2010 YILI FAALİYET RAPORU

2010 YILI FAALİYET RAPORU 01.01.2010-31.12.2010 1

İÇİNDEKİLER 1. Yönetim Kurulu Başkanı nın Mesajı... 3-4 2. 2010 Yılında Marbaş Menkul Değerler A.Ş.... 5-6 2.1. Marbaş Menkul Değerler A.Ş. nin Sahip Olduğu Yetki Belgeleri..... 5 2.2. Organizasyon... 5 2.3. Ortaklık Yapısı.... 5 2.4. Sermaye Artrımları ve Temettü Ödemeleri... 5 2.5. Finansal Göstergeler... 6 2.6. Net Dönem Karı ve Özsermaye Büyüklüğü.... 6 3. Sermaye Piyasası Faaliyetlerimiz... 7-9 3.1. Hisse Senedi İşlem Hacmi ve Pazar Payı... 7 3.2. Vadeli İşlemlemler Piyasası İşlem Hacmi ve Pazar Payı... 8 3.3. Yatırımcı Portföy Büyüklüğü... 9 4. Denetçi Raporu.. 10 5. Bağımsız Denetim Raporu 6. Görüş 7. Bilanço 8. Gelir Tablosu 9. Özkaynak Değişim Tablosu 10. Nakit Akım Tablosu 11. Mali Tablo Dipnotları 2

1. YÖNETİM KURULU BAŞKANI NIN MESAJI... Değerli Ortaklarımız, Hem ülkemiz, hem de dünya açısından birçok önemli gelişmenin yaşandığı bir yılı geride bıraktık. Geçtiğimiz dönemde, dünyayı etkisi altına alan küresel mali kriz, birçok ülkeyi ekonomi alanında yeni önlemler almaya ve ekonominin yapısal bileşenlerini gözden geçirmeye yöneltti. Dünyada 2010 yılının en önemli konusu kriz sonrası toparlanma hızı ve gelişmiş ekonomilerin borç sorunları oldu. Avrupa bölgesinde borç sorunu ile bölge büyümesini tehdit eden Yunanistan, Portekiz ve İrlanda nın yanı sıra İtalya ve İspanya gibi ülkelerin yardım isteyebileceği yönündeki endişeler yıla damgasını vurdu. ABD de ise büyümenin sınırlı ve işsizlik oranının yüksek olması dünya için takip edilen en önemli gelişmeler oldu. Gelişmekte olan ülkeler ise dünya büyümesini önemli derecede destekleyen tek faktör olarak görünmektedir. Dünya ekonomisinin 2009 da %0,6 daraldıktan sonra 2010 da %5, 2011 de %4,4 büyümesi bekleniyor. Öte yandan artan bütçe açıklarının azaltılması için uygulanan politikalar büyümeyi tehdit etmektedir. Gelişmiş ekonomilerde faiz oranlarının düşük seviyelerde devam etmesi ve ABD nin genişlemeci para politikası ile gelişmekte olan ülkelere para akışı devam edecektir. Bu da gelişmekte olan borsalarda ve emtia fiyatlarındaki artışı tetiklemeye devam edecektir. Ayrıca Avrupa nın İtalya ve İspanya gibi büyük ekonomilerinin sorun yaşaması önemli bir tehdit olarak görünmektedir. 2011, temel olarak, dünya ekonomilerinde büyüme ve Avrupa bölgesinin borç sorunlarının takip edileceği bir yıl olacaktır. Genel olarak, 2011 yılının reel sektör için daha olumlu geçmesini ve sanayi şirketlerinde büyüme ve karlılık artışı bekliyoruz. Banka kar artışlarında ise sınırlı bir azalma bekliyoruz. Piyasaların ise Türkiye için gelebilecek not artırımını takip edeceğini düşünüyoruz. Artan riskler çerçevesinde yatırım araçları açısından daha dalgalı ve risk yönetiminin öne çıkacağı, para kazanmanın daha zor olacağı bir yıl olmasını bekliyoruz. Türkiye için beklentiler iyimser 2009 yılında %4,7 daralan Türkiye ekonomisi 2010 yılında önemli ölçüde toparlanarak OECD ülkeleri arasında ayrışma göstermiştir. Türkiye ekonomisi 2010 yılının ilk dokuz ayında geçen yılın aynı dönemine göre %8,9 büyüdü. 2010 yılında dünyada en hızlı büyüyen ilk 5 ekonomi, OECD sıralamasında ise ilk sırada yer alan Türkiye nin 2011 de de OECD ülkeleri içerisinde en hızlı büyüyen ülkeler arasına girmesini bekliyoruz. Gündemin, oldukça yoğun olduğu bir yılın ardından, ekonomide, dış politikada ve siyasette yaşanan son gelişmeler, 2011 yılının da kolay bir yıl olmayacağını gösteriyor. 2011 yılında Türkiye ekonomisinin %4,5 büyümesini bekliyoruz. 2009 yılında rekor getiri sağlayan sermaye piyasaları, 2010 yılında da güçlü seyrini sürdürmüştür. 2011 yılında ise sermaye piyasaları için daha dalgalı bir seyir bekliyoruz. Dış talebin zayıf kalması, gelişmekte olan ülkelerden para çıkışının yaşanması ve Avrupa borç krizine ilişkin riskler, gündemde kalmaya devam ederken, iç piyasada seçim yılı olması, piyasaların dalgalı seyrini destekleyecektir. Sermaye Piyasaları ve Aracı Kurumlarda 2011 Beklentilerimiz Sermaye Piyasası Kurulu ve İMKB nin başlattığı yatırımcı seferberliği ve eğitimi çalışmalarının başlayacak olması, 2010 da başlayan halka arz seferberliğinin devam edecek olması, foreks piyasaları, emtia borsaları, opsiyon kontratları, GİP nın etkinleşmesi ve bono piyasasında yeni bir repo pazarının kurulacak olması gibi yeni projelerin yaratacağı sinerji, 2011 yılında Türk Sermaye Piyasalarına ivme kazandıracaktır. Gerek halka açık şirket sayısında, gerek yatırımcı sayısında ve gerekse işlem hacimlerinde olumlu yönde gelişme sağlayacaktır. 3

2011 yılının aracı kurumlar açısından 2010 performansından daha iyi bir yıl olacağını düşünüyoruz. Aracılık faaliyetlerinde komisyon oranlarındaki düşüşün azalarak sürmesi beklenmektedir. Bu ise özellikle sadece hisse işlemi yapan aracı kurumların karlılığını ve gelişmesini sınırlandırmaya devam edecek, şirket el değiştirmeleri gündemdeki yerini korumaya devam edecektir. 2011 yılında hisse senedi ve vadeli işlem hacmindeki %30 luk artış ve kurumsal finansman ile yeni piyasa ürünlerinin etkisi ile aracı kurum faaliyet gelirlerinde yaklaşık %24 civarında artış bekliyoruz. İşlem hacminin ve halka arzların artması, yeni finansal ürünlerin gelişimiyle aracı kurum faaliyet gelirlerindeki artışın sektör karlılığını artırmasını bekliyoruz. Şube ve irtibat büroları ile personel sayısında başlayan artışın sektördeki gelişmelere paralel artışın devam etmesini bekliyoruz. 2009 sonunda 196 olan şube ve irtibat bürosu sayısı 2010 Eylül sonunda 206 ya ulaştı. Buna paralel, sektörde çalışan sayısı da 4.715 den 4.907 ye yükseldi. Marbaş Menkul Değerler 2004 yılında çoğunluk hisseleri Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından devir alınan Marbaş Menkul, 2010 yılında İMKB Hisse Senetleri Piyasası nda günlük ortalama %2.41 pazar payı ile 122,4 milyon TL işlem hacmi gerçekleştirmiştir. Marbaş, 2010 yılında hisse senedi pazar payında tüm kurumlar arasında 12., banka kökenli aracı kurumlar dışında 4. sırada yer almıştır. Kuruluşumuz 2009 yılında Vadeli İşlemler Borsasında en yüksek işlem hacmi yaratan 4. kurum olmuştur. İşlem hacminde ve pazar payında önemli bir atak yaparak banka kökenli olmayan kurumlar sıralamasında ise 2. sıraya yükselmiştir. Nisan 2008 den itibaren Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsasında da işlem yapmaya başlayan Kuruluşumuz, 2010 yılında %5,11 pazar payı ile günlük ortalama 176.536 bin TL işlem hacmi gerçekleştirmiştir. 2010 yılında 1.094 bin TL net kar elde eden Kuruluşumuz, 24 Şubat 2010 tarihinde 1.000 bin TL net temettü dağıtmış ve toplam özvarlığı yıl sonunda 8.056 bin TL olmuştur. Marbaş Menkul Değerler A.Ş. olarak 2011 yılında da sermaye piyasalarının geleceğine yatırım yapmaya devam edeceğiz. Yatırımcılarımızın finansal beklentilerini gerçekleştirmelerine yardımcı olacağız. 2011 yılı rekabet açısından yine zor geçmeye devam edecek. Mevcut yatırımcılarımızı korumak ve sermaye piyasalarına yeni yatırımcılar kazandırmak için daha verimli, daha hızlı, daha esnek ve daha çok çalışmak zorundayız. Marbaş olarak, yatırımcı memnuniyetini en üst düzeyde sağlamak öncelikli hedefimiz olacaktır. Bunun için her düzeyde çalışanımız daha iyi, daha verimli, daha kaliteli hizmet vermeye çalışacaktır. 2011 yılının ülkemize ve çalışanlarımıza sağlık, mutluluk ve başarı getirmesini dilerim. Saygılarımla, Erhan Topaç Yönetim Kurulu Başkanı 4

3. MARBAŞ MENKUL DEĞERLER A.Ş... 1990 yılında faaliyete başlayan Marbaş Menkul Değerler A.Ş., 3.5.2004 tarihinde Rekabet Kurumu, 7.5.2004 tarihinde ise Sermaye Piyasası Kurulu nun izni ile sektörün önde gelen aracı kurumlarından Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından satın alınarak 07.05.2004 tarihinde şirketin pay devirleri gerçekleştirilmiştir. Eski ortakları tarafından işlemleri durdurulmuş olan Marbaş Menkul Değerler A.Ş. nin Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından satın alınmasını takiben 28.05.2004 tarihinde Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yeniden faaliyete geçmesine izin verilmiştir. 3.1. Yetki Belgeleri 3.2. Organizasyon SPK Yetki Belgeleri Alım Satım Aracılığı Kredili Menkul Kıymet,Açığa Satış,Ödünç Alma ve Verme İzin Belgesi VOB İMKB de Faaliyet Gösterdiği Piyasalar Hisse Senetleri Piyasası Tahvil ve Bono Piyasası Yönetim Kurulu Başkanı Yönetim Kurulu Başk Yrd. Yönetim Kurulu Üyesi Genel Müdür Erhan TOPAÇ H.Çınar SADIKLAR Murat ESEN Hamdullah Ceylan 3.3. Ortaklık Yapısı ORTA KLIK YAP ISI Pa y Tut arı (TL) O ra n (% ) Ge dik Yatırım Menkul Değerle r A.Ş. 4,99 9, 81 8. 16 9 9 99 63 6% Hak kı G edik 4 5. 46 0. 0009 1% Hülya G edik Sadı klar 4 5. 46 0. 0009 1% Erh an Topaç 4 5. 46 0. 0009 1% Be d ii Ensari 4 5. 46 0. 0009 1% To plam 5,00 0, 00 0. 00 10 0 00 00 0% 3.4.Sermaye Artırımları ve Temettü ödemeleri... Yeniden faaliyete geçirildiği tarihte 550 bin TL olan şirket sermayesi, 11 Haziran 2004 tarihinde yapılan olağanüstü genel kurul ile 1.210.000 TL ye yükseltilerek 30 Haziran 2004 tarihinde tescil edilmiştir. 31.12.2005 tarihinde yapılan olağanüstü genel kurul ile kuruluş sermayesi 1.210.000 TL den 2.000.000 TL ye yükselmiş ve 12 Ocak 2005 tarihinde tescili yapılmıştır. 2005 yılı içinde yatırımcı sayısı ve kredi isteklerini karşılamak amacıyla, Kuruluşumuz 17.10.2005 tarihli olağanüstü genel kurul sonrası şirket sermayesini 2.500.000 TL ye çıkarmıştır. Sermaye artırımının tescili 20 Ekim 2005 tarihinde gerçekleşmiştir. Kuruluşumuz son olarak 13 Nisan 2006 tarihinde 2.500.000 - TL olan ödenmiş sermayesini 832.514 TL si nakit, 1,667,486 sı iç kaynaklardan karşılanmak üzere toplam 2.500.000 TL arttırarak 5.000.000 TL ye çıkarmıştır. Kuruluşumuz 2008 yılında 2007 dönem karından 1 milyon TL, 2010 yılında ise 2009 dönem karından 1 milyon TL ortaklarına temettü dağıtımı yapmıştır. 5

3.4. Finansal Göstergeler 2007 2008 2009 2010 09/10 % De ğişim Özsermaye (TL) 6,545,329 6,186,997 8,085,370 8,056,274-0.4% Ödenmiş Sermaye (TL) 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000 0.0% Net Dönem Karı (TL) 1,475,176 641,673 1,853,818 1,094,102-41.0% İMKB Günlük Ortalama İşlem Hacmi (Milyon TL) 1,539 1,325 1,915 2,552 33.3% Marbaş Günlük Ortalama Hisse Senedi İşlem Hacmi (Bin TL) 53,546 73,814 106,324 122,444 16.0% Hisse Senedi İşlemleri Pazar Payı% 1.74% 2.79% 2.78% 2.41% -12.9% Marbaş Günlük Ortalama VOB İşlem Hacmi (Bin TL) - 36,916 153,172 176,536 15.3% Marbaş VOB Pazar Payı% - 2.42% 5.77% 5.11% -11.4% İsme Saklamadaki Hesap Sayısı 630 744 616 496-19.5% Personel Sayısı 42 30 29 34 17.2% 3.5. Net Dönem Karı ve Özvarlık... 2010 yılında Türkiye ve Dünya borsalarında yaşanan olumlu gelişmelere rağmen, sektördeki düşük komisyon oranı uygulamalarının etkisiyle kuruluşumuz 2010 yılını 1.094.102.- TL net karla kapatmıştır. 24 Şubat 2010 tarihinde ortaklarına 1 milyon TL net temettü dağıtımı yapmıştır. Marbaş ın özvarlığı yıl sonunda 8.056.274. TL ye ulaşmıştır. 9000 8000 7000 6000 5071 6 545 6276 8,035 8056 5000 4000 3000 2000 1000 1125 1478 731 1854 1094 0 2006 2007 20 08 2009 2010 Özvarlık Net Kar 6

4. Sermaye Piyasası Faaliyetlerimiz 4.1. Hisse Senedi İşlem Hacmi ve Pazar Payı 2010 da İMKB Hisse Senetleri Piyasasındaki günlük ortalama işlem hacmi, %32.7 lik artışla 2.543 milyon TL olarak gerçekleşirken, İMKB de işlem gören şirketlerin piyasa değeri, %28 artarak 235 milyar dolardan 301 milyar dolara yükseldi. Hisse Senetleri Piyasasında günlük ortalama işlem hacmimiz, 2009 yılına göre %16 oranında artarak 122 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Marbaş Menkul, İMKB Hisse Senetleri Piyasası nda toplam 30.6 milyar TL İşlem hacmi ve %2.41 pazar payı ile tüm kurumlar arasında 12. banka kökenli kurumlar dışında en fazla işlem yapan ikinci kurum olmuştur. Tüm kurumlar arasında 12. sırada yer alırken banka kökenli olmayan kurumlar arasında dördüncü sırada yer almıştır. İMKB Pazar Payı% 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2.79 2.78 2.41 1.74 1.41 2006 2007 2008 2009 2010 150,000 100,000 50,000 Günlük Ortalama Hisse Senedi İşlem Hacmi (000TL) 36,731 53,546 73,814 106,324 122,444 0 2006 2007 2008 2009 2010 7

4.2. VOB İşlem Hacmi ve Pazar Payı Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası, ülkemiz sermaye piyasalarının vazgeçilmez aktörlerinden biri haline gelmiştir. 2010 sonu itibari ile 98 üyesi bulunan Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası nın 2010 yılında TL cinsinden toplam işlem hacmi 2009 yılına göre % 29 artarak 334 Milyar TL den 431 Milyar TL ye yükselmiştir. 2010 yılı TL cinsinden işlem hacminin en büyük kısmını %97 yle endeks sözleşmeleri oluşturmuştur. Günlük ortalama işlem hacmi 2009 yılında 1.326 milyon TL iken; 2010 yılında 1.710 milyon TL ye yükseldi. 2009 yılında yüzde 8,43 olan yabancı payı 2010 yılında yüzde 10,74 e yükseldi. Vadeli İşlemler Borsası nın üye sayısı 89 dan 98 e, toplam hesap sayısı ise 56.701 den 64.151 e ulaştı. Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsası nda Nisan 2008 den itibaren işlem yapmaya başlayan Kuruluşumuz, 2010 sonunda 44,1 milyar TL toplam işlem hacmi ile Vadeli İşlemler ve Opsiyon Borsasında işlemlerin %5,11 ini gerçekleştirmiştir. Marbaş Tüm kurumlar arasında en çok işlem yapan 5. kurum olurken banka kökenli olmayan aracı kurumlar arasında 3. sırada yer almıştır. Marbaş Günlük Ortalalama VOB İşlem Hacmi ve Pazar Payı 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 5.77 176,536 5.11 153,172 2.42 36,916 2008 2009 2010 7 6 5 4 3 2 1 0 Günlük Ortalama İşlem Hacmi (000 TL) Pazar Payı% 8

4.3. Yatırımcı Portföy Büyüklüğü 2010 yılı sonu itibariyle Kurumumuzda hesabı bulunan yatırımcıların portföy büyüklüğü toplamı 34.887 bin TL dir. Aylar itibariyle yatırımcı portföy büyüklüğünün gelişimi aşağıdaki grafikte görülmektedir. 2010 Yılı Aylık Bazda Yatırımcı Portföy Büyüklüğü (000 TL) 40,000 35,000 30,347 30,667 31,761 37,009 33,093 31,739 33,831 34,476 35,705 33,525 33,583 34,877 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 9

DENETÇİ RAPORU MARBAŞ MENKUL DEĞERLER ANONİM ŞİRKETİ GENEL KURULUNA *Ünvanı *Merkezi *Ortaklığın Sermayesi *Faaliyet Konusu *Denetçilerin Adı-Soyadı,Görev Süreleri, Ortak olup Olmadıkları : Marbaş Menkul Değerler Anonim Şirketi : Eski Büyükdere Cad.Tahirağa Çeşme Sok.Ayazağa Ticaret Merkezi No:11 Kat:10 Maslak/İstanbul : 5.000.000,00 TL. : Aracı Kurum. : Mesut BAYDUR- Suzan BAYKAL : Görev süreleri 1 Yıl,Ortak veya şirket personeli değildirler. *Katılınan Yönetim Kurulu ve Yapılan Denetleme Kurulu Sayısı : Katılınan Yönetim Kurulu Toplantısı 12;Denetleme sayısı 4. *Ortaklık hesapları,defter ve belgeler üzerinde yapılan incelemenin kapsamı, tarihleri ve sonuçları Ortaklığın kanuni defterleri ve diğer belgeler kontrol edilmiştir. Tutulan kayıtların kanun ve esas sözleşme hükümleri, genel muhasebe kurallarına : uygun olduğu görülmüştür.(t.t.k.md.353/1,2,3,4) *Türk Ticaret Kanunu nun 353.maddesinin 1.fıkrasının 3 no.lu bendi gereğince yapılan inceleme tarihleri ve sonuçları Şirket müfettişinin yaptığı kasa sayımları, denetimleri kontrol edilmiş ve : sonuçların resmi belge ve kayıtlarla mutabakatı sağlanmıştır. *Türk Ticaret Kanunu nun 353/1.maddesi 4.no.lu fıkrası gereğince yapılan inceleme T.T.K.mad.353/1-4 de adı geçen kıymetlerin kayıtlara uygunluğu tarihleri ve sonuçları : görülmüştür. MARBAŞ MENKUL DEĞERLER ANONİM ŞİRKETİ nin 01.01.2010-31.12.2010 dönemi hesap ve işlemlerini Türk Ticaret Kanunu,ortaklığın ana sözleşmesi ve diğer mevzuat ile genel kabul görmüş muhasebe ilke ve standartlarına göre incelemiş bulunmaktayız. Görüşümüze göre içeriğini benimsediğimiz ekli 31.12.2010 tarihi itibarı ile düzenlenmiş bilânço ortaklığın anılan Tarihteki gerçek mali durumunu,sonuçlarını gerçeğe uygun ve doğru olarak yansıtmakta, 01.01.2010-31.12.2010 dönemine ait Kâr-Zarar Tablosu ise anılan döneme ait gerçek faaliyet sonuçlarını yansıtmaktadır. Bilânço ve Kâr-Zarar Cetvelinin onaylanmasını ve Yönetim Kurulunun aklanmasını onaylarınıza arz ederiz. Saygılarımızla, Murakıp SUZAN BAYKAL Murakıp MESUT BAYDUR 10

MARBAŞ MENKUL DEĞERLER A.Ş. VE BAĞLI ORTAKLIKLARI 31 ARALIK 2010 TARİHİNDE SONA EREN HESAP DÖNEMİNE AİT KONSOLİDE FİNANSAL TABLOLAR VE BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU

BAĞIMSIZ DENETİM RAPORU Marbaş Menkul Değerler A.Ş. Yönetim Kurulu na, 1. Marbaş Menkul Değerler A.Ş. ve bağlı ortaklıklarının (hep birlikte Grup ) 31 Aralık 2010 tarihi itibariyle hazırlanan ve ekte yer alan konsolide bilançosunu, aynı tarihte sona eren yıla ait konsolide kapsamlı gelir tablosunu, konsolide öz sermaye değişim tablosunu ve konsolide nakit akım tablosunu, önemli muhasebe politikalarının özetini ve dipnotları denetlemiş bulunuyoruz. Finansal Tablolarla İlgili Olarak Grup Yönetiminin Sorumluluğu 2. Grup yönetimi finansal tabloların Sermaye Piyasası Kurulu nca yayımlanan finansal raporlama standartlarına göre hazırlanması ve dürüst bir şekilde sunumundan sorumludur. Bu sorumluluk, finansal tabloların hata ve/veya hile ve usulsüzlükten kaynaklanan önemli yanlışlıklar içermeyecek biçimde hazırlanarak, gerçeği dürüst bir şekilde yansıtmasını sağlamak amacıyla gerekli iç kontrol sisteminin tasarlanmasını, uygulanmasını ve devam ettirilmesini, koşulların gerektirdiği muhasebe tahminlerinin yapılmasını ve uygun muhasebe politikalarının seçilmesini içermektedir. Bağımsız Denetim Kuruluşunun Sorumluluğu 3. Sorumluluğumuz, yaptığımız bağımsız denetime dayanarak bu finansal tablolar hakkında görüş bildirmektir. Bağımsız denetimimiz, Sermaye Piyasası Kurulu nca yayımlanan bağımsız denetim standartlarına uygun olarak gerçekleştirilmiştir. Bu standartlar, etik ilkelere uyulmasını ve bağımsız denetimin, finansal tabloların gerçeği doğru ve dürüst bir biçimde yansıtıp yansıtmadığı konusunda makul bir güvenceyi sağlamak üzere planlanarak yürütülmesini gerektirmektedir. Bağımsız denetimimiz, finansal tablolardaki tutarlar ile ilgili bağımsız denetim kanıtı toplamak amacıyla, bağımsız denetim tekniklerinin kullanılmasını içermektedir. Bağımsız denetim tekniklerinin seçimi, finansal tabloların hata ve/veya hileden ve usulsüzlükten kaynaklanıp kaynaklanmadığı hususu da dahil olmak üzere önemli yanlışlık içerip içermediğine dair risk değerlendirmesini de kapsayacak şekilde, mesleki kanaatimize göre yapılmıştır. Bu risk değerlendirmesinde, işletmenin iç kontrol sistemi göz önünde bulundurulmuştur. Ancak, amacımız iç kontrol sisteminin etkinliği hakkında görüş vermek değil, bağımsız denetim tekniklerini koşullara uygun olarak tasarlamak amacıyla, işletme yönetimi tarafından hazırlanan finansal tablolar ile iç kontrol sistemi arasındaki ilişkiyi ortaya koymaktır. Bağımsız denetimimiz, ayrıca Grup yönetimi tarafından benimsenen muhasebe politikaları ile yapılan önemli muhasebe tahminlerinin ve finansal tabloların bir bütün olarak sunumunun uygunluğunun değerlendirilmesini içermektedir. Bağımsız denetim sırasında temin ettiğimiz bağımsız denetim kanıtlarının, görüşümüzün oluşturulmasına yeterli ve uygun bir dayanak oluşturduğuna inanıyoruz.

Görüş 4. Görüşümüze göre, ilişikteki konsolide finansal tablolar, Marbaş Menkul Değerler A.Ş. nin 31 Aralık 2010 tarihi itibariyle konsolide finansal durumunu, aynı tarihte sona eren yıla ait konsolide finansal performansını ve nakit akımlarını, Sermaye Piyasası Kurulu nca yayımlanan finansal raporlama standartları çerçevesinde doğru ve dürüst bir biçimde yansıtmaktadır. İstanbul, 28 Şubat 2011 AC İSTANBUL ULUSLARARASI BAĞIMSIZ DENETİM VE SMMM A.Ş. Member of ENTERPRISE WORLDWIDE Ali Türker PİRTİNİ Sorumlu Ortak Baş Denetçi

BAĞIMSIZ DENETİMDEN GEÇMİŞ 31 ARALIK 2010 TARİHLİ KONSOLİDE BİLANÇO (Tüm Tutarlar, Türk Lirası ("TL") olarak gösterilmiştir.) Dipnot Cari Dönem Geçmiş Dönem Referansları 31.12.2010 31.12.2009 VARLIKLAR Dönen Varlıklar 24.129.015 37.554.308 Nakit ve Nakit Benzerleri 6 13.142.168 13.367.251 Finansal Yatırımlar 7 4.070.494 3.870.340 Ticari Alacaklar 10 6.662.678 19.128.005 Diğer Alacaklar 11 1.104 729.294 Diğer Dönen Varlıklar 26 252.571 459.418 Duran Varlıklar 442.286 389.086 Finansal Yatırımlar 7 110.509 160.004 Ticari Alacaklar 10 - - Diğer Alacaklar 11 152.005 - Maddi Duran Varlıklar 18 168.162 206.107 Maddi Olmayan Duran Varlıklar 19 4.176 9.998 Ertelenmiş Vergi Varlığı 35 5.553 8.250 Diğer Duran Varlıklar 26 1.881 4.727 TOPLAM VARLIKLAR 24.571.301 37.943.394 Ekteki dipnotlar konsolide finansal tabloların tamamlayıcı parçasını oluştururlar.

BAĞIMSIZ DENETİMDEN GEÇMİŞ 31 ARALIK 2010 TARİHLİ KONSOLİDE BİLANÇO (Tüm Tutarlar, Türk Lirası ("TL") olarak gösterilmiştir.) Dipnot Cari Dönem Geçmiş Dönem Referansları 31.12.2010 31.12.2009 KAYNAKLAR Kısa Vadeli Yükümlülükler 11.558.072 25.328.403 Finansal Borçlar 8 17 - Ticari Borçlar 10 10.896.139 24.572.101 Diğer Borçlar 11 71.030 96.625 Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karşılıklar 24 27.764 19.609 Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü 35 277.379 474.842 Borç Karşılıkları 22 285.743 165.226 Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 26 - - Uzun Vadeli Yükümlülükler 80.813 95.737 Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karşılıklar 24 27.848 29.426 Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü 35 52.965 66.311 ÖZKAYNAKLAR 12.932.416 12.519.254 Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar 27 8.232.164 8.091.550 Ödenmiş Sermaye 5.000.000 5.000.000 Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler 372.926 208.365 Geçmiş Yıllar Kar/(Zararları) 1.718.624 1.026.300 Net Dönem Karı/(Zararı) 1.140.614 1.856.885 Azınlık Payları 27 4.700.252 4.427.704 TOPLAM KAYNAKLAR 24.571.301 37.943.394 Ekteki dipnotlar konsolide finansal tabloların tamamlayıcı parçasını oluştururlar.

BAĞIMSIZ DENETİMDEN GEÇMİŞ 31 ARALIK 2010 TARİHİNDE SONA EREN HESAP DÖNEMİNE AİT KONSOLİDE GELİR TABLOSU (Tüm Tutarlar, Türk Lirası ("TL") olarak gösterilmiştir.) SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER Satış Gelirleri Dipnot Cari Dönem Önceki Dönem Referansları 01.01.-31.12.2010 01.01.-31.12.2009 - Satışlar 28 63.793.227 551.577.154 - Hizmet Gelirleri 28 6.685.990 6.374.576 - Hizmet Gelirlerinden İndirimler (-) 28 (1.484.020) (1.551.844) Satışların Maliyeti (-) 28 (63.411.464) (549.930.365) Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler 28 380.631 245.981 BRÜT KAR/(ZARAR) 5.964.364 6.715.502 Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-) 29 (2.777.722) (2.570.807) Genel Yönetim Giderleri (-) 29 (2.139.415) (2.084.168) Diğer Faaliyet Gelirleri 31 24.774 34.235 Diğer Faaliyet Giderleri (-) 31 (16.330) (13.902) FAALİYET KARI/(ZARARI) 1.055.671 2.080.860 Finansal Gelirler 32 651.735 1.265.979 Finansal Giderler (-) 33 (27.514) (296.850) SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI / (ZARARI) 1.679.892 3.049.989 Sürdürülen faaliyetler vergi gelir / (gideri) - Dönem Vergi Gelir / (Gideri) 35 (277.379) (474.842) - Ertelenmiş Vergi Gelir / (Gideri) 35 10.649 (48.283) NET DÖNEM KARI/(ZARARI) 1.413.162 2.526.864 Net Dönem Kar/(Zararının) Dağılımı Azınlık Payı 272.548 669.979 Ana Ortaklık Payları 1.140.614 1.856.885 Hisse başına kazanç kar/(zarar) 36 0,228 0,371 Sürdürülen faaliyetlerden hisse başına kazanç 36 0,228 0,371 MARBAŞ MENKUL DEĞERLER ANONİM ŞİRKETİ VE BAĞLI ORTAKLIKLARI BAĞIMSIZ DENETİMDEN GEÇMİŞ 31 ARALIK 2010 TARİHİNDE SONA EREN HESAP DÖNEMİNE AİT KONSOLİDE KAPSAMLI GELİR TABLOSU (Tüm tutarlar, Türk Lirası "TL" olarak gösterilmiştir.) NET DÖNEM KARI/(ZARARI) 1.413.162 2.526.864 Diğer Kapsamlı Gelir: Finansal Varlıklar Değer Artış Fonundaki Değişim - - Duran Varlıklar Değer Artış Fonundaki Değişim - - Finansal Riskten Korunma Fonundaki Değişim - - Yabancı Para Çevrim Farklarındaki Değişim - - Emeklilik Planlarından Aktüeryal Kazanç ve Kayıplar - - Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Ortaklıkların Diğer Kapsamlı Gelirlerinden Paylar - - Diğer Kapsamlı Gelir Kalemlerine İlişkin Vergi Gelir/(Giderleri) - - DİĞER KAPSAMLI GELİR (VERGİ SONRASI) - - TOPLAM KAPSAMLI GELİR 1.413.162 2.526.864 Ekteki dipnotlar konsolide finansal tabloların tamamlayıcı parçasını oluştururlar.

BAĞIMSIZ DENETİMDEN GEÇMİŞ 31 ARALIK 2010 TARİHİNDE SONA EREN HESAP DÖNEMİNE AİT KONSOLİDE ÖZKAYNAK DEĞİŞİM TABLOSU (Tüm Tutarlar, Türk Lirası ("TL") olarak gösterilmiştir.) Dipnot Kardan Ayrılan Geçmiş Yıllar Net Dönem Ana Ortaklığa Ait Toplam Referansları Sermaye Kısıtlanmış Yedekler Kar/(Zararı) Karı/(Zararı) Özkaynaklar Toplamı Azınlık Payları Özkaynak 01 Ocak 2009 Açılış 27 5.000.000 171.775 415.814 647.076 6.234.665 3.757.725 9.992.390 - - - - - - - Sermaye Artışı - - - - - - - Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler - 36.590 (36.590) - - - - Transferler - - - - - - - Düzeltmeler - - - - - - - Geçmiş Yıl Karları 27 - - 647.076 (647.076) - - - Ödenen Temettü - - - - - - - Azınlık Payları 27 - - - - - - - Net Dönem Karı/(Zararı) 36 - - - 1.856.885 1.856.885 669.979 2.526.864 31 Aralık 2009 Bakiye 27 5.000.000 208.365 1.026.300 1.856.885 8.091.550 4.427.704 12.519.254 01 Ocak 2010 Açılış 27 5.000.000 208.365 1.026.300 1.856.885 8.091.550 4.427.704 12.519.254 Sermaye Artışı 27 - - - - - - - Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler - 164.561 (164.561) - - - - Transferler - - - - - - Geçmiş Yıl Karları - - 1.856.885 (1.856.885) - - - Ödenen Temettü 27 - - (1.000.000) - (1.000.000) - (1.000.000) Azınlık Payı 27 - - - - - - - Net Dönem Karı/(Zararı) 36 - - - 1.140.614 1.140.614 272.548 1.413.162 31 Aralık 2010 Bakiye 27 5.000.000 372.926 1.718.624 1.140.614 8.232.164 4.700.252 12.932.416 Ekteki dipnotlar konsolide finansal tabloların tamamlayıcı parçasını oluştururlar.

BAĞIMSIZ DENETİMDEN GEÇMİŞ 31 ARALIK 2010 TARİHİNDE SONA EREN HESAP DÖNEMİNE AİT KONSOLİDE NAKİT AKIM TABLOSU (Tüm Tutarlar, Türk Lirası ("TL") olarak gösterilmiştir.) Dipnot Cari Dönem Önceki Dönem Referansları 01.01.-31.12.2010 01.01.-31.12.2009 Faaliyetlerden sağlanan nakit akımı: Net Dönem Karı/(Zararı) 36 1.140.614 1.856.885 Faaliyetlerden sağlanan net nakit mevcudunun net dönem karı ile mutabakatını sağlamak için yapılan düzeltmeler: Amortisman ve İtfa Payları 18, 19 74.418 79.778 Kıdem Tazminatı Karşılık Gideri (+) 24 11.513 12.541 Şüpheli Alacak Karşılık Gideri (+) 10 - - Konusu Kalmayan Karşılıklar (-) 31 (13.091) (2.522) Finansal Varlık Değer Azalışları/(Artışları) 32, 33 (173.874) (645.640) Kur Farkı Gideri/(Geliri) 32, 33 (36) - Vergi Tahakkuku 35 266.730 523.125 Ana Ortaklık Dışı Zarar/(Kar) 27 272.548 669.979 Aktif ve pasif kalemlerdeki değişiklikler öncesi faaliyet karı : 1.578.822 2.494.146 Ticari İşlemlerdeki ve Diğer Alacaklardaki Artışlar (-) 10, 11 13.041.512 (12.788.468) Diğer Dönen ve Duran Varlıklardaki Değişim 26 209.693 (249.552) Ticari Borçlardaki Net Değişim 10 (13.675.962) 15.104.885 Diğer Borçlardaki Net Değişim 11 (25.595) (6.256) Diğer Pasiflerdeki Net (Azalış)/Artış 22 126.170 119.437 Faaliyetlerden sağlanan net nakit 1.254.640 4.674.192 Vergi Ödemeleri (-) 35 (474.842) (179.943) Faaliyetlerden sağlanan net nakit 779.798 4.494.249 Yatırım faaliyetleri için nakit kullanımı : Finansal Varlık Satış/(Alış) Tutarının Neti 7 23.215 809.332 Maddi ve Maddi Olmayan Varlık Satın Alımları (-) 18, 19 (32.816) (80.162) Maddi ve Maddi Olmayan Varlık Satışı Nedeniyle Elde Edilen Nakit Girişleri (+) 4.720 600 Yatırım faaliyetlerinde kullanılan net nakit (4.881) 729.770 Finansman faaliyetleri için nakit kullanımı ; Finansal Borçları İle İlgili Nakit Girişleri/(Çıkışlar) 8 - Ödenen Temettüler (-) 27 (1.000.000) - Ana ortaklık dışındaki paylardaki değişim 27 - - Finansman faaliyetlerinde kullanılan net nakit (1.000.000) - Nakit ve nakit benzeri değerlerdeki net (azalış) / artış (225.083) 5.224.019 Dönem başı nakit ve nakit benzeri değerler 6 13.367.251 8.143.232 Dönem sonu nakit ve nakit benzeri değerler 6 13.142.168 13.367.251 Ekteki dipnotlar konsolide finansal tabloların tamamlayıcı parçasını oluştururlar.

İÇİNDEKİLER 1. GRUP UN ORGANİZASYONU VE FAALİYET KONUSU... 1 2. FİNANSAL TABLOLARIN SUNUMUNA İLİŞKİN ESASLAR... 2 3. İŞLETME BİRLEŞMELERİ... 15 4. İŞ ORTAKLIKLARI... 15 5. BÖLÜMLERE GÖRE RAPORLAMA... 15 6. NAKİT VE NAKİT BENZERLERİ... 16 7. FİNANSAL YATIRIMLAR... 17 8. FİNANSAL BORÇLAR... 18 9. DİĞER FİNANSAL YÜKÜMLÜLÜKLER... 18 10. TİCARİ ALACAK VE BORÇLAR... 18 11. DİĞER ALACAK VE BORÇLAR... 19 12. FİNANS SEKTÖRÜ FAALİYETLERİNDEN ALACAK VE BORÇLAR... 19 13. STOKLAR... 19 14. CANLI VARLIKLAR... 19 15. DEVAM EDEN İNŞAAT SÖZLEŞMELERİNE İLİŞKİN VARLIKLAR... 19 16. ÖZKAYNAK YÖNTEMİYLE DEĞERLENEN YATIRIMLAR... 19 17. YATIRIM AMAÇLI GAYRİMENKULLER... 19 18. MADDİ DURAN VARLIKLAR... 20 19. MADDİ OLMAYAN DURAN VARLIKLAR... 21 20. ŞEREFİYE... 21 21. DEVLET TEŞVİK VE YARDIMLARI... 21 22. KARŞILIKLAR, KOŞULLU VARLIK VE YÜKÜMLÜLÜKLER... 21 23. TAAHHÜTLER... 23 24. ÇALIŞANLARA SAĞLANAN FAYDALAR... 23 25. EMEKLİLİK PLANLARI... 24 26. DİĞER VARLIK VE YÜKÜMLÜLÜKLER... 24 27. ÖZKAYNAKLAR... 25 28. SATIŞLAR VE SATIŞLARIN MALİYETİ... 26 29. ARAŞTIRMA VE GELİŞTİRME GİDERLERİ, PAZARLAMA, SATIŞ VE DAĞITIM GİDERLERİ, GENEL YÖNETİM GİDERLERİ... 26 30. NİTELİKLERİNE GÖRE GİDERLER... 26 31. DİĞER FAALİYETLERDEN GELİR/(GİDERLER)... 27 32. FİNANSAL GELİRLER... 27 33. FİNANSAL GİDERLER... 27 34. SATIŞ AMACIYLA ELDE TUTULAN DURAN VARLIKLAR VE DURDURULAN FAALİYETLER27 35. VERGİ VARLIK VE YÜKÜMLÜLÜKLERİ... 28 36. HİSSE BAŞINA KAZANÇ... 30 37. İLİŞKİLİ TARAF AÇIKLAMALARI... 30 38. FİNANSAL ARAÇLARDAN KAYNAKLANAN RİSKLERİN NİTELİĞİ VE DÜZEYİ... 31 39. FİNANSAL ARAÇLAR (GERÇEĞE UYGUN DEĞER AÇIKLAMALARI VE FİNANSAL RİSKTEN KORUNMA MUHASEBESİ ÇERÇEVESİNDEKİ AÇIKLAMALAR)... 36 40. BİLANÇO TARİHİNDEN SONRAKİ OLAYLAR... 37 41. FİNANSAL TABLOLARI ÖNEMLİ ÖLÇÜDE ETKİLEYEN YA DA FİNANSAL TABLOLARIN AÇIK, YORUMLANABİLİR VE ANLAŞILABİLİR OLMASI AÇISINDAN AÇIKLANMASI GEREKEN DİĞER HUSUSLAR... 37

1. GRUP UN ORGANİZASYONU VE FAALİYET KONUSU Marbaş Menkul Değerler A.Ş. ( Şirket ) 18 Temmuz 1990 tarihinde İstanbul Ticaret Siciline tescil ve 30 Temmuz 1990 tarih, 2576 sayılı Türkiye Ticaret Sicili Gazetesi'nde ilan edilerek kurulmuştur. Marbaş Menkul Değerler A.Ş. ( Şirket ) ve bağlı ortaklıkları ( Grup ) Sermaye Piyasası Kanunu ve ilgili mevzuat hükümlerine uygun olarak sermaye piyasası aracılığı ve portföy işletmeciliği faaliyetlerinde bulunmaktadır. Şirket in Sermaye Piyasası Kurulu ndan alınmış yetki belgeleri aşağıda sunulmaktadır: -10.08.1992 Tarih ve 47 Sayılı Alım-Satıma Aracılık Yetki Belgesi, -20.07.2000 Tarih ve ARK/KRD-192 Sayılı Kredili Menkul Kıymet, Açığa Satış ve Menkul Kıymetlerin Ödünç Alma ve Verme İşlemleri İzin Belgesi, -29.01.2008 Tarih ve ARK/TAASA-135 Sayılı Türev Araçlarının Alım Satımına Aracılık Yetki Belgesi. Adresler Genel Müdürlük Ankara Şubesi : Maslak, Eski Büyükdere Cad. Tahirağa Çeşme Sok. Ayazağa Ticaret Merkezi No:11/12 Şişli / İstanbul : Simon Bolivar Caddesi No: 8 / 6 Çankaya / Ankara Şirket in sermayesi 5.000.000 TL olup, yönetim hakimiyeti Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ne aittir. Şirketi kontrol eden ana ortak ise, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin de ana ortağı olan Erhan Topaç ve Gedik Grubu dur (Not 27). Şirket in Ankara/Çankaya olmak üzere 1 şubesi bulunmaktadır. 31.12.2010 tarihinde sona eren dönem içinde Grup bünyesinde istihdam edilen personel sayısı şubeler dahil, 33 kişi ana ortaklık ve 2 kişi bağlı ortaklıklar bünyesinde olmak üzere 35 kişi dir. Finansal Tabloların Onaylanması İlişik konsolide finansal tablolar, yayınlanmak üzere 28.02.2011 tarihinde Şirket Yönetim Kurulu tarafından onaylanmıştır. Türk Ticaret Kanunu hükümlerine göre, Şirket finansal tabloları genel kurulda onaylanmadıkça kesinleşmediğinden, şirket genel kurulu finansal tabloları değiştirme gücüne sahiptir. 1