GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 8 Ağustos 2014 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, /13 02/14 05/14 08/14 Bugün makro tarafta ABD birim işgücü maliyeti ve yurtiçinde ise sanayi üretimi verisini takip ediyor olacağız. Diğer taraftan arka planda kalsa da makro tarafa baktığımızda dün ABD de açıklanan haftalık işsizlik maaşı başvuruları verisi 2 Ağustos haftasında beklenenden iyi yönde kişi düşüşle den e gerilediğini gördük. (beklenti ) Haftalık başvurular tarım dışı istihdam için izlenen öncü verilerinden biri ve ve istihdama yönelik pozitif sinyaller üretmeye devam ediyor. FED Başkanı Yellen ın 22 Ağustos da Jackson Hole konferansındaki konuşması önümüzdeki günlerin önemli konularından biri olabilir. Temmuz istihdam verisi sonrası Yellen ın istihdama yönelik yorumları ön planda olabilir. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: BIST-100 Index 78, % Dow Jones 16, % Paris CAC-40 4, % Nasdaq 4, % DAX 9, % S&P500 1, % FTSE-100 6, % Asya: Rusya RSI 1, % Seul KOSPI 2, % Prag PX % Bombay SENSEX 25, % Varşova WIG20 2, % Nikkei , % Güney Amerika: Hang Seng 24, % Bovespa 56, % Shanghai Composite 2, % Arjantin MERVAL 8, % Tayland Set 1, % BIST-100 En Çok Artan 1 GOZDE Gözde Girişim 10.7% 2 AFYON Afyon Çimento 3.7% 3 KARSN Karsan Otomotiv 3.4% 4 KOZAL Koza Altın 3.1% 5 IHLAS İhlas Holding 3.0% BIST-100 En Çok Azalan 1 ASYAB Asya Katılım Bankası -5.3% 2 AEFES Anadolu Efes -4.9% 3 BJKAS Beşiktaş Futbol Yat. -4.3% 4 AKSA Aksa -3.2% 5 TTRAK Türk Traktör -3.1% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Tahvil ve Bono Emlak Konut 2Ç14 te 174mn TL net kar açıkladı Adana Çimento 2Ç14 sonuçlarını açıkladı Mardin Çimento 2. Çeyrek sonuçlarını açıkladı Tat Gıda 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Enka nın 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklaması bekleniyor Alarko GYO nun 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklaması bekleniyor İş GYO Topkapı Projesi ndeki %25 payını ortağı NEF e satıyor

2 PİYASA YORUMU 100 günlük ortalamanın destek noktası olarak çalışıp çalışmayacağını izlediğimiz küresl risk barometresi olarak da izlenen S&P 500 endeksi dün %0.56 düşüşle 1909 seviyesinde 100 günlük ortalamasının altında kapanış yaptı. Geçtiğimiz haftadan bu yana CDS ve bono spreadlerindeki ve döviz volatilitesindeki artışa dikkat çektiğimiz gelişmekte olan ülke piyasalarında ise satış baskısının etkili olmaya devam ettiğini gördük. Dün MSCI GOP endeksi günü %0.5 ekside kapattı. Bu doğrultuda da TL deki ve tahvillerdeki satış baskısı öncülüğünde baskı altında kalmaya devam eden yurtiçi piyasalara baktığımızda BIST-100 endeksi %0.7 düşüşle seviyesinde günü tamamladı. Bugün yurtiçi piyasalarda soru işareti yaratan konulardan biri olan, Moody s in Türkiye değerlendirmesi ile ilgili açıklamaları takip ediyoruz. Şu saatler itibariyle henüz Moody s ten açıklama gelmedi. Bu sabah ise jeopolitik endişelerin ABD den Irak konusunda gelen son açıklamalarla güçlendiğini görüyoruz. Bu doğrultuda 23 Temmuz sonrası gelişmiş ve gelişmekte olan ülke piyasalarında gördüğümüz riskten kaçış eğiliminin daha da güçlendiğini söyleyebiliriz. Şu saatlerde Japonya Borsası %2.6 civarı ekside işlem görüyor. Asya CDS spreadlerinde yükseliş var. Güvenli liman algılaması ile gerileyen ABD 10 yıllıkları 2.40 ın altına indi. Altın ve petrol fiyatlarında yükseliş var. Çin tarafında ise bu sabah açıklanan ve beklenenin oldukça üzerinde kalan ihracat rakamlarını not ediyoruz. Bugün makro tarafta ABD birim işgücü maliyeti ve yurtiçinde ise sanayi üretimi verisini takip ediyor olacağız. MSCI GOP, EM döviz volatilite, EM CDS Diğer taraftan arka planda kalsa da makro tarafa baktığımızda dün ABD de açıklanan haftalık işsizlik maaşı başvuruları verisi 2 Ağustos haftasında beklenenden iyi yönde kişi düşüşle den e gerilediğini gördük. (beklenti ) Haftalık başvurular tarım dışı istihdam için izlenen öncü verilerinden biri ve ve istihdama yönelik pozitif sinyaller üretmeye devam ediyor. FED Başkanı Yellen ın 22 Ağustos da Jackson Hole konferansındaki konuşması önümüzdeki günlerin önemli konularından biri olabilir. Temmuz istihdam verisi sonrası Yellen ın istihdama yönelik yorumları ön planda olabilir. Temmuz verisinde beklenene paralel yönde gerçekleşen ortalama saatlik kazançlar rakamında da gördüğümüz gibi enflasyonda yukarı yönlü belirgin baskı sinyali içermeyen makro verilerin, Yellen ın buradaki konuşmasında da güvercince tutumunu devam ettirebilme 2

3 olasılığını destekler nitelikte olduğunu belirtmekte fayda var. Günlük Yatırım Bülteni - 8 Ağustos 2014 Diğer taraftan geçtiğimiz hafta açıklananan ve enflasyon ve istihdama ilişkin ifadelerde bir kademe daha güçlü vurgular içeren FOMC tutanaklarının soru işareti yaratmış olduğunu, doların gelişmiş ve gelişmekte olan ülke kurlarına karşı değerlendiğini hatırlatıyoruz. Nitekim oldukça güçlü seviyedeki 2Ç büyüme verisi ve her ne kadar beklentilerin altında kalmış olsa da üstünde kalmaya devam eden tarım dışı istihdam ve son açıklanan ISM Hizmet gibi makro veriler de bu görünüme destek olmaya devam ediyor. Bu doğrultuda da önümüzdeki günlerde açıklanacak makro verilerin ve FED den gelecek açıklamaların önemi daha da arttı bizce. Bu bağlamda şahin kanatta yer alan Richmond FED Başkanı Lacker ın (2015 de oy hakkı var) piyasanın FED in para politikasını sıkılaştırma hızını olduğundan düşük tahmin ediyor olabilir yönündeki şahince vurgular içeren açıklamaları dikkat çekiciydi. Aşırı riskler alınmaması gerektiğini düşünmeye devam ediyoruz Çin - İhracat - Temmuz (beklenti:%+7.5 önceki:%+7.2) - Çin - İthalat - Temmuz (beklenti:%+2.5 önceki:% +5.5) - Japonya Merkez Bankası Toplantısı - Moody's Türkiye değerlendirmesi 02:50 Japonya - Cari İşlemler Dengesi (beklenti: önceki:522.8) 10:00 TR - Sanayi Üretimi (beklenti:%1.0 önceki: %-1.0) 10:00 TR - Sanayi Üretimi yıllık (beklenti:%2.5 önceki: %3.3) 15:30 ABD - 2Ç Tarım dışı verimlilik (beklenti:%1.5 önceki:%-3.2) 15:30 ABD - 2Ç Birim İşgücü Maliyeti (beklenti:%1.2 önceki:%5.7) :30 Çin - TÜFE (beklenti:%+2.3 önceki:%+2.3) Benchmark bono, İnterbank, USD/TL, BIST-100 3

4 S&P 500 ŞİRKET HABERLERİ Bugün açıklanmış Kar Listesi TL mn 2013/2Ç 2014/2Ç YKY 2Ç14 Tahmin Yıllık Değişim (%) CNBC-e Piyasa Beklentisi Şirket Net Satış FAVÖK Net Kar Net Satış FAVÖK Net Kar Net Satış FAVÖK Net Kar Net Satış FAVÖK Net Kar Net Satış FAVÖK Net Kar ADCIM % 55% 97% EKGYO % -72% -35% ISCTR % MRDIN % 15% 52% Emlak Konut 2Ç14 te 174mn TL net kar açıkladı Emlak Konut 2Ç14 te piyasa beklentisine paralel 174 milyon TL net kar açıkladı (CNBCe: 170 milyon TL). FAVÖK rakamı ise beklentiden yüksek gelen satış rakamına rağmen (Gerçekleşen: 332 milyon TL, YKYt: 224 milyon TL) Gelir Paylaşımlı Model Projelerinden gelen marj katkısının düşük olması sebebiyle bizim piyasaya göre düşük olan beklentimizin de altında kalarak 70 milyon TL olarak açıklandı (YKYt: 80 milyon TL, CNBCe: 95 milyon TL). Net nakit pozisyonundaki düşüşe rağmen beklentilerden yüksek gelen faiz geliri operasyonel performansın zayıflığını fazlasıyla kapattı. Şirketin kendi nakit pozisyonu yeni arsa alımları ve temettü dağıtımı ile (455 milyon TL) 1Ç14 teki 4.3 milyar TL den 1.6 milyar TL ye düştü. NAD çeyreksel bazda %8 artışla 13.2 milyar TL ye çıktı, şirketin piyasa değerinin NAD ına göre iskontosu da %23 e geldi. Görüşümüz: VAFÖK düşük gelmesine karşın temettü potansiyeli açısından önem taşıyan net kar beklentiler doğrultusunda. Ayrıca, piyasanın şirketin ön satış performansı ve yeni proje lansmanlarına odaklanmasını bekliyoruz. Bu sebeple, hisse fiyatı üzerinde ciddi bir etki beklemiyoruz. 2Ç14 sonuçlarının ardından tahminlerimizi gözden geçiriyor ve risksiz getiri oranını %9.25 e çekerek yeni hedef fiyatımızı 3.50 TL olarak belirliyoruz. Toplam getiri oranı %36 ya ulaşan Emlak Konut için tavsiyemizi AL a çekiyoruz. 4

5 Adana Çimento 2Ç14 sonuçlarını açıkladı Adana Çimento 2Ç14 te 42 milyon TL net kar açıklayarak bizim beklentimiz olan 25 milyon TL nin ve piyasa beklentisi 27 milyon TL nin oldukça üstünde kaldı. Kar rakamı beklenenden iyi açıklanan operasyonel sonuçlar ve özsermaye yöntemiyle değerlenen yatırımlar tarafından desteklendi. Şirketin FAVÖK rakamı beklenenden iyi gelen brüt kar ile desteklenerek 38 milyon TL olarak açıklandı (YKYt: 34 milyon TL). Satışlar ikinci çeyrekte yıllık %17 artışla 125 milyon TL ye ulaştı (YKYt: 120 milyon TL). Adana Çimento nun iç pazar satışları yıllık %11 arttı, ilk çeyrekteki yıllık %33 büyümenin altında kaldı (ilk çeyrekte bir önceki seneye göre hava koşulları oldukça iyi olduğu için bu rakamlara ulaşılmıştı). Öteki taraftan, yurtdışı satışlar 2.çeyrekte yıllık %24 artarak ilk çeyrekteki yıllık %35 düşüşü toparladı. Şirketin 2. Çeyrek FAVÖK marjı yıllık bazda 7.6 puan artarak %30.6 ya geldi. Bunun temel sebebi ise iç pazardaki güçlü talep, 2.çeyrekte iyileşen yurtdışı satışlar ve yıllık bazda sabit kalan enerji fiyatları oldu. Görüşümüz: Beklenenden güçlü gelen operasyonel performans ve kar rakamının hisse fiyatına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Şirket 5 Aralık ta hisse başına 0.38 temettü dağıtacak. Temettü verimi %8. Mardin Çimento 2. Çeyrek sonuçlarını açıkladı Mardin Çimento 2.çeyrekte 21 milyon TL net kar yazdı, bizim beklentimiz olan 16 milyon TL nin üzerinde kaldı. Şirket aynı zamanda 23 milyon TL FAVÖK ile beklentimiz 20 milyon TL den güçlü sonuç açıkladı. FAVÖK teki sapmanın sebebi iç pazardaki güçlü talebin ürün fiyatlarını artırması ve giderlerin (enerji fiyatları) yıllık bazda sabit kalması oldu. Satışlar beklentimize paralel 63 milyon TL açıklandı (YKYt: 60 milyon TL). İç pazardaki satışlar 2Ç14 te yıllık %38 arttı ancak yurt dışı satışlar Ortadoğu daki karışıklıklar ve İranlı üreticilerin Irak pazarındaki avantajı nedeniyle yıllık %50 düştü. Mardin Çimento 2Ç14 te 36.3% FAVÖK marjı açıkladı, bu rakam şirketin iç piyasadaki daha yüksek marjlı ürünlere odaklanması ve yıllık bazda operasyonel giderleri daha efektif yönetebilmesi ile yıllık 2.2p puan arttı. Net kardaki sapma ise güçlü operasyonel performansın yanısıra yatırım faaliyetlerinden gelirler kaleminden dolayı gerçekleşti. Görüşümüz: Beklenenden güçlü gelen operasyonel performans ve kar rakamının hisse fiyatına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Şirket 8 Aralık ta hisse başına 0.46 TL temettü dağıtacak. Temettü verimi %9. Tat Gıda 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Piyasanın beklentisi 220 milyon TL satış (yıllık %7 yukarıda, çeyreklik %1), 12 milyon TL FAVÖK (yıllık %6 yukarıda, çeyreklik %8) ve 4 milyon TL net kar. Enka nın 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklaması bekleniyor Enka nın 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklaması bekleniyor. Net kar tahminimiz yıllık %20 artışa işaret eden 379mn TL olup CNBC-e beklentisi 375mn TL seviyesinde bulunuyor. Gelir ve VAFÖK beklentilerimiz ise sırasıyla 3,466mn TL (CNBC-e:3,384mn TL) ve 519mn TL (CNBC-e: 511mn TL) olup piyasanın taahhüt kanadındaki marjın seyri ve Rusya daki gelişmelerin gayrimenkul segmentine etkisini takip edeceği düşüncesindeyiz. Alarko GYO nun 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklaması bekleniyor Alarko GYO nun 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklaması bekleniyor. Konut satışı olmamasını ve şirketin kur farkı zararı yazmasını bekliyoruz. Dolayısıyla bu çeyrek 4mn TL zarar bekliyoruz (2Ç13:23mn TL net kar, 1Ç14: 5mn TL net kar). VAFÖK beklentilerimiz ise 1 mn TL seviyesindedir (2Ç13:13mn TL, 1Ç14: 1.2mn TL). Piyasa beklentisi bulunmamaktadır. 5

6 İş GYO Topkapı Projesi ndeki %25 payını ortağı NEF e satıyor İş GYO Topkapı Projesi ndeki %25 payını ortağı NEF e 94 mn TL ye satıyor. Böylelikle ortaklık %50-50 olacak. Yeni değerleme raporuna gore %25 lik kısmının değeri 89mn TL olarak belirtilen arsanın alım maliyeti üzerinden değeri ise 80mn TL seviyesindeydi. Görüşümüz: Bu satışla kısa vade şirkete nakit girişi olacağı gibi karına da olumlu etki yaratmasını bekliyoruz. Dolayısıyla hisse fiyatına olumlu yansımasını bekliyoruz. Öte yandan, orta vadede şirket bu projenin sağlayacağı getiriden kısmen vazgeçmiş olduğunu düşünüyoruz. TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) /11/ /06/ /12/ /07/ /01/ /08/ /03/ /09/ /04/ /10/ /13 01/14 04/14 07/14 EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2, , , , , , , /13 01/14 04/14 07/ /13 01/14 04/14 07/14 6

7 ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.