03.14 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 06/05/15 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Dün güne Çin hisse senetlerindeki %4.1 sert düşüşle başlayan global hisse senetlerinde riskten kaçış eğilimi hakimdi. Büyük resimde Almanya 10 yıllık tahvil faizindeki yükseliş eğilimi ön planda kalmaya devam ediyor. Almanya tahvil faizlerindeki sert yükselişler öncülüğünde ABD 10 yıllık tahvil faizi %1.9 lardan %2.20 ye doğru yükseldi. Ayrıca Yunanistan konusu soru işareti yaratmaya devam ediyor. 11 Mayıs Eurogroup toplantısı odak noktasında. BIST-100 endeksinin güne 83.250 desteğini koruma çabasıyla ile başlayacağını düşünüyoruz. Bu seviyenin kırılması durumunda BIST-100 endeksi kısa vadeli düşüş trendine girebilir. Makro tarafta cuma günü açıklanacak ABD Nisan ayı tarım dışı istihdam verisi odak noktasında olabilir. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: BIST-100 Index 83,381-0.76% Dow Jones 17,928-0.79% Paris CAC-40 4,974-2.12% Nasdaq 4,939-1.55% DAX 11,328-2.51% S&P500 2,089-1.18% FTSE-100 6,928-0.84% Asya: Rusya RSI 1,073 4.24% Seul KOSPI 2,101-1.48% Prag PX50 1,025-0.35% Bombay SENSEX 27,094-1.27% Varşova WIG20 2,508-0.60% Nikkei-225 19,532 0.06% Güney Amerika: Hang Seng 28,007 0.91% Bovespa 58,052 1.22% Shanghai Composite 4,357 1.35% Arjantin MERVAL 12,422 0.60% Tayland Set 1,523-0.26% BIST-100 En Çok Artan BIST-100 En Çok Azalan 1 TRGYO Torunlar G.M.Y.O. 7.5% 2 BAGFS Bagfas 5.7% 3 ASELS Aselsan 4.4% 4 GOLTS Goltas Cimento 3.9% 5 HURGZ Hurriyet Gazetecilik 2.8% 1 KOZAL Koza Altin Isletmeleri -7.2% 2 KOZAA Koza Anadolu Metal -5.8% 3 VESTL Vestel -4.9% 4 ITTFH Ittifak Holding -4.1% 5 IPEKE Ipek Dogal Enerji Kayna -3.9% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Tahvil ve Bono Iş Bankası 1Ç15de 912 mn TL net kar ile beklentileri aştı Koza Altın 1Ç15 sonuçlarını açıkladı Coca Cola 1Ç15 te bizim beklentimize paralel 91 milyon TL zarar açıkladı. Emlak Konut un Seyrantepe ihalesinde rekor çarpan Emlak Konut un Yenimahalle ve Kayabaşı nın 2. oturumları 8 Mayıs ta Sabancı Kordsa yı borsada satacak Enka nın %11.1 bedelsiz sermaye artırımı bugün
PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 06/05/15 Dün güne Çin hisse senetlerindeki %4.1 sert düşüşle başlayan global hisse senetlerinde riskten kaçış eğilimi hakimdi. Stoxx 600 %1.5, S&P 500 endeksi ise teknoloji hisseleri (Nasdaq %-1.55) ve küçük ölçekli hisselerdeki (Russell 2000 %-1.4) satış baskısı öncülüğünde %1.18 ekside kapattı. Bono ve hisse volatilitelerindeki (VIX %+11.3) yükselişler dikkat çekerken, güçlü ISM Hizmet endeksi (istihdam endeksi Ekim sonrasındaki en yüksek seviyede) ABD tahvil faizlerindeki yükselişe destek oldu. Büyük resimde Almanya 10 yıllık tahvil faizindeki yükseliş eğilimi ön planda kalmaya devam ediyor. Almanya tahvil faizlerindeki sert yükselişler öncülüğünde ABD 10 yıllık tahvil faizi %1.9 lardan %2.20 ye doğru yükseldi. Ayrıca petrol ve bakır fiyatlarındaki yükselişler de dikkat çekici. Bu görünüm enflasyon beklentilerindeki yükselişlerle birlikte global faiz oranlarında yeni bir trendin başlangıcına işaret ediyor olabilir. Diğer taraftan 29 Nisan FED FOMC açıklamaları beklendiği kadar güvercince algılanmadı. FED in ekonomik aktivitedeki yavaşlamayı geçici faktörlere bağlaması, güçlü dolara yönelik herhangi bir vurgunun yer almaması, enflasyonun orta vadede %2 hedefine doğru yükseleceği beklentisinin korunması gibi detaylarla birlikte ilk faiz artışı için Haziran ayının hala masada olması, kısmen şahince yönde algılamaya neden olduğu söylenebilir. Ayrıca Yunanistan konusu soru işareti yaratmaya devam ediyor. 11 Mayıs Eurogroup toplantısı odak noktasında. Yunanistan hisse senetleri dün %4 civarı düştü. 10 yıllık tahvil faizi 63 baz puan arttı. Yurtiçi piyasalarda ise 86.000 desteğinin kırılmasıyla birlikte satış baskısı altında kalan BIST-100 endeksi 50 günlük ortalaması üzerinde tutunmaya çalışıyor. Gösterge tahvil faizi düşük hacimle %10.00 bileşik üzerinde işlem görüyor. %9.33 bileşikten güne başlayan 10 yıllık tahvil faizi ise %9.24 bileşikten dün günü tamamladı. Güniçinde 2.72 üzerini gören USD/TL 2.71 altında günü tamamladı 225 lerden yükselen Türkiye 5 yıllık cds spreadi 227 nin üzerini gördü. Bu sabah: -TL ve benzer gelişmekte olan ülke kurları hafif artıda. -USD/TL 2.71 altnda işlem görüyor. -Yükseliş eğiliminin etkili olduğu brent petrol fiyatı şu saatlerde %1 artıda işlem görüyor. -Gelişmekte olan Asya hisse senetlerinde karışık görünüm hakim. Hindistan ve Güney Kore %1.5 civarı ekside. -Çin hisse senetleri dünkü %4.1 sert düşüş sonrası bu sabah toparlanıyor. %1.5 civarı artıda. -Bugün Japonya borsası kapalı. BIST-100 endeksinin güne 83.250 desteğini koruma çabasıyla ile başlayacağını düşünüyoruz. Bu seviyenin kırılması durumunda BIST-100 endeksi kısa vadeli düşüş trendine girebilir. Bu durumda 82.500 ve 80.000 desteklerinin test edilme riskini gündeme gelebilir. 85.000 ise ara direnç seviyemiz. Makro tarafta cuma günü açıklanacak ABD Nisan ayı tarım dışı istihdam verisi odak noktasında olabilir. Bloomberg e göre ortalama beklenti 225.000 kişi artış seviyesinde. Hatırlanacağı üzere Mart ayı aylık tarım dışı istihdam artışı +126.000 ile +245.000 seviyesindeki ortalama piyasa beklentisinin belirgin altında kalmıştı. Ancak ekonomik aktivitedeki yavaşlamayı geçici faktörlere bağlayan, beklendiği kadar güvercince algılanmayan 29 Nisan FED FOMC toplantısı ardından, Mart ayına yönelik revizyonların da ön planda olacağı istihdam verisinde güçlü içerikli sinyaller üretebilecek rakamlar tahvil faizlerindeki yükselişlere destek olabilir. Bu görünüm ise riskli varlıklara olumsuz yansıyabilir. 2
Günlük Yatırım Bülteni - 06/05/15 06.05.2015 Bugün tarım dışı istihdam öncesinde öncü sinyaller üretebilecek ADP istihdam verisini ve ayrıca euro bölgesinde revize PMI Himzet endekslerini takip ediyoruz. Ayrıca FED Başkanı Yellen tsi ile 16:15 de konuşuyor. 11:00 AB - Euro Bölgesi PMI Hizmet - Nisan revize (beklenti: 53.7 önceki: 53.7) 11:00 AB - Euro Bölgesi PMI Bileşik - Nisan revize (beklenti: 53.5 önceki: 53.5) 15:15 ABD - ADP Özel Sektör İstihdam (beklenti: 200.000 önceki: 189.000) 16:15 FED Başkanı Yellen konuşuyor 07.05.2015 15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları (beklenti:278.000 önceki: 262.000) 08.05.2015 - S&P Türkiye gözden geçirme raporunu açıklaması bekleniyor (BB+ negatif) 10:00 TR - Sanayi Üretimi - Şubat (beklenti:%1.4 önceki:%1.7) 10:00 TR - Sanayi Üretimi - Şubat yıllık (beklenti:%0.9 önceki:%1.0) 14:30 TR - Reel efektif döviz kuru (önceki:104.5) 15:30 ABD - Tarım Dışı İstihdam (beklenti: 225.000 önceki: 126.000) 15:30 ABD - Özel Sektör İstihdam (beklenti: 215.000 önceki: 129.000) 15:30 ABD - İmalat İstihdam (beklenti:5.000 önceki: -1.000) 15:30 ABD - İşsizlik Oranı (beklenti: %5.4 önceki: %5.5) 15:30 ABD - Ortalama Saatlik Kazanç (beklenti: %0.2 önceki: %0.3) 15:30 ABD - Ortalama Saatlik Kazanç yıllık (beklenti: %2.3 önceki: %2.1) 15:30 ABD - Katılım Oranı (önceki: %62.7) ŞİRKET HABERLERİ Iş Bankası 1Ç15de 912 mn TL net kar ile beklentileri aştı Iş Bankası 1Ç15 de 912 mn TL kar açıklayarak 892mn TL olan CNBC-e beklentisini aştı. (YKYt: 760mn TL) Net kar yıllık ve çeyreksel olarak %11 yükseliş kaydetmiş oldu. Beklediğimizden güçlü gelen marjlar (net faiz marjı geçen çeyreğe göre 20 baz puan düşerek %3.4 oldu), güçlü ücret ve komisyon gelirleri (yıllık %11 büyüme beklentimize karşın %19 yükseldi) ve provizyon iptalleri (Anayasa mahkemesi nin daha önceki vergi cezasını pital etmesi sonucuna 207 mn TL karşılık çözüldü) net karın beklentilerimizi aşmasının arkasındaki ana sebepler oldu. Varlık kalitesi sektörün en düşüğü olan %1.5 TGA rasyosu (sektör %2.9) ve %77 özel karşılık oranı ile (sektörün %3 üzerinde) korundu. Yönetimin öngörüsü 2015 yılı için %1.4-1.6 arasında aktif getirisi idi ve buna paralel olarak ilk çeyrekte aktif getiri %1.5 özsermaye getirisi ise % 13 oldu. Biz 2015 yılında İs Bankası nda %8 net kar büyümesi öngörüyoruz. İş Bankası Nisan ayı içinde Avea daki %7.4 hissesini Türk Telekom a 651mn TL ye satmak için anlaştı. Bankanın hala 9 milyar TL üstünde çoğunlukla borsaya kote şirketlerden oluşan iştirak portföyü bulunuyor. Bu yatırımların bir bölümünün realize edilmesiyle önümüzdeki dönemde bankanın değerlemesinin yükseleceğini ve şuanda hesapladığımız 0.9x ve 7.7x olan ileri dönük F/DD ve F/K çarpanlarının (benzer özel bankaların ortalaması olan 1.2x ve 9.2xnın çok altında) henüz bunu yansıtmadığını düşünüyor, TL7.50 hisse başına hedef değer ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Koza Altın 1Ç15 sonuçlarını açıkladı Koza Altın ilk çeyrekte 97mn TL net kar (yıllık %33 daralma, konsensus: 128mn TL, YKY: 130mn TL) elde etti. Şirket bu çeyrek 170mn TL satış geliri (yıllık %41 daralma, konsensus: 215mn TL, YKY: 222mn TL) 78mn TL FAVÖK (yıllık %63 daralma, konsensus: 141mn TL, YKY: 146mn TL) kaydetti. Operasyonel sonuçlar, beklenenden daha düşük gerçekleşen üretim miktarı ve düşen tenörler 3
Günlük Yatırım Bülteni - 06/05/15 sonucunda baskılanan marjlara bağlı olarak beklentimizin oldukça altında geldi. Net karın üzerindeki baskı ise 77mn TL lik net kur kazancıyla bir miktar hafifledi. Görüşümüz: Hisse fiyatının kısa vadede baskı altında kalmasını bekliyoruz. Koza Altın ın düşen tenör ile birlikte ilk çeyrek üretimi de zayıfladı ve bu düşük üretim temposu şirketin yükselen Dolar/TL kurundan sağladığı faydaya rağmen marjlar üzerinde ciddi baskı yarattı. Her ne kadar üretim yılın kalan kısmında artacak olsa da, Ovacık madenindeki kırıcının başka bir alana taşınması sırasında gerçekleşecek 1-2 aylık üretim boşluğu ve Himmetdede madenindeki toparlanmanın beklenenden daha yavaş gerçekleşmesine bağlı olarak üretim beklentilerimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Bu olumsuz gelişmelerin yanında Dolar/TL tahminlerimizdeki yukarı yönlü değişimle birlikte(2,5 den 2,75 e) 12 aylık hedef fiyatımızı 26,4 TL olarak yeniliyoruz (önceki: 25,7 TL). Yukarı yönlü potansiyelinin sınırlı olmasına bağlı olarak TUT tavsiyemizi koruyoruz ve hissenin kısa vadede baskı altında kalabileceğini düşünüyoruz. KOZAL 1x NAD seviyesinden işlem görmektedir. Büyüme görünümünün sınırlı olmasına ve mevcut siyasi koşullara bağlı olarak bu seviyeyi aşmasının pek mümkün olmadığını düşünüyoruz. Coca Cola 1Ç15 te bizim beklentimize paralel 91 milyon TL zarar açıkladı. Sonuçlar piyasa beklentisi 146 milyon TL zararın üzerinde kaldı. Net kardaki sapmanın temel sebebinin beklenenden iyi açıklanan FAVÖK rakamı olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, ertelenmiş vergi gelirleri de net karı destekledi. Şirket 156 milyon TL FAVÖK açıkladı, piyasa beklentisi ise 145 milyon TL ydi. Konsolide satış gelirleri doların değer kazanması ve iç piyasada fiyatların artırılması ile yıllık %5 arttı. İç pazarda satışlar %2, uluslararası pazarda ise %8 arttı. Satış hacimleri ise iç pazarda %8 daraldı, dış pazarda ise %4.8 arttı, geçen senenin aynı dönemine göre yavaşlamış oldu. İç pazardaki hacim daralmasının temel sebebi fiyat artışları ve bu senenin geçen seneye göre daha soğuk geçmesinden dolayı azalan talep olurken, dış pazarda Orta Asya ülkelerindeki makroekonomik zorluklar talebi kıstı. Pakistan da ise satış hacimleri %13 büyüdü. Karlılık ise iç pazardaki düşük operasyonel giderler ile beklentilerin üzerinde kaldı ve şirket %13 FAVÖK marjı açıkladı (piyasa beklentisi %11.6). Bizim Görüşümüz: Şirketin kar rakamı beklenirlerin üzerinde kalsa da satış hacimlerindeki daralmanın piyasa tarafından olumsuz algılanabileceğini düşünüyoruz. Emlak Konut un Seyrantepe ihalesinde rekor çarpan Emlak Konut GYO nun Kağıthane Seyrantepe ihalesinde en yüksek teklif 637mn TL ile Gül İnşaat konsorsiyumundan geldi. Bu da yaklaşık 5.49x ihale çarpanına denk geliyor. Sonraki en iyi iki teklif de 600mn TL nin üzerinde yer alıyor. Görüşümüz: Tekliflerin birbirine yakın olması ve bölgede fiyatların hızlı yükseliş trendinde bulunması nedeniyle bu ihalenin iptal edilmesini öngörmüyoruz. Bu ihale NAD I %4 yükseltirken, NAD a yansımayan son ihaleleri dikkate aldığımızda iskonto oranı %30 seviyesine yükseliyor. Emlak Konut un Yenimahalle ve Kayabaşı nın 2. oturumları 8 Mayıs ta Emlak Konut un Ankara Yenimahalle ve Kayabaşı 5 ihalelerinin ikinci oturumları 8 Mayıs ta yapılacak. Ekspertiz değeri 322mn TL olan Yenimahalle ye 5, ekspertiz değeri 117mn TL olan Kayabaşı 5 e ise 12 teklif gelmişti. Hatırlanacağı üzere önceki Kayabaşı ihalesi yüksek fiyat nedeniyle iptal edilmişti. Sabancı Kordsa yı borsada satacak Sabancı Holding, Kordsa daki hisselerinin bir kısmını borsada satacağını açıkladı. Tutar ve zamanlama konusunda herhangi bir bilgi verilmedi. Hatırlanacağı üzere nitelikli yatırımcılara %25inin satışı olumsuz piyasa koşulları nedeniyle ertelenmişti. Görüşümüz: Sabanci Holding hisselerine onemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Enka nın %11.1 bedelsiz sermaye artırımı bugün Enka bugün %11.1 bedelsiz sermaye artırımı yapıyor. Buna gore düzeltişmiş hedef fiyat 6.5TL den 5.85 TL ye geliyor. 4
03.14 03.14 14.08.2013 27.12.2014 10.05.2016 22.09.2017 04.02.2019 18.06.2020 31.10.2021 15.03.2023 27.07.2024 03.14 Günlük Yatırım Bülteni - 06/05/15 TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 400 350 300 250 200 150 100 50 0 EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5
ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.