AKBANK Ekonomi Sunumu Ocak 2016
2016 görünüm Gelişmekte olan ülkelerde yavaşlama Zayıf küresel ticaret hacmi Çin belirsizliği Uzun süreli düşük emtia fiyat seyri ve emtia ihraç eden ülkelerdeki düşük talebin devamı Gelişmekte olan ülkelere yönelik sermaye akımlarında yavaşlama Jeopolitik belirsizlikler 2
2016 de küresel büyümenin ılımlı olması bekleniyor Global Büyüme (yıllık % değişim) 5,0 4,7 4,0 3,0 3,3 3,1 3,6 2,0 1,0 0,0 2002-2007 ort 2008-2014 ort 2015 2016 Varsayımlar: o o o o Gelişmiş ekonomilerdeki iyileşmenin devam etmesi Finansal koşullardaki sıkılaşmanın kademeli öngörülmesi Emtia fiyatlarındaki stabilizasyon Çin deki yeniden dengelenme sürecinin kademeli olması 3 Kaynak: IMF, Akbank
Gelişmiş ülkelerin büyümeye katkısı artıyor; GOÜ ler zayıflıyor GÜ Büyüme (yıllık % değişim) GOÜ Büyüme (yıllık % değişim) 3,0 2,0 2,6 2,0 2,2 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 7,1 5,4 4,0 4,5 1,0 0,8 3,0 2,0 1,0 0,0 2002-2007 ort 2008-2014 ort 2015 2016 0,0 2002-2007 ort 2008-2014 ort 2015 2016 Gelişmiş ülkelerin global büyümeye katkısı artıyor; ivmelenmenin 2016 da da devam etmesi bekleniyor 2015 te GOÜ büyümesi kriz sonrası dönemde dip seviyesinde; 2016 da da toparlanma ılımlı olacak 4 Kaynak: IMF, Akbank
GOÜ görünümündeki bozulmayla eş anlı dinamikler 1. BRICS teki %1 lik yavaşlamanın büyümeye 2 yıl içindeki etkisi (pt) 2. Dünya Ticaret Hacminin Büyümesindeki Yavaşlama (%) 0-0,1-0,2-0,3-0,4-0,5-0,6-0,4 8 7 6 5 4 3 7,5 2,9 4,4-0,7 2-0,8-0,9 Global -0,8 BRICS hariç GOÜ 1 0 2002-2007 Ort. 2008-2015 Ort. 2016-2018 Ort. 3. GOÜ lere Net Yabancı Sermaye Akımı (milyar $) 4. GOÜ Kredi Büyümesi ve Özel Sektör Borcu 1500 1300 1100 900 700 500 300 100-100 Afrika & Orta Doğu LatAm Avrupa Asya 1314 97 1087 323 216 96 325 51 528 678 293 116 615 90 235 234 40 137-18 -13 2013 2014 2015T 2016T 5 Kaynak: IMF, Dünya Bankası, Hazine, Akbank
01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 Volatilitenin ana kaynağı: Çin Fiyat/Kazanç Oranı (%) Dolara Karşı Performans (10.08.2015=100) 21 Şangay MSCI GOÜ S&P 500 112 GOÜ Para Sepeti Çin yuanı Türk Lirası 19 110 17 108 15 106 13 104 11 9 7 102 100 98 10 Ağu 10 Eyl 10 Eki 10 Kas 10 Ara 10 Oca Şangay Borsası Haziran 2014-2015 arasında %150 yükseldi. Şangay ın fiyat/kazanç oranı S&P500 ü geçti Şangay borsası 2015 kazancının tamamını geri verdi F/K oranı geçmiş döneme göre yüksek dünya borsaları için olumsuz etki Risk-off modu Çin yuanındaki devalüasyon Çin satın alma gücünü azaltıyor petrol fiyatlarında ek düşüş getiriyor küresel deflasyonist baskı üretiyor Fed faiz artırım sürecini etkileyebilecek bir dinamik Rezervler: Temmuz 2014: 4 trilyon $; cari rezerv: 3,3 trilyon $ 6 Kaynak: Bloomberg, Akbank
Kur görünümü: TL, kısa vadede olumlu GOÜ Politika Faizi / 1 Aylık Yerel Kur Volatilitesi (%) 1,2 1,06 1,0 0,8 0,89 0,78 0,68 0,6 0,4 0,39 0,33 0,2 0,0 Hindistan Türkiye Brezilya Endonezya Rusya G. Afrika 7 Kaynak: Bloomberg, Akbank
TL nin reel değeri bu argümanı destekliyor Reel Efektif Döviz Kuru (2003=100) 130 128 125 120 121 110 Uzun vadeli ortalama: 109 100 90 99 98 96 91 80 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 8 Kaynak: TCMB, Akbank
Enflasyon 2016 da yüksek seyretmeye devam edecek Enflasyon Matrisi TÜFE ye Katkılar (% puan) Diğer Petrol Regülasyonlar + Zamlar Kur Geçişkenliği Gıda 12% 10% 8.8% 9.0% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 4.1% 3.4% 0.9% 1.9% 2.6% 1.8% 2.6% 2.5% -1.4% -0.6% 2015 2016-T TCMB nin 2016 Enflasyon Tahmini %6.1-%8.9 aralığında 2016 yılsonu enflasyon beklentimiz %9 9 Kaynak: Kalkınma Bakanlığı, TUİK, TCMB, Akbank
01/15 02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 01/16 Faiz beklentisi TCMB Fonlama Maliyeti, TCMB Üst Bant ve Mevduat Faizi (%) 13 TCMB Ort. Fonlama Maliyeti 3 Aya Kadar Vadeli Mevduat Faizi (ağrl. ort) TCMB Üst Bant 12 11 10 9 8 7 10 Kaynak: TCMB, Bloomberg, Akbank
Düşük petrol fiyatları Körfez ülkeleri ve Rusya Petrol ve Doğalgaz Geliri/GSYİH Breakeven Petrol Fiyatları ($) Büyüme/GSYİH Bütçe Dengesi/GSYİH Bütçe Dengesi (milyar $) Rezerv Devlet Fonu 2010-2015 ort 2016-2020 ort 2010-2014 ort 2015 2016-2020 ort 2016-2020 Toplam (milyar $) (milyar $) Milli Gelir (milyar $, 2015) Suudi Arabistan 50% 106 4,9 2,9 5,8-21,6-16,4-605,2 636 674 632 Katar 55% 56 8,5 3,8 13,2 4,5-1,8-20,8 39 256 192 BAE 40% 73 4,3 3,5 6,9-5,5-0,1 3,1 72 1.215 339 Kuveyt 60% 49 3,0 2,8 30,8 1,3 2,6 20,8 27 592 123 Rusya 30% 105 1,7 1,0-0,8-5,7-1,6-105,1 365 139 1.236 Petrol Üretim ve Tüketimi 2012 2013 2014 2015 2016 Üretim (milyon varil/gün) 90,4 90,9 93,3 95,5 95,8 Tüketim (milyon varil/gün) 90,3 91,3 92,5 93,8 95,2 Fark (Üretim-Tüketim) 0,1-0,4 0,8 1,7 0,6 Ortalama Brent Fiyatı 112 109 99 54 40 Ortalama Brent fiyatı: 2012-2015 gerçekleşme, 2016: piyasa beklentisi 11 Kaynak: IMF, OPEC, EIA, Sovereign Wealthfund Institute, Bloomberg, Akbank
Orta Vadeli Program 2015 2016 2017 2018 Büyüme (%) İlk OVP 3,0% 4,0% 4,5% 5,0% Revize OVP 4,0% 4,5% 5,0% 5,0% Enflasyon (%) İlk OVP 7,6% 6,5% 5,5% 5,0% Revize OVP 8,8% 7,5% 6,0% 5,0% Cari Açık/GSYİH (%) İlk OVP 5,2% 4,9% 4,7% 4,4% Revize OVP 4,4% 3,9% 3,7% 3,5% Tasarruf/GSYİH (%) İlk OVP 14,6% 16,1% 16,6% 17,2% Revize OVP 15,6% 16,5% 17,2% 17,8% Toplam Yatırım/GSYİH (%) İlk OVP 19,8% 21,0% 21,2% 21,6% Revize OVP 19,9% 20,3% 20,8% 21,2% USD/TL (yıllık ort.) İlk OVP 2,73 3,09 3,25 3,30 Revize OVP 2,72 3,01 3,14 3,24 Ham Petrol Fiyatı (Brent, dolar/varil) İlk OVP 54,3 57,6 58,3 58,1 Revize OVP 52,5 39,7 46,8 51,4 Petrol fiyatı yıllık ortalamalar olarak alınmıştır 12 Kaynak: Kalkınma Bakanlığı, Akbank
Cari açık senaryo analizleri Turist Sayısı ve Turizm Geliri (milyon kişi, milyar $) 2016 Senaryo Analizi Diğer Almanya Rusya Turizm Geliri (milyar $) 40,0 40,0 30,0 20,0 3,1 4,4 3,4 3,6 4,8 5,0 4,3 5,0 4,5 3,6 5,3 5,6 27,0 30,0 20,0 10,0 10,0-2010 2011 2012 2013 2014 2015T - Tüm senaryolarda Rusya dan gelen turist sayısı %30 düşürüldü. *Almanya ve diğer ülkelerden gelen turist sayısında %10 düşüş öngörüldü **Almanya ve diğer ülkelerden gelen turist sayısında %20 düşüş öngörüldü 13 Kaynak: IIF, TCMB, Akbank
Cari açığın finansmanı Cari Açığın Finansmanı (milyar $) (milyar $) 2014 2015 Kasım* Cari İşlemler Dengesi -46,5-34,7 Doğrudan Yat.(Net) 5,7 10,1 Portföy Yat. ve Kısa Vadeli Fonlama 10,2-17,7 Uzun Vadeli Fonlama 31,7 40,7 Net Hata&Noksan 3,4 10,8 *12 aylık kümülatif Portföy ve Kısa Vadeli Fonlama: Hisse senetleri, DİBS, bankalar ve diğer sektör kısa vadeli borçlanma, bankalar mevduatı Uzun Vadeli Fonlama: Hükümet Eurobond ihracı, bankalar ve diğer sektör tahvil ihraçları ile uzun vadeli borçlanma * 12 aylık kümülatif 14 Kaynak: TCMB, Akbank
OVP büyüme kompozisyonu Reel GSYİH Büyümesi (Ort. katkı % puan) Stoklar Net İhracat Yatırımlar Tüketim 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 3.3% 0.6% 0.3% 2.4% -0.1% 4.9% 0.5% 1.8% 2.9% -0.3% -1% 2011-2015 2016-2018 Son 4 yılda büyümenin %74 ü tüketimden kaynaklanırken bu oranın 2016-2018 döneminde %60 a gerilemesi hedefleniyor. Aynı dönemde büyümenin %10 u yatırımlardan kaynaklanırken bu oranın da %38 e çıkması hedefleniyor 15 Kaynak: Kalkınma Bakanlığı, TUİK, TCMB, Akbank
Büyümenin 2016 da %4,0 olmasını bekliyoruz Reel GSYİH Büyümesi (Katkı % puan) Stoklar Net İhracat Özel Yat. Kamu Yat. Kamu Tük. Hanehalkı Tük. 6% 5% 4.0% 4.5% 0.2% 4% 3% 0.8% 1.6% 0.5% 0.5% 2% 1% 0% -1% 3.1% -0.4% Akbank 2.6% -0.3% OVP Gelir artırıcı önlemlerin büyümeyi ~1 puan yukarı çekeceğini öngörüyoruz 16 Kaynak: Kalkınma Bakanlığı, TUİK, TCMB, Akbank
Beklentilerimiz 2015 2016 Büyüme (yıllık % değişim) 3,8 4,0 İthalat (bn $) 207 218 İhracat (bn $) 144 151 Cari İşlemler Dengesi (milyar $) -33-35 Cari Açık/GSYİH (%) 4,5 4,8 Brent ($/varil, ortalama) 54 40 Enflasyon (yıllık % değişim) 8,8 9,0 TCMB 1 Haftalık Repo (%) 7,50 9,25 Gösterge Faiz (%, 2 yıllık) %10,88 %10,50-%11,50 DXY (yıl sonu) 98 102 /$ (yıl sonu) 1,09 1,02 $/TL (yıl sonu) 2,92 3,20 /TL (year-end) 3,19 3,26 17
YASAL UYARI: Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ ve Ak Yatırım AŞ nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank TAŞ, Ak Yatırım AŞ ve çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır. Bu rapor, yorum ve tavsiyelerde yer alan bilgiler yatırım danışmanlığı hizmeti ve/veya faaliyeti olmayıp; yatırım danışmanlığı hizmeti almak isteyen kişi ve kurumların, iş bu hizmeti vermeye yetkili kurum ve kuruluşlarla temasa geçmesi ve bu hizmeti bir sözleşme karşılığında alması SPK mevzuatınca zorunludur. 18