05 Mart, 2003 HSBC Günlük Bülten 05 Mart 2003 ABD nin askeri taleplerine cevap verecek yeni bir tezkere gündemde ABD asker konuşlanma izni olmadan yardım olmayacağını açıkladı IMF İcra Kurulu 1.6 milyar dolarlık kredi dilimini görüşmek üzere Mart sonu veya Nisan başı toplanacak Yeni bir tezkere gündemde: AKP Meclis Grup toplantısının ardından açıklamalar yapan Dışişleri Bakanı Yakış, Amerikan askerlerinin Türkiye de konuşlanmasını öngören Bakanlar Kurulu tezkeresinin geçen Cumartesi günü Meclis te reddedilmesinin ardından hükümetin yeni bir tezkere üzerinde çalışma yaptığını açıkladı. Basına kapalı düzenlenen grup toplantısı hakkında bilgi vermekten kaçınan Yakış sadece yeni bir tezkerenin kısa süre içerisinde Meclis e gelebileceğinin sinyallerini verdi. Ancak biz AKP lideri Erdoğan ın da aday olacağı Pazar günü yapılacak olan Siirt seçimleri öncesinde yeni bir tezkerenin gündeme gelemeyeceğini düşünüyoruz. Asker konuşlanma izni olmadan yardım olmaz: ABD nin Ankara Büyükelçisi Pearson, Türkiye nin Amerikan askerlerinin Türk topraklarında konuşlanmasına izin vermemesi durumunda mali yardım paketinin de gündeme gelmeyeceğini açıkladı. Başbakan Gül ile yaptığı görüşmenin ardından açıklama yapan Pearson yardım paketinin ana amacının savaş nedeniyle Türkiye nin zararlarının karşılanması olduğunu belirtip Türkiye nin olası bir Irak savaşında aktif bir rol oynamaması durumunda bu gereksinimin ABD açısından ortadan kalkacağını vurguladı. IMF İcra Kurulu Mart sonu veya Nisan başı toplanacak: Ekonomiden Sorumlu Devlet Bakanı Babacan, 1.6 milyar dolar tutarındaki kredi diliminin Türkiye ye kullandırılmasını görüşmek üzere IMF İcra Kurulu nun Mart sonu veya Nisan başında toplanabileceğini tahmin ettiğini söyledi. Muhtemelen bu hafta içerisinde doğrudan vergi reformunun Meclis e, TEKEL in özelleştirme stratejisinin ise Özelleştirme Yüksek Kurulu na sunulmasının ardından Türkiye, dördüncü gözden geçirmenin tamamlanması için tüm ön koşulları yerine getirmiş olacak. Hazine ihalesi: Hazine dün düzenlediği 364 gün vadeli bono ihalesinde %62.5 bileşik faiz oranı ile toplam nominal talebin %72 sini karşılayarak 1.65 katrilyon TL borçlandı. Hazine ayrıca 217 gün vadeli bono ihalesinde %58.5 bileşik faiz oranı ile toplam nominal talebin %81 ini karşılayarak 363 trilyon TL borçlandı. Hazine ayrıca kamu kuruluşlarına 312 trilyon TL lik satış yaptı. İhalelerde oluşan faiz oranı piyasa beklentilerinin altında kaldı. Hazine böylelikle bugün yapacağı 3.24 katrilyon TL lik piyasa itfası öncesinde piyasalardan 2.01 katrilyon TL borçlanmış oldu. Meclis in Amerikan askerlerinin Türk topraklarında konuşlanmasına müsaade eden Bakanlar Kurulu tezkeresini reddetmesinin ardından ihalede oluşan rakamlar piyasaların karara tepkisinin zannedilen kadar olumsuz olmadığını gösterdi. İMKB-100 10,616 Piyasa Değeri (TL milyar) 57,228,207 Piyasa Değeri ($mn) 34,955 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 8,275 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 293.7 İlk 20 Aracı Kurum Alış/(Satış) farkı ($mn) (2.9) Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. Dow Jones 7,704.87-1.70 Nasdaq-Composite 1,307.77-0.95 Arjantin Merval İnd. 596.58 0.44 Nikkei 8,472.62-0.09 Piyasa verileri Günlük Aylık 04-03-03 Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 10616.13 4.81-8.28 $/TL 1,637,214-0.89 2.57 Euro/TL 1,786,692 0.16 3.85 Euro/$ 1.0913 1.06 1.25 Altın/Ons ($) $351.2 1.28 1.17 O/N Repo (net) 34.32% 0.09 0.38 Bono Piyasası 03/12/03 62.23% -0.66-3.24 28/01/04 62.76% -1.32-4.18 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 $/TL 02/06/03 02/24/03 Interbank Hacim($mn) US$/TL 1,680,000 1,640,000 1,600,000 1,560,000 Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Portföy 04 Mart 03 ($mn) (%) Ağırlığı ALARK 187 367 0.4 %10 ARCLK 1,177 1,500-0.2 %10 FROTO 737 1,000 2.8 %10 GARAN 979 1,300-4.1 %10 ISCTR 2,352 2,800-3.1 %10 MIGRS 437 530 2.8 %10 NETAS 102 180 0.9 %10 SAHOL 2,290 3,100 0.5 %10 TOASO 416 600-2.5 %10 VESTL 326 540 1.9 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 28.02.03-04.03.03 -%8.33 -%8.28 -%0.05 Kümülatif %4.67 %2.37 %2.25 (*)28 Şubat 04 Mart 03 tarihleri arası performans
Kıbrıs konusu: AB nin Genişlemeden Sorumlu Komiseri Verheugen, Kıbrıs sorununa barışçı bir çözüm bulunmadığı taktirde Türkiye nin AB üyeliğinin tehlikeye düşeceğini söyledi. Verheugen çözüm olmaması durumunda Mayıs 2004 ten itibaren Türkiye nin bir AB üyesi ülkeyi tanımadığı bir durumla karşı karşıya kalınacağını ifade etti. Geçtiğimiz yılın sonlarına doğu BM Genel Sekreteri Annan adadaki iki tarafın yeniden bir araya getirilmesi için bir barış planı açıklamıştı. Bu planın kabul edilmesi için 28 Şubat son tarih olarak belirlenmişti ancak bu tarihe kadar plan üzerinde herhangi bir uzlaşma sağlanamadı. Annan yapmış olduğu açıklamada 10 Mart tarihinde Lahey de yapılacak görüşmeler sonucunda da anlaşma sağlanamaması durumunda BM nin devreden çıkacağını açıklamıştı. TRL ve Bono Piyasası Hazine ihaleleri öncesinde bono bileşik faizleri Salı günü sabah seansında temkinli yaklaşım nedeniyle yaklaşık bir puanlık yükseliş gösterdi. Fakat ihalelerin beklenenden iyi sonuçlanması ve Ekonomi Bakanı Babacan ın IMF İcra Direktörleri Toplantısı nın Mart sonu veya Nisan başında yapılarak 1.6 milyar dolarlık kredi diliminin onaylanmasını beklediğine ilişkin açıklamaları faizlerin yeniden %62 seviyesinin altına gerilemesine neden oldu. Günlük işlem hacmi 722 milyon doların ardından 926 milyon dolara yükselirken, gösterge niteliğindeki 28 Ocak 2004 vadeli tahvilin bileşik faizi %61.13 den ufak çaplı bir yükseliş göstererek %61.26 ya ulaştı. Bugün, Hazine itfası nedeniyle piyasada kalacak olan fazla likiditenin ve gelecek hafta Meclis e sunulması beklenen ikinci tezkereyle ilgili olası gelişmelerin piyasanın yönünü belirleyeceğini düşünüyoruz. Piyasa oyuncularının ikinci tezkerenin Meclis ten geçeceği beklentisini fiyatlamaya devam etmesini ve bu nedenle faizlerin bugünkü işlemlerde %59.5-61.5 aralığında dalgalanmasını bekliyoruz. AK Parti hükümetinin tezkereyi yeniden Meclis gündemine taşıyacağı umudu ve başarılı Hazine ihaleleri dolar kurunun dün 1,630,000 TL seviyesinin altına gerilemesine neden oldu. Ayrıca, yabancı yatırımcıların döviz satışları da piyasadaki düşüş havasını destekleyerek, cazip reel getirinin yabancı yatırımcıları döviz cinsi/endeksli enstrümanlardan TL cinsi enstrümanlara yönlendirdiğini kanıtladı. Merkez Bankası fiksingi bir önceki güne göre %0.9 oranında düşerek 1,651,912 TL den 1,637,214 TL ye geriledi. Diğer taraftan bankalararası döviz piyasasında bugün valörlü işlemlerde en iyi alış/satış kotasyonları 1,623,000/1,625,000 TL düzeyinde bulunuyordu. Döviz piyasasındaki olumlu havanın, beklentilerin de etkisiyle, bugün de sürmesini bekliyoruz. Fakat yine de dolar kurundaki düşüş potansiyelinin bono bileşik faizlerine göre daha sınırlı kalacağını tahmin ediyoruz. Bugün için beklediğimiz hareket bandı ise 1,610,000-1,625,000 TL olarak gözüküyor. Eurobond piyasası ihraçları 04/03/2003 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 12.05.2003 8.88 100.98 3.32 USD 05.11.2004 11.88 109.06 6.05 USD 23.02.2005 9.88 104.83 7.19 USD 27.11.2006 11.38 106.78 9.17 USD 19.09.2007 10.00 100.50 9.86 USD 13.01.2008 10.50 100.83 10.26 USD 19.03.2008 9.88 99.98 9.88 USD 15.12.2008 12.00 107.63 10.21 USD 15.07.2009 12.38 106.38 10.93 USD 15.07.2010 11.75 103.14 11.10 USD 23.01.2012 11.50 101.66 11.20 USD 14.01.2013 11.00 98.81 11.20 USD 15.01.2030 11.88 102.03 11.62 EUR 13.06.2003 4.92 99.90 0.00 EUR 09.07.2003 8.75 100.59 6.59 EUR 16.02.2004 8.25 100.50 7.65 EUR 17.02.2004 7.75 100.13 7.57 EUR 15.03.2004 9.50 101.62 7.78 EUR 07.02.2005 11.00 104.64 8.27 EUR 14.04.2005 7.75 98.95 8.30 EUR 25.08.2005 9.63 101.63 8.81 EUR 20.04.2006 7.00 92.64 9.84 EUR 30.11.2006 9.63 99.49 9.77 EUR 08.05.2007 9.75 97.91 10.37 EUR 22.10.2007 8.13 91.97 10.37 EUR 09.02.2010 9.25 93.92 10.52 GBP 27.10.2003 9.00 101.00 7.13 Şirket Haberleri: Adana Çimento [Piyasa Değeri (toplam): 96.9 milyon dolar] Olağan Genel Kurul toplantısında A, B ve C grubu hissedarlarına 30 Nisan 2003 tarihinden itibaren aşağıda belirtilen oranlarda net nakit temettü (toplam 12.9 milyon dolar) dağıtılmasına karar verdi. A Grubu : %91.6 B Grubu : %65.1 C Grubu : %9.1 Anadolu Hayat Sigorta [Piyasa Değeri: 57.6 milyon dolar] 2002 yılı karından %10.2 oranında nakit temettünün (4.0 milyon dolar) 24 Mart 2003 tarihinden itibaren dağıtılmasının Genel Kurul da teklif edilmesine karar verildiğini açıkladı. Aselsan [Piyasa Değeri: 242.4 milyon dolar, Hedef Değer: 270 milyon dolar, EKLE] 2002 yılı karından %70.9 oranında nakit temettünün (12.7 milyon dolar) 30 Mayıs 2 05 Mart, 2003
2003 tarihinden itibaren dağıtılmasının Genel Kurul da teklif edilmesine karar verildiğini açıkladı. Şirket ayrıca %72 iştiraki olan Mikes A.Ş. ye %7 faizle bir yıl vadeli 1 milyon dolar borç verilmesine karar verdi. Beko Elektronik [Piyasa Değeri: 201.6 milyon dolar, Hedef Değer: 250.0 milyon dolar, AL] İMKB'ye dün gönderdiği açıklamada Alman Grundig A.G. şirketinin çoğunluk hisselerinin satın alınması konusunda niyet mektubu imzalama kararı aldığını belirtti. Böylece, iki şirket arasında uzun süredir devam etmekte olan birleşme görüşmelerinde son aşamaya gelindi. Beko bu konudaki nihai kararını yaklaşık 5 hafta sürmesi beklenen inceleme sonucunda verecek. 2002 yılı cirosu yaklaşık 1 milyar euro olan ve 200 milyon euro zarar eden Grundig in Avrupa genelinde %7.5, Almanya da ise %19 pazar payı bulunuyor. Grundig ile halihazırda yılda 1 milyon adet TV ihracatı ve satış sonrası servis hizmetleri alımı konularında anlaşması bulunan Beko, birleşmeye onay verilmesi durumunda tahminlerimize göre Avrupa'da %13 olan pazar payını %20 nin üzerine yükseltecek ve yılda 6 milyon adedi aşan satış potansiyeline ulaşarak en büyük üretici haline gelecektir. Beko için 250 milyon dolarlık hedef değer ve %24 yükselme potansiyeli ile Al olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Borusan Yatırım [Piyasa Değeri: 20.3 milyon dolar] Olağan Genel Kurul toplantısında kayıtlı sermaye sistemine geçilmesinin ve sermaye tavanının 100 trilyon TL olarak belirlenmesinin görüşüleceğini açıkladı. Bossa [Piyasa Değeri: 72.8 milyon dolar] 2003-2005 yılları arasında kullanılmak üzere toplam 9.8 milyon dolar tutarında yeni yatırım teşvik belgesi aldığını açıkladı. İş Bankası [Piyasa Değeri: 2,351.6 milyon dolar, Hedef Değer: 2,800 milyon dolar, TUT] Genel Kurul da ödenmiş sermayesinin 810.6 trilyon TL den 1,426.7 trilyon TL ye %76 oranında artırılmasının teklif edilmesine karar verdi. Buna göre, sermaye artırımının %70 i ortaklara bedelsiz hisse verilerek yapılırken geri kalan %6 sı ise temettü karşılığı dağıtılacak olan C grubu hisseleri vasıtasıyla gerçekleştirilecek. Kent Gıda [Piyasa Değeri: 137.2 milyon dolar] Çin deki faaliyetlerinin şirketin büyük ortağı Cadbury Schweppes tarafından yürütülebileceği için, Çin de faaliyet gösteren %100 iştiraki konumundaki Kent Confectionery Guangzhou Ltd. Şirketinin kapatılmasına karar verdi. Kipa [Piyasa Değeri: 93.8 milyon dolar, Hedef Değer: 110 milyon dolar, EKLE] 2002 yılı karından %20 oranında nakit temettü (1.4 milyon dolar) dağıtılmasının Genel Kurul da teklif edilmesine karar verildiğini açıkladı. TSKB [Piyasa Değeri: 35.5 milyon dolar] uluslararası konsorsiyumlardan 75 milyon dolara kadar sendikasyon kredi alınması için Sabancı Bank Plc. ye yetki verildiğini açıkladı. Usaş [Piyasa Değeri: 49.6 milyon dolar, Hedef Değer: 60 milyon dolar, TUT] büyük hissedarı konumundaki Gate Gourmet Holding AG nin, Griffin Endeavour Switzerland GMBH ile birleştiğini ve yeni şirketin adının Gate Gourmet Switzerland GMBH olarak değiştirildiğini açıkladı. 2002 yılı olağan genel kurul toplantı tarihlerini açıklayan İMKB-100 şirketleri: Aksigorta [Piy. Değ: 210.3 mn dolar, Hedef :310 mn dolar, EKLE] Bagfaş [Piy. Değ: 30.5 mn dolar, Hedef :41 mn dolar, EKLE] Alkim Kimya [Piy. Değ: 46.6 mn dolar] Aselsan [Piy. Değ: 242.4 mn dolar, Hedef :270 mn dolar, EKLE] Arsan Tekstil [Piy. Değ: 91.2 mn dolar] Beko [Piy. Değ: 201.6 mn dolar, Hedef :250 mn dolar, AL] Şişe Cam [Piy. Değ: 309.0 mn dolar, Hedef :400 mn dolar, TUT] Borusan Yatırım [Piy. Değ: 20.3 mn dolar] 31 Mart 10 Nisan 20 Mart 21 Mart 24 Mart 17 Nisan 25 Mart 28 Mart 05 Mart, 2003 3
İş Bankası [Piy. Değ: 2,351.6 mn dolar, Hedef :2,800 mn dolar, TUT] Kipa [Piy. Değ: 93.8 mn dolar, Hedef :110 mn dolar, EKLE] 28 Mart 27 Mart 2002 yılı karlarını açıklayan IMKB-100 şirketleri: 4Ç2002 4Ç2001 $ bazında TL mn $mn TL milyar $mn değ. (%) Alkim Kimya 9,078,728 6.0 9,545,724 7.7-22.4 Kaynak:IMKB ve HSBC Yatırım 4 05 Mart, 2003
Teknik Analiz 05 Mart 2003: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 04/03/2003 10,620.71 10,128.88 10,616.13 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 04/03/2003 10,839.00 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 04/03/2003 11,177.75 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 04/03/2003 10,930.52 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 04/03/2003 10,796.56 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 25/12/2001-13/03/2003 (GMT) Price TRL 15000 14700 14400 14100 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 10,616.1 4.81 0.65 İMKB-50 10,410.9 4.74 0.64 İMKB-30 13,191.6 4.66 0.81 İMKB Sınai 10,333.4 4.99 0.63 İMKB Mali 13,313.6 5.19 0.81 İMKB Hizm. 6,686.1 3.09 0.41 02 09 16 23 30 06 13 20 01 08 15 22 29 05 12 19 29 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29 05 12 19 26 03 10 17 24 01 08 15 22 30 06 13 20 27 04 13 20 27 06 13 20 27 03 17 24 03 10 Oca 02 Şub 02 Mar 02 Nis 02 May 02 Haz 02 Tem 02 Ağu 02 Eyl 02 Eki 02 Kas 02 Ara 02 Oca 03 Şub 03 Mar 03 Sert düşüşün ardından tepki yükselişi sürecine giren endeks güne 10129 dan başladı ve 10621 e yükselerek 10616 dan kapandı. Kısa vadeli ortalaması 200 günlüğe yaklaşan endeks, 10700-10800 de kuvvetli bir direnç oluşturuyor. Güne 10700-10800 e yükselerek başlaması durumunda günün ikinci yarısında geri çekilerek 10500-10300 aralığında taban oluşturmaya çalışacaktır. Günün başında yükseliş gerçekleştiremezse bu defa geri çekilme ile 10500-10300 de taban oluşturabilir. 10300 ün altına inmezse günün ikinci yarısında 10800 e yükselebilir. Kısa vadeli tepki süreci içinde 10800-11000 aralığından orta ve uzun vadeli pozisyonlar azaltılabilir, yeni pozisyon almak için endeksin tekrar orta ve uzun vadeli ortalamalarının üzerine çıkması beklenmelidir. 13800 13500 13200 12900 12600 12300 12000 11700 11400 11100 10800 10500 10200 9900 9600 9300 9000 8700 8400 8100 7800 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Ege Seramik 970 18,29 Kardemir ( D ) 1,500 17,65 Kardemir ( A ) 2,450 16,67 Kardemir ( B ) 2,425 15,48 Çemtaş Çelik 3,100 14,81 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Arsan Tekstil 3,950-19,39 Işıklar Ambalaj 13,750-9,84 Altınyağ Kombinası 2,025-6,90 EGS GMYO 270-3,57 Cam İş Loj. 3,100-3,13 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl.Hac.(TLmn) Yapı Kredi 1,650 60,988,616 İş Bankası ( C ) 4,750 46,957,596 Garanti Bankası 2,025 35,377,272 Sabancı Holding 3,750 26,148,138 Koç Holding 15,750 25,257,466 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 10,839 11,177 10,930 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 10,700-10,800 11,000 11,200 Destek 10,500 10,300-10,200 9,800-9,500 05 Mart, 2003 5
Günlük Bülten HSBC Araştırma Bölümü Hayriye Turgay, Araştırma Müdürü Özgür Altuğ, Yetkili (Ekonomist) Mehmet Fatih Keresteci, Analist (Ekonomist) hayriyeturgay@hsbc,com,tr ozguraltug@hsbc,com,tr fatihkeresteci@hsbc,com,tr Cenk Orçan, Yönetmen cenkorcan@hsbc,com,tr Bülent Yurdagül, Yönetmen bulentyurdagul@hsbc,com,tr Ilgın Erdoğan, Yönetmen ilginerdogan@hsbc,com,tr İzzet Özdal, Analist izzetozdal@hsbc,com,tr Kazım Andaç, Yetkili kazimandac@hsbc,com,tr Levent Topçu, Analist leventtopcu@hsbc,com,tr Serhan İbrahimoğlu, Analist serhanibrahimoglu@hsbc,com,tr Ömer Ömerbaş, Analist omeromerbas@hsbc,com,tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A,Ş, ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir, Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır, HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:122 B Blok Kat:4 80280 Esentepe İstanbul Telefon: 212 355 6363 Faks: 212 267 3037 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir, Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır, Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır, Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir, Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir, Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir, Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır, HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir, HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir, Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir, Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir, Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir, Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir, Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir, Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz, (Ekim 2001) 6 05 Mart, 2003