifadesi ullanılmıştı. Bu ifade, eonomi basınındai haber ve yorumlardan da anlaşıldığı gibi, Ağustos ayında faiz indirimi olmayacağı yönünde piyasada güçlü bir algılama yaratmıştı. 34

15 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 ii ez düzenlemete olduğu Belenti Aneti nden elde edilen politia faizi belentileri ullanılara terarlanmıştır. 8 Tablo 3 te görüldüğü üzere, çalışmanın apsadığı dönemde belenti anetine dayalı tahminler, β atsayıları istatistisel olara 1 den büyü olmala birlite, en iyi piyasa bazlı tahminlerden daha yüse R 2 değerine sahiptir. Burada hatırlanması gereen önemli bir husus, anet ve piyasa bazlı ölçümlerin belentilerin altında yatan olasılı dağılımını aynı şeilde yansıtmadılarıdır. Bir an için bütün piyasa atılımcılarının bir sonrai PPK ile ilgili aynı olasılı dağılımını algıladılarını varsayalım. Bu durumda piyasa bazlı ölçüm bu dağılımın ortalama değerini, anet ise modunu verecetir. Örneğin, piyasa atılımcıları yüzde 10 ihtimalle faizlerin 25 baz puan artmasını, yüzde 90 ihtimalle ise değişmemesini beliyorlarsa piyasa bazlı ölçüm 2,5 baz puan artış belentisi gösterece, anet cevapları ise faizlerin değişmemesinin belendiğini belirtecetir. Bu bağlamda, çalışma apsamında değerlendirilen dönemin politia faizlerinin uzun bir süre boyunca sabit tutulduğu ve Merez Banası nın politia faizlerini sabit tutacağına ilişin güçlü sinyaller verdiği dönemler, anet bazlı ölçümün yapay olara fazla başarılı görülmesine neden olmuş olabilirler. Bu dönemlerde faizlerin değişmesine üçü ihtimaller atfedildiği için piyasa bazlı belenti ölçümleri ufa da olsa faiz değişiliği belentileri göstermete, anet bazlı ölçümler ise, olasılı dağılımının modunu yansıttılarından, hiç para politiası değişiliği belenmediğine işaret etmetedirler. Böyle dönemlerde haiaten faizler değişmediği için piyasa bazlı belenti ölçümleri göreli olara biraz daha gürültülü ölçümler sunuyor gibi gözüebilir. Bu, ısa örnelemler ile üçü olasılıları ölçmenin genel bir zorluğudur. Niteim, politia faizlerinin uzun süre sabit tutulduğu ve sabit tutulacağına dair güçlü sinyaller verildiği Temmuz 2006-Ağustos 2007 dönemi sonrası için analizler terarlandığında TRLIBID ullanılara elde edilen faiz belentilerinin belenti anetinden elde edilen faiz belentilerine ıyasla politia faizlerini tahmin etmede daha başarılı olduğu ortaya çımatadır. Dolayısıyla, piyasa bazlı belenti ölçümü yöntemlerinin genelde etin yöntemler oldularını düşünmeme için bir neden yotur. Bu onuda göstermiş olduğumuz Türiye örneği de dünyadai genel belenti ölçümü uygulamalarını desteler nitelitedir. 8 Para politiası belentileri, PPK toplantılarından önce gelen, her ayın il belenti anetlerinde yer alan cari ay Para politiası belentileri, PPK toplantılarından önce gelen, her ayın il belenti anetlerinde yer alan cari ay sonu para piyasası geceli yıllı basit faiz oranı belentisi sorusuna verilen cevapların uygun ortalaması olara ölçülmüştür. 35

16 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 Tablo 3. Ay İçinde Sabit Vade Primine Dayalı Olara Piyasa Bazlı Tahmin ile Belenti Anetinin Karşılaştırılması Temmuz 2006-Eim 2009 Eylül 2007-Eim 2009 TRLIBID (1 Hafta) 1,12*** (0,22) 1,42*** (0,21) BEKLENTİ ANKETI 1,66*** (0,24) 1,61*** (0,24) Sabit -0,09 (0,06) -0,07** (0,03) -0,07 (0,05) -0,11** (0,04) Gözlem Sayısı R 2 0,61 0,73 0,76 0,69 Düzeltilmiş R 2 0,60 0,72 0,75 0,68 Parantez içlerinde heterosedastisite için düzeltilmiş standart hatalar yer almatadır. * %10 seviyesinde anlamlı; ** % 5 seviyesinde anlamlı; *** % 1 seviyesinde anlamlı VI. Sonuç Bu çalışmada, altı farlı piyasa aracı ve vade primine ilişin varsayımlara göre değişen ii ayrı yöntem ullanılara para politiası faizi belentileri hesaplanmış ve değişenlerin para politiası ararlarını tahmin etme güçleri arşılaştırılmıştır. Böylece, PPK toplantıları öncesinde piyasaların para politiası ararına ilişin belentilerinin en sağlılı olara hangi piyasalardan ve hangi yöntemle elde edilebileceği sorusu yanıtlanmaya çalışılmıştır. Her ii yöntemle yapılan analizlerin sonucunda, piyasa bazlı para politiası belentilerinin en iyi TRLIBOR piyasasından ölçülebildiği, para politiası ararlarını en iyi tahmin etme gücüne sahip piyasa aracının ise bir hafta vadeli TRLIBID oranı olduğu ortaya çımatadır. Yöntemlerin göreli performansları arşılaştırıldığında ise ay içinde sabit vade primi varsayımına dayalı yöntem öne çımatadır. Çalışmada ullanılan araçlardan tahmin edilen vade primlerinin üçü olmadıları ve yüse bir varyans ile tahmin edildileri düşünüldüğünde, piyasa bazlı para politiası belentilerinin ço faydalı olmala beraber gerçe belentileri her zaman doğru yansıtmayabileceleri göz önünde bulundurulmalıdır. Yine de bu araçlardan elde edilen belenti ölçütlerinin, teori olara maul belentilerin sahip olmaları gereen yansızlı özelliğini taşıdıları ve özellile toplantı gününde yüseçe bir tahmin gücüne sahip olduları gözlemlenmiş, dolayısıyla itisat politiası analizinde ullanılabileceleri ortaya çımıştır. 36

17 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 Kaynaça Ataş, Z., Alp, H., Gürayna, R., Kesriyeli, M. ve Ora, M. (2009). Türiye de Para Politiasının Atarımı: Para Politiasının Mali Piyasalara Etisi, İtisat İşletme ve Finans, Cilt: 24, Sayı: 278, Sayfa: doi: /iif Bomfim, A. (2003). Pre-Announcement Effects, News Effects, and Volatility: Monetary Policy and the Stoc Maret, Journal of Baning and Finance, 27, doi: /s (01) Brunner, A. D. (2000). On the Derivation of Monetary Policy Shocs: Should We Throw the VAR Out with the Bath Water? Journal of Money, Credit, and Baning, 32, doi: / Cochrane, J. H. ve Piazzesi, M. (2002). The Fed and Interest Rates: A High Frequency Identification, American Economic Review Papers and Proceedings, 92, doi: / Ellingsen, T., Söderström, U. ve Massenz, L. (2004). Monetary Policy and the Bond Maret, Manuscript, Stocholm School of Economics ve IGIER, Universit`a Bocconi. Faust, J., Swanson, E. ve Wright, J. H. (2004). Identifying VARs Based on High Frequency Futures Data, Journal of Monetary Economics, 51(6), doi: /j.jmoneco Gürayna, R., Sac, B. ve Swanson, E. P. (2007). Maret-Based Measures of Monetary Policy Expectations, Journal of Business and Economic Statistics, 25(2), doi: / Krueger, J. T. ve Kuttner, K. N. (1996). The Fed Funds Futures Rate as a Predictor of Federal Reserve Policy, Journal of Futures Marets, 16, doi: /(sici) (199612)16:8<865::aid-fut2>3.0.co;2-k Kuttner, K. (2001). Monetary Policy Surprises and Interest Rates: Evidence from the Fed Funds Futures Maret, Journal of Monetary Economics, 47(3), doi: /s (01) Poole, W. ve Rasche, R. H. (2000). Perfecting the Maret s Knowledge of Monetary Policy, Journal of Financial Services Research, doi: /a: Rigobon, R. ve Sac, B. (2002). The Impact of Monetary Policy on Asset Prices, National Bureau of Economic Research, Woring Paper Rudebusch, G. (1998). Do Measures of Monetary Policy in a VAR Mae Sense? International Economic Review, 39, doi: /

18 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 EK: TABLOLAR Tablo E1. Hep Sabit Vade Primi Varsayımına Dayalı Olara PPK Toplantısından 1 Gün Öncesi İçin Yapılan Regresyonlar (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) TRLIBID 0,94*** 1,38*** (1 Hafta) (0,19) (0,31) TRLIBOR 0,56*** (1 Hafta) (0,10) TRLIBID 0,27* -0,36*** (1 Ay) (0,15) (0,12) TRLIBOR 0,25** (1 Ay) (0,11) Bono 0,14** 0,10* (1 Ay) (0,07) (0,06) FX_Forward 0,02 0,01 (1 Hafta) (0,04) (0,01) -0,27*** -0,96*** -0,37*** -0,60*** -0,20** -0,24*** -0,07 Sabit (0,06) (0,17) (0,08) (0,15) (0,08) (0,08) (0,07) Gözlem Sayısı R 2 0,51 0,44 0,14 0,18 0,06 0,01 0,60 Düzeltilmiş R 2 0,50 0,43 0,13 0,16 0,05 0,00 0,56 Parantez içlerinde heterosedastisite için düzeltilmiş standart hatalar yer almatadır. * %10 seviyesinde anlamlı; ** % 5 seviyesinde anlamlı; *** % 1 seviyesinde anlamlı Tablo E2. Hep Sabit Vade Primi Varsayımına Dayalı Olara PPK Toplantısından 2 Gün Öncesi İçin Yapılan Regresyonlar (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) TRLIBID 0,82*** 1,09*** (1 Hafta) (0,18) (0,41) TRLIBOR 0,47*** (1 Hafta) (0,09) TRLIBID 0,25-0,27 (1 Ay) (0,16) (0,20) TRLIBOR 0,23* (1 Ay) (0,12) Bono 0,08 0,07 (1 Ay) (0,08) (0,06) FX_Forward 0,24 0,06 (1 Hafta) (0,06)*** (0,08) -0,32*** -1,02*** -0,38*** -0,60*** -0,23** -0,08-0,14 Sabit (0,07) (0,18) (0,09) (0,17) (0,09) (0,07) (0,08) Gözlem Sayısı R 2 0,47 0,41 0,12 0,16 0,02 0,20 0,55 Düzeltilmiş R 2 0,45 0,39 0,11 0,15 0,01 0,19 0,50 Parantez içlerinde heterosedastisite için düzeltilmiş standart hatalar yer almatadır. * %10 seviyesinde anlamlı; ** % 5 seviyesinde anlamlı; *** % 1 seviyesinde anlamlı 38

19 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 Tablo E3. Hep Sabit Vade Primi Varsayımına Dayalı Olara PPK Toplantısından 3 Gün Öncesi İçin Yapılan Regresyonlar (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) TRLIBID 0,68*** 0,89*** (1 Hafta) (0,15) (0,30) TRLIBOR 0,37*** (1 Hafta) (0,08) TRLIBID 0,23-0,25 (1 Ay) (0,16) (0,19) TRLIBOR 0,22* (1 Ay) (0,12) Bono 0,05 0,05 (1 Ay) (0,07) (0,060) FX_Forward 0,19** 0,06 (1 Hafta) (0,07) (0,07) -0,35*** -1,09*** -0,37*** -0,60*** -0,24** -0,13-0,19** Sabit (0,07) (0,21) (0,09) (0,17) (0,10) (0,08) (0,08) Gözlem Sayısı R 2 0,45 0,39 0,11 0,15 0,01 0,18 0,54 Düzeltilmiş R 2 0,43 0,37 0,10 0,14 0,01 0,17 0,59 Parantez içlerinde heterosedastisite için düzeltilmiş standart hatalar yer almatadır. * %10 seviyesinde anlamlı; ** % 5 seviyesinde anlamlı; *** % 1 seviyesinde anlamlı Tablo E4. Ay İçinde Sabit Vade Primi Varsayımına Dayalı Olara PPK Toplantısından 1 Gün Öncesi İçin Yapılan Regresyonlar (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) TRLIBID 1,05*** 0,89*** (1 Hafta) (0,25) (0,32) TRLIBOR 0,98*** (1 Hafta) (0,23) TRLIBID 0,60*** 0,10 (1 Ay) (0,16) (0,18) TRLIBOR 0,57*** (1 Ay) (0,15) Bono 0,32*** 0,06 (1 Ay) (0,08) (0,06) FX_Forward -0,02-0,03*** (1 Hafta) (0,01) (0,01) Sabit -0,11* -0,11* -0,18*** -0,18*** -0,21*** -0,29*** -0,13* (0,06) (0,06) (0,06) (0,06) (0,06) (0,08) (0,06) Gözlem Sayısı R 2 0,55 0,55 0,39 0,40 0,29 0,02 0,61 Düzeltilmiş R 2 0,54 0,54 0,38 0,38 0,27 0,00 0,57 Parantez içlerinde heterosedastisite için düzeltilmiş standart hatalar yer almatadır. * %10 seviyesinde anlamlı; ** % 5 seviyesinde anlamlı; *** % 1 seviyesinde anlamlı 39

20 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 Tablo E5. Ay İçinde Sabit Vade Primi Varsayımına Dayalı Olara PPK Toplantısından 2 Gün Öncesi İçin Yapılan Regresyonlar (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) TRLIBID 0,89*** 0,67** (1 Hafta) (0,24) (0,31) TRLIBOR 0,84*** (1 Hafta) (0,22) TRLIBID 0,59*** 0,14 (1 Ay) (0,17) (0,23) TRLIBOR 0,55*** (1 Ay) (0,16) Bono 0,32*** 0,12 (1 Ay) (0,06) (0,08) FX_Forward -0,02-0,01 (1 Hafta) (0,04) (0,03) -0,15** -0,15** -0,19*** -0,19*** -0,21*** -0,29*** -0,14** Sabit (0,06) (0,06) (0,06) (0,06) (0,06) (0,09) (0,06) Gözlem Sayısı R 2 0,48 0,48 0,37 0,37 0,29 0,01 0,53 Düzeltilmiş R 2 0,47 0,47 0,35 0,35 0,27 0,00 0,48 Parantez içlerinde heterosedastisite için düzeltilmiş standart hatalar yer almatadır. * %10 seviyesinde anlamlı; ** % 5 seviyesinde anlamlı; *** % 1 seviyesinde anlamlı Tablo E6. Ay İçinde Sabit Vade Primi Varsayımına Dayalı Olara PPK Toplantısından 3 Gün Öncesi İçin Yapılan Regresyonlar (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) TRLIBID 0,70*** 0,47** (1 Hafta) (0,19) (0,20) TRLIBOR 0,65*** (1 Hafta) (0,18) TRLIBID 0,59*** 0,21 (1 Ay) (0,18) (0,22) TRLIBOR 0,56*** (1 Ay) (0,17) Bono 0,28*** 0,13 (1 Ay) (0,08) (0,09) FX_Forward -0,01 0,01 (1 Hafta) (0,03) (0,05) -0,17*** -0,17*** -0,19*** -0,19*** -0,22*** -0,28*** -0,14** Sabit (0,06) (0,06) (0,06) (0,06) (0,07) (0,08) (0,05) Gözlem Sayısı R 2 0,43 0,43 0,38 0,36 0,19 0,01 0,50 Düzeltilmiş R 2 0,42 0,41 0,34 0,34 0,17 0,00 0,44 Parantez içlerinde heterosedastisite için düzeltilmiş standart hatalar yer almatadır. * %10 seviyesinde anlamlı; ** % 5 seviyesinde anlamlı; *** % 1 seviyesinde anlamlı 40

21 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 Extensive Summary Ris management and perception of low probability riss: A field study on the earthquae ris Harun Alp Central Ban of Turey, Research and Monetary Policy Department Haan Kara * Central Ban of Turey, Research and Monetary Policy Department Gürsu Keleş Central Ban of Turey, Research and Monetary Policy Department Refet Gürayna Bilent University, Department of Economics Musa Ora Central Ban of Turey, Research and Monetary Policy Department Received 09 May 2010; received in revised form 17 August 2010; accepted 15 September 2010 Introduction The maret expectations regarding the short-term policy rate decisions of the central bans are among one of the most essential inputs in shaping the monetary policy decisions. It is therefore crucial to measure the expectations accurately. The goal of this paper is to compare the ability of different maret instruments to predict the monetary policy decisions and to address the question which instrument best reflects maret participants policy rate expectations. In an environment in which the economic actors are all rational, the maret instrument that best predicts the monetary policy would also reflect the rational expectation of these actors. To this end, we derive the monetary policy expectations implied by six different maret instruments using two different approaches and compare the predictive power of these instruments regarding the monetary policy decisions for the period between July 2006 and October The six instruments employed are: TRLIBID (Turish Lira Interban Bid Rate) and TRLIBOR (Turish Lira Reference Interest Rate), both with one wee and one month maturities, returns on Treasury bills of one month maturity and one wee interest rates derived from the FX forward contracts. Method We use two methods to obtain maret-based measures of policy rate expectations. In both methods, it is assumed that the return of a financial instrument on any date before Monetary Policy Committee (MPC) meeting is determined by the current policy rate, the expected upcoming policy rate and a ris premium, which will be the case with rational agents in the absence of arbitrage. For example, the return of an instrument having days to maturity on the same day of the MPC meeting, i, should be equal to the return that would t be obtained by rolling over the investment for one day with current policy rate, on, and -1 * Address for Correspondence: Haan Kara, Türiye Cumhuriyet Merez Banası, Araştırma ve Para Politiası Genel Müdürlüğü, İstilal Cad. No:10 Ulus, Anara, Türiye. haan.ara@tcmb.gov.tr t 41

22 İtisat İşletme ve Finans 25 (295) Eim / October 2010 days with expected upcoming policy rate, Eton t +, plus a ris premium, prem. 1 t 1 1 it = ont + Etont premt (1) In the first approach, the ris premium is assumed to be constant throughout the sample period. Then, equation (1) can be written: 1 Etont prem = it ont (2) 1 1 In above equation, both the return of the financial instrument, i t, and the current policy rate, on t, are already nown. This implies that, by using equation (2), it is possible to mae an inference about the expected policy rate under the constant ris premium assumption. * Let Eton t + denote the left-hand side of the equation (2). Under the assumption of rational 1 * expectations, Eton t + 1 is employed as a measure of expectations in a standard interest rate forecasting regression that has been widely used in the literature: 42 on = α + β E on + ε (3) * t+ 1 t t+ 1 t+ 1 where on t + 1 denotes realized policy rate. Under the assumptions of no arbitrage possibility and constant ris premium, the coefficient β should be equal to one, while the constant term should be equal to ( 1) prem. Finally, ε t + 1 is the forecast error term that captures all the other factors that cause the obtained overnight interest rate expectations derived from the maret instrument to differ from materialized policy rate. The R 2 value of the equation can be used as a benchmar of comparing the predictive power of different maret instruments for monetary policy. If there exists a long run relationship between the variables employed, this long run relationship might dominate the estimated coefficients ie, we may estimate a cointegrating relationship. Therefore, consistent with the general implementations, the variables are stochastically detrended by subtracting the previous policy rate from all variables, yielding: * on = α + β ( E on on ) + ε (4) t+ 1 t t+ 1 t t+ 1 where on t + 1 represents the change in the central ban policy rate, on t+ 1 on. t The second approach employed for measuring the monetary policy expectations from the maret instruments is also basically built on the principles of the first approach. However, this method requires less restrictive assumption regarding the ris premium: the ris premium is assumed to be constant only within each month, but might be different between months. Under this assumption, the expected change in monetary policy rate can be obtained by comparing the returns of a maret instrument for two dates: one day after the previous MPC meeting and the day of the following MPC meeting. Let it 29 the return of an instrument having days to maturity one day after the previous MPC meeting. Then, similar to equation (1), it 29 can be written as: 1 it 29 = E i 1 t 29ont 30+ i + prem (5) = Note that, during the sample period of this study, the policy rate decisions were taen once a month with the meeting dates announced to the public in advance. Moreover, the maturities of the maret instruments that are used in calculating policy rate expectations are at most one month, so that the period they cover includes at most one MPC meeting. Thus, all the policy rate expectations in equation (5) should equal the policy rate decision made at the previous MPC meeting, which is constant through the month, ont 29 = ont 28 =... = ont. Then, equation (5) simplifies to: it 29 = ont + prem (6) Given the assumption that the ris premium is constant within the month, by subtracting

TÜRKİYE DE PİYASA GÖSTERGELERİNDEN PARA POLİTİKASI BEKLENTİLERİNİN ÖLÇÜLMESİ 1

TÜRKİYE DE PİYASA GÖSTERGELERİNDEN PARA POLİTİKASI BEKLENTİLERİNİN ÖLÇÜLMESİ 1 TÜRKİYE DE PİYASA GÖSTERGELERİNDEN PARA POLİTİKASI BEKLENTİLERİNİN ÖLÇÜLMESİ 1 Harun Alp a, Haan Kara a, Gürsu Keleş a, Refet Gürayna b, Musa Ora a ÖZET Bu çalışmanın amacı, Türiye de hangi piyasa aracının

Detaylı

Türkiye de Piyasa Göstergelerinden Para Politikası Beklentilerinin Ölçülmesi

Türkiye de Piyasa Göstergelerinden Para Politikası Beklentilerinin Ölçülmesi TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI ÇALIŞMA TEBLİĞİ NO: 10/11 Türiye de Piyasa Göstergelerinden Para Politiası Belentilerinin Ölçülmesi Haziran 2010 Harun ALP Haan KARA Gürsu KELEŞ Refet GÜRKAYNAK Musa ORAK

Detaylı

Türkiye de Enflasyon ve Döviz Kuru Arasındaki Nedensellik İlişkisi: 1984-2003

Türkiye de Enflasyon ve Döviz Kuru Arasındaki Nedensellik İlişkisi: 1984-2003 Türiye de Enflasyon ve Döviz Kuru Arasındai Nedenselli İlişisi: 1984-2003 The Causal Relationship Between Exchange Rates and Inflation in Turey:1984-2003 Yrd.Doç.Dr. Erem GÜL* Yrd.Doç.Dr. Ayut EKİNCİ**

Detaylı

28/5/2009 TARİHLİ VE 2108/30 SAYILI KURUL KARARI 11 HAZİRAN 2009 TARİHLİ VE 27255 SAYILI RESMİ GAZETEDE YAYIMLANMIŞTIR.

28/5/2009 TARİHLİ VE 2108/30 SAYILI KURUL KARARI 11 HAZİRAN 2009 TARİHLİ VE 27255 SAYILI RESMİ GAZETEDE YAYIMLANMIŞTIR. 28/5/2009 TARİHLİ VE 2108/30 SAYILI KURUL KARARI 11 HAZİRAN 2009 TARİHLİ VE 27255 SAYILI RESMİ GAZETEDE YAYIMLANMIŞTIR. Enerji Piyasası Düzenleme Kurumundan: ELEKTRĠK PĠYASASI DENGELEME VE UZLAġTIRMA YÖNETMELĠĞĠ

Detaylı

Kollektif Risk Modellemesinde Panjér Yöntemi

Kollektif Risk Modellemesinde Panjér Yöntemi Douz Eylül Üniversitesi İtisadi ve İdari Bilimler Faültesi Dergisi, Cilt:6, Sayı:, Yıl:, ss.39-49. olletif Ris Modellemesinde anér Yöntemi ervin BAYAN İRVEN Güçan YAAR Özet Hayat dışı sigortalarda, olletif

Detaylı

MIXED REGRESYON TAHMİN EDİCİLERİNİN KARŞILAŞTIRILMASI. The Comparisions of Mixed Regression Estimators *

MIXED REGRESYON TAHMİN EDİCİLERİNİN KARŞILAŞTIRILMASI. The Comparisions of Mixed Regression Estimators * MIXED EGESYON TAHMİN EDİCİLEİNİN KAŞILAŞTIILMASI The Comparisions o Mixed egression Estimators * Sevgi AKGÜNEŞ KESTİ Ç.Ü.Fen Bilimleri Enstitüsü Matemati Anabilim Dalı Selahattin KAÇIANLA Ç.Ü.Fen Edebiyat

Detaylı

Biyoistatistik (Ders 7: Bağımlı Gruplarda İkiden Çok Örneklem Testleri)

Biyoistatistik (Ders 7: Bağımlı Gruplarda İkiden Çok Örneklem Testleri) ÖRNEKLEM TESTLERİ BAĞIMLI GRUPLARDA ÖRNEKLEM TESTLERİ Yrd. Doç. Dr. Ünal ERKORKMAZ Saarya Üniversitesi Tıp Faültesi Biyoistatisti Anabilim Dalı uerormaz@saarya.edu.tr BAĞIMLI İKİDEN ÇOK GRUBUN KARŞILAŞTIRILMASINA

Detaylı

Eğitim ve Bilim. Cilt 40 (2015) Sayı 177 31-41. Türkiye deki Vakıf Üniversitelerinin Etkinlik Çözümlemesi. Anahtar Kelimeler.

Eğitim ve Bilim. Cilt 40 (2015) Sayı 177 31-41. Türkiye deki Vakıf Üniversitelerinin Etkinlik Çözümlemesi. Anahtar Kelimeler. Eğitim ve Bilim Cilt 40 (2015) Sayı 177 31-41 Türiye dei Vaıf Üniversitelerinin Etinli Çözümlemesi Gamze Özel Kadılar 1 Öz Oran analizi ve parametri yöntemlerin eğitim urumlarını ıyaslaren yetersiz alması

Detaylı

LOGRANK TESTİ İÇİN GÜÇ ANALİZİ VE ÖRNEK GENİŞLİĞİNİN HESAPLANMASI ÖZET

LOGRANK TESTİ İÇİN GÜÇ ANALİZİ VE ÖRNEK GENİŞLİĞİNİN HESAPLANMASI ÖZET IAAOJ, Scientific Science, 05, 3(), 9-8 LOGRANK TESTİ İÇİN GÜÇ ANALİZİ VE ÖRNEK GENİŞLİĞİNİN HESAPLANMASI Nesrin ALKAN, Yüsel TERZİ, B. Barış ALKAN Sinop Üniversitesi, Fen Edebiyat Faültesi, İstatisti

Detaylı

DERS III ÜRETİM HATLARI. akış tipi üretim hatları. hat dengeleme. hat dengeleme

DERS III ÜRETİM HATLARI. akış tipi üretim hatları. hat dengeleme. hat dengeleme DERS ÜRETİM HATLAR ÜRETİM HATLAR Üretim hatları, malzemenin bir seri işlemden geçere ürün haline dönüştürülmesini sağlayan bir maineler ve/veya iş istasyonları dizisidir. Bir üretim hattı üzerinde te bir

Detaylı

4.2. SBM nin Beşeri Sermaye Değişkeni İle Genişletilmesi: MRW nin Beşeri Sermaye Modeli

4.2. SBM nin Beşeri Sermaye Değişkeni İle Genişletilmesi: MRW nin Beşeri Sermaye Modeli 112 4.2. SBM nin Beşeri Sermaye Değişeni İle Genişletilmesi: MRW nin Beşeri Sermaye Modeli MRW, Solow un büyüme modelini, beşeri sermaye olgusunu da atara genişletmetedir. Bu yeni biçimiyle model, genişletilmiş

Detaylı

Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Elektronik Dergisi Sayı 12 Ocak 2015

Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Elektronik Dergisi Sayı 12 Ocak 2015 Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Eletroni Dergisi Sayı 12 Oca 2015 TÜRKİYE DE EKONOMİK BÜYÜME, ENERJİ TÜKETİMİ VE İTHALAT İLİŞKİSİ ÖZET Canan SANCAR 1 Melie ATAY POLAT 2 Bu çalışmada Türiye de eonomi

Detaylı

Kİ KARE TESTLERİ. Biyoistatistik (Ders 2: Ki Kare Testleri) Kİ-KARE TESTLERİ. Sağlıktan Yakınma Sigara Var Yok Toplam. İçen. İçmeyen.

Kİ KARE TESTLERİ. Biyoistatistik (Ders 2: Ki Kare Testleri) Kİ-KARE TESTLERİ. Sağlıktan Yakınma Sigara Var Yok Toplam. İçen. İçmeyen. Biyoistatisti (Ders : Ki Kare Testleri) Kİ KARE TESTLERİ Yrd. Doç. Dr. Ünal ERKORKMAZ Saarya Üniversitesi Tıp Faültesi Biyoistatisti Anabilim Dalı uerormaz@saarya.edu.tr Kİ-KARE TESTLERİ 1. Ki-are testleri

Detaylı

Rapor N o : SYMM 116 /1552-117

Rapor N o : SYMM 116 /1552-117 Rapor N o : SYMM 116 /1552-117 BÜYÜME AMAÇLI ULUSLAR ARASI KARMA EMEKLİLİK YATIRIM FONU NUN YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN 30.06.2009 TARİHİ İTİBARİYLE BİTEN HESAP DÖNEMİME

Detaylı

AKADEMİK YAKLAŞIMLAR DERGİSİ JOURNAL OF ACADEMIC APPROACHES

AKADEMİK YAKLAŞIMLAR DERGİSİ JOURNAL OF ACADEMIC APPROACHES Uluslararası Ham Petrol ve Altın Fiyatlarının Amerian Doları ile İlişisi: Amiri Bir Uygulama Mehmet Şentür 1 Yusuf Erem Abaş 2 Uğur Adıguzel 3 Özet Bu çalışmada, uluslararası altın ve etrol fiyatlarının

Detaylı

TÜRKİYE DE PARA VE MALİYE POLİTİKALARININ GÖRELİ ETKİNLİĞİ: VAR ANALİZİ ÖZET

TÜRKİYE DE PARA VE MALİYE POLİTİKALARININ GÖRELİ ETKİNLİĞİ: VAR ANALİZİ ÖZET TÜRKİYE DE PARA VE MALİYE POLİTİKALARININ GÖRELİ ETKİNLİĞİ: VAR ANALİZİ Dr. Orhan KARACA Doğan Burda Dergi Yayıncılı ve Pazarlama A.Ş., Eonomist Dergisi, (oaraca@eonomist.com.tr) ÖZET Para ve maliye politialarının

Detaylı

Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam Değeri 877.247,49 Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri

Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam Değeri 877.247,49 Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri 31.03.2010 tarihi itibariyle Vahap Tolga KOTAN Murat İNCE Doruk ERGUN Fon Toplam

Detaylı

Ufuk Ekim Accepted: January 2011. ISSN : 1308-7231 yunal@selcuk.edu.tr 2010 www.newwsa.com Konya-Turkey

Ufuk Ekim Accepted: January 2011. ISSN : 1308-7231 yunal@selcuk.edu.tr 2010 www.newwsa.com Konya-Turkey ISSN:1306-3111 e-journal of New World Sciences Academy 011, Volume: 6, Number: 1, Article Number: 1A0156 ENGINEERING SCIENCES Yavuz Ünal Received: October 010 Ufu Eim Accepted: January 011 Murat Kölü Series

Detaylı

FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş İKİNCİ KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU (Eski unvanıyla Ergo Emeklilik ve Hayat A.Ş. Katkı Emeklilik Yatırım Fonu )

FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş İKİNCİ KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU (Eski unvanıyla Ergo Emeklilik ve Hayat A.Ş. Katkı Emeklilik Yatırım Fonu ) FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 2 Mayıs

Detaylı

GENETİK ALGORİTMALARDA TEK VE ÇOK NOKTALI ÇAPRAZLAMANIN SÖZDE RASSAL POPULASYONLARA ETKİSİ

GENETİK ALGORİTMALARDA TEK VE ÇOK NOKTALI ÇAPRAZLAMANIN SÖZDE RASSAL POPULASYONLARA ETKİSİ GENETİK ALGORİTMALARDA TEK VE ÇOK NOKTALI ÇARAZLAMANIN SÖZDE RASSAL OULASYONLARA ETKİSİ ınar SANAÇ Ali KARCI Bilgisayar Mühendisliği Bölümü Mühendisli Faültesi Fırat Üniversitesi 239 Elazığ ÖZET Geneti

Detaylı

İstatistikçiler Dergisi

İstatistikçiler Dergisi www.istatisticiler.org İstatistiçiler Dergisi (008) 68-79 İstatistiçiler Dergisi BAĞIMLI RİSKLER İÇİ TOPLAM HASAR MİKTARII DAĞILIMI Mehmet PIRILDAK Hacettepe Üniversitesi Fen Faültesi, Atüerya Bilimleri

Detaylı

KİNETİK MODELLERDE OPTİMUM PARAMETRE BELİRLEME İÇİN BİR YAZILIM: PARES

KİNETİK MODELLERDE OPTİMUM PARAMETRE BELİRLEME İÇİN BİR YAZILIM: PARES KİNETİK MODELLERDE OPTİMUM PARAMETRE BELİRLEME İÇİN BİR YAZILIM: PARES Mehmet YÜCEER, İlnur ATASOY, Rıdvan BERBER Anara Üniversitesi Mühendisli Faültesi Kimya Mühendisliği Bölümü Tandoğan- 0600 Anara (berber@eng.anara.edu.tr)

Detaylı

Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık

Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık BÜLTENİ Mart Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık AEGON, hayat sigortası, emeklilik ve fon yönetimi alanlarında, uluslararası tecrübe ve başarılara sahip, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri

Detaylı

Yarın, umduğunuz gibi. Ekonomide Son Durum. Fon Bülteni Nisan 2013 GSYH. Milli Gelir İşsizlik /$ Milyon TL*

Yarın, umduğunuz gibi. Ekonomide Son Durum. Fon Bülteni Nisan 2013 GSYH. Milli Gelir İşsizlik /$ Milyon TL* Fon Bülteni Nisan Yarın, umduğunuz gibi "Güven, saygı, kalite ve şeffaflık" ilkeleriyle yürüyen Aegon, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri ve binden fazla çalışanı ile hayat sigortası,

Detaylı

MOBİLYA ENDÜSTRİSİNDE AŞAMALAR ARASINDA FİRE BULUNAN ÇOK AŞAMALI TEDARİK ZİNCİRİ AĞININ OPTİMİZASYONU. Ercan ŞENYİĞİT 1, *

MOBİLYA ENDÜSTRİSİNDE AŞAMALAR ARASINDA FİRE BULUNAN ÇOK AŞAMALI TEDARİK ZİNCİRİ AĞININ OPTİMİZASYONU. Ercan ŞENYİĞİT 1, * Erciyes Üniversitesi Fen Bilimleri Enstitüsü Dergisi 25 (1-2) 168-182 (2009) http://fbe.erciyes.edu.tr/ ISSN 1012-2354 MOBİLYA ENDÜSTRİSİNDE AŞAMALAR ARASINDA FİRE BULUNAN ÇOK AŞAMALI TEDARİK ZİNCİRİ AĞININ

Detaylı

Farklı Madde Puanlama Yöntemlerinin ve Farklı Test Puanlama Yöntemlerinin Karşılaştırılması

Farklı Madde Puanlama Yöntemlerinin ve Farklı Test Puanlama Yöntemlerinin Karşılaştırılması Eğitimde ve Psiolojide Ölçme ve Değerlendirme Dergisi, Yaz 200, (), -8 Farlı Madde Puanlama Yöntemlerinin ve Farlı Test Puanlama Yöntemlerinin Karşılaştırılması Halil YURDUGÜL * Hacettepe Üniversitesi

Detaylı

İŞSİZ BİREYLERİN KREDİ KARTLARINA İLİŞKİN TUTUM VE DAVRANIŞLARININ YAPISAL EŞİTLİK MODELİYLE İNCELENMESİ: ESKİŞEHİR ÖRNEĞİ

İŞSİZ BİREYLERİN KREDİ KARTLARINA İLİŞKİN TUTUM VE DAVRANIŞLARININ YAPISAL EŞİTLİK MODELİYLE İNCELENMESİ: ESKİŞEHİR ÖRNEĞİ Makalenin Yayınlandığı Dergi: İktisat İşletme ve Finans Yayınlanma Tarihi: 2014-08-01 00:00:00 Cilt: 29, Sayı: 341, Yıl: 2014 Sayfa(lar): 57-86 ISSN: 1300-610X Digital Object Identifier (DOI): 10.3848/iif.2014.341.4074

Detaylı

FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş İKİNCİ STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU (Eski unvanıyla Ergo Emeklilik ve Hayat A.Ş. Standart Emeklilik Yatırım Fonu )

FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş İKİNCİ STANDART EMEKLİLİK YATIRIM FONU (Eski unvanıyla Ergo Emeklilik ve Hayat A.Ş. Standart Emeklilik Yatırım Fonu ) (Eski unvanıyla Ergo Emeklilik ve Hayat A.Ş. Standart Emeklilik Yatırım Fonu ) VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM

Detaylı

ZİRAAT HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01. 31.03.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI

ZİRAAT HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01. 31.03.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI 01.01. 31.03.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR NUN YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN

Detaylı

GARANTİ PORTFÖY YÖNETİMİ AŞ TARAFINDAN YÖNETİLEN GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT AŞ GRUPLARA YÖNELİK ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONUNA AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka arz

Detaylı

SAKARYA HAVZASI AYLIK YAĞIŞLARININ OTOREGRESİF MODELLEMESİ

SAKARYA HAVZASI AYLIK YAĞIŞLARININ OTOREGRESİF MODELLEMESİ PAMUKKALE ÜNİVERSİTESİ MÜHENDİ SLİK FAKÜLTESİ PAMUKKALE UNIVERSITY ENGINEERING COLLEGE MÜHENDİSLİK B İ L İ MLERİ DERGİSİ JOURNAL OF ENGINEERING SCIENCES YIL CİLT SAYI SAYFA : 006 : : : 7-6 SAKARYA HAVZASI

Detaylı

YENİ DÖNEMDE SATIN ALMA GÜCÜ PARİTESİNİN GÜÇLÜ FORMDA GEÇERLİLİĞİ: TÜRKİYE ÖRNEĞİ

YENİ DÖNEMDE SATIN ALMA GÜCÜ PARİTESİNİN GÜÇLÜ FORMDA GEÇERLİLİĞİ: TÜRKİYE ÖRNEĞİ Süleyman Demirel Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi Yıl: 2018/2, Sayı:31, s. 91-104 Journal of Süleyman Demirel University Institute of Social Sciences Year: 2018/2, Number:31, p. 91-104 YENİ

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AEG)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AEG) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AEG) Bu rapor AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. Gelir Amaçlı Esnek Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2011-31.12.2011

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE2)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE2) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE2) Bu rapor AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş Gelir Amaçlı Kamu Borçlanma Araçları Emeklilik Yatırım

Detaylı

FİNANS PORIFÖY EUROBOND BORÇLANMA ARAÇLARI FONU

FİNANS PORIFÖY EUROBOND BORÇLANMA ARAÇLARI FONU FİNANS PORIFÖY EUROBOND BORÇLANMA ARAÇLARI FONU 1 Ocak - 30 Haziran 2012 Dönemine Ait Performans Sunum Raporu ve Yatırım Performansı Konusunda Kamuya Açıklanan Bilgilere Ilişkin Rapor Finans Portföy Eurobond

Detaylı

ZİRAAT HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01. 30.06.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE

ZİRAAT HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01. 30.06.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01. 30.06.2012 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR NUN YATIRIM PERFORMANSI

Detaylı

EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU

EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş 01.01.2017-31.12.2017 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU 1 EURO MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş NE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A-TANITICI BİLGİLER: Euro Menkul

Detaylı

Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık

Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık BÜLTENĠ Ekim Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık AEGON, hayat sigortası, emeklilik ve fon yönetimi alanlarında, uluslararası tecrübe ve başarılara sahip, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri

Detaylı

FİNANS PORIFÖY PARA PİYASASI FONU

FİNANS PORIFÖY PARA PİYASASI FONU FİNANS PORIFÖY PARA PİYASASI FONU 1 Ocak - 30 Haziran 2018 Dönemine Ait Performans Sunum Raporu ve Yatırım Performansı Konusunda Kamuya Açıklanan Bilgilere ilişkin Rapor Finans Portföy Para Piyasası Fonu'NA

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş PARA PİYASASI LİKİT-KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE1)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş PARA PİYASASI LİKİT-KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE1) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş PARA PİYASASI LİKİT-KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE1) Bu rapor AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. Para Piyasası Likit-Kamu Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2011-31.12.2011

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU- GRUP YILLIK RAPOR (AEK)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU- GRUP YILLIK RAPOR (AEK) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU- GRUP YILLIK RAPOR (AEK) Bu rapor AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş Kamu Borçlanma Araçları Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2011-31.12.2011

Detaylı

FİNANS PORIFÖY KISA VADELİ BORÇLANMA ARAÇLARİ FONU

FİNANS PORIFÖY KISA VADELİ BORÇLANMA ARAÇLARİ FONU FİNANS PORIFÖY KISA VADELİ BORÇLANMA ARAÇLARİ FONU 1 Ocak - 30 Haziran 2018 Dönemine Ait Performans Sunum Raporu ve Yatırım Performansı Konusunda Kamuya Açıklanan Bilgilere ilişkin Rapor Finans Portföy

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVK)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVK) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVK) Bu rapor AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Kamu Borçlanma Araçları Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2011-31.12.2011

Detaylı

HALK HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU. Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler

HALK HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU. Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler A. TANITICI BİLGİLER Portföy Bilgileri Halka Arz Tarihi 13.06.2012 (*) 02 Ocak 2013 tarihi itibariyle Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler Portföy Yöneticileri Murat Zaman, Kerem Yerebasmaz, Serkan Şevik,

Detaylı

1 I S L U Y G U L A M A L I İ K T İ S A T _ U Y G U L A M A ( 5 ) _ 3 0 K a s ı m

1 I S L U Y G U L A M A L I İ K T İ S A T _ U Y G U L A M A ( 5 ) _ 3 0 K a s ı m 1 I S L 8 0 5 U Y G U L A M A L I İ K T İ S A T _ U Y G U L A M A ( 5 ) _ 3 0 K a s ı m 2 0 1 2 CEVAPLAR 1. Tekelci bir firmanın sabit bir ortalama ve marjinal maliyet ( = =$5) ile ürettiğini ve =53 şeklinde

Detaylı

Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık

Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık BÜLTENĠ Eylül Güven, Saygı, Kalite ve ġeffaflık AEGON, hayat sigortası, emeklilik ve fon yönetimi alanlarında, uluslararası tecrübe ve başarılara sahip, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ULUSLARARASI BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVU)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ULUSLARARASI BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVU) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ULUSLARARASI BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVU) Bu rapor AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Gelir Amaçlı Uluslararası Borçlanma Araçları

Detaylı

Merkez Bankası, 2013 yılının ilk enflasyon raporunu açıkladı; rapora göre, 2013 yıl sonu enflasyon tahmini değiştirilmeyerek %5,30 olarak korundu.

Merkez Bankası, 2013 yılının ilk enflasyon raporunu açıkladı; rapora göre, 2013 yıl sonu enflasyon tahmini değiştirilmeyerek %5,30 olarak korundu. Fon Bülteni OCAK 3 Yarın, umduğunuz gibi "Güven, saygı, kalite ve şeffaflık" ilkeleriyle yürüyen Aegon, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri ve binden fazla çalışanı ile hayat sigortası,

Detaylı

Fon Bülteni Ekim Önce Sen

Fon Bülteni Ekim Önce Sen Fon Bülteni Ekim 216 Önce Sen Fon Bülteni Ekim 216 NN Hayat ve Emeklilik Fonları Sektör Karşılaştırmaları Yüksek Getiri! Son 1 Yıl - 3/9/21-3/9/216 2 2 1 1-11,6 13,74 9,7 12,3 14,74 12,44 8,72 9,7 9,3

Detaylı

Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık

Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık BÜLTENİ Aralık Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık AEGON, hayat sigortası, emeklilik ve fon yönetimi alanlarında, uluslararası tecrübe ve başarılara sahip, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri

Detaylı

Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri. Fon Toplam Değeri 527, Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri

Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri. Fon Toplam Değeri 527, Fonun Yatırım Amacı, Stratejisi ve Riskleri A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri 31.12.2008 tarihi itibariyle Murat İNCE Vahap Tolga KOTAN Doruk ERGUN Fon Toplam

Detaylı

PORTFÖY PERFORMANS ENDEKSLERİ

PORTFÖY PERFORMANS ENDEKSLERİ PORTFÖY PERFORMANS ENDEKSLERİ İMKB Tahvil ve Bono Piyasası'nda (TBP) aynı gün valörlü işlemlerin gerçekleştiği 9:30 12:00/13:00-14:00 saatleri arasında gün içi gelişmeleri işlemler gerçekleştikçe gerçek

Detaylı

IJ ER ISSN:

IJ ER ISSN: IJ ER International Journal of Social Sciences and Education Research Online, http://dergipar.gov.tr/ijsser Volume: 3(5), 207 Hisse senedi fiyat endesi ile maroeonomi değişenler arasındai ilişinin analizi:

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE3)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE3) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE3) Bu rapor AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. Büyüme Amaçlı Esnek Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2011-31.12.2011

Detaylı

1 OCAK - 31 ARALIK 2016 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR

1 OCAK - 31 ARALIK 2016 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR FİBA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 7 Kasım

Detaylı

Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi 5. Hafta

Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi 5. Hafta Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi 5. Hafta Dr. Mevlüt CAMGÖZ 1 Dr. Mevlüt Camgöz İçerik Tek Endeks / Pazar Modeli Sistematik Risk Sistematik Olmayan Risk Sermaye Varlıklarını Fiyatlandırma Modeli (SVFM)

Detaylı

Gedik Portföy Yönetimi A.Ş. Fon Bülteni. Eylül 2018

Gedik Portföy Yönetimi A.Ş. Fon Bülteni. Eylül 2018 Gedik Portföy Yönetimi A.Ş. Fon Bülteni Eylül 2018 Eylül 2018 Fon Bülteni Fon bültenimizi sizlerle paylaşmaktan mutluluk duyuyoruz. Birikimlerinizin yatırım alternatiflerini değerlendirirken ihtiyaç duyabileceğiniz;

Detaylı

Şirketlerde Optimal Sermaye Yapısı Nedir ve Nasıl Analiz Edilir?

Şirketlerde Optimal Sermaye Yapısı Nedir ve Nasıl Analiz Edilir? www.pwc.com.tr Şirketlerde Optimal Sermaye Yapısı Nedir ve Nasıl Analiz Edilir?. 12. Çözüm Ortaklığı Platformu Optimum Sermaye Yapısı İşletmenin sermaye maliyetini minimum ve işletme değerini maksimum

Detaylı

ATA Uluslararası Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. Member Firm of Kreston International

ATA Uluslararası Bağımsız Denetim ve Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. Member Firm of Kreston International Ergoisviçre Emeklilik ve Hayat A.Ş. Gelir Amaçlı Kamu Borçlanma Araçları (EURO) Emeklilik Yatırım Fonu nun Yatırım Performansı Konusunda Kamuya Açıklanan Bilgilere Đlişkin Rapor Ergoisviçre Emeklilik ve

Detaylı

ile plakalarda biriken yük Q arasındaki ilişkiyi bulmak, bu ilişkiyi kullanarak boşluğun elektrik geçirgenlik sabiti ε

ile plakalarda biriken yük Q arasındaki ilişkiyi bulmak, bu ilişkiyi kullanarak boşluğun elektrik geçirgenlik sabiti ε Farlı Malzemelerin Dieletri Sabiti maç Bu deneyde, ondansatörün plaalarına uygulanan gerilim U ile plaalarda birien yü Q arasındai ilişiyi bulma, bu ilişiyi ullanara luğun eletri geçirgenli sabiti ı belirleme,

Detaylı

FİNANS PORTFÖY BORÇLANMA ARAÇLARI FONU

FİNANS PORTFÖY BORÇLANMA ARAÇLARI FONU FİNANS PORTFÖY BORÇLANMA ARAÇLARI FONU 1 Ocak - 30 Haziran 2012 Dönemine Ait Performans Sunum Raporu ve Yatırım Performansı Konusunda Kamuya Açıklanan Bilgilere ilişkin Rapor Finans Portföy Borçlanma

Detaylı

BÜTÜNLEŞİK ÜRETİM PLANLAMASININ HEDEF PROGRAMLAMAYLA OPTİMİZASYONU VE DENİZLİ İMALAT SANAYİİNDE UYGULANMASI

BÜTÜNLEŞİK ÜRETİM PLANLAMASININ HEDEF PROGRAMLAMAYLA OPTİMİZASYONU VE DENİZLİ İMALAT SANAYİİNDE UYGULANMASI Niğde Üniversitesi İİBF Dergisi, 2013, Cilt: 6, Sayı: 1, s. 96-115. 96 BÜTÜNLEŞİK ÜRETİM PLANLAMASININ HEDEF PROGRAMLAMAYLA OPTİMİZASYONU VE DENİZLİ İMALAT SANAYİİNDE UYGULANMASI ÖZ Arzu ORGAN* İrfan ERTUĞRUL**

Detaylı

VAKIF MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

VAKIF MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 1 OCAK - 30 HAZİRAN 2016 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER Vakıf Menkul Kıymet Yatırım Ortaklığı A.Ş.

Detaylı

DENEY 3. HOOKE YASASI. Amaç:

DENEY 3. HOOKE YASASI. Amaç: DENEY 3. HOOKE YASASI Amaç: ) Herhangi bir uvvet altındai yayın nasıl davrandığını araştırma ve bu davranışın Hooe Yasası ile tam olara açılandığını ispatlama. ) Kütle yay sisteminin salınım hareeti için

Detaylı

A UNIFIED APPROACH IN GPS ACCURACY DETERMINATION STUDIES

A UNIFIED APPROACH IN GPS ACCURACY DETERMINATION STUDIES A UNIFIED APPROACH IN GPS ACCURACY DETERMINATION STUDIES by Didem Öztürk B.S., Geodesy and Photogrammetry Department Yildiz Technical University, 2005 Submitted to the Kandilli Observatory and Earthquake

Detaylı

TEB PORTFÖY İKİNCİ DEĞİŞKEN FON

TEB PORTFÖY İKİNCİ DEĞİŞKEN FON VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi : 04/09/1997 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER 30/06/2016 tarihi itibarıyla

Detaylı

YAPAY SİNİR AĞI İLE GÖLBAŞI BÖLGESİNİN KISA DÖNEM YÜK TAHMİNİ

YAPAY SİNİR AĞI İLE GÖLBAŞI BÖLGESİNİN KISA DÖNEM YÜK TAHMİNİ YAPAY SİNİR AĞI İLE GÖLBAŞI BÖLGESİNİN KISA DÖNEM YÜK TAHMİNİ Gülden CEYLAN Ayşen DEMİRÖREN Eletri Mühendisliği Bölümü Eletri-Eletroni Faültesi İstanbul Teni Üniversitesi, 34469, Masla, İstanbul Anahtar

Detaylı

YAPI ve KREDİ BANKASI A.Ş. B TİPİ ŞEMSİYE FONUNA BAĞLI LİKİT ALT FONU (12. ALT FON) (YFBL1)

YAPI ve KREDİ BANKASI A.Ş. B TİPİ ŞEMSİYE FONUNA BAĞLI LİKİT ALT FONU (12. ALT FON) (YFBL1) YAPI ve KREDİ BANKASI A.Ş. B TİPİ ŞEMSİYE FONUNA BAĞLI LİKİT ALT FONU (12. ALT FON) (YFBL1) FONUN TANIMI Yapı Kredi Portföy Yönetimi A.Ş.Şubat 2015 Fon, portföyünün tamamının vade yapısı en çok 180 gün

Detaylı

ERGOĐSVĐÇRE EMEKLĐLĐK VE HAYAT A.Ş. GELĐR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI (USD) EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU 1 OCAK - 30 EYLÜL 2009 HESAP DÖNEMĐNE AĐT

ERGOĐSVĐÇRE EMEKLĐLĐK VE HAYAT A.Ş. GELĐR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI (USD) EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU 1 OCAK - 30 EYLÜL 2009 HESAP DÖNEMĐNE AĐT . GELĐR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI (USD) EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU 1 OCAK - 30 EYLÜL 2009 HESAP DÖNEMĐNE AĐT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BĐLGĐLERE ĐLĐŞKĐN

Detaylı

ANKARA ÜNİVERSİTESİ FEN BİLİMLERİ ENSTİTÜSÜ DÖNEM PROJESİ TAŞINMAZ DEĞERLEMEDE HEDONİK REGRESYON ÇÖZÜMLEMESİ. Duygu ÖZÇALIK

ANKARA ÜNİVERSİTESİ FEN BİLİMLERİ ENSTİTÜSÜ DÖNEM PROJESİ TAŞINMAZ DEĞERLEMEDE HEDONİK REGRESYON ÇÖZÜMLEMESİ. Duygu ÖZÇALIK ANKARA ÜNİVERSİTESİ FEN BİLİMLERİ ENSTİTÜSÜ DÖNEM PROJESİ TAŞINMAZ DEĞERLEMEDE HEDONİK REGRESYON ÇÖZÜMLEMESİ Duygu ÖZÇALIK GAYRİMENKUL GELİŞTİRME VE YÖNETİMİ ANABİLİM DALI ANKARA 2018 Her hakkı saklıdır

Detaylı

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 2 Mayıs

Detaylı

Yarın, umduğunuz gibi. Ekonomide Son Durum. Fon Bülteni ŞUBAT 2013 GSYH. Milli Gelir İşsizlik /$ Milyon TL*

Yarın, umduğunuz gibi. Ekonomide Son Durum. Fon Bülteni ŞUBAT 2013 GSYH. Milli Gelir İşsizlik /$ Milyon TL* Fon Bülteni ŞUBAT Yarın, umduğunuz gibi "Güven, saygı, kalite ve şeffaflık" ilkeleriyle yürüyen Aegon, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri ve binden fazla çalışanı ile hayat sigortası,

Detaylı

141 Araştırma Makalesi. Türkiye de Karpuz Üretiminde Üretim-Fiyat İlişkisinin Almon Gecikme Modeli ile İncelenmesi

141 Araştırma Makalesi. Türkiye de Karpuz Üretiminde Üretim-Fiyat İlişkisinin Almon Gecikme Modeli ile İncelenmesi KSÜ Doğa Bil. Derg., 9(), 4-46, 6 KSU J. Nat. Sci., 9(), 4-46, 6 4 Araştırma Maalesi Türiye de Karpuz Üretiminde Üretim-Fiyat İlişisinin Almon Gecime Modeli ile İncelenmesi Nusret ÖBAY *, Şenol ÇELİK Bingöl

Detaylı

GELİR VERGİSİ KANUNU KAPSAMINDA VADELİ İŞLEM VE OPSİYON SÖZLEŞMELERİNDEN ELDE EDİLEN GELİRLERİN VERGİLENDİRİLİMESİ

GELİR VERGİSİ KANUNU KAPSAMINDA VADELİ İŞLEM VE OPSİYON SÖZLEŞMELERİNDEN ELDE EDİLEN GELİRLERİN VERGİLENDİRİLİMESİ GELİR VERGİSİ KANUNU KAPSAMINDA VADELİ İŞLEM VE OPSİYON SÖZLEŞMELERİNDEN ELDE EDİLEN GELİRLERİN VERGİLENDİRİLİMESİ İlker Şadi İŞLEYEN * I. GİRİŞ Bankalar ve aracı kurumların, menkul kıymetler ve diğer

Detaylı

QNB FİNANS PORTFÖY PARA PİYASASI FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı

QNB FİNANS PORTFÖY PARA PİYASASI FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU. Fon'un Yatırım Amacı QNB FİNANS PORTFÖY PARA PİYASASI FONU'NA AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU A. TANITICI BİLGİLER Fon Toplam Değeri Birim Pay Değeri (TRL) Yatırımcı Sayısı PORTFÖYE BAKIŞ Halka Arz Tarihi : 05/11/1990 31/12/2018

Detaylı

1 OCAK - 31 ARALIK 2016 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR

1 OCAK - 31 ARALIK 2016 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR 1 OCAK - 31 ARALIK 2016 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN

Detaylı

FİNANS PORIFÖY AMERİKAN DOLARI YABANCI BORSA YATIRIM FONU

FİNANS PORIFÖY AMERİKAN DOLARI YABANCI BORSA YATIRIM FONU FİNANS PORIFÖY AMERİKAN DOLARI YABANCI BORSA YATIRIM FONU 1 Ocak - 30 Haziran 2018 Dönemine Ait Performans Sunum Raporu ve Yatırım Performansı Konusunda Kamuya Açıklanan Bilgilere ilişkin Rapor Finans

Detaylı

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU

ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU ERGO EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş 1 OCAK - 31 ARALIK 2014 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ

Detaylı

GROUPAMA EMEKLİLİK FONLARI DAĞILIMI

GROUPAMA EMEKLİLİK FONLARI DAĞILIMI GROUPAMA EMEKLİLİK FONLARI DAĞILIMI Fon Kurucusu Ticaret Ünvanı : GROUPAMA EMEKLİLİK A.Ş. Portföy Yöneticisi Kuruluş Ticaret Ünvanı : AK PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. Fon Kurulu Üyeleri : A.GÖKTÜRK IŞIKPINAR DAVİD

Detaylı

İçindekiler. Yatırım Fonları. Şirket Profili IV. II. Kimler Varlık Yönetimi Servisi Alır? Şirket Bonosu III. Varlık Yönetimi Strateji

İçindekiler. Yatırım Fonları. Şirket Profili IV. II. Kimler Varlık Yönetimi Servisi Alır? Şirket Bonosu III. Varlık Yönetimi Strateji Varlık Yönetimi İçindekiler I. Şirket Profili IV. Yatırım Fonları II. Kimler Varlık Yönetimi Servisi Alır? V Şirket Bonosu III. Varlık Gruplarımız VI. Varlık Yönetimi Strateji VII. Özel Varlık Danışmanlığı

Detaylı

Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık

Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık BÜLTENİ Nisan Güven, Saygı, Kalite ve Şeffaflık AEGON, hayat sigortası, emeklilik ve fon yönetimi alanlarında, uluslararası tecrübe ve başarılara sahip, Amerika, Avrupa ve Asya da faaliyet gösteren şirketleri

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVG)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVG) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVG) Bu rapor AvivaSA Emeklilik e Hayat A.Ş. Gelir Amaçlı Kamu Dış Borçlanma Araçları Emeklilik

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ GRUP EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AEB)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ GRUP EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AEB) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ GRUP EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AEB) Bu rapor AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. Büyüme Amaçlı Hisse Senedi Grup Emeklilik Yatırım Fonu

Detaylı

PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU NUN 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE BİTEN HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU

PARA PİYASASI LİKİT KAMU EMEKLİLİK YATIRIM FONU NUN 31 ARALIK 2014 TARİHİ İTİBARİYLE BİTEN HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 07/11/2008 Portföy Yöneticileri 2 OCAK 2015 (*) tarihi itibariyle Murat İNCE Fon Toplam Değeri 50,888,120.73

Detaylı

BIST BAP ENDEKSLERİ BIST BAP FİYAT / PERFORMANS ENDEKSLERİ

BIST BAP ENDEKSLERİ BIST BAP FİYAT / PERFORMANS ENDEKSLERİ 1/10 BIST BAP ENDEKSLERİ Borçlanma Araçları Piyasasında işlem gören sabit getirili menkul kıymet endekslerinin hesaplanmasındaki ana amaç, bu tür menkul kıymetlere yatırım yapan bireysel ve kurumsal yatırımcıların

Detaylı

TÜRK SİGORTA SEKTÖRÜNDE İŞBİRLİĞİ VE REKABET: PANZAR VE ROSSE (1987) YAKLAŞIMI

TÜRK SİGORTA SEKTÖRÜNDE İŞBİRLİĞİ VE REKABET: PANZAR VE ROSSE (1987) YAKLAŞIMI Süleyman Demirel Üniversitesi İtisadi ve İdari Bilimler Faültesi Dergisi Y.2018, C.23, S.4, s.1205-1214. Suleyman Demirel University The Journal of Faculty of Economics and Administrative Sciences Y.2018,

Detaylı

HALK HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI

HALK HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI 02.05.2013 31.12.2013 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR NUN YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN

Detaylı

Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler

Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler A. TANITICI BİLGİLER Portföy Bilgileri Halka Arz Tarihi 13.06.2012 2 Temmuz 2012 tarihi itibariyle (*) Yatırım Ve Yönetime İlişkin Bilgiler Portföy Yöneticileri Murat Zaman, Kerem Yerebasmaz, Serkan Şevik,

Detaylı

ERGOĐSVĐÇRE EMEKLĐLĐK VE HAYAT A.Ş. GELĐR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI (USD) EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU 1 OCAK - 31 ARALIK 2009 HESAP DÖNEMĐNE AĐT

ERGOĐSVĐÇRE EMEKLĐLĐK VE HAYAT A.Ş. GELĐR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI (USD) EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU 1 OCAK - 31 ARALIK 2009 HESAP DÖNEMĐNE AĐT ERGOĐSVĐÇRE EMEKLĐLĐK VE HAYAT A.Ş. GELĐR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI (USD) EMEKLĐLĐK YATIRIM FONU 1 OCAK - 31 ARALIK 2009 HESAP DÖNEMĐNE AĐT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVE)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVE) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVE) Bu rapor AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Esnek Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.01.2011-31.12.2011 dönemine ilişkin gelişmelerin,

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI GRUP EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVB)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI GRUP EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVB) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI KAMU DIŞ BORÇLANMA ARAÇLARI GRUP EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AVB) Bu rapor AvivaSA Emeklilik ve Hayat A.Ş. Gelir Amaçlı Kamu Dış Borçlanma Araçları

Detaylı

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ULUSLARARASI KARMA EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE4)

AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ULUSLARARASI KARMA EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE4) AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ULUSLARARASI KARMA EMEKLİLİK YATIRIM FONU YILLIK RAPOR (AE4) Bu rapor AVİVASA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. Gelir Amaçlı Uluslararası Karma Emeklilik Yatırım Fonu

Detaylı

Türk Milleti bir ölür, bin dirilir

Türk Milleti bir ölür, bin dirilir Ne x t Le v e l A a d e mi Kaymaaml ı Sı navı nahazı r l ı Tür çeaçı Uçl usor u Banası Tür i ye de Bi ri l Necat i beycd.50.yı li şhanı Apt.no: 19/ 5 Çanaya/ ANKARA 03124189999 Sevgili Kaymaam Adayları,

Detaylı

31/03/2005 tarihli Bilanço (YTL) 31/03/2005 tarihli Gelir Tablosu (YTL) Varlıklar (+) ,- Borçlar (-) 390,- Fon Toplam Değeri 257.

31/03/2005 tarihli Bilanço (YTL) 31/03/2005 tarihli Gelir Tablosu (YTL) Varlıklar (+) ,- Borçlar (-) 390,- Fon Toplam Değeri 257. 01/01/2005 31/03/2005 DÖNEMİNE İLİŞKİN GARANTİ EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GELİR AMAÇLI ULUSLARARASI BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 3 AYLIK RAPORU BU RAPOR EMEKLİLİK YATIRIM FONLARININ KAMUYU AYDINLATMA

Detaylı

ÜNLÜ PORTFÖY ÜÇÜNCÜ DEĞİŞKEN FON

ÜNLÜ PORTFÖY ÜÇÜNCÜ DEĞİŞKEN FON VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Fon un Halka Arz Tarihi: 4 Eylül 2015 YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER 31 Aralık 2015 tarihi

Detaylı

THE IMPACT OF AUTONOMOUS LEARNING ON GRADUATE STUDENTS PROFICIENCY LEVEL IN FOREIGN LANGUAGE LEARNING ABSTRACT

THE IMPACT OF AUTONOMOUS LEARNING ON GRADUATE STUDENTS PROFICIENCY LEVEL IN FOREIGN LANGUAGE LEARNING ABSTRACT THE IMPACT OF AUTONOMOUS LEARNING ON GRADUATE STUDENTS PROFICIENCY LEVEL IN FOREIGN LANGUAGE LEARNING ABSTRACT The purpose of the study is to investigate the impact of autonomous learning on graduate students

Detaylı

QINVEST ELZ SERBEST (DÖVİZ) ÖZEL FON (Eski unvanıyla Qinvest Portföy Birinci Serbest Fon )

QINVEST ELZ SERBEST (DÖVİZ) ÖZEL FON (Eski unvanıyla Qinvest Portföy Birinci Serbest Fon ) 1 OCAK 30 HAZİRAN 2018 DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ Nitelikli Yatırımcıya Satış

Detaylı

Gruplara Yönelik Gelir Amaçlı Kamu Borçlanma Araçları Emeklilik Yatırım Fonu 100.000.000.- (yüzmilyon) TL / 10.000.000.

Gruplara Yönelik Gelir Amaçlı Kamu Borçlanma Araçları Emeklilik Yatırım Fonu 100.000.000.- (yüzmilyon) TL / 10.000.000. CİGNA FİNANS EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. GRUPLARA YÖNELİK GELİR AMAÇLI KAMU BORÇLANMA ARAÇLARI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 01.01.2015 30.06.2015 DÖNEMİ FON KURULU FAALİYET RAPORU I. FON İLE İLGİLİ BİLGİLER A. GENEL

Detaylı

HALK HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI

HALK HAYAT VE EMEKLİLİK A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI 01.01.2015 31.12.2015 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUŞ RAPORU VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR NUN YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN

Detaylı

AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU

AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU FİBA PORTFÖY YÖNETİMİ A.Ş. TARAFINDAN YÖNETİLEN AEGON EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. KATKI EMEKLİLİK YATIRIM FONU 1 OCAK - 30 HAZİRAN 2018 HESAP DÖNEMİNE AİT PERFORMANS SUNUM RAPORU PERFORMANS SUNUM RAPORU NUN

Detaylı