Altın Haftalık Temel/Teknik Görünüm

3 Kasım 2014 Altın Haftalık Temel/Teknik Görünüm Sene başından 17 Mart a kadar 13.39% artış kaydeden altın fiyatları; piyasaların jeopolitik risklere alışması, dünya genelindeki düşük altın talebi ve Amerikan ekonomisindeki toparlanma ve geçen hafta gerçekleşen FOMC toplantısında varlık alım programının bitirilmesi ile yıllık kazancı sıfırlayarak Ekim ayı sonu itibariyle 3.40% düşüşe geçti. Küresel büyüme beklentilerindeki genel düşüklük ve IMF nin küresel büyüme beklentilerini düşürmesi ile altın Ekim ayı başında art arda iki haftalık kazanç kaydetmiş olsa da Çin ve Avrupa dan gelen olumlu veriler ve geçen hafta da Amerika da piyasa beklentilerinin üzerinde gelen Büyüme verisinin ardından aşağı yönlü baskı arttı. Altın fiyatları 1161 dolar seviyesini test etti. Geçtiğimiz haftalarda Morgan Stanley altını, en az tercih edilen emtialar listesine alarak 2015 senesinde de düşüşüne devam edeceğini belirtmişti. Amerika dan gelen veriler ise genel anlamda olumlu. FOMC toplantısında da ekonomik gidişattan memnun olunduğu ve özellikle istihdam piyasasında toparlanmanın arzu edilen hızda gerçekleştiği belirtildi. Küresel talep ise şu an Çin ve Hindistan daki festivaller ve düğün sezonu olması sebebi ile toparlanıyor ancak bu durumun dönemsel olduğunu hatırlamak gerekir. İsviçre de Kasım ayı sonunda yapılacak altın referandumu ise evet sonucu çıkması durumunda Merkez Bankası nın yüksek miktarlarda altın alımı yapma zorunluluğu sebebi ile piyasada volatilite yaratabilir. Anketlerde şu an hayır oyları önce görünüyor ancak referandum yaklaştıkça gerçekleşecek anketler takip edilmeli. Altın fiyatları, her emtiada olduğu gibi arz-talep dinamikleri; güvenli liman olarak tanımlandığından jeopolitik riskler ve Amerikan ekonomisinin gidişatı ve Amerikan Dolarının değeri üzerinden fiyatlanıyor. Ayrıca Merkez Bankalarının rezervde tuttuğu altın stokları ve yüksek miktarda alım-satım olasılıkları da piyasayı etkileyen bir diğer faktör. Merkez Bankaları Rezervleri ve İsviçre Altın Referandumu ECB ve 19 diğer Avrupa ülkesi merkez bankalarının 1999 senesinde Euro bir para birimi olarak ortaya çıktığında Euro ya güveni henüz oluşturamadan Avrupalı yatırımcıların güvenli liman olarak altına aşırı yönelmelerini önlemek adına yüksek oranlarda altın satmamak üzere imzaladığı anlaşma 27 Eylül 2014 tarihinde üçüncüye yenilendi. Dolayısıyla anlaşma kapsamında olan Avrupa Merkez Bankası, Belçika, Almanya, Estonya, İrlanda, Yunanistan, İspanya, Fransa, İtalya, Güney Kıbrıs Rum Kesimi, Letonya, Lüksemburg, Malta, Hollanda, Avusturya, Portekiz, Slovenya, Slovakya, Finlandiya ve İsveç'in merkez bankaları önümüzdeki beş sene içerisinde alışılmışın dışında miktarlarda altın satmayacaklar. Bu anlaşma kapsamında değişen bir durum olmadığı için merkez bankalarında tutulan altın rezervleri altın fiyatlarında dalgalanmaya sebep olmayacaktır. Ancak 30 Kasım da bu anlaşma kapsamında

olmayan İsviçre de gerçekleşecek olan Altın Referandumu sonucunda evet! Çıkması durumunda İsviçre Merkez Bankası 1500 tonluk (yıllık dünya üretiminin yarısı kadar) altın alımı yapmak zorunda kalabilir. Oylama kapsamında karar verilecek üç konudan bir tanesi Merkez Bankası rezervlerinin %20 sini altının oluşturması. Dünya Altın Konseyine göre İsviçre Merkez Bankası nın şu anki rezervlerinin %8 ini altın oluşturuyor. İsviçre altınımızı biriktir sloganıyla oluşturulan tekliften olumlu cevap çıkarsa Merkez Bankası rezervlerini %20 ye çıkarmak durumunda kalacak ve önümüzdeki beş yıl içerisinde 1500 ton civarı altın satın alarak tekrar satılmasına izin vermeyecek, böylelikle sahip olunan altın miktarının tamamı ülke içerisinde tutulmuş olacak. Şu ana kadarki anketlerden %44 civarı evet oyu görünüyorken, %39 ise hayır oyu kullanıyor. Ancak altın piyasasında hareketlenme yaratabilecek bu referandumun tarihi yaklaştıkça anketlerdeki gelişmeleri izlemekte fayda var. UBS Analist Beat Siegenthaler e göre ise referandumdan evet oyu çıkması durumunda altın piyasası üzerinde oldukça etkili olacaktır. Ancak altın fiyatlarında son zamanlarda görülen volatilite sebebi ile seçmenleri altının güvenli bir yatırım aracı olduğuna inandırmak oldukça zor olduğundan evet oyuna ikna etmek de zor olacak ve referandumun evet oyu ile sonuçlanması zor görünüyor. İsviçre nin altın rezervlerinin yaklaşık %70 i ülke içinde, %20 si yurt dışı bankalarda ve %10 civarı bir bölümü de Kanada da tutuluyor. Evet oyu sonucunda yurtdışındaki rezervlerin de ülke içine taşınması ve yaklaşık 2700 ton olan dünya altın üretiminin yarısı kadarını satın alması gerektiğinden, bu işlemin referandum sonuçlarına göre altın alınacaksa bile Merkez Bankası tarafından kademeli olarak hayata geçirmesi bekleniyor. İsviçre deki 30 Kasım referandumu ve öncesinde açıklanacak anket sonuçları altın piyasasında hareketlenme yaratabileceğinden takip edilmeli. Arz Talep Dengeleri Dünya Altın Konseyi Ağustos ayında yayınladığı raporunda Çin ve Hindistan da yaşanan talep düşüklüğü öncülüğünde ikinci çeyrekte global altın talebinin %16 düşüş gösterdiğini kaydetmişti. 2013 senesinde global talebin 28% ini Çin, 25% ini ise Hindistan oluşturmuştu, dolayısıyla Çin veya Hindistan daki talep dengeleri global talebi de etkileyebiliyor. Tatil sezonu öncesinde Çin in Hong Kong dan altın ithalatı Eylül ayında son beş ayın en yüksek seviyesinde kaydedildi. Hong Kong İstatistik Ajansı nın verilerine göre Eylül de net ithalat Nisan ayından beri en yüksek seviyede ve 61.7 ton civarında. Ağustos ayında ise 25.6 ton olan bu veri geçen senenin Eylül ayında 109.4 ton olarak kaydedilmişti. Çin den Hong Kong a ihracat ise Ağustos ayında 12.4 ton iken Eylül ayında 30.1 ton olarak kaydedildi. Eylül ayında bir önceki yıla göre 11.4% artış gösteren mücevher satışları ise mücevher talebinde artış olduğunu gösteriyor. 2013 senesindeki düşük altın fiyatlarından sonra Çin de 2014 senesinde altın ve mücevher talebi hem fiyatlardaki düşüşün devamının gelmemesi hem de anti-yolsuzluk kampanyalarının etkisi ile mücevher alışverişinin hacminin azalması sonucu bu sene ilk yarıda 52% düşüş göstermişti. Yolsuzlukla mücadele konusunda hala problem olabileceği endişeleri ise halen mevcut. Geçtiğimiz hafta Çin hükümeti Çin in güney bölgelerinden Guangdong a bir önceki yıl 1.39 milyar dolar civarında olan mücevher siparişlerinin bu sene Eylül ayında 10.8 milyar dolara yükselmesinin ardından bölgeye bir denetçi grubu gönderdi. Hindistan da ise seçimler ve cari Açıkta genişlemeyi engellemek amacıyla ithalat konusunda uygulanan yasal sınırlamalar sonucu Dünya Altın Konseyi verilerine göre talepte 2014 ün ilk yarısında 34% (394.4 tona) düşüş görülmesine rağmen; kaçakçılık sorunu baş gösterince yurt dışından külçe altın satın alınmasına izin verilmesinin ardından düşen fiyatlarla Hindistan ın Eylül ayında

dörde katlanan altın ithalatı (95 ton) Ekim ayında ise 50-60 ton civarına inmiş durumda. İki hafta önce kutlanan Dhanteras ve Diwali festivali öncesinde fiziksel altın/mücevher talebinde artış görülmüştü. Tahminler mücevher/altın satışlarında 30-40% lık bir artış yaşandığı yönünde, bu festivaller sırasında senelik alışverişin 1/5 inin gerçekleştiği tahmin ediliyor. Satışlarda görülen artışa rağmen fiyatlar geçen yılın aynı dönemine göre 7.4% düşük kaydedilirken çoğunluğu ithal olan külçe satışlarındaki artış cari açık konusunda endişeleri arttırıyor. Hindistan ın geçen yıl yasalaştırdığı kurallar ile ithal altına 10% vergi uygulanmıştı, ayrıca alıcılar kargo ücretlerinin 20% ini karşılamak zorunda idi. Dünya Altın Konseyine göre Hindistan da altın talebi 2013 te kaydedilen 974.8 milyondan 850-950 milyon civarına inecek. Hindistan Altın Rezervleri: Çin Altın Rezervleri: Kaynak: Bloomberg Kaynak: Bloomberg Altın fiyatlarında görülen volatilitenin en önemli sebeplerinden biri hiç kuşkusuz Amerikan ekonomisinde ve FED para politikasına dair gelişmeler ile Dolar Endeksinde görülen hareketlilik. Geçen hafta sonuçlanan FOMC toplantısı sonrasında altın dolardaki değerlenme ve dolar endeksindeki yukarı yönlü hareketler sonucunda güvenli liman arayışının azalması sonucunda aşağı yönlü hareket pekişti. Altın fiyatları 1161 dolar seviyesini test etti. 16-17 Eylül de gerçekleştirilen bir önceki FOMC toplantısının tutanaklarında yavaşlayan küresel büyüme sebebiyle Amerika ya dair büyüme beklentileri de düşürülmüş ve dolayısıyla yatırımcıların Amerika dan faiz artırımı konusundaki beklentilerini biraz ertelemeleri Amerikan dolarına alternatif olarak görülen altın yatırımcılarını tekrar güvenli limanlara yönelterek altın fiyatlarını yukarı yönlü baskılamıştı. Özellikle St. Louis FED Başkanı Bullard ın varlık alım programının Ekim ayı sonunda bitirilmemesi olasılığının düşünülmesi gerektiği yönündeki söylem piyasayı endişelendirmiş ve yatırımcıların Amerika dan faiz artırımı konusundaki beklentilerini ötelemelerine sebep olmuştu. Altın fiyatları 1255 dolar seviyesini test ettikten sonra diğer FED üyelerinden gelen ve varlık alımın Ekim sonunda bitirilmemesinin çok düşük bir olasılık olduğu yönündeki söylemler sonucunda piyasada endişeler bir miktar azalmış ve altında aşağı yönlü baskı oluşmuştu. FOMC toplantısı sonrasında ise varlık alım programının bitirilmesi ve faiz

oranlarında piyasa beklentisi dahilinde değişikliğe gidilmemesinin ardından dolar endeksi 86.80 seviyelerine kadar yükselerek 86 seviyesinin üzerinde seyrine deva ederken, altın fiyatları da 1161 dolar seviyesine kadar düşüş gösterdi. FED varlık alım programını sonlandırırken Japonya nın ise ek gevşeme paketi ile yıllık 60-70 trilyon yen olan parasal tabanı 80 trilyona yükseltmesi de dolar endeksindeki yukarı yönlü harekete katkı sağlayan bir diğer faktör oldu. Küresel büyüme konusundaki olumsuz algıda azalma da Dolar Endeksi ndeki yukarı yönlü hareket ile altın fiyatlarını aşağı yönlü baskılamaya başlamış idi. Önceki haftalarda Çin den gelen ve hedeflerin altında kalsa da piyasa beklentilerini aşan Büyüme verisi ve olumlu kaydedilen HSBC İmalat PMI verisi, ayrıca Avrupa da açıklanan PMI verilerinin de genel olarak beklentilerin üzerinde olması ile ekonomik toparlanmaya dair umutların artması ile altında aşağı yönlü hareket daha da pekişiyor idi. FOMC kararlarının yanı sıra geçen hafta Amerika da açıklanan en önemli veri seti 3. çeyrek Büyüme verisi idi. Büyüme 3. çeyrekte piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Bu veri bir önceki çeyreğin büyüme verisinden (4.6%) düşük olarak gerçekleşse de (3.5%); piyasa beklentisi olan 3.0% in üzerinde gelmesi piyasada olumlu algılandı. Geçtiğimiz hafta Amerika daki veri akışına bakacak olursak, Büyüme verisinin aksine diğer bir önemli veri seti olan Dayanıklı Malların Siparişleri ise beklentileri karşılayamadı. Aylık bazda 0.5% lik beklentinin altında 1.3%, Çekirdek Dayanıklı Malların Siparişleri ise 0.5% lik beklentinin altında 0.2% olarak gerçekleşti. Diğer verilere bakacak olursak, Beklemedeki Ev Satışları 0.5% lik beklentinin altında 0.3%, İstihdam Talepleri ise 283 binlik beklentinin üzerinde 287 bin olarak gerçekleşti ancak İşsizlik Haklarından Yararlanma Başvuruları 4 Haftanın Ortalaması 281.25 binden 281 bine inmiş oldu. Cuma günü açıklanan Çekirdek PCE Fiyat Listesi ise beklentiler dahilinde 0.1% olarak gerçekleşti. Bu hafta Amerika tarafında veri akışına bakacak olursak en önemli veri seti Çarşamba günü açıklanacak olan ADP Tarım Dışı İstihdam Değişikliği, Cuma günü açıklanacak olan Tarım Dışı İstihdam Değişikliği ile İşsizlik Oranı ve Salı günü açıklanacak olan Fabrika Siparişleri verileri olacak. Geçen haftaki FOMC toplantısında da bahsedilen ve FED in faiz artırımının zamanlamasına dair sıkı takip ettiği istihdam piyasasına dair veriler dolar endeksi üzerinde etkili olarak altın fiyatlarında volatiliteyi arttırabilir. Pazartesi Üretim PMI ve ISM İmalat İndeksi, Salı günü Ticaret Dengesi ve Zincir Mağaza Satışları ve Çarşamba günü ISM İmal Olmayan İndeks ve Hizmetler PMI takip edilecek diğer veriler arasında.

Haftanın Ekonomik Takvimi: Tarih Veri Önem Seviyesi Beklenti Önceki 01.11.2014 Çin İmalat PMI Yüksek 51.2 51.1 03.11.2014 Çin Üretim Dışı PMI Orta 54.0 03.11.2014 Çin HSBC İmalat PMI Yüksek 50.4 03.11.2014 ABD ISM İmalat İndeksi Yüksek 56.6 56.7 04.11.2014 ABD Fabrika Siparişleri Orta 0.4% -10.1% 05.11.2014 Hindistan HSBC Hizmet PMI Orta 51.6 05.11.2014 Çin HSBC Hizmet PMI Orta 53.5 05.11.2014 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Değişikliği Yüksek 220K 213K 05.11.2014 ABD ISM İmal Olmayan İndeks Yüksek 58.0 58.6 06.11.2014 ABD Zincir Mağaza Satışları Düşük 5.0% 07.11.2014 ABD Tarım Dışı İstihdam Değişimi Yüksek 233K 248K 07.11.2014 ABD İşsizlik Oranı Yüksek 5.9% 5.9% 08.11.2014 Çin Ticaret Dengesi Yüksek 31.00B Sonuç Olarak; Geçen hafta gerçekleşen FOMC toplantısında varlık alım programının bitirilmesi ile altın fiyatları yıllık kazancı sıfırlayarak Ekim ayı sonu itibariyle 3.40% düşüşe geçti. Küresel büyüme beklentilerindeki genel düşüklük ve IMF nin küresel büyüme beklentilerini düşürmesi ile altın Ekim ayı başında art arda iki haftalık kazanç kaydetmiş olsa da Çin ve Avrupa dan gelen olumlu veriler ve geçen hafta da Amerika da piyasa beklentilerinin üzerinde gelen Büyüme verisinin ardından aşağı yönlü baskı arttı. Altın fiyatları 1262 dolar seviyesini test etti. FOMC toplantısının ardından yapılan açıklamalardan da görüldüğü gibi Amerikan ekonomisindeki toparlanma ve Amerikan dolarındaki değerlenme altın fiyatlarını aşağı yönlü baskılıyor. İsviçre de gerçekleşecek olan referandum evet oyu çıkması durumunda piyasa üzerinde etkili olabilir. Ancak anketlerde şu an görünen durum hayır yönünde. Hindistan ve Çin de ise görülen talep artışı dönemsel olduğundan sene başından beri görülen talep düşüklüğü göz ardı edilemez. Daha önceden de belirttiğimiz gibi ABD den bazı ekonomik verilerin beklentileri karşılamadığı durumlarda yukarı yönlü hareketler gerçekleşebilir; dolayısıyla Amerika da ekonomik verilere göre kısa vadede yukarı yönlü hareket beklenebilir. Ancak orta ve uzun vadede FED in varlık alım programını sonlandırması ile faiz artırımı beklentileri sebebi ile Amerikan dolarının daha da değer kazanmasına paralel olarak altın ayı piyasasında diyebiliriz. Kısacası altının gidişatı için küresel büyüme beklentilerini, altın piyasası arz-talep dengelerini ve önemli ABD verilerini takip etmeye devam edeceğiz. Altında kısa vadede yukarı yönlü hareket mümkün olabilir ancak uzun vadede ise Amerikan ekonomisinde toparlanmaya ve sıkılaştırıcı para politikasına bağlı olarak aşağı yönlü hareket beklentisi artacaktır.

Altın Piyasası Teknik Görünüm: Kaynak: Matriks Altın ın Aralık 2013 ten bu yana en düşük seviye olan 1183 desteğinin altında kalması 1140 seviyesine sarkma ihtimalini öne çıkarırken, Dolar Endeksinde hafta içinde beklediğimiz aşağı yönlü hareketin meydana gelmesi halinde Altının 1183 seviyesinin üzerine çıkmasıyla birlikte 1198 ve 1208 dirençleri sırasıyla takip edilebilir. Günlük grafikte oluşan üçgen formasyonuna bakıldığında ise formasyonun hedefi 1075 seviyesinde bulunmakta.

Grafik 2: Dolar Endeksi: Kaynak Matriks Dolar Endeksinde 87,400 seviyesi önemli bir direnç konumunda iken bu seviyeden dönüşlerde sırasıyla 86,700 ve 86,200 destekleri takip edilebilir. Ancak, bu geri dönüşler yükselen trendi değiştirmez. 87,400 seviyesi yukarı yönlü kırıldığı takdirde ise 88,400 ve 89,000 direnleri takip edilebilir.

zorunlu olan Uyarı notu: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenilirliğine inandığımız kaynaklardan derlenmiş olup, raporda yer alan yorumlar sadece ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. nin görüşlerini yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan yatırımlardan ATIG YATIRIM MEN- KUL DEĞERLER A.Ş. sorumlu tutulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Barbaros Mah. Al Zambak Sok. No:2 Varyap Meridyan Sitesi A Blok Kat:16 Batı Ataşehir İstanbul/Türkiye