Direkt Hat: (+90) 212-318-2738 e-mail: arastırma@garanti.com.tr GÜNE BAŞLARKEN PİYASA BEKLENTİLERİ PİYASA EKRANI İMKB 09.08.2010 Aylık Değ. YBB Değ. 1 Yıllık Değ. Tablosu (IMKB-100) Endeksler Kapanış (TL/$) Gün. Değ. (TL) ($) ($) Değ. ($) 2009 2010T IMKB YTP* İMKB-100 59886 / 40422 0.2% 9.1% 13.8% 33.1% F/K 12.1 10.6 66.77% Mali 92835 / 62663 0.3% 7.6% 16.8% 33.1% FD/FVAÖK 7.3 7.0 Sanayi 44414 / 29979 0.2% 8.1% 17.6% 38.9% *Yabancı Takas Payı Para Piyasası Döviz Kur. (MB Alış) 09.08.2010 Gün. Değ. Aylık Değ. ($) YBB Değ. ($) 1 Yıllık Değ. ($) Piyasa Değeri (mn) Toplam Hlk. Açık Hacim (mn) ABD$/TL 1.48-0.6% -4.0% -0.4% 0.5% İMKB (TL) 414,266 133,747 1,140 /TL 1.97 0.1% 0.6% -8.2% -7.2% İMKB (ABD$ 279,626 90,278 769 BORSA EKRANI (İMKB-100) En Yük. Hacim % Değişim Hac. (mn TL) P.D. (mn TL) Garanti Bankası -0.7% 167.2 31,920.0 İş Bankası (C) 0.9% 75.3 25,199.8 Akbank 0.6% 60.2 31,600.0 T. Vakıflar Bankası 0.0% 50.9 9,850.0 Eczacıbaşı İlaç 2.6% 34.8 1,299.3 En Yük. % Kazanç % Değişim Hac. (mn TL) P.D. (mn TL) Bsh Ev Aletleri 4.4% 16.6 5,922.0 Gübre Fabrikaları 4.3% 21.8 1,018.7 Kardemir (D) 3.4% 11.1 366.9 Bim Birleşik Mağazalar 3.3% 12.3 7,210.5 Banvit 2.8% 2.2 550.1 En Yük. % Kayıp % Değişim Hac. (mn TL) P.D. (mn TL) Doğan Gazetecilik -7.1% 2.7 300.3 Doğan Yayın Holding -4.3% 24.0 1,340.0 Ford Otosan -3.5% 4.1 3,895.1 Hürriyet Gazetecilik -2.0% 4.0 822.5 Doğan Holding -1.9% 31.7 2,548.0 GARANTİ YATIRIM TAVSİYE LİSTESİ Şirket Güçlü Yön Potansiyeli Aygaz Cazip marjlar 22% Çelebi Yurtdışında genişleme 26% Fortis Önemli ölçüde iskontolu 30% İş Bankası Cazip değerleme 16% Reysaş Cazip değerleme 41% Tekfen Holding Cazip değerleme 22% Tofaş Yüksek satış ve karlılık 25% Trakya Cam Artan karlılık 23% Tüpraş Yüksek karlılık 15% THY Güçlü büyüme 17% Vakıfbank Cazip değerleme 14% YKB Güçlü kar büyümesi 22% IMKB-100 (2010 sonu) Yükseliş potansiye 13% DÜNYA PİYASALARI Ülke Endeks %Değişim YBB (ABD$) Türkiye (IMKB-100) 59,886 0.2% 13.8% Polonya (WIG) 43,421-0.5% 2.0% Rusya (IRTS) 1,523 0.2% 6.8% Mısır (CMA) 10,813 1.5% 3059.5% Brezilya (BVSP) 67,862-0.3% -1.7% İngiltere(FTSE100) 5,411 1.5% 8.7% Japonya (N225) 9,527-0.5% -3.2% ABD (DJI) 10,699 0.4% 2.6% TAHVİL-BONO PİYASASI TL Bonolar Faiz Fiyat Fiyat Değ. % 25.Apr.12 8.3% 87.3 0.44% 16.Nov.11 8.1% 90.6 0.15% 25.Jan.12 8.3% 89.0 0.29% Eurobond Faiz Fiyat Spread 14.Feb.34 5.93% 126.00 231.00 15.Jan.30 5.66% 172.65 229.00 FAİZ ORANLARI İMKB-100 Endeksi (ABD$) 51,000 45,000 39,000 33,000 27,000 21,000 15,000 9,000 PİYASAYA BAKIŞ POLİTİKA & EKONOMİ HABERLERİ Sektör & Şirket Haberleri 10 Ağustos 2010 01.05 04.05 07.05 10.05 02.06 05.06 09.06 12.06 03.07 07.07 10.07 01.08 05.08 08.08 11.08 03.09 06.09 09.09 01.10 04.10 07.10 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 IMKB-100 endeksi FED toplantısı öncesi kısmi realizasyonlarla dalgalı bir seyir izleyebilir. FED in %0-%0.25 aralığındaki gösterge faizi değiştirmesi beklenmezken, faizlerin uzun bir süre daha düşük kalacağı yönündeki ifadesini de koruması bekleniyor. FED in açıklamasında ekonomiye ilişkin değerlendirmesinin önceki toplantılara göre biraz daha temkinli olması ve risklerin arttığını belirtmesi muhtemel. Piyasalar FED in yeni bir likidite artırıcı adım atmayacağını da takip edecek. Sanayi üretimi Haziran ayında piyasa beklentileri doğrultusunda %10.2 arttı. Mevsimsellikten ve takvim etkisinden arındırılmış endeksin bir önceki aya göre %2.1 oranında azalması, üretimin yılın ikinci yarısında yavaşlayacağı beklentimizi teyit eder nitelikte. Sanayi Üretimi, Haziran 2010 Sanayi üretimi Haziran ayında yıllık bazda %10,2 arttı. Sanayinin alt sektörleri incelendiğinde, 2010 yılı Haziran ayında bir önceki yılın aynı ayına göre; madencilik ve taşocakçılığı sektörü endeksi %6,1, imalat sanayi sektörü endeksi %10,6, elektrik, gaz ve su sektörü endeksi %8,2 artmıştır. Takvim etkisinden arındırılmış endeks 2010 yılı Haziran ayında bir önceki yılın aynı ayına göre %10,4 artış gösterirken, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış sanayi üretim endeksi bir önceki aya göre % 2,1 azalış göstermiştir. Mevsimsellikten ve takvim etkisinden arındırılmış endeks bu yıl ilk defa düşüş göstermiştir (olumsuz). Üretimin yılın ikinci yarısında yavaşlamasını bekliyoruz. Özelleştirme-Elektrik: Yılın en büyük özelleştirme ihaleleri dün yapılan. 4 Elektrik dağıtım bölgesinin ihaleleri toplam 5.8 milyar dolar (8.7 milyar TL) bedelle gerçekleştirildi. Bu yıl içinde hükümetin özelleştirme hedefi 10.4 milyar TL. Ödemelerin ne şekilde taksitlendirileceği henüz belli olmadığından, bu yıl ya da 2011 için devletin kasasına girecek miktar da belirsiz. -Elektrik Dağıtım İhaleleri -Ereğli Demir ve Çelik 0 İşlem Hacmi (ABD$mn) Kısa Dönem Faiz Oranı Gecelik Faiz O/N 6.50% 10.08.2010 GÜNDEM FED faiz kararını TSI ile 21:15'de açıklayacak. KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgile ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz 1
YORUM IMKB-100 endeksi FED toplantısı öncesi kısmi realizasyonlarla dalgalı bir seyir izleyebilir. FED in %0-%0.25 aralığındaki gösterge faizi değiştirmesi beklenmezken, faizlerin uzun bir süre daha düşük kalacağı yönündeki ifadesini de koruması bekleniyor. FED in açıklamasında ekonomiye ilişkin değerlendirmesinin önceki toplantılara göre biraz daha temkinli olması ve risklerin arttığını belirtmesi muhtemel. Piyasalar FED in yeni bir likidite artırıcı adım atmayacağını da takip edecek. Sanayi üretimi Haziran ayında piyasa beklentileri doğrultusunda %10.2 arttı. Mevsimsellikten ve takvim etkisinden arındırılmış endeksin bir önceki aya göre %2.1 oranında azalması, üretimin yılın ikinci yarısında yavaşlayacağı beklentimizi teyit eder nitelikte. EKONOMİ HABERLERİ Sanayi Üretimi, Haziran 2010 Sanayi üretimi Haziran ayında yıllık bazda %10,2 arttı. Sanayinin alt sektörleri incelendiğinde, 2010 yılı Haziran ayında bir önceki yılın aynı ayına göre; madencilik ve taşocakçılığı sektörü endeksi %6,1, imalat sanayi sektörü endeksi %10,6, elektrik, gaz ve su sektörü endeksi %8,2 artmıştır. Takvim etkisinden arındırılmış endeks 2010 yılı Haziran ayında bir önceki yılın aynı ayına göre %10,4 artış gösterirken, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış sanayi üretim endeksi bir önceki aya göre % 2,1 azalış göstermiştir. Mevsimsellikten ve takvim etkisinden arındırılmış endeks bu yıl ilk defa düşüş göstermiştir (olumsuz). Üretimin yılın ikinci yarısında yavaşlamasını bekliyoruz. Özelleştirme-Elektrik: Yılın en büyük özelleştirme ihaleleri dün yapılan. 4 Elektrik dağıtım bölgesinin ihaleleri toplam 5.8 milyar dolar (8.7 milyar TL) bedelle gerçekleştirildi. Bu yıl içinde hükümetin özelleştirme hedefi 10.4 milyar TL. Ödemelerin ne şekilde taksitlendirileceği henüz belli olmadığından, bu yıl ya da 2011 için devletin kasasına girecek miktar da belirsiz. Yine de önümüzdeki süreçte Hazinenin kasasına girecek olan bu miktar bütçenin finansmanı açısından çok olumlu. 2
TEKNİK ANALİZ YÜKSELEN TRENDİN ALTINDAKİ SEYİR DEVAM EDİYOR... Momentum (99.9436) 110 105 100 95 90 (D) BILESIK (END (60,344.19, 60,441.82, 59,803.96, 59,885.66, +132.641) 63000 62000 61000 60000 59000 58000 57000 56000 55000 54000 53000 52000 51000 50000 49000 48000 47000 46000 45000 44000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 16 23 1 7 14 er December 21 28 4 11 2010 18 25 1 8 February Grafik, endeksin günlük verileri ile hazırlanmıştır. 15 22 1 8 March 15 22 29 5 April 12 19 26 3 10 17 24 31 7 May June 14 21 28 5 July 12 19 26 2 9 August 3000 x100000 Haftaya alıcılı bir seyirle başlayarak 60,600 direncine doğru hareket eden endeks, piyasaya para girişi gerçekleşmemesi nedeniyle artan realizasyonlarla gün içinde kademeli bir gerileme gerçekleştirdi. Endeks haftanın ilk işlem gününü 132 puanlık artışla 59,885 den tamamladı. Endeksin günlük grafiğinde kritik 60,600-60,700 direnç bölgesini yukarı kırmayı başaramadığını ve kısa vadeli yükselen trendin altındaki seyrin devam ettiğini görüyoruz. Endekste 59,500 ara 59,000 ise güçlü destek ve stop loss seviyesidir. 60,000 ve 60,350 direnç seviyeleridir. Endeksin bugün kısmi realizasyonlarla destek seviyeleri üzerinde kalmaya çalışacağını tahmin ediyoruz. Yatırımcılara 59,000 i trade amaçlı pozisyonlar için stop loss seviyesi olarak izlemelerini öneriyoruz. 3
SEKTÖR HABERLERİ Elektrik dağıtım özelleştirmeleri Boğaziçi, Gediz, Trakya ve Dicle elektrik dağıtım şirketlerinin nihai pazarlık görüşmeleri dün yapıldı. Söz konusu 4 şirketin özellestirilmesiyle Tedaş'ta kalan 3 dağıtım şirketi ise Akdeniz, Toroslar ve İstanbul Anadolu Elektrik Dağıtım şirketleri olacak. Söz konusu 3 şirketin özelleştirmesinin yıl sonuna kadar yapılarak, dağıtım ihalelerinin 2010 yılında tamamlanması öngörülüyor. Toplam tüketimi 43,497 GW saat olan 4 bölgenin özelleştirilmesiyle, elektrik piyasasının %32.4'ü daha özelleştirildi. Istanbul Boğaziçi Elektrik Dağıtım Abone sayısı :4mn Net tüketim :18.4 GWh Kayıp/kaçak : 9.75 İhalede en yüksek teklifi İş-Kaya İnşaat Sanayi ve Ticaret Ltd. Şti.-MMEKA Makine İthalat Pazarlama ve Ticaret A.Ş. Ortak Girişim Grubu verdi ve Boğaziçi Elektrik Dağıtım özelleştirme ihalesinin sahibi oldu. Gediz Elektrik Dağıtım (İzmir ve Manisa Bölgesi) Abone sayısı :2.4mn Net tüketim :12.4 GWh Kayıp/kaçak : 7.7 Türkiye toplam elektrik tüketiminin %10 u İhalede en yüksek teklifi İş-Kaya İnşaat Sanayi ve Ticaret Ltd. Şti.-MMEKA Makine İthalat Pazarlama ve Ticaret A.Ş. Ortak Girişim Grubu 1,920mn ABD$ olarak verdi ve Gediz Elektrik Dağıtım özelleştirme ihalesinin sahibi oldu. Trakya Elektrik Dağıtım (Edirne, Kırklareli, Tekirdağ.) Abone sayısı :0.8mn Net tüketim :5.7 GWh Kayıp/kaçak :%6.4 Toplam dağıtımdaki payı : %4 İhalede en yüksek teklifi Aksa Elektrik 622mn ABD$ olarak verdi ve Trakya Elektrik Dağıtım özelleştirme ihalesinin sahibi oldu. Dicle Elektrik Dağıtım (Diyarbakır, Şanlıurfa, Mardin, Batman, Siirt Şırnak) Abone sayısı :1.1mn Net tüketim :5.2 GWh Kayıp/kaçak :%64 İhalede en yüksek teklifi Karavil Dayanikli Tüketim malları & Ceylan Insaat 228mn ABD$ olarak verdi ve Dicle Elektrik Dağıtım özelleştirme ihalesinin sahibi oldu. 4
ŞİRKET HABERLERİ Ereğli Demir ve Çelik (EREGL.IS) 6,912mn TL TUT Erdemir Genel Müdürü Oğuz Özgen, ücretlerin %35 oranında azaltılması uygulamasının Ağustos ayı sonunda sona ereceğini açıkladı. Hatırlacağı üzere, Erdemir Yönetimi, 1 Mayıs 2009 itibariyle tüm maaşları Eylül 2010 a dek %35 düşürmüştü. Bu artışı değerlememize yansıtmış olduğumuzdan haberi nötr olarak değerlendiriyoruz. 1Y10 KAR AÇIKLAMALARI TLmn ABD$mn 2009/06 2010/06 Değ. 2009/06 2010/06 Değ. Tav Havalimanları -4.5 17.1 a.d. -2.8 11.3 a.d. 5
PORTFÖYÜMÜZÜN GÜNLÜK PERFORMANSI Kapanış Fiyatı (TL) 09.08.2010 06.08.2010 Değişim Aygaz 6.75 6.70 0.75% Çelebi 16.70 16.80-0.60% Fortıs Bank 1.81 1.81 0.00% İş Bankası (C) 5.60 5.55 0.90% Reysaş Taşımacılık 3.98 3.90 2.05% Tekfen Holding 5.45 5.40 0.93% Türk Hava Yolları 4.50 4.46 0.90% Tofaş Otomobil Fab. 5.90 5.95-0.84% Trakya Cam 2.28 2.26 0.88% Tüpraş 35.50 35.75-0.70% T. Vakıflar Bankası 3.94 3.94 0.00% Yapı Ve Kredi Bankası 4.52 4.52 0.00% Portföyümüzün Getirisi 0.36% İMKB-100 59,886 59,753 0.22% Relatif Performans 0.13% Portföyümüz; AYGAZ, CLEBI, FORTS, ISCTR, RYSAS, TKFEN, THYAO, TOASO, TRKCM, TUPRS, VAKBN, YKBNK hisselerinden oluşmaktadır. 2010 2009 21% 18% 14% 11% 7% 4% 20% 13% 6% 250% 200% 150% 100% 50% 203% 97% 54% 0% Portföy Endeks Relatif 0% Portföy Endeks Relatif *: Portföy performansı 6 Ağustos 2010 tarihinde hesaplanmıştır. 6
TAVSİYE LİSTESİ 10 Ağustos 2010 Hedef Hedef Fiyata Piyasa Değeri YP ile Düzelt. Özkaynak Düzelt. Temel Kapanış Fiyat Göre Potansiyel (mn TL) F/K Net Faiz Marjı Getirisi F/DD Hisse Tavsiye (TL) (TL) (TL) 2010T 2010T 2010T 2010T AKBNK TUT 7.90 9.50 20% 31,600 10.1 4.8% 21% 1.9 FORTS AL 1.81 2.35 30% 1,901 13.1 6.3% 7% 0.9 GARAN* - 7.60 - - 31,920 9.0 4.8% 24% 2.0 HALKB TUT 12.30 13.00 6% 15,375 9.4 5.0% 25% 2.1 ISCTR AL 5.60 6.50 16% 25,200 8.9 4.5% 19% 1.5 TEBNK TUT 2.34 2.25-4% 2,574 15.2 5.6% 10% 1.4 VAKBN AL 3.94 4.50 14% 9,850 8.0 4.6% 16% 1.2 YKBNK AL 4.52 5.30 17% 19,649 11.2 5.4% 20% 2.0 Ortalama BANKALAR 9.5 5.1% 17.7% 1.6 Hedef Hedef Fiyata Düzeltilmiş Düzelt. NAD'ne Piyasa Değeri Temel Kapanış Fiyat Göre Potansiyel (mn TL) F/K Net Aktif Değ. Göre Prim (+) F/DD Hisse Tavsiye (TL) (TL) (TL) 2010T (mn TL) İskonto(-) 2009/12 DOHOL TUT 1.04 1.22 17% 2,548 20.9 4,258-40.2% 0.6 KCHOL TUT 6.00 6.94 16% 14,491 9.3 13,684 5.9% 0.8 SAHOL TUT 6.90 8.26 20% 14,079 12.5 23,403-39.8% 0.7 SISE TUT 1.96 2.16 10% 2,242 8.9 2,491-10.0% 0.6 TKFEN AL 5.45 6.65 22% 2,017 17.8 N/A N/A 1.4 OLDİNGLERHOLDİNGLER Hedef Hedef Fiyata Piyasa Değeri Temel Kapanış Fiyat Göre Potansiyel (mn TL) F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK F/DD Hisse Tavsiye (TL) (TL) (TL) 2010T 2010T 2010T 2009/12 AEFES SAT 19.50 19.00-3% 8,775 22.0 2.4 10.6 3.3 AKCNS TUT 7.20 7.90 10% 1,378 14.8 1.9 7.7 1.7 AKENR TUT 3.50 3.85 10% 1,315 35.8 4.8 25.4 2.7 ANACM TUT 2.25 2.45 9% 779 14.1 1.3 5.6 1.0 ARCLK Not Yok 7.45 - - 5,034 13.5 0.9 7.6 2.0 AYGAZ AL 6.75 8.22 22% 2,025 8.2 0.5 5.6 1.2 BIMAS SAT 47.50 43.00-9% 7,211 29.2 1.0 18.6 19.6 CCOLA TUT 15.50 17.00 10% 3,943 20.9 1.8 11.9 3.2 CIMSA TUT 9.60 9.50-1% 1,297 11.4 2.1 7.7 1.5 CLEBI AL 16.70 21.00 26% 406 9.0 1.4 5.4 3.1 DOAS* - 7.70 - - 847 11.7 0.6 10.6 1.6 EREGL TUT 4.32 4.82 12% 6,912 17.1 1.4 11.6 1.2 FROTO TUT 11.10 12.83 16% 3,895 12.1 0.6 6.7 2.1 ISGYO TUT 1.61 2.00 24% 725 13.4 6.5 9.4 N/A KRDMD TUT 0.61 0.69 12% 367 N/A 0.7 9.6 0.7 OTKAR TUT 15.70 17.55 12% 377 10.0 1.0 8.0 2.4 PETKM - 2.24 - - 2,240 23.1 1.1 10.7 1.6 RYSAS AL 3.98 5.61 41% 235 14.1 1.8 6.9 1.8 SNGYO TUT 1.71 2.24 31% 855 5.4 1.9 5.0 N/A TATKS TUT 3.38 4.00 18% 460 11.2 0.9 7.9 2.4 TAVHL TUT 6.55 7.00 7% 2,379 36.4 2.9 11.0 2.9 TCELL TUT 9.05 10.51 16% 19,910 10.4 1.9 5.8 2.3 THYAO AL 4.50 5.25 17% 4,500 10.7 0.8 7.0 1.3 TOASO AL 5.90 7.40 25% 2,950 9.4 0.6 6.1 2.3 TRKCM AL 2.28 2.80 23% 1,375 13.4 1.4 5.2 1.0 TTKOM TUT 6.05 6.01-1% 21,175 9.3 2.3 5.5 4.2 TTRAK Not Yok 14.00 - - 747 16.5 1.4 13.5 2.6 TUPRS AL 35.50 40.89 15% 8,890 12.3 0.3 5.9 2.5 VESBE Not Yok 4.12 - - 783 10.2 0.6 4.3 1.4 VESTL Not Yok 2.37 - - 795 10.4 0.2 2.3 0.7 ZOREN TUT 2.66 3.06 15% 749 28.3 3.6 15.4 3.3 XUSIN 44,738 - - - 12.1 0.9 7.0 2.4 IMKB100 59,886 67,785 13% 347,777 10.6 0.9 7.0 2.2 *Halka açık grup şirketlerimiz olan GARAN, DOAS, GARFA, DGGYO, GRNYO için tavsiye vermeyip tahmin yapmıyoruz 7
TÜRKİYE'DE VE DÜNYADA EKONOMİK / POLİTİK GÜNDEM TARİH GÜNDEM YORUM 10 Ağustos 2010 Almanya'da Temmuz ayı tüketici fiyatları endeksi TSI Haziran ayında TÜFE %0.2 olarak gerçekleşmişti. 09:00'da 10 Ağustos 2010 ABD'de Merkez Bankası FED faiz kararını TSI ise 21:15 Piyasa beklentisi FED'in %0.25 olan faizleri değiştirmeyeceği yönündedir. 11 Ağustos 2010 TCMB Haziran ayı ödemeler dengesini saat 10:00'da Mayıs ayında cari denge 3.0 myr $ açık vermişti. açıklayacak. 11 Ağustos 2010 ABD'de Haziran ayı dış ticaret dengesi TSI 15:30'da Piyasa beklentisi dış ticaretin 42.9 myr $ açık vereceği yönündedir. 11 Ağustos 2010 ABD'de Temmuz ayı aylık bütçe açıklaması TSI Piyasa beklentisi bütçenin 168.5 myr $ açık vereceği 21:00'de yapılacak. yönündedir. 12 Ağustos 2010 AB'de Merkez Bankası ECB aylık raporu TSI 11:00'de yayınlayacak. 12 Ağustos 2010 AB'de Haziran ayı sanayi üretimi verisi TSI 12:00'de Mayıs ayında sanayi üretimi %1.0 olarak gerçekleşmişti. 12 Ağustos 2010 ABD'de haftalık işsizlik başvuruları TSI 15:30'da 13 Ağustos 2010 Almanya'da 2.çeyrek GSYH verisi TSI 09:00'da 13 Ağustos 2010 AB'de 2.çeyrek GSYH verisi TSI 12:00'de 1.çeyrekte GSYH %0.2 olarak gerçekleşmişti. 13 Ağustos 2010 ABD'de Temmuz ayı tüketici fiyat endeksi TSI 15:30'da Piyasa beklentisi TÜFE'nin %0.3 olarak gerçekleşeceği yönündedir. 13 Ağustos 2010 ABD'de Temmuz ayı perakende satışlar TSI 15:00'te Piyasa beklentisi perakende satışların %0.5 olarak açıklanacaktır. gerçekleşeceği yönündedir. 13 Ağustos 2010 ABD'de Ağustos ayı Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi TSI 16:55'te 8
HAFTALIK HİSSE SENEDİ STRATEJİSİ & PORTFÖYÜ 05/11/2007 Garanti Yatırım Garanti Binası Nispetiye Mah. Aytar Cad. No.2/8 34340 Levent, İstanbul Telefon: +90 212 318 27 38 Faks: +90 212 217 84 70 E-mail: arastirma@garanti.com.tr Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların 11 sonuçlarından Şirketimiz hiçbir