ARAŞTIRMA. Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy. 5 Ağustos Nisan 2015

Transkript

1 5 Ağustos 2013 Model Portföyümüz, son güncellememizden itibaren BIST-100 endeksinin %2.6 üstünde getiri sağlamıştır. Bugünkü güncellememizde, güçlü performansı sonrasında ENKAI yı Model Portföyümüzden çıkartıyoruz. Enka nın iş modelini beğenmeye devam ediyoruz. Buna karşılık, Şirket in kısa vadede hisse fiyatını etkileyecek katalizörünün olmaması portföyden çıkartmamızda en önemli etken. Model Portföyümüz; AKBNK, EKGYO, EREGL, MGROS, TKFEN, THYAO ve VAKBN hisselerinden oluşmaktadır. Dün açıklanan Mart ayı FOMC tutanakları, yetkililerin faiz artırımı konusunda farklı fikirlere sahip olduğunu gösterdi. Üyelerin bir kısmı 2015'in sonlarına doğru bir faiz artışını uygun görürken, bazı üyeler ekonomik veri ve görünümün, normalleşmenin Haziran ayında başlanmasına izin vereceği yönünde görüş bildirdi. Diğer üyelerse, enerji fiyatlarındaki düşüş ve dolardaki güçlenme nedeniyle, şartların yılın son çeyreğine dek faiz artışına uygun olmayacağı tahmininde bulundu. Birkaç üye ise ekonomik görünümün faiz artışına 2016'ya kadar hazır olmayacağını ifade etti. Bu farklı görüşler, FED in faiz politikasına dair net bir zamanlama ortaya koymayı iyice zorlaştırıyor. Bu nedenle, bundan sonraki dönemde veriler ve ABD ekonomisine ilişkin gelişmeler, piyasalarda eskisine göre çok daha etkili olacak ve oynaklık yaratacaktır. Bu kapsamda önümüzdeki dönemde, yurtdışı kaynaklı sebeplerle TL deki oynaklığın da sürmesini bekliyoruz. Buna ek olarak yaklaşan seçim öncesi artacak haber akışı ve TCMB uygulamaları da TL üzerinde etkili olacak. Ancak yılın kalanında USD de global değer kazancının süreceği beklentimizden hareketle, TL de uzun ve kalıcı bir değerlenme süreci görmeyi beklemiyoruz. TL nin seviyesi aynı zamanda tahvil piyasası için de kritik öneme sahip. TCMB nin faiz indirimlerinin süreceği beklentimize bağlı olarak tahvil piyasasında kısa vadelerde sınırlı bir düşüş, uzun vadelerde ise yine FED e bağlı olarak bir miktar yükseliş beklemeye devam ediyoruz. Model Portföy Performans* Kaynak: Garanti Yatırım Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** 4.6% BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) 1.9% Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) 2.6% Model Portföy getirisi (YBB) -5.4% BIST 100 getirisi (YBB) -3.4% Model portföy görece getirisi (YBB) -2.1% * Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır. ** 31 Mart 2015'den itibaren Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri Model Portfoy BIST Model Portföy Performans - 9 Nisan 2015 Hisse Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel AKBNK % 3.6% % EKGYO % 8.3% % EREGL % -0.3% % MGROS % 2.3% % TKFEN % -9.2% % THYAO % 35.5% % VAKBN % -9.4% % Model Portföyden Çıkarılan hisse - 9 Nisan 2015 Hisse Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel ENKAI % 6.2% % 1 arastirma@garanti.com.tr

2 5 Ağustos 2013 MSCI GOÜ yılbaşından bu yana %7 getiri sağlarken MSCI Türkiye endeksinde değer kaybı %14 seviyesinde. BIST teki görece zayıf performansta TL deki değer kaybının benzerlerine göre yüksek olması ve Haziran ayında yapılacak seçimlerin yarattığı belirsizlik etkili. Makro tarafta da ilk çeyrek gerçekleşmeleri özellikle TL ve iç talep tarafında beklentilerimizden bir miktar olumsuz oldu. Nitekim, 2 Nisan da yayınladığımız makro raporumuzda, beklentilerimizde sınırlı da olsa değişikler yaptık. Detaylara bu linkten ulaşabilirsiniz; özetle, 2015 sonu $/TRY beklentimizi önceki 2.45 seviyesinden 2.67 ye, 2015-sonu enflasyon beklentimizi %6.5 tan %7.0 ye yükselttik sonu faiz beklentimiz aynı; %8 seviyesinde sonu büyüme beklentimizi %4 den %3.5 a düşürdük. Cari açık beklentimiz aynı, 35 milyar dolar (GSYH %4.7). TL deki değer kaybı ve makro göstergelerdeki zayıflama, BIST şirketleri için değerlemelerimizi ve BIST 100 endeksi için Aralık 2014 te açıkladığımız 12 ay vadeli 100bin hedefimizi aşağı yönlü revize etmemizi gerektirse de; uzun vadeli hedeflerimizdeki olası revizyonu seçimlerden sonraki ortamı ve de ilk çeyrek sonuçlarını gördükten sonra yapmayı tercih ediyoruz. Mart ayında da paylaştığımız kur etkisi raporunda da belirttiğimiz üzere, yüksek miktarda kısa ABD$ pozisyona sahip şirketler 1Ç15 te kur farkı gideri yazacaklar. 1Ç15 net kar beklentilerimizi Nisan ayının 2. yarısında paylaşacağız. Yılın 2. yarısı için olumlu beklentilerimizi sürdürmekle birlikte, seçimlere kadar olan dönemde Türk mali piyasalarda oynak seyrin devamını bekliyoruz. Yarın açıklanması beklenen Moody s Türkiye raporunda ise önemli bir piyasa etkisi beklemiyoruz. Teknik anlamda ise BİST-100 endeksinde ise kısa vadeli dalgalanma sürüyor, bu aşamada 82,000-83,100 bandı kısa vadeli yön tayini açısından takip edilmelidir. 82,000 altında 81,200-80,000 diğer destekler iken 83,100 üzerinde 83,700-84,600 diğer direnç seviyeleri olacaktır. Yatırımcılara 82,000 stop-loss olmak üzere mevcut pozisyonlarını korumalarını öneriyoruz. BİST Seçim etkisi Aşağıdaki tabloda görüldüğü üzere, 2002 yılından itibaren yapılan genel ve yerel seçimlerde BİST performansı farklı performans göstermişlerdir yılı sonrasında Türkiye de gerçekleşen seçimlerin BİST üzerindeki etkisine baktığımızda da seçim öncesi zayıflıkların seçim öncesi 1 aylık periyottan başlayarak fırsata dönüştüğünü (2011 yılı hariç) görüyoruz. Tersi durumda ise seçim öncesi olumlu fiyatlama seçimin ardından beklenti bitti süreci ile sonlanmıştır. Detaylara bakıldığında; her dönemin kendine has belirleyici faktörlere sahip olduğunu görüyoruz. Dolayısıyla, seçimler tek başına BİST performansı üzerinde etkili değildir. Seçim dönemlerinde BIST* ( ) Seçimden önceki ve sonraki 6 aylık periyotlar * ABD$ bazında Kaynak: Garanti Yatırım 2 arastirma@garanti.com.tr

3 Model Portföyümüz Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL7.97 / 9.50 Artış Potansiyeli: 19% Net Kar 2,942 3,160 3,482 3,893 Toplam Aktifler 183, , , ,634 Özsermaye 21,339 25,112 28,137 31,402 Kredi/Mevduat 105% 111% 113% 115% NFM 4.2% 4.1% 4.2% 4.1% Maliyet/Gelir 37% 38% 37% 37% F/K F/DD Özsermaye Getirisi 13.8% 13.7% 13.1% 13.1% Aktif Getirisi 1.7% 1.6% 1.6% 1.6% 6% -4% -4% P.Değeri (mntl): 31, Halka Açıklık Oranı (%): AKBNK Akbank 2015T F/K ve F/DD olarak 8.9x ve 1.1x ile son 5 yıl ortalamasının altında işlem görmektedir. F/K bazında son 5 yıl ortalamada Akbank benzerlerinin %20 üzerinde işlem görürken şu and abu oran %9 lardadır. Akbank ın 2015 tahminleri bizim tahminlerimize yakındır ve Akbank ın 2015 yılı içerisinde özkaynak karlılığını en hızlı şekilde artırabilecek banka olarak görüyoruz. Ayrıca, bankanın güçlü sermaye yeterlilik oranı ve dengeli bilançosu verimlilik artışlarına müsaittir. Aktif kalitesi tarafında, bankanın performansı 2014 yılının ikinci yarısında oldukça başarılı devam etti te de aynı trendin devamını beklemekle birlikte, benzerlerinden yüksek karşılık ayırma oranı ile bankanın defansif yapısının devam edeceğini düşünüyoruz. Güçlü temel göstergeler içerisinde, %93 lerde olan karşılık ayırma oranının piyasa tarafından önümüzdeki dönemde daha güçlü fiyatlanacağını düşünüyoruz. Emlak Konut GYO Mevcut/Hedef Fiyat: TL3.09 / 4.00 Artış Potansiyeli: 29% (mntl) T 2016T Net Satışlar 2,331 1,805 3,274 3,740 FVAÖK ,124 1,260 Net Kar 1, ,333 1,496 FVAÖK Marjı 39.0% 36.6% 34.3% 33.7% Net Kar Marjı 45.5% 52.9% 40.7% 40.0% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 4% 0% 5% 5% -3% 10% 10% P.Değeri (mntl): 11, Halka Açıklık Oranı (%): EKGYO Emlak Konut un başarıyla tamamladığı ihaleler sonrasında, ortalama ihale çarpanı 1.94x e ulaştı. Şirket in arsa stoku göz önüne alındığında, şirket başarılı gelir paylaşımı modeli ile değer yaratmaya ve temettü dağıtmaya devam edecektir. Emlak Konut GYO, başarıyla gerçekleştirdiği ve devam eden Gelir Paylaşımı ihaleleri Şirket in hisse performansı üzerinde etkili olacak. İhalelerde oluşan yüksek çarpanların hisse etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. EKGYO, 1Ç15 te ilk çeyrek hedefinin üzerinde 2,101 konut sattı. Emlak Konut GYO, 2015 yılında yaklaşık 8,000 i yılın ikinci yarısında olmak üzere toplam 12,000 konut satmayı hedefliyor. Hissenin düşük faiz ortamının devam etmesi, yaklaşan ihaleler ve satışlarda yılın ikinci yarısında beklenen hızlanma ile yüksek performansın devam etmesini bekliyoruz. 3

4 Model Portföyümüz Ereğli Demir Çelik Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.40 / 5.50 Artış Potansiyeli: 25% Net Satışlar 9,781 11,484 12,359 13,083 FVAÖK 1,942 2,525 2,640 2,599 Net Kar 920 1,601 1,648 1,602 FVAÖK Marjı 19.9% 22.0% 21.4% 19.9% Net Kar Marjı 9.4% 13.9% 13.3% 12.2% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 5% 0% 9% 9% 4% -1% 53% P.Değeri (mntl): 15, Halka Açıklık Oranı (%): EREGL EREGL nin cazip temettü politikasının hisse performansını destekleyeceğini düşünüyoruz. Erdemir Yönetim Kurulu 2014 yılı karından dağıtılmak üzere toplam 1,400mn TL nakit temettü dağıtılmasını 31 Mart ta yapılacak Genel Kurul un onayına sunacak. Bu rakam, %87 temettü dağıtım oranına işaret etmektedir. 1 TL nominal değerindeki hisseye dağıtılması önerilen hisse başı 0.40TL brüt (0.34TL net) temettüdür. Bu rakam, EREGL hisselerinin en son kapanışına göre %9 temettü verimine işaret etmektedir. ArcelorMittal in elindeki %12 lik Erdemir hisselerini satmama taahhüdü Nisan 2014 te bitmiş olması yatırımcıların temkinli olmalarına neden olurken, yüksek temettü beklentilerinin bu baskıyı azaltabileceğini düşünüyoruz. Düşmeye devam eden hammadde maliyetleri, entegre çelik üreticilerinin elektrik ark ocağı ile üretim yapanlara göre rekabet avantajı, demir çelik sektörünün 2015 te olumlu görünüme sahip olması ve de cazip temettü verimliliği ile Erdemir in güçlü performansının devam edeceğini öngörüyoruz. Erdemir döviz bazlı gelirlere sahip olması nedeniyle TL deki değer kaybından da olumlu etkilenmektedir. Migros Mevcut/Hedef Fiyat: TL21.85 / Artış Potansiyeli: 20% Net Satışlar 7,127 8,123 9,032 10,125 FVAÖK Net Kar FVAÖK Marjı 6.1% 6.0% 6.2% 6.1% Net Kar Marjı a.d. 1.2% 1.4% 1.7% F/K a.d FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 0% 0% 0% 0% -3% 0% 5% P.Değeri (mntl): 3, Halka Açıklık Oranı (%): MGROS Migros 2014 de %10 büyüyen organize perakende sektörünün üzerinde, %14 büyüme kaydetti; yıllık bazda 0.2 puan, son 3 yılda da 0.7 puan pazar payı kazanarak, sektördeki pazar payını %14.7 seviyesine yükseltti. Şirket in satış alanı toplamda 955,000 m 2, yurtiçinde ise %5.5 büyüyerek 889,000 m 2 seviyesine yükseldi. Migros un yıl başında 4.0x seviyesinde gerçekleşen net borç/ FVAÖK oranı 2014 sonunda, gerçekleştirdiği borç ödemesinin de etkisiyle, 3.1x seviyesine geriledi. Migros 2015 yılında yeni mağaza açmayı hedeflerken, çift hane satış büyümesi ve % seviyesinde FVAÖK marjı gerçekleştirmeyi planlamaktadır. Migros un taze ve temel ihtiyaç ürünlerinde agresif fiyatlamaya stratejisinin 2015 de trafiğe olumlu katkısının devam etmesini beklerken, tedarik zincirindeki iyileşmeler ve pazar payı kazanımlarının devam ederek satışlara ve karlılığa olumlu katkısını bekliyoruz. Şirket in yılın ilk iki ayında yıllık bazda daha iyi performans göstermesi, 2015 te de istikrarlı büyüme beklentimizi güçlendirirken, hisse performansına olumlu yansımasını bekliyoruz. 4

5 Model Portföyümüz Tekfen Holding Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.96 / 7.00 Artış Potansiyeli: 41% Net Satışlar 3,846 4,475 4,166 4,550 FVAÖK Net Kar FVAÖK Marjı a.d. 6.4% 8.4% 7.8% Net Kar Marjı a.d. 1.2% 5.3% 5.4% F/K a.d FD/Satışlar FD/FVAÖK a.d Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 0% 0% 4% 4% -5% -11% -12% P.Değeri (mntl): 1, Halka Açıklık Oranı (%): TKFEN Tekfen İnşaat ın ana faaliyet bölgelerinde düşük petrol fiyatları nedeniyle bir ekonomik yavaşlama beklense de, Tekfen Holding in uzun süredir beklenen projeleri alması ve tarımsal sanayi iş kolunun yeni yatırımlarının 2Y15 te etkilerinin görülmesi ile hissenin olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Tekfen Holding, 4Ç14 sonuçlarında 197mn TL net zarar açıkladı. Yüksek zararın ana nedeni durdurulan Libya projesinden yazılan 190mn TL zarardan kaynaklanmaktadır. Tekfen Holding 2015 yılı için 4.24mlr TL net satış, 353mn TL FVAÖK ve 251mn TL net kar öngörüyor. Tarımsal sanayi segmenti, 2014 te satış fiyatı - hammadde dengesindeki pozitif değişim ile beklentileri aşmıştır yılında yeni yatırımların olumlu etkisi görülecek olsa da, yüksek baz etkisinden dolayı grubun FVAÖK marjının daralacağını öngörüyoruz. THY Mevcut/Hedef Fiyat: TL9.11 / Artış Potansiyeli: 31% Net Satışlar 18,777 24,158 29,308 35,298 FVAÖK 2,330 2,910 3,574 3,971 Net Kar 683 1,819 1,774 1,928 FVAÖK Marjı 12.4% 12.0% 12.2% 11.2% Net Kar Marjı 3.6% 7.5% 6.1% 5.5% F/K FD/Satışlar FD/FVAÖK Hisse Başı Kazanç Temettü Verimi 0% 3% 3% 3% 4% -3% 18% P.Değeri (mntl): 12, Halka Açıklık Oranı (%): THYAO Geçtiğimiz yıllarda THY, hizmet kalitesi ve rekabetçilik faktörlerine önem vererek kendini ayrıştırdı. İstanbul un coğrafi avantajı ve Avrupa lı rakiplerine göre daha düşük olan işgücü giderleri THY nın rekabetçiliğini artırmaktadır. Büyüyen bir uluslararası aktarım merkezi olan İstanbul, THY nin transit yolcu sayısını ve filo (özellikle dar gövdeli uçaklar) ve koltuk kapasitesi kullanım oranlarını artırmasını sağlamaktadır. Genç bir filoya (ortalama 7 yıl) sahip olan THY, marka tanınırlığını ve kapasitesini artırarak yüksek kalite hizmet sunan ve görece daha yaşlı filolara sahip AB havayolu şirketlerinden pazar payı kapma potansiyeline sahiptir. THY bu sene 63mn yolcu sayısı (yıllık %15) ve %80 doluluk oranı (yıllık 1.3 puan iyileşme) ile kapatmayı hedefliyor. Tahminlerimiz Şirket ile paraleldir te %15 kapasite artışı öngörümüz göz önüne alındığında, doluluk oranlarını makul seviyelerde tutmak ve pazar payı kazanma politikası çerçevesinde yolcu getiri verimliliğinde bir miktar daha daralma olmasını bekliyoruz. Düşen petrol fiyatları Şirket için olumludur. 5

6 Model Portföyümüz Vakıfbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.42 / 6.30 Artış Potansiyeli: 43% (mntl) T 2016T Net Kar 1,586 1,539 1,793 1,980 Toplam Aktifler 135, , , ,105 Özsermaye 12,616 14,012 15,528 17,022 Kredi/Mevduat 106% 106% 111% 115% NFM 4.9% 4.9% 4.0% 4.2% Maliyet/Gelir 41% 41% 47% 46% Değerlem e Çarpanları F/K F/DD Özsermaye Getirisi 13.0% 11.6% 12.1% 12.2% Aktif Getirisi 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% -9% -11% -10% P.Değeri (mntl): 11, Halka Açıklık Oranı (%): VAKBN Vakıfbank ın 2015 yılında %12.1 ile sektöre paralel bir özsermaye karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara göre F/DD olarak iskontosu şu anda %26; bu iskonto karlılığın yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır. Vakıfbank ın 2015 te kredilerdeki büyüme hedefi %15-20 aralığında olup, kredi büyümesindeki ana unsurun KOBİ kredileri olması hedeflenmektedir. Fonlama tarafında ise, Vakıfbank ın 2015 te mevduat büyümesi hedefi yıllık bazda %15 tir. Marjlar açısından ise; Banka sektör ortalamasına göre daha iyimser olup, marjlarda yıllık 15 baz puanlık iyileşme öngörmektedir te takipteki kredi oranının ise 20 baz puanlık gerileme ile %3.5 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Vakıfbank ın 2015 yılı için brüt risk maliyeti tahmini ise 150 baz puandır. Banka yönetimi faaliyet giderlerinde %10-15 artış öngörürken; komisyon gelirleri ve ücretler kaleminde ise sektörden daha iyimser olup, bu kalemde %10 büyüme tahmin etmektedir. İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz. Vakıfbank 2015T 0.7x F/DD ile işlem görmekte olup, bu seviye kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesidir. 6

7 MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ) % 45.0% 41.7% 10.0% 36.0% 5.0% 27.0% 26.4% 0.0% 18.0% 12.1% -5.0% -10.0% -2.1% -3.4% -5.4% 9.0% 0.0% 10% % 73% % 60% 53% -2% -0.4% 45% -8% 30% -14% -14% -13% 15% 14% -20% 0% % 16% 50% 45% 10% 40% 0% 30% 26% -10% -10% 20% 15% -20% 10% -30% -22% 0% AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU 3 ay 6 ay 2015* 2014* 2013* 2012* TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ AL Tavsiyelerimiz -9% -19% 12% -2% -5% -15% 34% 10% 16% -21% 101% 46% BİST-100 Endeksi -6% -16% 11% -3% -3% -13% 22% 1% 6% -27% 61% 18% Relatif *YBB: Yılbaşından bu yana *Yıl başından bu yana -3.2% 1.1% -2.1% 9.8% 9.3% 24.3% 7

8 Tavsiye Listesi Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K F/DD Özkaynak Get. Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T FİNANSAL Bankalar Banks % 0.0% Akbank AKBNK EÜ % 12, % 14.9% Garanti Bankası GARAN , Halk Bankası HALKB EÜ % 6, % 16.2% İş Bankası ISCTR EÜ % 10, % 13.2% Vakıfbank VAKBN EÜ % 4, % 12.2% YKB YKBNK EP % 6, % 11.5% TSKB TSKB EÜ % 1, % 15.9% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K Düz. NAD Düz. NAD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T (mntl) prim / iskonto Holdingler Akfen Holding AKFEN EÜ % ,108-48% Doğan Holding DOHOL GG Koç Holding KCHOL EP % 12, ,614-7% Sabancı Holding SAHOL EÜ % 7, ,514-32% Şişe Cam SISE EP % 2, ,018-3% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK F/DD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T Trailing GYO Emlak GYO EKGYO EÜ % 4, İş GYO ISGYO EÜ % Sinpaş GYO SNGYO EP % Torunlar GYO TRGYO EÜ % Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK FD/Satış Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T SANAYİ Adana Çimento ADANA EP % Anadolu Efes AEFES EP % 5, Akçansa AKCNS EP % 1, Ak Enerji AKENR EP % Aksa Enerji AKSEN EÜ % Anadolu Cam ANACM EÜ % Anel Elektrik ANELE EÜ % Arçelik ARCLK EÜ % 3, Aselsan ASELS EP % 2, Aygaz AYGAZ EÜ % 1, Banvit BANVT EÜ % BİM BIMAS EP % 5, Bizim Toptan BIZIM EP % Brisa BRISA EP % 1, Bolu Çimento BOLUC EÜ % Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ % 4, Çimsa CIMSA EP % Doğuş Otomotiv DOAS , Enka İnşaat ENKAI EÜ % 7, Ereğli Demir Çelik EREGL EÜ % 5, Ford Otosan FROTO EÜ % 4, Indeks INDES EÜ % Kardemir (D) KRDMD EP % Mardin Çimento MRDIN EP % Migros MGROS EÜ % 1, Otokar OTKAR EP % Petkim PETKM EP % 1, Pegasus PGSUS EÜ % 1, Soda Sanayii SODA EÜ % 1, Tat Konserve TATGD EP % TAV Havalimanları TAVHL EP % 3, Tekfen Holding TKFEN EÜ % Turkcell TCELL EÜ % 9, Türk Hava Yolları THYAO EÜ % 4, Tümosan TMSN EP % Tofaş TOASO EP % 3, Trakya Cam TRKCM EÜ % Türk Telekom TTKOM Not Yok , Türk Traktör TTRAK EP % 1, Tüpraş TUPRS EP % 5, Ünye Çimento UNYEC EP % BİST-100 XU100 82,799 99,689 20% 197,437 1, *: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), EÜ: Endeks Üzeri, EP: Endekse Paralel, EA: Endeks Altı, GG: Gözden Geçiriliyor 8

9 UYARI NOTU Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü nün Endeks Üzeri (EÜ) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; içerisinde yer alan hisselerin eşit ağırlıklı kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No Beşiktaş, İstanbul Telefon: Faks: arastirma@garanti.com.tr Hisse Senedi Tavsiye Tanımları EÜ EP EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.