BİST Sanayi Şirketleri Kur Etkisi

Transkript

1 Ruble deki değer kaybı, gelişmekte olan ülkelerin kurlarında zayıflığa ve yüksek volatiliteye neden oldu. TL bu gelişmelerden olumsuz etkilendi ve $/TL bugün şu ana kadarki en yüksek seviye olan 2.41 i gördü. Çarşamba günü gerçekleştirilecek FOMC toplantısı ( considerable time ifadesinin çıkarılıp çıkarılmayacağı konusu) ve Rusya kaynaklı gelişmeler önümüzdeki birkaç günde piyasaları yönlendiren ana faktörler olacak. 3Ç14 sonundan itibaren Türk Lirası döviz sepetine karşı yaklaşık %3 değer kaybetmiştir. Bu raporda, araştırma kapsamımızda yer alan şirketlerin ABD$ ı ve EUR daki gelişmelerden nasıl etkileneceğini inceledik. Kur etkisi: 3Ç14 sonundan itibaren, Türk Lirası nın ABD$ ı ve EUR karşısındaki değer kayıpları sırasıyla %4 ve %3 olmuştur. Şu anki koşullar altında, açık döviz pozisyonuna sahip olan AEFES, AKENR, AKSEN, CCOLA, FROTO, KRDMD, MGROS, PETKM, TOASO, TRGYO, TTKOM ve TUPRS ın 4. çeyrekte görece yüksek nakit etkisi olmayan kur gideri yazmalarını bekliyoruz. Araştırma kapsamımızda yer alan şirketlerden EREGL (ABD$), INDES (ABD$), TAVHL (EUR), THYAO (ABD$), ve PGSUS (EUR) fonksiyonel para birimi olarak TL yi kullanmamaktadır. Bu nedenle, TL deki olası değer kaybı gelir tablosu/bilanço etkisi muhasebeleştirme yöntemlerine göre farklılık gösterebilir. Faaliyet etkisi: TL deki değer kaybının yüksek döviz kaldıracına (döviz bazlı gelirlerin, döviz bazlı giderlerden yüksek olması) sahip şirketlerin faaliyet karlılığına olumlu etkisi söz konusudur. Bu noktada öne çıkan şirketler EREGL, TAVHL ve THYAO dur. Öte yandan BRISA, DOAS ve PGSUS, TL deki değer kaybından olumsuz etkilenecektir. Ayrıca, petrol fiyatlarındaki gerilemenin, ABD$ ndaki değer artışını dengeleyecek olması; rafineri, petrokimya ve havacılık sektörlerinde faaliyet gösteren şirketler için öne çıkan noktalardan birisidir. Aynı zamanda TL nin değer kaybı petrol fiyatlarındaki hızlı düşüşten kaynaklanacak olan olası yüksek stok zararları (AYGAZ, PETKM, TUPRS) sınırlayacaktır. Yüksek döviz bazlı gelirlere sahip olup, görece daha düşük döviz bazlı maliyetleri olan şirketlerden; ANELE, EREGL, KRDMD ve SISE ile ihracatçı şirketlerden ARCLK, FROTO ve TOASO dövizdeki oynak seyre karşı daha defansif kalabilir. Kurlardaki Değişimler $/TL /TL /$ $/TL Son Gün Ort. YBB ORT Son Gün Ort. YBB ORT Son Gün Ort. YBB ORT Son Gün YBB ORT / / / / / / / Kaynak: Rasyonet 1

2 Kur Etkisi Sektör Hisse Raporlama Para Birimi Piyasa Değeri (mn TL) Net Borç (mn TL) Net Döviz Pozisyonu (mn TL) 4Ç14T Kur Farkı Geliri/ Gideri (TLmn)* Döviz gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı (A) Döviz maliyetlerinin toplam maliyetler içindeki payı (B) Döviz Faaliyet Kaldıracı (A-B) İhracatın toplam gelirler içindeki payı Otomotiv Havacılık Çimento Dayanıklı Tüketim Holding Cam Elektrik Gıda İçecek. Perakende GYO DOAS TL 2,486 1, % 90% -65% a.d. FROTO TL 10,369 2,142-1, % 70% -5% 59% TOASO TL 7, % 70% -10% 50% TTRAK TL 3, % 50% -22% 33% TMSN TL % 60% -59% 2% PGSUS Euro 3, % 81% -25% 64% TAVHL Euro 6,666 2, % 49% 28% 19% THYAO USD 13,234 11,449-7,789-87% 76% 11% 84% AKCNS TL 2, % 35% -12% 9% CIMSA TL 2, % 30% -2% 24% ADANA TL % 30% -10% 19% UNYEC TL % 30% -20% 8% MRDIN TL % 30% 0% 9% BOLUC TL % 30% -30% 0% ARCLK TL 10,001 3, % 55% 0% 59% AKFEN TL 1, , a.d. a.d. a.d. a.d. ENKAI USD 18,972-1,868-95% 90% 5% 30% TKFEN TL 2, % 95% -5% 48% SISE TL 5, % 14% 34% 21% ANACM TL % 35% 9% 36% TRKCM TL 2, % 18% 12% 23% AKSEN TL 1,729 1,888-1, % 0% 0% 40% AKENR TL 919 2,165-1, % 0% 0% a.d. TATGD TL % 0% 0% 10% BANVT TL % 40% -20% 9% AEFES TL 13,263 2,775-3, % 25% 15% 42% CCOLA TL 11,892 1,726-1, % 30% -7% 49% BIMAS TL 14, % 0% 0% a.d. BIZIM TL % 0% 0% a.d. MGROS TL 3,881 1,586-2, % 0% 0% 4% EKGYO TL 10,374-4, % 0% 0% a.d. ISGYO TL % 0% 65% a.d. SNGYO TL % 0% 10% a.d. TRGYO TL 1,650 1,766-2, % 15% 55% a.d. EREGL USD 14,840 1,654-1, % 75% 25% 10% Demir Çelik KRDMD TL 1, % 75% 20% 9% Telekom Enerji TTKOM TL 24,010 6,786-8, % 2% 0% 4% TCELL TL 30,030-5, % 7% -2% -9% AYGAZ TL 2, % 85% 15% a.d. TUPRS TL 12,496 3,642-8, % 90% 10% 20% PETKM TL 3, % 95% 0% a.d. ASELS TL 5, % 60% 22% 15% ANELE TL % 63% 22% a.d. Diğer Kaynak: BIST, BRISA 2014/06 sonu TL itibariyle. * 2,841 Garanti Yatırım 560 Tahmini Bilanço kapanış -14 günü kur 35% hareketlerine göre, 75% şirketlerin -40% farklı para birimlerindeki a.d. pozisyonlarına göre ve de kullandıkları hedging enstrümanlarına göre değişebilir. INDES USD % 20% 27% 0% 2

3 SNGYO AKENR TRGYO ANELE AKSEN BANVT DOAS THYAO ANACM TAVHL MGROS ISGYO ARCLK FROTO TUPRS KRDMD TATGD TTKOM AEFES BRISA CCOLA TTRAK SISE TRKCM ASELS INDES PETKM EREGL PGSUS TOASO TMSN CIMSA AKCNS BOLUC AYGAZ TKFEN MRDIN BIZIM BIMAS UNYEC ADANA TCELL ENKAI EKGYO DOAS TMSN BRISA BOLUC PGSUS TTRAK BANVT UNYEC AKCNS ADANA TOASO CCOLA FROTO TKFEN TCELL CIMSA TTKOM MGROS AKENR AKSEN TATGD EKGYO BIZIM BIMAS MRDIN ARCLK PETKM ENKAI ANACM TUPRS SNGYO THYAO TRKCM AEFES AYGAZ KRDMD ASELS ANELE EREGL INDES TAVHL SISE TRGYO ISGYO 16 Aralık 2014 Dövize Duyarlılık ve Kaldıraç Döviz bazlı gelirler ve giderlerin payı 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% -100% Kaynak: Garanti Yatırım tahminleri "Döviz Bazlı gelirlerin payı" "Döviz bazlı giderlerin payı" "Döviz Faaliyet Kaldıracı" Net Borç ve Net Borç/2015T FVAÖK 14, ,000 Net Borç "Net Borç/2015T FVAÖK" , , , , , , Kaynak: Garanti Yatırım tahminleri 3

4 Kırılgan Beşli Ülkelerinin Para Birimlerinin ABD$ na Karşı Performansları (Mayıs Aralık 2014) Türkiye Güney Afrika Endonezya Brezilya Hindistan Kaynak: Bloomberg Kırılgan Beşli Ülke Endekslerinin ABD$ bazında performansları (Mayıs Aralık 2014) Türkiye Güney Afrika Endonezya Brezilya Hindistan Kaynak: Bloomberg 4

5 Tavsiye Listesi Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K F/DD Özkaynak Get. Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T FİNANSAL Bankalar Banks % 13.6% Akbank AKBNK TUT % 14, % 13.4% Garanti Bankası GARAN , Halk Bankası HALKB AL % 7, % 15.9% İş Bankası ISCTR AL % 11, % 13.5% Vakıfbank VAKBN AL % 5, % 12.1% YKB YKBNK TUT % 9, % 9.7% TSKB TSKB AL % 1, % 17.3% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K Düz. NAD Düz. NAD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T (mntl) prim / iskonto Holdingler Akfen Holding AKFEN AL % Doğan Holding DOHOL GG Koç Holding KCHOL TUT % 13, Sabancı Holding SAHOL AL % 8, Şişe Cam SISE TUT % 2, Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK F/DD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T Trailing GYO Emlak GYO EKGYO AL % 4, İş GYO ISGYO AL % Sinpaş GYO SNGYO TUT % Torunlar GYO TRGYO AL % ,785-52% ,834 1% 29,044-31% 6,018-1% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK FD/Satış Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2014T 2015T 2014T 2015T 2014T 2015T SANAYİ Adana Çimento ADANA TUT % Anadolu Efes AEFES TUT % 5, Akçansa AKCNS TUT % 1, Ak Enerji AKENR TUT % Aksa Enerji AKSEN AL % Anadolu Cam ANACM AL % Anel Elektrik ANELE AL % Arçelik ARCLK AL % 4, Aselsan ASELS TUT % 2, Aygaz AYGAZ AL % 1, Banvit BANVT AL % BİM BIMAS TUT % 6, Bizim Toptan BIZIM TUT % Brisa BRISA TUT % 1, Bolu Çimento BOLUC AL % Coca-Cola İçecek CCOLA AL % 5, Çimsa CIMSA AL % Doğuş Otomotiv DOAS , Enka İnşaat ENKAI AL % 8, Ereğli Demir Çelik EREGL AL % 6, Ford Otosan FROTO AL % 4, Indeks INDES AL % Kardemir (D) KRDMD AL % Mardin Çimento MRDIN TUT % Migros MGROS AL % 1, Petkim PETKM TUT % 1, Pegasus PGSUS AL % 1, Tat Konserve TATGD TUT % TAV Havalimanları TAVHL TUT % 2, Tekfen Holding TKFEN AL % Turkcell TCELL AL % 13, Türk Hava Yolları THYAO AL % 5, Tümosan TMSN TUT % Tofaş TOASO TUT % 3, Trakya Cam TRKCM AL % 1, Türk Telekom TTKOM Not Yok , Türk Traktör TTRAK TUT % 1, Tüpraş TUPRS TUT % 5, Ünye Çimento UNYEC TUT % BİST-100 XU100 82, ,276 21% 224,620 1, *: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), GG: Gözden Geçiriliyor 5

6 Rusya ile iş yapan şirketler AEFES: Anadolu Efes Rusya da 14.2% pazar payı ile üçüncü büyük bira üreticisi; Rusya, uluslararası satış hacimlerinin %63 ünü, toplam hacimlerinin %46 sını oluşturuyor AKCNS: İhracat gelirleri net satışların %10 unu oluşturmaktadır ancak ihracat yapılan ülkelerin kırılımına dair bilgi mevcut değildir. Şirket in Rusya ya olan satışlarının önemsiz olduğunu düşünüyoruz. ARCLK: Arçelik in 11 üretim tesisinden biri Rusya da (Kirzhach, Rusya) Beko LLC. ( Beko Russia ) bulunmaktadır (Şirket in üretim kapasitesinin %80 i Türkiye dedir), Rusya Arçelik in konsolide satışlarının yaklaşık %3 ünü oluşturmaktadır. ENKAI: Enka İnşaat ın cirosunun %8 ini Rusya daki gayrimenkullerden elde ettiği kira gelirleri oluşturuyor. Toplam FVAÖK sının da %35-38 i bu segmentten geliyor. İnşaat segmentine baktığımızda Rusya da temel olarak kendi alış veriş merkezlerini yıkıp yeniden yapmak üzere inşaat projeleri bulunuyor. Bu projelerin de 3Ç14 sonundaki bakiyesi 108mn ABD$ olup, toplam iş yükünün de %3.1 idir. Gayrimenkul İş Kolu (9A14) Tip Şehir Brüt Kiralanabilir Alan Doluluk Oranı Fiyat A sınıfı Ofis Moskova 337,000 m2 %94 850$/m2 yıllık Perakende Alanı Moskova 233,000 m2 %97 650$/m2 yıllık 5 Yıldızlı Otel Moskova 235 Oda * * * Otel doluluk ve fiyatları günlük olarak değişir UNYEC: İhracat gelirleri net satışların %10 unu oluşturmaktadır ancak ihracat yapılan ülkelerin kırılımına dair bilgi mevcut değildir. Şirket in Rusya ya olan satışlarının önemsiz olduğunu düşünüyoruz. Cam şirketleri SISE : Satış gelirlerinin yaklaşık %15 i Rusya dan gelmektedir. ANACM, TRKCM ve Paşabahçe nin Rusya da üretim fabrikaları bulunmaktadır. ANACM : Rusya daki operasyonları satışlarının yaklaşık %40 ına karşılık gelmektedir. TRKCM : Şirket in Rusya da yatırımları olsa da henüz oradan kayda değer gelir elde etmeye başlamamıştır. Şirket in Rusya da 2Ç14 de yıllık 230bin adetlik (tüm kapasitenin %9 u) fabrikası devreye girmiştir. Ayrıca, Tataristan daki fabrikasında Şirket deneme üretimleri yapmaktadır. 6

7 Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisab edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No Beşiktaş, İstanbul Telefon: Faks: Hisse Senedi Tavsiye Tanımları AL Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. TUT Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. SAT Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.