TTKOM 2Ç EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL

Transkript

1 TTKOM 2Ç 2014 Türk lirasının euro ve dolar karşısındaki değer kazancı net kara olumlu yansımıştır. Türk Telekom yılın ikinci çeyreğinde 801 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam, geçen sene aynı dönemde elde etmiş olduğu net kar rakamı olan 280 milyon TL ye göre %185,8 artış gösterirken, bir önceki çeyreğin net karı olan 384 milyon TL ye göre de %108,6 lık bir artışa denk gelmektedir. Şirketin açıklamış olduğu 2. çeyrek net kar rakamı, hem bizim beklentimiz olan 730 milyon TL nin hem de piyasa beklentisi olan 724 milyon TL nin üzerinde gerçekleşmiştir. Türk lirası ikinci çeyrekte, euro ve dolara karşı değer kazandığı için kur fakından kaynaklanan finansman gelirleri net karı destekledi. Mobil ara bağlantı ücretlerindeki indirimin etkisi ile satış gelirleri ikinci çeyrekte %1,3 azalarak 3,30 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Türk Telekom yılın ikinci çeyreğinde 3,30 milyar TL gelir elde ederken, bu rakam geçen sene aynı döneme göre %1,3 azalış (2Ç13: 3,34 milyar TL) gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %3,3 lük bir artışa (1Ç14: 3,19) işaret etmektedir. Gelirlerdeki bu azalma, geçen yılın ortalarında gerçekleşen mobil sonlandırma ücretlerinde meydana gelen düşüşten kaynaklandı. Gelir büyümesini olumsuz etkileyen başka önemli bir faktör ise, fiber yatırımlar ile ilgili zorunlu muhasebe uygulaması olan UFRYK 12 - inşaat geliri gibi operasyonel olmayan gelirlerdeki düşüş oldu. Mobil tarafta büyüme devam ediyor. Şirketin elde etmiş olduğu gelirlerinin dağılımına bakıldığında, sabit hat faaliyetleri (PSTN+ADSL) gelirleri yıllık %3,5 lik azalışla 2,36 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Sabit hat faaliyetlerinin detaylarına bakıldığında ise, genişbant gelirleri yıllık %7 lik artışla 896 milyon TL olurken, yurtiçi PSTN gelirleri yıllık olarak %10 azalma göstererek 763 milyon TL düzeyindedir. Öte yandan şirket, yoğun rekabete karşın mobil faaliyetlerini yıllık bazda %5 artırarak 1,056 milyar TL gelir elde etmiştir. Data hizmet gelirleri ise, yıllık bazda %12 artarak alt gelir kalemleri içinde en fazla büyüyen segment olarak belirmektedir. DEĞERLEME 2011/ / / / /06 F/K 11,88 9,18 16,01 12,85 12,74 PD/DD 4,26 3,75 3,92 5,40 3,92 FD/VAFÖK 5,70 5,58 5,60 13,80 11,62 FD/Satışlar 2,42 2,28 2,13 5,18 4,42 Hisse Başına Kar (TL) 0,59 0,75 0,37 0,23 0,34 Firma Değeri ( Mn TL) VAFÖK (Mn TL) EKLE Hedef Fiyat: 7,00 TL TL US$ Fiyat 6,20 2,93 BIST US$ (MB Alış): 2, Hafta Yüksek: 6,86 3,51 52 Hafta Düşük: 5,23 2,31 BİST Kodu: TTKOM Hisse Senedi Sayısı (Mn): 3.500,0 Piyasa Değeri (TL Mn): ,0 Piyasa Değeri (US$ Mn): ,9 Halka Açıklık Oranı (%): 13 Halka Açık PD (TL Mn): 2.821,0 Halka Açık PD (US$ Mn): 1.332,2 S1A S1Y YB TL Getiri (%): 1,6 8,6-4,8 US$ Getiri (%): 1,6 9,0-14,2 BIST-100 Relatif Getiri (%): 0,3 0,4-0,6 Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 22,19 Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 10,57 Beta 0,88 Yıllık Volatilite (Hisse) 0,33 Yıllık Volatilite (BIST-100) 0,31 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 2,0 1, Hisse Fiyatı ($) BIST100 Relatif - Sağ Eksen Banu Kıvcı TOKALI Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma Direktörü Btokali@halkyatirim.com.tr İlknur Turhan Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr

2 Özet Gelir Tablosu Milyon TL 1Y13 1Y14 Yıllık 2Ç13 2Ç14 Yıllık 1Ç14 Çeyreklik Satış Gelirleri ,3% ,3% ,3% Brüt Kar ,8% ,6% ,8% Brüt Kar Marjı 48,5% 49,7% 48,2% 50,1% 49,4% Operasyonel Kar ,1% ,5% 723 8,3% Operasyonel Kar Marjı 23,5% 23,2% 24,3% 23,7% 22,6% FAVÖK ,1% ,1% ,4% FAVÖK Marjı 37,1% 37,8% 37,5% 38,0% 37,6% Net Kar 806, ,9% ,8% ,6% Net Kar Marjı 12,5% 18,2% 8,4% 24,3% 12,0% FAVÖK geçen yıla kıyasla yatay kalarak 1,25 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Türk Telekom un FAVÖK rakamı, 2Ç14 te bir önceki yıl aynı çeyreğe paralel 1,25 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiş olup, bir önceki çeyreğe göre ise %4,4 artış göstermiştir (1Ç13: 1,20 milyar TL). Şirketin FAVÖK Marjı 2014 ikinci çeyrekte %38 seviyesindedir (2013 ikinci çeyrek FAVÖK Marjı %37). Segmentlere baktığımızda, sabit hat FAVÖK rakamı yıllık bazda 1,1 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Sabit hat FAVÖK Marjı ise %47 seviyesindedir. Mobil faaliyetlerinin FAVÖK rakamı iyileşme göstermeye bu çeyrekte de devam etmiştir. İkinci çeyrekte mobil faaliyetler FAVÖK rakamı, geçen senenin aynı dönemine göre %15 artarak 149 milyon TL ye yükselmiş; FAVÖK Marjı ise %14 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket ikinci çeyrekte 246 milyon TL net finansal gelir yazdı. 2Ç13 de 445 milyon TL net finansal gider yazan Şirket, TL nin Euro ve ABD Doları karşısındaki değer kazancına bağlı olarak ikinci çeyrekte 246 milyon TL net finansal gelir kaydetti. Şirket yönetimi 2014 yılında grup gelirlerinde yıllık bazda %4-5 arasında, FAVÖK ün ise 5,0-5,2 milyar TL arasında gerçekleşmesini bekliyor. Ayrıca şirket 2,1 milyar TL tutarında yatırım harcaması öngörüyor. TTKOM için tavsiyemiz EKLE yönünde. Türk Telekom un 2Ç14 dönemine ilişkin açıklamış olduğu finansal sonuçlar, piyasa beklentilerinin üzerinde gelmiş olmasına karşın, bunun TL nin euro ve dolar karşısındaki değer kazanımına bağlı olduğunu söyleyebiliriz. Diğer taraftan, mobil tarafta yılın ilk yarısında ara bağlantı ücretlerindeki düşüşün baz etkisiyle kısmen düşük büyüme gerçekleştiği görülse de, yılın ikinci yarısında büyümede artış beklentimizi koruyoruz. Mobil ve sabit operasyonlar arasında artan sinerji ile birlikte mobil operasyonlarda da sürdürülebilir kârlılık seviyelerine ulaşılabileceğini düşünüyoruz. Sonuç olarak, TTKOM hisseleri için açıklanan 2. Çeyrek finansalları ışığında 7,00 TL hedef fiyat ile EKLE tavsiyesi veriyoruz.

3 Çeyrek Yıllık Operasyonel Veriler 2Ç Ç Ç 2014 bazda % bazda % Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn) 13,9 13,5 13,4-0,7% -3,6% Sabit Ses Erişim Hattı Sayısı* (mn) 13,0 12,2 11,9-2,5% -8,5% -Yalın DSL Hat Sayısı (mn) 0,9 1,3 1,4 7,7% 55,6% Sabit Ses ARPU (TL) 21,6 20,9 21,1 1,0% -2,3% Sabit Ses MoU (dk) 108,2 96,4 96,6 0,2% -10,7% Genişbant Toplam Abone Sayısı (mn) 7,1 7,4 7,4 0,0% 4,2% -Fiber Abone Sayısı ('000) ,6% 92,0% TV Toplam Abone Sayısı (mn)** 1,3 1,9 1,9 0,0% 46,2% -IPTV Abone Sayısı ('000) ,9% 41,8% Genişbant ARPU (TL) 39,4 40,8 40,5-0,7% 2,8% Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 13,9 15,3 15,8 3,3% 13,7% -Mobil Ön ödemeli Abone Sayısı (mn) 7,8 8,3 8,6 3,6% 10,3% -Mobil Faturalı Abone Sayısı (mn) 6,1 7,0 7,2 2,9% 18,0% Mobil Karma ARPU (TL) 23,5 20,7 13,7-33,8% -41,7% Mobil Ön Ödemeli ARPU (TL) 14,7 12,7 30,1 137,0% 104,8% Mobil Faturalı ARPU (TL) 33,6 29,5 21,7-26,4% -35,4% Mobil MoU (dk) 377,7 372,8 416,7 11,8% 10,3% * PSTN ve THK hat sayısını içerir. ** IPTV, Web TV, Mobil TV ve Smart TV abonelerini içerir.

4 BİLANÇO (Mn TL) 2011/ / / / /06 %Değ Maddi Duran Varlıklar (1,5) Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,2 Diğer Uzun Vadeli Kıymetler (6,5) Ticari Alacaklar ,4 Hazır Değerler ,0 Diğer Kısa Vadeli Varlıklar (11,4) Toplam Aktifler ,0 Uzun Vadeli Borçlar ,3 Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler (26,0) Kısa Vadeli Borçlar (10,9) Ticari Yükümlülükler (21,6) Toplam Yükümlülükler ,0 Toplam Özsermaye ,5 Toplam Pasifler ,0 GELİR TABLOSU (Mn TL) 2011/ / / / /06 %Değ Net Satışlar (0,1) SMM (2,9) Brüt Kar ,8 Faaliyet Giderleri ,4 Net Esas Faaliyet Karı (Zararı) (7,1) Net Diğer Gelirler (Giderler) (7,0) Finansman Gelirleri (Giderleri) (891) (144) (1.540) (516) (17) (96,7) Vergi Öncesi Kar ,4 Vergi Giderleri ,0 Net Kar (Zarar) ,8 Ana Ortaklık Payları ,9 FİNANSAL ORANLAR 2011/ / / / /06 Özsermaye Karlılığı 34,6% 43,1% 22,1% 31,7% 43,9% Aktif Karlılığı 13,2% 15,8% 7,4% 9,0% 12,8% Brüt Kar Marjı 55,8% 52,0% 48,2% 48,3% 49,7% Net Kar Marjı 17,3% 20,8% 9,9% 12,4% 18,2% VAFÖK Marjı 42,5% 40,8% 38,1% 37,5% 38,0% U.V. Borçlar/Özsermaye 52,8% 72,6% 114,0% 113,9% 135,0% Satışlar/Toplam Aktifler 73,8% 73,8% 72,3% 74,0% 69,1%

5 Halk Yatırım Araştırma Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Başekonomist BTokali@halkyatirim.com.tr İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr Ozan DOĞAN Uzman ODogan@halkyatirim.com.tr Furkan OKUMUŞ FOkumus@halkyatirim.com.tr Cüneyt MEHMETOĞLU CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr Maral HAÇİKOĞLU MHacikoglu@halkyatirim.com.tr Mert Öskan MOskan@halkyatirim.com.tr ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.