HAFTALIK EKONOMİ VE FİNANS BÜLTENİ İKTİSADİ ARAŞTIRMALAR BÖLÜMÜ

HAFTALIK EKONOMİ VE FİNANS BÜLTENİ İKTİSADİ ARAŞTIRMALAR BÖLÜMÜ 19 Kasım 2012 / 46 İktisadi Araştırmalar Bölümü İzlem Erdem - Müdür izlem.erdem@isbank.com.tr Figen Yılmaz - Müd. Yrd. figen.yilmaz@isbank.com.tr Özgür Demirtaş - Uzman ozgur.demirtas@isbank.com.tr Hatice Erkiletlioğlu - Uzman hatice.erkiletlioglu@isbank.com.tr Aslı Göksun Şat - Uzman goksun.sat@isbank.com.tr İlker Şahin - Uzm. Yrd. ilker.sahin@isbank.com.tr Ahmet Aşarkaya - Uzm. Yrd. ahmet.asarkaya@isbank.com.tr Neden Önemli Ödemeler Dengesi Ödemeler dengesi, geniş anlamıyla, bir ekonomide yerleşik kişilerin, yurtdışında yerleşikler ile belli bir dönem içinde yapmış oldukları ekonomik işlemlerin sistematik kayıtlarını elde etmek üzere hazırlanmaktadır. Ödemeler dengesi istatistikleri, Cari İşlemler ile Sermaye ve Finans hesaplarından oluşmaktadır. Cari işlemler; reel kaynaklarla (mal, hizmet, gelir) ilgili işlemleri ve cari transferleri; sermaye ve finans hesapları ise reel kaynak akımlarının finansmanını gösterir. Cari açık ; bir ülkenin ihraç ettiği mal ve hizmetlerden elde ettiği gelirin, ülkenin yurt dışından ithal ettiği mal ve hizmetlere yaptığı ödemelerden az olmasıdır. Bunda, yurtiçi büyüme oranı, reel döviz kuru, üretimdeki verimlilik, rekabet gücü, enerji ithalatı gibi birçok faktör etkilidir. Cari açığın seviyesinin yanı sıra finansman yapısı, ülkenin dış şoklara karşı kırılganlığı açısından önemli bir gösterge olarak yorumlanmaktadır. Cari açığın Haftaya Bakış Geçtiğimiz hafta yurtiçinde TCMB Başkanı Başçı nın açıklamaları yakından takip edildi. İşsizlik oranı, cari açık ve bütçe gerçekleşmeleri de önem arz eden makroekonomik veriler arasında yer aldı. TCMB Başkanı Erdem Başçı nın geçen hafta Pazartesi günü yayımlanan açıklamaları yurtiçi piyasalarda hareketlilik yarattı. Başçı, Ekim ayında reel efektif döviz kurunun (REK) halen 117,4 seviyesinde olduğunu ve TL nin aşırı değerli olma noktasına geldiğini, bundan sonrasının TCMB tarafından politika tepkisi verilmesine neden olabileceğini ifade etti. Başkan Başçı, REK in 120-125 aralığında olması durumunda kısa vadede tepki verebileceklerini, 130 seviyesinin üzerine yükselmesi halinde ise Merkez Bankası nın elindeki bütün araçları kullanarak güçlü bir politika tepkisi vereceğini belirtti. Erdem Başçı nın açıklamaları piyasalar tarafından Türkiye nin kredi notunun yükseltilmesinin ardından sermaye akımlarında yaşanabilecek artışlara yönelik olarak merkez bankasının ilk adımı olarak değerlendirildi. Başçı nın açıklamaları piyasalarda faiz indirim beklentisini artırırken, gösterge tahvilin bileşik faizi geriledi, döviz sepeti de (0,5*$+0,5* ) 2,056 seviyesini gördü. TÜİK in açıkladığı verilere göre, Ağustos ayında işsizlik oranı bir önceki yılın aynı ayına göre 0,4 puan azalarak %8,8 düzeyinde gerçekleşti. Mevsimsellikten arındırılmış işsizlik oranı ise, bir önceki aya göre 0,1 puan artarak %9,2 düzeyine yükseldi. Mevsimsellikten arındırılmış serinin son iki ayda yaşanan sınırlı yükselişe rağmen olumlu bir seyir izlediği görülüyor. Maliye Bakanı Mehmet Şimşek işsizlik verilerini değerlendirdiği açıklamasında; ekonomideki yumuşak iniş sürecine rağmen işsizlik oranının azaldığını ve birçok ülkede istihdam kayıplarının telafi edilemediği bir ortamda Türkiye nin istihdam yaratmaya devam ettiğini ifade etti. Açıklamasında ayrıca, Türkiye nin son 1 yılda 483 bin kişilik, 2007'den bu yana ise 4,6 milyon kişilik ilave istihdam sağladığını belirtti. TCMB tarafından açıklanan ödemeler dengesi verilerine göre, cari açık Eylül de $2,7 milyar ile beklentilerin altında gerçekleşirken, 12 aylık kümülatif cari açık yıllık bazda %28 daralarak $55,8 milyara geriledi. Yılın ilk dokuz ayında ise, cari açık geçen yılın aynı dönemine göre %35 gerileyerek $39,3 milyar oldu. Ekonomik aktivitedeki yavaşlama süreci ve artan altın ihracatının desteğiyle cari açıktaki düşüş eğiliminin sürdüğü izleniyor. Sermaye ve finans kalemlerinde yılın dokuz aylık döneminde yurtdışı yerleşiklerin devlet borçlanma senetlerine yönelik $20 milyara yakın bir tutarda sermaye girişi gerçekleştirdiği dikkat çekiyor. Öte yandan, bankacılık sektörünün net kredi kullanımının yılın ilk dokuz ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre $8,5 milyar azalarak yaklaşık $2 milyar düzeyine gerilediği görülüyor. Cari açıktaki iyileşme eğiliminin önümüzdeki dönemde bir miktar ivme kaybedebileceği tahmin ediliyor. Maliye Bakanlığı nın açıkladığı bütçe gerçekleşmelerine göre Ekim 2011 de yaklaşık 2 milyar TL açık veren merkezi yönetim bütçesi bu yıl Ekim ayında ise 4,4 milyar TL açık verdi. Böylece bütçe 5 aydır açık vermiş oldu. Merkezi yönetim bütçe açığı ilk on aylık dönemde 18,8 milyar TL düzeyine ulaştı. Ocak-Ekim döneminde bütçe gelirlerindeki %11,2 lik artışa karşılık, sağlık, emeklilik ve sosyal yardım ile personel giderlerindeki hızlı artışın etkisiyle toplam giderlerdeki %18,1 lik artış bütçe açığının genişlemesinde etkili oldu. Merkezi yönetim bütçe- KAPANIŞ VERİLERİ (16 Kasım) İMKB-100 : 70.791 / $ : 1,2742 USD : 1,7928 $ / : 81,26 EURO : 2,2838 Petrol ($/varil) : 107,82 Gösterge Tahvil Bileşik Faizi : %6,43 Altın ($/ons) : 1.713,09

19 Kasım 2012 Neden Önemli doğrudan yatırımlar gibi borç yaratmayan ve uzun vadeli yabancı kaynaklarla finansmanı olumlu, portföy yatırımları gibi kısa vadeli ve borç yaratan kaynaklarla finansmanı daha olumsuz değerlendirilmektedir. Büyüme Verisi Büyüme Verisi, bir ülke sınırları içerisinde belirli bir zaman diliminde üretilen tüm mal ve hizmetlerin toplamından üretim için kullanılan ara mallar düşüldükten sonra bulunan değerdir. Açıklandığı dönem itibariyle genel ekonomik aktivitelerdeki değişime referans verir. Veri, açıklandığı dönemdeki genel ekonomiye dair söylediklerinin yanında, piyasalarda yaşanabilecek önemli ekonomik eğilimleri ve potansiyel yatırım kararlarını belirleyen temel değişkenlerdendir. Haftaya Bakış sinde Ekim ayında faiz dışı açık verilirken, Ocak-Ekim döneminde faiz dışı fazla TL 24,5 milyar ile yılsonu hedefinin %84 üne ulaştı. Geçen hafta yurtdışı piyasalarda, ABD deki mali uçuruma ilişkin tartışmalar sürerken Japonya ile Çin deki siyasi gelişmelerin yanı sıra Orta Doğu daki çatışmalar izlendi. Özellikle Euro Alanı ve Japonya dan gelen makroekonomik veriler, üçüncü çeyrek büyümesine ilişkin karamsar bir tablo çizdi. ABD de açıklanan veriler ise, Sandy Kasırgası nın etkisiyle genellikle beklentilerin altında kaldı. ABD de açıklanan NY ve Philadelphia Fed imalat endeksleri üretimde daralmaya işaret etti. ABD de TÜFE Ekim ayında %0,1 ile beklentiler düzeyinde geldi. TÜFE, son üç ayın en yavaş artışını kaydederek ülkede gevşek para politikalarına rağmen enflasyonun kontrol altında olduğunun sinyalini verdi. Öte yandan, Kasım ayının ikinci haftasında işsizlik maaşı başvuruları Eylül 2005 den bu yana 78 bin kişilik en sert yükselişini kaydederek, ülkede son dönemde olumlu bir performans gösteren işgücü piyasasına ilişkin endişe yarattı. ABD de sanayi üretimi de Sandy Kasırgası nın imalat sektörünü olumsuz yönde etkilemesiyle Ekim ayında artış beklentilerine karşın %0,4 oranında geriledi. Aynı dönemde, kapasite kullanım oranı ise %77,8 e düştü. Tüm hafta boyunca süren tartışmaların ardından ABD Başkanı Barack Obama hafta sonu yaptığı konuşmada, mevcut durumda 2013 başında hayata geçmesi gereken otomatik harcama kesintilerinin ve vergi artırımlarının önüne geçileceği konusunda şüphesinin olmadığını belirtti. 2012 yılının üçüncü çeyreğinde Euro Alanı ekonomisi önceki çeyreğe göre %0,1 daralma kaydederek 2009 yılından bu yana ikinci kez resesyona işaret etti. Öte yandan, Almanya ekonomisi hanehalkı harcamaları ile ihracatın desteğiyle söz konusu dönemde %0,2 büyüdü. Fransa da üçüncü çeyrekte %0,2 ile beklentilerin üzerinde büyüme kaydetti. Borç sorunu ile gündemden düşmeyen Yunanistan ekonomisi ise yılın üçüncü çeyreğinde %7,2 daraldı. Bu veriye göre ülke ekonomisi 17 çeyrektir küçülüyor. Euro Alanı nda sanayi üretimi ise Eylül ayında önceki aya göre %2,5 gerilemeyle Ocak 2009 dan bu yana en zayıf performansını sergiledi. Özellikle Portekiz ile İrlanda daki çift haneli düşüşler dikkat çekti. Avrupa maliye bakanları bütçe açığını makul seviyeye çekmek için Yunanistan a ilave iki yıl verdi. Ancak ülkenin ihtiyaç duyduğu 32 milyarlık ilave kaynak için henüz anlaşmaya varılamadı. Euro Alanı maliye bakanlarının konuyu tartışmak için 20 Kasım da tekrar toplanmaları bekleniyor. Çin'de yönetimin yeni lideri olarak belirlenen Xi Jinping, Komünist Parti Kongresi nde partinin ve yüksek askeri kurulun başına getirildi. Yeni yönetimin finansal piyasalar ve ekonomiye ilişkin reformlar konusunda piyasa beklentilerine kıyasla daha yavaş bir yaklaşım sergileyeceği yönünde değerlendirmeler yapılıyor. Japonya da açıklanan üçüncü çeyrek büyüme verilerine göre, ülke ekonomisi yıllık bazda % 3,5 daraldı. Ülkenin teknik olarak resesyonda olduğu ve ilerleyen zamanlarda parasal genişlemeye gidilmesi ihtimalinin güçlendiği tahmin ediliyor. BoJ Başkanı Shirakawa da ülkedeki mevcut enflasyon düzeyinin düşük seyri göz önüne alındığında, daha fazla teşvik için önlerinde bir engel olmadığını belirtti. 19 Kasım da Japonya parlamentosunun alt kanadı 16 Aralık'ta yapılacak genel seçimler öncesinde feshedildi. Seçimleri muhalefetteki Liberal Demokratik Parti'nin kazanacağı ve yeni hükümetin daha fazla parasal gevşemeye gidebileceği yönündeki görüşler ağırlık taşıyor. 2

Kas.11 19 Kasım 2012 Hisse Senedi Piyasaları ENDEKS 09.Kas 16.Kas Değişim İMKB-100 71.820 70.791 -%1,43 İMKB-30 89.502 88.061 -%1,61 Sınai 59.189 59.166 -%0,04 Hizmetler 44.536 44.594 %0,13 Mali 106.066 103.532 -%2,39 Kaynak: İMKB Hacim (milyon TL) 3.600 3.000 2.400 1.800 1.200 600 0 09.Kas 12.Kas 13.Kas 14.Kas 15.Kas 16.Kas İşlem Hacmi İMKB-100 Endeksi İMKB-100 73.000 72.000 71.000 70.000 69.000 68.000 Haftaya hafif bir satış dalgasıyla başlayan İMKB, TCMB Başkanı Başçı nın, önümüzdeki dönemde daha gevşek bir para politikası izlenebileceğine işaret eden açıklamalarının etkisiyle Salı günü yükseldi. Hafta ortasında ABD de perakende satışlar ile Euro Alanı nda sanayi üretiminin öngörülerden daha fazla düşüş kaydettiğine ilişkin veri açıklamaları, küresel borsalara paralel olarak İMKB ye de satış getirdi. Öte yandan, yurt dışındaki kötümser havanın devam etmesine karşın yurt içinde öngörülerin altında açıklanan Eylül ayı cari açık verisi, Perşembe gününü İMKB nin pozitif kapatmasına neden oldu. Haftanın son gününde ise bankacılık sektörü hisselerine gelen satışların etkisiyle endeks %1 civarından geriledi. Hafta genelinde izlenen dalgalı seyrin ardından İMKB-100 endeksi, Cuma gününü %1,4 düşüşle 70.791 puandan kapattı. Tahvil-Bono Piyasaları TAHVİL-BONO BİLEŞİK FAİZLERİ (%) Değişim Vade 09.Kas 16.Kas (Puan) 20.02.2013 5,79 5,60-0,19 15.05.2013 6,10 5,93-0,17 04.12.2013 6,54 6,15-0,39 24.09.2014 6,70 6,43-0,27 15.01.2020 7,31 7,41 0,10 12.01.2022 7,54 7,65 0,11 İMKB DİBS Fiyat Endeksi 127,25 127,35 0,10 Kaynak: İMKB %5,00 %4,00 %3,00 %2,00 %1,00 %0,00 -%1,00 -%2,00 Beklenen Reel Faiz (%) %-0,53 TCMB den daha gevşek para politikası paralelinde faiz indirimi beklentilerinin güçlenmesiyle, tahvil-bono faizleri hafta başında düşüş kaydetti. Küresel piyasalara ilişkin olumsuz öngörülerin etkili olmaya devam etmesi ile faiz oranlarının bir süre daha düşük seyredeceği beklentisi, tahvil-bono alımlarını destekledi. Bunun yanı sıra, cari açığın Eylül ayında öngörülerden hızlı daraldığına işaret eden veriler de, TL ve TL cinsi enstrümanlara olan talebi güçlendirdi. Diğer taraftan, Ekim ayında merkezi yönetim bütçe açığının hızla genişlemesi ve faiz dışı dengenin açık vermeye başlaması, faizler üzerinde yukarı yönlü bir baskı oluşturdu. Ancak, net harekete bakıldığında, faizlerdeki aşağı yönlü hareketin geçtiğimiz hafta da devam ettiği görüldü. 24 Eylül 2014 itfa tarihli gösterge tahvilin bileşik faizi bir önceki haftaya göre 27 baz puan gerileyerek Cuma gününü %6,43 den kapattı. 3

Kas.11 Kas.11 19 Kasım 2012 Döviz Piyasaları DÖVİZ KURLARI 09.Kas 16.Kas Değişim Dolar (¹) 1,7808 1,7928 %0,67 Euro (¹) 2,2663 2,2838 %0,77 Sepet (²) 2,0236 2,0383 %0,73 /$ Paritesi (³) 1,2708 1,2742 %0,27 $/Yen Paritesi (³) 79,47 81,26 %2,25 (¹) TCMB döviz alış kurudur. (²) 0,5$ + 0,5 (³) Uluslararası piyasa kapanış verileridir. 1,55 1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 / $ $ / / $ $ / 89 87 85 83 81 79 77 75 Geçtiğimiz hafta, Euro Alanı nda Yunanistan a ilişkin gelişmeler Euro nun, ABD de mali uçuruma yönelik endişeler Dolar ın hareketinde belirleyici oldu. Hafta başında Euro Bölgesi maliye bakanları toplantısında, Yunanistan a yönelik kurtarma paketinin yeni diliminin serbest bırakılmaması, endişeleri artırdı. Yeni dilimin serbest bırakılmasının bu ülkenin borçlarının uzun vadede sürdürülebilir olmasına katkı sağlamayacağı beklentisi Euro üzerinde hafta boyunca satış baskısı oluşturdu. Öte yandan, Yunanistan ın 4 milyar tutarında bono satışı yapması, kısa vadede borç geri ödeme konusunda sıkıntı yaşamayacağına işaret ederken, Euro nun da bir miktar değerlenmesine neden oldu. ABD tarafında ise mali uçuruma yönelik olumsuz beklentiler ile zayıf açıklanan makroekonomik veriler, Dolar a satış getirdi. Haftanın son işlem gününde ise mali uçurum probleminin en az hasarla atlatılabileceği beklentileri piyasada etkili oldu. /$ paritesi haftayı %0,27 artışla 1,2742 seviyesinden kapatırken, $/ paritesi %2,25 yükselerek 81,26 seviyesinde gerçekleşti. Yurtiçinde ise, hafta başında TCMB Başkanı Erdem Başçı nın TL nin aşırı değerlenme sınırında olduğunu ifade etmesi ve reel efektif döviz kurunun seviyesine bağlı olarak borçlanma ve politika faizlerinde indirime gidilebileceğini belirtmesi, tüm hafta boyunca TL yi negatif baskı altında tuttu. Öte yandan olumlu açıklanan cari açık verisi TL nin kayıplarının bir kısmını telafi etmesini sağladı. Haftalık bazda $/TL paritesi %0,67 artışla 1,7928 e yükselirken, /TL paritesi %0,77 artarak 2,2838 değerini aldı. Eurotahvil Piyasaları EUROTAHVİL HAFTALIK DEĞİŞİM Değişim 09.Kas 16.Kas (Puan) EMBI+ Endeks 697,41 694,87-2,53 Spread 279 288 9 Türkiye Endeks 472,83 473,86 1,02 Spread 200 201 1 55 45 35 25 15 5 VIX Endeksi 16,41 Kaynak: JP Morgan Geçtiğimiz haftanın ilk işlem gününde ABD dahil bazı piyasaların kapalı olması ve önemli veri akışının olmaması sebebiyle gelişmekte olan ülke eurotahvilleri hacimsiz, ancak Yunanistan a yönelik endişeler ve ABD deki mali uçurum sorunu nedeniyle satıcılı bir seyir izledi. Salı günü Yunanistan ın 4 milyar tutarında bono satışı gerçekleştirmesinin endişeleri bir miktar azaltmasına karşın, uzun vadede bu ülkenin borcunun sürdürülebilir olmadığının düşünülmesi eurotahvil piyasasında risk primlerinin bir miktar yükselmesine neden oldu. Haftanın devamında, süregelen endişeler paralelinde hafif yukarı yönlü seyrini sürdüren gelişmekte olan ülke eurotahvillerine ait risk primi 9 baz puan artarak 288 e yükselirken, Türk eurotahvillerinin risk primi ise 1 puan yükseldi ve 201 seviyesine çıktı. Küresel risk algılamasını gösteren VIX endeksi bir önceki hafta bulunduğu 18,61 seviyesinden 16,41 e geriledi. 4

Kas.11 Kas.11 19 Kasım 2012 Emtia Piyasaları Altın Petrol $/ons $/varil 1.900 1.800 1.700 1.600 1.500 1.400 1.300 1.713,09 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 107,82 Önceki hafta kaydedilen yükselişlerin ardından altın fiyatları, haftanın ilk gününe Yunanistan kaynaklı endişelerin yeniden gündeme gelmesine bağlı kar satışlarıyla gerileyerek başladı. Salı günü de gerileyen altın fiyatları, Çarşamba günü İsrail in Gazze operasyonu paralelinde artan Ortadoğu geriliminin etkisiyle petrol fiyatlarını takip etti ve yükseldi. Altına yönelik güvenli liman talebinin artışında Ortadoğu dan gelen haberlerin yanı sıra Avrupa daki ekonomik belirsizlik de etkili oldu. Ancak Perşembe günü Euro Bölgesi nin resesyonda olduğunun resmi olarak açıklanması ve ABD de mali uçurum sorununun çözülememesi olasılığı, altına satış getirdi. Cuma günü de bir miktar gerileyen altın fiyatları küresel resesyon riskinin artmasına bağlı olarak haftalık bazda %1,03 gerileyerek $/ons 1.713,09 oldu. Yunanistan, İspanya ve İtalya da devam eden sorunlar ve ABD deki mali uçurum probleminin küresel resesyon kaygılarını artırmasına bağlı olarak petrol fiyatları geçen hafta boyunca aşağı yönlü bir seyir izledi. İsrail in Çarşamba günü başlayan Gazze operasyonunun yarattığı endişeyle bir miktar yükselen petrol fiyatları, küresel ekonomiye ilişkin problemlerin ağır basmasıyla haftanın devamında gerilemeye devam etti. Her ne kadar Ortadoğu daki gerilim yatırımcılar tarafından dikkatle izleniyor olsa da, sorunların petrol üreticisi ülkelere yansımalarının görece düşük olması, Avrupa daki ikinci resesyon ve ABD deki mali uçurumun yarattığı endişelerin öne çıkmasını sağladı. Bu gelişmelerle haftalık bazda %1,93 gerileyen Brent türü petrolün spot fiyatı, Cuma günü $/varil 107,8 oldu. Bu Haftanın Gündemi 19 Kasım ABD Ekim ayı İkinci El Konut Satışları (Piyasa Beklentisi: 4,7 milyon adet) 20 Kasım TCMB Para Politikası Kurulu Toplantısı 11.09.2013 İtfa Tarihli TL Cinsi Kuponsuz Hazine Bonosu nun yeniden ihracı ABD Ekim ayı Yeni Konut İnşaatları (Piyasa Beklentisi: 836 bin adet) Japonya Merkez Bankası toplantısı ve faiz kararı (Piyasa Beklentisi: faizler değişmeyecek) 21 Kasım Hazine İç Borç Ödemesi (TL821 milyon) TCMB Eylül ayı Özel Sektörün Yurtdışından Sağladığı Kredi Borcu ABD Kasım ayı PMI İmalat Sanayi Endeksi (Piyasa Beklentisi: 51,0) ABD Kasım ayı Reuters/Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi (Piyasa Beklentisi: 84,0) 22 Kasım TCMB Kasım ayı II. Dönem Beklenti Anketi Euro Alanı Kasım ayı PMI İmalat Sanayi Endeksi (Piyasa Beklentisi: 45,6) Euro Alanı Kasım ayı PMI Hizmetler Endeksi (Piyasa Beklentisi: 46,0) Çin Kasım ayı PMI İmalat Sanayi Endeksi 23 Kasım TCMB Eylül ayı Uluslararası Yatırım Pozisyonu Almanya Kasım ayı Ifo Endeksi 5

19 Kasım 2012 Uyarı Notu: Bu rapor Türkiye İş Bankası A.Ş. uzmanları tarafından güvenilir olduğuna inanılan kamuya açık kaynaklardan elde edilen bilgiler kullanılmak suretiyle, sadece bilgilendirme amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir şekilde finansal enstrümanların alım veya satımı konusunda tavsiye veya finansal danışmanlık hizmeti sağlanması olarak yorumlanmamalıdır. Bu raporda yer verilen görüş ve değerlendirmeler, raporu kaleme alan uzmanların kişisel görüş ve değerlendirmeleridir. Türkiye İş Bankası A.Ş. bu raporda yer alan bilgi, görüş ve değerlendirmelerin doğru, değişmez ve eksiksiz olması konusunda herhangi bir şekilde garanti vermemektedir. Türkiye İş Bankası A.Ş. bu raporda yer alan bilgilerde herhangi bir bildirimde bulunmaksızın değişiklik yapma hakkına sahiptir. Bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan Türkiye İş Bankası A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmemektedir. İşbu rapor üzerinde Bankamızın telif hakkı olup, Bankamızın yazılı izni alınmaksızın herhangi bir kişi tarafından, herhangi bir amaçla, kısmen veya tamamen çoğaltılamaz, dağıtılamaz veya yayımlanamaz. Tüm haklarımız saklıdır. 6