SERT YÜKSELEN DOLAR MERKEZ BANKASINI AKSİYONA ZORLUYOR 24.01.2014 Burgan Yatırım da hesap açmak için tıklayın TL deki değer kaybının ardından TCMB iki yıl sonra piyasaya doğrudan müdahale etti ancak doların ateşi sönmedi. Hafta içindeki PPK toplantısında faiz silahını kullanmamayı tercih eden Merkez Bankası USD/TL nin 2,30 a yönelmesi ve döviz sepetinin ise 2,71 in üzerine çıkmasının ardından döviz piyasasında sabah ve öğleden sonra yaptığı satışlar ile müdahale etti. TCMB en son 2012 Ocak ayında dört gün boyunca yaptığı doğrudan müdahaleler ile yaklaşık 3 milyar dolarlık satış yapmıştı. Merkez Bankası gerçekleştirilen doğrudan döviz müdahalelerinin büyüklüğünü kamuoyuna aynı gün değil müdahalenin yapıldığı tarihten 15 işgünü sonra açıklıyor. Bu nedenle 3 milyar dolar civarında olduğu tahmin edilen satışın net tutarını Şubat ayı ortasında öğreneceğiz. Diğer yöntemlere kıyasla daha etkili olan doğrudan müdahaleler kurun yukarı yönlü hareketlerini yavaşlatabilir. Ancak doların özellikle gelişen ülke para birimlerine göre güçlü olduğu ve yurtiçinde Mart ayındaki seçim öncesi siyasi gündemin yakın takip edildiği bir dönemde TL nin değer kaybetmesinin arkasında yatan sebepler ortadan kalkmadığı müddetçe genel trendin değişme ihtimalini zayıf buluyoruz. TCMB nin dün yaptığı satışlara karşın USD/TL nin bu sabah saatlerinde de 2.30 seviyesine yakın hareket etmesi dikkat çekiyor. Gelecek hafta gerçekleştirilecek olan Fed toplantısının ve yurtiçinde açıklanacak olan Enflasyon Raporunun TL nin gidişatında etkili olmasını bekliyoruz. Çin deki zayıf rakamların ardından ABD ve Euro Bölgesi nde öncü PMI endeksleri daha iyimser bir tablo çizdi. Euro Bölgesi nde daha önce 52,7 değerini alan PMI imalat endeksi Ocak'ta 53 olan beklentilerin üzerinde 53,9 olarak açıklandı. Aynı dönemde PMI hizmet endeksi ise 51,4 olan beklentinin üzerinde 51,9 değerini aldı. Özellikle bölgenin en büyük ekonomisi olan Almanya da verilerin beklentileri önemli ölçüde geride bırakarak ekonomik aktivitenin hız kazandığına işaret etmesi EUR yu destekleyen önemli bir unsur olarak çalıştı. Aralık ayında son 11 ayın zirvesini gören ABD verilerinin ise bir miktar geri çekilmesine karşın 50 seviyesinin belirgin şekilde üzerinde kalarak güçlü görünümünü koruduğunu gördük. Zaman zaman beklentilerin altında rakamlar görsek de gelecek haftaki Fed toplantısı öncesinde ABD de makroekonomik verilerin genel seyri ise tahvil alım programında azaltımın devam etme olasılığının yüksek olduğuna işaret ediyor. Bu durumu EUR/USD deki değer kazanımlarını riske atan bir etken olarak görüyoruz. Hazine, uluslararası piyasalarda tek seferde yaptığı en büyük ihraç ile 10 yıl vadede 2,5 milyar dolar borçlandı. İhraçta getiri oranı %5.85, kupon oranı ise %5,75 olarak gerçekleşti. Hatırlanacağı gibi Hazine Kasım 2013'te 1,25 milyar euro borçlanma gerçekleştirmiş, bu miktarın yaklaşık 640 milyon dolarlık kısmının 2014 yılı dış borçlanma programı için ön finansman niteliğinde olduğunu belirtmişti. Böylece 6,5 milyar dolar öngörülen 2014 programının da yılın ilk günlerinde neredeyse yarısı tamamlanmış oldu. İhraçta faiz benzer vadedeki ABD tahvillerinin 299 baz puan üzerinde (spread) gerçekleşirken bu, bir yıl önce yapılan aynı vadedeki ihraca göre neredeyse iki kat artış anlamına geliyor. 15 Ocak 2013'ta yapılan 10 yıl vadeli dolar cinsi ihraçta benzer vadedeki ABD tahvillerinden getiri farkı 160 baz puan olmuştu. Bu tahvilde getiri oranı %3,473 idi. Dolayısıyla Fed in attığı adımların ardından gelişmekte olan ülke piyasalarının cazibesinin azalması ve yurtiçindeki siyasi hareketliliğin risk primlerini artırmasına paralel olarak daha yüksek faizler gördük. EUR/USD de USD tarafında kalınmasını öneriyoruz. Hafta başından bu yana 1,35-1,36 bandında hareket eden ve yaklaşık altı aydır önemli bir destek noktası olarak çalışan 100 günlük hareketli ortalamasından çok fazla uzaklaşmamaya gayret eden EUR/USD dün özellikle Almanya dan gelen güçlü PMI verilerinin desteğini arkasına alarak 1,37 seviyelerine yaklaştığını gözlemliyoruz. ECB Başkanı Draghi nin yaptığı deflasyon riski görmüyoruz açıklaması da EUR açısından pozitif bir unsur olarak çalışmış bulunuyor. Ancak ABD ve Euro Bölgesi ndeki görünümü bir arada ele aldığımızda paritenin yukarı yönlü hareketinin devam etmesini sağlayacak önemli bir katalizörün varlığından söz etmemiz oldukça zor. Fed tahvil alımlarını azaltırken ECB nin gevşek para politikasının ardından izlediği nötr tutumunu 1
EUR açısından bir risk unsuru olarak görüyoruz. Bu temeller altında paritede USD tarafında kalınması gerektiğine yönelik görüşümüzü koruyoruz. USD/TL de USD de kalınmasını, EUR/TL de kâr realizasyonu yapılmasını öneriyoruz. Güne sert değer kayıpları ile başlayan TL nin gelecek haftaki Fed toplantısı öncesinde satış baskısı altında kalan gelişmekte olan ülke para birimlerinden de daha fazla negatif ayrışması sonrasında Merkez Bankası döviz piyasasına satım yönünde doğrudan müdahale ederek TL deki zayıflığın sınırlı kalmasını sağlamaya çalıştı. USDTL bu sabah 2,30, EUR/TL ise 3,15 e oldukça yakın seviyelerden güne başlıyor. Kısa vadede Merkez Bankası nın doğrudan müdahalelerinin boyutu ve ek parasal sıkılaştırmaların uygulanma sıklığı TL nin performansı üzerinde etkili olabilir. Ancak mevcut şartlar altında trendin tersine dönmesinin beklenmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Yaklaşan Fed toplantısı öncesinde tahvil alımlarında azaltımın devam edip etmeyeceği de belirsizlik yaratıyor. Risklerin sürmesi nedeniyle TL nin zaman zaman sergileyebileceği iyimser performansın uzun soluklu olmasını beklemezken göreceli negatif seyrin devam etme olasılığını yüksek buluyoruz. Bu şartlar altında USD/TL de USD tarafında kalınmasını önerirken EUR/TL deki yükselişlerin ise ECB nin gevşek para politikası göz önünde bulundurularak TL ye geçiş amacıyla kullanılabileceğini düşünüyoruz. PPK toplantısı sonrası tahvil bono piyasasında negatif görünüm sürüyor, gelecek hafta gerçekleştirilecek ihaleler önem taşıyor, pozisyon alınmamalı. TL deki değer kayıplarına yılın başından bu yana önemli bir tepki vermeyen ve hafta içindeki PPK toplantısı sonrasında da son derece dar bir bant aralığına sıkışarak sakin seyrini koruyan tahvil bono piyasasında dün faizlerin TL deki değer kaybının etkisiyle sert şekilde yukarı yönlü hareket ettiğini gördük. %10,60 seviyesinin üzerini gören gösterge tahvilin bileşik faizi son iki yılın en yüksek seviyesine yükseldi. Getiri eğrisi boyunca bakıldığında da kısa ve orta vadeli tahvil faizlerinin uzun vadeli faizleri belirgin şekilde geride bırakması dikkat çekiyor. TCMB nin attığı adımlara karşın TL nin zayıflama riskinin sürdüğünü düşünürken bu paralelde enflasyon beklentilerindeki bozulmayı ve gecelik piyasada oluşan faizlerin görünümünü tahvil bono piyasası açısından risk yaratan unsurlar olarak görmeye devam ediyoruz. Enflasyona ilişkin soru işaretlerinin oluştuğu ve faiz artırımının gelmediği bir ortamda gelecek hafta açıklanacak olan enflasyon raporu ve TCMB nin vereceği mesajlar da genel görünümde etkili olabilir. Ancak mevduat gibi alternatif sabit getirili yatırım araçları ile kıyaslandığında da tahvil bono piyasasının önemli bir getiri potansiyeli taşımadığına inanıyoruz. Uzun vadeli baktığımızda ise devlet tahvilleri arasında TÜFE ye endeksli (02/08/2023 vadeli) ve değişken faizli tahvillerin daha uygun yatırım aracı olduklarına inanıyoruz. BIST için temkinli görüşümüzü koruyoruz, izlemede kalınmalı. Güne zayıf bir performans sergileyerek başladıktan sonra Merkez Bankası nın döviz piyasasına müdahale etmesi ile 67 bin puanın üzerini test eden BIST-100 endeksi TL deki zayıflığın devam etmesi ve bu kez faizlerin de sert şekilde yukarı yönlü hareket ederek tepki vermesi ile günü sert satış baskısı altında tamamladı. BIST te hafta başındaki yükselişlere karşın TL deki görünüm nedeniyle yukarı yönlü hareketlerin kalıcılığı konusunda ciddi tereddütler taşıdığımıza dikkat çekmiştik. Merkez Bankası nın müdahalesine karşın TL nin zayıflığını sürdürmesiyle düşüncemizi sürdürüyoruz. Yerel seçimler öncesinde politik meselelerin de önemli oranda rahatsızlık yarattığını düşünürsek özellikle yurtiçi dinamiklerden kaynaklanan baskı ortadan kalkmadığı müddetçe BIST teki kırılganlığın devam edebileceğini düşünüyoruz. Gelecek haftaki Fed toplantısında tahvil alımlarında azaltıma aynı hızda devam edilmesi de gelişmekte olan ülke piyasaları açısından önemli bir risk olarak kabul edilebilir. Bu kapsamda yatırımcılarımıza volatilitenin yüksek olduğu dönemde risk almaktan kaçınmalarını öneriyoruz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkan hisseler: KILER, HALKB Ons altın dar bant hareketini sürdürüyor. Dolar endeksindeki geri çekilmenin etkisiyle 1260 doları aşan ons altında şimdilik genel görünümün değiştiğini düşünmüyoruz. İçinde bulunduğumuz dönemde ABD de ekonomik toparlanmanın ivme kaybına uğradığına işaret eden çok önemli bir gösterge olmaması Fed in tahvil alımlarını azaltmaya devam edeceğine yönelik bir beklenti yaratarak altında yukarı yönlü hareketlerin kalıcılığını zorlaştıracaktır. Teknik olarak bakıldığında ise ons altında 1269 dolar bölgesi aşılmadığı müddetçe yukarı yönlü hareketlerin sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Tüm bu öngörüleri dikkate alarak kısa vadede sınırlı yükseliş potansiyeli taşıyan altında şimdilik pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Altın Fon da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu nda orta vadeli olarak yeni pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut 2
koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon unun önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın yeni pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. Burgan Öneri Listesi Kısa Vade Orta Vade EUR/USD USD/TL EUR/TL Tahvil BIST Kâr satışı yapılabilir TUT Kâr satışı yapılabilir TÜFE'ye endeksli/değişken faizli tahvil tercih ediyoruz Altın (USD/Ons) Günün Ajandası Saat Veri Bölge Dönem Beklenti Önceki Procter & Gamble Bilançosu ABD 4Ç13 $1.20 $1.22 TL nin sepet karşısında 2,7150 ile başladığı günde ilk TCMB müdahalesi sonrası açılıştaki kayıplarını telafi etme çabasına giren BIST-100 Endeksi, TL de devam eden zayıflığın yanı sıra faizlerdeki yüksek seyrin de etkisiyle %3 civarı kayıp yaşayarak günü tamamladı. BIST-100 Endeksi, fonlama maliyetlerindeki artıştan olumsuz etkilenecek bankacılık sektörü öncülüğünde yeniden kritik destek seviyelerinin altına gerilemiş bulunuyor. Küresel para politikalarına dair belirsizliklerin etkisiyle gelişmekte olan ülke varlıklarına ilginin de azaldığı bu dönemde yurtiçinde artan politik gündem de BIST te baskı yaratıyor. Makro açıdan ise yüksek kur kaynaklı bozulma ihtimali yüksek fiyatlama davranışları, yükselen enflasyon beklentilerinin yanı sıra CDS primlerindeki artış da TL varlıklara karşı negatif bakışın süreceğine işaret ediyor. 200 haftalık hareketli ortalamasının (66.250) altına sarkan endeksin bu seviyenin üzerinde kalıcı olunamaması durumunda ilk hedefi 64.300 65.000 bölgesindeki boşluğu doldurmak üzere 64.000 desteği olabilir. Yüksek volatilitenin hâkim olduğu BIST te temkinli duruşumuzu koruyor, son 10 yıldır ilk kez bu denli sert fiyatlamalara giren ve risk primini yüksek tutan gelişmeler sebebiyle kısa ve orta vadeli pozisyon açmak için aceleci olunmaması gerektiğini düşünüyoruz. Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (+) KILER Kiler, kısa vadeli borçların çevrilmesi ve büyüme hedeflerinin tutturulması amacıyla Körfez bankalarından 120 milyon dolar tutarında finansman sağladı. Şirketten yapılan açıklamaya göre 4 yıl vadeli kredinin maliyeti LIBOR + %4,5 seviyesinde bulunuyor. Gelişmeyi hisse açısından pozitif olarak değerlendiriyoruz. (+/-) HALKB HALKB Halk Bankası, Sırbistan da yer alan Cacanska Bankası nın satışına tek teklif veren konumdayken rakam açıklanmadı. Olası satın almanın Halk Bank finansallarına ek katkı sunmasını beklemiyoruz. Teknik Görünüm BIST-100 Endeksi nin bugünkü kapanışı önemli olacaktır. 66.250 seviyesinde bulunan 200 haftalık ortalamanın bu hafta da altında bir kapanış olursa önümüzdeki hafta piyasada aşağı yönlü ivmenin artması beklenebilir. Gün içi destekler 65.000 ve 64.300 seviyelerinde yer alırken; direnç 66.200 seviyesinde yer alıyor. 3
VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız 79.800 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 77.500-81.300 bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. TTKOM AL EÜ 6,04 8,25 37 ISCTR AL EÜ 4,47 5,86 31 EREGL AL EÜ 2,77 3,19 15 ARCLK AL EÜ 12,75 14,50 14 TSKB AL EÜ 1,80 2,33 29 THYAO AL EÜ 6,99 9,00 29 YKBNK TUT EÜ 3,59 4,28 19 SISE AL EÜ 2,57 3,40 32 PGSUS AL EÜ 34,00 44,50 31 ENKAI TUT EÜ 7,04 7,50 7 EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri 4
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 5