HLY MODEL PORTFÖY DEĞERLENDİRME RAPORU 15.04.2014 Model Portföyümüzde Korunma Mekanizması nı Artırıyoruz 31 Mart tarihinde paylaştığımız Model Portföy-Ilımlı Agresif ve buna ilişkin 7 ile 8 Nisan tarihlerinde yayımladığımız Fiyatlama ve Korunma Mekanizması ile DİBS Portföy Değişikliği raporlarımızdan sonra, bu haftadan itibaren düzenli olarak Model Portföy Değerlendirme raporlarımızı yayımlamaya başlıyoruz. Bu raporlar, Model Portföyümüzün genel performans değerlendirmesinin yanısıra, bugünkü raporumuzda da görüleceği üzere stratejik ve taktiksel yaklaşım değişikliklerimizin portföy üzerindeki etkilerini de içeriyor olacak. Bir görünüm sunuyor Hatırlanacağı üzere, 31 Mart tarihinde paylaştığımız Model Portföyümüzün stratejik kısmında, küresel görünümle ilgili olarak FED in likidite azaltma sürecinin ılımlı adımlarla devam ederek yılın son çeyreğinde sonlandırılacağı; iç dengelerde ise seçim sonrası azalan politik risk algılamasının küresel şoklara karşı finansal ve ekonomik dayanıklılığın iyileşmesi şeklinde yansıyacağı varsayımlarını temel aldığımızı belirtmiştik. Diğer taraftan, 8 Nisan tarihli DİBS Portföy Değişikliği öneri raporumuzda da uygulamaya koyduğumuz üzere, stratejik yaklaşımımızda bir değişiklik olmasa da, konjonktür dalgalanmaları, piyasa hissiyatı, mını ve gerekçelerini paylaşmıştık. değerleme, momentum gibi daha ziyade kısa vadeli piyasa hareketleri ya da dengesizliklerinden yararlanma amacını taşıyan taktiksel yaklaşımımızdaki değişikliklerle portföyümüze dinamik bir yapı kazandıracağımızı dile getirmiştik. Bu yaklaşım altında, portföyümüzü oluşturduğumuz dönemden bu yana iç piyasalarda yaşanan hızlı ralli sonrasında, küresel risk iştahındaki dalgalanmaları da gözönüne alarak, hisse senedinin ağırlığını %30 olarak bırakmakla birlikte, kısa VOB pozisyonu taşıyarak %10 luk kısmını koruma altına alıyor ve efektif ağırlığını %20 ye çekiyoruz. Ayrıca, hisse bileşiminde de, portföy oluşturduğumuz dönemden itibaren yüksek getiri sağlamış hisse senetlerinden ARCLK ve EKGYO yu realize ederek, yerine OTKAR ve SNGYO yu koyuyoruz. EREGL de sürdürdüğümüz olumlu görüşümüz doğrultusunda hedef fiyatımızı yükseltiyoruz. Ek olarak, bankacılık sektörü dağılımımızı, beğendiğimiz TSKB hisse senedi ile çeşitlendiriyoruz. 3. sayfada yer alan tabloda da ana temaları görüleceği üzere Emtia ve FX tarafında ise, mevcut portföyümüzü koruyoruz. Tek değişiklik olarak, pozitif görünümün devam ettiği PALADYUM da hedef fiyatımızı yükseltirken, portföyümüzdeki yerini ve ağırlığını aynı tutuyoruz.
28.03.14 29.03.14 30.03.14 31.03.14 01.04.14 02.04.14 03.04.14 04.04.14 05.04.14 06.04.14 07.04.14 08.04.14 09.04.14 10.04.14 11.04.14 12.04.14 13.04.14 14.04.14 15.04.2014 Model Portföy Performans Özeti (28 Mart-14 Nisan) Model Portföy Getiri: %1,91 (Portföyün TL bazlı getirisinde, kur hareketlerinin etkisi ve hedge için ödenen primler düşülmüştür.) Benchmark Portföy Getiri (Mevduat): %0,48 Hisse Senedi Portföy Getiri: %7,50 Benchmark Hisse Getiri (BIST100): %6,72 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% Kümülatif Getiri Sabit Getirili 39,8% Hisse Senedi 30% Sabit Getirili 38,7% Hisse Senedi 30% Emtia 10% FX 20% Emtia 10% FX 20% Varlık Dağılımı HİSSE SENEDİ Önceki Portföy Dağılımı Yeni Portföy Dağılımı HALKB 20% HALKB 15% THYAO 20% THYAO 20% EREGL 15% EREGL 15% CCOLA 15% CCOLA 15% SAHOL 10% SAHOL 10% ARCLK 10% OTKAR 10% EKGYO 5% SNGYO 5% TCELL 5% TCELL 5% TSKB 5% HEDGE %0,2 %1,3
Model Portföyün Ana Temaları HİSSE SENEDİ SNGYO: Seçim sonrası rallisine katılmakla birlikte, mevcut durumda politik tansiyonun artması öncesi seviyelerin önemli oranda altında (sektör ve BİST endeksleri Aralık seviyelerine yaklaşmış durumda); güçlü ilk çeyrek konut satış verileri TSKB: Bankacılık endeksi içinde defansif; değerlemeler bakımından düşük kalmış durumda OTKAR: Seçim sonrası rallisine daha ılımlı oranda eşlik etme, politik tansiyonun artması öncesi seviyelere göre potansiyel yukarı alan imkanı, son üç çeyrektir güçlenen kar rakamları; alınan yeni ihaleler (67 milyon TL zırhlı araç siparişi) EREGL: Koruduğumuz olumlu görüşümüz ve defansif özelliği nedeniyle hedef fiyatımızı 2,87 den 3,20 ye çıkarıyoruz. Beğendiğimiz sektörler: Bankacılık, tüketime dayalı sektörler, ulaştırma, otomotiv, holding, gayrimenkul, telekomünikasyon EMTİA Paladyum: Arz tarafında kısıtlayıcı unsurlar (Ukrayna-Rusya jeopolitik riski, Güney Afrika da madencilik sektöründe grev ve anlaşmazlıklar); talep tarafında destekleyici faktörler (küresel çapta canlanan otomotiv sektörü) Hedef fiyatımızı 813 dolardan 830 dolara revize ediyoruz. Bakır: Endüstriyel metaller içinde 2014 yılında negatif ayrışma sonrasında, Çin deki teşvik paketi planlarına pozitif reaksiyon beklentisi (Çinli şirketlerin Peru da büyük ölçekli bakır madeni satın alması) WTI: ABD ekonomisinde canlanma işaretleri, WTI petrol fiyatları için öngördüğümüz 100 $/bbl üzeri yeni banda çıkış hareketine yönelik sinyaller FX EUR/JPY: Ultra gevşek politikalar sonrasında BoJ un adımlarının yende daha fazla değer kaybına yol açmayacağı beklentisi, Japonya ekonomisinde iyileşme işaretlerinin korunması; Avrupa bölgesinde de deflasyon endişelerinin ECB nin üzerindeki gevşeme baskısını artırması EUR/GBP: İngiltere ekonomisinin güçlü bir görünüm vermesi, BoE'nin gelişmiş ekonomiler arasında faiz artırımını başlatabilecek ilk merkez bankalarından biri olarak belirmesi; ECB nin prasal gevşemeye gidebilecek olması TRY/ZAR: Türkiye'de seçimler sonrasında politik belirsizliklerin azalmasıyla iç finansal oynaklığın düşmesi; Güney Afrika'nın 7 Mayıs'ta genel seçimler öncesinde kırılgan ekonomik durumunun belirginleşme riski SABİT GETİRİLİ 3 AYLIK DİBS: 8 Nisan tarihli notumuzla, DİBS portföyümüzü 2 yıllıktan 3 aylığa kaydırmıştık. 15 Nisan tarihli bugünkü raporumuzla da artırdığımız korunma mekanizması maliyetini 3 aylık DİBS ten karşılıyoruz.
Model Portföy, Fiyatlama ve Korunma Mekanizması Varlık Sınıfı Öneri Ana Ağırlık Alt Ağırlık Hedef Fiyat* Piyasa / Kontrat Hedging Ana Ağırlık Hedging Pozisyon / Fiyat / Vade Hedging Piyasa Hisse Senedi 30,0% 1,1% HALKB 15,0% 16,90 Borsa İstanbul TSKB 5,0% 2,05 Borsa İstanbul THYAO 20,0% 7,44 Borsa İstanbul EREGL 15,0% 3,20 Borsa İstanbul CCOLA 15,0% 54,75 Borsa İstanbul 1,1% Vadeli İşlem Sözleşmesi-Kısa/1 ay BIST VİOB SAHOL 10,0% 9,64 Borsa İstanbul OTKAR 10,0% 57,75 Borsa İstanbul SNGYO 5,0% 1,00 Borsa İstanbul TCELL 5,0% 13,35 Borsa İstanbul FX 20,0% 0,11% EURGBP Kısa 50,0% 0,80500 OTC - Forward 6 ay vade - - - EURJPY Kısa 35,0% 139,00 OTC - Forward 3 ay vade 0,11% Alım Opsiyonu - Uzun / 146.00 / 3 ay OTC TRYZAR Uzun 15,0% 5,1000 OTC - Spot - Kaldıraç 1:1 - - - Emtia 10,0% 0,07% PALADYUM Uzun 50,0% 830,00 CME - Haziran 14 vadeli kontrat - - - WTI PETROL Uzun 40,0% 108,00 CME - Mayıs 14 vadeli kontrat 0,03% Satım Opsiyonu - Uzun / 90.00 / 3 ay OTC BAKIR Uzun 10,0% 312,00 CME - Mayıs 14 vadeli kontrat 0,04% Satım Opsiyonu - Uzun / 290.00 / 3 ay OTC Sabit Getirili 38,7% 0,00% 3 AYLIK DIBS 48,8% - Borsa İstanbul - - - TL MEVDUAT 36,2% - Yurt için Banka - - - USD MEVDUAT 15,0% - Yurt için Banka - - - Hedge 1,3% * Model portföyümüzün taktiksel yaklaşım altında belirlediğimiz hedef fiyatları Kaynak: HLY Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma
KÜNYE Azmi DÖLEN Genel Müdür Yardımcısı Adolen@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 11 Banu KIVCI TOKALI Başekonomist BTokali@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 88 Ozan DOĞAN Uzman ODogan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30 Nurcihan AŞIK Uzman NAsik@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 83 Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı FOkumus@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 86 Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 11 ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.