AKBANK 2015 Makreknmik Beklentiler Aralık 2014 Şahin Zuluğ Melek Sibel Yapıcı Dğukan Ulusy
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014T 2015T BÜYÜME: 2015 BEKLENTİMİZ %3,5 1. Özel Tüketim Harcamaları: GSYH'nin yaklaşık %70 ini luşturan özel tüketim harcamalarının 2015 te petrl fiyatındaki düşüşün de etkisiyle ivme kazanarak %3 artmasını (2014 beklentimiz: %1,2) bekliyruz. Böylece 2015 te büyümeye en önemli katkı 2,0 puan ile özel tüketim harcamalarından gelecek. İki ay önce cari açığı lumsuz etkileyebileceği gerekçesiyle temkinli yaklaştığımız özel tüketim harcamaları büyümesini, petrl fiyatlarındaki önemli gerilemenin ardından daha mümkün görüyruz. OVP hedefi lan %4 büyüme ranına ulaşılması, özel tüketim harcamalarında %3 ün de üzerinde bir artışı gerekli kılıyr. 2. Özel Yatırımlar: 2 yıllık aranın ardından 2015 de tparlanarak %5,0 büyümesini bekliyruz. 2015 büyümesine katkısı 1 puan lacak. Petrl fiyatlarındaki düşüşün Türkiye ye yönelik kırılganlıkları azaltması ve 2015 genel seçimlerinin ardından seçimlerin uzun bir süre için gündemden çıkacak lması, yatırım iştahını artırabilecek faktörler. 3. Net ihracat: 2014 de altın ticareti ve ithalat azalışı snucunda büyümeye ciddi bir katkı sağlayan net ihracatın 2015 te büyümeye 0,3 puan katkı sağlamasını bekliyruz. Tüketimdeki göreli büyümeye rağmen net ihracatın büyümeye pzitif katkı sağlamaya devam etmesi, ihracat büyümesi ve özellikle petrl fiyatlarındaki düşüşle mümkün lacak. 4. Kamu: Kamunun büyümeye katkısının 2015 te bir miktar gerilemesini bekliyruz: 2014: +0,7 2015 +0,2. Seçim yılı lmasına rağmen özellikle yatırımlarda kamunun OVP ile verdiği bu rehberliği maliye plitikası sinyali açısından pzitif buluyruz. Reel GSYİH Büyümesi (%) 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 8,4% 6,9% 4,7% 0,7% -4,8% 9,2% 8,8% 2,1% 4,1% 2,9% 3,5% Büyüme Üzerindeki Riskler: Petrl fiyatlarındaki düşük seyrin kalıcı lmaması Glbal risk iştahının bzulması (GÜ lerde deflasyna yönelik risklerin artması gibi) ve TL nin hızlı değer kaybı Jeplitik riskler ve Rusya piyasalarındaki prblemlerin derinleşmesi Büyüme Kmpzisynu (% katkı puan) GSYİH Kmpzisynu 2015 (% pay) Kaynak: TCMB, TUİK, Akbank
CARİ AÇIK: 2015 BEKLENTİMİZ 36 MİLYAR $ 2015 yılında petrl fiyatlarındaki düşük seyrin cari işlemler açığını pzitif etkilemeye devam etmesini, ancak iç talepteki canlanmaya bağlı larak ithalatta görülecek canlanmanın bu etkiyi kısmen sınırlamasını bekliyruz. Glbal tparlanmanın ihracatı desteklemeye devam etmesini, ancak Rusya daki daralmanın ihracat ve turizm gelirlerini sınırlayacağını öngörüyruz. 1. İthalat: 2015 için ithalat tahminimiz 241 milyar $. Petrl fiyatlarının rtalama 100$ dan 70$ a düşmesi tplam enerji ithalatımızı 14 milyar $ azaltmakta. Enerji ihracatımızı da dikkate aldığımızda petrl fiyatlarındaki düşüş, enerji açığımızı nette yaklaşık 13 milyar $ azaltıcı yönde etki luşturmakta. Bu da milli gelirinin %1,6 sına denk geliyr. Buradaki önemli varsayımımız petrl fiyatlarındaki düşüşün büyük ölçüde dğalgaz fiyatlarına da yansıyacağı yönünde. 2. İhracat: 2015 ihracat tahminimiz 165 milyar $. Rusya nın 2015 de %5 daralması bekleniyr. İhracatımızın içindeki payı %4. 2015 yılında ihracat, turizm, bavul ticareti ve müteahhitlik hizmetleri kaynaklı luşabilecek gelir kaybımızın 2,4 milyar $ a ulaşabileceğini bunun da cari açık milli gelir ranını +%0,3 puan artırabileceğini değerlendiriyruz. AB ülkelerine yapılan ihracatın 2014 deki benzer eğilimini krumasını bekliyruz: %10 artış. Bu artışla, tplam ihracat içindeki payının 2015 de %44 den %46 ya yükselmesini bekliyruz. 3. Turizm Gelirleri: 2015 de 30,6 milyar $ a yükseleceğini tahmin ediyruz. Cari Açık ve Net Enerji Açığı (milyar $) Enerji İthalatı (milyar $) Enerji Açığı (net) Cari Açık Petrl&Ürünleri Dğalgaz Kömür 80 75 70 60 50 40 30 45 48 65 46 42 36 53 3 16 39 3 12 20 10 48 52 49 50 46 24-2010 2011 2012 2013 10/14* 2014T 2015T 2014T 2015T Cari Açık Üzerindeki Riskler: Petrl fiyatlarındaki düşüşün kalıcı lmaması Petrl fiyatlarındaki düşüşün dğalgaz fiyatlarına yansımaması/sınırlı yansıması Eur Bölgesi nde tparlanmanın beklentilerin altında kalması Yeni jeplitik riskler Rusya kaynaklı turizm ve bavul ticareti gelirlerindeki düşüşün beklentileri aşması (milyar $) 2014T 2015T Cari Açık 42 36 Cari Açık/GSYİH (%) %5,2 %4,5 İhracat 158 165 yıllık % değ. %4,2 %4,4 İthalat 237 241 yıllık % değ. %-5,8 %1,8 Turizm Gelirleri 29,8 30,6 yıllık % değ. %6,3 %2,8 Kaynak: TCMB, TUİK, Akbank
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 ENFLASYON: 2015 BEKLENTİMİZ %7 Enflasynun 2014 yılını %8,7 seviyesinde tamamlamasını ve 2015 yılında %7,0 ye gerilemesini bekliyruz. 1. Düşen petrl fiyatları yıllık enflasynu aşağı çekecek. Petrl fiyatları, 2015 de rtalama 70 $/varil lması durumunda, yıllık enflasynu -62 baz puanı dğrudan etkilerden kaynaklamak üzere- tplamda 105 baz puan aşağı çekecek. 2. Gıda enflasynundaki düşüş daha sınırlı kalacak. 2014 ün yüksek baz etkisi, yağışlardaki nrmalleşme ve mazt fiyatlarındaki düşüş nedeniyle yıllık gıda enflasynunun 2015 te %13 den %8,6 ya gerilemesini bekliyruz. Bununla birlikte, gıda enflasynu manşet enflasynun üzerinde seyretmeye devam edecek. 3. Kur geçişkenliği 2015 te daha sınırlı lacak. 2015 te rtalama kurlar bazında TL nin değer kaybının daha az lacağını dlayısıyla 2014 yılında 2,3 puan larak hesapladığımız kur geçişkenliğinin enflasyn üzerindeki etkisinin de 1,4 puan ile görece daha sınırlı lacağını değerlendiriyruz. 4. Enflasyn üzerindeki yukarı yönlü riskler: Fed kaynaklı yeni bir kur şku, petrl fiyatlarındaki düşüşün kalıcı lmaması, kötü hava kşulları ve özel tüketim harcamalarında beklentilerin üzerinde ivmelenme Varsayımlar: Brent petrl (rtalama) 2014: 100$ 2015: 70$ USD/TL (rtalama) 2014: 2,18 2015: 2.40 Özel tüketim harcamalarında reel larak %3 artış Yağışlarda nrmalleşme Yıllık Tüketici Enflasynu (%) 12% 10% 8% 6% 9,7% 8,4% 10,1% TÜFE 6,5% 6,4% 10,4% Hedef 6,2% 7,4% 8,7% 7,0% 4% 2% 0% Benzin Fiyatı (rtalama, TL/Litre) Kaynak: TCMB, TUİK, AKBANK
Bu rapr Akbank Eknmik Araştırmalar tarafından hazırlanmıştır. Eknmikarastirmalar@akbank.cm Dr. Fatma Melek Baş Eknmist Fatma.Melek@akbank.cm Dr. Eralp Denktaş, CFA Şahin Zuluğ Eralp.Denktas@akbank.cm Sahin.Zulug@akbank.cm M. Sibel Yapıcı Sibel.Yapici@akbank.cm Dğukan Ulusy Dgukan.Ulusy@akbank.cm Bilal Bağış Bilal.Bagıs@akbank.cm Meryem Çetinkaya Meryem.Cetinkaya@akbank.cm YASAL UYARI: Bu rapr ve yrumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve dğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında lursa lsun herhangi bir karara dayanak luşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti luşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raprlardaki yrumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi knularda rtaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları srumlu değildir. Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz knusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya rtadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış lan iş bu rapr ve yrumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak snuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve luşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci lacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında lursa lsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek dğrudan gerek dlayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü dğrudan ve/veya dlayısıyla luşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında lursa lsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları srumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında lursa lsun Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Bu rapr, yrum ve tavsiyelerde yer alan bilgiler yatırım danışmanlığı hizmeti ve/veya faaliyeti lmayıp; yatırım danışmanlığı hizmeti almak isteyen kişi ve kurumların, iş bu hizmeti vermeye yetkili kurum ve kuruluşlarla temasa geçmesi ve bu hizmeti bir sözleşme karşılığında alması SPK mevzuatınca zrunludur. "Burada yer alan yatırım bilgi, yrum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, prtföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yrum ve tavsiyeler, yrum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun lmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun snuçlar dğurmayabilir."