ÇALKANTILI HAFTA SAKİN KAPANIYOR 31.01.2014 Burgan Yatırım da hesap açmak için tıklayın ABD verileri ekonomideki iyileşmeye dair soru işaretleri yaratıyor. ABD ekonomisi 2013 yılının dördüncü çeyreğinde %3,2 ile beklentiler seviyesinde büyüme kaydetti. GSYİH nin önemli bir bölümünü oluşturan tüketici harcamaları ise tahminlerin üstünde artarak (%3,3), Ekim deki hükümet kapanmasından kaynaklanan kesintilerin üstünden gelinmesini sağladı. Önceki hafta 326 bin olan haftalık işsizlik maaşı başvuruları ise 330 bin olan ortalama beklentinin üzerinde 348 bin olarak açıklandı. Bekleyen konut satışları endeksi ise değişim beklenmemesine karşın Aralık ayında %8,7 azaldı. Son dönemde konut piyasasının ardından istihdamın da güçlenmesi, Fed in tahvil alım programında azaltım kararlarını desteklerken, son verilerin ekonomik görünüme dair karışık bir tablo çizmesi Fed in adımlarına dair belirsizlikleri artırıyor. Ancak piyasaların takibinde önümüzdeki hafta açıklanacak tarım dışı istihdam ve işsizlik oranı olacak. Tahvil alımlarında bu ay da 10 milyar dolarlık azaltım yapan Fed in tahvil alımlarında azaltıma giderken ekonomideki gidişata göre kararlar alıyor olması ve sonraki aylara ilişkin ortaya net bir takvim koymamış olması nedeniyle yatırımcılar istihdama yönelik verilerin seyrine bakarak atılacak adımları öngörmeye çalışacak. Verilerin güçlü gelmesinin dolara güç kazandırırken gelişmekte olan ülke piyasalarında risk iştahının daralmasına yol açabileceğini düşünüyoruz. Bugün ise saat 15:55 te açıklanacak Michigan Tüketici Güven Endeksi bu bağlamda piyasaların merceği altında tutulacak. Ara PPK toplantısı tutanaklarında gerektiğinde ilave sıkılaştırma yapılabileceği vurgulandı. Hatırlanacağı üzere Para Politikası Kurulu (PPK) 28 Ocak ta gerçekleştirdiği ara toplantısında, gelişmekte olan ülkelere yönelik belirsizliklerin artması, TL deki değer kaybının hızlanması ve enflasyon görünümünün bozulması sebebiyle güçlü bir parasal sıkılaştırma adımı atmıştı. Teamülden önce açıklanan sürpriz toplantının tutanaklarında para politikası duruşunun enflasyon beklentilerini kontrol altına almakta yeterli olacağı görüşünün yer alması, politika faizinin kısa vadede daha fazla artırılmasının düşünülmediği mesajını veriyor. Enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar para politikasındaki sıkı duruşun süreceğinin belirtildiği tutanaklarda kurlar üzerinde baskının devam etmesi halinde likidite politikasında ilave bir sıkılaşmaya (fonlamayı %12 ye doğru çekerek) gidilebileceği belirtiliyor. Ek parasal sıkılaştırma uygulamasına son verdiğini açıklayan TCMB nin TL nin istikrar kazanmakta zorlandığı süreçte gerektiğinde ilave sıkılaştırma yapılabileceği vurgulaması önem taşıyor. Dış ticaret açığının Aralık ayında 8,2 milyar dolar olmasını bekliyoruz. Piyasa beklentisi ise 7,9 milyar dolarlık bir açığa işaret ediyor. Türkiye İhracatçılar Birliği verileri, Aralık ayında ihracatta %10 luk bir artışa işaret etmişti. Altın ihracatının 2013 Aralık ayında geçen yıla göre sınırlı kalacağı beklentisi ile, resmi ihracat verilerinin yıllık olarak %7 artışla 13,5 milyar dolar olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. İthalatın ise %9,4 artışla 21,7 milyar dolar seviyesine yükselmesini bekliyoruz. Öncü veriler Aralık ayında altın ithalatının yaklaşık 1,4 milyar dolar ile, geçen yılın aynı ayına (0,3 milyar dolar) göre çok yüksek seviyede gerçekleştiğini gösteriyor. Enerji ithalatında ise, yılın ikinci yarısında gözlemlediğimiz yıllık düşüşlerin Aralık ayında da devam edeceğini düşünüyoruz. Beklentilerimiz doğrultusunda veriler, dış ticaret açığının geçen yılın aynı ayına göre %13 artması anlamına geliyor. Bu durumda, 2013 yılsonunda ise dış ticaret açığının yıllık %17 artışla 98 milyar dolara ulaşacağını tahmin ediyoruz. Ancak son konuşmasında Merkez Bankası Başkanı Başçı nın Aralık ayında dış ticaret açığının beklentilerin üzerinde gerçekleşebileceğine dair uyarılarını da dikkate almak gerektiğini düşünüyoruz. EUR/USD de USD tarafında kalınmasını öneriyoruz. Fed in tahvil alım programındaki 10 milyar dolarlık azaltım kararı sonrası dolara kısmen artan ilgiyle doların başlıca altı ticaret ortaklarının para birimlerine olan paritesinin ortalamasını gösteren Dolar Endeksi (DXY), yeniden tepki vererek 81 seviyesine yöneldi. Bu paralelde sınırlı gerileyen EUR/USD paritesi ise 100 günlük hareketli ortalamasının geçtiği 1,36 seviyesinden fazla uzaklaşmıyor. Daha çok 1
gelişmekte olan ülke para birimleri karşısında değer kazanan dolar, euro karşısında dar banttaki seyrini koruyor. Yaklaşık iki aydır 1,3550 1,38 bandında dalgalanan paritede 1,3550 seviyesi mevcut görünümün devamı açısından önemli destek konumunda. Daha çok Euro Bölgesi kaynaklı veri akışı ile zaman zaman 1,37 seviyesine yönelen paritenin bu seviyede yoğunlaşan satışlarla değer kazanımlarını ileri taşımakta zorlandığını gözlemliyoruz. ABD ekonomisindeki olumlu gidişat ve bu paralelde Fed in tahvil alımlarında azaltıma aynı hızda devam edeceği yönündeki algı da paritenin yukarı yönlü hareket etmesini zorlaştıran bir unsur olarak çalışıyor. ABD ve Euro Bölgesi ndeki görünümü bir arada ele aldığımızda da EUR/USD nin yukarı yönlü hareketlerinin devam etmesini sağlayacak önemli bir katalizörün varlığından söz etmemiz oldukça zor. Bu temeller altında paritede USD tarafında kalınması gerektiğine yönelik görüşümüzü koruyoruz. Dolar, gelişen ülke para birimleri karşısında güçlenmeye devam ederken, TCMB nin aldığı kararların TL deki etkisi limitli kalıyor. Bernanke nin son kez başkanlık ettiği Fed in Ocak ayı toplantısında üyelerin oybirliğiyle tahvil alımlarında kesintiye gitmesi ile gelişmekte olan ülke para birimleri üzerinde baskının arttığını gözlemliyoruz. TCMB nin faiz artırımına gitmesine rağmen TL, yüksek dolar talebi ve gelişen ülke piyasalarındaki baskı ile dolar ve euro karşısında kazanımlarının bir kısmını geri vermiş durumda. Küresel çapta likidite desteğinin yılsonuna doğru kesileceğine yönelik beklentiler TL nin değer kazanımlarını geri vermesine neden olurken TCMB nin sert faiz artışı ile beraber TL deki negatif ayrışmanın dengelenmesi beklenebilir. Önümüzde dönemde TL nin hem EUR hem de USD karşısındaki kayıplarını telafi etme çabasına devam etmesi mümkün ancak volatilitenin çok fazla arttığı bu dönemde hem USD/TL hem de EUR/TL de önerilerimize paralel olarak kâr satışı yapan yatırımcılarımızın %10 u bulan TL mevduat faizi avantajını da göz önünde bulundurarak TL pozisyonunda kalmalarını öneriyoruz. Tahvil bono piyasasında pozisyon almak için henüz erken. TCMB nin faiz artırım kararı sonrasında kısa vadeli tahvil faizlerindeki çift basamaklı yüksek seyrin devam edebileceğini düşünüyoruz. Kararların ardından gösterge tahvil bileşik faizinin %11,0 %11,5 aralığına kalıcı olarak yerleşmesini beklerken, sert sıkılaştırma hamlesiyle uzun vadeli enflasyon beklentilerinin tekrar kontrol altına alınmaya başlamasıyla 10 yıllık tahvil faizlerinin daha ılımlı görünüm sergileyebileceğini ancak Fed kararlarının uzun vadeli tahviller üzerinde baskı oluşturabileceğini öngörüyoruz. Fed toplantısının ardından ABD tahvil faizlerinin yukarı yönlü hareket etmeyi sürdürmesi de yurtiçi tahvil bono piyasası açısından risk teşkil ediyor. Bu kapsamda pozisyon açılmasına sıcak bakmıyoruz. Uzun vadeli yatırım açısından baktığımızda ise devlet tahvilleri arasında TÜFE ye endeksli (02/08/2023 vadeli) ve değişken faizli tahvillerin daha uygun yatırım aracı olduklarına inanıyoruz. BIST için temkinli görüşümüzü koruyoruz. Fed in azaltıma devam etme kararıyla küresel piyasalardaki zayıf risk iştahının etkisiyle günün ilk yarısını baskı altında tamamlayan BIST-100 Endeksi, küresel piyasalarda artan iyimserliğe paralel 61.000 seviyesindeki desteğinden gelen tepki alımlarıyla günü artı bölgede tamamlamayı başardı. Her ne kadar yurtdışı gelişmeler kaynaklı zaman zaman toparlanma çabaları öne çıksa da endeksin üzerindeki baskının kısa vadede azalma ihtimalini düşük buluyoruz. Sermaye akışını orta vadede olumsuz etkileme potansiyeli sebebiyle dış finansmana bağlılıklarıyla kırılgan olan gelişen ülke varlıklarında risk iştahının zayıf seyretme olasılığının yanı sıra yurtiçinde TCMB nin sert faiz artırımına karşın TL deki baskının devam etmesi ve siyasi gündemde devam eden hareketlilik sebebiyle yükseliş eğilimlerinde BIST üzerindeki baskının sürdüreceğini düşünüyoruz. Bu nedenle mevcut konjonktürde görüşümüzde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, BIST için temkinli duruşumuzu sürdürüyoruz. Ons altın dar marjda zayıf hareketini sürdürüyor. Fed in tahvil alımlarında azaltıma gideceği beklentisini daha önce sert satışlarla fiyatlarına yansıtan altın Fed toplantısının ardından kayıplarını artırıyor. Bir süredir dikkat çektiğimiz 1269 dolar bölgesinin üzerinde kalıcı olamayan ons altının bu seviyenin altında yatay görünümünü koruyacağını düşünüyoruz. ABD de ekonomik toparlanmanın ivme kaybına uğradığına işaret eden çok önemli bir gösterge olmaması Fed in tahvil alımlarını aynı hızda azaltmaya devam edeceğine yönelik bir beklenti yaratarak altında yukarı yönlü hareketlerin kalıcılığını zorlaştırıyor. Tüm bu öngörüleri dikkate alarak kısa vadede sınırlı yükseliş potansiyeli taşıyan altında şimdilik pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Altın Fon da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu nda orta vadeli olarak yeni pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon unun önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın yeni pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. 2
Burgan Öneri Listesi EUR/USD USD/TL EUR/TL Tahvil BIST Altın (USD/Ons) Kısa Vade USD'de kal TL'de kal TL'de kal Orta Vade USD'de kal TUT TL'de kal TÜFE'ye endeksli/değişken faizli tahvil tercih ediyoruz Günün Ajandası Saat Veri Bölge Dönem Beklenti Önceki 09:00 Perakende Satışlar Almanya Aralık %0,20 %1,50 10:00 Dış Ticaret Dengesi Türkiye Aralık -8,20 milyar USD -7,15 milyar USD 12:00 TÜFE (yıllık) Euro Bölgesi Ocak %0,90 %0,80 16:55 Michigan Tüketici Güven Endeksi ABD Ocak 81,00 80,40 AÖ Mastercard Bilançosu ABD 4Ç13 $ 0,60 $ 0,05 * AÖ: Açılış Öncesi, KS : Kapanış Sonrası Güne sınırlı yükselişle başlayan BIST-100 Endeksi, banka hisselerinde yoğunlaşan satışlarla bir ay önce tepki bulduğu 61.000 civarındaki desteğine ilk seansta geri çekildi. Günün ikinci yarısında ise küresel toparlanmanın desteği ve TL nin de 2,30 lu seviyelerden gevşemesiyle BIST de kayıplarını telafi etti. Ancak büyük resme baktığımızda Fed in tahvil alımlarından çıkışı devam ettirdiği bu dönemde, PPK kararlarının ardından TL fonlamanın pahalılaşması bankacılık sektörünün temel anlamda zorlanacağını gösteriyor. Fonlama maliyetindeki yüksek seyrin, banka marjlarına olumsuz yansımasının yanı sıra şirket kârlılıklarını ve 2014 büyüme beklentilerini de olumsuz etkilemesi soru işaretlerini artırıyor. Öte yandan içinde bulunduğumuz dönemde BIST in tarihinin en yüksek hacimli haftalarından birinde yabancı yatırımcı takas oranının son 8 ayın dibine gerilemesi de Türk hisse senetlerine ilginin azaldığına işaret ediyor. Teknik olarak bakıldığında ise 200 haftalık hareketli ortalamanın geçtiği 66.250 seviyesinin altındaki zayıf görünümü devam ettiren BIST-100 Endeksi nin 61.000 üzerinde kalıcı olma çabası takip edilecek. TCMB nin duruşuna dair belirsizlik bulutunun kısmen dağılmasına karşın yurtiçi dinamiklerden kaynaklanan baskı ortadan kalkmadığı müddetçe BIST teki kırılganlığın zaman zaman gelebilecek tepki alımlarına rağmen devam edebileceğini düşünüyoruz. Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (+) Beyaz Eşya Sektörü Türk Eximbank Genel Müdürü beyaz eşya ihracatçılarının 7 yıla varan uzun vadeli alacaklarını peşin ödeyeceklerini belirtti. Gelişmeyi sektör adına olumlu buluyoruz. (+) BIMAS Yıldız Holding Yönetim Kurulu Başkanı Murat Ülker sahip oldukları %5 BIM hissesini şu an itibariyle satmayı düşünmediklerini açıkladı. Olumlu olarak değerlendiriyoruz. (-) GARAN Garanti Bankası 4Ç13 kârını 486 milyon TL olarak açıkladı. Bu rakam bizim 561 milyon TL beklentimiz ve piyasanın 564 milyon TL olan tahmininin altında. Kârın beklentinin altında kalmasında beklenenden yüksek gelen karşılık giderleri önemli rol oynadı. Banka bazı karşılık giderlerini öne çekmiş olabileceğini düşünüyoruz. Faiz marjı ve diğer faaliyet göstergeleri beklentilerimize paralel. (+/-) Otomotiv Sektörü Gazetelerde yer alan haberlere göre hükümet yükselen faizlere karşı önlem olarak yılın ikinci yarısında hurda araç teşviki açıklayabilir. Bizim beklentimiz böyle bir teşvik olmayacağı yönünde. (+/-) PGSUS Pegasus bu akşam borsa kapanışı sonrası dördüncü çeyrek trafik verilerini açıklayacak. Bizim beklentimiz şirketin yolcu sayısının %20 arttığı, doluluk oranının ise %74,5 şeklinde gerçekleştiği yönünde. 3
(+/-) SISE Şişecam Grup Şirketleri, Kristal-İş Sendikası ile 6 Şubat ta toplu iş sözleşmesi görüşmelerine başlayacak. İşgücü maliyetlerinde TÜFE ye paralel bir artış bekliyoruz, değerlememiz üzerinde önemli bir etkisi bulunmuyor. (+/-) TTKOM Rekabet Kurulu, Türk Telekom un nihai kullanıcıya yönelik perakende ve toptan ses tarifelerinde haksız rekabet yapmadığına karar verdi. Soruşturmadan olumsuz bir karar çıkmamasını bekliyorduk, bu sebeple haber piyasa tarafından nötr olarak algılanmalıdır. Teknik Görünüm Risk iştahındaki zayıflık ile son 1,5 yılın dibine kadar gerileyen BIST-100 Endeksi 60.750 61.000 bandındaki kritik desteğinde taban oluşumu çabalarını sürdürüyor. Yüksek işlem hacmiyle gelen satış baskısı 61.000 seviyesinin altında satış baskısının artabileceği sinyalini veriyor. Gün içi destekler 62.500 ve 61.000 seviyesindeyken, direnç 63.300 seviyesinde yer alıyor. VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız 76.500 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 74.000 78.500 bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. İkili Trade Önerilerimiz Hisse Alış Fiyatı Son Fiyat Hisse Satış Fiyatı Son Fiyat Hedef Getiri Stop-Loss Seviyesi Kâr/Zarar TUPRS 36,90 36,97 BIMAS 39,60 38,90 8% 5% 1,99% 28.01.2014 28.02.2014 Öneri Tarih Hedef Tarih 4
En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. TTKOM AL EP 5,82 8,25 42 ISCTR AL EÜ 4,17 5,86 40 EREGL AL EÜ 2,74 3,20 17 ARCLK AL EÜ 11,20 14,50 29 TSKB AL EÜ 1,68 2,33 39 THYAO AL EÜ 6,98 9,00 29 YKBNK TUT EÜ 3,25 4,28 32 SISE AL EÜ 2,51 3,40 35 PGSUS AL EÜ 29,90 44,50 49 ENKAI TUT EÜ 6,36 7,50 18 EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri 5
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 6